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길호 견
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1 요 약 Ⅰ. 서 론 1. 연구의목적 국내은행은금융의탈중개화추세에대응한지속가능한성장기반구축차원에서또한증 권사는위탁매매에치우친수익구조다변화와안정성장기반모색차원에서투자은행 (IB) 업무활성화를고려할필요 국내은행의투자은행업무수익비중은글로벌은행에비해극히낮은수준이며신성장 동력확보차원에서 IB업무를확대할필요 우리나라증권사의수익구조는위탁매매에치중된취약한형태이나선진국증권사들 은 IB업무와관련된다양한수익원을확보 본연구에서는선진금융회사들의사례를바탕으로국내금융회사의현위치를진단하 고향후금융회사의성장기반으로서투자은행업무에진출하는데필요한전략에대하여 논의 2. 연구의범위 투자은행업무는전통적으로유가증권인수매출,M&A재무자문등을지칭하나최근 에는투자형태로기업에자금을공급하는모든업무를포함하는광의의개념으로도인 식 본연구에서는유가증권인수매출,M&A 재무자문, 자산관리(wealth management), 자 기자본투자(principal investment) 등을주요투자은행업무로간주하여논의 Ⅱ. 해외투자은행업개관및시장현황 1. 해외투자은행업의발전과정 -i-

2 1) 미국 미국은 1933 년은행업과증권업을분리하는 Glass-Steagall 법제정이후분업주의의 큰틀을유지해오다가 은행소유를허용 1999년 Gramm-Leach- Bliley 법제정을통해상업은행의투자 GLB 법은 Glass-Steagall Act 의제20조와제32 조를폐지하였으나제16조와제21조 는여전히유효하여은행의증권업무사내겸영및증권회사의예금수취는제한 미국의주요상업은행들은국내외투자은행을인수하여자회사로편입시킴으로써기존 의은행지주회사에서금융지주회사체제로전환 Citibank는투자은행인 Salomon Smith Barney와 Schroders 등을인수하여은행지주 회사에서금융지주회사로전환 최근미국의상업은행들과증권사들은투자은행업무시장에서치열히경쟁하여상호간 의경계가모호해지고있는실정 2) 유럽 영국을제외한유럽의대형은행들은예대업무등상업은행업무와함께유가증권인수, 재무자문업무등투자은행업무를내부겸영 유럽은행들의내부겸영형태는은행이보유한기업정보의공유, 은행의자금력및판매 망활용등시너지효과를극대화할수있다는장점을보유 반면겸영에따른투자은행업무와상업은행업무간의이해상충문제, 투자은행업무손 실이은행의지급결제능력에전가될가능성등의단점도존재 영국은전통적으로증권부문에있어서도업무영역의구분을명확히하는분업체제를유지 하였으나 1986년빅뱅을단행하여증권부문을통합 대형 Merchant Bank들이 Jobber와브로커를합병하여증권업무전반을취급하는종합 증권회사로전환한뒤 Merchant Bank 출신증권사들의주도로증권사간 M&A 가활 성화 3) 일본 -ii-

3 일본은 1948년제정된증권거래법에따라은행의증권업내부겸영과증권자회사설립 이금지되었으나 한증권업진출을허용 1992년증권거래법개정및금융시스템개혁으로은행의자회사를통 1996년이후 2001년까지금융기관의합병과구조조정및관련법규정비를내용으로하는금융시스템개혁에의해 Nomura Holdings, Daiwa Securities Group 등초대형투자은행이출범 1994년증권매매위탁수수료의자율화이후일본증권사들의수익구조에서위탁수수료가전체영업수익에서차지하는비중은감소하고여타수익원비중은확대 2. 해외투자은행시장 1) 글로벌시장 글로벌주식발행규모는주가상승과중국등신흥국가들의유가증권발행증가로인하 여2002년부터 2006년사이에 2배이상증가 2006년주식발행의지역별비중을살펴보면유럽이 42.4% 로가장크며아시아와북 아메리카가혼전을벌이고있는양상 글로벌회사채발행규모는연도별로큰폭의등락을거듭하였는데 2005년과 2006년미국 의 MBS 발행확대와함께증가하다가최근서브프라임부실사태의여파로다시감소세 로전환되는상황 2006년회사채발행의지역별분포를살펴보면유럽이 81.2% 로가장높은가운데아 시아와아메리카대륙이뒤를잇고있는양상 - iii -

