<4D F736F F D20BFC0B8B0BEC65FB1E2BEF7B9DFB0A35FBFC2B6F3C0CE5FBEC6B8F0B7B9>

Transcription

1 2 년 11 월 19 일 아모레퍼시픽 (943) 상해뷰티사업장견학, 향후중국전략확인! 유통 / 화장품 / 의류 Analyst 오린아 lina.oh@ebestsec.co.kr 아모레퍼시픽상해뷰티사업장방문 지난 17 일당사는아모레퍼시픽의글로벌생산거점중하나인상해뷰티사업장을방문했다. 본사업장의주요기능은생산, 물류, 연구로서, 지난해 4 월기존공장에서옮겨와지난해 1 월에준공완료한시설이다. 투자비는 1,3 억원이소요되었으며, 대지면적은 28, 평규모다. 현재 capa 는약 1 조, 향후설비증설및여유부지증축을통해 22 년까지 2.8 조의 capa 를목표로하고있다. 주요생산브랜드는마몽드, 이니스프리, 에뛰드등이며그중마몽드가 7% 이상차지하고있다. 급변하는중국화장품시장에대응중, 향후아세안시장또한성장동력전망 중국화장품시장은경쟁의심화와함께여러변화를겪고있다. 빠링허우세대에이어 9 년대생인주링허우세대들이주요소비층으로떠오르고있으며, 판매채널또한기존전통채널보다는온라인쪽으로급격히이동하고있는모습이다. 이러한상황에서아모레퍼시픽은 1) 포트폴리오확장 ( 진출시작한헤어케어외에도바디케어 ), 2) 디지털채널수요대응 ( 브랜드직영몰사이트오픈 ), 3) 우수한인재영입및질적성장도모를통해중국내최고의아시아화장품업체가되겠다는비전을가지고사업을진행중이다. 아모레퍼시픽은 22 년중국지역매출액전망으로 3.4 조원을제시했으며, 이러한관점에서동사의상해뷰티사업장은지속적으로중요한역할을할전망이다. 더불어아모레퍼시픽그룹은 22년까지 12조원의매출을달성하기위해향후 조원규모의 capa를확충해나갈예정이며, 아세안 (ASEAN) 시장또한향후전망이밝아생산거점을확보할계획으로파악된다. 이와같은포트폴리오확장및증설은동사의우수한브랜드력과함께중장기성장동력을더욱강화할전망이다. Financial Data ( 십억원 ) E 216E 217E 매출액 3,1 3,874 4,836 6,168 7,933 영업이익 ,138 1,412 세전계속사업손익 ,22 1,477 순이익 ,117 EPS ( 원 ) 4,585 6,487 9,834 13,922 17,483 증감률 (%) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE (%) 부채비율 (%) 주 : IFRS 연결기준 컨센서스대비 상회 Stock Data KOSPI (11/18) 시가총액 발행주식수 Buy (maintain) 목표주가 465, 원 현재주가 386,5 원 부합 하회 1,962.88pt 225,942억원 58,458 천주 52 주최고가 / 최저가 445, / 214,455 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 3.7% 배당수익률 (.12E) 2.3% BPS(.12E) 5,254 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 6.9% 6 개월 -4.3% 12 개월 7.4% 주주구성아모레퍼시픽그룹 49.3% Stock Price 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2,, 1, 5, 아모레퍼시픽 KOSPI 국민연금 8.1% 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 13/11 14/5 14/11 /5 /11

2 기업분석 / 아모레퍼시픽 상해뷰티사업장견학주요내용 1. 상해뷰티사업장개요 - 생산, 물류, 연구기능을담당 - 제품생산및품질관리, 구매센터운영 ( 포장재 /ODM/OEM) - 사업장내에있는물류센터는중국 Main 물류기지로서, 향후베이징과광저우에추가거점기지확보하여전중국내 D+3일물류체제운영예정 - 제품개발연구및안전성평가또한진행중. 비단제품뿐만아니라법규또한연구중. 중국정부가화장품산업관련진입장벽을높여가고있고, 매년새로운법규들이나오면서관리감독을강화시키는데, 이러한면에대응하기위한법규제도연구진행 그림 1 아모레퍼시픽상해뷰티캠퍼스 그림 2 생산금액성장추이그림 3 생산수량성장추이 ( 억원 ) 1,8 1,79 ( 만개 ) 1,5 1,27 1,7 1,726 1,2 9 1,2 1,12 1,6 1, , 이베스트투자증권리서치센터 2

