동사는올해 10주년을맞이하며그어느때보다도공격적인 9편의라인업을계획중이다. 첫작품염력의국내개봉관객동원이 100만명미만으로실망스러운출발을보인데다최근개봉한목격자도 250만명을모객하는데그치며다소아쉬운수준에머물고있다. 그러나추석시즌을겨냥하여 9월 19일개봉예정인안시성 ( 조인성

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1 2018 년 9 월 4 일 NEW (160550) 기업분석 통신 / 미디어 안시성, 창궐, 그리고뷰티인사이드까지! Analyst 김현용 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSDAQ (9/3) 시가총액 발행주식수 pt 2,066 억원 27,406 천주 52 주최고가 / 최저가 11,000 / 6,360 원 90 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 15.1% 배당수익률 (18.12E) % BPS(18.12E) 4,778 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 4.2% 6 개월 -6.5% 12 개월 -19.9% 주주구성김우택외 4 인 37.5% HUACE MEDIA (HONG KONG) 13.0% Stock Price 국민연금공단 7.1% 9 월부터더욱뜨거워지는 NEW 의라인업 9 월 19 일개봉하는안시성 (NEW 제작첫영화 ) 을필두로 10 월에는영화창궐 ( 현빈, 장동건주연 ) 의개봉과 JTBC 드라마뷰티인사이드의방영이예정되어있다. 상반기 다소기대치를하회했던동사라인업은 9 월부터 12 월까지더욱뜨거워질전망이다. 영 화 3 편, 드라마 2 편이연말까지추가편성가능한동사의최대치로 2018 년하반기실 적부터는콘텐츠제작사업 ( 드라마 & 영화 ) 의실적기여가매우가파르게증가할것으 로예상된다. 본업회복에드라마, 스포츠, 음악이더해지며이익턴어라운드전망 동사 2018 년매출액은 2,081 억원 (YoY +120%), 영업이익은 47 억원 (YoY 흑자전환 ) 으 로가파른외형성장과이익턴어라운드가예상된다. 본업인국내영화투자배급부문 이라인업회복영향으로 50% 를초과하는성장이예상된다. 이에더해상대적으로안 정적고마진이가능한드라마, 스포츠부문매출비중이 30% 에육박하며전사성장을 견인할전망이다. 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 10,000 원 ( 하향 ) 동사에대해투자의견은기존의매수를유지하나, 목표주가는기존 12,000 원에서신규 10,000 원으로 17% 하향조정한다. 목표주가하향은상반기라인업의기대치하회로 인한적자시현을반영, Fwd 12M 영업이익전망치를기존대비 20% 가까이하향조정 한점에기인한다. 투자의견매수근거는영화배급턴어라운드와드라마를주력으로 콘텐츠제작사기능이강화되며실적고성장이가능한구조라고판단되기때문이다. Financial Data 매출액 영업이익 세전계속사업손익 순이익 EPS ( 원 ) 증감률 (%) n/a 적전흑전 PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE (%) 부채비율 (%) 주 : IFRS 연결기준

2 동사는올해 10주년을맞이하며그어느때보다도공격적인 9편의라인업을계획중이다. 첫작품염력의국내개봉관객동원이 100만명미만으로실망스러운출발을보인데다최근개봉한목격자도 250만명을모객하는데그치며다소아쉬운수준에머물고있다. 그러나추석시즌을겨냥하여 9월 19일개봉예정인안시성 ( 조인성, 남주혁주연 ) 을시작으로 10월창궐 ( 현빈, 장동건주연 ), 그리고연말까지스윙키즈 ( 도경수, 박혜수주연 ) 가추가적으로개봉이가능한라인업중하나로파악된다. 국내경쟁사들과라인업비교시, 향후 4개월만놓고보면 CJ ENM과 1위경합이예상되는퀄리티로판단된다. 이에따라본업인영화투자배급사업부문의올해외형성장은최소 YoY +50% 이상일것으로전망된다. 그림 1 9 월 19 일개봉하는안시성 ( 조인성, 남주혁주연 ) 그림 2 현빈, 장동건주연창궐 (10 월개봉예정 ) 그림 3 주요배급사별분기시장점유율추이 그림 4 주요배급사별 2018 년관람객수 (%) CJ ENM 롯데 쇼박스 NEW 메가박스 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 ( 만명 ) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2