4 글로벌 M&A 시장규모는증시호조로인한자금조달용이성, 유동성증가로인한사모 펀드시장발전, 기업들의대형화추세에따른기업결합수요증가등에의하여최근 5년 사이에 3배이상증가 2006년 M&A 의지역별분포를살펴보면아메리카대륙이 46.9% 로가장높은가운데 유럽과아시아가뒤를이었는데문화적인차이로인해서구권의 M&A 시장이아시아 권보다활성화 글로벌자산관리시장의규모를가늠할수있게해주는거액자산가의수는증시와부동 산시장의호황을바탕으로 2004년 8,200만명에서 2006년 9,500만명으로증가 거액자산가의지역별분포를살펴보면북아메리카가 아시아가뒤를잇고있는모습 3,200만명으로가장많고유럽과 2) 아시아오세아니아시장 2006년아시아오세아니아주요주식발행시장의규모를살펴보면, 중국기업들의자금 조달창구로서 IPO 로만 412억달러를모집한홍콩이선두를차지했으며호주와상하이 가뒤를잇는모습 주식발행시장의성장률을살펴보면역내금융허브경쟁을치열하게벌이고있는상하 이와싱가포르시장이급성장하고있는데반해허브를표방한한국의성장률은매우 저조한실정 주식인수실적을살펴보면글로벌투자은행들의시장지배력이막강한가운데자국기 업의주식인수에서유리한위치에있는일부중국투자은행들이두드러진성과를기 록 특히중국은국영기업과관련된유가증권인수시 1개이상의중국금융회사가참여 하는것을법제화하였는데투자은행부문의발전이아직초기단계인우리나라도참고 할필요 아시아오세아니아주요국의회사채발행규모를살펴보면일본과한국이선두권을형성 하고있으며 2006년회사채발행총규모는 1,305억달러수준으로글로벌회사채발행 시장의 13.9% 를차지 최근아시아기업들의투자가급증하면서아시아지역회사채발행이급증하였는데 아시아오세아니아지역의 년연평균회사채발행성장률은 29.4% - iv -

5 아시아 오세아니아지역에서의외화표시채권인수실적을살펴보면자금동원력이막 강하고해외판매네트워크가우수한글로벌투자은행들이시장을지배하는모습 2006년아시아오세아니아주요국의 M&A 규모를살펴보면호주가가장큰규모를기 록하였으며 M&A 부문의성장률에있어서는인도가수위를기록 2006년아시아오세아니아지역의 M&A 시장규모는총 4,597억달러수준으로서전세 계 M&A 시장의 12.5% 를차지 최근아시아기업들이해외진출과시장점유율제고를위해인수합병방식을활용하면 서동지역의 M&A 규모가급증 M&A 재무자문실적을살펴보면글로벌투자은행들의우세속에일부오세아니아지역 투자은행들의성과가두드러지는데이는호주의 M&A 시장활성화가가장큰요인인 것으로판단 아시아오세아니아주요국의거액자산가분포를살펴보면, 경제규모가큰일본과중국이 선두권을유지하는가운데홍콩과싱가포르등 1 인당국민소득이높은국가들이높은비 중을기록 아시아오세아니아지역에거주하는거액자산가숫자는약 2,600 만명으로전세계약 9,500만명의 27.4% 를차지 아시아 오세아니아의자산관리시장순위를살펴보면다른순위와마찬가지로글로벌 금융회사들이시장을지배 다만타부문과달리자산관리에있어서는은행계금융그룹들의강세가두드러지는실 정 한편한국의거액자산가비중은아시아오세아니아전체의 거액자산가의증가율은 14.1% 로중국, 호주, 홍콩등보다높은상황 3.2% 수준으로아직작지만 3) 기타시장 2006년미국에서의주식인수순위를살펴보면미국계글로벌금융회사들의시장지배력 이막강한가운데고객규모특화형, 산업특화형, 지역특화형등각종특화전문투자은행 들이선전하고있는모습 전반적으로은행계와증권계투자은행들이시장을양분하는가운데미국계투자은행 들이유럽계투자은행들보다강세 - v -

