조선 한국주요조선소에게효자선종인 LNG선의운임급증은 Good News! 선박발주에선행하는 LNG선운임이 월말바닥확인이후가파른상승세연출 지난주말 LNG선운임이가파른상승세를보이며 년하반기에나타났던겨울철극성수기효과가 년에는한층이른시기에재현될가능성이커졌다. Fearnley 주

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1 조선 산업이슈.. LNG 선수혜주분위기 Up! Investment Points 선박발주에선행하는 LNG 선운임이 월말바닥확인이후가파른상승세연출 : 지난주말 LNG 선운임이가파른상승세를보이며 년하반기에나타났던겨울철극성수기효과가 년에는한층이른시기에재현될가능성이커졌다. Fearnley 주간자료기준으로태평양구간이 WoW.%, YoY.%, 대서양구간은 WoW.%, YoY.% 그리고 년간용선운임은 WoW.%, YoY.% 상승하였다. Clarkson 자료도 만m급 TFDE LNG 선의운임이 WoW.9%, YoY 9.% 상승을보이면서유사한모습이다. 이러한 LNG 선운임의상승은관련해운사의실적개선을이끌고나아가추가선박발주로이어질전망이다. 월누계로선박신규수주달성률현대삼호중공업 > 삼성중공업 > 대우조선해양 > 현대중공업순 : 지난주금요일까지공시등을통해확인된한국주요조선소의 년선박신규수주목표대비 월까지누계달성률을살펴보았다. 현대삼호중공업이. 억불목표대비. 억불을 월까지수주하면서.% 로가장높고삼성중공업도.% 목표달성을위해순항하는모습이다. 현대중공업은.% 로가장부진하였지만그룹차원에서영업을함께하는현대삼호중공업이높은달성률을보이어남은기간에는동사의수주량증대에주력할것으로판단한다. Comment Action 월이후수주현대중공업 > 삼성중공업 > 대우조선해양위주로증대되면서목표달성가능성유효 : LNG 선의운임까지가파른개선추세를보임에따라 년에도발주를이어가고있는그리스선주들의 LNG 선발주가추가될전망이다. 컨테이너선의경우,teu 급과,teu 급등으로총 척발주를현대상선이추진중인가운데글로벌상위컨테이너선사들로부터추가수주소식이기대된다. 나아가하반기에는해양생산설비수주소식이추가되면서주요조선사의 년수주목표초과달성을가능케할전망이다. 가시적인선박의수주가능성은현대중공업이가장높고해양생산설비의경우삼성중공업과현대중공업이 건이상의수주를인식할수주풀이확인된다. LNG 선, 컨테이너선등추가수주여력이높은현대중공업과삼성중공업부터선별적인접근제시 : 중고선선가의상승추세가이어지는가운데신조선선가도탱커, 벌커, 컨테이너선등에서인식되고있다. 선가상승에앞서나타나는발주량증대의경우 년부터시작된탱커와벌커의발주량증대에이어 년에는컨테이너선과 LNG 선의발주가늘어나는모습이다. 선가상승과함께주요선종의발주량증대에 년남은기간최대수혜가기대되는현대중공업과중기적으로해양설비의수주차별화가예상되는삼성중공업에대한비중확대를권고한다. Analyst 김홍균 9 usckim@db-fi.com

2 조선 한국주요조선소에게효자선종인 LNG선의운임급증은 Good News! 선박발주에선행하는 LNG선운임이 월말바닥확인이후가파른상승세연출 지난주말 LNG선운임이가파른상승세를보이며 년하반기에나타났던겨울철극성수기효과가 년에는한층이른시기에재현될가능성이커졌다. Fearnley 주간자료기준으로태평양구간이 WoW.%, YoY.%, 대서양구간은 WoW.%, YoY.% 그리고 년간용선운임은 WoW.%, YoY.% 상승하였다. Clarkson 자료도 만m급 TFDE LNG선의운임이 WoW.9%, YoY 9.% 상승을보이면서유사한모습이다. 이러한 LNG선운임의상승은관련해운사의실적개선을이끌고나아가추가선박발주로이어질전망이다. 도표. LNG 선지역별스팟운임및 년용선운임 ( 만불 / 일 ) 9 / / / / / / / /9 / / 자료 : Fearnley, DB 금융투자 East of Suez -K West of Suez -K yr TC -K 도표. LNG 선스팟운임 만m TFDE Vs.. 만m스팀 ( 만불 / 일 ) LNG Km LNG Km / / / / / / / / / / 자료 : Clarkson, DB금융투자 LNG의해상물동량은증가추세에있다. 년부터 년까지는성장이정체구간에있었으나 년부터다시상승세를보인다. 특히, 톤마일증가까지함께나타나고있는점은생산지와소비지가더욱먼곳에서형성되고있기때문이다. 수요측면에서 LNG 수입이가장늘어나고있는곳은중국으로수입비중이최근에도높아지는추세이다. 공급은미국에서아시아로수출이늘어나고있다. 도표. LNG 해상물동량및톤마일 도표. 중국의천연가스수입과자체생산비중 ( 백만톤 ) LNG 톤 ( 좌 ) LNG 톤마일 ( 우 ) ( 천억마일 ) (%) 수입 생산 9 E / / / / / / / 자료 : Wind, DB 금융투자

