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1 LG 상사 (112) 비관은이르다 종합상사 Company Report (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 45, 현재주가 (15/1/22, 원 ) 35,5 상승여력 27% 영업이익 (, 십억원 ) 111 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 144 EPS 성장률 (,%) - MKT EPS 성장률 (,%) 22.9 P/E(,x) 2,669. MKT P/E(,x) 11.6 KOSPI 2,23. 시가총액 ( 십억원 ) 1,376 발행주식수 ( 백만주 ) 39 유동주식비율 (%) 72.1 외국인보유비중 (%) 11. 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 2, 52주최고가 ( 원 ) 43,3 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 LG 상사 KOSPI Q15 Review: 예상이상의비철부진 vs. 견조한판토스 LG상사의 3Q15 실적은매출액 3조 6,177 억원 (24.8% YoY), 영업이익 299억원 (-14.4% YoY) 를기록했다. 영업이익기준으로당사추정치 (411 억원 ) 및시장기대치 (443 억원 ) 를크게하회하였다. 실적부진의원인은자원개발 (E&P) 부문의이익이전분기 (12억원흑자 ) 대비 372억원적자로전환하였다. 가장큰원인은비철가격의급락이다. 약 3억원수준으로추정되는비철사업부문의손실은영업외에서헷지이익으로 132억원의손실이만회된다. 이를감안한실질영업이익은 431억원으로당사추정치를소폭상회하였다. 주력사업인석탄및석유부문의이익은크게훼손되지않은것으로보인다. 산업재부문은 IT 트레이딩시황호조, EPC 수익증가와 CER( 탄소배출권, 일회성 ) 매각이익 (2 억원 ) 으로 46억원의영업이익이발생하였다. EPC의정확한이익추가계상규모는공개되고있지않으나약 5억원수준으로추정된다. 범한판토스로부터의영업이익도실적이온기 (3개월 ) 계상되며 211억원으로 2개월분만계상된 2Q15(14 억원 ) 대비증가하였다. 영업외에서는 E&P 관련기타손익 13억원적자를기록하였고, 외화환산손실 억원세법변경에따라법인세율증가효과로순손실 68억원을기록하였다. 216년전망은여전히견조 1) E&P: 비철부문의손실은 4Q15 까지는이어질것으로예상되나 216 년에는손실폭이크게줄어들가능성이있다. 장기트레이딩계약에따른거래손실은 215 년말까지정리되기때문이다. 영업외에서도카자흐스탄텡기화하락에따른효과 (3Q15 5억원 ) 도일회성으로향후개선될수있다. 2) 산업재 : 일회성이익 (2 억원 ) 이포함되어있지만이를제외하고서도 3Q15 에 26억원의영업이익을거두었다. IT 트레이딩과 EPC에서의수익은꾸준히증가할수있을것으로보인다. 4Q15 는전통적인 IT호황기이며, 투르크메니스탄제2정유공장금융주선에따른이익계상이기대된다. 216 년상반기에는완공된제1공장의시험가동완공과함께일시에기성인식이되며, 수익이증가할수있다. 목표주가 45, 원으로하향하며매수의견유지 215 년및 216 년영업이익전망치를 -21.6%, 1.1% 조정하며, 목표주가도 5, 원에서 45, 원으로하향조정한다. 단기실적부진으로주가하락이예상되나장기매수관점은유지한다. 1) 판토스의하이로지스틱스인수기대감, 2) EPC 수익성개선, 3) 지배구조상추가성장스토리에대한기대감은여전하기때문이다. [ 운송 / 에너지 ] 류제현 jay.ryu@dwsec.com 김충현 choonghyun.kim@dwsec.com 결산기 (12월 ) 12/12 12/13 12/14 12/ 12/ 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 12,794 12,73 11,372 13,4 15,442 17,991 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 5,72 1, ,384 3,498 ROE (%) P/E ( 배 ) , P/B ( 배 ) , 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : LG상사, KDB대우증권리서치센터

