글로벌 Money Flow 투자전략김병연 ( ) 금주 (12월 6일 ~ 12월 12일 ) 글로벌펀드는선진국유출, 신흥국유입 금주선진국주식형펀드는 억달러유출기록한반면신흥국주식형펀드는 1.8억달러유입기록 금주선진국의경우미국및서유럽은유출일본은유입

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산 개
5 years ago
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1 주간투자전략 금요일에미리보는주간투자전략 Weekly 투자전략김병연 ( ) 시황조연주 ( ), 경제안기태 ( ), FX 김환 ( ) 주간주식시장리뷰시황조연주 ( ) 금주주식시장리뷰 중국제조업 2025 대체정책구상중 : 12 일월스트리트보도에따르면중국정책당국과고위관료들은중국제조업 2025 를대체하거나수정하는방안을검토중 년까지첨단제조업분야에대한중국산비중을 70% 로높이겠다는목표였으나시장점유율목표를낮추고목표시한을 2035 년으로미루는방안검토중 메이총리재신임으로노딜브렉시트불확실성완화 : 12 일메이총리에대한불신임투표가치러졌으나 200 대 117 로재신임을얻어내면서보수당의강경파의반대를잠재웠음. 야당의반대에도보수당의지지를얻어냄으로써메이총리가 EU 와의재협상후의회비준을얻어낼가능성이보다높아졌다는판단우세 주간주식시장프리뷰 투자전략김병연 ( ) 투자전략 : 파월의선택은? KOSPI 주간예상 : 2,050~2,150p 상승요인 : 미중무역분쟁완화가능성, 유럽정치불확실성축소가능성, 밸류에이션매력 하락요인 : 한국기업이익감소우려, 미국주택지표둔화여부 다음주주식시장전망 19~20 일미국 FOMC 회의 : 현재 FF 선물에반영된 12 월금리인상확률은 75.7% 년 3 월금리인상확률은 30.3%. 관심은 2019 년금리인상횟수와파월의스탠스, 중립금리의변화여부. 최근미국 10 년물금리의하락, 장단기금리차축소등으로현재점도표에제시된 2019 년 3 번금리인상횟수가축소되거나, 2019 년 3 월금리동결가능성제기중 당사의기본시나리오는점도표중간값은 3.0% 로하향조정, 중립금리는 3.0% 유지전망 년기업이익증가율이높지않게예상되는가운데, 미국금리인상속도의둔화는주식시장할인율하락요인으로긍정적임. 다만, 글로벌경기선행지수의하락과미국금리인상이동시에진행되고있고, Fed 의완화적통화정책가능성에대한주식시장의기대치가높다는점에서 12 월 FOMC 결과가단기실망감으로작용할가능성도높음 18 일, 20 일, 미국주택지표발표 : 미국 30 년모기지금리가 5%(12 일현재는 4.96%) 를넘나드는상황에서 NAHB 주택시장지수, 주택착공건수, 건축허가, 기존주택매매등이최근부진. 11 월주요주택관련지표의블룸버그예상치는전월과유사하거나소폭개선. 미국의기준금리레벨상승에따른영향으로주택경기에부진이추가로나타나는지확인필요 브렉시트일정 : 메이총리여당내재신임으로 EU 와의브렉시트재협상이후영국의회하원비준다시진행. 예산안의국회통과난항, 하원내불신임투표가능성등도존재하나, 메이총리의총선불출마선언에따라보수당집결시영국하원브렉시트협상안비준가능성확대. 노딜브렉시트가능성은축소 투자전략 : 최근주식시장은성장 / 가치, 수출 / 내수등의스타일구분이나업종리밸런싱보다는종목선별로중심이동. 주도업종이뚜렷하지않다는점에서종목장세및업종별순환매장세지속예상. 선호하는업종은성장모멘텀보다는안정적이고가시적인기업이익창출에무게. 수주가확연한조선 / 건설, 제품가격이인상된음식료, 이익가시성이높아진유틸리티등. 수급적으로는 12 월만기이후배당주매수우세예상

