China Equity 중국주식고르기 조정후상승기대 주식시장분석 [ 주식전략 ] 최홍매 중국증시는조정이후상승기대. 중국기업효율성상승, 실적예상치개선, 증시개방등이긍정요인으로작용.

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2 China Equity 중국주식고르기 조정후상승기대 주식시장분석 [ 주식전략 ] 최홍매 hongmei.cui@miraeasset.com 중국증시는조정이후상승기대. 중국기업효율성상승, 실적예상치개선, 증시개방등이긍정요인으로작용. 낮은벨류에이션으로가격적인부담도적음기업이익증가와함께부채증가율도하락. 특히국유기업의건전성개선. 기업효율성증가는증시흐름에긍정적. 상장사들의실적예상치는 2017년하반기부터개선세지속. A주의 MSCI 편입등개방도호재. 1수익성과건정성개선의은행주, 2집중도가높아지고있는부동산주, 3정책수혜와산업성장이기대되는자동화, 로봇관련주추천은행의개선 건전성과수익성모두개선. 기업실적개선으로대출수요가확대. 인민은행의상업은행에대한단속과디레버리징은지속, 은행간부채가적은대형은행이반사이익을받을것으로예상. 중국은행은글로벌은행과비교시, ROE 대비낮은 PB를적용. 수익성개선, 부채조달비용, 규제영향등을감안하면농업은행, 공상은행등대형은행추천 집중도가높아진부동산중국부동산시장은최근최근가격안정, 재고축소, 토지공급확대등변화. 일부지역에서완화기조가나타나는등부동산정책이향후추가로강화될가능성은낮다고판단. 또한토지공급가격의하락으로개발사들의비용부담축소. 대형업체들은토지매입확대, 산업통합, 수익비중증가등으로시장지배력강화. 부동산주는완커, 벽계원, 헝다, 폴리추천 중국의자동화중국은제조업업그레이드를위한자동화설비, 로봇에대한수요는장기적으로확대예상. 본체설계와시스템운용, 핵심부품기술보유, 특정산업에특화된자동화 로봇관련된기업들을주목. 자동화관련하여탑스타, 후이촨, 선도지능, 잉허테크등주식추천 중국증시추천종목 은행 부동산 자동화 주식명코드시가총액수익율 (%) 순이익증가율 P/E(x) P/B(x) ROE(%) 배당률매출액증가율 자료 : WIND, 미래에셋대우리서치센터, 주 : 2018 년 3 월 2 일종가기준 ( 억위안 ) 1M 3M 1 년 FY18E FY19E FY20E FY18E FY19E FY20E FY18E FY19E FY20E FY18E FY19E FY20E (%) FY18E FY19E FY20E 농업은행 SH 13, 공상은행 SH 22, 건설은행 SH 16, 초상은행 SH 7, 완커 SZ 3, 벽계원 2007.HK 3, 헝다 3333.HK 2, 폴리 SH 1, 후이촨테크 SZ 선도지능 SZ 탑스타 SZ 잉허테크 SZ

3 China Equity 중국주식고르기 중국증시, 조정후의상승기대 중국증시는조정을받았지만장기적인중국증시의상승세는유효하다고판단된다. 기업들의효율성개선기업들의효율성과수익성은모두개선되었다. 2017년기업들의이익증가율은 2011년이후최고수준이다. 긍정적인것은부채증가율도동반둔화된점이다. 기업들이이익증가가레버리지확대에의존한것이아님을시사한다. 기업들의효율성개선은국유기업에서뚜렷이나타났다. 중국의국유기업의이익증가율은전체기업이익증가율수준을상회하고부채증가율도꾸준히하락하였다. 실적예상치는꾸준히개선중국상장사들의실적예상치는꾸준히개선되고있다. 홍콩 H주, MSCI China, 상하이A 지수, 선전A 지수의 12개월 fwd EPS는모두연초이후꾸준히상승하였다. 경기안정과기업들의효율성개선에기인한것이라고판단되며증시에는긍정적인요인이다. 개방에따른기대감 A주는올해부터정식으로 MSCI 이머징 index에편입이된다. 개방의확대로기관투자자, 외국인투자자비중이증대할것이고, 증시를레벨업시키는요인이될것이다. 그림 1. 기업수익성 / 건전성개선 : 이익증가율상승 ; 부채증가율은하락 (%, 전년대비 ) 30 기업이익증가율기업자산증가율기업부채증가율 20 그림 2. 국유기업이익증가율은상승한반면부채증가율은소폭조정 (%, 전년대비 ) 30 국유기업이익증가율국유기업자산증가율국유기업부채증가율 그림 3. 중국주요지수 12 개월예상 EPS 의 3 개월변화율은개선 (%) 12개월 fwd EPS 3개월변화율 6.0 H 지수 선전 A 상하이 A MSCI China 자료 : Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research

