대한광통신 (117.KQ) 5G 첫번째타자나갑니다 IT / 통신 Analyst 김장열, RA 박건영 Not Rated 목표주가 - 원현재주가 2,795 원 Stock Data

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1 4G 5G 전환, 수혜제대로누려보자 : 수요자, 공급자모두가 5G 를원한다! IT / 통신 Analyst 김장열, RA 박건영 jay.kim17@goldenbridgefg.com 공급자 : 주요사업은모두성숙기, 새로운먹거리가필요하다 새로운시장을위해서 5G 인프라 구축필수 통신뿐만아니라인터넷포탈, 자동차산업의전방사업자들에게 5G 상용화가필요한 시기이다. 주요사업이성숙단계에있기때문이다. 기존사업영역에서쌓은데이터 로새로운시장 (IoT, 자율주행차등 ) 을개척하려고노력중이다. 새로운시장을개척하기전에가장먼저필요한기술이있다. 많은양의데이터를정확하고빠르게처리할수있는통신기술이다. 따라서 4차산업혁명을이끌 IoT, 자율주행차등새로운시장이열리기위해서는 5G 인프라구축이가장먼저이다. 수요자 : 기계야모든것을해결해줘 시공간, 속도제한을넘어 솔루션까지받길원한다 인간의커뮤니케이션기술 ( 정보를주고받는기술로정의 ) 발전형태를보면뚜렷한 특징이있다. 인간은시공간제약을받는것을싫어한다. 전화기 컴퓨터 인터넷 스마트폰 으로이어지는미디어발전과정을보면명확히알수있다. 현재정보를주고받을때시공간제약, 속도에대한욕구는스마트폰의부상과함께어느정도해결했다. 인제 주고받는정보의질 에대한욕구를충족시켜줄때가왔다고판단한다. 수많은데이터를신속하게분석하여가공된새로운정보또는솔루션을최대한빠르게받고싶어한다 (AI에대한열광 ( 알파고 vs 이세돌 ) 했던이유도같은이치라고판단 ). 공급자쪽과마찬가지로기계한테퀄리티높은솔루션을즉각적으로받기위해서는 5G가가장먼저구축되어야한다. 5G 인프라구축단계에서통신장비도입과정에서수혜받을종목은? 광섬유 광케이블 네트워크백본 (Back Bone) 접속장비 중계기및무선장비로이어지는싸이클 4G 5G 전환하는과정은수요가발생하는제품및서비스는다음과같다. 광섬유 광케이블 네트워크백본 (Back Bone) 접속장비 중계기및무선장비 이다. 당사는 1 인프라구축단계에서광섬유수요증가에대응할수있는 대한광통신 과, 2 5G 인프라구축이후대용량데이터를끊김없이빠르게주고받기위해필요한 Small Cell ( 초소형기지국 ) 사업자인 이노와이어리스 를 5G 미래수혜주로소개한다. 골든브릿지투자증권리서치센터 1

2 대한광통신 (117.KQ) 5G 첫번째타자나갑니다 IT / 통신 Analyst 김장열, RA 박건영 jay.kim17@goldenbridgefg.com Not Rated 목표주가 - 원현재주가 2,795 원 Stock Data KOSDAQ(5/19) pt 시가총액 1,313억원 발행주식수 46,962천주 액면가 5원 52주최고가 / 최저가 2,795/1,26원 9일일평균거래대금 19억원 외국인지분율 1.7% 배당수익률 (17.12E).% BPS(17.12E) 1,535원 수익률 (%) 1W 1M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 주주구성 큐씨피 6 호프로젝트사모투자전문회사 ( 외 5 인 ) 48.5% Stock Price 대한광통신 KOSDAQ 광섬유, 광케이블 A to Z까지수행할수있는국내유일한기업동사는광섬유및광케이블제조업체로서두가지차별화된장점을가지고있다. 1 동사는국내에서유일하게광섬유관련전공정자체생산 ( 코어모재생산, 드로잉, 광케이블생산 ) 을할수있다. 전공정자체생산을갖춘기업은동사를포함해서 3개의기업이있다 ( 일본 Sumitomo, 미국 Corning ). 2 생산체제효율화로제조원가절감이다. 현재광섬유중국업체와비교해도원가경쟁력에서밀리지않는수준이다. 광섬유관련 Capa 는 1,억원수준이며가동률은 1% 인상황이다. 무리한투자보다는제조공정의 Renovation을통한 Capa 증설과, 제조공정효율화를통해원가절감을할것으로예상한다. 계단식성장을전망한다. 유리광섬유수요증가는지금부터시작유리광섬유가격에따라동사의수익성이결정된다. 1년중국업체들이유리광섬유시장에진입하면서유리광섬유가격이떨어졌다. 15년중국인프라투자소식과함께 f.km당 7.5달러까지상승했다 (vs 13년 5.5달러 ). 현재가격은 f.km당 9.5달러수준이다. CRU에따르면 17년이내 15달러까지유리광섬유가격상승을예상하고있다. 유리광섬유가격의상승원인은중국을비롯한신흥시장의 4G 전환때문이다. 동사는 16년에광섬유판매단가를기존가격에서 25% 인상했고당사는 1Q17부터실적개선이이루어지는것을확인했다 ( 매출 323억원 YoY +39%, 영업이익 33억원 YoY +54%). 17~ 18년은신흥시장의 4G 수요와 19년이후부터선진국 ( 한국, 미국, 일본 ) 의 5G전환수요가발생하면서광섬유의수요가증가할것으로전망한다. 따라서동사의실적개선은지금부터시작이다. 3, 9 8 2,5 7 2, 6 5 1,5 4 1, /5 15/1 16/3 16/8 17/1 1 바톤터치하는통신세대전환과 2특수광섬유를기대한다 17년예상희석 EPS 대비주가는 PER 13배수준이다. Peer Group 평균 PER 14(Corning, YOFC) 와비교했을때비슷한수준이다. 하지만 1 17~ 18 년신흥국 4G 수요와 19년부터 5G 인프라구축 이라는 Cycle, 2신사업 특수광섬유 (2페이지참고 ) 를고려하면향후주가 Re-rating 시기가올것으로판단한다. 현재주목해야할부분은 (OPM 1% 때유지 ) 와제조공정 Renovation (Capa 2억원씩증가 ) 의가시화여부이다. Financial Data 매출액영업이익세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 적지 적지 적지 적지 E 흑전 자료 : 대한광통신, 골든브릿지투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 / 17 년 EPS 는 Diluted EPS (BW 행사가능보통주식수 12,779,552 주 ) 골든브릿지투자증권리서치센터 2