6 2006년미국주식인수시장에서 13위 15위를기록한 Jefferies & Company, Piper Jaffray, Thomas Weisel 등은각각대상기업규모, 지역, 산업등에특화하는전략을 채택 일본의주식인수시장에서는 Nomura 와 Daiwa 등일본투자은행들이글로벌투자은행 들보다높은시장점유율을기록 2006년일본주식인수시장의시장점유율순위를살펴보면 Nomura (30.3%) 와 Daiwa(19.5%) 등자국투자은행들이 Goldman Sachs (12.2%) 등글로벌투자은행보 다높은점유율을차지 3. 해외사례분석의시사점 1) 투자은행업무의핵심요소 금융회사의 IB 업무수행을위한기본핵심요소는자본력, 리스크관리역량, 금융전문인 력, 네트워크등으로구성 IB 업무는높은리스크를수반하는고수익업무이므로레버리지를감당할수있는충 분한자본력이필요하고적절한리스크관리를통해리스크를분산할수있는역량도 필요 전문인력은모든 등도중요 IB업무수행에있어필수적이며고객과의관계유지, 판매채널확보 IPO의경우고객들은수수료율보다 IPO 사후관리서비스의질, IB의평판등을기준으 로거래상대방을선택하는경향 IPO에있어 IB 는가격결정, 마케팅, 주식배분등 IPO 사전업무와더불어가격안정, 시장조성, 조사분석등과관련된 IPO 사후관리업무도수행 IB가 IPO 기업과장기적인관계금융을유지하기위해서는서비스수요를유인할수 있는우수한인력및전문성제고가필요 특히증권업계에서명성이있는애널리스트의관심종목에등재되어주기적으로보고 서가나와야주가를관리할수있으므로우수애널리스트의보강이중요 채권및유상증자관련업무에서는주관인수자의경쟁력요건으로기업고객과의장기적 - vi -

7 인관계유지와정보생산력이중요한역할을수행채권발행업무에서발행기업은소수의주관인수자와장기적인거래관계를유지하면서낮은수수료를지급자본시장에노출이적은기업이나신인도가낮은기업의경우대출관계에있는상업은행을주관인수자로선택하는경우가많으므로미국에서상업은행의투자은행업무진출이확대 M&A 중개및재무자문의경우금융전문인력확보와고객과의장기적인신뢰관계구축 이중요한경쟁력요소 M&A 중개에있어 IB 는해당기업이속한산업의변화, M&A 를통한시너지효과, 자 금조달, 적정가격책정등 M&A 의전과정에대한전문성을확보할필요 자기자본투자(PI) 의핵심요소는충분한자본력, 효율적인투자및리스크관리를수행할수있는전문인력확보 - vii -

8 자기자본투자는 IB의자본력을바탕으로레버리지를활용한고위험 므로효율적인투자를수행할수있는투자전문인력확보가매우중요 고수익사업이 이를위해서는전문인력을확보하고유지할수있는보상시스템을구비할필요 자산관리및운용업무에서평판은고객확보를위해가장중요한요소이며장기적인관 점에서우수전문인력을육성하고기업과고객관계를지속적으로유지할경우에비로소 평판구축가능 2) 성장및경쟁력제고를위한다양한전략 성장전략은크게유기적성장과외부적성장으로구분할수있는데두전략은상호대 칭적인장 단점을보유 유기적성장은회사고유의문화와기술등을유지하기용이하다는장점이있으나비 약적성장이어려워후발주자에게불리하고매너리즘에빠질위험존재 외부적성장은피인수회사의경쟁력을단기간에흡수할수있다는장점이있으나인 수회사와피인수회사간기업문화차이등을극복하여화학적결합을이루기어렵다는 한계보유 유기적성장의성공사례는 Goldman Sachs와 Macquarie가대표적이며외부적성장의 성공사례로는 Deutsche Bank를제시 - viii -