4 China Equity 중국주식고르기 은행의개선 은행의건전성, 수익성모두개선연초이후은행주들이강세를보였다. 중국은행들이순이자마진 (NIM) 과고정이하여신비율 (NPL ratio) 두지표가동반개선되고있다. 대형상업은행의 NIM은기타은행보다높은수준을유지한다. 건전성측면에서도대형국유은행의 NPL ratio는빠르게하락하고있다. 제조업의대출수요지수는 2016년 3분기이후꾸준히상승하였다. 기업대출이증가하면서 12월말상업은행의예대율비중은 70.0% 기록, 2010년이후최고수준이다. 대출확대예상으로은행주의 12fwd EPS 증가율과 12fwd 매출액증가율동반상승하고있다. 상업은행에대한디레버리징, 대형주수혜인민은행은상업은행에대한단속을강화하고있다. 주로동업부채를줄이는것인데해당비중이적인대형은행은반사이익이기대된다. 또한예금조달능력이강한대형은행들의수익성이빠르게개선될것이다. 그외글로벌대비낮은 PB와높은배당률도긍정요인이다. 중국은행들의이익개선속도, 건전성, 규제를감안하면농업은행, 공상은행등대형주를우선으로추천한다 ( 표1 참조 ). 그림 4. 대형은행의 NIM은더빠르게개선 (%) 은행별 NIM 년 2 분기 2017 년 3 분기 2017 년 4 분기 그림 5. 대형은행의 NPL ratio 은꾸준히하락 (%) 중국은행 NPL ratio 2.0 국유은행상업은행전체 대형상업은행지분제상업은행도시상업은행외자은행 자료 : WIND, 미래에셋대우리서치센터 자료 : WIND, 미래에셋대우리서치센터 그림 6. 중국은행은글로벌은행과비교하면높은 ROE 대비낮은벨류에이션유지 (PB, 배 ) 3.0 글로벌은행대비 ROE 와 PB 2.5 Hangseng 2.0 JP 모건 Wells Fargo 초상 UBS 공상건설 BOA ING 핑안 HSBC 푸둥농업흥업 Public Bank RBS 스미모토시틱민생광다미즈호미츠비시도이체 (ROE) 자료 : Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3

5 China Equity 중국주식고르기 집중도가높아진부동산 부동산가격안정과재고축소특히 1선도시의부동산가격은전월대비 5개월연속하락하였다. 특히광저우부동산가격은연속 5개월하락, 심천은연속 3개월하락세를기록하였다. 베이징과상하이의가격은변동이없다. 또한 2016년중국부동산통제정책시행의중요한내용은재고축소, 특히중소도시의재고를줄이는것이다. 중국의협의재고 ( 판매대기중인신규부동산에한함 ) 증가율을꾸준히 (-) 수준을기록하고있다. 협의재고증가율이 (-) 수준이라는의미는건축완료된부동산들이빠르게소진되고있다는의미이다. 정책완화기조출현 2017년하반기부터부동산정책에대한완화기조가나타나기시작하였다. 2017년말의중앙경제공작회의에서 부동산버블억제 언급이사라졌다. 최근난징, 란저우, 허페이등도시들은호적취득혹은부동산구매조건을완화하였다. 전반적으로중국의부동산정책은추가로강화될가능성은낮다고판단된다. 이는부동산개발업체들에게수혜가될수있는요인이다. 대형업체들의시장지배력강화부동산관련주는중소형업체보다는시장집중도를높여가는대형업체가유망하다고판단된다. 대형업체들의시장지배력향상은토지매입, 인수합병, 수익비중상승등지표에서나타나고있다. 2017년중국의전체토지공급은거래규모기준으로전년대비 49.4% 증가하였다. 대형부동산업체인완커와폴리부동산의 2016년, 2017년토지매입증가율은각각 81.6%, 84.0% 이다. 최근토지매입의규정이강화되면서경쟁력있는대형기업들이토지확보가용이해졌다. 부동산업체들의통합이활발해지고있다. WIND에 2017년인수합병건수는 203개, 거래규모는 3,500억위안에달한다. 2017년의인수합병건수는 235개, 거래규모는 3,000억위안이다. 부동산상위업체들의수익비중이증가하고있다. TOP3 기업의판매금액이전체에서차지하는비중은 2009년의 3.5% 에서 2017년 13.5% 까지상승하였다. TOP7 기업들이전체부동산의매출액과순이익에서차지하는비중은꾸준히증가하고있다. 결론적으로부동산에대한통제기조가완전히가셔지지않은상황에서중소형업체보다는대형기업투자가바람직하다고판단된다. 완커, 벽계원, 헝다, 폴리등주식들을추천한다 ( 표1 참조 ). 그림 7. 부동산가격은안정, 특히 1 선도시의가격은하락지속 그림 8. 중국의부동산재고는꾸준히하락 (%, 전월비 ) 선도시 2 선도시 3 선도시 (%, 전년동기비 ) 80 부동산광의재고증가율부동산협의재고증가율 자료 : WIND, 미래에셋대우리서치센터 자료 : WIND, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research

