CONTENTS 1. 기업소개 3 1) 코위버란? 2) 코위버의대표장비 2. 산업분석 6 1) 코위버의 Peer 그룹 2) 해외네트워크장비시장 3. 투자포인트 9 1) 데이터트래픽의증가, 5G 조기도입이눈앞 2) 1기가인터넷상용화위한코어장비증설필요 3) 양자암호통신도입

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1 217 년 12 월 4 일 I Equity Research 코위버 (5636) 5G 와양자암호로비상할 18 년 투자의견 매수, 목표주가 11,원제시코위버에대한투자의견을매수, 12개월목표주가를 11,원으로제시한다. 추천사유는 1) LTE 망보완과 5G 조기도입에따른 POTN 장비및 WDM 장비매출증가가예상되며, 2) 1 기가인터넷상용화로인해 PTN 장비및 WDM 장비의수요증가가예상되고, 3) 4차산업의보안핵심인양자암호화기술이적용된 ROADM 이이미개발완료되어판매준비단계에이르고있기때문이다. 목표주가는 18년 EPS 918원에 Target Multiple 12.4배를적용하였다. 18년부터본격적인실적개선이어질전망코위버의 17년예상매출액은전년대비 1% 증가한 592억원, 예상영업이익은전년대비 1% 증가한 57억원이될전망이다. 올해 1분기의통신사투자규모축소에도신규해외매출이발생하고있고, 고가의 WDM 장비매출이증가하고있기때문이다. 18년예상매출액은전년대비 28% 증가한 756억원, 예상영업이익은전년대비 35% 증가한 77억원이될전망이다. 18년부터는 5G와 1기가인터넷의상용화를위해성능과용량이업그레이드된제품들의매출이증가할전망이며양자암호화기술관련매출이실제로나타나기시작할것으로예상되어코위버의내년실적은긍정적일전망이다. 코위버는 5G와양자암호화기술도입의수혜주코위버는 5G 네트워크구축과양자암호화기술도입의직접적인수혜를받을전망이다. 전세계적으로 5G의조기도입이유력시되는상황에서코위버는 2테라급의 POTN 장비와 ROADM 장비등타장비업체보다뛰어난성능의장비를보유하고있다. 거기에 5G 네트워크의기반이될 1기가인터넷의도입으로 PTN/WDM 장비매출증가가예상된다. 4차산업혁명에앞서보완의중요성이강조되는상황에서양자암호화기술개발에국내주요통신사 / 기관들과함께참여하여기술력을인정받았으며이미 ROADM 제품에해당기술적용을마쳐납품을준비중이기도하여코위버의향후실적전망은낙관적이라고판단한다. Key Data Initiation BUY( 신규 ) I TP(12M): 11, 원 I CP(12 월 1 일 ): 6,6 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 주최고 / 최저 ( 원 ) 7,77/5,45 매출액 ( 십억원 ) 시가총액 ( 십억원 ) 64.7 영업이익 ( 십억원 ) 시가총액비중 (%).2 순이익 ( 십억원 ) 발행주식수 ( 천주 ) 9,796.8 EPS( 원 ) 6 일평균거래량 ( 천주 ) BPS( 원 ) 6 일평균거래대금 ( 십억원 ).8 17 년배당금 ( 예상, 원 ) 75 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%) 1.14 외국인지분율 (%) 2.9 주요주주지분율 (%) 황인환외 4 인 주가상승률 1M 6M 12M 절대 상대.7 (12.9) (16.5) Financial Data ( 천원 ) 코위버 ( 좌 ) 8 상대지수 ( 우 ) 투자지표단위 F 218F 219F 매출액십억원 영업이익십억원 세전이익십억원 순이익십억원 EPS 원 ,12 증감률 % 23.6 (28.7) (.3) PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % BPS 원 8,574 9,162 9,769 1,616 11,636 DPS 원 Analyst 김홍식 pro11@hanafn.com RA 최보원 bw.choi@hanafn.com

2 CONTENTS 1. 기업소개 3 1) 코위버란? 2) 코위버의대표장비 2. 산업분석 6 1) 코위버의 Peer 그룹 2) 해외네트워크장비시장 3. 투자포인트 9 1) 데이터트래픽의증가, 5G 조기도입이눈앞 2) 1기가인터넷상용화위한코어장비증설필요 3) 양자암호통신도입으로코위버의 ROADM 장비증가할전망 4) 다양한거래처보유 5) 안정적인재무구조 4. Valuation 24 1) 매출추정 2) 영업이익추정 3) TP 산정

3 코위버 (5636) 1. 기업소개 1) 코위버란? (1) 국내대표광전송장비기업 국내광전송장비대표기업코위버 코위버 (Coweaver) 는광전송장비를개발및판매하는기업으로대표적인제품으로는 WDM, CWDM, PTN, MSPP, 음성급장비, CCTV전송장치등이있다. 주요거래처는국내주요통신사업자인 KT, LGU+, SK브로드밴드와공공기관인한국도로공사, 한국철도시설공단등이있으며, 국내의수많은통신장비업체들이 3G/4G 망투자이후실적부진을경험했던것에반해코위버는꾸준히영업이익흑자를이어오고있는기업이다. 향후에는 5G 조기도입으로인한망고도화와양자암호화의중요성이강조됨에따라코위버의장비수요증가가예상되고있으며 17년에는미얀마, 18년이후에는인도에서해외매출이발생될것으로예상되고있어향후국내외매출증가에따른실적개선이기대되는기업이다. 그림 1. 코위버제품별매출비중 그림 2. 코위버주요거래처매출비중 기타 18% WDM 25% (%) LGU+ KT 기타 PTN 19% CWDM 1% 4 2 MSPP 28% 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 주 : 216 년연간매출기준 3