9 글로벌투자은행의조직구조는크게전문투자은행과종합금융그룹으로나눌수있는데 대부분의시장을두그룹이양분하고있는가운데채권인수에있어서는종합금융그룹이 상대적으로강세 주식인수및 M&A 중개의경우전문투자은행과종합금융그룹이시장을양분하고있는 양상 반면채권의경우대출업무와의유사성이많고규모가크므로자금력이우수한은행 계금융회사들이상대적인우위보유 본고에서는전문투자은행의성공사례로서 Goldman Sachs, 종합금융그룹의성공사례로 서 Credit Suisse 를제시 글로벌투자은행들의발전경로를살펴보면자국영업에서출발하여지역영업으로확장하 고진출지역을늘리면서글로벌투자은행으로발전 글로벌투자은행, 지역투자은행, 국내투자은행사이에는현격한규모의차이존재 영업지역이넓은투자은행들이자기자본이익률(ROE) 도높게나타나는데, 이는대형 투자은행일수록자사의신용과리스크관리기법을토대로부채를적극적으로활용했 기때문인것으로분석 부채비율의증가는자기자본대비총자산의증가로연결되며자산의활용을통한이 익의창출이자기자본대비이익률의증가로이어지는경향 글로벌 3대투자은행의자기자본대비부채비율은 2,450% 로아시아 2대투자은행 (1,350%) 의 1.8 배, 국내 3 대증권사(380%) 의 6.4 배 - ix -

10 한편중소형투자은행들의선택과집중을통한성공사례가눈에띄는데이들의전략은 후발주자들에게많은시사점을제공 Lazard 는 M&A 재무자문, 기업구조조정자문, private banking 등세부문에특화하여 2006년글로벌 M&A 재무자문 10위의투자은행으로성장 Jefferies & Company 는대형투자은행들에소외된중소기업고객들을집중공략함으 로써견실하게성장 소형투자은행인 Thomas Weisel Partners는전문성의제고를위해 IT 산업, 의료산업, 소비재산업에특화함으로써미국주식인수시장에서약진 Ⅲ. 국내금융회사의투자은행업무현황과경쟁력 1. 투자은행업무관련법적규제 증권사는관련법률에의해유가증권인수 매출, 유가증권매매, 유가증권위탁매매, M&A 중개, 투자자문일임, 장외파생상품거래등투자은행업무를전반적으로수행할수 있는제도적여건구비 반면은행은 M&A 중개및재무자문과장외파생금융상품매매등은영위할수있으나 유가증권인수매출은국공채로제한되는데다투자자문일임업무의수행이금지 은행은은행법, 은행법시행령, 증권거래법등에의해주식과회사채의인수매출, 투 자자문일임, 창업투자회사에대한 15% 이상의지분소유, 내부필요에따른파생상품 거래등이금지 보험사, 자산운용사, 여신전문사등은투자은행업무중매우제한된업무만을영위가 능 2. 투자은행업무별국내시장현황 1) 유가증권인수매출업무 국내원화표시회사채인수시장에서는국내금융회사가상위권을차지하고있으나해외 - x -

11 채권발행업무는외국계증권사들이시장을거의독식하고있는실정 원화표시회사채인수업무의 1 10위를차지하고있는국내증권사들은국내기업의 외화표시인수업무실적에서는 1 20위에 2 개사만존재(1 10 위는부재) 국내기업의국내주식인수매출부문에서는외국계증권사와국내증권사가시장을양분 하고있으나, 해외부문을합한국내및해외주식인수매출에서는외국계증권사가절 대적우위차지 국내기업의국내주식인수매출에서는외국계증권사 3개사가 5위내에있으며국내 기업의국내및해외주식인수매출에서는외국계증권사 4개사가 5위내에존재 2) IPO 국내기업의국내 IPO 주관사실적은국내증권사 9개사가시장점유율 90% 이상을기록 하고있는반면국내및해외 율이 65% 를차지 이는규모가큰해외 시장점유율확대를위해해외 IPO 주관사실적은외국계증권사상위 4개사의시장점유 IPO를외국계증권사들이독식하기때문이며국내증권사들도 IPO에적극참여할필요 3) M&A 중개및재무자문 M&A 중개및재무자문부문에서는국내은행및증권사, 외국계투자은행, 합작회계법 인등이혼전중인양상 4) 자기자본투자 미국투자은행과비교해국내증권사의자기자본투자가전체이익에서차지하는비중은미미한수준 FY2006년기준국내증권사의수익구조에서자기매매가차지하는비중은 15% 수준이고미국의경우는 22% 수준 5) 자산관리및운용 국내증권사의펀드판매및자산관리관련수익은증가추세이나펀드판매에따른수익 이대부분을차지하고자산관리수익은미미 - xi -