6 China Equity 중국주식고르기 그림 9. 대형부동산회사는토지를대량으로확보 (%, 전년대비 ) 100 완커 + 폴리토지매입전체토지공급규모 그림 10. 부동산상위업체들의시장지배력은강화 (%, 비중 ) 부동산 TOP7 점유율 70 TOP7 매출액 TOP7 순이익 자료 : WIND, 미래에셋대우리서치센터 자료 : WIND, 미래에셋대우리서치센터 중국의자동화 중국자동화 로봇산업의수요확대중국의로봇산업은높은성장성을갖고있다. 노동인구비중의하락이주요인이다. 중국의 15~64 세인구비중은 2016년 72.56% 에그쳤다. UN의전망에의하면중국의노동인구비중은 2050년까지꾸준히하락할것으로예상된다. 반대로중국의제조업임금수준은꾸준히증가한다. 중국은 2012년부터최근까지중앙정부차원에서각종자동화와로봇과관련된정책들을발표해왔다. 중국제조2025, 로봇산업발전계획 ( ) 등이그사례이다. 구체적으로는 2020년까지자체적으로로봇연간생산량이 10만대를돌파하고, 공업용로봇관련된기술에서글로벌경쟁우위를차지하는것이목표이다. 중국의공업용로봇보급수준이낮지만성장성이기대중국의로봇사용량은빠르게증가하고있지만보급수준은낮은수준이다. 예컨대만명당로봇보유량기준으로글로벌평균은 74대, 독일은 309대, 일본은 303에달한다. 중국은현재만명당 68대로글로벌평균에도훨씬못미친다. 하지만중국의공업용로봇수요증가율은글로벌을상회한다. 예컨대 IFR의전망에의하면중국은공업용로봇판매액은 2012년 ~2020년 8년동안연평균 (CAGR) 24% 이다. 같은기간글로벌전체의로봇판매액증가율은연평균 13% 가될것이다. 중국의공업용로봇에대한수요는상당기간동안높은수준을유지할것이다. 중국의자동화로봇관련기업중국의자동화로봇기업들은마진율이낮은시스템통합운용분야에집중되어있다. 주로국외에서로봇을구입하거나부품을조합해서생산라인에맞추는것이주를이루고경쟁이치열하다. 중국에서의로봇관련된투자논리는 1 본체설계가가능하고, 시스템통합운용의산업체인을소유하여규모의경제를실현할수있는기업들이다. 네임벨류를갖고있고, 탄탄한고객군을확보한기업들이다. 2 로봇의핵심부품기술을보유한기업들이다. 핵심부품이원가에서차지하는비중이 Mirae Asset Daewoo Research 5

7 China Equity 중국주식고르기 70% 이고진입장벽이높아프리미엄이있다. 3 특정산업에특화된기업들을고려할수있다. 예컨대빠르게확대되고있는 2차전지 ( 리튬배터리 ) 생산에자동화설비를공급하는기업들이다. 관련된자동화 로봇기업들은본체설계와시스템운용의탑스타, 핵심부품기술을갖고있는후이촨, 2차전지생산설비생산에특화된선도지능과잉허테크등주식을주목할만하다 ( 표1 참조 ). 그림 11. 중국의노동인구비중은 2010 년고점이후꾸준히하락 그림 12. 중국의만명당로봇보유량은글로벌수준을하회 (%, 비중 ) 세이상인구비중 15~64 세인구비중 ( 대 / 만명 ) 400 만명당로봇보유대수 ( 공업 ) 독일일본미국글로벌중국 자료 : UN, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 로봇산업발전분석보고서, 미래에셋대우리서치센터 표 1. 중국증시추천주식 주식명 시가총액 수익율 (%) 순이익증가율 P/E(x) P/B(x) ROE(%) 배당률 매출액증가율 ( 억위안 ) 1M 3M 1년 FY18E FY19E FY20E FY18E FY19E FY20E FY18E FY19E FY20E FY18E FY19E FY20E (%) FY18E FY19E FY20E 농업은행 13, 공상은행 22, 건설은행 16, 초상은행 7, 완커 3, 벽계원 3, 헝다 2, 폴리 1, 후이촨테크 선도지능 탑스타 잉허테크 자료 : WIND, 미래에셋대우리서치센터, 주 : 2018 년 3 월 2 일종가기주 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 6 Mirae Asset Daewoo Research

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13 반도체장비 / 소재부품유망종목 (IT SmallCap) 2018 년반도체설비증설수혜업체 4 선 2018 년글로벌반도체장비투자액 2017 년에이어역대최고치전망 Issue Comment 반도체투자액 1 위한국, 2 위중국 2018 년사상최대실적전망되는장비 / 소재부품업체 4 선 ( 디아이 / 유니테스트 / 코미코 / 원익 QnC) [SmallCap] 김재훈 jaehoon.kim.a@miraeasset.com 2018년글로벌반도체장비투자액역대최고치전망 2018년글로벌반도체장비투자액은 2017년에이어역대최대치를갱신할전망이다. SEMI( 국제반도체장비재료협회 ) 에따르면 2018년전세계반도체장비투자금액은 630억달러로 2017년대비 11% 증가할것으로예상된다. 반도체장비투자증가의원인으로는 1) 반도체수요의지속적증가, 2) 메모리의타이트한수급에의한가격강세지속, 3) 생산성증대를위한공정개선투자증가로요약된다. 반도체투자액 1위한국, 2위중국 2018년반도체장비투자는 2017년에이어한국이주도할전망이다. SEMI에따르면한국반도체장비부문투자액은삼성전자 180억달러 (YoY+128%), SK하이닉스 55억달러 (YoY+70%) 에이를것으로전망된다. 국내반도체장비투자에이어주목해야할사항은중국반도체업체의장비투자증가이다 년중국업체의반도체장비투자액은 59억달러로전망되며주요증설업체는양쯔강메모리테크놀로지, 푸젠진화반도체, 허페이창신메모리등이다. 사상최고실적전망되는장비 / 소재부품업체국내반도체장비및소재업체중상당수가유례없는반도체장비투자의수혜가예상된다. 메모리수요증가와공급량증가속도에따라메모리가격에대한우려의의견도일부있으나, 이는파운더리업체의증설에따른효과이기때문에반도체장비업체들의실적전망에는큰영향이없을것으로예상된다. 국내및중국반도체파운더리업체가빠른속도로설비증설에나서며경쟁국면에돌입한다면국내반도체장비업체는 2018년에이어 2019년까지도초호황국면이이어질가능성도존재한다. 따라서글로벌반도체장비증설에따라 2018년사상최대실적이예상되는반도체검사장비제조업체인디아이 (003160), 유니테스트 (086390) 와설비및가동률증가의수혜가예상되는코미코 (183300), 원익QnC(074600) 를소개한다. Mirae Asset Daewoo Research 1