4 코위버 (5636) 2) 코위버의대표장비 코위버의주요제품 : MSPP, PTN, WDM 코위버의주요제품은 MSPP, PTN, WDM이있으며이제품들이전체의 7% 이상을차지한다. MSPP(Multi-Service Provisioning Platform) 장비는다중서비스지원플랫폼으로음성과데이터를통합관리할수있는장비로비용절감이가능해 2년대초중반부터널리사용되어온코위버의대표제품이다. PTN은 MSPP에서한단계진화한장비로음성, 데이터등다양한유 / 무선서비스를단일통신망에서제공가능한장비이다. 물리적회선의증설없이소프트웨어제어만으로음성과데이터패킷용량 / 속도등을통합관리가가능하다. MSPP도가격대비성능이좋아아직높은수요를유지하고있으나, 장기적으로는 PTN이 MSPP를대체해나갈것으로예상되고있어이에따른코위버의매출증가가예상된다. 코위버의또하나의대표장비인 WDM은향후코위버의매출에서가장큰영향을미칠장비가될것으로예상한다. WDM은하나의광섬유로여러개의파장을동시에전달가능해대량의데이터를고속으로전송시킬수있는장비이다. WDM의한종류인 ROADM 은대용량트래픽을장거리까지전송가능하며, 하나의광섬유로통신에필요한파장을자유롭게제어가능하다. 화웨이, ZTE 등의주요외국기업들이주도하고있는기간망시장에서코위버는국내기업으로써기술을인정받으며통신사들에납품되고있으며, 올해부터는외산장비의시장이던해외시장에도 ( 미얀마 ) 진출해 MSPP와 ROADM 공급을시작했다. 또한코위버는빠르면내년부터 ROADM 장치에양자암호통신기능을통합시켜대용량트래픽을보안성높게전달가능한제품을판매가능할것으로보인다. 이미 ROADM 과양자암호화기술이통합적용된제품이코위버에서는개발된상태이며필요시 ROADM 이외의제품에도적용해판매할수있는기술을가진기업이다. 그림 3. 코위버의주요제품 4

5 코위버 (5636) POTN( 패킷광통합장치 ) 는차세대코 위버의주력제품될전망 코위버가 5G 상용화를대비해준비하고있는또하나의장비는 POTN 장비이다. POTN 장비는하나의전송장치에서광전송, 회선, 패킷서비스를한번에처리가가능해트래픽폭증과전송용량부족을해결할수있는차세대전송장비이다. 코위버는최근정보화진흥원의미래네트워크선도시험망 (KOREN) 에서 2기가 OTN 전송장비의테스트를통과하는등기술력을인정받고있으며, 내년에는증가하는데이터트래픽을고속으로송신가능한 2테라급 POTN의매출이증가할수있을것으로예상한다. 1테라급이상의장비는화웨이등외산장비업체들의제품이공급될것으로예상되나, 내년이후본격적으로시작될망고도화시기에가장인기가높을것으로예상되는 2테라급의제품은코위버의장비가배치될전망이다. 2테라급의 POTN 장비는국내장비업체가공급하는장비중가장큰 POTN 장비가될것으로예상한다. 코위버는외산장비들이주도하던기존의코어장비시장에서도다양한종류의코어장비들을국내주요기관과통신사들과함께공동개발해왔으며, 정부의코어장비국산화의지에따라국내주요기관들에게이미기술력을인정받은코위버의장비수요는내년이후더욱커질전망이다. 코위버는최근 5G 네트워크에필요한소프트웨어인 SDN( 네트워크장비를중앙에서통합제어 / 관리가능한소프트웨어 ) 에필요한 SDK를 LGU+ 와함께개발성공한바있으며, SKT의차세대네트워크플랫폼에탑재할장비연동개발을함께진행해왔고, SKT 의 T-PON 개발협력사 4개중하나로선발된바있다. 그림 4. MSPP 및 PTN 장비 그림 5. WDM 및 ROADM 장비 5

6 코위버 (5636) 2. 산업분석 1) 코위버의 Peer 그룹 코위버는네트워크장비시장에서대 표적인전송장비기업에위치 네트워크장비시장은크게전송장비 / 교환장비 / 가입자망장비시장으로나뉘어있으며, 코위버는네트워크전송장비산업에속해있다고볼수있다. 전송장비시장에서는 SDH, MSPP, WDM, ROADM 등을개발 / 판매하는기업들이포함되어있으며대표적인국내기업으로는우리넷과텔레필드등의기업이있다. 교환장비시장에서는라우터, 스위치등을공급하는다산네트웍스, 유비쿼스가대표적이며, 기지국장비와중계기등을개발 / 판매하는가입자망장비기업으로는 KMW, 에이스테크, 쏠리드, 이노와이어리스등이있다. 그림 6. 통신네트워크장비시장개념도 그림 7. 통신네트워크장비시장구분 구분장비국내업체해외업체 Core Network ( 전송장비 ) 광전송 MSPP, WDM, PTN 코위버, 우리넷, 텔레필드 알카텔루슨트, 화웨이 초고속인터넷 DSLAM, 스위치, FTTH(PON), 라우터 디산네트웍스, 유비쿼스 하웨이, 시스코, ZTE Access Network ( 가입자장비 ) 무선기지국 RRH, 앰프, 필터 삼성전자, KMW, 에이스테크, 웨이브일렉트로닉스, 에릭슨, 노키아지멘스 무선중계기 광중계기, RF 중계기, 펨토셀 ( 스몰셀 ) 쏠리드, CS, SK 텔레시스, 이노와이어리스, 콘텔라 - 6

7 코위버 (5636) 표 1. Peer 그룹비교 ( 단위 : 십억원, 배, %) 시가총액 매출액 영업이익 순이익 P/E P/B 영업이익률 코위버 우리넷 텔레필드 (1.7) (2.6) (11.4) 1.1 (3.9) (4.1) (5.1) (23.3).9 (2.3) 다산네트웍스 (13.3) (34.7) (3.9) 1.1 (6.) 자료 : Quantwise, 하나금융투자 2) 해외네트워크장비시장 대표글로벌장비기업은화웨이, 노 키아, 에릭슨, ZTE 등 글로벌네트워크시장은국내네트워크장비업체대비다양한거래처를확보하고있으며다수의제품들을보유하고있다. 대표적인네트워크장비업체는화웨이, 노키아, 에릭슨, ZTE, 시스코등이있다. 전체네트워크장비시장에서는화웨이가노키아가전체의 4% 이상의시장을차지하고있으며, 모바일장비업체들에선화웨이와에릭슨이전체의 5% 이상을차지하고있다. 글로벌네트워크장비기업은국내의중소형기업들과달리라인업이다양하고, 대용량백본장비도보유하고있는상황이다. 국내통신망중최상위급의대용량백본장비 (1테라급 POTN) 는화웨이의제품이들어갈수있으나, 증가하는트래픽으로인해수요가높아질 2테라급의 POTN으로코위버는 5G 시대에도코어망진출이가능할것으로예상된다. 이를통해코위버는무리한개발비를줄이고수익성이높은시장에효율적으로참여가능하게될예정이다. 전세계적으로도 4G 투자이후주춤하던네트워크장비 / 코어장비가최근증가하는추이를보이는것을알수있다. 특히향후코위버의주력제품이될것으로예상되는 POTN 장비의수요가가파르게성장하고있는상황이다. 그림 8. 네트워크장비시장규모 그림 9. 코어장비시장현황및전망 ( 십억달러 ) 15 네트워크장비시장규모 ( 백만달러 ) 6, 코어장비시장규모 ,5 9 5, , F 18F 19F 2F 4, F 18F 19F 2F 자료 : Gartner, 하나금융투자 자료 : Gartner, 하나금융투자 7

