3 월분기점 2017 년상반기석유화학동향보고서 SUMMARY 문창훈선임연구원 문의 : 년상반기 REVIEW 3월초까지대부분의석화제품은가파른상승세를이어옴. 3월초유가하락과더불어그동안

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3 월분기점 217 년상반기석유화학동향보고서 217.5.25 1. SUMMARY 문창훈선임연구원 문의 : 2-565-3337 kenxic@koreapds.com 217년상반기 REVIEW 3월초까지대부분의석화제품은가파른상승세를이어옴. 3월초유가하락과더불어그동안급등했던품목들은가격부담감과더불어매수포지션청산이일어나면서 3월부터약세기조를이어감.

1 3 월분기점 217 년상반기석유화학동향보고서 SUMMARY 문창훈선임연구원 문의 : kenxic@koreapds.com 217년상반기 REVIEW 3월초까지대부분의석화제품은가파른상승세를이어옴. 3월초유가하락과더불어그동안급등했던품목들은가격부담감과더불어매수포지션청산이일어나면서 3월부터약세기조를이어감. 아시아지역의주요플랜트정기보수에도중국내높은재고와시장센티먼트약세로반등움직임이나타나지않는모습임. 크래커정기보수와석탄설비가동률하락에따라에틸렌만소폭반등했으며대다수제품의상승여력이제한되면서 5월중순까지하락함. 다만 5월 3째주들어일부품목은단기바닥을형성한후반등하는모습을보였으며지난해하반기대비모든품목은상승을기록함. 217년하반기 PREVIEW 유가는기본적으로지난달전망기조를유지함. 3월전망대로단기가격조정을마무리하고반등하였으며시장의여전히 OPEC 감산기간연장가능성가시화및미원유재고감소에주목하고있는모습. 시장에서지속적으로우려감을표명했던미원유생산량및시추건수가증가하는가운데미국석유관련지표와 OPEC 감산기간연장여부가이후가격방향을결정할것임. 다만최근 OPEC 감산연장가능성에관한신호가부각되고여전히계절적휘발유수요기대감이높아가격상승흐름은이어질것으로판단함. 주요석화제품역시유가상승과더불어반등할것으로전망함. 다만일부품목은여전히중국의높은재고부담감이아직남아있고신증설물량으로상승이제한될것으로판단됨. Global Market Intelligence Provider koreapds.com 1 25

2 목차 1. SUMMARY 년상반기석유화학제품등락률 3 3. 주요국경제전망 중국경제 _ 긴축과감축과환경 미국경제 _ 주목해야할 3가지 유럽경제 _ 견고한성장세이어져 5 4. 유가및나프타동향과전망 유가동향및전망 나프타동향및전망 년상반기품목별동향 올레핀동향 : 3월을기점으로상고하저 아로마틱동향 : 역시 3월을기점으로상고하저움직임 년하반기품목별전망 올레핀전망 아로마틱전망

2. 217 년상반기석유화학제품등락률 217 년상반기석유화학제품등락률 7% 6% 62.8% 5% 47.1% 4% 3% 2% 1% % 13.8% 15.1% 12.

3 년상반기석유화학제품등락률 217 년상반기석유화학제품등락률 7% 6% 62.8% 5% 47.1% 4% 3% 2% 1% % 13.8% 15.1% 12.% 8.1% 8.5% 13.6% 14.8% 2.6% 3.3% 2.2% 28.6% 25.6% 18.4% 25.6% 참고 :

4 3. 주요국경제전망 3-1. 중국경제 _ 긴축과감축과환경 2분기전망보고서에서 2분기중국경제의두가지축을 긴축 과 감축 으로제시한바있음. 즉, 긴축기조의통화정책을이어감으로써자산시장의과열을막고안정적성장의토대를마련하며, 낙후생산능력감축을통해환경보호를강화하고산업구조조정을이루겠다는강력한의지를표명한것임. 이두가지키워드는올해하반기에도중국경제를이해하는중요한요소로볼수있음. 긴축과관련해최근에취한가장직접적인조치는 5월 8~1 일중국인민은행이역환매조건부채권발행을통한공개시장조작을중단한것임. 또한긴축기조가보다구체적인형태로실현된것은부동산시장에서였음. 최근중국건설은행선전지점에서생애첫주택구입대출이자우대정책을취소한다고발표한것은금리조정을통해부동산가격억제를하겠다는의미로풀이됨. 감축과관련해 5월 1일열린국무원상무회의에서올해철강생산능력감축목표 5, 만톤가운데 63.4% 인 3,17 만톤이이미줄어든것으로보고됨. 이와함께올해 6월말까지전체폐쇄를목표로하고있는유도로생산능력 1.2억톤에대한지방정부들의정책들도잇따라발표되고있음. 이들목표는올해달성가능할것으로예상됨. 다만지난해까지장기간사용되지않은소형시설이주대상이었던지난해와는달리 올해는실제생산되고있는시설또한대상이되고있으므로지난해와같은높은수 준의목표달성률을기록하기는쉽지않을전망임. 도시기준중국최대철강생산지역인허베이성탕산시에서 1~4 월중감축된제선 능력과제강능력은각각목표인 57 만톤과 1,6 만톤의 23% 와 27% 에불과한것 은이를반증한다고볼수있음. 2 분기전망보고서에서는언급한바와같이감축과관련해과잉공급완화와환경보 호강화의정책조합은하반기에도유효함. 특히하반기에는상시환경감찰에따른 생산통제와함께정책회의를앞두고일시적생산제한이모두늘어날전망임. 4 25

