Summary 투자의방향은뚜렷하다 218년디스플레이산업은주요수입원으로간주될기술이기존 LCD 에서 OLED로변화할것으로전망한다. 특히 OLED는억제된디스플레이밸류체인소득의극대화를귀결점으로삼는차세대기술로판단한다. 이에 LCD와 OLED를전망하는요지도다를것이다. 당사는 LC

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1 218 년산업전망 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 II. 2차전지 : 깊어지는 2차전지의존도 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 고정우 (Display/2 차전지 ) 이규하 ( 휴대폰 /IT 중소형주 )

2 Summary 투자의방향은뚜렷하다 218년디스플레이산업은주요수입원으로간주될기술이기존 LCD 에서 OLED로변화할것으로전망한다. 특히 OLED는억제된디스플레이밸류체인소득의극대화를귀결점으로삼는차세대기술로판단한다. 이에 LCD와 OLED를전망하는요지도다를것이다. 당사는 LCD 시장의경우공급축소, 수요회복등 Bottom-out을담보할수있는수급변화요인이포착되기전까지보수적대응을제시한다. OLED 시장의경우영향력확대를전망하므로긍정적시각을권고한다. 2차전지는 xev( 친환경차 ) 시장확대, ESS( 에너지저장장치 ) 산업성장등 2차전지탑라인의기초여건이지속개선될것으로전망한다. 구체적으로거대신흥국가들을중심으로정책적, 기술적측면에서 xev 수요가확대되고있고, 양수발전성장한계, 2차전지가격하락등으로 ESS 산업내 2차전지침투율이증가할것으로예상한다. 핸드셋산업은스마트폰스펙상향의한계로글로벌스마트폰출하량증가세둔화가이어지고있다. 하지만 iphone X를필두로하드웨어및소프트웨어모두진화한차세대스마트폰이출시되면출하량증가세둔화우려는점차완화될것으로전망한다. 하드웨어측면에서는폴더블디스플레이, 3D Sensing이주된변화가될것이며소프트웨어측면에서는차세대 AR( 증강현실 ) 이향후스마트폰시장의게임체인저가될것으로예상한다. I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218년중국패널업체들의 8세대이상 LCD 생산시설가동영향등으로글로벌 LCD 공급량은증가할것으로전망한다. 반면수요회복강도 ( 强度 ) 는강하지않아공급과잉을예상한다. 218년 Flexible OLED 산업의경우중국패널업체들가세로패널생산지가한국에이어중국으로확대될것으로전망한다. OLED 침투율, 수요처등지속확대될것으로전망하는바 OLED 산업고성장세는이어질것으로전망한다. II. 2 차전지 : 깊어지는 2 차전지의존도 2차전지의성장곡선은 xev( 친환경 ), ESS( 에너지저장장치 ) 산업에의해상승중에있다. 최근중국, 인도등과같은거대신흥국가들도선진국수준의강도높은 xev/ 신재생에너지정책을펼치고있는상황이다. 정책적, 기술적측면에서 xev 수요가확대될수있는환경이조성중에있다고판단하는바 xev용 2차전지수요눈높이도계속높아질것으로전망한다. 양수발전성장한계, 2차전지가격하락으로 2차전지 ESS 침투율은 17년 22% 2년 39% 로증가할것으로예상한다.

3 Summary 투자의방향은뚜렷하다 III. 글로벌스마트폰출하량증가세재확대전망 글로벌스마트폰출하량증가세는 2분기이후신제품효과소멸, Apple 신제품대기수요등으로둔화되었다. 하지만 iphonex를기점으로차세대스마트폰이본격적으로출시될것으로예상되어글로벌스마트폰출하량은다시확대될것으로전망한다. 지역별로는이머징마켓인중국과인도의빠른성장세가 218년에도침투율확대, 신제품효과등으로이어지며글로벌출하량증가세를견인할것으로예상된다. 스마트폰메이커간경쟁도가격대별 / 지역별로더욱치열해질것으로예상한다. IV. 차세대스마트폰의변화에주목 하드웨어측면에서는 Flexible OLED를포함한폴더블디스플레이, 3D Sensing이주된변화가될것이며소프트웨어측면에서는차세대 AR이향후스마트폰시장의게임체인처가될것으로예상한다. 이러한변화와관련하여핵심기술및시장지배력을가지고있는업체들은현재경쟁이치열하지않고수요확대가능성이높아향후변화에따른수혜를크게입을것으로추정한다. 관련주로는 OLED 소재를납품하는이녹스첨단소재, RF-PCB( 경연성인쇄회로기판 ) 를납품하는인터플렉스와비에이치를추천한다. 산업별방향 디스플레이 주요내용 중국업체 LCD 공급량증가 LCD 수요회복은제한적 OLED 산업의고성장세전망 주요회사 LG 디스플레이, 덕산네오룩스 2 차전지 친환경차정책수혜 ESS 산업내 2 차전지침투율증가 삼성 SDI, 일진머티리얼즈 핸드셋 폴더블디스플레이, 3D Sensing, 차세대 AR( 증강현실 ) 이시장의게임체인저가될것 이녹스첨단소재, 인터플렉스, 비에이치

4 Analyst: 고정우 Tel 2) 년산업전망 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략

5 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 LCD 수요 : 회복강도 ( 强度 ) 강하지않을전망 LCD 수요에서 LCD TV 비중은여전히 7% 를초과하고 ( 면적기준 ) 있는것으로추정 이는곧 LCD 수요의쟁점이 LCD TV라고해석할수있음 218년 LCD TV 수요와관련스포츠이벤트에도불구보수적으로접근 최근집계된 218년주요 LCD TV 세트업체들의출하량은전년대비 +1% 증가한 1.84억대로발표되고있는상황 주요세트업체들의 LCD TV 출하전망치 ( 단위 : 백만대, %) Brand 출하량성장률 (Y-Y) E 218F E 218F 삼성전자 % -3% 1% -9% -2% LG전자 % -12% -5% % % Hisense % 9% 8% -6% 5% TCL % 3% 3% 1% 4% Sony % -14% -1% -3% % Skyworth % 12% -4% 1% 5% Philips/AOC % 11% 1% 6% -6% Vizio % 1% 5% -12% 11% Haier % 37% 17% -7% 6% Changhong % 8% 4% -14% 7% Panasonic % -22% -6% -2% % Konka % -8% 2% -4% 8% LeEco % 91% 76% -5% -4% Sharp % -12% -26% 123% 14% Tongfang % 29% 2% -5% -5% Funai % -14% -22% 19% -5% Toshiba % -53% -69% -36% -14% Top-17 합 % -3% % -2% 1% 주 : 양산은최초양산시점자료 : IHS, NH 투자증권리서치본부 5