14 반도체장비 / 소재부품유망종목 2018 년반도체설비증설수혜업체 4 선 표 년기대되는반도체 / 소재부품주투자포인트및밸류에이션요약 ( 억원, %, 배 ) 종목명종목코드 2018년예상실적 ( 억원,%) 18F Valuation( 배 ) 시가총액투자포인트매출액 YoY 영업이익 YoY 순이익 YoY PER PBR 디아이 ,515 1, " 만성적저평가국면해소 " 유니테스트 ,990 2, " 본격성장사이클진입 " 코미코 ,369 1, " 글로벌반도체칩생산량증가의수혜 " 원익QnC ,680 2, " 장기적인성장국면 " 자료 : 각사자료, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 그림 1. 글로벌반도체장비투자와국내반도체및반도체장비업종시가총액추이비교 (US $/Bl) 국내반도체및반도체장비업종연평균시가총액 (R) 글로벌반도체장비투자규모 (L) F ( 조원 ) 자료 : SEMI( ), 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 표 2. 주요반도체파운더리업체장비증설시작시점및총규모예상 Fab 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2019F 총예상규모 (wpm) 평택 P2 시작 100,000 삼성전자 시안 ( 중국 ) 2 차시작미정 S3 시작미정 청주 ( 신규 ) 시작 220,000 SK 하이닉스 M14( 추가 ) 시작 100,000 우시 ( 중국 ) 시작 미정 푸젠진화반도체 - 시작 60,000 양쯔강메모리테크놀러지 - 시작 300,000~400,000 자료 : Gartner, 각사자료, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 2 Mirae Asset Daewoo Research

15 반도체장비 / 소재부품유망종목 2018 년반도체설비증설수혜업체 4 선 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 75.50% 16.00% 8.50% 0.00% * 2017년 12월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 17

16 디아이 (003160) 테마는가고실적이온다 국내최장업력을보유한반도체검사장비제조업체 Company Report 투자의견 Not Rated 목표주가 (12M, 유지 ) - 현재주가 (18/03/05) 4,810 원 상승여력 - 영업이익 (17F, 억원 ) 115 Consensus 영업이익 (17F, 억원 ) 0 EPS 성장률 (17F,%) 1,769.8 MKT EPS 성장률 (17F,%) 45.2 P/E(17F,x) 8.6 MKT P/E(17F,x) 10.0 KOSPI 2, 시가총액 ( 억원 ) 1,515 발행주식수 ( 백만주 ) 31 유동주식비율 (%) 66.3 외국인보유비중 (%) 5.5 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 4, 주최고가 ( 원 ) 7,180 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 [] 디아이 김재훈 jaehoon.kim.a@miraeasset.com KOSPI 디아이는 1955 년 동일상사 라는사명으로처음설립되었으며 1987 년계열사 동일반도체 장비 를통해반도체장비사업을개시했다. 이후 1988 년반도체 Burn-in Test System 국 산화에성공하며현재까지반도체검사장비제조를주사업으로영위하고있다. 디아이의매출구성은 2017 년 3 분기누적기준반도체장비비중 79.2%, 전자파차폐체및 흡수체를제조하는전자부품비중 17.5%, 나머지는환경및음향기기사업으로이루어져있 다. 그리고디지털프론티어 ( 반도체검사장비 ), 두성산업 ( 전자부품 ), 디아이엔바이로 ( 환경시설 ) 및해외법인을포함하여 15 계계열회사, 8 개의연결대상종속회사를보유하고있다. 주요제품은반도체검사장비인 Burn-in Tester 와반도체테스트를위해디바이스를장착하 는부품인 Burn-in Board 이다. 주요매출처는삼성전자이며 SK 하이닉스향으로는자회사디 지털프론티어를통해반도체장비를공급하고있다. 국내양대반도체업체의설비증설동시수혜 삼성전자와 SK 하이닉스는증가하는 DRAM, NAND 수요에대응하기위해 2018 년설비증설 및미세공정고도화를본격실행할것으로예상된다. 따라서삼성전자는평택공장, SK 하이 닉스는청주및충칭공장에서의칩생산량이본격적으로증가하면서후공정및테스트라인 증설에대한필요성이증대될전망이다. 이같은메이저반도체업체의증설이본격적으로진행되면서디아이와자회사디지털프론티 어의 2018 년실적은큰폭의성장이예상된다. 디지털프론티어는 2017 년 SK 하이닉스의 NAND 고속 Burn-in Tester 양산승인을받았으며, 향후 Dual 벤더로공급개시될가능성 이높다고판단된다. 디아이의디지털프론티어지분율은 73% 이다 년만성적인저평가국면해소기대 디아이의 2017 년잠정실적은매출액 1,522 억원 (YoY+38.7%), 영업이익 115 억원 (YoY+110.1%), 순이익 194 억원 (YoY+1,043.4%) 이다. 4 분기실적이저조했던원인은 1) 성과급의반영, 2) 디지털프론티어신규장비급격한수주증가에따른원가율상승의일시적 비용발생때문인것으로파악된다. 디아이의 2018 년실적은매출액 1,871 억원 (YoY+22.9%), 영업이익 281 억원 (YoY+144.3%), 순이익 213 억원 (YoY+13.3%) 로예상된다. 영업이익증가율에비해순이익 증가율이낮은원인은 17 년 4 분기자산매각에따른영업외이익의일시반영때문이다. 디아이는그동안가수싸이테마에따라기업가치가급변동해왔다. 그러나향후실적성장 에따라기업가치의만성적인저평가국면이해소될것으로기대된다. 결산기 (12 월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 매출액 ( 억원 ) 1,069 1,340 1,055 1,097 1,522 1,871 영업이익 ( 억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 억원 ) EPS ( 원 ) ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : 디아이, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀

17 디아이테마는가고실적이온다 그림 1. Memory Burn-in Tester 그림 2. Memory Burn-in Board 자료 : 디아이, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 그림 3. 디아이계열회사현황 자료 : 디아이, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 그림 4. 디아이부문별매출액추이및전망 관계법인 동일시마즈 40% 디아이 (003160) 디지털프론티어 73% 종속법인 49.8% 에이프릴뮤직 ( 억원 ) 2,000 1,500 기타환경시설설치공사 ( 디아이엔바이로 ) 전자부품 ( 두성산업 ) 반도체검사장비 지올코리아 40% 두성산업 100% 100% 디아이씨 1,000 SW 개발 디아이엔바이로 86.5% 100% D.I Japan Corporation % 자료 : 디아이, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 F 18F 자료 : 디아이, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀그림 5. 반도체검사장비신규수주및수주잔고추이 ( 억원 ) 신규수주 수주잔고 Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2Q 15.3Q 15.4Q 16.1Q 16.2Q 16.3Q 16.4Q 17.1Q 17.2Q 17.3Q 자료 : 디아이, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 2 Mirae Asset Daewoo

18 디아이테마는가고실적이온다 디아이 (003160) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F ( 억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F 매출액 1,055 1,097 1,522 1,871 유동자산 ,030 매출원가 ,034 1,210 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 1,099 1,160 1,086 1,172 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 1,717 1,796 1,971 2,203 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 1,124 1,119 1,292 1,491 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 1,155 1,152 1,331 1,537 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/15 12/16 12/17F 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 기타 CFPS ( 원 ) ,062 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 3,785 3,769 4,320 4,949 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) , 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : 디아이, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) Mirae Asset Daewoo 3

19 디아이테마는가고실적이온다 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 75.50% 16.00% 8.50% 0.00% * 2017년 12월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 4 Mirae Asset Daewoo

20 유니테스트 (086390) 고속성장 2018 년본격성장사이클 Company Report 투자의견 Not Rated 목표주가 (12M, 유지 ) - 현재주가 (18/03/05) 14,150 원 상승여력 - 영업이익 (17F, 억원 ) 330 Consensus 영업이익 (17F, 억원 ) 278 EPS 성장률 (17F,%) MKT EPS 성장률 (17F,%) 45.2 P/E(17F,x) 10.9 MKT P/E(17F,x) 10.0 KOSDAQ 시가총액 ( 억원 ) 2,990 발행주식수 ( 백만주 ) 21 유동주식비율 (%) 74.0 외국인보유비중 (%) 11.9 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 9, 주최고가 ( 원 ) 14,600 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 유니테스트는반도체패키징공정에사용되는검사장비제조업체이다. 2000년 3월설립되었으며, 메모리반도체의성능과속도등을테스트하는컴포넌트및모듈테스터를국내최초로국산화했다. 주요매출처는 SK하이닉스와하이텍, 난야테크놀로지 ( 대만 ) 이다. 동사는 17년매출액 1,686억원 (YoY+44.4%), 영업이익 329억원 (YoY+184.9%) 의호실적을기록했다. 17년 3분기실적부진의주요인으로작용했던 DRAM 고속 Burn-in Tester 수주지연문제가해소되며 17년 4분기에성장사이클로재진입했다. 2018년유니테스트는본격적으로고성장사이클로진입할것으로예상된다. 성장의주요인은 1) 주요고객사의설비투자확대에기인한 DRAM 고속 Burn-in Tester 매출지속, 2) 신규 DRAM 미세공정투자확대따른 DDR4 고속 Burn-in Tester 공급확대, 3) NAND 고속 Burn-in Tester 와 NAND Wafer Tester 신규공급이다. NAND 신규장비와중국향반도체장비수주기대기존유니테스트의주요매출은주로 DRAM 검사장비에서발생했다. DRAM에편중되어있는사업구조를개선하기위해 NAND Burn-in Tester 개발을완료하였으며 2017년말 SK 하이닉스의양산승인을통과한것으로파악된다. SK하이닉스는청주Fab의 2018년대규모설비투자를계획하고있어본격적인수주가기대된다. 유니테스트는 2018년중국반도체업체로의 DRAM 고속 Burn-in Tester, SSD Tester 등신규장비수주가능성이높다고판단된다. 다만시기와규모를추정하기이른상황이기때문에실적추정에는이를미반영했다. 중국반도체업체로부터의수주가개시된다면동사기업가치는새로이평가받을수있을것으로기대된다. 2018년 1분기사상최대매출달성전망 160 유니테스트 KOSDAQ 유니테스트의 2018 년예상실적은매출액 2,230 억원 (YoY+32.3%), 영업이익 422 억원 140 (YoY+27.9%), 순이익 322 억원 (YoY+29.9%) 이다. 특히 2017 년하반기부터최근까지의수 120 주추이에근거하면, 2018 년 1 분기는사상최대매출을달성할전망이다. [] 김재훈 jaehoon.kim.a@miraeasset.com 2018 년예상실적기준유니테스트의 PER 은 9.3 배수준이다. NAND 관련검사장비의공급 확대와중국향장비공급에대한추가실적증대가능성에비해현재밸류에이션은현저히 저평가되어있다고판단된다. 결산기 (12 월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 매출액 ( 억원 ) ,335 1,168 1,686 2,230 영업이익 ( 억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 억원 ) EPS ( 원 ) , ,173 1,524 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : 유니테스트, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀

21 유니테스트고속성장 표 1. 유니테스트수주공시현황 ( 억원 ) 수주일자판매 / 공급계약내용계약상대방시작일종료일계약금액 반도체검사장비 SK 하이닉스 반도체검사장비 Hitech Semiconductor 반도체검사장비 Hitech Semiconductor 반도체검사장비 SK 하이닉스 반도체검사장비 Hitech Semiconductor 반도체검사장비 Nanya Technology Corporation 반도체검사장비 SK 하이닉스 반도체검사장비 Nanya Technology Corporation 반도체검사장비 Hitech Semiconductor( 중국 ) 반도체검사장비 SK 하이닉스 반도체검사장비 Hitech Semiconductor( 중국 ) 반도체검사장비 SK 하이닉스 반도체검사장비 Hitech Semiconductor 반도체검사장비 Nanya Technology Corporation 태양광발전소건설공사 ( 주 ) 준규솔라 태양광발전소건설공사와이엔솔라 태양광발전소건설공사유니햇빛에너지 반도체검사장비 SK 하이닉스 반도체검사장비 Nanya Technology Corporation 반도체검사장비 SK 하이닉스 반도체검사장비 Hitech Semiconductor 반도체검사장비 ( 주 ) 하이셈 주 : 2017 년 1 월부터 2018 년 2 월 6 일까지공시내용자료 : 유니테스트, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 그림 1. 사업부별연간매출액추이및전망 그림 2. 사업부별분기매출액추이및전망 ( 억원 ) 2,400 2,000 태양광반도체검사장비 ( 억원 ) 태양광및기타 반도체검사장비 1, , F 18F 자료 : 유니테스트, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q4Q(E) 자료 : 유니테스트, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 2 Mirae Asset Daewoo

22 유니테스트고속성장 유니테스트 (086390) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F ( 억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F 매출액 1,335 1,168 1,686 2,230 유동자산 ,306 매출원가 ,076 1,423 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 1,009 1,050 1,345 1,712 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 ,220 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 ,218 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/15 12/16 12/17F 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 1, ,173 1,524 기타 CFPS ( 원 ) 1, ,666 2,101 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 3,496 3,591 4,620 5,952 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : 유니테스트, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) Mirae Asset Daewoo 3

23 유니테스트고속성장 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 75.50% 16.00% 8.50% 0.00% * 2017년 12월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 4 Mirae Asset Daewoo

