< 표 2> 프랑스대선후보비교 : 올랑드 vs. 사르코지 vs. 멜랑숑 프랑수아올랑드 (François Hollande) 니콜라스사르코지 (Nicolas Sarkozy) 장뤽멜랑숑 (Jean-Luc Mélenchon) 중도좌파, 사회당 (Parti Socialiste)

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다민 승
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1 박소연 올랑드이펙트 : 프랑스대선과유럽 4월월간밴드 1,9-2,5pt 212 연간밴드 1,7-2,25pt 12MF PER 9.2 배 12MF PBR 1.14 배 Yield Gap 7.4%P 프랑스대선 1 차투표 4 월 22 일예정 : 오는 6 월 17 일프랑스총선결선투표까지불확실성 올랑드이펙트 1 : 메르코지연합, 신재정협약등유럽재정위기해법에위협 올랑드이펙트 2 : 프랑스의원자력및대체에너지정책관련전환점이될가능성검토 4 월 22 일프랑스대선레이스시작 : 금융시장불확실성높아질듯 6월까지주식시장의주변여건이그다지좋지않다는느낌 : 미국통화정책관련불확실성과프랑스선거 우리는 6월까지주식시장의주변여건이그다지좋지않다는느낌을받고있다. 미국의어부지리는지속되는가 에서지적한것처럼 6월말오퍼레이션트위스트종료를앞두고미국통화정책관련불확실성이문제시되고있다. 유럽은스페인이슈로시끄럽지만다행스럽게도관련지표는아직차분하다. 스페인 CDS 프리미엄이사상최고치로치솟았지만시스템리스크를판단할때우리가가장중요하게여기는두가지지표 ( 유로달러베이시스스왑, 유리보 OIS 스프레드 ) 는안정적이다. 또스페인국채는프랑스은행들이가장많이보유하고있는데프랑스국채금리가낮게유지되고있는것을보면, 전염우려는없는상황이다. 올랑드이펙트 1 : 6 월중순까지금융시장 불확실성고조 그러나 4월 22일부터시작되는프랑스의대선, 총선일정은관련불확실성을높일수있는이슈라본다. 현재여론조사결과대로라면사회당당수인프랑수아올랑드가 5월 6일 2차결선투표에서사르코지를누르고대통령에당선될전망인데, 올랑드는신재정협약에대해재협상이필요하다는입장을고수하고있기때문이다. 물론별다른대안이없는상황인만큼, 대대적인노선변경은없을것으로본다. 그러 나 5 월 6 일대선결선투표에이어 6 월 1 일총선 1 차투표, 6 월 17 일총선결선투 표가예정되어있어사회당집권에대한불확실성이고조될수있다고본다. 올랑드이펙트 2 : 원자력발전에비판적 신재생에너지논의부상 다만 흥미로운점은올랑드가원자력발전에대해비판적이라는것이다. 올랑드는프랑스원전의존율을현 8% 에서 225년 5% 까지낮추겠다고공언했다. 올랑드당선과더불어유럽내부의신재생에너지논의가재부상할수있을것인지스터디가필요하다. < 표 1> 프랑스대선및총선일정 : 6월중순까지불확실성지속가능성 날짜 일정 4 월 22 일 ( 일 ) 프랑스대선 1 차투표 5 월 6 일 ( 일 ) 프랑스대선결선투표 6 월 1 일 ( 일 ) 프랑스총선 1 차투표 6 월 17 일 ( 일 ) 프랑스총선결선투표 자료 : 한국투자증권 1

년미테랑대통령경제보좌관 1997-28 사회당제 1 서기 낭테르대학교법학학사 25~27 프랑스내무부장관 27~ 現프랑스대통령 프랑슈콩트대학 2-22 교육부장관공산당 / 좌파전선공동후보 - 4 선의원이나장관경험없고무슈노르말 ( 평범한사람 ) 이별명일정도로특징이없다는약점 - 나는성장을원하기때문에신재정협약에동의할수없다 며지나친긴축정책에대해반대 - 연소득 1

- 최고소득세율 (45%) 은유지하고법인세낮추되부가가치세인상, 금융거래세 (FTT) 부과를주장 - 셍겐조약재협상 : 반이민정책 - 원자력발전에대해우호적 - 아버지는우체국에서일했고스페인계어머니는교사로서민가정에서성장 - 바스티유의정신을외친다 고주장할정도로극좌적성향 - 연소득 36 만유로이상을 1% 과세해국가가환수, 월최저임금 1,7