6 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 LCD 공급 : 중국 +8 세대생산시설가동영향으로공급량증가전망 LCD 공급에서중국패널업체들생산능력 (8세대환산기준 ) 비중은 216년 22% 217년 25% 로확대추세에있는상황 이는곧 LCD 공급의쟁점은중국패널업체들의 8세대이상생산능력증가여부라고판단 당사는 218년중국패널업체들의 8세대이상생산능력차질없이확대될것이고, 양산에도성공할것으로전망 참고로 218년양산이계획된중국패널업체들의 8세대이상생산시설은 BOE B9(Hefei) 1.5세대, CEC Panda(Chengdu) 8.6 세대, CHOT(Xianyang) 8.6세대인상황 글로벌 LCD 생산능력에서중국비중전망 (8 세대환산 ) 글로벌 LCD 패널공급에서중국비중전망 (9 인치이상 ) 7% 6% 5% 한국 LCD 패널업체점유율 (LG 디스플레이, 삼성디스플레이포함 ) 중국 LCD 패널업체점유율 (BOE, CEC Panda, China Star, HKC 포함 ) 1% 8% 한국대만일본중국 4% 6% 3% 2% 1% 4% 2% % '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17E '18F '19F % 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18F 주 : 8 세대환산기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 주 : 9 인치이상패널기준자료 : IHS, NH 투자증권리서치본부전망 6

7 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 LCD 공급 : 주도국은중국 향후글로벌 LCD 생산능력은중국패널업체들의 8 세대이상생산시설을중심으로증가할것으로전망 글로벌 8 세대이상생산시설은 217 년 18 개 218 년 21 개 219 년 25 개 22 년 26 개구축될것으로예상하고, 중국패널업체비중은 217 년 39% 218 년 48% 219 년 52% 22 년 54% 로주도적일것으로전망 글로벌 LCD 생산라인세대전망 ( 단위 : 개 ) E 218F 219F 22F China /5.5G G G 1 1-8G G Japan /5.5G G G -8G G Korea /5.5G G G G G 1 1 Taiwan /5.5G G G G G Global /5.5G G G G G 주 : 5 세대미만생산시설은제외자료 : IHS, NH 투자증권리서치본부 7

8 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 LCD 수급 : 공급과잉전망 218년 8세대환산기준수요와공급증가율은각각 +6.5% y-y, +8.2% y-y로예상하며, 공급과잉률은 +7.8% 전망 218년에도 LCD 패널가격하락세가지속될것으로전망 특히 55인치, 65인치등초대형 LCD 패널가격은중국 8세대이상생산설비유입으로공급압력이가중됨에따라하락세를계속이어갈것으로전망 218 년 LCD 산업공급과잉률 +7.8% 전망 218 년 LCD 산업공급과잉상태연간내내이어질전망 (K) 6, 45, Net Supply( 5G) Demand NH Global LCD Glut Ratio (Supply/Demand) 1% 8% 6% (K) 14, 12, 1, Net Supply( 5G) Demand NH Global LCD Glut Ratio (Supply/Demand) 12% 8% 3, 4% 2% 8, 6, 4% % 15, % -2% 4, 2, -4% '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17E '18F -4% 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F -8% 주 : 8 세대환산기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 주 : 9 인치이상패널기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 8

9 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 LCD 수급 : LCD 시장은 Buyer s Market LCD 시장은 Seller s Market이아닌 Buyer s Market이라고판단. 새로운패널업체들의진입으로경쟁구도가더복잡해지고있어수급안정화요인 ( 수요전망변경없을시 ) 을찾기어렵다고판단하기때문 당사는공급축소, 수요회복등 Bottom-out 을담보할수있는수급변화요인이포착되기전까지업황반전은제한적일것으로판단 LCD 산업에서공급업체는다시증가할것으로전망 25 개업체 25 개업체 23 개업체 19개업체 AUO D&Y Intelligent E Ink Epson Giant Plus Hydis Innolux JDI Jilin Kyocera LaiBao LG Display Mitsubishi NLT. Ortus Samsung Display Sharp Tianma Wintek AUO D&Y Intelligent E Ink Epson Giant Plus Hydis Innolux JDI Kyocera LaiBao LG Display Mitsubishi NLT. Ortus Samsung Display Sharp Tianma Wintek BOE CPT ELDis HannStar Tianma AUO E Ink Hydis J야 LG Display Ortus Sharp Wintek CPT Tianma InfoVision RIFDA Visionox D&Y Intelligent Giant Plus Innolux LaiBao Mitsubishi Samsung Display Tianma BOE HannStar Foxconn Panasonic LCD Truly 2개업체 AUO BOE China Star CHOT CPT E Ink Foxconn HannStar Tianma HKC Display Hydis InfoVision Innolux Corp. JDI LaiBao LG Display RIFDA Sharp Truly Wintek 21개업체 AUO BOE China Star CHOT CPT E Ink Foxconn Giant Plus HannStar Tianma HKC Display Hydis InfoVision Innolux J야 LaiBao LG Display RIFDA Samsung Display Sharp Truly AUO Giant Plus Innolux JDI LG Display Samsung Display Sharp Tianma BOE CPT HannStar Foxconn InfoVision Panasonic LCD Truly Twinstar CEC Panda China Star AHZ Electronics AUO CHOT CPT Foxconn HKC Display Sharp ~2 ~25 ~21 ~215 ~217( 현재 ) ~22 자료 : NH 투자증권리서치본부 9

