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1 산업 Note 디스플레이장비 IHS 마킷디스플레이컨퍼런스후기 국내패널업체들은결단의기로에놓여있어이틀동안진행된 IHS마킷의디스플레이컨퍼런스에서국내패널업체들은대형 OLED 패널의성장가능성을인정받았지만중소형 OLED 패널은주목받지못했다. 최대고객사인미국스마트폰업체의 OLED 채용스마트폰수요약세로국내패널업체들이중소형 OLED 투자를미루고있기때문이다. 중국패널업체들은 OLED capacity 를공격적으로늘리고있고 LCD는 1.5 세대 fab 가동이일부시작해패널시장방향성의주도권을쥐고있는모습이었다. 국내패널업체들은투자를앞당기거나고부가프리미엄패널에집중하는등결단이필요해보였다. 비중확대 종목 투자의견 목표주가 에스에프에이 매수 59, 원 AP시스템 중립 - 야스 매수 39, 원 테라세미콘 중립 - 비아트론 매수 25, 원 아바코 매수 13, 원 프리미엄패널생산에주력하는국내패널업체들 OLED TV의프리미엄 TV시장침투를가속화하기위해 LG디스플레이 OLED TV패널투자는앞당겨질전망이다. 217 년 OLED TV 출하량은 1.6백만대로전년대비 12% 성장했고올해도고성장이예상되며 OLED TV패널채용 TV업체수증가로패널수요도건전하다. 하지만 LG디스플레이의제한적인 capacity 로 OLED TV패널수급은타이트해 OLED TV 침투율을높이기위한 OLED TV패널투자가속및확대필요성을확인할수있었다. 향후 LG디스플레이의투자는대형 OLED 에집중되는모습을보일것이다. 삼성디스플레이의중소형플렉서블 OLED 패널은주요고객사향수요가둔화돼추가투자가능성에대한논의가거의이뤄지지않았다. 중국의중소형 OLED 투자를감안하면공급초과가능성이높기때문이다. TV패널에서는 LG디스플레이와중국업체에게점유율을뺏기고있어새로운기술을적용한대형 TV패널투자의필요성이부각되었다. 해외패널업체들의명확한투자방향중국최대패널업체 는 22 년까지중소형 OLED capacity 144K/ 월규모를확보해내년미국스마트폰업체향 OLED 패널공급을목표로하고있고장기적으로는총 24K 의 capa 를확보할것으로전망된다. 외의해외패널업체들은자국내에서소비되는 OLED 및 LCD패널을자체조달하기위한투자를확대하고있다. Foxconn-Sharp, CEC, CHOT, HKC, Innolux( 이상 TV패널자체확보목적 ), Infinitech, Truly, Trenso( 이상중소형패널자체확보 ) 등의추가신규투자가예상되는이유다. 패널의수요처가분명해투자자금이충분하다면신규라인투자가집행될가능성이높아디스플레이장비에대한수요는지속될것이다. 김정환 junghwan.kim@truefriend.com

2 1.5 세대 LCD 라인가동의의미 LCD패널의경우 의 1.5 세대라인가동에대한시장의우려를확인할수있었다. 1.5 세대라인은 8세대급라인보다 6인치이상 (65, 75인치 ) 초대형패널을높은면적효율성을유지하면서생산할수있다. 해당라인의가동률상승이슈로초대형패널공급과잉우려가높아지고있었다. 단, 패널가격전망에대해서는의견이엇갈렸다. 이견이없었던부분은초대형패널과 1.5 세대규격이주류가될것이란점이다. 1.5 세대는새로운규격이고따라서주로생산되는패널제품도초대형패널위주로변화할수밖에없다. TV패널업체입장에서는 TV 세트업체의패널수요에효과적으로대응하기위해신규라인건설필요성이증가한다. 1.5 세대 LCD 라인가동으로신규초대형 LCD패널라인투자기대감이상승하고있어 LCD 장비의추가적인수요발생가능성이높아지고있다. 노치 (Notch) 디자인과폴더블패널에서공정변화클것애플아이폰 X에디스플레이일부분을깎아내는노치디자인이적용되면서중국스마트폰업체를중심으로풀스크린 (full-screen) 을포함한다양한패널형태가적용되고있다. 이에패널생산관련업체들은패널및그부속품을미세하게깎고레이저등으로절단하거나절단면에서발생하는결함을막기위한추가공정, Driver IC나카메라모듈등디스플레이의부품적용방식변화등이예상된다. 이에후공정장비에대한추가수요가있을전망이다. 폴더블패널에도마찬가지로추가적인후공정장비수요가있을것이고, 나아가디스플레이에적용되는소재도변경되어야한다. 커버글라스를플라스틱으로대체하거나패널두께를줄이기위한편광판과터치스크린등의기술변화, 디스플레이의반도체화 (semiconductorization) 로공정에다양한변화가예상된다. 대형 OLED 와중국향중소형 OLED 장비업체긍정적시각유지패널업체별로투자의방향성이엇갈리고있어성장가능성이상대적으로높은디스플레이장비군에대한선별이필요하다. 첫째는 OLED TV패널투자확대에따른대형 OLED 전용장비의성장이다. 대형 OLED 패널투자시수주레버리지가큰야스 ( 매수 /TP 39, 원 ), 아바코 ( 매수 /TP 13, 원 ) 를추천한다. 둘째는중국중소형 OLED 패널업체중추가투자지속이예상되는, GVO에공급되는 OLED 장비다. 비아트론 ( 매수 /TP 25, 원 ), AP시스템 ( 중립 ), 에스에프에이 ( 매수 /TP 59, 원 ) 의수혜가예상된다. 이외에도 1.5세대를포함하는대부분의신규 LCD 투자에서수주에성공한세정장비업체 DMS(6879) 와노치디자인등다양한형태의패널제조에필요한레이저공정장비업체엘아이에스 (13869) 의수혜도예상된다. 2