2 < 표 2> 프랑스대선후보비교 : 올랑드 vs. 사르코지 vs. 멜랑숑 프랑수아올랑드 (François Hollande) 니콜라스사르코지 (Nicolas Sarkozy) 장뤽멜랑숑 (Jean-Luc Mélenchon) 중도좌파, 사회당 (Parti Socialiste) 중도우파, 대중운동연합 (UMP) 극좌, 좌파당 (Left Party) 1954 년생 1955 년생 1951 년생 프랑스국립행정학교졸업 1981 년미테랑대통령경제보좌관 사회당제 1 서기 낭테르대학교법학학사 25~27 프랑스내무부장관 27~ 現프랑스대통령 프랑슈콩트대학 2-22 교육부장관공산당 / 좌파전선공동후보 - 4 선의원이나장관경험없고무슈노르말 ( 평범한사람 ) 이별명일정도로특징이없다는약점 - 나는성장을원하기때문에신재정협약에동의할수없다 며지나친긴축정책에대해반대 - 연소득 1 만유로이상의부유층에대해 75% 과세 - 원자력반대, 대체에너지옹호 - 미스터블링블링 이별명, 말실수와사생활에대한비판多 - 사회당이집권하면그리스나스페인처럼된다고주장. - 최고소득세율 (45%) 은유지하고법인세낮추되부가가치세인상, 금융거래세 (FTT) 부과를주장 - 셍겐조약재협상 : 반이민정책 - 원자력발전에대해우호적 - 아버지는우체국에서일했고스페인계어머니는교사로서민가정에서성장 - 바스티유의정신을외친다 고주장할정도로극좌적성향 - 연소득 36 만유로이상을 1% 과세해국가가환수, 월최저임금 1,7 유로로인상등파격적공약으로지지율급상승 자료 : 언론취합, 한국투자증권 < 표 3> 프랑스총선과대선시나리오 : 2번과 3번가능성이높아 시나리오 내용 가능성 시나리오 1 사르코지승리하고총선에서도우파연합 (UMP) 이다수당 매우낮음 시나리오 2 사르코지승리했으나총선은사회당 (PS) 이다수당 높음 시나리오 3 올랑드가승리하고총선에서도사회당 (PS) 이다수당 매우높음 시나리오 4 올랑드가승리했으나총선에서는우파연합 (UMP) 이다수당 낮음 자료 : 한국투자증권 < 표 4> 프랑스하원정당별의석수 : 현재는중도우파연합인 UMP가과반수점유 당명 의석 점유율 UMP( 우파연합, Union for a Popular Movement) 317 석 54.9% 좌파연합 (Socialist, Radical, Citizen) 24 석 35.4% 민주공화좌익연합 25 석 4.3% New Centre 23 석 4.% 무소속 7 석 1.2% 기타 1 석.2% 합계 577 석 1.% 자료 : 한국투자증권 2