3 매출비중은광케이블 44.5%, 광섬유 4.6%, 전력케이블 14.9% 기업개요 & 신사업동사는 11년대한광통신 로사명을변경하면서대한전선 로부터광케이블사업을양수체결하였다. 15년에대한전선계열분리를완료했다. 16년기준동사의제품매출비중은광케이블 44.5%, 광섬유 4.6%, 전력케이블 14.9% 이다. 특수광섬유신사업기대, VAD 제조공정보유 17년신흥국의 4G 전환부터시작하여 19년부터 5G 인프라구축을고려하면바톤을터치하는식의 Cycle이도래했다고볼수있다. Cycle이지난후다음신사업을위해동사는 특수광섬유 를연구개발중이다. 특수광섬유를통해레이저용광섬유, 의료용광섬유등다양한산업에진출하여포트폴리오를다변화시킬계획이다. 동사의성공이기대되는이유는광섬유코어제조기술중최상위기술인 VAD 제조공정을보유하고있기때문이다. [ 그림 1] 글로벌데이터트래픽증가추이 [ 그림 2] 글로벌광섬유가격상승추이 ( 단위 : PB/Month) Global Data Traffic ( 단위 :$) Developing World 16, 1. 12, CAGR 26% , 7. 4, 6. '15 '16 '17E '18E '19E '2E 5. '14.12 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 '17.1 자료 : Cisco, 대한광통신, 자료 : CRU Monitor, 대한광통신 [ 그림 3] 글로벌광섬유수요증가추이 [ 그림 4] 매출 & 영업이익추이 ( 단위 : 백만 f.km) 5 글로벌광섬유수요증가 CAGR 17% 4 매출액 OPM ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : %) 11.% 1.2% 12.% % % %.% % -4.6% -6.% '13 '14 '15 '16 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E -12.% 자료 : CRU Monitor, 대한광통신 자료 : 대한광통신 골든브릿지투자증권리서치센터 3

4 재무상태표 ( 십억원 ) E 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 )..... 자본총계 손익계산서 ( 십억원 ) E 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익..... 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 )..... 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급..... 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 자료 : 대한광통신, 골든브릿지투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 주 ) 17년 EPS는 Diluted EPS (BW 행사가능보통주식수 12,779,552주 ) 주요투자지표 E 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a n/a 성장성 (%) 매출액 영업이익 적전 적지 흑전 세전이익 적지 적지 적지 적지 흑전 당기순이익 적지 적지 적지 적지 흑전 EPS 적지 적지 적지 적지 흑전 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS BPS 2,165 1,584 1,558 1,286 1,535 CFPS DPS n/a n/a n/a n/a n/a 골든브릿지투자증권리서치센터 4

5 대한광통신목표주가추이 ( 원 ) 3, 주가 목표주가 투자의견변동내역 일시투자의견목표가격일시투자의견목표가격 Not Rated - 2,5 2, 1,5 1, 5 15/5 15/1 16/3 16/8 17/1 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김장열 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) Company 절대수익률기준 Strong Buy ( 강력매수 ) +5% 이상기대 3.2% 투자의견 ( 기업 ) 투자등급 5 단계 Buy ( 매수 ) +2% ~+5% 52.8% 비율 Hold ( 보유 ) -2% ~+2% 2.4% Sell ( 매도 ) -2% 이하기대.% Not Rated( 투자의견없음 ) 등급보류 41.6% 합계 1.% 비고투자의견비율은의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중 ( 최근 1 년간누적기준, 분기별갱신 ) 골든브릿지투자증권리서치센터 5