12 2006년국내증권사의전체수익중펀드판매의수익비중은 12.1% 로미국증권사의 10.4% 에비해높은수준이나국내증권사의자산관리업무수익비중은 0.6% 에불과 하여미국의 12.6% 와큰차이 3. 국내금융회사의투자은행업무경쟁력분석 1) 은행계및비은행계증권사 국내회사채인수매출부문에서 10위내상위은행계증권사의시장점유율은 45.2% 로상당히높은편이고해외채권발행의경우에는우리투자증권과산업은행등은행계가 20 위내에포진 국내기업의국내및해외 IPO 부문에서는외국계증권사가상위권을차지하고있으며 상위 10위내에포함된국내증권사의시장점유율은은행계 15.8%, 비은행계 11.5% 로 비슷한수준 국내기업의국내및해외주식인수 매출부문에서도외국계가상위권을차지하고있 는가운데상위 10위내국내증권사의시장점유율은은행계 12.4%, 비은행계 3.2% 로 은행계증권사가상대적우위 국내기업 M&A 재무자문부문에서는외국계증권사를제외할경우산업은행을포함한은행계금융회사의시장점유율이기타국내금융회사에비해월등히높은실정 2) 국내계및외국계증권사 국내투자은행업무시장은국내계증권사와외국계증권사들이각자의장점을살려서 로다른부문에서우위를점하고있으나외국계의평균거래규모가월등히크다는특징 글로벌 IB들은자산및자본규모가국내 IB에비해매우클뿐만아니라부채조달규모 도매우커서자본대비부채비중이국내 당히큰수준 IB에비해매우높아자본의외부의존도가상 국내 3대 IB의 ROE 는 15.2% 로비교적양호하지만글로벌 3대 IB의 23.3%, 아시아 2 대IB의 19.1% 에비해서는낮은수준 - xii -

13 국내3대 IB의ROE가상대적으로낮은것은글로벌 IB에비해부채및자본을활용 한자산투자가저조함에기인 국내 3대 IB의 1인당당기순이익은 1.1억원으로글로벌 IB의 1.95억원의 57% 수준에 불과 국내 IB는글로벌 IB 에비해고위험, 고수익사업에대한투자가활성화되지않아 1인 당수익성이낮은것으로판단 국내 IB에서는투자은행업무에적합한고급전문인력유치를위한성과급보수체계가 아직도정착되지않고보수도낮아고급전문인력확보가비교적미흡 - xiii -

14 국내 IB의해외진출국가의수나해외근무직원의수가글로벌 IB보다현저히작아해 외네트워크가부족하며해외투자자확보등해외영업이부진한상황 국내금융회사의 SWOT 을분석해보면다음과같음. 국내금융회사는국내네트워크에서강점보유 국내금융회사의약점은자본력부족, 전문인력부족, 해외네트워크부족등 자본시장의발전가능성, 인구고령화에따른자산구조변화, 국내산업구조의변화에 따른기업구조조정가능성등이국내금융회사의기회요인 위기요인은 IB산업이과점시장형태로서보이지않는진입장벽이있다는점,M&A에대 한부정적인식, 중소기업을중심으로자본시장활용에대한인식저조등 Ⅳ. 국내금융회사의투자은행업무활성화방안 1. 중장기목표및비전 금융시스템은시간경과에따라은행중심금융시스템, 시장중심금융시스템, 증권화금융 시스템등 3단계를거쳐발전 -xiv-