5 중국환경보호부에따르면 1~3 월사이전산업을대상으로한단속결과공장폐쇄, 압류조치를받은건수가 2,19 건, 생산제한, 정지조치를받은건수가 1,228 건으로 각각전년동기대비 % 와 3% 이상증가했음 미국경제 _ 주목해야할 3 가지 3-3. 유럽경제 _ 견고한성장세이어져 5 25

6 4. 유가및나프타동향과전망 4-1. 유가동향및전망 상반기두바이유, OPEC VS Shale 유종별유가추이 USD/bbl WTI 브렌트유두바이유 자료 : 코리아 PDS, 단위 : 달러 / 배럴 상반기 OPEC 감산이행률이견고한수준을유지하는가운데유가는하락과상승에관 한각각 2 번의큰변곡점을기록하며등락을거듭함. 다만연초대비로는여전히하락 을기록중임. - 5달러이상에서완만한흐름을나타내던유가는 3월 8일미원유재고급증하면서 5% 에가까운급락세를연출함. 현지시간 3/3 기준, 미원유재고량은 1주전대비 82 만 9천배럴증가한 (1.58%) 5억 2,839 만 3천배럴을기록하면서 9주연속증가하였고미원유수입량은 1주전대비 56만 1천 bpd 증가한 (7.39%) 815만 bpd을기록한가운데생산량도 98만 bpd를기록하며시장 sentiment 가악화됨. 특히최근급증한순매수포지션속에가격상단을뚫지못한이후전매도물량이출하되며낙폭이확대됨. 이후에도미원유재고증가가이어지고시추건수증가등이이어지며하락세를이어감. 6 25

7 - 그러나 3 월 28 일리비아공급차질과감산기간연장기대감이부각되며유가는반등 함. 이후각국들의감산연장발언이이어지면서유가는 4 월 13 일까지상승세를유지 함. - 한편 4월 19일미국휘발유재고및생산량이급증한영향탓에 4% 가까운하락을보이며이후로도약세기조가이어짐. 이후미국생산량증가우려감, OPEC 감산이행률하락영향과더불어기술적인요소까지겹치면서 5월 2일재차 2.5% 넘는하락을기록함. 하방심리가좀처럼개선되지않는가운데 5월 4일에는 OPEC 및다른생산국들이추가감산을배제하는움직임이감지되면서공급과잉우려감속에그동안구축된매수포지션이청산되면서 3번째급락을연출함. - 이후 OPEC 감산연장안이가시화되면서 5 월 5 일을기점으로유가는반등함. 특히 미원유재고감소가이어지면서 9 개월감산연장안이시장심리를자극하며유가는반 등기조를지속함. 6 월및 2 분기유가, OPEC 감산기간연장가시화로상승이어갈것 - 유가의상승전망기조를유지함. 5월급락으로 OPEC 감산이전가격으로되돌림현상이일어난가운데주요산유국들은유가부양의지가명확해감산연장및추가감산가능성이높아짐. 이미사우디와러시아는 218 년 3월까지감산연장에동의했으며기타산유국들역시감산연장안을지지하고있어유가는단기조정을마치고상승할것으로판단함. 다만유가상승시최근증가폭이둔화되었던미원유시추건수와미생산량은재차증가폭을확대해나갈경우조정가능성도존재함. 또한미휘발유수요가지난해대비큰폭으로증가하기쉽지않은점도가격상승을제한할요소. 1, 사우디에너지장관인 Khalid al-falih 와러시아에너지장관인 Alexander Novak 은월요일 (5월 15일 ) 전세계석유재고감소및시장밸런스조절을위해할수있는모든것을하겠다고언급하면서 218 년 3월까지감산을연장하는안에합의함. 과거회담진행과정에서는주요산유국들의이견으로회담막판까지최종결론을알수없었으나, 5/25 회담을앞두고이례적으로 2개의주요산유국이구체적안을제시하면서유가부양에관한명확한의지가확인됨. 또한기타산유국들역시지지하는발언을잇따라내놓고있어 5/25 회담에서는 218 년 3월까지감산연장안이도출될것으로판단함. 특히, 이미시장에서는 218 년 3월까지의감산연장안을당연시하고있어추가적인조치가없을경우가격은다시하락할가능성이존재하기때문에추가감산과같은조치가내려질개연성이높음. 7 25