8 코위버 (5636) 그림 1. 4G LTE 장비시장규모 그림 11. 전체네트워크장비 M/S ( 십억달러 ) G LTE 장비시장규모 기타 23% Huawei 26% Juniper 3% Cisco 8% Nokia 17% F 18F 19F 2F ZTE 1% Ericsson 13% 자료 : Gartner, 하나금융투자 자료 : Gartner, 하나금융투자 그림 12. 세계광네트워크시장규모추이및전망 그림 13. 세계 WDM 시장규모추이및전망 ( 백만달러 ) 25, 세계광네트워크시장규모 ( 백만달러 ) 2, 세계 WDM 시장규모 2, 15, 15, 1, 1, 5, 5, F 18F F 18F 자료 : Gartner, 하나금융투자 자료 : Gartner, 하나금융투자 그림 14. 세계 POTN 시장규모추이및전망 그림 15. 한국네트워크장비시장규모추이및전망 ( 백만달러 ) 5, 세계 POTN 시장규모 ( 백만달러 ) 2,1 한국네트워크장비시장규모 4, 1,7 3, 1,3 2, 1, F F 18F 자료 : 한국전자통신연구원, 하나금융투자 자료 : Gartner, 하나금융투자 8

9 코위버 (5636) 3. 투자포인트 1) 데이터트래픽의증가, 5G 조기도입이눈앞 (1) 전세계적으로데이터트래픽은증가하는상황 데이터트래픽사용량증가에따른 MSPP/PTN 장비매출발생할전망 최근에는스마트폰이외의추가적인디바이스의사용과트래픽을유발하는다양한서비스의증가로데이터트래픽이가파르게증가하고있다. 향후에는 IoT 서비스의확대, 자율주행차의도입, AR/VR 서비스다양화등으로국내외의데이터트래픽사용량은더욱증가할수밖에없게될예정이다. 216년 7EB 이었던모바일데이터트래픽은 5년뒤인 221년에는 7배증가한 49EB에달할것으로전망되고있으며, 한국의경우모바일데이터트래픽은 216년대비 5배증가할것으로예상된다. 코위버는데이터트래픽이증가함에따라 MSPP의추가설치에따른수혜와노후화된장비교체에따른매출증가가기대된다. 또한장기적으로는 MSPP 보다가격이높고, 패킷전송이가능한 PTN 장비가 MSPP를대체할것으로보여이에따른대체수요가기대된다. 그림 16. 글로벌데이터트래픽추이및전망 그림 17. 글로벌동영상트래픽추이및전망 (EB/m) 6 월별데이터트래픽 (EB/m) 5 동영상트래픽 F 18F 19F 2F 21F 16 17F 18F 19F 2F 21F 자료 : CISCO, 하나금융투자 자료 : CISCO, 하나금융투자 그림 18. LTE 가입자당트래픽추이 그림 19. LTE 순증가입자동향 (MB) 8, LTE 가입자당트래픽 ( 만명 ) 15 LTE 순증가입자수 6, 1 4, 2, 자료 : 과기부, 하나금융투자 자료 : 과기부, 하나금융투자 9

10 코위버 (5636) 그림 2. VR 모바일데이터트래픽추이 그림 21. AR 모바일데이터트래픽충이 (PB/m) 15 VR 모바일데이터트래픽 (PB/m) 25 AR 모바일데이터트래픽 F 18F 19F 2F 21F 16 17F 18F 19F 2F 21F 주 : PB=Petabytes 자료 : Cisco, 하나금융투자 주 : PB=Petabytes 자료 : Cisco, 하나금융투자 (2) 5G 상용화를위해코어장비추가투자는필수 5G 도입이후코위버의 PTN, WDM, ROADM, POTN 장비의수요커질 전망 5G 네트워크는크게 4가지특징을가지고있다. 빠른속도와, 저지연, 초연결, 저전력이이에해당한다. 4가지의특징모두가코위버장비수요증가에영향을미치겠지만, 특히초연결기술도입을위해서는코어장비의투자가필요한상황이다. 초연결이란기존의 4G의경우에 1km 2 반경내에서 1만개의디바이스연결이가능했다면, 5G 네트워크에서는 1km 2 반경내에서 1만개의디바이스가가능하게되는것으로, 네트워크에연결되는디바이스의증가가예상됨에따라네트워크의척추단이되는코어망의용량도지금보다커질수밖에없는상황이다. 그렇지않으면동시에여러개의디바이스가사용될때데이터트래픽처리가불가능하게되고, 제대로된속도를내지못하게될것이기때문이다. 그렇기에기존의 MSPP보다는 PTN이선호될전망이고, MSPP와 PTN보다는 WDM과 ROADM, 더나아가서는 POTN의수요가증가할수밖에없게되는것이다. WDM은최상위백본장비로높은용량과빠른속도를수용할수있기에전송망의핵심장비라고할수있으며, 코위버의경우 1기가 WDM 장비 ( 향후에는 4G WDM) 등 5G에적용가능한제품들을이미확보하고있고, 다른중소기업이참여하기힘든 ROADM 제품도이미납품이이루어지고있는상황이며, 18년에는 POTN 장비까지판매를준비하고있어 5G 시대를준비하는국내코어장비기업중가장큰수혜를입을수있을것으로예상한다. 1