24 코미코 (183300) 글로벌반도체생산량증가의수혜 반도체부품세정 코팅전문기업 Company Report 투자의견 Not Rated 목표주가 (12M, 유지 ) - 현재주가 (18/03/05) 27,000 원 상승여력 - 코미코는 1996년국내최초로반도체공정장비세정 코팅을사업화한회사이며, 2013년미코에서물적분할되었다. 2017년 3분기누적연결기준코미코의매출비율은세정 45.3%, 코팅 44.0%, 부품 3.6%, 기타상품 7.2% 이다. 코미코주요사업중세정분야는반도체제조공정에서발생되는장비부품의미세오염을제거하여재사용토록하는서비스이며, 코팅분야는반도체부품의플라즈마내식성을증가시켜파티클및결손부위를제어함으로써수율을유지개선토록하는서비스이다. 코미코는국내코미코 ( 안성 ) 외미국 (Austin), 중국 ( 우시 ), 대만 ( 신추 ), 싱가포르에현지법인을보유하고있는것이장점이다. 반도체세정및코팅은오염물질을제거해야하는특성으로인해반도체 Fab 인근에처리시설을보유하는것이유리하기때문이다. 영업이익 (17F, 억원 ) 265 Consensus 영업이익 (17F, 억원 ) 275 EPS 성장률 (17F,%) 52.4 MKT EPS 성장률 (17F,%) 45.2 P/E(17F,x) 11.1 MKT P/E(17F,x) 10.0 KOSDAQ 시가총액 ( 억원 ) 2,369 발행주식수 ( 백만주 ) 9 유동주식비율 (%) 55.7 외국인보유비중 (%) 14.7 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 16,300 52주최고가 ( 원 ) 29,300 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 코미코 KOSDAQ 반도체공정미세화 설비증설 가동률증가의수혜코미코의성장가능성은 1) 다양화된매출처, 2) 설비증설및가동률증가, 3) 공정미세화에서확인된다. 코미코는매출처가삼성전자 ( 한국, 미국 ), SK하이닉스 ( 한국, 중국 ), Intel( 미국 ), TSMC( 대만 ), Micron( 미국, 싱가포르 ) 로다변화되어있기때문에글로벌반도체호황국면의직접적인수혜가예상된다. 반도체공정이미세화될수록파티클 ( 미세이물 ) 에의한수율저하가능성이확대되기때문에보다높은수준의세정및코팅기술이요구된다. 코미코는 2017년 SK하이닉스의미세공정전환이진행되면서새로운코팅기술인 NOVA와 FineCera 의매출이급증했으며 2018년에도코팅부분신기술공급은크게증가할것으로전망된다. 반도체가격하락이실적에미치는영향은미미코미코는 2013년분할설립이후해마다성장을지속해왔다. 이는반도체가격의변화가코미코실적에미치는영향은미미하다는것을의미한다. 동사매출이설비가동률과생산량과큰상관관계에있기때문에최근시장에서우려하는반도체공급과잉에따른가격하락이슈는코미코의실적성장에영향을미치지는않을것으로판단된다. 오히려칩메이커들이반도체공급량을확대시키기위해가동률을증가시킨다면부품의세정 코팅빈도역시늘어나게된다. 이는코미코매출확대의기회요인으로작용할전망이다. [SmallCap] 김재훈 jaehoon.kim.a@miraeasset.com 결산기 (12 월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 매출액 ( 억원 ) ,251 1,470 영업이익 ( 억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 억원 ) EPS ( 원 ) ,022 1,515 2,310 2,510 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : 코미코, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀

25 코미코글로벌반도체생산량증가의수혜 2018년에도성장지속전망 2018년연결기준코미코의실적은매출액 1,470억원 (YoY+17.5%), 영업이익 303억원 (YoY+14.3%), 순이익 217억원 (YoY+16.6%) 로예상된다. 2018년매출성장에비해이익률이증가하지않는주원인은설비증설비용의반영에의한것으로매출액과영업이익증가에주목하는것이바람직하다코미코는 2018년멜파스가보유한안성공장을 225억원에매입한후연내 2배가량설비증설을완료할계획이며, 대만법인역시상반기내생산 Capa를약 3배증가시킬것으로전망된다. 대규모설비투자에따른효과는 2018년하반기부터본격적으로발생할것으로예상된다. 그림 1. 코미코연결대상법인지분구조 미코 39.9% 코미코 100% 100% 70% 100% KoMiCo Austin ( 미국 ) KoMiCo Wuxi ( 중국 ) KoMiCo Hsinchu ( 대만 ) KoMiCo Singapore ( 싱가포르 ) 자료 : 코미코, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 표 1. 코미코주요세정기술 사용목적 효과 CuStrip CleanPeel SurFinish SurfRestore Cu 공정적용부품의손상을최소화하여공정오염물제거 모재 Etch Rate 감소 Part Life Time 연장 부품손상최소화를통한 Parts Life Time 향상 Part Life Time 연장 Al CVD Showerhead 모재및 Hole Damage 감소 Particle Source 감소 Gas Flow Uniformity 유지 Quartz 재질제품의 Plasma Etching 표면손상복원 Particle 개선 Part Life Time 연장 적용제품 Al Collimator, Al Cover Ring 등 PVD 공정 Shield 류 CVD 공정 Showerhead Quartz Window, Quartz pedestal 등 도표및사진 자료 : 코미코, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 2 Mirae Asset Daewoo

26 코미코글로벌반도체생산량증가의수혜 표 2. 코미코주요세라믹코팅기술 구분 APS AD APS + AD Y203 FineCera SF NOVA HDS2 사용목적 반도체부품의플라즈마저항특성부여를통한파티클발생제어및공정안정화 표면고밀도화를통한플라즈마저항특성향상및파티클발생제어 주요특징 플라즈마내저항특성우수 공정반응에의한파티클발생제어 공정가스와코팅층간반응최소화를통한공정경시변화제어 파티클발생최소화 파티클발생제어 단면도 자료 : 코미코, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 그림 2. 법인별분기매출추이및전망 ( 억원 ) 400 싱가포르대만중국미국안성 Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q F 2018F 주 : 법인별매출단순합산. 연결조정미반영자료 : 코미코, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 그림 3. 연간매출및영업이익추이및전망 ( 억원 ) ( 억원 ) 1,700 1,400 연결조정 (L) 싱가포르 (L) 대만 (L) 중국 (L) 미국 (L) 안성 (L) 영업이익 (R) , F 18F 0 자료 : 코미코, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 Mirae Asset Daewoo 3

27 코미코글로벌반도체생산량증가의수혜 코미코 (183300) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F ( 억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F 매출액 ,251 1,470 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 ,223 1,397 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/15 12/16 12/17F 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 1,022 1,515 2,310 2,510 기타 CFPS ( 원 ) 2,187 2,691 3,923 4,061 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 4,343 5,446 8,087 10,267 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : 코미코, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 4 Mirae Asset Daewoo

