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도영 온
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1 이슈분석 중국의해외 M&A 열풍 중국해외 M&A 현황 금년 7월까지중국의해외투자액이전년동기대비 61.8% 증가한 1,28억달러를기록, 세계 M&A 시장에서도중국의영향력이크게높아지고있음. - 글로벌금융위기이후큰폭으로감소했던세계 M&A 시장은 2010년부터회복되기시작, 2015년전년대비 54.4% 증가한 4조 9,538억달러의사상최대치를기록 년이후중국의 M&A 역시빠른속도로증가하여 2016년상반기에는세계최대글로벌 M&A 체결국가로부상 글로벌회계컨설팅네트워크인프라이스워터하우스쿠퍼스 (PwC) 에따르면, 중국의올해상반기국내외 M&A 거래액은전년동기대비 27% 늘어난 4 천 125억달러로사상최고치를기록 - 이중, 해외 M&A 거래액은 1,343억달러로전년동기 (301억달러 ) 대비 346.2% 증가 - 이는지난 2년간중국의해외 M&A 총규모를상회하는수치 중국기업의해외 M&A 규모는 2014년 535억달러 (272건), 2015년 649 억달러 (382건) 기록 - 금년상반기중국기업의해외 M&A 거래건수는총 493건으로 2015년전체보다 29% 증가하였으며, 그중 10억달러가넘는거래만 24건 1

2 특히, 중국화공그룹 ( 中國化工集團, CHEMCHINA) 의스위스농업기업신젠타 (Syngenta) 인수액은 430억달러로, 올해중국의해외 M&A 규모의약 40% 에달함. 표 년대표적중국해외 M&A 사례 인수기업인수대상기업분야거래규모 중국화공 ( 中國化工 ) 하이얼 ( 海尔 ) 메이디 ( 美的 ) 하이난 ( 海南 ) 항공 완다 ( 万达 ) 텐센트 ( 腾讯 ) 쑤닝 ( 苏宁 ) 신젠타 (Syngenta AG, 스위스 ) 종자 430 억달러 GE( 미국 ) 가전 54 억달러 도시바 (Toshiba, 일본 ) 가전 537 억엔 인그램마이크로 (Ingram Micro, 미국 ) 레전더리픽처스 (Legendary Pictures, 미국 ) IT 엔터테인먼트 63 억달러 35 억달러 슈퍼셀 (Supercell, 핀란드 ) 엔터테인먼트 86 억달러 인터밀란 (Inter Milan, 이탈리아 ) 엔터테인먼트 2 억 7,000 만유로 ( 지분 70% 인수 ) 중국의해외 M&A 중한국기업을대상으로한 M&A의규모도크게증가하고있으며, 대상업종역시기존의제조업에서서비스업으로전환되고있는추세 년중국기업의한국기업을대상으로한 M&A 거래건수는전년대비 3배증가한 33건이었으며, 거래규모는 128% 증가한 19.3억달러 ~2014년에발생한중국기업의한국기업 M&A(31건 ) 중반도체, 컴퓨터등제조업분야가 52%(16건 ) 로가장많았으나, 2015년에는 33건중 24건이보험, 엔터테인먼트등의서비스업 (73%) 에편중 중국기업의해외 M&A 주요원인 중국기업의해외 M&A는성장둔화극복과기회모색을동시에고려한기업의전략적선택 2

3 - 중국기업들은값싼노동력에기반한요소투입형성장의한계에직면하여기술혁신, 새로운성장동력육성이절실한상황 - 이러한상황에서압축성장에익숙한중국기업들은긴시간을들여기술노하우를축적하기보다는 M&A라는지름길을택하려는경향이높아짐. - 특히, 해외기업인수를통해중국기업은새로운시장진입통로를개척하고새로운브랜드, 핵심기술및영업망을확보하여내수시장역량강화와해외시장입지확대의효과를동시에획득할수있음. - 생산과잉업종의구조조정일환으로해외 M&A가활용되기도함. 철강, 시멘트등생산과잉업종의경우, 기초인프라건설수요가많은지역의기업을인수하여과잉생산능력을이전시킴. 중국허베이 ( 河北 ) 철강이세르비아유일의철강공장을 5,200만달러에인수하여과잉설비와생산라인을이전 낮은금리에따른풍부한유동성, 국내외기업자산평가차액, 위안화의국제화와향후위안화환율절하가능성등의외부금융환경요인들로인해중국기업은해외기업을저가에매수할수있는기회포착 - 최근 2년간의금리인하로중국기업들의자금조달비용이크게낮아졌으며, 중국내자산시장거품등으로인해해외투자를선택하는중국기업들이크게증가 중국기업대출의기준금리는 2014년 1월 5.73% 에서 2015년말 4.3% 로크게하락 - 중국주식시장거품으로상당수중국기업의자산가치가고평가된반면, 해외에서는경기침체여파로저평가된매물이증가하고있는추세 2016년 4월말종가기준으로중국상장기업들의주가수익비율 (PER) 은 85.43배로미국 (28.12) 보다 3배, 홍콩 (18.08) 의 4.7배이상높았음. 실제, 2015년중국상장회사들의해외기업 M&A 거래건수가중국전체해외 M&A의 58% 를차지 3