15 은행중심금융시스템에서는기업들이자금조달을주로은행차입으로충당하며, 시장 중심금융시스템에서는기업들의유가증권발행을통한자금조달비중이증가 특히시장중심시스템에서증권화가확대되면서최근금융회사들이자금조달을위해 대출상품의증권화비중을확대 현재우리나라금융시스템은 1단계를벗어나 2단계와 3단계의중간단계로판단되며국 내금융회사들은이러한발전단계를감안하여중장기발전목표와비전을설정할필요 기본적으로투자은행업무의초기단계인국내여건을감안하여국내금융회사는국내시장 에서네트워크의장점을활용할수있는국내 바람직 IB(local IB) 를우선적으로추진하는것이 향후금융시장변화에따라동북아지역의금융시장을선도할수있는지역 IB(regional IB) 로발전하고더나아가글로벌 IB로발돋움하는단계적성장전략을고려할필요 글로벌 때국내 IB들이특정업무의전문화를기반으로단계적으로성장한역사적사실을감안할 IB도단기적으로경쟁력이있는특정업무의전문화를목표로설정하고단계적 으로경쟁력제고를추진할필요 국내 IB들은현재강점이있는부문에특화하고전문화를통해경쟁력을갖춘후향후 여건을종합적으로고려하여새로운업무확대를위한 M&A 또는유기적발전등성 장전략을수립할필요 2. 투자은행업무확충을위한맞춤형전략의수립 국내금융회사들은투자은행업무활성화를추진함에있어자신의현위치에대한 SWOT 분석을통해경쟁력요소를최대한활용하는한편잠재력을십분끌어낼수있 는맞춤형전략을수립할필요 이들맞춤형전략은각금융회사가현재영위하고있는금융업종에따라상이할뿐만 아니라동종업종의경우에도회사의규모, 비교우위, 시장지배력등에따라다양한형 태로구별 1) 전략설정의기본축 업무영역의설정은결국금융회사별로각회사에대한 SWOT 분석결과를토대로강점은 -xv-

16 최대한살리고기회요인과잠재력을극대화할수있는방향으로설정하는것이합리적 인선택 Lazard 와같이특정투자은행업무에서글로벌경쟁력을갖고있는회사들의존재는 시너지를가질수있는특정업무영역들의한정된조합으로도글로벌경쟁력을갖출 수있다는가능성을시사 한편 Lazard 는경기순응적인 M&A 재무자문과경기역행적인구조조정재무자문을영 위함으로써안정적수익흐름을달성 목표시장(target market) 을설정하는것은회사의역량을대상기업군의특정부분집합 에집중함으로써회사의영업력과경쟁력을끌어올리는매우중요한과제 목표시장의설정을위한구분기준으로는다양한옵션이있을수있으며대상기업의규 모에의한구분, 산업별구분, 지역구분등이대표적인예 일반적으로기업은성장단계에따라주로필요로하는투자은행업무영역이변하게되 는데기업규모가성장단계와정(+) 의관계가있다면기업규모에따라주업무영역도 변화 특정산업에초점을두고목표시장을설정할경우해당산업에대한전문지식이성공 의전제조건으로작용 Thomas Weisel의경우 IT와의료산업을타겟마켓으로설정한이후해당산업의투 자은행업무에집중함으로써전문성을강화 Jefferies & Co의경우대형투자은행들에게소외된중소기업들을 이후그들과의차별화된관계유지를통해 타겟으로설정한 mid- market Goldman이라는명성을획득 투자은행업무활성화를추진함에있어선택할수있는조직구조옵션은 1 내부겸영, 모회사의자회사또는지주회사산하자회사, 3 독립계투자은행등크게세가지로구 분가능 특정조직구조가다른조직구조에비해상대적으로우월하다는증거를찾기어려우며 각각의조직구조가상대적인장 단점을보유 내부겸영의경우기존업무와투자은행업무간의시너지창출에유리한반면유연한사 고, 적극적리스크관리, 성과주의등투자은행문화의정착에있어서불리 2 -xvi-

17 투자은행부문을독립적으로조직할경우투자은행문화의정착을위한환경조성에 유리한반면기존업무와의시너지창출, 자금조달, 브랜드파워등에있어서불리 국내금융회사가투자은행업무부문의성장을위해채택할수있는전략은크게유기 적성장전략과인수 등으로구분가능 합병을통한외부적성장전략, 그리고이들두가지전략의조합 기존업무의확충을추진하는가또는신규진출하는가, 시너지창출이가능한가, 새로 운시장개척을시도하는가등여러가지목표와환경및조건에따라다양한조합의 성장전략수립이가능 이를위해국내은행과국내증권사의결합사례인 JP Morgan Chase, 국내은행과해외 증권사의결합사례인 Credit Suisse, 유기적성장사례인 Goldman Sachs를비교분석 할필요 2) 전략적포지셔닝의다양한옵션 특정금융회사의독특한경쟁력요소를투자은행업무활성화에십분활용할수있도록 하는전략적포지셔닝의최적조합은항상존재 업무영역, 산업, 지역등전략설정상기본고려요소를늘리거나세분화하게되면전략 적포지셔닝의경우의수가급격하게증가 따라서투자은행업무활성화를추진하는국내금융회사들이가장우선적으로해야하는과제는자신의경쟁력을극대화할수있는전략적포지셔닝의최적조합을찾아내는작업포지셔닝의최적조합을찾아구성하는작업이곧자신에게꼭맞는맞춤형전략을수립하는작업 3) 업무및목표시장의확대를통한단계적성장 국내금융회사가초기에특정업무또는특정목표시장에집중하는특화전략을택했다하더라도다음성장단계에있어서는업무영역및목표시장을점진적으로확대하는단계적성장전략을모색할필요이러한단계적성장은기존글로벌투자은행의과거성장과정에서도일반적으로나타 -xvii-