2 글로벌 Money Flow 투자전략김병연 ( ) 금주 (12월 6일 ~ 12월 12일 ) 글로벌펀드는선진국유출, 신흥국유입 금주선진국주식형펀드는 억달러유출기록한반면신흥국주식형펀드는 1.8억달러유입기록 금주선진국의경우미국및서유럽은유출일본은유입기록 한국주식형펀드의경우금주 1.3억달러유출 (country 구분이아닌 ex-japan Fund 내 Korea 만을대상으로함 ) 금주채권형펀드는선진국은 억달러유출, 신흥국 8.9억달러유출기록 금주섹터별펀드흐름은소비재, 헬스케어, 원자재순으로유입. 금융, 산업재, IT 순으로유출 지역별주식형자금유출입 ( 단위 : 백만달러, 주중증감 ) All Fund Totals -38,988-5,175-1,074-3,031 Emerging Market Fund Totals 179 2, ,334 GEM Fund Totals Asia ex-japan Fund Totals 61 1, Asia ex-japan Regional China 1,185 1, Greater China Hong Kong India Indonesia Korea (South) Malaysia Philippines Singapore Taiwan Thailand Vietnam Latin America Fund Totals EMEA Fund Totals Developed Market Fund Totals -39,167-7,914-1,675-4,365 Global Fund Totals -8,533-2,624-2, Asia Pacific Fund Totals 1,865-1, ,312 Western Europe Fund Totals -4, ,428-2,302 Japan 2, USA -27,721-3,490 1,730-3,263 자료 : EPFR Global, NH 투자증권리서치본부 섹터별주식형자금유출입 ( 단위 : 백만달러, 주중증감 ) Commodities/Materials Consumer Goods Energy Financials Health Care/Biotech Industrials Infrastructure Real Estate Technology Telecom Utilities 자료 : EPFR Global, NH 투자증권리서치본부 2

3 경제 Review RA 양재혁 ( ) 미국물가상승압력둔화 유로존 12 월 ZEW 서베이지수 : -21p 이전치 -22p 전월대비소폭개선되었지만여전히기대지수는낮은상황프랑스, 이탈리아, 영국이각각 -28.3p, -51.9p, -67.5p 기록하며모두전월대비악화영국의 EU 이탈, 전세계적인무역마찰지속에따른수출경기리스크상존등때문미국역시최근경기둔화우려높아지며하락추세지속중 한국 11 월실업률 : 3.8% 예상치 3.9%, 이전치 3.9% 고용자수가전년대비 16 만 5 천명증가하며올해 1 월이후가장큰증가폭기록다만, 1~11 월간고용자증가가 만명이며작년동기간증가수가 만명임을감안할때 1/3 수준근로형태별고용자현황을보았을때, 상용직근로자는증가추세가유효한반면임시직근로자는감소추세지속 ( 상용직근로자 만명 y-y, 임시직근로자 만명 y-y) 미국 11 월소비자물가지수 : +0.0% m-m, +2.2% y-y 예상치 +0.0% m-m, +2.2% y-y, 이전치 +0.3% m-m, +2.5% y-y 동기간유가가하락함에따라가솔린가격이전월대비 4.2% 하락하며전체물가상승압력을제한핵심물가지수는전월대비 0.2% 상승하였으며전년대비로 2.2% 상승 영국메이총리재신임영국메이총리에대한불신임투표에서 200:117 로메이총리는재신임을얻어냈으며향후 1 년간메이총리에대한추가적인불신임투표는불가능이로인해영국금리와파운드화반등성공, 노 - 딜브렉시트우려완화 경제 Preview Economist 안기태 ( ) 한국반도체수출증가율, 뚜렷하게둔화 12 월 1 일 ~10 일사이한국수출은전년동기대비 3.9% 감소. 작년같은기간 LNG 선수출금액이많았기때문에기저효과가작용. 품목별로보면, 선박은전년동기대비 94.9% 감소했지만석유제품은 18.3% 증가. 특이한점은반도체수출이전년동기대비 3.7% 감소했다는것임. 열흘짜리데이터이기때문에신뢰도는낮지만반도체수출이역성장했다는것은부정적으로해석. 열흘단위로수출데이터를확인할수있으므로다음주에발표되는 20 일까지수출데이터확인에관심. 반도체수출역성장을논할때는아니지만, 증가율이낮아지는흐름으로움직이고있음 이번 FOMC 에서금리인상은사실상기정사실화됨. 앞으로전망경로가관건인데, 11 월 FOMC 에서는주식을포함한금융시장에대한관심이없다는것으로해석됐음. 10 월글로벌주식시장이약세를보였음에도이에대한아무런언급이없었음. 반면 12 월들어파월의장이금리인상경로에대한톤을완화적으로바꾸고있다는점에서이번 FOMC 에서는표현문구가완화적으로변할가능성높아보임 3