4 - 향후위안화환율변동성확대및추가절하가능성이예측되는바, 중국기업들은외화자산매입을통해글로벌자산배분다변화를도모 해외투자 ( 走出去 )' 에대한중국정부의강력한지원과유도로인한중국기업의해외 M&A 활성화 - 중국기업의해외 M&A는 공급측개혁 ', 중국제조 2025', 일대일로 ( 一帶一路 )' 등중국정부의장기적인국가전략과도맞닿아있음. 지난 3월에열린 양회 ( 两会 )' 에서국유기업개혁의일환으로 해외투자 ' 를공식적으로거론 해외 M&A를통해원천기술을사들이는것이 중국제조 2025' 의기술경쟁력강화목표를달성하기위한가장효과적방법중하나 중앙아시아와 ASEAN 국가들과의메가경제권구축을위해추진중인일대일로사업역시시장영향력을확대하는차원에서관련국기업들과의 M&A를필요로하고있음. 표 2 중국의주요해외 M&A 펀드 분류 주요펀드명 정부펀드 사이링 ( 赛领 ) 국제투자기금, 반도체펀드, 실크로드펀드 본토사모펀드 홍이투자 ( 弘毅投资 ), 딩훼이 ( 鼎辉创投 ) 외자 M&A 펀드 Goldmansachs, KKR, Bain Capital, 텍사스퍼시픽그룹 (TPG) 증권사 M&A 펀드 중신산업투자기금, 하이푸 ( 海富 ) 산업투자관리공사 상업은행 지분참여형 공상국제M&A펀드, 건은국제장비제조업M&A펀드 ) M&A 펀드 기업체 M&A 펀드 새희망펀드, 푸싱 ( 復星 ) 국제글로벌펀드, TCL쯔광 ( 紫光 ) 펀드 자료 : LG 경제연구원 년중국상무부는 해외투자관리방법 ( 境外投資管理方法 ) 을통해자국기업들의해외진출을위한관련규제를대폭완화 해외 M&A의심사절차를대폭간소화 정부승인이필요한금액기준은기존 1억달러에서 10억달러로상향조정 신청후심사기간도 3일이내로단축 달러대신위안화를이용한해외기업인수합병허용 4

5 - 중국정부는대규모해외 M&A 펀드조성, 국부펀드의투자참여방식으로중국기업들의해외투자를적극지원 중국기업해외 M&A 특징 첫째, 중국기업의해외 M&A 대상지역의범위가유럽과북미로다변화되고있는추세 - 초기중국의해외 M&A는개도국의자원및원자재분야기업에편중되었으나, 최근에는첨단기술력확보, 브랜드인지도강화, 사업영역확장으로인한성장동력마련을위해선진국기업을인수하기시작 - 그결과, 중동, 아프리카등자원이풍부한지역에대한 M&A 규모가 2011년의 55.1억달러에서 2015년의 9.8억달러로급감 - 대신첨단기술을보유한서유럽과북미기업에투자한규모는최근 5년사이약 3.5배증가 그림 1 중국기업의해외 M&A 투자대상지역 주 : 아시아신흥국 = 호주, 홍콩, 일본, 뉴질랜드, 싱가포르자료 : Bloomberg, LG 경제연구원 둘째, 과거제조업중심투자에서첨단 IT 업종, 엔터테인먼트, 화장품 유아식등의소비재등으로 M&A 범위가전산업으로확대 5

6 그림 2 중국기업의해외 M&A 대상업종 ( 단위 : 백만달러 ) 자료 : Thomson One 셋째, 국유기업중심투자에서점차민영기업주도로변화 - 과거자원확보를목적을한해외 M&A의경우, 자금력이탄탄한국유기업들이선두역할을했지만, 최근 M&A 대상분야가신성장산업으로전환되면서이분야의주류를이루고있는민영기업들의활약이두드러지게나타남. - 거래건수기준으로 2015년민영기업의해외 M&A는 207건으로같은기간국유기업의 2.6배에달했으며, 거래액도전년동기대비 55.2% 증가 년민영기업들의거래규모는국유기업의 1/4에불과했지만 2015년그비중이 76.3% 까지확대 - 국유기업의해외 M&A가원자재, 에너지, 금융분야에집중되는반면민영기업들은하이테크, 소매, 의료건강등을비롯한다양한분야에투자하는추세 - 민영기업을주축으로한해외 M&A 활성화는민영기업의해외투자에대한규제완화, 자금조달채널다양화에기인 6