8 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar EIA는 Summer Fuels Outlook 에서여름시즌휘발유수요는 (EIA는드라이빙시즌을 4월에서 9월까지로상정함 ) 95만 bpd로지난해여름대비.3% 증가에그칠것으로내다보고있음. 한편증류연료유여름시즌수요는지난해여름대비 12만 bpd(3.2%) 증가한 39만 bpd가될것으로내다보면서 215 년수준에근접할것으로전망하고있음. 증류연료유수요기대감이높다고는하나휘발유수요가큰폭으로증가할것으로내다보기어려움. 또한다른석유제품역시지난해유가가역대저점을기록하면서낮은가격으로소비가증가한측면을고려한다면 5년평균상단에위치한석유제품수요가지난해대비호조를보이기는어려울것으로판단됨. 3. 그동안트럼프노믹스기대감과그에따른국채금리상승이달러화강세를유발한측면이강해던점을고려한다면, 하반기에는현재와같이트럼프정책불확실성과기대감저하로달러화의완만한약세는이어질것으로판단됨. 특히, 화폐가치의상대성측면에서유럽의견고한경제성장과 ECB 테이퍼링가능성, 아시아국가들의견고한경제성장에따른위험자산선호움직임등역시달러화약세를이끌요인으로전망됨. 달러화약세는유가상승에긍정적인요인으로작용할전망임 나프타동향및전망 유가강세요인속에완만한상승을전망함. 나프타 5 년월평균가격추이 나프타 - 두바이유스프레드추이 나프타 - 두바이 ( 우 ) 두바이유나프타 Min~Max(5년 ) 년평균 달러 / 톤 자료 : 코리아 PDS, 기준 : 두바이 - 싱가폴 FOB, 나프타 - 일본 C&F, 단위 : $/ton 8 25

9 나프타 217 년상반기평균가격은유가상승영향으로지난해하반기대비 15.1% 상승한 485 달러를기록함. 유가와의연동성이높은나프타가격은유가등락과비슷한흐름을보였으며이후에도유가상승에따라동반상승할것으로판단됨. 다만역내컨덴세이트스플리터가동나프타공급증가상황이이어지면서나프타-두바이스프레드는여전히 5년평균을하회할것으로전망됨 년상반기품목별동향 5-1. 올레핀동향 : 3 월을기점으로상고하저 올레핀가격동향 에틸펜프로필렌 HDPE inj PP copol 부타디엔 ( 우 ) 1 달러 / 톤 달러 / 톤 자료 : 코리아 PDS, 단위 : 달러 / 톤 에틸렌 217 년상반기평균가격은 216 년하반기평균가격대비 91달러 (8.5%) 상승한 1,156달러를기록하였으며프로필렌은 92달러 (12%) 상승한 866달러를기록함. 부타디엔은 82달러 (62.8%) 상승한 2,126 달러를나타내었음. 한편 HDPE는 24달러 (2.2%) 상승한 1,135달러를 PP는 35달러 (3.3%) 상승한 1,93 달러를기록함. 9 25

10 1. 에틸렌 에틸렌가격은 216 년 12월부터강세를이어나가는모습을보였는데원재료인나프타가격상승과더불어중국 SM 시장강세영향이원료가격인에틸렌에도영향을미치는모습이었음. 1월들어서는동북아지역의경우이란산물량유입에따른하방압력이일시가해졌으나 SM과 MEG 등을비롯한다운스트림수요호조로가격강세기조는이어짐. 2월에들어서도춘절이후 SM 시장을중심으로다운스트림수요호조가나타난가운데중국내타이트한수급상황과역내 2분기크래커정기보수영향으로상승모멘텀이이어짐. 다만, 3월이후부터는유가조정과더불어그동안상승에대한부담감과다운스트림플랜트가동중단에따른현물공급증가로조정을받는모습이었음. 아시아지역의크래커정기보수영향속에타이트한공급이이어지면서다른제품의하락속에서도 5월들어소폭반등함. 2. 프로필렌 프로필렌역시나프타가격상승과더불어다운스트림 PP의견고한수요, 중국항구날씨문제로 12월부터상승을이어감. 1월에들어서프로필렌가격은에틸렌과마찬가지로동북아지역과동남아지역의가격흐름이달리한가운데, 동북아지역의 PP 시장이하락한영향으로소폭조정을받음. 2월에는크래커정기보수와 on-purpose 설비유지보수에따른타이트한공급우려로상승하였으나 3월에는상대적으로낮은 PP 가격과중국내높은재고영향으로역시조정을받았음. 이후에도전반적인석화시장의심리악화와구매자들의관망세속에하락을이어감. 3. 부타디엔 부타디엔가격은가장큰가격변동성을보인품목으로지난해 9월말부터급등세를연출한이후일시조정을거쳤으나 11월중순부터재차상승세를이어감. 천연고무가격강세와더불어중국에서다운스트림인고무시장이타이트한수급을보이고있어부타디엔가격의강세가이어짐. 특히플랜트트러블로공급차질이발생하면서단기적인수급우려감이부각되어부타디엔의상승여력이확대됨. 그러나 1월 2일 3, 달러에도달했던부타디엔가격은이후급등에따른부담감과제품마진악화로구매자들의관망세가나타나면서상승이멈춤. 3월에들어서는중국수요가저조한모습을보인가운데큰폭의하락을기록함. 이후에도들어서도중국업체들이오퍼가격을하향조정하고석화시장의심리악화속에조정을이어가면서 1, 달러수준까지하락하는변동성장세를보임. 1 25