3 디스플레이 장비 [그림 1] IHS추정 IHS추정 전세계 디스플레이 장비 매출액 추이 [그림 2] OLED TV 및 TV패널 TV패널 출하량 추이 타이트한 패널 수급 지속 8 (%) OLED TV 출하량 (좌) (천대) 7 OLED TV패널 출하량 (좌) 7 OLED TV 출하량 YoY 증가율 (우) 6 OLED TV패널 출하량 YoY 증가율 (우) Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 [그림 3] 스마트폰 패널 생산가능량 vs. 패널 수요 (백만대) 1, 9 삼성 GVO Flexible OLED 스마트폰 LGD Tianma EDO Rigid OLED 스마트폰 [그림 4] 패널업체별 LCD TV패널 TV패널 대수기준 시장 점유율 (%) AUO 삼성디스플레이 CSOT Innolux LG디스플레이 F 219F 주: 1. 6세대 OLED 가동 capacity 기준, 6인치 스마트폰패널 기준, 수율 8% 가정 2. Rigid OLED패널은 6세대 미만 라인 (삼성, GVO 등의 5.5세대)에서 주로 생산 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 3

4 디스플레이 장비 [그림 5] 전세계 6세대 중소형 OLED capacity 추정( 추정(장비 발주/ 발주/투자 개시 시점 기준) 기준) (K/월) 7 6 삼성디스플레이 CSOT EDO 기타업체 GVO Royole LG디스플레이 Tianma Trenso F 219F [그림 6] 업체별 LCD 면적 capa 추이: 추이: 중국의 약진 4, 35, (' m2) LG디스플레이 대만업체(샤프 포함) 삼성디스플레이 중국업체( 제외) 기타 [그림 7] 원장 크기 별 디스플레이 장비 투자 비중 (%) 1.5/11G 8.6G 8G 6G 5.5G Below 5G , 7 25, 6 2, 5 15, 4 3 1, 2 5, F 221F 자료: 한국투자증권 F 자료: 한국투자증권 [그림 8] 노치(Notch) 노치(Notch) 디자인과 풀스크린 적용에 필요한 추가 공정 및 부품/ 부품/소재 4

5 [ 그림 9] 전세계디스플레이투자 timeline Global investment schedule Equipment PO Install Ramp-up TFT capacity: MG K sheet/month (including orders from 217 to 219) 217 1Q17 2Q17 3Q17 4Q Q18 2Q18 3Q18 4Q Q19 2Q19 3Q19 4Q19 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Domestic LG Display E6 6G phase 1 (15K) Install Running E6 6G phase 2 (15K) Equipment PO Install Running Guangzhou 8.5G OLED phase 1 (3K) Equipment PO <OLED equipment PO begins Install Ramp-up Guangzhou 8.5G OLED phase 2 (3K) Equipment PO Install Ramp-up P1 1.5G TFT phase 1 (3K) 1.5G R&D equipment purchased <Equipment PO for MP Install (OLED equipment PO begins) Ramp P1 1.5G TFT phase 2 (3K) Equipment PO P1 6G OLED Samsung Display A4 phase 1 (15K) Equipment PO Install Ramp-up A4 phase 2 (15K) Equipment PO Install Ramp-up 자료 : IHS, 한국투자증권 NOT PLANNED A5 NOT PLANNED QD-OLED Foreign - small/mid-size OLED B7 Chengdu 6G phase 1 (16K) Ramp-up B7 Chengdu 6G phase 2 (16K) Equipment PO Install Ramp-up B7 Chengdu 6G phase 3 (16K) Equipment PO Install Ramp-up B11 Mianyang 6G phase 1 (16K) Equipment PO Install Ramp-up B11 Mianyang 6G phase 2 (16K) TFT backplane equipment ordered at once Install Ramp-up B11 Mianyang 6G phase 3 (16K) TFT backplane equipment ordered at once Install Ramp B12 Chongqing 6G phase 1 (16K) B12 Chongqing 6G phase 2 (16K) B12 Chongqing 6G phase 3 (16K) Equipment PO CSOT (China Star) T4 6G phase 1 (15K) Equipment PO Install Ramp-up T4 6G phase 2 (15K) Equipment PO Install GVO (Visionox + IVO + Gov't) Gu'an V2 6G phase 1 (15K) Equipment PO Install Ramp-up Gu'an V2 6G phase 2 (15K) Equipment PO Install Gu'an V3 EDO (EverDisplay) Ever Display 2 6G phase 1 (15K) Equipment PO Install Ramp-up Ever Display 2 6G phase 2 (15K) Equipment PO Install Ramp-up Tianma Wuhan 6G phase 1 (15K) Install Ramp-up Wuhan 6G phase 2 (15K) Equipment PO Install Ramp-up Trenso Hunan 6G phase 1 (15K) Equipment PO Install Hunan 6G phase 2 (15K) Equipment PO Install Royole Shenzen 5.5G phase 1 (5K) Equipment PO Install Ramp-up Shenzen 5.5G phase 2 (1K) Equipment PO Install Foreign - Large size CSOT CSOT T6 1.5G phase 1 (45K) Equipment PO Install Ramp-up CSOT T6 1.5G phase 2 (45K) Equipment PO Install Ramp-up CSOT T7 1.5G (9K) Equipment PO Sharp-Foxconn Guangzhou 1.5G phase 1 (2K) Equipment PO Install Ramp-up Guangzhou 1.5G phase 2 (35K) Equipment PO Install Ramp-up Guangzhou 1.5G phase 3 (35K) Equipment PO Install US Wisconsin 1.5G phase 1 (45K) Equipment PO Ramp-up US Wisconsin 1.5G phase 2 (45K) Hefei 1.5G phase 1 (4K) Install Ramp-up Hefei 1.5G phase 2 (4K) Install Ramp-up Hefei 1.5G phase 3 (4K) Install Ramp-up Wuhan 1.5G phase 1 (6K) Equipment PO Install Wuhan 1.5G phase 2 (6K) CEC-Panda Chengdu 8.6G Oxide phase 1 (6K) Equipment PO Install Ramp-up Chengdu 8.6G Oxide phase 2 (6K) Equipment PO Install Ramp-up 5

