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1 CJ 대한통운 (12/ 매수 ) 메가허브터미널가동과택배기사파업의의미 물류 Issue Comment 메가허브터미널개장임박 : 면적당효율극대화, 배송시간단축 단위원가하락, 시장점유율상승 : 요율인상논의가능해질전망 택배기사파업의의미 : 서브터미널자동화를통해해결, 업체간차별화심화 [ 운송 / 에너지 ] 류제현 jay.ryu@miraeasset.com 메가허브터미널시험가동현장방문 : 원가절감과점유율인상에대한기대 곤지암메가허브터미널은출고장과입고장을복층화함으로써면적당효율성을극대화하였다. 또한, 보관창고를분류장상층에설치하면서주요고객물량의집하과정이생략, 배송시간이크게단축될것으로기대된다. 특히당일배송에유리한조건이마련될전망이다. 특히품목과수량예측이비교적용이한홈쇼핑업체의입고수요가크게증가할것으로예상된다. 1) 유연한가동능력 : 메가허브터미널가동으로현재일간 528만박스인크게 ( 일간 17만박스 ) 증가할것으로예상된다. 하지만수동터미널 (51만박스) 를영구폐쇄하고자동터미널 (91만박스 ) 를일시중단하면서가동능력의순증가는 5% 에그칠것이다. 이를바탕으로 8월가동률이조기정상화가가능하다. 향후물량증가가지속되며, 일시중단한자동터미널및메가허브터미널의 2회전가동을통해처리능력을확대 ( 현처리능력대비총 34% 증가 ) 가가능하다. 이로인해업황에따른유연한캐파조절능력을보유하게될것이다. 2) 원가절감 : 자동터미널가동에따른인력감축으로인건비절감이가능해질것으로보이며, 수도권에터미널가동으로간선비가감소할전망이다. 이를통해박스당원가는약 5원하락할수있을것으로예상되며, 연간원가감소액은약 6억원 ( 연 12억박스기준 ) 으로추정된다. 3) 점유을상승과운임인상 : 수도권접근성, 낮은원가를바탕으로 217년 45% 였던동사의택배점유율은 218년하반기 5% 에근접할수있을전망이다, 높아진점유율을바탕으로이르면 218년하반기부터요율인상논의가시작될수있을것으로기대된다. 택배기사파업 : 본질은택배요율인상의필요성증가 최근파업택배기사들의요구 ( 분류작업수당지급 ) 는물량증가에따라분류장을중심으로노동강도가강해지고있기때문이다. 지속적으로제기되는택배기사의처우문제는최근급증하고있는최저임금인상과함께택배사에있어직접적인원가상승압력으로작용하고있는것이사실이다. 동사는서브터미널자동화를통해이러한문제가상당부분해결가능할전망이다. 다만, 이러한상황에대처가힘든하위업체는요율인상, 택배기사이탈등의문제가벌어질수있다. 9월 자가용 ( 흰색 ) 불법유상운송행위차량 에대한단속이본격화되면, 택배기사쏠림현상심화, 상하위업체간처리능력격차확대를통해, 시장통합가속화로귀결될개연성이높다. 결산기 (12 월 ) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 매출액 ( 십억원 ) 5,56 6,82 7,11 8,813 9,987 1,961 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 2,14 2,446 1,38 5,75 5,548 5,463 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : CJ 대한통운, 미래에셋대우리서치센터

2 메가허브터미널탐방 : 8 월본격가동예정 CJ대한통운의메가허브터미널을방문하였다. 메가허브터미널은지하2층 ~1층의분류장과지상 2 층 ~4층의보관창고로나뉘어져있다. 지상 1층은고객사에서집하된택배물량을간선트럭을통해터미널로운송한이후분류를위해터미널로입고하는하차장이다. 지하층은지역별분류가완료된물량을각서브터미널로이송하기위해물량을출고하는상차장으로이루어져있다. 기존터미널대비구조상차별화되는점은 1) 출고장과입고장을복층화함으로써면적당효율성을극대화하였다는점이다.2) 보관창고를분류장상층에설치한것도의미가있다. 집하시간을생략함으로써배송시간이크게단축될것으로예상되기때문이다. 특히당일배송에유리한환경을제공할것으로예상된다. 특히홈쇼핑관련물량은소수품목이집중적으로판매되고그수량도예측이가능하기때문에주문전창고입고가용이하여이용효율이높을것이다. 그림 1. 메가허브터미널개념도 자료 : CJ 대한통운, 미래에셋대우리서치센터 그림 2. 보관창고 : 주문전판매예상물량보관 그림 3. 창고컨베이어 : 보관창고에서분류기로이동 2 Mirae Asset Daewoo Research