11 코위버 (5636) 그림 22. 5G 의주요특징 5G 핵심기술특징 4 가지 핵심기술 1. 초고속 (Hyper Capacity) 2. 초저지연 (Near-Zero Latency) 3. 초연결 (Massive Connectivity) 4. 저전력 (Low-Power) 5G 특징 1Gbps->2Gbps 1ms->1ms 1 만개 ->1 만개 /km 2 1->1/1 응용서비스 AR/VR/ 홀로그램등자율주행차, 의료서비스등실시간통역, IoT 서비스등 IoT 서비스및장비배터리 자료 : 하나금융투자 그림 23. 디바이스의진화 그림 24. 데이터트래픽이증가하는이유 유 / 무선전화 1 모바일가입자의증가 데스크탑, 노트북 2 IoT, VR, 드론등의기술도입 스마트폰, 태블릿, 셋탑박스 3 네트워크속도개선 자율주행차, 드론 4 모바일동영상트래픽의증가 자료 : 하나금융투자 자료 : 하나금융투자 그림 25. 세계 5G 시장규모 그림 26. 국내 5G 시장규모 ( 십억달러 ) 1 세계 5G 시장규모 ( 조원 ) 4 국내 5G 시장규모 F 21F 22F 23F 24F 25F 2F 21F 22F 23F 24F 25F 자료 : ETRI, KT 경제연구소, 하나금융투자 자료 : ETRI, KT 경제연구소, 하나금융투자 11

12 코위버 (5636) 그림 27. 국내통신 3 사의 CAPEX 투자추이및전망 ( 십억원 ) 1, 3 사 CAPEX 합계 8, 4G 5G 6, 3G 4, 2, 자료 : 각사, 하나금융투자 F 18F 19F 2F 21F 22F (3) 5G 네트워크망은분산화될전망으로 Q 의증가기대가능 5G 도입이후, 중앙집중화된코어망분산되는형태나타날전망코위버는 P 뿐만아닌 Q의증가로인한매출증가기대가능할전망 5G 네트워크구축을위해서는백본이기존의방식과는달라질것으로예상한다. 기존에는중앙집중화된코어망을구축해왔다면, 5G 상용화를위해서는데이터의속도와트래픽용량을수용하기위해분산된코어망의형태로바뀌게될것이기에코위버의 P 뿐만아니라 Q 의증가도가능할것으로예상된다. 이미국내의주요통신사에서도 5G 기술도입을위한테스트가진행중인데, 그중 KT의 5G망구조를보면집중코어를서울 ( 우면동 ) 에두고, 평창 / 정선 / 강릉경기장인근에있는횡계국사에트래픽을처리할수있는분산코어노드를구축하고있고있는것을알수있다. 이테스트에도이미코위버의제품이사용되고있으며, 평창올림픽이후 5G 표준화들이모두정해지면그에맞춘장비들의설치가본격화될전망이다. 5G 상용화를위한투자가본격화될 18년이후국내통신사에게기술력을인정받고있고, ETRI의테스트를통과하며제품을업그레이드시키고있는코위버의장비가사용될가능성이높은상황이며정부의코어장비국산화의지가높다는점도코위버에게는긍정적인상황이다. 실제로 SKT가 5G 네트워크플랫폼에국산화장비사용의지를여러번언론에밝힌바있으며다수의통신사네트워크개발에참여해온코위버의제품이호환성면에서도높은인정을받을수있을것으로판단된다. 12

13 코위버 (5636) 그림 28. KT 의 5G 시험망구성도 그림 29. KT 의평창 5G 시험망구성도 자료 : KT, 하나금융투자 자료 : KT, 하나금융투자 그림 3. Core 로집중될트래픽의증가 5G에서는최대 2Gbps의속도로대용량의트래픽이흐르게될것. 이를수용하기위해서는 BBU 집중국과코어간의백홀망의증설이필요 자료 : netmanias, 하나금융투자 그림 31. 5G 도입시전진배치될코어망 5G 시대에는코어장비가수십개의 광역국사로전진배치될예정 자료 : KT, 하나금융투자 13

14 코위버 (5636) 그림 32. 5G 네트워크구조 5G 시대에서는 Core를전진배치해서중앙집중화된코어망을 Flat and Distributed Core 망으로바뀌게될예정 모든가입자가 1Gbps로통신하게된다면무선엑세스망에서발생하는트래픽이방대해지기때문 자료 : KT, 하나금융투자 그림 33. 5G 도입으로코위버의매출이증가하는이유 MSPP 데이터트래픽증가에따라수요당분간이어질전망 PTN 패킷전송이가능해 5G 에적절한전송장비장기적으로 MSPP 가 PTN 으로대체될것 WDM/ROADM 대용량트래픽을수용을위해백본장비까지추가 / 업그레이드필요한상황 자료 : 하나금융투자 그림 34. 5G 도입이코위버에게긍정적인이유 그림 35. 5G 기술사용분야 1 5G 기술도입으로트래픽유발산업이발달 자율주행 / Connected Car 2 네트워크고도화에따른제품교체 Energy Management Smart Home 5G 기술 3 트래픽증가로인한추가제품공급필요 4 5G 커버리지확대로장 / 단기실적기대감상승 기술기반미디어서비스 의료서비스 ( 원격수술등 ) VR/ 드론 자료 : 하나금융투자 자료 : 하나금융투자 14