18 나는현상 예를들어Goldman Sachs 는1900 년대초반기업공개에특화, 1970년대채권업무강화, 1980 년대자산관리육성,1990 년대해외진출적극화등의단계적과정을거쳐성장 다만구체적인단계적성장전략은국내금융회사들의장기비전에따라상이한모습 한편단계적성장을추진하는과정에서조직을확충해야할필요성에직면하게되는데 최적조직구조선택의문제도장기목표달성과연계한전략적사고를통해모색할필요 초기에내부겸영을선택하였더라도다음성장단계에서는자회사로분리 (spin-off) 하 는방안이최적조직구조일가능성존재 해외시장진출의경우에도지점및현지법인설립, 현지회사와의합작법인설립, 현지 회사의인수등다양한옵션을선택가능 4) 맞춤형전략의예 중소기업의정보비대칭성이라는특성과자금조달창구다변화에대한수요를고려할때 중소기업정보에우위가있는특정금융회사가중소기업을목표시장으로설정하는것은 매우유효한전략 대기업을대상으로한 IB업무에집중하고있는글로벌 IB들은우리나라중소기업에 대한정보접근이상대적으로제한되므로 고지를선점가능 IB업무각부문의경쟁에있어서도유리한 한편중소기업특화투자은행업무활성화전략은대상기업군의성장과더불어장기적 인관계를형성하면서투자은행업무의단계적성장을추구할수있다는장점을보유 특정금융회사가기업신용위험평가및위험관리에강점이있는경우, 회사채, 구조화채 권, 자산유동화등 debt financing 부문과신용파생상품시장에우선순위를두고맞춤형 전략을수립 추진하는방안이유효 우리나라구조화채권시장, 자산유동화시장, 신용파생상품시장의발전이아직초기단계 에있으며이들시장의성장잠재력도크다는점은이러한전략추진에긍정적요소로 작용 특정금융회사가특정산업에대한분석및평가에있어경쟁력을갖는경우에는해당 - xviii -

19 산업의기업들에특화하면서이들기업의니즈에부합하는 략을채택가능 IB업무부문에집중하는전 장기자본조달을중개하는 IB업무의특성상해당산업에대한이해도가결정적인요 소로작용하며특히의료, 바이오, IT 등개별특성이강한산업의경우이러한현상 이두드러지게존재 3. 투자은행업무경쟁력제고를위한과제 1) 전문인력의확보 우수한전문인력확보는향후투자은행업무추진의성공여부를결정하는핵심요소이나 현재절대규모면에서부족하므로향후금융전문인력확보를위한다각적인노력필요 국내금융회사의전문인력비중은 (51.3%), 홍콩 (43.8%) 등에비해극히낮은수준 8.9% 에불과해금융허브경쟁국인싱가포르 일부국가에서는 IB업무에필요한전문인력의체계적인육성을위해정부또는민간차 원에서전문인력양성프로그램을개발 운영중 호주정부는업무별전문과정프로그램을운영하며금융자격제도를관리 중국공상은행은은행직원들을 는교육프로그램을실시 Goldman Sachs 로파견하여실무지식을습득할수있 -xix-