11 4. 폴리머 4-1. PE 폴리머제품은상대적으로가격변동성이제한적으로완만한상승흐름을나타냄. PE는 12월계절적수요둔화와엔드유저들의충분한재고보유, 인도화폐개혁이슈로인한수요감소영향으로하락함. 1월에도수요둔화속에춘절연휴를앞두고거래량이감소하면서약세를이어감. 또한공급측면에서는전세계적으로생산량이증가하고있어, 하방압력이가중됨. 인도, 이란등전세계적으로생산능력이증가하고있으며, 중동에서는내년말까지약 255만톤의생산능력의증가가예상됨. 다만 2월들어플랜트정기보수이슈가반영되면서하락이멈추고소폭상승을나타냄. 그러나 3월에는중국내높은항구재고와저조한수요로보합흐름을이어갔으며이후에도다른제품과마찬가지로구매자들의관망세와중국의높은재고로완만한하락이지속됨 PP PP의경우 DCE 선물시장이투기적인요소로인해가격변동성이크게확대되면서현물시장도영향받는모습을보이면서 1월은하락하였음. 그러나 2월에는 PE와마찬가지로플랜트유지보수에따른공급감소와인도에서화폐개혁이후수요회복으로상승함. 3월에들어서는중국내수가격이약세를보이고있음에도동남아및인도지역의수요는견고해아비트리지기회가열려있어보합흐름을이어감. 4월이후에는다른제품과마찬가지로중국에서그동안수입되었던재고부담감이이어지고, 구매자들의관망세와석화시장심리악화로완만한하락흐름을지속함

12 5-2. 아로마틱동향 : 역시 3 월을기점으로상고하저움직임 아로마틱가격동향 벤젠 SM ABS HIPS 25 달러 / 톤 15 5 자료 : 코리아 PDS, 단위 : 달러 / 톤 벤젠 217 년상반기평균가격은 216 년하반기평균가격 193달러 (28.6%) 상승한 867달러를기록하였으며 SM은 194달러 (18.4%) 상승한 1,249달러를기록함. ABS는 371달러 (25.6%) 상승한 1,819 달러를나타내었고 HIPS 는 184달러 (14.8%) 상승한 1,423 달러를기록함. 1. 벤젠 중국에서다운스트림업체들이춘절연휴를앞두고재고구축에나서면서수요가견고한모습을나타내었고, SM과카프로락탐을비롯한다운스트림의마진이향상되어플랜트가동률이높아짐. 그런가운데, 공급이타이트해중국동부내재고는낮은수준을보이면서벤젠가격을지지함. 또한한국에서의오퍼물량이제한된점도벤젠가격상승요인으로풀이됨. 1월에들어서는기상악화로동부지역의항구선적지연, 한국크래커 LPG 투입증가와다운스트림플랜트재가동으로인한물량제한, 중국정부내환경규제로석탄기반벤젠플랜트가동률저하등의요인이복합적으로작용하여역시상승을이어감. 2월에벤젠가격은춘절연휴이후타이트한공급상황이지속되고다운스트림시장강세속에한국플랜트화재소식영향으로상승모멘텀이지속됨. 그러나 2월중반에들어서면서그동안급등에따른부담감과 SM 가격하락, 높아진중국재고영향으로조정을받으면서 3월에도하락을이어감

13 4 월이후에도시장심리가좀처럼개선되지못하고중국내높은재고와유가변동성, 다운스트림약세로하방압력이지속됨. 다만, 5 월후반기들어유가반등과 SM 반등에 따라단기바닥권을형성함. 2. SM 중국동부지역의재고가낮은가운데예상치못한플랜트가동중단으로공급차질이부각되면서 SM 역시지난해 12월부터강세를나타내왔음. 1월에들어서도원재료인벤젠가격강세와더불어견고한수요가이어지고미국으로부터의역외물량유입이제한되면서상승을이어감. 2월에도 SM 가격은아시아지역에서다수플랜트유지보수를앞두고타이트한공급에대한우려가제기되고, 미국에서도플랜트차질소식이더해지며역외유입물량축소우려까지더해져가파른상승세를보였음. 그러나 2월중반들어중국재고의급격한증가와다운스트림수요저조로조정을받으면서 3월까지조정흐름이이어짐. 4월에들어서도 SM 가격의시장심리가개선되지못하고그동안축적된높은재고와석화시장의심리악화등으로구매자들의관망세속에하락을이어감. SM 역시부타디엔과같이높은가격변동성을나타냈으나, 5월 3째주들어중국재고가급감한영향으로반등하면서역시단기바닥은형성된것으로추정됨. 3. ABS, HIPS ABS 및 HIPS 가격은주요원재료가격상승영향으로동반상승하는모습을나타냄. 특히 12월부타디엔가격이급등한영향이반영되어두품목모두 12월부터상승세를나타냄. 일부수요회복움직임도나타났으나원재료상승영향이더큰영향을미치며 1월에도상승세를이어감. 2월들어서부타디엔가격상승은주춤하는모습이나다른원재료인 AN과 SM 강세가원인이되어상승세를지속하였음. 다만, 2월중순이후 SM이하락으로전환하고부타디엔역시상승세가주춤하면서두품목역시이후조정세를나타냄. 특히주원재료인 AN을제외하고 SM과부타디엔은상승폭을전부반납할정도로하락하는변동성장세를나타내면서 ABS 및 HIPS 역시지난해하반기수준까지가격이하락함