3 올랑드이펙트 1 : 메르코지연합지속여부에대한불확실성 올랑드의주장 : 신재정협약은지나치게긴축을강조하고있다, 재협상이필요하다, 대신 ECB가강하게개입해야한다 올해초까지만해도사르코지의재선은어려워보였다. 그러나지난 3월중순알제리계이민자가벌인연쇄테러사건후사르코지의지지율이올라가고있다. 4월 13일실시된여론조사에서 1차투표시사르코지를지지하겠다는응답비율은 28% 를기록해올랑드지지비율인 27% 를넘어섰다. 그러나 5월 6일 2차결선투표는이야기가달라진다. 프랑스대통령선거는 1차투표에서한후보가과반수를얻지못하면, 가장많은득표를한후보둘을 2차투표에서경합을시키는구조인데, 2차에서는올랑드를지지하겠다는응답의비율이 54.5% 로사르코지의 45.5% 를크게넘어서고있다. 전세역전은어려워보인다. 이는프랑스사회가현정권에대한불만때문에정권교체에자체초점을맞추고있기때문이다. 게다가최근엔극좌성향의좌파당당수인멜랑숑의지지율이급상승해화제다. 그는 연소득 36만유로이상의소득에대해 1% 과세해국고로환수하고월최저임금을 1,7 유로 (25만원 ) 로인상한다 는현실성부족한공약을내걸고있는데, 그래도인기가좋다. 이런분위기라면, 사르코지가 1 차투표에서이긴다한들 2 차결선투표에서는올랑 드의당선이확실하다고본다. 6 월치러지는총선에서도이변이없는한사회당을 비롯한좌파연합의과반의석점유가능성이높다. 문제는사르코지가독일의메르켈, 이탈리아의몬티총리와함께신재정협약을주도 하며유럽재정위기봉합에결정적역할을담당했던인물이라는점이다. 반면올랑드는 신재정협약이지나치게긴축을강조하고있어문제다, 신재정협약은재협상이필요하다 고주장하고있다. 또한올랑드는 ECB가위기국에직접대출하는등시장에강하게개입해야한다, 만약그리스사태가터졌을때처음부터 ECB가적극나섰다면이꼴은안났을것 이라며강도높게비판했다. 독일입장에서보면매우위험한발언이다. 이때문에메르켈은공식적으로올랑드와만남을가진적이없다. 문제는사르코지도지지율때문에흔들리고있다는점이다. 작년재정협약체결당시 공식석상에서 ECB의시장개입에대해발언하지않는다 는것이정상간의합의였으나사르코지는최근메르켈과의약속을깼다. ECB의시장개입이필요하다는쪽으로말을바꾼것이다. 이경우재정위기국의긴축이행여부에대한불확실성이다시금확산될수있다. 독 일의강경한입장이 6 개월만에변했을리없기때문이다. 물론재정위기를방치할수도없는노릇이니올랑드가당선된다고해도, 대대적인노선변경은없을것이다. 그러나 4월 22일대선 1차투표, 5월 6일대선결선투표에이어 6월 1일총선 1차투표, 6월 17일총선결선투표가줄줄이예정되어있어마켓입장에서는불확실성요인이된다. 프랑스와독일사이의대타협이어떤방식으로다시금이루어질것인가에대해또다시고민해야하기때문이다. 3

4 [ 그림 1] 4 월 13 일여론조사 : 1 차투표에서는사르코지의지지율이올랑드를추월 35 3 올랑드 르펜 사르코지 멜랑숑 Jan 26-Jan 9-Feb 23-Feb 8-Mar 22-Mar 5-Apr 자료 : Sondages en France, 한국투자증권 [ 그림 2] 4 월 13 일여론조사 : 그러나 2 차결선투표에서는올랑드지지율이압도적 François Hollande Nicolas Sarkozy 격차를좁히지못하고있음 Jan 26-Jan 9-Feb 23-Feb 8-Mar 22-Mar 5-Apr 자료 : Sondages en France, 한국투자증권 [ 그림 3] 4 월 13 일여론조사 : 이미투표할후보를결정했다는답변이 71% 에이름 8 선택을확정하였음 마음을변경할수있음 투표할후보를이미정했다는답변이점차늘어가고있음 Jan 26-Jan 9-Feb 23-Feb 7-Mar 21-Mar 4-Apr 자료 : Sondages en France, 한국투자증권 4

5 올랑드가과연적극적으로메르켈과협상할까 : 이제부터는프랑스금리를잘봐야한다 사실올랑드는메르켈과적극적으로협상할마음이없는지도모른다. 실제로올랑드는메르켈과만난적은없어도주변국좌파당수들과는지속교류를확대해나가면서 좌파연대 를모색하고있다. 지난 3월중순엔독일사민당과이탈리아사회당관계자들을파리로초청해회동까지가졌다. 특히독일은 213년가을총선이예정되어있는데, 메르켈이주도하는연립여당의지지율이지속하락하고있는상황이라해결방향이명확해질가능성보다는불투명해질가능성도있어보인다. 물론이런저런이슈에도불구하고아직프랑스의국채금리는안정적으로움직이고있다. 1, 2차 LTRO 효과덕이다. 그러나긴축이아닌재정지출과 ECB의적극적인시장개입을강조하는프랑스대선후보의주장은향후독일과의마찰을일으킬수있는부분이다. 때문에지금부터는스페인국채금리의안정여부보다프랑스국채금리의안정여부가핵심이될것으로본다. [ 그림 4] 스페인우려불구유로달러베이시스스왑개선 [ 그림 5] 유리보 OIS 스프레드도아직까지안정적 1.2 (%P) U.S Libor OIS Spread EURIBOR Libor OIS Spread (bp) Euro-USD Basis Swap 3m -2 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12. Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 [ 그림 6] 스페인국채금리는올라가지만 [ 그림 7] 가장중요한프랑스국채금리아직안정 : 관찰요 8 7 스페인국채 2 년물 스페인국채 1 년물 4 프랑스 2 년물금리 프랑스 1 년물금리 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 5