7 그림 3 중국국유기업과민영기업의해외 M&A 규모추이 자료 : Thomson Reuters, PwC, LG 경제연구원 넷째, 중국기업의해외 M&A는수평적확장, 지분인수방식을활용한경우가대부분 - < 중국기업국제화보고서 (2015년)> 에따르면, 2002~2015년중국기업의해외 M&A 중수평적확장이전체의 87% 를차지 글로벌기업들의 M&A는인수목적과범위에따라크게수평적확장, 수직적통합, 혼합형결합으로구분 이중수평적확장은동종산업내에서경쟁기업간의통합을통해시장지배력강화및규모의경제달성을목적으로하는방식 - 해외 M&A에서자산인수방식을택한중국기업은전체의 15.4% 에불과한반면, 지분인수방식을선택한중국기업은 78% 에달함. 자산인수방식은특허권과같은무형자산을이전받을수없지만지분인수방식은경영권확보를통해해당사업체의브랜드, 저작권등을그대로이전받을수있기때문임. - 결제방식측면에서, 2015년현금으로인수자금을지급한중국기업의비중이무려 91.4% 에달하는반면, 주식교환비중은 1.43% 에불과 이는중국자본시장의낮은개방도로인해해외기업과의주식교환이비교적어려운환경에기인 7

그림 4 2015 년중국과미국기업의해외 M&A 지불유형 자료 : Bloomberg 전망과시사점 중국의해외 M&A는정부의적극적지원정책을기반으로향후에도지속적으로증가할전망이나, 중국 M&A기업의높은부채비율, 경험부족, 통합능력부재등이심각한문제점으로지적되고있음. - 2015년해외 M&A에참여한 54개중국기업의평균 EBITDA 대비부채총액비율은 5.

8 그림 년중국과미국기업의해외 M&A 지불유형 자료 : Bloomberg 전망과시사점 중국의해외 M&A는정부의적극적지원정책을기반으로향후에도지속적으로증가할전망이나, 중국 M&A기업의높은부채비율, 경험부족, 통합능력부재등이심각한문제점으로지적되고있음 년해외 M&A에참여한 54개중국기업의평균 EBITDA 대비부채총액비율은 5.4배로국제경계선인 3배를초과하는수준 년 2월 FT에서중롄중공업 ( 中聯重科, Zoomlion), 중량 ( 中粮, Cofco), 중위안 ( 中遠, Cosco) 등의중국기업들이인수대상기업보다더많은부채를가지고있으며, 해외 M&A 거래참여기업대부분의재무구조가위험하다고지적한바있음. - 해외시장에서의경험부족으로인수후통합과정에서어려움을겪는중국기업들이증가하고있는추세 중국의對한국 M&A 역시지속적으로증가할전망으로이는한국기업에기회이자위협요인으로작용할수있음. - 중국이 M&A 를통해산업고도화를이루는과정에서한국기업은중국기 8

9 업과의협력을통해새로운시장기회를활용할수있음. - 중국자본은경영어려움에처한한국기업들에게생존의활로를열어주기도함. 넷마블게임즈 (Netmarble Games) 는텐센트 (Tencent) 의투자로자금확보및중국내수시장진출통로확보라는일석이조의효과를획득 - 한국의문화콘텐츠기업역시국내규제, 좁은내수시장탈출구로중국기업과의 M&A를선택하는경우도존재 - 한편, 중국기업의 M&A범위가전산업으로확대되면서과거한국주력제조산업에서경험한기술유출과경쟁력상실이서비스업까지확대될수있다는우려도고조되고있음. 일각에서는이미게임업계의중국자본잠식수준이심각하며, 향후영화, 엔터테인먼트기업대부분도중국에넘어갈것이라는전망도존재 M&A를통한중국기업의대형화는해외시장에서의경쟁자인한국기업에게새로운위협요인으로작용, 이에한국기업의경쟁력강화를위해서는한국기업주도의 M&A 확대기반을형성할필요가있음. - 중국은 2013년정부가 M&A 촉진을통한대기업육성을장려한이후해외기업 M&A가급격하게증가한반면, 한국의 M&A는중국대비매우미미한수준 2015년한국기업이주도한국내외 M&A는 2015년 1,191건, 1,008억달러로각각중국의 1/3, 1/7에불과하고, 국내기업간거래가대다수 (85%) 를차지해해외 M&A(131억달러 ) 는중국의 8% 수준에그침. - 신성장동력산업발굴과신기술도입을위한선진국기업에대한 M&A 와함께중국내수시장진출을위한중국기업에대한 M&A 전략을적극검토할필요성이있음. 9

2015년 중국 기업의 해외 기업 M&A 건수는 전년대비 62.3% 증가한 860건, 거래액은 105.5% 증가한 1,572억 달러였으며 이 또한 역대 최대 규모를 기록 올해 2월까지의 해외 M&A 실적은 139건, 913억 달러로 거래 금액으로는 이미 전년 실적의 7

2015년 중국 기업의 해외 기업 M&A 건수는 전년대비 62.3% 증가한 860건, 거래액은 105.5% 증가한 1,572억 달러였으며 이 또한 역대 최대 규모를 기록 올해 2월까지의 해외 M&A 실적은 139건, 913억 달러로 거래 금액으로는 이미 전년 실적의 7 2016.3.14 VOL.5 기업경쟁력실 이 은 미 수석연구원 02-6000-5179, eunmilee@kita.net 중국의 M&A 현황과 시사점 최근 중국 기업의 한국 기업 M&A 규모가 역대 최고치를 기록했다. 2015년 중국 기업의 한국 기업 M&A 거래 건수는 전년대비 3배인 33건, 거래액은 128% 증가한 19.3억 달러 였으며 지난 10년간 발생한