10 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 Flexible OLED 수요 : 침투율지속확대전망 Flexible OLED 수요에서스마트폰비중은 8% 를초과하고 ( 출하기준 ) 있는것으로파악 이는곧 Flexible OLED 수요는스마트폰의영향권안에있다고해석할수있음 당사는기본적으로스마트폰의 Q( 물량 ) 성장에따른수혜보다는패널기술변화에따른수혜를예상 특히스마트폰에서 Flexible OLED 침투율은 8% 수준으로낮은상황 향후침투율은 Flexible OLED 공급업체증가, Flexible OLED 패널가격하락등영향으로확대될전망 스마트폰내 Flexible OLED 침투율확대전망 Flexible OLED 패널가격추이 ( 억대 ) 스마트폰패널출하 ( 좌 ) 24 Flexible OLED 침투율 ( 우 ) LCD 침투율 ( 우 ) 22 87% 8% 78% 73% 69% 66% 2 1% 75% 5% ($) 8 6 Flexible OLED Rigid OLED Rigid LCD % 19% 12% 8% 2% 2% '15 '16 '17E '18F '19F '2 25% % 4 2 '17E '18F '19F '2F 자료 : IHS, NH 투자증권리서치본부 자료 : IHS, NH 투자증권리서치본부 1

11 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 Flexible OLED 수요 : Notch 형수요에관심 217년스마트폰용디스플레이트렌드의최대화두중하나는 18.x:9 비율패널배경은 1) 디스플레이 Form Factor( 하드웨어의크기나배열 ) 변화, 2) TV/ 영화콘텐츠화면비 18:9 표준화전망확산등으로판단 실제스마트폰업체들의 18.x:9 패널적용속도는가파른것으로파악 시장조사기관인 HIS는 18.x:9 패널출하량을 217년 1.7억대 218년 4억대로전망 특히 18.x:9 패널중 Notch형 ( 디스플레이상단중앙일부분을 U자형, 혹은 V자형으로제거한디자인 ) 수요가강할것으로전망배경은 1) 애플 iphone X 효과, 2) Form Factor 차별화, 2) Body-to-screen ratio 극대화등으로판단 Notch 형패널을적용한 iphone X ( 가운데 ) 전면디스플레이 (18.x:9 패널포함 ) 의 Form Factor 현황 자료 : Google, NH 투자증권리서치본부 자료 : IHS, NH 투자증권리서치본부 11

12 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 Flexible OLED 공급 : 생산지는확대될전망 한국과중국패널업체들중심으로신규 / 증설투자는지속될것으로전망 그러나한국과중국패널업체들가운데세대와규모를고려할때의미있는증설을계획하고있는업체는삼성디스플레이 ( 한국 ), LG디스플레이 ( 한국 ), BOE( 중국 ), EverDisplay( 중국 ), Tianma( 중국 ), Visionox( 중국 ) 6개라고판단 당사는글로벌중소형 OLED 패널생산능력 (6세대환산기준 ) 이 217년 223K( 천장 )/ 월 218년 375K/ 월로확대될것이며, 이중 Flexible OLED 생산능력비중은 217년 65% 218년 79% 로증가할것으로전망 1Q13 3Q13 1 글로벌중소형 OLED 공급능력지속확대될전망 주 : 6 세대환산기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 12

13 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 Flexible OLED 공급 : 삼성디스플레이 현재시장의관심은삼성디스플레이의 A5( 신규 Flexible OLED 생산시설 ) 투자집행여부에집중되어있음 당사는 218년 A5 생산시설골조공사등이계속이어질것으로예상하고, 건설공정도예정대로진행될것으로전망 장비발주는핵심공정중심으로진행될것으로예상하고, 발주규모는 3K( 천장 )/ 월로추정 삼성디스플레이의중소형 OLED 생산능력 (6세대환산기준 ) 은 217년 174K/ 월 218년 219K/ 월로확대될것으로추정삼성디스플레이주요중소형 OLED 생산라인 A2 : Mixed rigid and flexible OLED Q4 14 Q4 15 Q4 16 Q4 18 Generation 5.5 nology 1. Backplane : LTPS 2. OLED : RGB with FMM 3. Equipment from Canon Tokki A3 : 1% flexible OLED Rigid Flexible 126K 12K 124K 126K 22K 22K Q4 15 Q K 3K Q4 18 Tangjeong Cheonan Generation 6 nology 1. Backplane : LTPS 2, OLED : RGB with FMM 3. Equipment from CanonTokki A4(T7-1) : 1% flexible OLED Generation 6 nology 1. Backplane : LTPS 2. OLED : RGB with FMM 3. Equipment from CanonTokki 4. TFT LCD à AMOLED 15K 3K 135K Q4 18 3K A4(Future investment) : 1% flexible OLED Not decided yet 주 : 생산능력은 Glass Input 기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 13

14 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 Flexible OLED 공급 : LG 디스플레이 LG 디스플레이는양산기술개선활동을이어가고있는동시에충분한양산설비를보유하기위해 6 세대투자도강화하고있음 당사는 E5(6 세대 ) 증량투자, E6(6 세대 ) 신규투자는계획대로차질없이진행될것으로전망 LG 디스플레이의중소형 OLED 생산능력 (6 세대환산기준 ) 은 217 년 21K( 천장 )/ 월 218 년 61K/ 월확대될것으로추정 LG 디스플레이주요중소형 OLED 생산라인 E2 in Paju: Conversion to flexible OLED Q4 14 Q4 15 Q4 16 Q4 18 Generation 4.5 Flexible 12K 14K 22K 23K nology 1. Backplane : LTPS 2. OLED : RGB with FMM 3. Equipment from Tokki E5 in Gumi: Flexible OLED Q3 17 Q4 18 Generation 6 8K 16K nology Paju 1. Backplane : LTPS 2. OLED : RGB with FMM 3. Equipment from Sunic System E6 in Paju: Flexible OLED Q4 18 Gumi Generation 6 nology 1. Backplane : LTPS 2. OLED : RGB with FMM 3. Equipment from Canon-Tokki 4K 주 : 생산능력은 Glass Input 기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 14