14 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar 년하반기품목별전망 6-1. 올레핀전망 1. 에틸렌 유가상승과더불어완만한상승을전망함. 다만신증설설비에관한보수적인관점 속에서도미국에탄크래커가동영향으로하방압력이지속되면서에틸렌 - 나프타스 프레드는완만한하락을이어갈것임. 에틸렌 5 년월평균가격추이 에틸렌 - 나프타스프레드추이 에틸렌-나프타 ( 우 ) 나프타 에틸렌 달러 / 톤 Min~Max(5년 ) 년평균 자료 : 코리아 PDS, 기준 : 에틸렌 - 한국 FOB, 나프타 - 일본 C&F, 단위 : $/ton 에틸렌의최대이슈는과연미국에탄크래커가동에따른영향력이아시아시장에언제영향을미칠것인지에관한것임. 에틸렌의피크아웃에관한의견이이미 3~4년전부터대두되고있으나유가폭락과석탄가격급등등원료가격경쟁력변화에따라신증설설비지연등이발생하면서아시아지역의에틸렌-나프타스프레드는여전히 5년평균수준을상회하고있음. 하반기에는그동안지연되었던미국 ECC 설비가 217 년에는완공되어가동에들어가면서미국발에틸렌공급증가는아시아에틸렌스프레드에영향을미칠것으로판단됨. OxyChem 와 Mexichem 의 5대 5 합작회사가텍사스 Ingleside Ethylene 에건설한 55만톤에탄크래커는이미가동에들어간것으로전해졌으며 Dow Chemical 이텍사스주 Freeport 에서건설중인 15만톤의크래커역시 3분기중에는가동에들어갈전망임. Dow Chemical 의 COO 인 Jim Fitterling 은 2월어닝콜에서 Texas-9 플랜트건설이제대로된궤도에진입했다고언급한바있음

15 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 그러나, 미국에탄크래커증설이지연되어본격적인가동에들어가는시점은 217 년 4분기에서 218 년초시점이될것으로추산되고신증설설비가 % 수준까지정상가동이이루어지기위해서는경험상 6~9개월간의시간이필요한점, 대규모에틸렌을수출하기위해서는원활한물류시스템역시갖추어져야하는점을고려하면 217 년하반기스프레드의급격한하락은기대하기어려움. 한편중국의 CTP/MTO 설비증설역시환경이슈영향으로원활하게이루어지지않을것으로판단됨. 지난해와같은석탄가격급등은예상되지않으나최근환경보호강화와관련된정책이중앙및지방정부차원에서적극적으로실시되면서석탄화학설비가동이순조롭지는않을전망임. 지난연간전망에서에틸렌의경우 217 년신증설규모가전년대비 848만톤 (5.3%) 증가해수요증가율 4.1% 을상회하며전체적인가동률이하락할것으로추산한바있으나신증설물량에대한보수적인시각을반영하여 217 년신증설규모는 67만톤 (4.2%) 증가로하향조정함. 2. 프로필렌 일부 on-purpose 설비정기보수영향과유가상승에따라강보합전망함. 다만신증 설설비영향력에상승은제한되면서프로필렌 - 나프타스프레드역시 5 년평균수준 을하회할것으로예상됨. 프로필렌 5 년월평균가격추이 프로필렌 - 나프타스프레드추이 1 프로필렌 - 나프타 ( 우 ) 나프타프로필렌 달러 / 톤 Min~Max(5년 ) 년평균 자료 : 코리아 PDS, 기준 : 프로필렌 - 한국 FOB, 나프타 - 일본 C&F, 단위 : $/ton 15 25

16 5 월중순경부터프로필렌은 3 월부터의조정을마치고소폭반등함. 그이면에는단기적인수급타이트현상이이어지고있기때문인데, NCC 설비들의 2 분기정기보수와중국 PDH 설비의가동중단영향에의한것임. Shaoxing Sanyuan Petrochemical 은중국 Zhejiang 소재 45만톤 PDH 설비를 5월말가동중단에들어가약 2일간정기보수진행예정임. 한편 Ningbo Haiyue 역시 Zhejiang 소재 6만톤 PDH 설비를 6월 15일가동중단에들어가 7월말까지정기보수진행예정임. 2분기 NCC 정기보수이슈등이전혀가격에영향을미치지못했음에도일부플랜트가동중단소식과타이트한공급으로인한가격반등은일부높았던재고가소진되었음을의미하는것으로판단됨. 특히그동안높은추세를보였던중국프로필렌수입량이 12월을피크로점차감소하고있어재고부담감은서서히사라지고있는것으로추정됨. 따라서단기적인반등가능성은존재함. 그러나프로필렌의경우 215 년부터 Capa 연간증가율이소비증가율을상회하기시 작한바있으며이러한추세는적어도 217 년까지는이어질전망으로상승여력은제 한됨. 에틸렌과마찬가지로 CTO/CTP 의설비의경우, 석탄가격급등과환경이슈등으로원가경쟁력저하가나타나고가동률이낮아에틸렌과마찬가지로당초예상보다일부공급부담이감소함. 또한프로필렌가격하락에따른수익성저하로일부플랜트들이가동을연기하거나취소한점도공급여력을제한함. 215 년에는 REXtac 가 3만톤 PDH 프로젝트를취소한바있으며, Enterprise Products 는 2번째 PDH 유닛건설계획을연기했음. 또한 216 년 BASF 는 45만톤 MMTP 프로젝트를연기하였으며, Ascend Performance Materials 역시 만톤 PDH 플랜트연기하였고, 217 년에는 Formosa Plastics 이미국 PDH 프로젝트가동시기를 22~221 년으로연기한다고발표함. 그러나중국에서 PDH 설비는 15년 211만톤, 16년 191만톤으로적지않은생산능력이추가로유입된것으로추정됨. 국내에서도 216 년 SK Advanced 사의 6만톤 PDH 플랜트, 효성사의 3만톤 PDH 플랜트가증설된바있어있는등여전히진행중인프로젝트의실현가능성도높음