6 올랑드이펙트 2 : 원자력발전과신재생에너지 주식시장, 추가적인부양책 이결정되는과정에서진통 과정불가피할것 다만한가지재미있는관전포인트가있다. 올랑드가당선되면프랑스에너지정책에매우큰변화가발생할수있기때문이다. 주지하다시피프랑스는원자력의나라다. 1963년첫상업원자로가동후전체전력생산량의약 8% 를원자력에의존하고있으며총 58기의원자로가가동되고있다. 이덕에전세계에서전력을가장많이수출하고있기도하다. 독일은작년일본후쿠시마원전사고이후원자로 8 기를가동중단키로했으나사르 코지대통령은원자력발전에우호적인인물이라여전히원전정책을고수하고있다. 지난 2 월엔영국카메론수상과원전분야협력협정까지체결했다. 그러나올랑드후보는 당선되면 225년까지원자로절반을폐쇄해원자력의존도를 5% 까지낮추겠다 고공언하고있다. 특히최근프랑스북부에위치한원자로하나가화재로가동이중단되는사고가발생해논란이있었다. 불길은금방진화됐지만냉각펌프가손상되면서냉각수가유출된것으로알려져문제가되었다. 물론논란은많다. 관련산업의일자리가사라지고, 전기요금이급등해경제에악영향을준다는반대론자가있는가하면대체에너지분야에서신규일자리가창출될수있다며맞불을놓는세력도있다. 프랑스의전력수출이감소했을경우주변수입국에미치는영향도만만치않을것이다. 그러나분명한것은올랑드가당선되면원자력발전과대체에너지이슈가다시금제기되는계기가될수있다는것이다. 한나라의에너지정책이라는것이단기간에변화를가져오기는힘든부분이나주식시장참여자입장에서관련산업에대한눈과귀를열어둘필요는있어보인다. [ 그림 8] 프랑스에서가동중인원자로들 [ 그림 9] 프랑스국영원자력업체인 EDF 주가 35 (EUR) Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 6

7 투자전략 : 6 월까지불확실성지속되는환경 6월까지불확실성지속, 눈높이를낮춰야 : 대체에너지이슈는아직움직임은없으나스터디해볼필요는있어 정리하자면우리는 6월 17일프랑스총선이끝날때까지, 6월 2일 FOMC에서미국의통화정책방향이결정될때까지시장전체적으로불확실성이지속될것으로보고있다. 작년하반기와같은수준의스트레스는아니더라도시장은관련변수들을확인하고넘어가려할가능성이높다고본다. 일단 프랑스국채금리가현재와같은수준에서안정적으로움직이는지가핵심포인트다. 한편 대체에너지관련이슈들도스터디가필요하다. 사실대체에너지지수들은아직까지전혀힘이없다. 최근유럽은재정적자감축으로관련산업에대한보조금을계속줄여나가고있기때문이다. 다만이번프랑스대선정국이모종의모멘텀을만들수있는지관찰해볼필요는있다. 블룸버그태양광지수와블룸버그풍력지수는직전저점을경신하는등여전히악화일로의분위기지만, 이번 2분기동안은필자의모니터링대상에넣어볼까한다. [ 그림 1] 블룸버그태양광지수와블룸버그풍력지수 : 지속하락세 8 (pt) (pt) 블룸버그태양광지수 블룸버그풍력지수 ( 우 ) 1 Jan-1 Jul-1 Jan-11 Jul-11 Jan-12 7

대학생연수용교재 선거로본대한민국정치사

대학생연수용교재 선거로본대한민국정치사 1 ----------------------------------- 1 2 -------------------- 3 1. -------------------------- 3 2. ------------------------------ 5 3. ------------------------------ 7 3 -------------------