15 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 Flexible OLED 공급 : 중국 중국패널업체들이중소형 OLED(Rigid+Flexible) 시장에진입할가능성은오래전부터제기되어왔지만, 관련투자외에특별한움직임은아직까지관찰되지않고있음. 중국패널업체들의중소형 OLED 양산기술, 고객사확보여부등을평가하기는쉽지않음 다만, 당사는중국패널업체들의 OLED 투자공세가성과를거둘것으로판단. 이에중국패널업체들의투자가 OLED로집중, 확대되고있음에유념할필요가있음 당사는현시점에서중소형 OLED 생산 / 투자를계획중인중국패널업체들가운데, 세대와규모를고려할때의미있는양산 / 증설을진행하고있는업체는 BOE, EverDisplay, Tianma, Visionox 4개라고판단 중국의중소형 OLED 생산능력 (6세대환산기준 ) 은 217년 28K( 천장 )/ 월 218년 83K/ 월로확대될것으로추정 중소형 OLED 시장내중국의위치 중국중소형 OLED 패널생산능력전망 (K/ 월 ) 25 중국중소형 OLED 생산능력 Q15 4Q15 3Q16 2Q17 1Q18F 4Q18F 3Q19F 자료 : IHS, NH 투자증권리서치본부 주 : BOE, CSOT, EverDisplay, Tianma, Truly, Visionox, Royole 만포함자료 : NH 투자증권리서치본부전망 15

16 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 Flexible OLED 공급 : 중국 BOE BOE 는 6 세대 (B7, Chengdu) 투자진행중으로 217 년 4 분기부터일부라인에서패널양산이본격화될것으로전망 신규 6 세대 (B11, Mianyang) 생산시설투자도진행중에있음. 시장예상보다빠르게진행되고있는것으로파악 BOE 의중소형 OLED 생산능력 (6 세대환산기준 ) 은 217 년 5K( 천장 )/ 월 218 년 37K/ 월로확대될것으로전망 BOE 중소형 OLED Capacity( 생산능력 ) ( 단위 : K/ 월 ) Makers Factory Phase Gen 기판 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F BOE B6 B7 B11 주 : H 는 2 분할, Q 는 4 분할자료 : NH 투자증권리서치본부전망 1 Q G5.5 Rigid B6 Total H G6 Rigid/Flex H G6 Rigid/Flex H G6 Rigid/Flex H G6 Rigid/Flex B7 Total H G6 Flex H G6 Flex H G6 Flex 5 B11 Total BOE 중소형 OLED (6G Eq)

17 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 Flexible OLED 공급 : 중국 EverDisplay EverDisplay 는 4세대 (Shanghai) 에서 OLED 패널을양산하고있음현재 6세대 (Shanghai) 신규생산시설투자도집행중에있는상황 EverDisplay 의중소형 OLED 생산능력 (6세대환산기준 ) 은 217년 3K( 천장 )/ 월 218년 5K/ 월로확대될것으로전망 219년에는 6세대생산설비가본격가동되어생산능력이 25K( 천장 )/ 월에이를것으로추정 EverDisplay 중소형 OLED Capacity( 생산능력 ) ( 단위 : K/ 월 ) Makers Factory Phase Gen 기판 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 1 H G4 Rigid Ever Display H G4 Rigid H G4 Rigid Shanghai 1 Total H G6 Rigid/Flex H G6 Rigid/Flex 5 Shanghai 2 Total EDO 중소형 OLED (6G Eq) 주 : H 는 2 분할, Q 는 4 분할자료 : NH 투자증권리서치본부전망 17

18 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 Flexible OLED 공급 : 중국 Tianma Tianma 는 5.5 세대 (Shanghai) 에서 OLED 패널을양산하고있음. 현재 5.5 세대추가증설투자가진행중으로, 생산능력은지속확 대될것으로전망. 또한 6 세대 (Wuhan) 신규생산시설투자도집행중에있음 Tianma 의중소형 OLED 생산능력 (6 세대환산기준 ) 은 217 년 9K( 천장 )/ 월 218 년 29K/ 월로확대될것으로전망 Tianma 중소형 OLED Capacity( 생산능력 ) ( 단위 : K/ 월 ) Makers Factory Phase Gen 기판 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 1 Q G5.5 Rigid Shangha i 2 Q G5.5 Rigid/Flex Q G5.5 Rigid/Flex Tianma Wuhan Shanghai AMOLED 2 Total H G6 Rigid/Flex H G6 Rigid/Flex H G6 Rigid/Flex 5 1 Wuhan AMOLED Total Tianma 중소형 OLED (6G Eq) 주 : H 는 2 분할, Q 는 4 분할자료 : NH 투자증권리서치본부전망 18

19 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 218 년 Flexible OLED 공급 : 중국 Visionox Visionox 는 5.5세대 (Shanghai) 에서 OLED 패널을양산하고있음. 현재 5.5세대추가증설투자를진행중. 또한 6세대 (Gu an) 신규생산시설투자도집행중에있음 Visionox의중소형 OLED 생산능력 (6세대환산기준 ) 은 217년 4K( 천장 )/ 월 218년 5K/ 월로확대될것으로전망 219년에는 6세대생산설비가본격가동되어생산능력이 25K/ 월에이를것으로추정 Visionox 중소형 OLED Capacity( 생산능력 ) ( 단위 : K/ 월 ) Makers Factory Phase Gen 기판 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F Visionox Ku shan Guan 1 Q G5.5 Rigid Q G5.5 Rigid Kushan Total H G6 Rigid/Flex H G6 Rigid/Flex 5 Guan Total Visionox 중소형 OLED (6G Eq) 주 : H 는 2 분할, Q 는 4 분할자료 : NH 투자증권리서치본부전망 19