17 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 지난연간전망에서프로필렌의경우 217 년신증설규모가전년대비 585만톤 (5.2%) 증가해수요증가율 4.6% 을상회하며전체적인가동률이하락할것으로추산한바있으나프로필렌역시신증설물량에대한보수적인시각을반영하여 217 년신증설규모는 468만톤 (4.2%) 증가로하향조정함. 3. 부타디엔 단기급등에대한부담감이사라진가운데 LPG 투입에따른공급조절로상승할것으로판단함. 특히, 신증설이제한되면서중장기적으로도상승가능성이높음. 다만, 여전히중국합성고무등재고부담감이상존해지난해와같은플랜트차질이존재하지않을경우급등하기는어려울전망임. 부타디엔 5 년월평균가격추이 부타디엔 - 나프타스프레드추이 35 부타디엔-나프타 ( 우 ) 나프타 부타디엔 3, 35 달러 / 톤 Min~Max(5년 ) 년평균 3 2, , 25 1,5 15 1, (5) 자료 : 코리아PDS, 기준 : 부타디엔-한국 FOB, 나프타-일본 C&F, 단위 : $/ton 급등과급락을하면서 1, 달러까지하락한부타디엔의가격변동성속에서때로는가격전망의효용성에대한의문을품게되는것도사실임. 3, 달러까지의급등과 1, 달러까지의하락을보였던높은변동성제품인부타디엔은그럼에도불구하고전반적인상승기조를유지할것으로판단함

18 우선단기적으로는급등부담감이전반적으로해소된가운데공급업체들이원료조절로생산량을조절하고있어상승가능성이높음. LPG 투입량이증가할경우에틸렌수율은높아지고 C4 유분수율은낮아지는데대만 Formosa Petrochemical 은 5월부터크래커에 LPG 투입량을기존 7~8% 에서 15% 로높인것으로전해짐. 아시아크래커업체들은일반적으로 LPG 가격이나프타대비 5달러저렴하거나나프타가격의 9% 수준일경우 LPG 투입량을증가시키는것으로알려짐. 다만, 미국은중국에서수입된트럭및버스용타이어에반덩핌상계관세를부과하지 않으면서수요기대감도존재했으나, 부타디엔가격의급등락을이유로주요합성고무 업체들의관망세가이어지면서수요가살아나지못하면서상승여력은제한적임. 특히중국의합성고무수입은여전히높은수준을기록하고있는점은가격상승에부담스러운요인임. 3월중국합성고무수입은전년동월대비 25만 8, 톤 (86.5%) 증가한 55만 6, 톤을기록한가운데 1~3월까지의중국합성고무수입은지난해같은기간에비해 76만 5,톤 (18.1%) 증가한 147만 3, 톤을나타내여전히재고부담감이지속됨. 한편중국칭다오천연고무재고역시지속적으로증가하고있는모습으로지난해 1 월 28일기준 8만 3,3 톤으로지난 211 년 8월 5일 8만 7,345 톤을기록한이후최저수준까지하락했으나 4월 28일기준 24만 9,8 톤을기록하고있어천연고무역시증가한재고로상승여력은제한적임. 장기적인관점에서부타디엔 Capa 증설에대한부담감이완화되는점은가격상승을지지할요소로작용함. 부타디엔은 21 년부터 Capa 증설이수요증가율을상회하면서가동률하락이이어졌는데 217 년에는 32만톤 (2.2%) 수준에그쳐, 214 년기점으로전반적인가동률상승이기대되기때문임

19 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar 폴리머 석화시장의단기바닥권형성에따라폴리머역시완만한상승을전망함. 다만, 중국 의재고감소가더디고신증설물량에대한부담감속에상승이제한되며스프레드는 5 년평균수준정도의강보합흐름을예상함. HDPE 5 년월평균가격추이 HDPE- 나프타스프레드가격추이 HDPE-나프타 ( 우 ) 나프타 HDPE inj 달러 / 톤 Min~Max(5년 ) 년평균 자료 : 코리아 PDS, 기준 : 에틸렌 - 한국 FOB, 나프타 - 일본 C&F, 단위 : $/ton 중국수입이급증한이후중국정부의유동성축소와높은재고등으로제조업시즌임 에도 3 월중국수입수요는그동안의가파른증가세가둔화되는모습임. 3월중국 PE수입은전년동월대비 1만 2,톤 (1.1%) 증가한 112만 3,3만톤을기록하였고 PP수입은전년동월대비 5만 9, 톤 (22.3%) 증가한 32만 4,9 톤을나타내고있음. 그러나여전히 1~3월까지의중국 PE수입은지난해같은기간에비해 62만 3, 톤 (25.7%) 증가한 35만 1,3 톤을기록하고있고, 1~3월까지의중국 PP 수입은지난해같은기간에비해 23만 2,8 톤 (34%) 증가한 91만 7,9 톤을나타내고있어높은재고소진에는더욱시간이필요할것으로판단됨. 소식통에의하면 5월중순경중국 PP 생산자재고는약 85만톤으로평균수준인 7만톤을상회하고있어공급과잉부담감은지속되고있는것으로알려짐. 이후에도중국수입량감소추세는이어질것으로판단되나, 플랜트정기보수종료에 따른플랜트가동과신증설물량부담감이더해져하반기완만한약보합흐름을예상 함