15 코위버 (5636) 2) 1 기가인터넷상용화위한코어장비증설필요 (1) 4 차산업의척추가될 1 기가인터넷 4 차산업의척추 1 기가인터넷상용 화내년상용화예정 4차산업의실핏줄로불리는 5G가있다면, 4차산업의척추가될수있는기술은 1기가인터넷이라고할수있다. 1기가인터넷은초고속인터넷 (1Mbps) 보다 1배빠르고, 기가인터넷보다 1배가빠른기술로 26년 1Mbps 인터넷상용화와 214년 1Gbps 인터넷도입에이어또한번의혁신이예상되는기술이다. 기존의기가인터넷의경우, 초고속인터넷과 IPTV, 무선와이파이등을동시에사용할때속도가느려지는것을느낄수있으나 1기가인터넷을사용할경우유선 1Gbps, 와이파이 1Gbps 이상의속도를동시에사용할수있기에 UHD 영상서비스, 홈 IoT 서비스, AR/VR 등의대용량서비스를안정적으로사용할수있게된다. 그림 36. 인터넷발전현황및전망 26 년 : 초고속인터넷 (1Mbps) 상용화 2 9 년 : 기가인터넷기반조성전담팀구성, 시범사업시작 214 년 : 기가인터넷상용화 2 17 년 : 1 기가인터넷기반조성전담팀구성, 사업계획수립 2 2 년 : 5G 에대응가능한 1 기가인터넷대중화 자료 : 하나금융투자 (2) 1 기가인터넷으로코위버의 PTN, WDM 수요증가할전망 1 기가인터넷의상용화에따른 PTN, WDM 장비의수요증가할전 망 최근 SKB는 1기가급인터넷전송솔루션상용화준비를마쳤고, KT가 1기가광전송솔루션을개발해 1기가인터넷상용화에박차를가하고있다. 국정 1대과제발표에서도내년 1기가인터넷사용화를통해 219년의 5G 조기도입을준비한다는내용을밝혔으며, 정부가관련장비를국산화하기로여러번밝힘에따라국내장비업체에대한기대도높아지는상황이다. 초고속 / 기가인터넷이 1기가인터넷으로대체됨에따라코위버는기존의 MSPP 대신 (MSPP는 1기가인터넷수용불가 ) 가격이높은 PTN의수요가높아질전망이며, 대용량데이터를수용가능한 WDM의매출역시증가할전망이다. 초고속인터넷보다 1배빠른기가인터넷은트래픽의증가와디바이스의다양화로속도의변화를크게체감할수없어상용화가빠르게진행되지않았지만, 초고속인터넷보다 1배가빠른 1기가인터넷이도입된다면아파트, 빌딩, 공공기관등에서의수요가기가인터넷때와는달라질수밖에없게될전망이다. 원할한 IoT 서비스제공과다양한디바이스의동시수용, 5G 상용화를위해서는 1기가인터넷의수용이전제가되어야하기때문이다. 15

16 코위버 (5636) 그림 37. 정부의초연결지능망단계별세부목표 자료 : 정부, 언론보도, 하나금융투자 그림 기가인터넷도입이코위버에게미치는영향 1 1Gbps 수용이가능한 PTN 제품으로의교체가필요 2 5G 도입으로인한대용량데이터트래픽확대로추가장비필요 3 홈 IoT, 기관 IoT 사용량증대가능성높음에따른추가장비필요 4 정부의관련장비국산화언급으로기술력높은코위버의제품채택가능성높음 자료 : 하나금융투자 16

17 코위버 (5636) 3) 양자암호통신도입으로코위버의 ROADM 장비증가할전망 (1) 양자암호화기술의의미와중요성 양자암호 (Quantum Cryptography) 는더이상쪼갤수없는양자중광자를사용하는암호화기술로현재의기술로는해킹과도청이불가능 양자암호화기술이란양자의특성을이용해송수신자간의암호키를생성해서해킹을방지하는기술이다. 기존의암호가복잡한숫자와규칙에의해만들어졌다면양자암호는네트워크자체를암호화하기때문에슈퍼컴퓨터 / 양자컴퓨터의발전으로보안이취약해질수있는기존의암호화시스템과달리현재의기술로선해킹과도청이불가능한암호화기술이다. 양자암호가해킹이불가능하다고하는이유는 1) 양자중첩, 2) 양자얽힘 3) 불확정성이라는 3가지양자의특성때문이다. 이 3가지특성은여러상태가확률적으로한양자에동시에존재하고, 측정하기전까지상태를알수가없고 ( 양자중첩 ), 아무리멀리있어도다른한쪽을측정하는순간다른한쪽도상태가결정이되며 ( 양자얽힘 ), 양자의위치와속도를동시에정확하게알수없다 ( 불확정성 ) 는것인데이러한특성때문에복제가불가능하게되는것이다. IoT, 자율주행차, AR/VR 등의기술이확산되면대량의정보를포함하는통신망, 빅데이터, 클라우드의활용이높아질예정이고, 국방 / 금융 / 의료 / 항공산업에서도다루는정보의양이지금과는비교도되지않을만큼증가할전망이라보안의필요성이강조되고있는상황이다. 특히자율주행차의경우보안은운전자의안전으로도직결되는데, 양자암호화는네트워크자체를암호화해해킹시도가있을시네트워크자체가멈추게되고, 5G의도입으로여러방향에서빔포밍기술로네트워크에접근이가능하게될예정이기에안전하게자율주행을이어갈수있게되는것이다. 주요국가기관또한양자암호화기술도입을무시할수없을것으로판단한다. 국가기관의보안은국방과도연결되기때문이며외산장비보다는국산장비의선호가높아질수곳이기도하다. 코위버는이미 ROADM 에양자암호화기술을통합적용한제품을개발완료해상용화가능한수준까지준비가되어있는상황이며, 국가기관과도장기간개발을함께해온기업이기에양자암호화기술이도입되기시작하면코위버의장비가선호될수밖에없는상황이다. 그림 39. 기존의암호와양자암호비교 구분기존암호양자암호 구현방식소프트웨어알고리즘형태하드웨어부품 ( 양자특성 ) 난수성유사난수 ( 특정패턴존재 ) 1% 난수 특징복잡한수학및규칙양자의특성을이용 해킹가능성가능불가 자료 : SKT, 하나금융투자 17

18 코위버 (5636) 양자암호화의 3 가지특성 1) 양자중첩 2) 양자얽힘 3) 불확정성 그림 4. 양자의 3 가지특성 1. 양자중첩 여러상태가확률적으로하나의양자에동시에존재하고측정하기전까지정확한양자상태를알수없는특성 2. 양자얽힘한쪽의상태가결정되면다른한쪽의상태도결정되는특성 3. 불확정성물리상태가불분명해측정이불가능한특성 자료 : 하나금융투자 그림 41. 사이버위협급증 그림 42. 보안기술필요산업증가 자료 : SKT, 하나금융투자 자료 : SKT, 하나금융투자 그림 43. 자율주행차의사이버보안위협 자료 : Escypt, KIA, KT 연구소, 하나금융투자 18