20 I. 디스플레이 : 갈등의현주소와대응전략 투자유망종목 : 덕산네오룩스 (21342.KQ) - 목표주가 33, 원 덕산네오룩스의 OLED 소재영향력은지속강화중 고성장세 (y-y)/ 수익성은매분기에걸쳐검증 향후중국이국내 OLED 산업을위협하는요인으로간주될정도로 218년새로운발전단계를맞이할것으로전망되므로고객사확대될가능성충분히존재 OLED 소재산업장기호황전망유지 OLED 공급증가사이클추세는유효하다고판단하므로동사실적성장세지속될것으로전망 실적전망및 Valuation(IFRS 연결 ) ( 십억원 ) E 218F 219F 매출액 영업이익 영업이익률 (%) EBITDA 순이익 지배지분순이익 EPS ( 원 ) ,156 1,334 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) Net Debt(-Cash) 현재가 (11/15, 원 ) 25,5 외국인지분율 16.4% 시가총액 ( 십억원 ) 배당수익률 ( 17E).% 주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 OLED 소재시장규모전망 (RGB 기준 ) ( 백만달러 ) 1,6 1,4 OLED 소재시장 1,343 1,2 1,89 1, '16 '17E '18F '19F '2F 자료 : IHS, NH 투자증권리서치본부전망 2

21 Analyst: 고정우 Tel 2) 년산업전망 II. 2 차전지 : 깊어지는 2 차전지의존도

22 II. 2 차전지 : 깊어지는 2 차전지의존도 2 차전지산업의성장곡선은우상향중 2차전지산업의성장곡선은두가지산업에의해상승증 xev( 친환경차 ) 와 ESS( 에너지저장장치 ) 산업이바로그것 xev용 2차전지시장규모는 217년 7GWh 22년 36GWh 전망 (xev의경우전기버스 / 전기트럭등을포함하는극도로낙관적인가정을감안하면 2차전지수요눈높이는더높아질것으로예상 ) ESS용 2차전지시장규모는 217년 4.1GWh 22년 16GWh 전망 (ESS 시장은전력용 > 가정용 > 상업용순으로커질것으로전망 ) 글로벌리튬이온전지응용처별시장전망 ( 용량기준 ) 글로벌리튬이온전지응용처별비중전망 (GWh) 5 IT xev ESS 1% IT xev ESS 4 8% 3 6% 2 4% 1 2% E 18F 19F 2F % E 18F 19F 2F 자료 : SNE Research, NH 투자증권리서치본부 자료 : SNE Research, NH 투자증권리서치본부 22

23 II. 2 차전지 : 깊어지는 2 차전지의존도 xev 용 2 차전지 : 주행거리향상을위한필수부품은 2 차전지 경제적, 기술적으로 xev가확산될수있는환경이조성되고있음. 최근 xev의시장확대움직임을강화하는여러요인들을종합해보면대부분은주행거리향상을필두로한 2차전지의발전과관련이있다고판단 현재출시되었거나출시될계획인 xev의평균주행거리 (1회충전주행거리 ) 는지속상승중인상황 이에 2차전지성능개선, xev 대당평균 2차전지적재용량확대움직임이지속포착될것으로전망 참고로 EV( 순수전기차 ) 의경우대당평균적재량이 217년 5kWh 22년 7kWh, HEV( 하이브리드 ) 의경우대당적재량이 217년 1.3kWh 22년 1.8kWh, PHEV( 플러그인하이브리드 ) 의경우대당적재량이 217년 14kWh 22년 21kWh로확대될것으로예상 자동차내 xev 침투율은지속확대될전망 xev 기종별대당평균전지적재량증가 ( 만대 ) (kwh) 1, EV( 좌 ) PHEV( 좌 ) 1% 8 HEV(kWh per car) 8 HEV( 좌 ) xev 침투율 ( 우 ) 8% 7 6 PHEV(kWh per car) EV(kWh per car) 6 6% % 3 2 2% E 18F 19F 2F % E 18F 19F 2F 자료 : SNE Research, NH 투자증권리서치본부 자료 : SNE Research, NH 투자증권리서치본부 23

24 II. 2 차전지 : 깊어지는 2 차전지의존도 ESS 용 2 차전지 : ESS 도입은현재진행형 에너지효율개선및신재생에너지전력안정화위해 ESS에대한수요는지속확대될전망 특히 2차전지가적용된 ESS 수요는가파른상황. 이는 ESS용 2차전지가격이하락중에있기때문 ( 참고로 ESS 원가에서 2차전지비중은 3% 수준인것으로파악 ) 글로벌 ESS 시장에서 2차전지침투율은 217년 22% 22년 39% 로확대될전망 전체 ESS 시장내 2 차전지적용 ESS 비중증가전망 ESS 용 2 차전지셀가격추이 (GWh) 45 글로벌 ESS( 좌 ) 45% ($/kwh) 4 ESS 용 2 차전지가격 3 2 차전지 ESS 침투율 ( 우 ) 3% % E 18F 19F 2F % E 18F 19F 2F 자료 : SNE Research, NH 투자증권리서치본부 자료 : SNE Research, NH 투자증권리서치본부 24

25 II. 2 차전지 : 깊어지는 2 차전지의존도 투자유망종목 1: 삼성 SDI(64.KS) - 목표주가 25, 원 최근 xev 시장확대, ESS 산업성장등 2차전지 Top라인의기초여건은지속개선중 삼성SDI의 xev/ess용 2차전지실적도상승사이클전망에부합하는흐름이어가고있는상황 지금은실적개선추세의초입국면에불과 대내적으로삼성SDI의 2차전지사업경쟁력지속강화되고, 대외적으로에너지패러다임변화움직임가파를전망 투자매력도계속높아질전망 실적전망및 Valuation(IFRS 연결 ) ( 십억원 ) E 218F 219F 매출액 5,21 6,435 7,272 7,758 영업이익 영업이익률 (%) EBITDA ,46 순이익 ,152 지배지분순이익 ,8 1,244 EPS ( 원 ) 3,168 9,621 14,638 18,71 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) Net Debt(-Cash) ,85-1,691 현재가 (11/1, 원 ) 221, 외국인지분율 42.% 시가총액 ( 십억원 ) 15,197. 배당수익률 ( 17E).45% 주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 삼성SDI의중대형전지생산능력전망 (GWh) 3 삼성SDI 중대형-2차전지생산능력 E 18F 19F 2F 자료 : SNE Research, NH 투자증권리서치본부전망 25