20 2) 리스크관리의선진화 IB업무는특성상고위험 고수익사업이며자기자본투자등의경우에는외부자금조달에 의한레버리지활용이중요하므로리스크관리는수익성확보와함께중요한성공요인 리스크관리를위한전산시스템구축및영업으로부터독립된전담부서설치와함께 리스크관리전문인력확보가필요 3) 선진형보상체계의정착 국내금융회사의평균급여수준은국내기업에비해전반적으로높은수준이지만성과 에연관되지않은고정급이많아투자은행업무수행을위한전문인력확보에장애요인 으로작용 투자은행업무수행에필요한전문인력확보를위해서는성과급제도의도입이불가피하 며실질적인효과가나타날수있도록성과급비중이높은선진형보상체계의정착이 필요 Goldman Sachs 의경우등기이사급여중성과급비중이 98.4% 에달하나국내 A증권사 의성과급비중은 30.4% 에불과 4) 국내외네트워크확충 금융시장의세계화및개방화추세에따라국내금융회사들은국내기업의해외증권발행, 해외기업에대한 M&A 추진등을지원하기위해해외투자자확보등이필요 국내금융회사는기업의유가증권해외발행, 해외자산운용상품개발등을위해글로벌 네트워크를구축할필요가있으며, 해외글로벌금융회사들과업무제휴, 상호지분소유 등다각적인전략이필요 5) 조직의유연성제고 금융시장이세계화추세와함께다변화되면서고객의수요가다양해지고있으므로국내금융회사의투자은행업무도고객수요및시장변화에맞게능동적으로변화할수있는유연한조직체계를갖출필요투자은행업무에서는시장의상황에따라비정형적인사업수요가발생하므로인력과조 -xx-

21 직의구성을탄력적으로운용할수있는유연성이필요 6) 대형화 현재국내증권산업은소규모의증권사들이과당경쟁을펼치고있어선진 IB들에비해 경쟁력이상당히뒤떨어지는실정이며상업은행의경우에도규모면에서글로벌은행에 비해상당히작은수준 국내 3대증권사의평균총자산은 10.2억달러로미국 3대투자은행의평균총자산 933.4억달러의 1.09% 에불과 미국 3대상업은행의평균자산은국내 3대은행의 6배수준 -xxi-

22 투자은행업무는리스크를동반하므로규모의대형화가중요하며특히국내증권사의레 버리지는해외 IB에비해상당히낮은편 IB 업무수행을위해서는자산중심의대형화가필요하며해외사례를통해볼때 M&A 등을통한대형화가빈번하게발생 Ⅴ. 결 론 현재국내은행및증권사의 IB업무관련경쟁력제고를위해서는각금융회사의장기 적인비전및목표를설정하고이에맞는전략을추진하는것이바람직 IB산업이과점적형태로유지됨에따라보이지않는진입장벽이존재하므로국내금융 회사들은장기적인목표를설정한후구체적인전략을수립하는것이바람직 국내금융회사의장기적전략을수립할때우선해당금융회사의현재의위치를정확하 게파악하여강점과약점에대한분석이필요 투자은행업무확충을위해개별금융회사는현재의상대적강점을바탕으로업무영역, 목표시장에대한구체적방향을설정할필요 글로벌 IB들이전부문에있어경쟁력이높지만그중에서도절대적우위를가지고있 는부문이있듯이강점을살리고기회요인과잠재력을극대화할수있는방향설정이 필요 -xxii-

23 글로벌 IB들도과거특정업무에서의강점을바탕으로성장하여업무범위를확대한점 을참고할때현재상대적으로경쟁력이있는업무부문에집중하는전략이필요 또한대상기업의규모, 산업, 지역을구분하여목표시장을공략하는방법이바람직 중장기적으로국내금융회사는자신에게맞는조직구조및 련할필요 IB업무부문의성장전략을마 내부겸영, 지주회사의자회사, 독립계투자은행방식에서의장단점을고려하여현재 위치에서의시너지를위한최적조직구조를선택할필요 장기적인성장에도유기적성장전략과 및조건에맞는성장전략수립이필요 M&A 를통한성장전략이있으므로주어진환경 국내금융회사들은전문인력확보, 리스크관리의선진화, 선진형보상체계정착, 네트워 크확충, 대형화등과같은 IB업무에필수적인과제를해결하기위한다각적인노력이 필요 IB업무를이끌어나갈전문인력확보에대한경쟁이치열하므로전문인력유치를위한 보상체계의선진화가필요 국내금융회사는고객네트워크및판매네트워크확충을통해업무영역을점차확대 해나갈필요 - xxiii -

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°æÁ¦Àü¸Á-µ¼º¸.PDF www.keri.org i ii iii iv v vi vii viii ix x xi xii xiii xiv xv 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 47 48 49 50 51 52 53