3 2016년드라마태양의후예성공이후동사는스튜디오앤뉴라는드라마제작자회사를출범했고, 작년준비과정을거쳐올해부터최소한 3~4편이상의콘텐츠를제작하며본격적으로실적에기여할전망이다. 5월방영했던미스함무라비가평균시청률 4.4% 를기록하며 JTBC 월화드라마시청률기록을갈아치웠고, 10월 1일부터뷰티인사이드가다시 JTBC 월화드라마로방영예정이다. 연말께한편을더방영개시하여올해최대 3편의드라마제작을계획하고있다. 아울러, 영화도배급뿐만아니라제작에까지진출하며그첫작품이 9월 19일개봉예정인안시성이다. 제작기능강화는비교적안정적으로고마진이가능하다는점에서긍정적으로판단된다. 드라마사업은초기인만큼큰폭의업사이드보다는적정마진을확보하면서트랙레코드를쌓는구조를지속할것으로파악된다. 향후연간 5편내외의드라마를제작한다고가정시, 매출액 500~600 억원, OP 60~80 억원정도가실적에더해질전망이다. 그림 5 미스함무라비 vs 동시간대드라마시청률추이 (%) 14.0 tvn 월화 JTBC 월화 SBS 월화 KBS 월화 MBC 월화 '5/21 '6/4 '6/18 '7/2 '7/16 그림 6 뷰티인사이드 (JTBC 월화드라마, 10 월 1 일예정 ) 그림 7 안시성 ( 영화제작첫작품 ) 이베스트투자증권리서치센터 3

4 동사 2018년실적은매출액 2,081억원 (YoY +120%), 영업이익 47억원 (YoY 흑자전환 ) 으로즉각적인턴어라운드가예상된다. 가파른성장은본업인영화배급의라인업회복과드라마를비롯한핵심자회사고성장에기인한다. 수익성측면에서도레벨의회복과변동성감소가예상되며, 주로영화외사업의비중확대가이를견인할전망이다. 2015년 83% 에달했던영화사업매출비중은 2017년 67% 로감소했고, 올해부터는 50% 초중반이하로대폭줄어들것으로전망된다. 현재동사주가는상장후최저점인 PBR 1.3배수준을터치한이후소폭반등에성공했지만, 여전히밸류에이션하단 (PBR 1.3~2.0 배 ) 부근을맴돌고있다고판단된다. 9월안시성부터회복세가확실시되는영화라인업, 콘텐츠제작사로서의본격행보를감안할때미드싸이클하단 (PBR 2.0배 ) 까지는추가상승여력이있을것으로판단된다. 그림 8 NEW 사업부문별매출액전망 2,50 ( 억원 ) 영화드라마스포츠기타 2,00 1,50 1, E 2019E 그림 9 NEW 중장기실적전망 ( 억원 ) 매출액 영업이익 ( 억원 ) 2, ,00 1,50 1, E 2019E 이베스트투자증권리서치센터 4

5 NEW (160550) 재무상태표 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 손익계산서 매출액 매출원가 매출총이익 판매비및관리비 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 주요투자지표 E 2019E 2020E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 35.8 n/a 배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a n/a 성장성 (%) 매출액 영업이익 흑전 적전 흑전 세전이익 흑전 적전 흑전 당기순이익 적전 흑전 EPS 적전 흑전 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) n/a n/a 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS BPS 4,940 4,659 4,778 5,022 5,397 CFPS 312 n/a DPS 이베스트투자증권리서치센터 5

6 NEW 목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 변경 김현용 Buy 17, Buy 15, Hold 12, Hold 11, Hold 8, Buy 12, Buy 10,000 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 2, /09 17/03 17/09 18/03 18/09 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +20% 이상기대 93.0% 2015 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -20% ~ +20% 기대 7.0% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -20% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 10% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 6