26 II. 2 차전지 : 깊어지는 2 차전지의존도 투자유망종목 2: 일진머티리얼즈 (215.KS) - 목표주가 48, 원 향후일진머티리얼즈에대한투자판단에있어 2차전지용일렉포일부문이점차중요해질것으로전망 이는 xev( 친환경차 ) 용 2차전지시장확대에따른일렉포일소비확대, 일진머티리얼즈 2차전지용일렉포일위주로의생산구조변화등을전망하기때문 일진머티리얼즈는 2차전지용일렉포일 Seller 지위를더욱강화할전망 특히 2차전지산업대내외여건이우호적으로전개중인점고려하면일진머티리얼즈수혜강도더커질것으로전망 실적전망및 Valuation(IFRS 연결 ) ( 십억원 ) E 218F 219F 매출액 영업이익 영업이익률 (%) EBITDA 순이익 지배지분순이익 EPS ( 원 ) 971 1,275 1,47 1,934 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) Net Debt(-Cash) 현재가 (11/1, 원 ) 38,3 외국인지분율 2.9% 시가총액 ( 십억원 ) 1,761.8 배당수익률 ( 17E).13% 주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 일진머티리얼즈의 2차전지용일렉포일생산능력 ( 톤 ) 3, 일진머티리얼즈-2차전지용일렉포일생산능력 25, 2, 15, 1, 5, '13 '14 '15 '16 '17E '18F '19F 자료 : 언론, NH 투자증권리서치본부 26

27 Analyst: 이규하 Tel 2) 년산업전망 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화

28 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 글로벌스마트폰출하량증가세재확대전망 글로벌스마트폰출하량은 216년 4분기부터 217년 1분기까지신제품효과로회복세에접어들었으나 2분기이후신제품효과소멸, iphone 신모델대기수요증가로출하량증가세둔화. 스마트폰스펙상향의한계로교체필요성이줄어들고있다는점이출하량둔화의주된원인 하지만둔화세는하드웨어및소프트웨어모두진화한차세대스마트폰등장으로점차완화될것으로예상하며 218년글로벌스마트폰출하량은 15억9,96 만대 (+3.2% y-y) 수준을기록하며다시증가할것으로전망 지역별로는중국과인도의수요가높았음. 218년에도중국과인도를포함한이머징마켓이글로벌스마트폰출하량증가세를견인할것으로예상 글로벌스마트폰출하량증가율둔화세중국 / 인도수요가글로벌수요견인전망 ( 지역별수요성장률 ) ( 백만대 ) 글로벌스마트폰출하량 ( 좌 ) (%) 16 y-y( 우 ) 3 (%) '17E '18F '15.1 '15.5 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 '17.1 '17.5 ' 글로벌중국미국인도기타 자료 : Counterpoint, NH 투자증권리서치본부 자료 : Counterpoint, NH 투자증권리서치본부전망 28

29 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 스마트폰업체간경쟁심화예상 스마트폰기술격차축소및스펙상향의한계로업체간경쟁이심화될것으로예상 HOV (Huawei, Oppo, Vivo) 와 Xiaomi가중국을포함한이머징마켓에서중저가스마트폰세그먼트점유율을지속적으로확대하고있으며 Apple은 iphone 8과 iphone X 효과로선진국시장에서프리미엄세그먼트점유율을추가확보할것으로예상 삼성전자는여전히프리미엄세그먼트에서 Flexible OLED를포함한기술우위를통해럭셔리이미지를구축하고있으나 iphone X 라는초고가프리미엄스마트폰의판매호조세가부담으로작용할전망. 중저가스마트폰분야에서도중국스마트폰업체들의가격및품질경쟁력이높아지고있어주요이머징마켓내경쟁은더욱치열해질것으로보임 업체별글로벌스마트폰시장점유율추이 스마트폰가격대별업체점유율 (%) 4 Samsung Apple HOV Xiaomi LG '13.9 '14.9 '15.9 '16.9 '17.9 자료 : Counterpoint, NH 투자증권리서치본부 주 : 217 년 9 월누적기준자료 : Counterpoint, NH 투자증권리서치본부 29

30 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 주요시장전망 - 중국, HOV 의안방사수 VS Apple 의반격 중국스마트폰시장 217년 9월누적출하량은 3억5,1 만대수준 (+8.4% y-y) 으로성장세유지. iphone 8/X 신제품효과가 9월말부터본격화되는점을고려했을때 4분기이후증가세더욱확대될전망 218년에도중국로컬메이커와 Apple 신제품효과로견조한성장세유지할전망. 218년예상스마트폰출하량은 5억3,64 만대 (+8.2% y-y) 수준 업체별로는로컬스마트폰메이커인 HOV와 Xiaomi의강세가 218년에도유지될것으로보이나 Apple도 iphone X 효과로점유율반등이예상되어업체간경쟁이치열해질전망 중국스마트폰출하량 4 분기부터본격확대예상 HOV 의강세지속및 Apple 의점유율반등 ( 백만대 ) 중국스마트폰출하량 ( 좌 ) (%) 5 y-y( 우 ) 3 (%) 3 Samsung Apple Huawei Xiaomi Oppo Vivo '15.1 '15.5 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 '17.1 '17.5 '17.9 '13.9 '14.9 '15.9 '16.9 '17.9 자료 : Counterpoint, NH 투자증권리서치본부 자료 : Counterpoint, NH 투자증권리서치본부 3

31 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 주요시장전망 미국, Apple 의점유율확대전망 미국스마트폰시장 217년 9월누적출하량은 1억2,4 만대수준 (-1.5% y-y) 으로감소세. Apple 신제품출시지연에따른대기수요증가, 통신사들의 Apple 신제품대비보조금축적등으로하반기출하량이감소한것이주요원인. 그러나이후에는 iphone X 효과로연간출하량다시반등하며증가세로전환할전망 고가프리미엄폰에서의스펙상향한계로교체필요성이감소함에따라스마트폰출하량증가세 218년에도둔화될전망. 218년예상스마트폰출하량은 1억8,46 만대 (+2.7% y-y) 수준. 하지만 iphone X가초고가프리미엄세그먼트시장을신규개척하면서전체시장수요는증가세를유지할것으로예상 업체별로는 Apple이신제품효과로점유율을확대할것으로전망 미국스마트폰출하량하반기개선예상 Apple 의점유율추가확대예상 ( 백만대 ) (%) 미국스마트폰출하량 ( 좌 ) 2 3 y-y( 우 ) (%) Samsung Apple LG ZTE -15 '15.1 '15.5 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 '17.1 '17.5 '17.9 '13.9 '14.9 '15.9 '16.9 '17.9 자료 : Counterpoint, NH 투자증권리서치본부 자료 : Counterpoint, NH 투자증권리서치본부 31