2 표 1.. 3Q15 실적비교표 ( 십억원, %) 3Q14 2Q15 잠정치 3Q15P KDB 대우 컨센서스 성장률 매출액 2,9 3,23 3,618 3,91 3, 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 순이익 적지 적지 자료 :LG상사, KDB대우증권리서치센터 YoY QoQ 표 2. 수익예상변경표 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 매출액 12,47 13,64 13,4 15, 환율변동 변경이유 영업이익 Q15 실적반영 세전이익 외화환산손실, 지분법손실 순이익 EPS (KRW) 1,93 2, , 자료 : KDB대우증권리서치센터예상 표 3. 분기별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q 매출액 2,617 3,35 2,9 2,82 2,645 3,23 3,618 3,574 11,372 13,4 15,442 영업이익 세전이익 순이익 ( 지배 ) 영업이익률 (%) 세전이익률 (%) 순이익률 (%) 환율 ( 원 / 달러 ) 1,1 1,97 1,17 1,19 1,25 1,215 1,225 1,235 1,139 1,22 1,219 유가 ( 달러 / 배럴 ) 자료 : LG상사, KDB대우증권리서치센터예상 2 그림 1. 영업이익상세실적 그림 2.. PBR 밴드차트 ( 십억원 ) 6 물류 산업재 자원, 원자재 21.1, 7, (W) Adj.Price 1.7x 1.4x 1.1x.9x.6x 4 6, , 4, 3, 2, -4 1, -6 3Q14 3Q15 2Q 자료 : LG 상사, KDB 대우증권리서치센터 자료 : KDB 대우증권리서치센터 2 KDB Daewoo Securities Research

3 그림 3. 석탄가격추이 (%) (US$/tonnes) YoY (L) 1 13 석탄가격 (R) 그림 4. 유가추이및전망 (US$/bbl) Dubai WTI Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q 3Q 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림 5. LG 그룹지배구조 주 : 범한판토스 31.1% 는구광모및 LG 그룹우호주주, 하이로지스틱스 1% 인수가정자료 : KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 3

4 LG 상사 (112) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/ 12/ 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/ 12/ 12/17F 매출액 11,372 13,4 15,442 17,991 유동자산 2,83 3,489 4,38 4,691 매출원가 1,873 12,491 14,718 17,17 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 1,97 1,39 1,69 1,8 판매비와관리비 재고자산 1,47 1,327 1,536 1,795 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 2,67 2,644 2,941 3,1 비영업손익 관계기업투자등 ,65 금융손익 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 5 1,7 1,78 1,28 세전계속사업손익 자산총계 4,897 6,133 6,979 7,79 계속사업법인세비용 유동부채 2,352 3,191 3,917 4,551 계속사업이익 매입채무및기타채무 1,566 1,985 2,296 2,683 중단사업이익 단기금융부채 716 1,117 1,517 1,747 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 979 1,188 1,211 1,24 비지배주주 장기금융부채 862 1,39 1,39 1,39 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 3,332 4,3 5,128 5,792 비지배주주 지배주주지분 1,426 1,424 1,54 1,628 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 1,11 1,91 1,171 1,295 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 1,565 1,754 1,851 1,999 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/ 12/ 12/17F 12/14 12/ 12/ 12/17F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) - 2, 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) ,384 3,498 기타 CFPS ( 원 ) 6,156 3,962 6,731 8,548 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 36,834 36,749 38,833 42,32 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) , 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : LG상사, KDB대우증권리서치센터 4 KDB Daewoo Securities Research

5 투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) LG상사 (112) 매수 45, 원 매수 5, 원 매수 4, 원 매수 31, 원 매수 34, 원 매수 37, 원 Trading Buy 35, 원 매수 39, 원 매수 42, 원 ( 원 ) LG상사 6, 5, 4, 3, 2, 1, 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.77% 13.86% 13.37%.% * 215 년 9 월 3 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. KDB Daewoo Securities Research 5

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Microsoft Word docx CJ 대한통운 (12) 계속되는기다림의시간 3Q17 Review: 영업이익 626 억원, 예상을하회한실적 물류 Company Report 217.11.9 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 하향 ) 현재주가 (17/11/8) 매수 2, 원 156, 원 상승여력 28% 영업이익 (, 십억원 ) 239 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 2 EPS

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Microsoft Word docx 삼성전기 (915) 실적은나쁜데주가에자꾸눈길이갑니다 전자부품 Company Report 16.6.13 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 73,7 현재주가 (16/6/, 원 ) 51,3 상승여력 44% 영업이익 (16F, 십억원 ) 233 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 237 EPS 성장률 (16F,%) 1,214.7 MKT

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Microsoft Word docx 아모텍 (5271) 뛰어난실력. 놀라운실적 단말기 / 부품 Company Report 216.5.17 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 28,2 현재주가 (16/5/16, 원 ) 19,35 상승여력 37% 영업이익 (, 십억원 ) 32 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 29 EPS 성장률 (,%) 31.1 MKT EPS 성장률 (,%)