3 LNG 선수혜주분위기 Up! LNG 가격상승세와 LNG 선의파나마신운하통행량증가대비 LNG 선수주잔고는여유있음 도표. 싱가폴 LNG 가격 도표. 주요국가 LNG 가격 (USD/MMBtu) SLNGP Index (USD/mmbtu) 일본중국영국 / / / / / / / / 자료 : DB 금융투자 / / / / / / / 자료 : DB 금융투자 도표..~. 파나마신운하선종별통행량 ( 회 ) 9 도표. 파나마운하를통과하는화물의선적 / 기항상위국가 ( 백만톤 ) 자료 : 파나마운하청, DB 금융투자 자료 : 파나마운하청, DB 금융투자 도표 9. 그리스선주들의 LNG 선보유량 도표. 글로벌연도별 LNG 선인도실적및인도예정 9 LNG 선 ( 백만dwt) 인도 Dwt 인도예정 Dwt 9 자료 : Petrofin, DB 금융투자

4 조선 LNG선인도실적대비가시적인추가수주가능성은삼성중공업과현대중공업이우위한국주요조선소별 LNG선의추가수주가능성을살펴보았다. 월말기준으로개별회사가제시하는 LNG선수주잔고는대우조선해양이 척, 삼성중공업 척, 현대중공업 척, 현대삼호중공업 척순이다. 다만, 수주잔고내 LNG선의향후시기별인도를파악하기위해클락슨자료를기준으로연도별인도스케줄을그려보았다. 이를과거 년간 LNG선인도량및평균인도량과대조하여아래그래프로소개한다. 예를들어대우조선해양의경우클락슨기준으로수주잔고는 9척이며 년남은기간 척그리고 9년에 척, 년에 척등으로인도될예정이다. 동사가과거 LNG선을가장많이인도한연도는 년에 척인데 년에는이미인도한물량을포함하면 척인도로파악된다. 동사가과거 년간평균.척의 LNG선을인도한것과대비하여 LNG선인도스케줄이 년까지충분히확보된모습이다. 삼성중공업과현대중공업을같은기준으로살펴보면수주잔고가상대적으로여유가있고 년인도가능여력도높은것으로파악된다. 특히최근에 LNG선발주를그리스선주들이주도하고있고투기적인발주로추정되고있기때문에 LNG선인도시기가빠른조선소의수주가능성이최근 LNG선운임상승과더불어한층더높은상황이다. 도표. 삼성중공업 LNG 선인도실적및인도예정 도표. 대우조선해양 LNG 선인도실적및인도예정 인도실적인도예정과거 년평균 인도실적인도예정과거 년평균 9 9 도표. 현대중공업 LNG 선인도실적및인도예정 도표. 현대삼호중공업 LNG 선인도실적및인도예정 인도실적인도예정과거 년평균 인도실적인도예정과거 년평균 9 9 9