32 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 주요시장전망 인도, Xiaomi 의성장세에주목 인도스마트폰시장 217년 9월누적출하량은 9,8만대수준 (+1.8% y-y) 으로주요지역중가장높은출하증가세유지. 중저가위주의지속적인스마트폰침투율확대가주요원인. 최근 Diwali 축제기간중업체들의적극적인프로모션효과로급증세기록 각스마트폰브랜드의프로모션확대및스마트폰침투율확대로출하량성장세는 218년에도이어질전망. 218년예상스마트폰출하량은 1억4,33 만대 (+8.5% y-y) 수준 업체별로는 Xiaomi의출하량급증세에주목할필요가있음. 과거인도시장에서는삼성전자가독보적인시장점유율을유지하고있었으나최근중화권업체와의경쟁이치열해지고있는상황. 특히 Xiaomi는 2달러이하의저가스마트폰세그먼트에서온라인판매등을통한가격경쟁력우위전략으로 217년 9월판매 1위로처음올라섬. Apple도인도시장공략을강화하고있는만큼인도시장에서의업체간경쟁은더욱치열해질전망인도스마트폰출하량가장높은성장세지속예상 Xiaomi의성장세주목 ( 백만대 ) 인도스마트폰출하량 ( 좌 ) (%) 2 y-y( 우 ) 6 (%) 4 Samsung Xiaomi Oppo Vivo '16.1 '16.3 '16.5 '16.7 '16.9 '16.11 '17.1 '17.3 '17.5 '17.7 ' '15.1 '15.5 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 '17.1 '17.5 '17.9 자료 : Counterpoint, NH 투자증권리서치본부 자료 : Counterpoint, NH 투자증권리서치본부 32

33 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 스마트폰수요회복을위해서는게임체인저가필요 각스마트폰업체들은스마트폰수요회복을위해전면및후면듀얼카메라, 무선충전등의새로운기능으로마케팅을강화하고있음. 하지만이는스마트폰산업을뒤흔들진정한게임체인저라고판단되지는않는상황 중저가스마트폰제품에까지각종고사양의하드웨어가탑재되기시작하면서인도등아직스마트폰침투율이낮은이머징마켓을제외한성숙시장에서는사용자들이스마트폰교체필요성을느끼지못하고있음. 따라서스마트폰수요회복을위해서는게임체인저가필요한상황 기존스마트폰스펙상향여력은제한적 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep 5 above Displays (%) 8M Pixel above Cameras (%) Quad Cores (%) LTE (%) 자료 : Counterpoint, NH 투자증권리서치본부 33

34 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 스마트폰게임체인저등장, 하드웨어 / 소프트웨어의변화 스마트폰의하드웨어및소프트웨어변화가글로벌스마트폰수요를다시회복시킬것으로예상 하드웨어측면에서는 Flexible OLED를포함한폴더블디스플레이, 3D Sensing이주된변화가될것이며소프트웨어측면에서는차세대 AR( 증강현실 ) 이향후스마트폰시장의게임체인처가될것으로예상 이러한변화와관련하여핵심기술및시장지배력을가지고있는업체들은현재경쟁이치열하지않고수요확대가능성이높아향후변화에따른수혜를크게입을것으로추정 3D Sensing을사용한 Animoji 폴더블디스플레이차세대 AR( 증강현실 ) 자료 : Apple, NHIS 자료 : SEC, NHIS 자료 : Ikea, NHIS 34

35 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 하드웨어의변화 - 폴더블디스플레이 & Flexible OLED 삼성전자는 218년말폴더블스마트폰을출시하기위해노력하고있다고밝힘. 현재기술적인한계를고려했을때실현가능성은높지않다고보이나실제로양산화되는경우스마트폰수요를견인할수있을것으로기대 폴더블디스플레이탑재전 Flexible OLED가주요스마트폰에먼저탑재될것으로예상 현재는소수디스플레이기업만이 Flexible OLED를생산하고있어패널수량자체가매우부족한상황. 하지만중화권디스플레이업체의투자에힘입어 218년부터는탑재율이증가할것으로예상 Apple 의폴더블디스플레이관련특허 모바일 OLED 디스플레이패널출하량증가세전망 (mn units) (%) shipments(lhs) 2 2 q-q(rhs) Q217 Q317 Q417 Q118 Q218 Q318 Q 자료 : NH 투자증권리서치본부 자료 : IHS, NH 투자증권리서치본부전망 35

36 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 하드웨어의변화 - 3D Sensing Apple은처음으로 iphone X에 3D sensing 기술을탑재. 이기술은소비자의호기심을이끌고편의성을확대시켜스마트폰수요를견인할것으로예상 현재국내외스마트폰업체들도해당기술탑재를고려하고있는상황. 3D Sensing 기술은 iphone X를기점으로타스마트폰까지확대될것으로기대 현재국내에서는 LG이노텍과삼성전자가 Apple에 3D Sensing부품납품. 하지만삼성전자가이기술을채택하는경우국내카메라모듈업체들이일부부품을공급하게될것으로예상 TrueDepth Camera Apple 3D sensing 공급업체현황 Components Vendors 3D sensing module assembler LGI, Sharp IR projector Lumentum, Finisar DOE Ams, Himax IR receiver module STMicroelectronics, SEC, Sony, Omnivision Image processor Fujitsu, Rockchip 자료 : NH 투자증권리서치본부 자료 : NH 투자증권리서치본부 36