6 이노와이어리스 (7349.KQ) 5G 마지막타자, 관심가져야하지않을까요? IT / 통신 Analyst 김장열, RA 박건영 jay.kim17@goldenbridgefg.com Not Rated 목표주가 - 원현재주가 11,9 원 Stock Data KOSDAQ(5/19) pt 시가총액 714억원 발행주식수 6,3천주 액면가 5원 52주최고가 / 최저가 12,35/8,4원 9일일평균거래대금 4억원 외국인지분율 1.7% 배당수익률 (16.12E).% BPS(16.12E) 11,194 수익률 (%) 1W 1M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 주주구성 정종태 ( 외 1인 ) 31.5% 신영자산운용 13.7% 주요제품및서비스별로 4G 5G 성장스토리동사는 4G 5G 세대가전환되는과정에서인프라구축완료후마지막타자로가장큰수혜를받을것으로전망한다. 4G 5G 과정에서사업영역별성장스토리는다음과같다. 1 무선망최적화솔루션 : 현재매출비중의 5% 이상을차지하고있다. 기존주요사업영역이고인프라구축단계에서필요한서비스이다. 어느지역에얼마나많은인프라를투자해야하는지 에솔루션을받고싶어하는시스템제조사 ( 기지국벤더 ) 로부터수요가발생할것이다. 2 Big Data 솔루션 : 통신네크워크상의수집된데이트를통해분석후솔루션을제공한다. 국내통신 3사에게모두서비스를제공중이며, 통신사들이마케팅전략을수립하는과정에서수요가발생한다. 4G 5G 넘어가는과정에서망이안정된이후매출이성장할것으로예상한다. 3 Small Cell ( 초소형기지국 ) : 인구밀집지역 (Data Traffic 폭증구간 ) 에기지국을모두설치할수없기대문에 Small Cell 설치수요가증가한다. 미래먹거리 (IoT, 자율주행차등 ) 에많은데이터를빠르고정확히주고받아야하기때문에 Small Cell 도입은크게증가할것으로전망한다. 동사의사업부문중가장큰성장이기대되며현재연구개발비대부분을투자하고있다. 사업집중을위해 6월2일에단순 물적분할예정이다. Stock Price 이노와이어리스 KOSDAQ 14, 9 12, 8 7 1, 6 8, 5 6, 4 3 4, 2 2, 1 15/5 15/1 16/3 16/8 17/1 18년하반기부터실적서서히가시화될것 17년까지는보릿고개이다. 18년하반기부터 5G관련매출이서서히가시화될것으로전망한다. 특히 4G 5G 큰성장이기대되는부문은 Small Cell이다. 현재 Small Cell 사업자는통신3사별로각각하나의업체와협업하고있는중이다. 동사는 KT와협업중이다 (SKT: 콘텔라 / LG U+: 삼지전자 ). 18년국내에서 KT가처음으로 5G 도입 ( 베타테스트성격 ) 이전망되기때문에동사를미래에주목할필요성이있다고판단한다. Financial Data 매출액영업이익세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) , n/a n/a n/a ,636 n/a 자료 : 이노와이어리스, 골든브릿지투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 골든브릿지투자증권리서치센터 6

7 재무상태표 ( 십억원 ) 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채..... 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 손익계산서 ( 십억원 ) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익..... 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 (%) 영업이익률 (%) EBITDA마진률 (%) 당기순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 현금흐름표 ( 십억원 ) 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 자료 : 이노와이어리스, 골든브릿지투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 주요투자지표 투자지표 (x) P/E P/B EV/EBITDA P/CF n/a 배당수익률 (%).9 n/a n/a n/a n/a 성장성 (%) 매출액 영업이익 흑전 적전 적지 적지 세전이익 적전 적지 당기순이익 적전 적지 EPS 적전 적지 안정성 (%) 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS 1, ,636 BPS 12,67 13,135 13,432 12,88 11,194 CFPS 2,644 1, n/a DPS 15 n/a n/a n/a n/a 골든브릿지투자증권리서치센터 7

8 이노와이어리스목표주가추이 ( 원 ) 14, 주가목표주가 투자의견변동내역 일시투자의견목표가격일시투자의견목표가격 Not Rated - 12, 1, 8, 6, 4, 2, 15/5 15/1 16/3 16/8 17/1 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김장열 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) Company 절대수익률기준 Strong Buy ( 강력매수 ) +5% 이상기대 3.2% 투자의견 ( 기업 ) 투자등급 5 단계 Buy ( 매수 ) +2% ~+5% 52.8% 비율 Hold ( 보유 ) -2% ~+2% 2.4% Sell ( 매도 ) -2% 이하기대.% Not Rated( 투자의견없음 ) 등급보류 41.6% 합계 1.% 비고투자의견비율은의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중 ( 최근 1 년간누적기준, 분기별갱신 ) 골든브릿지투자증권리서치센터 8