6 < 표 1> 커버리지 valuation 투자의견및목표주가 실적및 Valuation 종목 매출액 영업이익 순이익 EPS BPS PER PBR ROE EV/EBITDA DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ( 배 ) (%) 에스에프에이 투자의견 매수 215A ,767 28, (5619) 목표주가 ( 원 ) 59, 216A 1, ,484 32, 현재가 (3/22, 원 ) 34,5 217F 1, ,521 2, 시가총액 ( 십억원 ) 1, F 1, ,767 24, F 2, ,15 28, AP시스템 투자의견 중립 215A (26552) 목표주가 ( 원 ) - 216A 현재가 (3/22, 원 ) 3,55 217F ,536 6, 시가총액 ( 십억원 ) F ,624 9, F ,8 11, 야스 투자의견 매수 215A , (25544) 목표주가 ( 원 ) 39, 216A ,197 4, (1.3) - 현재가 (3/22, 원 ) 25,5 217F ,57 8, 시가총액 ( 십억원 ) F ,94 1, F ,842 13, 테라세미콘 투자의견 중립 215A , (1231) 목표주가 ( 원 ) - 216A ,899 1, 현재가 (3/22, 원 ) 22,4 217F ,42 14, 시가총액 ( 십억원 ) F ,956 15, F ,592 17, 비아트론 투자의견 매수 215A , (141) 목표주가 ( 원 ) 25, 216A ,116 8, 현재가 (3/22, 원 ) 15,4 217F ,87 9, 시가총액 ( 십억원 ) F ,88 11, F ,34 13, 아바코 투자의견 매수 215A , (8393) 목표주가 ( 원 ) 13, 216A , 현재가 (3/22, 원 ) 8,24 217F (2) (13) 6,677 (63.3) 1.2 (1.9) 시가총액 ( 십억원 ) F , F , 자료 : 각사, 한국투자증권 6

7 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 에스에프에이 (5619) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 종목 ( 코드번호 ) 제시일자투자의견 목표주가 괴리율 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 매수 38,5 원 비아트론 (141) 매수 32, 원 매수 34,5 원 매수 42, 원 매수 38,5 원 매수 37, 원 매수 45, 원 매수 28, 원 매수 6, 원 매수 33, 원 매수 46, 원 매수 25, 원 매수 59, 원 - - 야스 (25544) NR 아바코 (8393) 매수 13, 원 매수 39, 원 - - 테라세미콘 (1231) 중립 AP 시스템 (26552) 중립 에스에프에이 (5619) 아바코 (8393) 7, 14, 6, 12, 5, 1, 4, 8, 3, 6, 2, 4, 1, 2, Mar-18 테라세미콘 (1231) 비아트론 (141) 4, 45, 35, 4, 3, 35, 25, 2, 15, 3, 25, 2, 15, 1, 1, 5, 5, 7

8 야스 (25544) AP 시스템 (26552) 45, 6, 4, 35, 5, 3, 4, 25, 2, 3, 15, 2, 1, 5, 1, 8

9 Compliance notice 당사는 218년 3월 23일현재에스에프에이, 아바코, 테라세미콘, 비아트론, 야스,AP시스템종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는야스발행주식의유가증권 ( 코스닥 ) 시장상장을위한대표주관업무를수행한증권사입니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 79.6% 19.9%.5% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.