1분기동사중국법인영업실적은매출액 1,69억원 (YoY +29.%), 영업이익 1억원 (YoY %), OPM 9.4% 를기록했다. 시장고성장 (YoY +4%) 의영향으로 CGV B/O 매출이전년동기대비 3% 성장하며최근 6개월간시장성장률을크게하회했던부진에서벗어

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1 218 년 5 월 11 일 CJ CGV (7916) 기업분석 통신 / 미디어 1Q18 Review: 기다려왔던중국발호실적 Analyst 김현용 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI (5/1) 시가총액 발행주식수 2, pt 15,19 억원 21,161 천주 52 주최고가 / 최저가 86,2 / 59,9 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 18.1% 배당수익률 (18.12E).5% BPS(18.12E) 16,72 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 -4.3% 6 개월.1% 12 개월 -22.7% 주주구성씨제이 ( 주 ) 39.% 국민연금공단 1.% Schroder Investment Management 6.3% Stock Price 여러가지우려에도중국과터키가이끈깔끔한호실적 1 분기동사연결실적은매출액 4,412 억원 (YoY +8.8%), 영업이익 192 억원 (YoY +31.5%) 으로시장기대치 OP 194 억원에부합했다. 한국실적이시장부진 (YoY -2%) 영향으로 OP 11 억원에그쳤으나, 중국이 OP 1 억원, 터키가 OP 128 억원을기록하며 전사실적을견인했다. 베트남이매출과이익모두 YoY 감소했으나, 베트남시장이동기 간 2% 감소한점에비하면선전한것으로판단된다. 점점단단해지는중국과터키의쌍두마차 중국은동사수익성이가파르게개선되며, 올해전방시장호조로인한기대감이점증할 것임이실적으로확인되었다. 2 분기에도금일중국에서개봉하는어벤져스 : 인피니티워, 6 월개봉예정인쥬라기월드 2 등헐리우드대작들이대기중으로동사점유율회복에우 호적환경이라판단된다. 터키의경우도리라화약세에따른수익성둔화우려가제기된 바있으나, 수직계열화를통한안정적인고마진구조의확고함이역시확인되었다. 씨네마산업에대한과도한두려움을떨쳐버려야할시점 동사에대해투자의견을기존매수로유지하고, 목표주가도기존의 15, 원을유지하 도록한다. 금번실적을통해중국사업의건재함, 터키사업의압도적경쟁우위, 한국을 비롯하여다변화된이익창출능력이확인되었다. 중국시장은 3% 대로성장중이고, 최 대시장미국도전년도의우려가기우였을만큼 YTD(1~4 월 ) 기준플러스성장률을기록 중이다. 성장하는전방시장과각시장에서확고한이익창출포지션을갖춘동사에대해 매수에나설시점이다. Financial Data ( 십억원 ) E 219E 22E 매출액 1,432 1,714 1,96 2,92 2,23 영업이익 세전계속사업손익 순이익 EPS ( 원 ) ,827 2,932 3,494 증감률 n/a 적전흑전 PER (x) , PBR (x) EV/EBITDA (x) 영업이익률 EBITDA 마진 ROE 부채비율 주 : IFRS 연결기준 자료 : CJ CGV, 이베스트투자증권리서치센터

2 1분기동사중국법인영업실적은매출액 1,69억원 (YoY +29.%), 영업이익 1억원 (YoY %), OPM 9.4% 를기록했다. 시장고성장 (YoY +4%) 의영향으로 CGV B/O 매출이전년동기대비 3% 성장하며최근 6개월간시장성장률을크게하회했던부진에서벗어난것으로판단된다. 중국법인사상최대분기매출액, 분기 OP 기록을동시에갈아치우며탄탄한수익기반을확인한분기였다. 2분기중국시장은 1분기 (YoY +39.7%) 만큼의성장은쉽지않겠으나, 금일개봉하는어벤져스 : 인피니티워가글로벌과동등한수준의흥행만보여줘도전년동기대비두자리수성장은충분히가능할전망이다. 아울러 6월 15일에는쥬라기공원시리즈물 5번째작품인쥬라기월드 2가중국개봉을예정하고있다. 외화흥행중심의 2분기인만큼동사중국점유율회복에있어서우호적인환경이될것으로전망된다. 그림 1 중국박스오피스시장월별매출액추이 ( 백만위안 ) China Box Office YoY ( 우 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, -6 14/4 14/1 15/4 15/1 16/4 16/1 17/4 17/1 18/4 자료 : CBO, 이베스트투자증권리서치센터 그림 2 중국박스오피스시장분기별매출액추이 ( 백만위안 ) China Box Office YoY ( 우 ) 25, 2, 15, 1, 5, -2 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 자료 : CBO, 이베스트투자증권리서치센터 그림 3 CGV China vs 중국시장 YoY 성장률비교 그림 4 중국 vs 미국박스오피스상대규모추이 12. CGV China B/O YoY 중국 B/O 시장 YoY ( 백만달러 ) 중국 B/O 미국 B/O 12, 중국 / 미국 , 8, 6, 4, , Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q 자료 : CJ CGV, CBO, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : CBO, Boxofficemojo, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2