3 아모레퍼시픽 / 기업분석 2. 최근중국화장품시장의변화 1). 판매채널의다양화 -백화점등전통채널의비중이줄어들고있으며, 온라인이고성장하는모습을보이고있음 그림 4 (%) 45 중국화장품유통채널별 211~214 년 CAGR 백화점전문점방판디지털기타전체 -.5 자료 : Euromonitor, 이베스트투자증권리서치센터 2) 제품카테고리별성장성 - 스킨케어위주의성장성에서최근메이크업제품들도빠르게성장하고있는상황 - 213년 7개메이크업브랜드가중국에진출했으나, 214년에는 253개브랜드진출, 기존대비 3배이상증가 - 신규진입브랜드중로컬브랜드다수 - 클라리소닉같은뷰티기기들또한진출중이며, 화장품브랜드업체가아닌기타소비재업체들이화장품사업에진출하는사례가많이보임그림5 스킨케어제품별성장률그림6 기능성스킨케어제품별성장률 (%, Aug YTD) (%, Aug YTD) 클렌저크림로션에센스아이토너마스크 안티에이징수분화이트닝오일컨트롤기타 이베스트투자증권리서치센터 3

4 기업분석 / 아모레퍼시픽 3) 주소비층의변화 - 주링허우 (9 后 ) 세대, 소비의주역으로떠오르고있음 - 이들의특징은 1) 온라인구매를선호하며, 2)SNS 등소셜미디어에후기및경험을공유하는것으로좋아하고, 3) 전자결제를주로이용, 4) 광고보다는소셜미디어나구전효과에더욱반응하는것으로대표됨 - 합리적소비가빠르게확산되고있으며, 소비자들로하여금 품질이좋으면서도합리적인가격 이라는요소가제품구매시주효하게작용하고있음그림7 주링허우세대가차기주소비층그림8 합리적가격의로컬브랜드점유율상승중 (%) 주링허우 기타 (%) Global Local 아모레퍼시픽중국전략 1) 현재전략진행상황 - 22년중국지역매출액전망으로 3.4조원제시, 이러한관점에서동사의상해뷰티사업장은지속적으로중요한역할을할전망 - 브랜드진출현황 : 라네즈 (22년 ), 마몽드 (25년 ), 설화수 (211년 ), 에뛰드 / 이니스프리 (212~213) - 브랜드포지셔닝현황 : 라네즈 ( 프리미엄 ), 마몽드 ( 프리미엄 / 하이매스 ), 설화수 ( 하이매스 / 프리미엄 / 럭셔리 ), 이니스프리 / 에뛰드 ( 메인스트림 ) - 중국에서의다양한브랜드운영을통해포지셔닝을메인스트림부터럭셔리까지모든세그먼트커버 - 2년에려 ( 하이매스 / 프리미엄생활용품 ) 와 IOPE 가진출 -려는화장품과는운영방식이약간다름 : 프리미엄세정브랜드로서진출을했고, 채널역시고급매장에진출하고있음. 2년 6월에아이오페진출 - 올해 6월아이오페진출 : 한국아이오페와는포지셔닝이다름. 한국아이오페는주로마트혹은아리따움에서판매하는데, 중국에서는바이오랩이라는컨셉을매우강조함 이베스트투자증권리서치센터 4