37 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 소프트웨어의변화 - 차세대 AR( 증강현실 ) 애플은지난 6월 5일연례세계개발자회의 (WWDC, Worldwide Developers Conference) 에서 ios 11에포함된차세대 AR 플랫폼 ARkit를선보임 ARkit는소프트웨어기술만으로주위의공간과표면등을인지할수있으며이를통해개발자와소비자들은한단계발전된 AR을사용할수있게됨 Apple을따라서 Google도안드로이드유저들을위해 ARcore라는베타 AR 플랫폼을공개. 향후안드로이드의신규스마트폰들도 ARkit와유사한플랫폼을사용하게되어 AR 시장을확장시키고신규스마트폰수요를창출할것으로기대 ARkit 데모영상 Google ARcore 자료 : Apple, NH 투자증권리서치본부 자료 : Google, NH 투자증권리서치본부 37

38 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 소프트웨어의변화 - 차세대 AR( 증강현실 ) Apple의 CEO인 Tim Cook은 Independent 와의인터뷰에서 AR이스마트폰에버금가는심오하고혁신적인기술이며 Apple의또다른 1년을책임질기술이라고밝힘 AR 기술자체가흥미로운데다우리삶의편의성을획기적으로확대시킬것이기때문 먼저 AR 기술은게임과쇼핑에서가장먼저활용될것으로예상되나향후교육, 의료진단, 군사등다양한분야로확대적용될것으로기대. 향후 AR 기술은더많은분야에적용되어광범위하게사용될것으로예상 AR 적용사례 교육 AR 적용사례 의료진단 자료 : NH 투자증권리서치본부 자료 : NH 투자증권리서치본부 38

39 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 차세대스마트폰에탑재되는신규부품에주목 차세대스마트폰에는 1) Flexible OLED 디스플레이, 2) 3D Sensing 모듈, 3) RF PCB( 경연성인쇄회로기판 ) 가필요 이부품들은스마트폰에처음으로탑재되는부품들이기때문에경쟁강도가낮고부가가치가높다는특징을갖고있음 삼성전자와중화권스마트폰업체들이이러한신기술들을탑재하는경우관련부품의수요는그만큼더많아질것으로추정. 따라서국내관련업체들인이녹스첨단소재, LG이노텍, 인터플렉스, 비에이치를추천 스마트폰신규탑재부품공급사에주목 하드웨어변화 신규탑재아이템 관련종목 핸드셋부품 Flexible OLED 3D 센싱 Rigid FPCB Flexible OLED: 이녹스첨단소재 3D 센싱 : LG 이노텍 Rigid FPCB: 인터플렉스, 비에이치 자료 : NH 투자증권리서치본부 39

40 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 투자유망종목 1: 이녹스첨단소재 (27229.KQ) - 목표주가 115, 원 기존주요사업인 FPCB( 연성인쇄회로기판 ) 소재는북미스마트폰향소재매출확대를통해, 반도체소재사업및방열시트사업은제품및고객다변화를통해견조한성장세를이어갈것으로예상하는가운데신규 OLED 소재매출확대가동사실적을견인할전망 대형 OLED 패널향소재와중소형 OLED 소재모두글로벌선도디스플레이업체에납품하고있다는점이동사의최대강점 먼저대형 OLED 패널향소재매출은국내고객사의패널출하량증가로수혜를입을것으로기대. 특히동사의점유율이높고마진이상대적으로높은 65인치이상패널출하량이빠르게증가할것으로예상되어동사의수혜전망 대형 OLED 패널외중소형패널향소재출하량도 218년북미스마트폰업체의 OLED 패널스마트폰출하량확대등에힘입어빠른증가세를기록할것으로예상 실적전망및 Valuation(IFRS 연결 ) 대형및중소형 OLED 소재매출확대가핵심 ( 십억원 ) E 218F 219F 매출액 영업이익 영업이익률 (%) EBITDA 순이익 지배지분순이익 EPS ( 원 ) 415 3,59 5,978 7,588 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) Net Debt(-Cash) 현재가 (11/1, 원 ) 79,2 외국인지분율 8.1% 시가총액 ( 십억원 ) 689. 배당수익률 ( 17E).% ( 십억원 ) 중소형 OLED 소재 대형 OLED 소재 '16 '17E '18F '19F '2F 주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 자료 : 이녹스첨단소재, NH 투자증권리서치본부전망 4

41 III. 핸드셋 : 차세대스마트폰의개화 투자유망종목 2: 인터플렉스 (5137.KQ) - 목표주가 9, 원 Flexible OLED와 SLP(Substrate Like PCB) 기술적용으로스마트폰내회로기판면적은축소. 반면실장해야하는칩은증가하고있는상황. RF-PCB( 경연성회로기판 ) 는이러한문제를해결하기위해적용되는신규아이템 Flexible OLED 및 SLP가향후더욱확대적용될것으로기대되는가운데 AR( 증강현실 ) 등스마트폰기능확대로실장해야하는칩의개수는오히려늘어나 Rigid FPCB 수요는지속적으로확대될전망 Apple내 RF-PCB 핵심공급사로서의지위주목. 향후기술력을바탕으로납품품목확대될가능성도있어중장기성장동력보유 글로벌 RF-PCB 수요가향후빠르게확대될것으로예상되는가운데기술력 / 공급능력기준선도업체로서의지위, Apple향추가 FPCB 부품납품가능성등을고려했을때현재주가수준은저평가되어있다고판단 실적전망및 Valuation(IFRS 연결 ) ( 십억원 ) E 218F 219F 매출액 , ,82.4 영업이익 영업이익률 (%) EBITDA 순이익 지배지분순이익 EPS ( 원 ) -3,349 4,11 7,521 8,71 PER ( 배 ) N/A PBR ( 배 ) ROE (%) Net Debt(-Cash) 현재가 (11/1, 원 ) 64,7 외국인지분율 6.8% 시가총액 ( 십억원 ) 1,57.5 배당수익률 ( 17E).% 주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 외형성장에따른이익률확대지속예상 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) (%) 2,5 영업이익률 ( 우 ) 2 2, ,5 5 1, '16 '17E '18F '19F '2F 자료 : 인터플렉스, NH 투자증권리서치본부전망 41

42 당사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.