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1 LG 상사 (001120) 반등을준비한다 종합상사 Earnings Preview (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 40,000 현재주가 (17/07/06, 원 ) 30,550 상승여력 31% 영업이익 (, 십억원 ) 249 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 259 EPS 성장률 (,%) MKT EPS 성장률 (,%) 38.1 P/E(,x) 8.5 MKT P/E(,x) 10.0 KOSPI 2, 시가총액 ( 십억원 ) 1,184 발행주식수 ( 백만주 ) 39 유동주식비율 (%) 72.5 외국인보유비중 (%) 17.2 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 27,000 52주최고가 ( 원 ) 37,950 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 LG 상사 KOSPI Q17 Preview: EPC 부진으로시장기대치하회전망 LG 상사의매출액은 8.9% YoY 감소한 2조 5,917 억원, 영업이익은 0.8% YoY 감소한 559 억원을기록할것으로예상된다. 영업이익기준으로당사기존추정치 657억원및시장기대치 (605 억원 ) 를하회할것으로추정된다. 자원부문의영업이익은 218 억원으로전분기 (360억원 ) 대비하락할전망이다. 석탄부문영업이익은 230억원으로 25.6% QoQ 하락하겠으나전년동기대비크게 (100.9% YoY) 개선될전망이다. 석탄가격의하락과강수에따른생산차질이있었다. 하지만, 감 (GAM) 생산량확대로비교적견조한수익이예상된다. 석유부문은선적부진과유가하락으로 22억원의영업적자가예상되며, 기타자원부문도 1Q17 일회성이익 (60억원 ) 의제거로부진할것이다. 인프라부문은무역부문이비교적선전할것으로보이지만 EPC 사업의기성인식이하락하면서부진할것이다. 156 억원의영업이익으로 1Q17(277 억원 ) 대비악화될것으로예상된다. 물류부문에서는매출 (1% QoQ) 과영업이익 (4.5% QoQ) 의견조한개선이나타날전망이다. 해외 W&D 사업이지속확대되고, 수출이호조로포워딩부문도회복세를보일것이다. 탄탄한성장의축 : 석탄과물류 1) 견조한석탄부문 : 4Q16 평균톤당 93달러였던석탄가격 ( 뉴캐슬기준 ) 은 1Q17 에 82달러로조정을보였지만 2Q17(80 달러 ) 에는비교적안정세를보인바있다. 석탄가격이한분기가량시차를두고실적에영향을미치는점을감안하면 3Q17 석탄부문실적회복은충분히가능하다. 또한유가하락으로원가부담이경감되고있고, 감 (GAM) 프로젝트생산량확대로실적기대감이커질수있다. 2) 물류부문성장지속 : 지난해마진하락이나타난이후기대감이다소하락하기는했지만물류부문의지속적인성장도주목해야한다. 해외 W&D 사업확대가실적으로본격화되고있고그룹물량도추가확대될것이다. 지분구조 ( 대주주지분율 20% 이하 ) 상최근일감몰아주기이슈에서도상대적으로자유롭다. 목표주가 43,000 원에서 40,000 원으로하향하나매수의견유지 EPC 및석유부문의부진가능성을반영, 2017 년및 2018 년영업이익을전망치를 7.2%, 6.1% 하향한다. 이에따라목표주가도 43,000 원에서 40,000 원으로하향하나 31% 의상승여력으로매수의견은유지한다. LG상사의주가는유가하락에따른센티멘트악화로지난 3개월간 3.3% 하락했다. 하지만, 유가하락은석탄부문의원가개선에긍정적이며, 석유부문의실적도추가악화되지는않는것으로보인다. 하반기석탄생산량확대와물류부문의지속적성장을감안하면 PER 8.5배의현주가는여전히매력적이다. [ 운송 / 에너지 ] 류제현 jay.ryu@miraeasset.com 결산기 (12월 ) 12/14 12/15 12/16 12/ 12/ 12/19F 매출액 ( 십억원 ) 11,372 13,224 11,967 11,457 11,465 11,774 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ,074 1,500 3,601 3,652 4,292 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익

2 표 1.. 2Q17 2 실적비교표 ( 십억원, %) 2Q16 1Q17 미래에셋대우 2Q 컨센서스 성장률 매출액 2,846 3,058 2,592 3, 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 순이익 주 : K-IFRS 연결기준 YoY QoQ 표 2. 수익예상변경표 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 변경이유 매출액 11,774 11,893 11,457 11, 유가하락 영업이익 EPC 전망치하향 세전이익 순이익 EPS (KRW) 4,251 4,262 3,601 3, 주 : K-IFRS 연결기준 자료 : 미래에셋대우리서치센터예상 표 3.. LG 상사분기별실적표 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q 3Q 4Q 매출액 3,015 2,846 2,942 3,164 3,058 2,592 2,767 3,041 11,967 11,457 11,465 인프라 1,743 1,716 1,864 1,924 1,967 1,571 1,751 1,884 7,248 7,172 7,045 E&P , 물류 ,963 3,327 3,722 영업이익 인프라 E&P 물류 세전이익 순이익 ( 지배 ) 영업이익률 (%) 세전순이익률 (%) 순이익률 ( 지배,%) 주 : K-IFRS 연결기준자료 : 미래에셋대우리서치센터 20 2 Mirae Asset Daewoo Research

3 그림 1. 석탄가격추이 (US$/tonne) 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2.. LG 상사 PBR 밴드 ( 원 ) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, x 1.6x 1.3x 0.9x 0.6x 자료 : 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 LG 상사 (001120) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/ 12/ 12/19F ( 십억원 ) 12/16 12/ 12/ 12/19F 매출액 11,967 11,457 11,465 11,774 유동자산 2,672 2,648 2,660 2,798 매출원가 11,221 10,794 10,803 11,017 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 1,444 1,387 1,391 1,461 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 2,505 2,406 2,519 2,831 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 5,177 5,053 5,179 5,629 계속사업법인세비용 유동부채 2,098 2,051 2,120 2,380 계속사업이익 매입채무및기타채무 1,528 1,468 1,472 1,512 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 1,434 1,306 1,206 1,210 비지배주주 장기금융부채 1,297 1,174 1,074 1,074 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 3,532 3,357 3,326 3,590 비지배주주 지배주주지분 1,249 1,299 1,431 1,588 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 910 1,033 1,165 1,321 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 1,645 1,696 1,853 2,039 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/ 12/ 12/19F 12/16 12/ 12/ 12/19F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 1,500 3,601 3,652 4,292 기타 CFPS ( 원 ) 6,223 7,623 8,129 9,242 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 32,246 33,551 36,953 40,996 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) Mirae Asset Daewoo Research

5 투자의견및목표주가변동추이종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) LG상사 (001120) 매수 40,000 원 매수 43,000 원 매수 40,000 원 Trading Buy 36,000 원 매수 45,000 원 매수 50,000 원 매수 45,000 원 매수 40,000 원 매수 45,000 원 매수 50,000 원 ( 원 ) LG상사 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 20% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 10% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -10~10% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -10% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.86% 15.58% 11.56% 0.00% * 2017 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 5