5 LNG 선수혜주분위기 Up! 추가수주여력이높은현대중공업과삼성중공업부터비중확대권고 월이후수주움직임은현대중공업 > 삼성중공업 > 대우조선해양위주로증대 지난주금요일까지공시등을통해확인된한국주요조선소의 년선박신규수주목표대비 월까지누계달성률을살펴보았다. 현대삼호중공업이.억불목표대비.억불을 월까지수주하면서.% 로가장높고삼성중공업도.% 목표달성을위해순항하는모습이다. 현대중공업은.% 로가장부진하였지만그룹차원에서영업을함께하는현대삼호중공업이높은달성률을보이어남은기간에는동사의수주량증대에주력할것으로판단한다. 도표. 한국주요조선소의 년선박수주목표대비 월까지달성률추정 ( 십억불 ) 년수주목표 ( 좌 ) 년수주실적 ( 좌 ) 달성률 ( 우 ) (%) 9 현대중공업 삼성중공업 대우조선해양 현대미포조선 현대삼호중공업 자료 : Dart, 각사자료, DB금융투자 LNG선의운임까지가파른개선추세를보임에따라 년에도발주를이어가고있는그리스선주들의 LNG선발주가추가될전망이다. 컨테이너선의경우,teu 급과,teu 급등으로총 척발주를현대상선이추진중인가운데글로벌상위컨테이너선사들로부터추가수주소식이기대된다. 나아가하반기에는해양생산설비수주소식이추가되면서주요조선사의 년수주목표초과달성을가능케할전망이다. 가시적인선박의수주가능성은현대중공업이가장높고해양생산설비의경우삼성중공업과현대중공업이 건이상의수주를인식할수주풀이확인된다. 도표. 년에한국조선소가입찰참가하는주요해양생산설비발주프로젝트 발주시기제품발주처프로젝트명국가비고 FPSO ConocoPhillips Caldita-Borossa 호주 FEED 업체로신조및개조컨소시엄각각선정 FPS Llog Exploration King s Landing 미국멕시코만필드용으로현대중공업과생산설비발주협의중 Platform PetroVietnam Block B 베트남현대중공업, McDermott 등경합 FPSO ENI ZabaZaba Etan 나이지리아삼성중공업현지야드의일부참여가능성높음 Platform Total Ikike 나이지리아생산설비발주에삼성중공업현지야드일부참여가능성높음 FPSO Chevron Rosebank 영국프로젝트재개, 하반기결과도출예정 Platform Aramco Marjan Expansion 사우디해양유전및가스전시설개선및확장프로젝트용플렛폼 FPSO Reliance MJ field 인도심해에서 condensate 생산용 ~9 FPSO Shell Bonga SW 나이지리아프로젝트재개자료 : 업계자료, Upstream, DB 금융투자

6 조선 업황개선과함께가시적인선박수주는현대중공업, 해양은삼성중공업우위를주목중고선선가의상승추세가이어지는가운데신조선선가도탱커, 벌커, 컨테이너선등에서인식되고있다. 선가상승에앞서나타나는발주량증대의경우 년부터시작된탱커와벌커의발주량증대에이어 년에는컨테이너선과 LNG선의발주가늘어나는모습이다. 선가상승과함께주요선종의발주량증대에 년남은기간최대수혜가기대되는현대중공업과중기적으로해양설비의수주차별화가예상되는삼성중공업에대한비중확대를권고한다. 도표. 클락슨자료기준한국주요조선소의 LNG 선인도스케줄 삼성중공업 현대중공업 현대미포조선 ( 십만CGT) 현대삼보 대우조선해양 합계 CGT ( 우 ) / / 9/ 9/ / / 도표. 클락슨신조선가인덱스 (Jan'=) Clarkson Index( 신조선가 ) / / / / /9 / / / / 자료 : Clarkson, DB금융투자 도표 9. 클락슨중고선가인덱스 (Jan'=) Clarkson Index( 중고선가 ) 9 9 / / / / /9 / / / / 자료 : Clarkson, DB금융투자

7 대차대조표 손익계산서 LNG 선수혜주분위기 Up! 월결산 ( 십억원 ) E 9E E 월결산 ( 십억원 ) E 9E E 유동자산,,,,, 매출액,,9,9,, 현금및현금성자산,,,,, 매출원가,9,,9,,9 매출채권및기타채권,9,9,,9,9 매출총이익,9,,, 재고자산,9 판관비,9,9 99 비유동자산,,,,, 영업이익 9-9 유형자산 9,,,,9,9 EBITDA, 9 9 무형자산,9 영업외손익 투자자산 9 금융손익 - 9 자산총계 9,9,9, 9,9 9,9 투자손익 유동부채,,,,,9 기타영업외손익 - -, 매입채무및기타채무,9,,9,, 세전이익 단기차입금및단기사채,99,,,,9 중단사업이익,9 유동성장기부채, 9 당기순이익, 비유동부채,,,,, 지배주주지분순이익, -9 사채및장기차입금,9 9 비지배주주지분순이익 - 부채총계,9,,,99, 총포괄이익,9, 자본금 증감률 (%YoY) 자본잉여금,,,,, 매출액 이익잉여금,,,,, 영업이익 흑전 -9. 적전 흑전.9 비지배주주지분,9,,,9,9 EPS 흑전. 적전 흑전. 자본총계,9,,,, 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 월결산 ( 십억원 ) E 9E E 월결산 ( 원, %, 배 ) E 9E E 영업활동현금흐름, - 9, 주당지표 ( 원 ) 당기순이익, EPS,9, -,9,,9 현금유출이없는비용및수익, -, 9 BPS 9,,,,, 유형및무형자산상각비 9 DPS 영업관련자산부채변동 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소,,9 9 9 P/E.. NA.9 9. 재고자산의감소 -9 P/B..... 매입채무및기타채무의증가 -, EV/EBITDA 투자활동현금흐름 수익성 (%) CAPEX -, 영업이익률 투자자산의순증 9 9 EBITDA 마진 재무활동현금흐름 - -, - - 순이익률 사채및차입금의증가 - -, -, - - ROE 자본금및자본잉여금의증가 -, ROA 배당금지급 ROIC 기타현금흐름 9 - 안정성및기타 현금의증가, -, 부채비율 (%)..... 기초현금,,,,, 이자보상배율 ( 배 ) 기말현금,,,,, 배당성향 ( 배 )..... 자료 : 현대중공업, DB 금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 % 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 조제 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 년간투자의견비율 (-- 기준 ) - 매수 (.%) 중립 (.%) 매도 (.%) 기업투자의견은향후 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 %p 이상 Hold: 초과상승률 -~%p Underperform: 초과상승률 -%p 미만 ( 천원 ) 현대중공업현주가및목표주가차트 / /9 / / / /9 / / / 일자투자의견목표주가 // Buy, // Buy 9, // Buy, // Buy,.. // Buy, // Buy, - - 업종투자의견은향후 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 %p 이상 Neutral: 초과상승률 -~%p Underweight: 초과상승률 -%p 미만 최근 년간투자의견및목표주가변경 괴리율 (%) 괴리율 (%) 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저 주 : * 표는담당자변경