20 PE 의경우등급별증설규모가다르나 217 년및 218 년에걸쳐전체신증설물량이 약 1, 만톤으로수요증가 8 만톤을뛰어넘을것으로추정되어공급과잉부담감 이존재함. 물론, PE 증설이대부분에틸렌증설과수반되는특성상에틸렌설비증설지연시동반 지연가능성도존재하고, 중국 CTO/MTO 설비가에틸렌수송문제와에틸렌의높은 가격으로수익성이담보되지않을경우역시예정대로가동되지못할개연성도존재함. 그러나최근중국 Sinopec Zhong Tian He Chuang Energy 가두번째 CTO 설비를 6월에가동할예정인것으로전해지면서호의적이지않은외부상황에도일부설비의가동은예상됨. 동유닛은총 18만톤규모의올레핀생산능력을가지고있으며, 지난해에건축된 35만톤 PP 및 5월초에완공된 25만만톤 LDPE 및 6월완공예정인 12만톤 LDPE 플랜트에원료를공급할것으로전해짐. 동사의 18만톤첫번째 CTO 는지난해 9월에가동에들어갔으며 35만톤 PP와 37만톤 PE 플랜트는 1월에가동에돌입한바있음. 특히중국및인도등의자급률향상에대한의지가강하고중동지역역시유가위주의재정의존도를탈피하기위해석화플랜트투자를증가시키고있어다른제품대비공급과잉우려감이하방압력으로작용할전망임. 이미 PE-나프타스프레드는과거 5 년간의최대수준에서피크아웃한움직임을보이고있어상승전환은쉽지않을것으로판단함. 한편 PP 역시 17년및 18년도 Capa 증설이각각 43만톤규모 (5.5% 수준 ) 로수요증가율인 4.5% 수준을상회해서신증설부담이존재함. PE와마찬가지로 CTO/CTP 설비의정상가동이당초예상을하회할것으로판단되어신증설규모를일부하향조정해도전체가동률이낮아질것으로판단되어약보합전망함. 중국은이번 5 개년계획에서폴리머자급자족을꾀하고있으며, 22 년까지프로필렌 체인은 93%, 에틸렌은 62% 자급률을목표로하고있는가운데 PP 의경우에는 9% 수준까지근접한것으로나타나중국수입수요하락우려감이존재함. 2 25

21 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar 아로마틱전망 1. 벤젠 유가상승과미수입량증가기조속에상승을전망함. 다만역내신증설물량증가와 정기보수규모가줄어들어상승폭은제한적임. 벤젠 5 년월평균가격추이 벤젠 - 나프타스프레드추이 1 벤젠 - 나프타 ( 우 ) 나프타벤젠 달러 / 톤 Min~Max(5년 ) 년평균 자료 : 코리아 PDS, 기준 : 벤젠 - 한국 FOB, 나프타 - 일본 C&F, 단위 : $/ton 중국석탄벤젠설비생산 Capa 증가로석탄화학이슈는벤젠에도영향을미쳐중국벤젠수입량이증가할것으로전망되고, 미국역시원료경질화로인한아로마틱생산감소로수입증가현상이이어지면서벤젠은상승모멘텀이이어질전망임. 또한유가상승역시벤젠가격상승요인으로작용할것임. 216 년미국석탄기반벤젠설비비중은 216 년기준약 9% 수준까지이른것으로파악되면서환경문제등석탄관련이슈는벤젠생산량에도영향을미쳐올해중국벤젠수입량은 19만톤으로증가추세를이어나갈것으로추산되고있음. 한편미벤젠자급률은갈수록낮아지는경향이명확해 216 년에는 6% 수준까지하락한것으로추정되면서 217 년미벤젠수입량증가흐름도이어질것으로판단됨. 다만 217 년아시아및중동지역의벤젠증설물량은 14 만톤으로지난해 61 만톤 대비큰폭으로증가할것으로전망되고하반기정기보수규모는상반기 9 만톤대비 2 만톤수준으로줄어들어상승은제한적임