5 아모레퍼시픽 / 기업분석 - 기기이용해서피부진단이가능하고, 피부상황에맞춰서아이오페카운터에서스킨케어제품과메이크업제품을판매. 바이오랩기기를매장에설치해바이오사이언스의개념을구현하고있음 2) 중장기전략 - 중국소비자들의니즈가다양해지고있기때문에포트폴리오확장중 - 현재는헤어케어까지들어왔는데, 바디까지확장할예정 - 아모레퍼시픽차이나가가지고있는전체브랜드최적의조합을최대한이끌어낼것 - 중국이외에도아모레퍼시픽그룹은 22년 12조원매출대응을위해 조원규모의생산공급인프라구축예정그림9 아모레퍼시픽지역별공급량 (22년목표 ) ( 조원 ) 12 1 추가공급 Capa 확보현지생산 Capa 한국생산공급 샤르트르 상하이 아세안 한국 3.9 3) Localization: 중국전용브랜드출시 - 국토가넓다보니소비자들도다양하고, 지역에따라피부타입도많이다름. 이에따른다양한 needs 를충족시켜주려는노력중 - 라네즈 : 콜라겐드링크 - 마몽드 : age control line, BB쿠션 - 이니스프리 : 제주석류라인출시 4) 이니스프리전략 - SKU가굉장히풍부하다는것이이니스프리의강점. Fast cosmetic 의상징적인브랜드라고볼수있음 - 현재는 8개의 SKU, 중국전용브랜드비중이 213년에는전체의 9% 수준이었으나올해는 12~14% 정도의비중예상 이베스트투자증권리서치센터 5

6 기업분석 / 아모레퍼시픽 - 올해 1월에런칭한석류시리즈같은경우굉장히좋은반응 - 일정부분한국에서수입하고, 트렌드에대응해야하기때문에일부중국에서생산 - 가격은가능한한한국가격과유사하게하려고함 - 중국전용제품개발함으로써가격차와수입세문제를해결할수있다고판단 - 브랜드런칭후 3년반동안 18개매장오픈. 진출도시는 25개 (1선, 2선 ), 화동지역에서일부 3선도시도진출했음 - 3선도시는마켓포텐셜을크게가지고있으나진출은본격적으로하지않은상황. 우선 1선도시진출후, flagship store 통해서젊은소비층유입시킬것 - 예를들어베이징출점및성장후주변지역, 광주출점및성장후광주주변지역으로확장하는방식으로진출할것. 향후 3~4선도시도진출도계획되어있음 이베스트투자증권리서치센터 6

7 아모레퍼시픽 / 기업분석 아모레퍼시픽 (943) 재무상태표 ( 십억원 ) E 216E 217E 유동자산 968 1,427 1,971 2,59 2,38 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 2,434 2,427 2,658 3,4 3,447 관계기업투자등 유형자산 1,936 1,744 1,92 2,172 2,538 무형자산 자산총계 3,42 3,855 4,629 5,63 5,755 유동부채 ,164 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 ,14 1,286 1,483 지배주주지분 2,554 2,859 3,466 3,754 4,25 자본금 자본잉여금 이익잉여금 1,8 2,136 2,744 3,32 3,527 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 2,568 2,878 3,489 3,777 4,272 손익계산서 ( 십억원 ) E 216E 217E 매출액 3,1 3,874 4,836 6,168 7,933 매출원가 912 1,28 1,267 1,626 2,86 매출총이익 2,189 2,846 3,569 4,542 5,847 판매비및관리비 1,819 2,282 2,725 3,44 4,435 영업이익 ,138 1,412 (EBITDA) ,293 1,592 금융손익 이자비용 2 3 관계기업등투자손익 3 기타영업외손익 세전계속사업이익 ,22 1,477 계속사업법인세비용 계속사업이익 ,117 중단사업이익 당기순이익 ,117 지배주주 ,117 총포괄이익 ,117 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 216E 217E 영업활동현금흐름 ,5 1,27 당기순이익 ( 손실 ) ,117 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 4 2 현금의증가 기초현금 기말현금 , K-IFRS 연결기준 주요투자지표 E 216E 217E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) 성장성 (%) 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) n/a n/a n/a 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS 4,585 6,487 9,834 13,922 17,483 BPS 37,32 41,444 5,254 54,426 61,67 CFPS 7,487 1,163 12,411,548 18,926 DPS 6,5 9, 9,1 9,2 9,3 이베스트투자증권리서치센터 7

8 기업분석 / 아모레퍼시픽 아모레퍼시픽목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 5,, 4,, 3,, 2,, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 담당자변경 오린아 Buy 3,45, 원 Buy 3,45, 원 2.5. Buy 465, 원 Buy 465, 원 Buy 465, 원 Buy 465, 원 Buy 465, 원 Buy 465, 원 일시 투자의견 목표가격 1,, 13/11 14/1 /9 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 오린아 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 9.2% 2 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 9.8% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 8