8 조선 대차대조표 손익계산서 월결산 ( 십억원 ) E 9E E 월결산 ( 십억원 ) E 9E E 유동자산 9,9,,,9, 매출액,,9,,,9 현금및현금성자산 매출원가 9,99,,,99, 매출채권및기타채권,,,9,, 매출총이익 - 재고자산,, 99,, 판관비 비유동자산,,,,9, 영업이익 유형자산,,,99,, EBITDA - 무형자산 9 9 영업외손익 9 - 투자자산 금융손익 자산총계,,,9,, 투자손익 유동부채 9,,,,,9 기타영업외손익 매입채무및기타채무,,9,,, 세전이익 단기차입금및단기사채,9,,,9,9 중단사업이익 유동성장기부채,9,,,, 당기순이익 비유동부채,9 지배주주지분순이익 사채및장기차입금, 9 비지배주주지분순이익 부채총계,9,,,, 총포괄이익 - - 자본금,9,9,,, 증감률 (%YoY) 자본잉여금 매출액 이익잉여금,,9,9,99,9 영업이익 적지 적지 적지 흑전. 비지배주주지분 EPS 적지 적지 적지 흑전.9 자본총계,,9,9,99, 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 월결산 ( 십억원 ) E 9E E 월결산 ( 원, %, 배 ) E 9E E 영업활동현금흐름 -, 9 9 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 현금유출이없는비용및수익 BPS,,,9,,9 유형및무형자산상각비 9 DPS 영업관련자산부채변동 -, Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 -9, - P/E NA NA NA.. 재고자산의감소 - P/B..... 매입채무및기타채무의증가 -, -9 - EV/EBITDA. NA.. 9. 투자활동현금흐름 수익성 (%) CAPEX 영업이익률 투자자산의순증 EBITDA 마진 재무활동현금흐름, 순이익률 사채및차입금의증가 -, ROE 자본금및자본잉여금의증가,, ROA 배당금지급 ROIC 기타현금흐름 -9 안정성및기타 현금의증가 부채비율 (%) 기초현금 이자보상배율 ( 배 ) 기말현금 배당성향 ( 배 )..... 자료 : 삼성중공업, DB 금융투자 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자와그배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 % 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 조제 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자가등제 자에게사전제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 발행주식수변동시목표주가와괴리율은수정주가를기준으로산출하였습니다. 년간투자의견비율 (-- 기준 ) - 매수 (.%) 중립 (.%) 매도 (.%) 기업투자의견은향후 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 %p 이상 Hold: 초과상승률 -~%p Underperform: 초과상승률 -%p 미만 ( 천원 ) 삼성중공업현주가및목표주가차트 / /9 / / / /9 / / / 일자투자의견목표주가 // Hold, -.. // Hold, -..9 /9/9 Buy, // Buy, // Buy, // Hold 9, // Buy, - - 주 : * 표는담당자변경 업종투자의견은향후 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 %p 이상 Neutral: 초과상승률 -~%p Underweight: 초과상승률 -%p 미만 최근 년간투자의견및목표주가변경 괴리율 (%) 괴리율 (%) 일자투자의견목표주가평균최고 / 최저평균최고 / 최저