19 코위버 (5636) (2) 해외의양자암호화동향 미국, 중국, 일본등주요국가에서 양자암호화관련투자활발히이루어 지고있는상황 전세계주요국가에서는국방과국가경쟁력에도직결되는양자암호화의실용화를위해본격적인투자와개발이진행되고있다. 225년에세계양자정보통신의시장규모는 9조원이상이될것으로예상되고있으며양자컴퓨터의경우에는 17조원에달할것으로예상되고있다. 미국의경우최근 AT&T가각산업 / 정부 / 한계인력들을모아양자암호얼라이언스를구성했으며일본도정보통신연구기구 (NICT) 가 21년에도쿄양자암호통신네트워크를구축하고 12년에벌써양자암호화동영상전송실험에성공했으며, 작년에는무인드론제어용양자암호실험에성공했다. 유럽의국가중에는스위스에서 22년세계최초양자암호통신상용화에성공했으며 213년에는 37km 구간에 1kbps 급양자암호통신제품을생산했다. 중국의경우에는 16년에양자암호통신위성묵자호발사에성공한바있으며, 중국공신부가양자통신기술표준화프로젝트를진행하고있는상황이다. 민관이공동으로진행하며양자통신의세계주도권을차지할의지를보이고있으며중국대표전자상거래기업인알리바바도양자통신사용도입계획을밝힌바있다. 중국정부가광대역중국전략을펼치며 5G 조기도입을강조하고있는상황에서중국에서도양자암호화통신이 5G 통신시대를앞당길것이라는기대감으로관련기업인중흥통신, 중천과기등의주가가올해들어크게증가한바있다. 양자정보통신시장규모는 225년국내시장은약 1조 4천억원, 글로벌시장은약 27조원 ( 양자암호통신 9조원, 양자컴퓨터 17조원등 ) 에달할것으로예상되고있는상황이며미국, 유럽, 중국등의주요국에서기술확보를위한투자가공격적으로이루어지고있음에따라양자암호화시장장기적인성장이지속될전망이다. 그림 44. 글로벌양자암호화시장규모전망 ( 조원 ) 1 글로벌양자암호시장전망 자료 : 마켓리서치, 하나금융투자 18F 19F 2F 21F 22F 23F 24F 25F 19

20 코위버 (5636) 그림 45. 글로벌양자통신시장규모전망 그림 46. 국내양자통신시장규모전망 ( 조원 ) 3 글로벌양자통신시장규모 ( 십억원 ) 1,6 국내양자통신시장규모 ,4 1,2 1, F 18F 19F 2F 21F 22F 23F 24F 25F 16 17F 18F 19F 2F 21F 22F 23F 24F 25F 자료 : 마켓리서치, 하나금융투자 자료 : 마켓리서치, 하나금융투자 표 2. 주요국가의양자암호기술개발동향 국가 미국 내용 - 28 년국가양자정보과학비전발표후국가기관에 1 조원투자 - 구글 / 마이크로소프트등대형 IT 기업을중심으로상용화기술연구진행 - AT&T, 양자암호얼라이언스구성해관심산업 / 정부 / 학계인력모음 유럽 - 26 년퀀텀 + 유럽프로그램을통해연간 525 억원투자 - 영국은 213 년양자기술산업화계획수립. 215 년부터 5 년간 4,8 억원투자 캐나다 일본 중국 - 주요대학에서양자정보통신학과개설, 인재양성주력 - 2 년양자벨리설립이후현재까지 8, 억원투자 년 FIRST 프로그램통해양자정보처리기술에 4 년간 43 억원지원 - NTT, 양자컴퓨터서비스무상제공. 일본국립정보연구소와양자컴퓨터개발프로젝트진행 - NICT, 양자암호통신네트워크구축. 12 년양자암호화동영상전송실험성공. 16 년무인드론제어용양자암호통신실험성공 - 과학기술부 212 년부터 5 년간양자기술과나노기술에 2,9 억원투자 - 16 년세계최초양자암호통신위성 묵자호 발사해지구궤도에올림 - 세계최대 13 조원양자연구소설립예정 한국 - 25 년부터기초연구진행. 214 년에 "22 년양자정보통신글로벌선도국가진입 " 비전을세우고중장기추진전략수립 - 17 년 SKT, 국내최초로양자암호통신전용중계기활용해왕복 112km 구간양자암호키전송성공 - 17 년 KT, 한국과학기술연구원과공동으로양자통신응용연구센터개소 자료 : 언론보도, 각사, 사이언스, 하나금융투자 (3) 한국의양자암호화동향 국내통신사및한국과학기술연구원등이양자통신위한연구활발히진행중과기부유영민장관및여야주요정당에서도역시양자암호화중요성인식하고있는상황 한국에서도 5G 조기도입가능성과 4차산업이부각되며양자암호화시장에대한관심이높아지고있다. 특히양자암호화연구 / 개발에적극적인 SK텔레콤은최근양자난수생성기개발에성공해자율주행차, 스마트폰, 드론등의디바이스에양자난수생성기를탑재할수있을것으로기대감을높이고있다. KT도최근 KIST( 한국과학기술연구원 ) 와함께양자통신응용연구센터을개소한바있다. 규제적으로는양자정보통신국책과제예비타당성조사가진행중이며, 국회에서는이은권의원 ( 자유한국당 ) 이대표가양자특별법을발의해내년 2월임시국회에서논의될예정에있다. 국정감사에서여야의주요정당이양자정보통신의중요성을언급한바있고, 정부도 214년부터양자정보통신중장기추진전략을수립해기반을마련해왔고, 유영민과기부장관도향후정보통신산업의패러다임이전자에서양자로전환될가능성을언급하며과감한투자확대를통해기술격차를좁혀나갈의지를밝힌만큼향후기술적으로는물론규제적으로도긍정적인움직임이이어져국내의양자암호화시장의성장이예상된다. 2

21 코위버(5636) 그림 47. SK텔레콤의 양자난수생성칩 그림 48. 이은권 의원의 양자정보통신기술법 발의 자료: SKT, 하나금융투자 자료: 언론보도, 하나금융투자 (4) 양자암호화 기술로 코위버의 ROADM 수요 증가할 전망 코위버는 양자암호화 기술을 반영한 코위버는 이미 ROADM 장치에 양자암호통신 기술을 통합시킨 양자암호통신 융합 차세대 ROADM을 개발 완료한 상태 콤팩트 ROADM 제품을 개발 완료한 상태이다. 이를 통해 높은 보완 상태에서 대용량 트래 픽을 효율적으로 전송 가능하게 되는 것이다. 코위버는 국내 이통사 중 가장 활발히 양자암 호화 개발에 나서고 있는 SK텔레콤의 양자암호 시험망 사업에 참여하고 있으며, 최근 국내 최초로 분당에서 용인/수원까지 왕복 112km 구간에서의 양자암호화 키 전송 시연을 성공 한 바 있다. 양자암호통신을 장거리로 전달하는 것이 주요 기술인데 이 실험을 통해 전용중 계장치를 통해 8km 이상 양자암호키를 전송할 수 있게 된 것이다. SK텔레콤이 양자암호 통신 서비스를 위한 중계장치를 빠르면 연내에도 적용할 계획이 있는 만큼 양자암호화를 통 한 코위버의 ROADM 장비의 매출도 이르면 내년부터 반영될 수 있을 것으로 예상된다. 그림 49. 양자암호화 기술이 코위버에게 미치는 영향 양자 암호화 기술은 보안이 중 요한 4차 산업혁명에서 반 드시 필요 SKT와의 시연으로 기술력 인정받음 ROADM(고가, 대 용량) 제품에 기술을 도 입하여 제품 출시 가능 2 18년 이후 매출 발생 가능성 높아짐 자료: 하나금융투자 21