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Microsoft Word docx (11516) 수익성위주전략. 미워도다시한번... 통신장비 / 기타 Company Report 218.3.3 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (18/3/29) 매수 12, 원 8,43 원 상승여력 42% 영업이익 (18F, 십억원 ) 28 Consensus 영업이익 (18F, 십억원 ) 17 EPS 성장률 (18F,%) - MKT

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Microsoft Word docx LG 디스플레이 (3422) 아직시간이조금필요하다 디스플레이 Results Comment 219.1.31 투자의견 ( 하향 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (19/1/3) Trading Buy 22,5 원 19,75 원 상승여력 14% 영업이익 (18F, 십억원 ) 93 Consensus 영업이익 (18F, 십억원 ) -58 EPS 성장률 (18F,%)

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Microsoft Word - 서울반도체_2doc.doc

Microsoft Word - 서울반도체_2doc.doc (4689) 달리기시작하는조명시장. 달리는말에올라타자 전자부품 Results Comment 213. 5. 15 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원, 12M) 41, 현재주가 (13/5/14, 원 ) 33,55 상승여력 22% 영업이익 (13F, 십억원 ) 7 Consensus 영업이익 (13F, 십억원 ) 67 EPS 성장률 (13F,%) 462.2 MKT

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Microsoft Word - 130207 SK C&C_표3 수정.doc

Microsoft Word - 130207 SK C&C_표3 수정.doc 213. 2. 7 기업분석 (3473/매수) IT서비스 실적개선과 함께 지분가치 반영 예상 4분기 Review: 영업이익 69억원(+27.8% YoY), 영업이익률 1.5%(+.8%p YoY) 의 4분기 실적은 영업수익 6,581억원, 영업이익 69억원으로 전년동기대비 각각 17.6%, 27.8% 증가하며, 당사 및 시장 예상치를 소폭 하회하였다. 경기둔화로

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Microsoft Word docx (64) 전자재료 Company Report 218.8.28 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (18/8/27) 매수 33, 원 233, 원 상승여력 42% 영업이익 (18F, 십억원 ) 649 Consensus 영업이익 (18F, 십억원 ) 566 EPS 성장률 (18F,%) 1.3 MKT EPS 성장률 (18F,%) 9.3 P/E(18F,x)

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Microsoft Word docx (3378) 담배 Company Report 217.4.28 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 128, 현재주가 (17/4/27, 원 ) 13, 상승여력 24% 영업이익 (, 십억원 ) 1,466 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 1,517 EPS 성장률 (,%) -12.5 MKT EPS 성장률 (,%) 34.1 P/E(,x) 13.1

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Microsoft Word docx (12) 운송 Company Report 215.1.8 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 26, 현재주가 (15/1/7, 원 ) 198, 상승여력 31% 영업이익 (15F, 십억원 ) 21 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 218 EPS 성장률 (15F,%) 11.4 MKT EPS 성장률 (15F,%) 23.1 P/E(15F,x)

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Microsoft Word docx LG 디스플레이 (034220) 투자방향성확인, 대형 OLED 시장에주목 디스플레이 Results Comment 2017.7.27 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 50,000 현재주가 (17/07/26, 원 ) 32,400 상승여력 54% 영업이익 (17F, 십억원 ) 3,221 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) 3,284 EPS

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0904fc528042ccbf 212. 8. 13 기업분석 (5619/ 매수 ) 디스플레이 하반기신규스마트폰의핵심차별화요소는 flexible OLED 투자의견매수유지, 목표주가 6, 원으로 14% 하향조정에대한투자의견매수를유지하지만목표주가는 6, 원으로 14% 하향조 정한다. 목표주가를하향조정하는이유는 1) 글로벌경기둔화와고객사의투자지연으로연간수주금액을 8,347 억원에서 7,88 억원으로

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Microsoft Word docx (915) 를사야하는 4 가지이유 전자부품 Company Report 17.2. (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 76, 현재주가 (17/2/17, 원 ) 59, 상승여력 28% 영업이익 (17F, 십억원 ) 171 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) EPS 성장률 (17F,%) 44.2 MKT EPS 성장률 (17F,%) 16.8