4 FX Review & Preview FX 김환 ( ) 1) FX 리뷰 : 브렉시트리스크가달러화강세를견인 원화 : 원화는약세. 브렉시트협상안의영국의회표결지연과메이총리불신임투표등정치적불확실성높아지며원화약세압력을높임. 다만, 메이총리재신임결정으로브렉시트관련불확실성은다소완화되었으며미-중무역협상개시소식에따른위험자산선호심리높아지며약세폭축소달러화 : 달러화는강세. 메이총리의브렉시트협상안에대한의회표결이연기된가운데, 영국의회에서는메이총리의불신임투표를진행. 물론메이총리가재신임을받는데성공했지만브렉시트에대한불확실성이높아지면서안전자산인달러화강세를자극인도루피화 : 루피화는약세. 지난 10일파텔인도중앙은행총재가돌연사퇴를발표. 정부와의갈등이주원인으로지목. 이에따라시장신뢰도가저하되면서인도금융시장의변동성이확대되는가운데, 루피화도약세압력이높아짐 2) FX 프리뷰 : FOMC 회의에서연준의스탠스를확인 원 / 달러환율주간예상밴드 : 1,118 원 ~1,138 원 12/18~19 일 ( 현지시간 ) 연준의 FOMC 회의가진행. 기존예상대로연준은기준금리를추가인상할전망. 다만최근파월연준의장이비둘기파적인발언을한만큼연준의실제정책스탠스변화를확인할필요. 현재연준의금리점도표는 2019 년중 3차례의금리인상을시사하고있는반면금융시장이반영한금리인상횟수는 1~2차례임. 따라서파월의장의기자회견또는금리점도표의변화를확인해야함만약연준이금리점도표의하향조정등비둘기파적인스탠스를보일경우달러화의약세압력이높아질수있음. 하지만아직미국의견조한경기펀더멘털을감안할때, 연준의급격한정책스탠스변화를기대하기는이르다고판단. 금번회의에서는 2019 년금리점도표의중간값이소폭하향되는데그칠것으로예상한편영국메이총리는재신임에성공했고, 브렉시트협상안의의회표결을재추진할예정. 다만여전히메이의브렉시트협상안에대해반대의견을제시하는의원수가많은상황. 이에따라영국의정치적불확실성이이어질것으로보임. 이는달러화의하단을지지하는요인무역갈등, 브렉시트, 경기부진우려등다수의리스크요인이산재. 이를종합하면달러화는상하단이제한된현재레벨을유지할것으로예상. 원화역시달러화에연동된움직임을전망 4

5 금주경제지표발표일정 중요도 Period Previous Consensus 12월 17일 ( 월 ) ( 미 ) 뉴욕주제조업지수 (Index) 12월 ( 유 ) 무역수지 ( 십억유로 ) 10월 ( 유 ) 소비자물가지수 (% y-y) 11월 월 18일 ( 화 ) 한국 11월금통위의사록공개 ( 미 ) NAHB 주택시장지수 (Index) 12월 ( 미 ) 주택착공건수 ( 천호 ) 11월 1,228 1,230 ( 미 ) 건축허가 ( 천호 ) 11월 1,265 1,265 12월 19일 ( 수 ) ( 미 ) 경상수지 ( 십억달러 ) 3Q ( 일 ) 무역수지 ( 십억엔 ) 11월 ( 일 ) 수출 (% y-y) 11월 월 20일 ( 목 ) 한국금융안정회의 FOMC 회의 (%, 12/19~20) ~ ~2.50 BOJ 통화정책회의 (%, 12/19~20) BOE 통화정책회의 (%) ( 미 ) 기존주택매매 ( 백만호 ) 11월 ( 유 ) 경상수지 ( 십억유로 ) 10월 ( 일 ) 공작기계주문 (% y-y) 11월 월 21일 ( 금 ) ( 한 ) 생산자물가지수 (% y-y) 11월 ( 한 ) 수출 20일 (% y-y) 12월 ( 미 ) 내구재주문 (% m-m) 11월 ( 미 ) 항공기제외비국방자본재주문 (% m-m) 11월 ( 미 ) PCE 물가지수 (% y-y) 11월 ( 미 ) 미시간대학교소비자심리지수 (Index) 12월 주 : 1) 한국시각기준 2) 별개수는중요도를의미 Compliance Notice 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치본부의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 5

지역별 주식형 자금 유출입 (단위: 백만달러, 주중 증감) 215-3-18 215-3-11 215-3-4 215-2-25 All Fund Totals 2,73-696 7,99 4,95 Emerging Market Fund Totals -2,682-3,528 6 278

지역별 주식형 자금 유출입 (단위: 백만달러, 주중 증감) 215-3-18 215-3-11 215-3-4 215-2-25 All Fund Totals 2,73-696 7,99 4,95 Emerging Market Fund Totals -2,682-3,528 6 278 Market Comment 215. 3.2 한국 관련 글로벌 펀드 자금 유입 지속 중 GEM, Asia Pacific, Global Fund 등 한국 비중이 높은 한국 관련 4대 펀드의 자금 유입 확대 지속. Asia Ex-Japan 내 Korea 펀드는 5주 연속 유출 중이나 Active Fund 자금 유입 점증에서 기인했다는 점에서 유입 전환 기대. 글로벌