22 코위버 (5636) 4) 다양한거래처보유 (1) 국내의다양한거래처보유 코위버는국내이통 3 사및다수의 공공기관에주요장비들을납품 한국의네트워크장비기업들은해외장비기업들과달리거래처가제한적이기에사이클에대한우려가존재한다. 그래서국내네트워크장비업체들은장비뿐만아니라다른사업을시도하는경우가있는데, 이러한결과가긍정적이지않은경우가많다. 반면코위버는국내에만주요이동통신 3사에모두기술력을인정받아제품을판매하고있으며, 이외에도한국도로공사, 한국철도공사, 병원, 학교등을거래처로두고있다. 그로인에대규모 4G망투자이후다수의국내의장비업체가영업적자를기록하던시기에도코위버는영업이익창출이가능했다. 데이터트래픽의증가로이미통신사와공공기관의 4G망의보완투자가이루어지고있고, 향후에는눈앞으로다가온 5G 조기도입에따른망투자가예상되고있어코위버의 18년매출은지난 2~3년대비큰폭으로증가가능할것으로예상한다. 그림 5. 코위버의국내거래처 그림 51. 해외매출처예시 국내이동통신 3 사 (SKT, KT, LGU+) 한국도로공사포함의국가기관 병원, 학교등의공공장소 1 2 올해부터미얀마매출반영 향후에인도매출창출을위한테스트중 (2) 해외에서의첫매출올해부터반영될예정코위버는작년 1월 KT와함께미얀마의백본망구축사업에참가가결정되었다. 이번미얀마와의거래는기존에화웨이와같은거대외산장비들이차지하고있던백본망시장에국내코어장비기업들의기술이인정받은사례이므로의미가있다고볼수있다. 이로인해코위버는 17년 2분기부터미얀마에서의매출이반영되고있으며, 내년이후에는오랜기간협상을이어온인도에서의매출도기대가능한상황이어서국내매출증가와더불어새로운해외매출처로인한전체매출확대가기대된다. 22

23 코위버 (5636) 5) 안정적인재무구조코위버는 16년에이어 17년상반기에도부채비율을 2%~3% 대로유지하고, 3분기에는부채비율이 18% 수준이었다. 자본유보율도 1,7% 수준을보이고있어, 재무구조가안정적인기업이라고판단한다. 안정적인재무구조임에도 LTE 망투자이후실적이부진했던통신장비기업들중꾸준히연간영업이익흑자를보여주고있는기업으로향후실적개선까지이루어진다면코위버에대한관심은높아질수밖에없다고판단한다. 그림 52. 부채비율추이 그림 53. 자본유보율 (%) 4 부채비율 (%) 2, 자본유보율 3 1,5 2 1, F F 23

24 코위버 (5636) 4. Valuation 1) 매출추정 코위버는 18 년부터본격적인매출성 장일어날전망. 18 년예상매출액은 전년대비 28% 증가한 756 억원 코위버의 217년매출액은전년대비 1% 증가한 592억원에그칠전망이다. 이는상반기요금인하이슈등으로통신사들의코어장비투자규모가축소되어국내시장규모가위축되었기때문인데, 코위버의경우는 17년 2분기부터신규로미얀마의매출이발생하고있고, 높은가격의 WDM 제품을위주로매출이성장하고있어 17년전체매출은전년동기대비소폭증가하는수준의실적성장은가능할것으로예상한다. 코위버의경우 1분기매출이연간매출의 1% 수준에그치는데반해, 4분기에연간매출의약 5% 의매출이발생하는기업으로올해 4분기에도 2월의평창올림픽, 4G 망보완투자, 5G 망조기투자집행등에맞춰 WDM, ROADM 등의고가제품을위주로매출이증가할것으로보이고, 기존까지와는달리올해 4분기에는해외매출도발생될것임을감안해 28억원수준의매출달성이가능할것으로예상한다. 본격적인매출성장이예상되는시기는 218년부터이다. 코위버의 18년매출이증가할것으로예상하는이유는 1) 기존의소형 MSPP의수요가예상과달리꾸준히발생되고있고, 2) 1기가인터넷상용화시 PTN/WDM 장비수요증가가예상되며, 3) 5G 준비가본격화될내년 2분기부터고가의 2 테라급 POTN 장비매출이예상되고, 4) 기존의장비뿐만아니라양자암호화기술이적용된 ROADM( 개발완료 ) 판매가이루어질전망이며, 5) 코위버를둘러싼기술 / 규제환경역시긍정적인상황이기때문이다. 5G 조기도입가능성과양자암호화를통한보안의중요성이강조되는상황에서기술력을인정받고국내타장비업체들보다개발이앞서있는코위버가코어장비기업들중가장큰수혜를입을수있을것으로예상한다. 이러한점들을감안해 218년매출은전년대비 28% 증가한 756억원에달할것으로전망한다. 그림 54. 매출추이및전망 그림 55. WDM 매출추이및전망 ( 십억원 ) 1 매출액 ( 십억원 ) 6 WDM F 218F 219F F 218F 219F 24