22 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar SM 벤젠가격반등과높았던중국재고일부소진되며상승할것으로전망함. SM 5 년월평균가격추이 SM 2 년주간가격추이 SM-벤젠 / 에틸렌 ( 우 ) SM 벤젠에틸렌 8 달러 / 톤 Min~Max(5년 ) 년평균 2, 1,8 1, 1, 1, 1, 자료 : 코리아 PDS, 기준 : 벤젠 - 한국 FOB, SM- 한국 FOB, 단위 : $/ton SM 가격은 7개월래최저치로하락한이후중국동부재고감소에따라급등하면서단기바닥은형성한것으로추정됨. 5월 3째주기준동부 SM 재고는지난주대비 2만 1,9 톤 (17.6%) 감소한 33만 7,3 톤을기록하면서 5년평균수준으로낮아짐. 중국 SM 수입량은다른제품과달리지난해대비큰폭의증가세를나타내지않은가운데계절적수요로 SM 재고가감소한것으로추정됨. 가격하락이이어지면서수요업체들이관망세를유지한점으로미루어보아재고가추가적으로높아질가능성은낮은것으로판단됨. 특히, 가격하락에따라일부플랜트들이가동률하향조정으로대응하고있어공급조 절로인한수급밸런스균형역시가격상승을지지하는요인임. SP Chemicals 은중국 Jiangsu 소재 32만톤플랜트를시장약세가지속되자 6월까지가동률을낮출것으로알려짐. Jiangsu Leasty 역시 Jiangsu 소재 2만톤규모 SM 플랜트정기보수를마치고 5월초재가동에들어갔으나 SM 가격약세가이어지자플랜트가동률을하향조정하는것으로알려지는등급격한가격하락에플랜트들의가동률이낮아짐

23 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 한편원재료인벤젠이신증설증가와정기보수감소로인한하락요인속에서도유가 상승과중국및미국수입량증가로완만한상승을이어갈것으로전망되는점도 SM 가격을지지할것으로판단함. SM 은 15~16 년의미있는증설규모가크지않았는데 17~19 년에걸쳐약 19 만톤 이추가증설될전망임. 다만그동안의견고한수요속에전반적인가동률은상승기 조를유지할것으로판단되어수급밸런스측면에서도 SM 가격은상승가능성인높음. 3. ABS, HIPS 주원료의상승에따라역시상승할것으로판단됨. ABS 5 년월평균가격추이 ABS- 원료비스프레드추이 ABS- 원료비 ( 우 ) 원료비 (.54*SM+.27*AN+.19*BD) ABS 달러 / 톤 Min~Max(5년 ) 년평균 자료 : 코리아 PDS, 기준 : ABS- 극동아 CFR, 단위 : $/ton 23 25

24 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 HIPS 5 년월평균가격추이 HIPS- 원료비스프레드추이 25 HIPS- 원료비 ( 우 ) HIPS 원료비 (.9*SM+.1*BD) 5 5 달러 / 톤 Min~Max(5년 ) 년평균 () 자료 : 코리아 PDS, 기준 : HIPS- 극동아 CFR, 단위 : $/ton 주원료인 SM 과부타디엔등이바닥을치고반등할것으로기대되면서 ABS, HIPS 역 시상승할것으로전망함. SM 은벤젠가격반등과중국내높은재고가소진되고, 업체들의플랜트가동률조절 로공급조절이이루어지면서반등할것으로판단됨. 부타디엔역시 1, 달러수준까지하락한상황에서단기바닥권접근에관한시각 이높고크래커업체들이 LPG 투입으로 C4 수율을조절하고있어공급량이제한적이 어서반등가능성이높음. 따라서주원료측면에서 ABS, HIPS 역시상승관점을유지함. 다만 AN 은 2 분기정기보수가끝나면서하방압력이예상되나전반적인석화시장심리 개선으로큰폭의하락보다는소폭조정을예상함. HIPS 의경우 ABS 제품보다수요가부진하다는소식통들의의견이많아 ABS-HIPS 스 프레드확대기조는이어질것으로판단됨. 가전산업의경우주요수요층이 5~6 년생에서 8~9 년생으로전환되면서전자상거래를통한제품구매가늘어나고있음. 이들신소비계층은전자상거래를통해거래비용이낮은제품을보다싼가격에구매하는것을중시함과동시에에너지효율을중시하고디지털기술이탑재된제품을선호하는특성을보여주고있음

25 따라서최근중국지방정부를중심으로하는에너지효율가전제품에대한보조금 지급이확대될경우가전제품소비는물론생산도증가할수있을것으로예상됨. 가전산업의경우하반기 12.5% 성장할전망임. 연말로갈수록가전소비가증가하는 모습을보이는만큼가전제품생산또한이와같은수요에발맞출것으로예상함. 상 반기성장률은 11.4% 로추정함. 작성 : 코리아 PDS 문창훈 (kenxic@koreapds.com) 선임연구원 무단전재및재배포금지 25 25

화학 근무중이상무! 정유 / 화학 Analyst 노우호 투자의견비중확대, 최선호주 SK이노베이션, 롯데케미칼, 대한유화유지 2월첫주에틸렌스프레드 701달러 / 톤 (+12% MoM)

216. 2. 6 화학 근무중이상무! 정유 / 화학 Analyst 노우호 2. 698-6668 wooho.rho@meritz.co.kr 투자의견비중확대, 최선호주 SK이노베이션, 롯데케미칼, 대한유화유지 2월첫주에틸렌스프레드 71달러 / 톤 (+12% MoM) PE/PP, BD 등주요제품가격상승하며춘절연휴이후시황약세우려를해소 3월역내크래커정기보수에따른공급부족은시황강세모멘텀으로작용할전망