3 그림 4. 간선차량에서물량하차 : 스캐너를통한분류지및크기파악 그림 5. 하차및창고컨베이어운송후분류기투입 그림 6. 분류기 : 4 만개의센서를통해분류최적화 그림 7. 지역별분류완료후상차장이동 그림 8. 상차대기중인간선차량 그림 9. 대전수동터미널 : 분류포인트에서수동으로분류 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 메가허브터미널가동에따른효과 : 원가절감및점유율확대 현재시험가동중인메가허브터미널은공식개장은 8월 1일로예정되어있다. 일간 17만박스의처리능력증가가예상되나초기가동부담감소와인건비절감을위해수동터미널 (51만박스) 을영구폐쇄하고자동터미널 (91만박스 ) 가동을일시중단할계획이다. 이에따라가동능력의순증가는 5% 에불과, 가동률이 8월안에조기정상화될전망이다. 향후물량증가가지속될경우, 일시중단한자동터미널재가동및메가허브터미널의 2회전가동을통해처리능력을추가 ( 현처리능력대비총 34% 증가 ) 가가능할전망이다. 이로인해업황에따른유연한캐파조절능력을보유하게될것으로기대된다. 메가허브터미널은기존익일배송노선의 75%(135 노선 ) 을담당하게되며익일배송출고마감시간을 3시간추가확보가능하다. 당일배송역시대전과군포터미널이담당했던배송거점을곤지암으로통합함으로써효율성증가가예상된다. 또한인력감축에따른인건비절감, 수도권에위치함에따른간선비감소가가능할전망이다. 감가상각비가증가하지만임차료감소등의영향으로그영향은최소화된다. 박스당원가는약 5원감소할수있을것으로예상되며, 연간원가감소액은약 6억원 ( 연 12억박스기준 ) 으로추정된다. 수도권접근성, 낮은원가를바탕으로 217년 45% 였던동사의택배점유율은 218년하반기 5% 에근접할수있을전망이다. 점유율상승이현실화되면 218년하반기부터요율인상논의가시작될수있을것으로기대된다. 표 1. 메가허브터미널가동에따른원가절감효과 박스당 ( 원 ) 가동전 가동후 간선비용 2 18 배송비 픽업 4 4 소팅 ( 터미널인건비 ) 2 16 오버헤드 / 감가상비 / 임차료 3 31 총원가 1,95 1,9 그림 1. CJ 대한통운곤지암메가허브터미널, 시나리오별설비증가효과 : 유연한분류능력조절가능 ( 만박스 / 일 ) 8 732(+34%) 7 616(+11%) 수동 (+5%) 2 자동 1 가동전셧다운임시셧다운메가허브 2 회전가동후재가동 자료 : CJ 대한통운, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research

5 택배기사파업의원인 : 물량급증의피로감과낮은택배단가 최근영남지역택배기사들의파업이일단락되었다. 파업의직접적인원인은배송서비스와는별도로서브터미널분류장에서의분류작업을추가노동으로인정하여별도수당을지급하라는것이다. 사측의입장은박스당배송비에분류작업에대한인건비가포함되었다는것이고, 대법원은이와같은입장의판결 (211년) 을내리기도했다. 대법원의판결에도불구논란이재생되는이유는결국물량이지속적으로증가하면서, 분류작업의부담이상승하고있기때문으로보인다. 설문조사와언론에따르면택배기사는일간 12시간가까운노동시간중 4시간에서 7시간을분류업무에할애하고있는것으로알려져있다. 분류시간증가는배송시간축소로이어져택배기사의수입감소와노동강도증가로이어질수있다. 지속적으로불거지고있는택배기사의처우문제는최근급증하고있는최저임금인상과함께택배사에있어직접적인원가상승압력으로작용하고있다.. 그림 11. 택배기사세부작업별소요시간 그림 12. 택배기사노조인정요구시위 : 노동 3 권보장 기타작업 1.1 ( 시간 ) 집하 1.6 분류 3.9 배송 6.9 자료 : 언론기사, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 언론기사, 미래에셋대우리서치센터 그림 13. 최저임금인상 : 218 년 5 억원, 219 년 2 억원내외의인건비증가예상 ( 원 ) ( 원 ) (%) (%) 15, 시급 인상률 % 18 12, % 14 9, 7,53 8, ,47 1 6,3 5,21 5,58 6, 8 6 3, Mirae Asset Daewoo Research 5

6 서브터미널자동화로 Win-Win 가능 : 택배기사의쏠림현상가속화 특히, 메가허브터미널이본격가동되면문제가확대될수있다. 다만, CJ대한통운은물량증가에따른택배기사의업무강도감소와배송효율증가를위해서브터미널자동화를진행하고있다. 수작업이던서브터미널분류를자동화함으로써분류시간을단축시켜업무강도완화가가능하다. 이를위해동사는 1,2억원가량을투입 ( 메가허브터미널투자금액 4,억원 ) 하여서브터미널자동화를진행중이다. 현재전체터미널의 7% 가자동화완료된상태이며연말까지는자동화율을 9% 까지높일계획이다. 서브터미널자동화는메가허브터미널가동과맞물리면서증가하는물량에효율적으로대처하고 2회전배송을가능케하는동시에택배기사의수입증가도가능해질수있어사측과기사측모두유리한결과도출 (Win-Win) 이가능하다. 또한, 업계전반적으로이렇게증가하는물량에따른부작용을해결할수있는업체가많지않다는점도선두업체에있어서는긍정적요인이다. 경쟁사들의투자여력이많지않기때문이다. 결국하위권중소택배업체는배송수수료인상이안될경우택배기사의이탈로상위업체로의쏠림현상이가속화될수있다. 9월부터 자가용 ( 흰색 ) 불법유상운송행위차량 에대한단속이본격화되면택배기사의수급문제가확대될전망이다. 상하위업체간격차확대, 시장통합가속화로귀결될개연성이개연성이높아지고있다. 그림 14. 수동서브터미널 : 택배기사가직접수작업분류 그림 15. 자동서브터미널 : 스캐너와분류기를통해작업시간축소 그림 16. CJ 대한통운택배시장점유율추이 : 하반기 5% 달성전망 (%) ( 백만박스 ) 5 택배물동량 (R) 점유율 (L) Mirae Asset Daewoo Research

7 투자의견및목표주가변동추이 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 CJ대한통운 (12) 매수 2, 매수 18, 매수 2, 매수 23, 매수 24, 매수 26, 매수 27, ( 원 ) CJ대한통운 3, 25, 2, 15, 1, 5, * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1 년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 73.4% 14.78% 11.82%.% * 218년 6월 3일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 7