25 코위버 (5636) 2) 영업이익추정 17년예상영업이익은전년동기대비 1% 증가한 57억원수준. 18년예상영업이익은전년동기대비 35% 증가한 77원에달할전망 코위버의 17년예상영업이익은전년대비 1% 증가한 57억원수준이될전망이다. 고가의 WDM장비의매출증가하고있으며, 2분기영업이익이 46억원으로 1분기의부진을만회했으며, 판관비및연구개발비가평년대비크게증가하지않았고, 해외거래처납품에앞서관련비용을축소시키려는노력을이전부터해왔기때문이다. 18년예상영업이익은새롭게매출에반영될 2테라급 POTN 장비와양자암호화기술이적용된 ROADM 장비가모두기존의장비대비고가의장비이고, 5G 네트워크구축의특성을감안했을때기존보다장비의수가내년에는증가할것으로예상되기에탑라인의성장이예상되고, 이미많은비중을차지하는연구개발비가내년에대폭증가할가능성이낮다는점을감안해전년동기대비 35% 증가한 77억원에달할수있을것으로전망한다. 그림 56. 영업이익추이및전망 그림 57. WDM 영업이익추이및전망 ( 백만원 ) 12, 전체영업이익 ( 백만원 ) 7, WDM 1, 6, 8, 5, 6, 4, 4, 3, 2, 2, 1, 17F 18F 19F 17F 18F 19F 그림 58. 제품별매출예상비중 그림 59. 제품별영업이익예상비중 (%) 1 WDM CWDM MSPP PTN 기타 (%) 1 WDM CWDM MSPP PTN 기타 F 18F 19F 17F 18F 19F 25

26 코위버 (5636) 3) TP 산정 투자의견매수, 목표주가 11, 원제시 코위버에대한투자의견을매수, 12개월목표주가를 11,원으로제시한다. 투자의견을매수로제시한이유는 1) 증가하는트래픽에대응하기위해기존의 MSPP와 PTN의매출이한동안이어질것으로예상하고 2) 5G 조기도입에대응한투자가본격적으로진행될예정임에따라 POTN 장비와 WDM의장비를중심으로 P와 Q가성장할것으로예상되며 3) 1기가인터넷상용화로인한 PTN 장비와 WDM 장비의수요증가가예상되고 4) 전세계적으로양자암호화기술의중요성이강조되는상황에서코위버는이미 ROADM 에양자암호기술을적용해판매를준비하고있는기업이기때문이다. 또한일정통신사가아닌통신 3사모두와거래가이루어지고있으며차세대네트워크구축을위해주요기관 / 통신사들과함께연구개발을진행하고있는기술력을인정받은기업이며, 통신사뿐만아니라병원, 국가기관등을통한매출발생도이루어지고있어거래처가다양하며부채비율을 2~3% 안팎을유지하는안정성있는기업이라는점도감안하였다. 목표주가는 18 년예상 EPS 918 원에 Target PER 12.4 배를적용해산정하였으며, 현재주가 6,6 원대비 67% 의상승여력이있다고판단한다. 그림 6. 동종업계 PER 비교 그림 61. Target PER 산정 ( 배 ) PER 기업 P/E ( 배 ) 우리넷 16.6 서진시스템 7.7 다산 8.1 이노와이어리스 14.5 케이엠더블유 15.3 ZTE 콤스코프우리넷 KMW 시스코노키아시에나다산 평균 PER 12.4 자료 : Bloomberg, Quantiwise, 하나금융투자 자료 : 하나금융투자 그림 62. 코위버의목표주가산정 18 년예상 EPS Target PER 목표주가현재주가업사이드여력 918 원 12.4 배 11, 원 6,6 원 67% 자료 : 하나금융투자 26

27 코위버 (5636) 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) F 218F 219F F 218F 219F 매출액 유동자산 매출원가 금융자산 매출총이익 현금성자산 판관비 매출채권등 영업이익 재고자산 금융손익 기타유동자산 종속 / 관계기업손익 비유동자산 기타영업외손익 투자자산 세전이익 금융자산 법인세 유형자산 계속사업이익 무형자산 중단사업이익..... 기타비유동자산 당기순이익 자산총계 비지배주주지분순이익..... 유동부채 지배주주순이익 금융부채 지배주주지분포괄이익 매입채무등 NOPAT 기타유동부채 EBITDA 비유동부채 성장성 (%) 금융부채 매출액증가율 2.2 (2.2) 기타비유동부채 NOPAT증가율 (1.8) (11.1) 부채총계 EBITDA 증가율 (11.6) (14.5) 지배주주지분 영업이익증가율 (13.9) (16.1) 자본금 ( 지배주주 ) 순익증가율 24. (29.) 자본잉여금 EPS증가율 23.6 (28.7) (.3) 자본조정 (1.3) (1.3) (1.3) (1.3) (1.3) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 매출총이익률 이익잉여금 EBITDA 이익률 비지배주주지분..... 영업이익률 자본총계 계속사업이익률 순금융부채 (2.2) (24.8) (29.6) (24.1) (2.9) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) F 218F 219F F 218F 219F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS ,12 당기순이익 BPS 8,574 9,162 9,769 1,616 11,636 조정 (1.2).5. (1.7) (1.6) CFPS ,181 감가상각비 EBITDAPS ,14 외환거래손익.. (.8) (.9) (1.) SPS 6,125 5,992 6,45 7,721 9,298 지분법손익 (3.3) (.4) (.4) (2.1) (2.) DPS 기타.7 (.4) (.1)..1 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 3.8 (2.3) (.1) (4.4) (4.1) PER 투자활동현금흐름 (1.7) (1.2) (1.) (9.) (8.8) PBR 투자자산감소 ( 증가 ) (1.3).6.2 (4.5) (4.2) PCFR 유형자산감소 ( 증가 ) (.5) (.3) (1.) (3.) (3.) EV/EBITDA 기타.1 (1.5) (.2) (1.5) (1.6) PSR 재무활동현금흐름 (.7).3.2 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) ROE 자본증가 ( 감소 ) ROA 기타재무활동 ROIC 배당지급 (1.2) (.9) (.7) (.7) (.8) 부채비율 현금의증감 (5.8) (3.5) 순부채비율 (24.5) (28.) (31.4) (23.5) (18.5) Unlevered CFO 이자보상배율 ( 배 ) Free Cash Flow (.1) 2.1 자료 : 하나금융투자 27

28 코위버 (5636) 투자의견변동내역및목표주가괴리율 코위버 ( 원 ) 12, 코위버 수정 TP 날짜투자의견목표주가 BUY 11, 평균 괴리율 최고 / 최저 1, 8, 6, 4, 2, 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 91.1% 8.2%.7% 1.% * 기준일 : 217 년 11 월 3 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 김홍식 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 217 년 12 월 4 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 김홍식 ) 는 217 년 12 월 4 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 28