3 1분기별도실적은매출액 2,22억원 (YoY +1.6%), 영업이익 11억원 (YoY -74.4%) 으로다소부진한아쉬운실적을기록했다. 한국시장의 1분기박스오피스관람객수가 5,13 만명 (YoY -1.9%) 으로소폭연신장한반면동사직영관람객수는 YoY +1.6% 증가하며시장성장률을의미있게상회했다. 그럼에도수익성은신규출점 (8개) 및인건비증가영향으로상당폭감소했다. 2분기한국시장은 4월 25일개봉한어벤져스 : 인피니티워의영향으로관람객수및평균티켓가격에서큰폭의상승이기대되는상황이다. 4월박스오피스시장은관람객수 1,46만명 (YoY +25.4%), 매출액 1,197억원 (YoY +32.5%), 평균티켓가격 8,513원 (YoY +5.7%) 를기록하며강한시장으로분기를출발했다. 아울러어벤져스이후 2분기주요기대작으로는독전 (NEW), 탐정 : 리턴즈 (CJ), 쥬라기월드 2( 유니버설 ) 등이포진하고있다. 그림 5 한국박스오피스시장분기별매출액추이 ( 십억원 ) B/O 매출액 YoY ( 우 ) Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 그림 6 월별한국영화관람객수비중추이 9. '13 년 59.9% '14 년 5.1% '15 년 51.9% '16 년 53.7% '17 년 51.8% '18 년 51.5% /1 13/5 13/9 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 18/1 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3

4 터키법인의 1분기실적은매출액 627억원 (YoY -3.4%), 영업이익 128억원 (YoY +2.4%), OPM 2.4% 를기록했다. 리라화의추가약세에도수직계열화에따른고마진향유가지속가능한구조임이재확인되었다. 리라화기준매출액은 YoY +8% 증가하였으며, 이가운데박스오피스매출액은 YoY +2.5% 증가로시장수준의성장률을달성했다. 2분기터키시장은로컬영화라인업의일시적부재및전년역기저효과의영향으로전년동기대비두자리수하락중이다. 그러나 4월 27일어벤져스 : 인피니티워가개봉되어 1일간 14만명을모객하며분위기반전을모색하고있다. 박스오피스시장은전년도고성장의영향으로다소부진하지만, 동사는올해터키배급시장에서 YTD 기준점유율이 6% 에육박하는압도적 1위를유지하고있어상대적으로안정적인성장이가능한구조라는판단이다. 그림 7 터키박스오피스시장주간관람객수추이 그림 8 터키박스오피스시장주간매출액추이 ( 천명 ) 3,5 ( 천리라 ) 45, 3, 2,5 2, 1 분기 YoY +.1% 4, 35, 3, 25, 1 분기 YoY +2.1% 1,5 2, 1, 5 15, 1, 5, - 16/1 16/4 16/7 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3-16/1 16/4 16/7 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 그림 9 터키박스오피스시장분기별관람객수추이 그림 1 터키박스오피스시장분기별매출액추이 ( 천명 ) 3, 관람객수 YoY ( 우 ) 5. ( 천리라 ) 35, 터키 B/O 매출액 YoY ( 우 ) 6. 25, 2, 15, 1, 5, , 25, 2, 15, 1, 5, Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 이베스트투자증권리서치센터 4

5 CJ CGV (7916) 재무상태표 ( 십억원 ) E 219E 22E 유동자산 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 2,28 2,2 2,77 2,153 2,234 관계기업투자등 유형자산 913 1,2 1,92 1,162 1,236 무형자산 자산총계 2,542 2,46 2,54 2,592 2,683 유동부채 매입채무및기타재무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 1,621 1,682 1,681 1,77 1,724 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 손익계산서 ( 십억원 ) E 219E 22E 매출액 1,432 1,714 1,96 2,92 2,23 매출원가 ,14 매출총이익 ,32 1,138 1,216 판매비및관리비 ,25 1,93 영업이익 (EBITDA) 금융손익 이자비용 관계기업등투자손익 기타영업외손익 세전계속사업이익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 총포괄이익 매출총이익률 영업이익률 EBITDA 마진률 당기순이익률 ROA ROE ROIC 현금흐름표 ( 십억원 ) E 219E 22E 영업활동현금흐름 당기순이익 ( 손실 ) 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타현금수익비용 영업활동자산부채변동 매출채권감소 ( 증가 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타자산, 부채변동 투자활동현금 유형자산처분 ( 취득 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) 기타투자활동 재무활동현금 차입금의증가 ( 감소 ) 자본의증가 ( 감소 ) 배당금의지급 기타재무활동 현금의증가 기초현금 기말현금 자료 : CJ CGV, 이베스트투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 주요투자지표 E 219E 22E 투자지표 (x) P/E 12.7 n/a P/B EV/EBITDA P/CF 배당수익률 성장성 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS 적전 흑전 안정성 부채비율 유동비율 순차입금 / 자기자본 (x) 영업이익 / 금융비용 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 1,71 1,115 1,13 1,89 1,73 순차입금 ( 십억원 ) 주당지표 ( 원 ) EPS ,827 2,932 3,494 BPS 17,654 14,554 16,72 19,634 23,128 CFPS 1,153 13,72 11,37 11,328 12,381 DPS 이베스트투자증권리서치센터 5

6 CJ CGV 목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 최저대비 평균대비 변경김현용 Buy 139, Buy 125, Buy 115, Buy 92, Buy 15, 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 최저대비 평균대비 4, 2, 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 9.1% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 9.9% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 ~ 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 6