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Microsoft Word docx (915) 거칠것이없다 전자부품 Company Report 218.2.1 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 상향 ) 현재주가 (18/1/31) 매수 134, 원 16,5 원 상승여력 26% 영업이익 (17F, 십억원 ) 36 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) 31 EPS 성장률 (17F,%) 999.1 MKT EPS 성장률 (17F,%)

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0904fc (3473) IT 서비스 Results Comment 213. 7. 31 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원, 12M) 14, 현재주가 (13/7/3, 원 ) 12, 상승여력 37% 영업이익 (13F, 십억원 ) 225 Consensus 영업이익 (13F, 십억원 ) 222 EPS 성장률 (13F,%) 3.7 MKT EPS 성장률 (13F,%) 17.4

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Microsoft Word - I001_UNIT_ _ doc 2013-7-10 인터넷 / 게임 2Q13 Preview: 성장스토리유효 비중확대 ( 유지 ) Analyst 최관순 ks1.choi@sk.com +82-3773-8812 2Q13: 시장기대치소폭하회 인터넷포털 : 1 위사업자영향력강화 게임 : 해외성과에대한프리미엄 업종및투자포인트 구분투자의견 / 목표주가투자포인트 인터넷 / 게임 비중확대 NHN 매수 / 350,000원

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Microsoft Word docx 삼성전자 (593) 상반기는세트, 하반기는부품 반도체 Company Report 216.7.29 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 1,9, 현재주가 (16/7/28, 원 ) 1,57, 상승여력 26% 영업이익 (, 십억원 ) 29,998 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 29,536 EPS 성장률 (,%) 35.1 MKT EPS 성장률

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Microsoft Word docx (139480) 대형할인점 Company Report 2018.5.11 투자의견 ( 유지 ) 매수 예상되었던할인점부진 18년 1분기연결기준매출액은 4조 1,065억원 (9.7% YoY), 영업이익 1,535억원 (-8.4% YoY) 를기록하여당사추정치와시장기대치보다하회했다. 1분기실적중주목할만한부분은 1) 이마트몰의흑자전환과 2) 자회사의선전이다. ( 프라퍼티,

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Microsoft Word docx LG 전자 (066570) 미워도다시한번 가전 Company Report 2019.7.8 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (19/07/05) 매수 99,500 원 72,0 원 상승여력 37% 2Q19 영업 ( 잠정 ) 실적 : 영업이익 6,522억원 (-15.4% YoY, -27.6% QoQ) 의 2Q19 영업 ( 잠정 ) 실적이공시되었다.

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Microsoft Word docx 이노션 (214320) 모멘텀시기가다가온다 광고 Results Comment 2017.7.28 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 90,000 현재주가 (17/07/27, 원 ) 66,200 상승여력 36% 영업이익 (, 십억원 ) 109 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 111 EPS 성장률 (,%) 11.4 MKT EPS 성장률 (,%)

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Microsoft Word docx 투자정보지원부휴비츠 (6551) 중국안경시장의잠재력과상해휴비츠증설 의료기기 Company Report 216.3.3 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 3, 현재주가 (16/3/2, 원 ) 16,2 상승여력 85% 영업이익 (15F, 십억원 ) 1 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 11 EPS 성장률 (15F,%) 328.8 MKT

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Microsoft Word docx CJ 제일제당 (9795) 음식료중에서그래도믿을만하다 음식료 Company Report 21.8.5 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,M) 5, 현재주가 (1/8/5, 원 ) 38,5 상승여력 31% 영업이익 (1F, 십억원 ) 872 Consensus 영업이익 (1F, 십억원 ) 88 EPS 성장률 (1F,%).7 MKT EPS 성장률 (1F,%)

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Microsoft Word docx 제주항공 (089590) 알면서도놀라운어닝파워 항공 Company Report 2018.5.9 1Q18 Review: 영업이익 464 억원, 다시보여준어닝파워 제주항공의 1Q18 매출액은 28.5% YoY 증가한 3,085 억원을기록했다. 공격적인기재확대를 통해국제및국내공급량이각각 22.9%, 8.1% YoY 증가했다. 영업이익은 464 억원으로 70.6%

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Microsoft Word docx (7916) 엔터테인먼트 Company Update 216.4.11 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 15, 현재주가 (16/4/8, 원 ) 13,5 상승여력 45% 영업이익 (16F, 십억원 ) 75 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 76 EPS 성장률 (16F,%) -6.5 MKT EPS 성장률 (16F,%) 12.1 P/E(16F,x)

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