28 코미코글로벌반도체생산량증가의수혜 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 75.50% 16.00% 8.50% 0.00% * 2017년 12월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo 5

29 원익 QnC (074600) Quartz 국내 1 위, 글로벌 2 위의경쟁력 Quartz Ware & Ceramics 반도체및디스플레이장비소재부품업체 Company Report 투자의견 Not Rated 목표주가 (12M, 유지 ) - 현재주가 (18/03/05) 14,000 원 상승여력 - 영업이익 (17F, 억원 ) 296 Consensus 영업이익 (17F, 억원 ) 315 EPS 성장률 (17F,%) MKT EPS 성장률 (17F,%) 45.2 P/E(17F,x) 14.9 MKT P/E(17F,x) 10.0 KOSDAQ 시가총액 ( 억원 ) 3,680 발행주식수 ( 백만주 ) 26 유동주식비율 (%) 59.5 외국인보유비중 (%) 6.7 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 8, 주최고가 ( 원 ) 17,800 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 [SmallCap] 원익 QnC 김재훈 jaehoon.kim.a@miraeasset.com KOSDAQ 원익 QnC 는쿼츠웨어, 세라믹제품등반도체및디스플레이제조공정에쓰이는소모성부품 과반도체소재부품의오염을제거하는세정사업을주로하고있다 년 3 분기누적기 준매출비중은쿼츠 76%, 세라믹 13%, 세정 10%, 램프및기타 1% 이다. 쿼츠부문은미국, 대만, 독일에현지법인을보유하고있으며국내 M/S 1 위, 글로벌 M/S 2 위를점하고있다. 주요매출처는삼성전자, SK 하이닉스와 Lam Research( 미국 ), Tokyo Electron( 일본 ) 및대만파운더리업체이다. Quartz Ware 분야글로벌경쟁력보유 Quartz Ware 란주로반도체웨이퍼제조공정에사용되는소모성부품으로 Diffusion( 확산 ) 공정, Etching( 식각 ) 공정에서불순물로부터웨이퍼를보호하고, 이송시에도충격및불순물 로부터웨이퍼를보호하는역할을한다. Quartz 제조는 1) 핵심공정노하우가필요하고, 2) 원가경쟁력을보유해야하며, 3) 대규모 설비투자가선행되어야하기때문에진입장벽이높은산업이다. 원익 QnC 는 1983 년설립이 후 Quartz Ware 생산공정에대해높은수준의기술력을축적해온것으로판단된다. 글로벌반도체설비투자, 가동률상승, 미세공정화수혜 2018 년글로벌반도체시장은 1) 국내외반도체설비투자가본격화되고 2) 높은가동률이 유지되며 3) DRAM 미세공정화가빠르게진행될것으로예상된다. Quartz Ware 는공정장 비입고시점에함께공급될뿐만아니라, 소모품이기때문에가동률이높을수록교체주기가 빨라진다. 또한공정이미세화될수록공정수가증가하기때문에 Quartz 사용빈도가증가한 다. 따라서원익 QnC 의영업환경은더욱개선될전망이다 원익 QnC 는증가하는 Quartz Ware 수요에대응하기위해대규모설비투자를단행했다. 유 형자산투자규모는 Ceramics 포함해서약 440 억원에이를것으로추정되며 2018 년 2 분기 부터증설효과가본격적으로발생할전망이다. 장기적인성장가능성대비저평가된밸류에이션 원익 QnC 의 2018 년실적은매출액 2,302 억원 (YoY+16.7%), 영업이익 392 억 (YoY+32.4%), 순이익 309 억원 (YoY+6.2%) 이다. 17 년 4 분기영업이익이시장기대치를하 회한주요원인은임직원성과급추가지급과주식보상비용정산에따른것으로파악된다 년원익 QnC 는전방산업에따른호황국면이지속되며장기적인성장흐름이예상된다는 점에서현재주가수준은상승여력이충분한것으로판단된다. 결산기 (12 월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 매출액 ( 억원 ) 1,227 1,208 1,402 1,390 1,973 2,302 영업이익 ( 억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 억원 ) EPS ( 원 ) ,659 1,107 1,175 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : 원익 QnC, 미래에셋대우투자정보서비스팀

30 원익 QnC Quartz 국내 1 위, 글로벌 2 위의경쟁력 표 1. 원익QnC 사업부별연간실적추이및전망 ( 억원, %) F 2018F 매출액 1,208 1,402 1,390 1,973 2,302 쿼츠 998 1,163 1,190 1,588 1,900 세라믹스 세정 기타 내부거래제거 매출비중 (%) 쿼츠 세라믹스 세정 기타 성장률 (YoY, %) 쿼츠 세라믹스 세정 기타 영업이익 영업이익률 12.5% 14.4% 13.0% 15.0% 17.0% 자료 : 원익 QnC, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 그림 년 3 분기누적기준항목별매출비중 그림 2. 항목별분기매출추이및전망 세정 10.2% 기타 0.8% ( 억원 ) 700 내부거래기타세정세라믹스쿼츠 600 세라믹스 13.0% 쿼츠 76.0% (100) 1Q16 1Q17 1Q18F 자료 : 원익 QnC, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 그림 3. 국내쿼츠 M/S 자료 : 원익 QnC, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 그림 4. 글로벌쿼츠 M/S 기타 13% 원익 QnC 18% DS 테크노 9% 원익 QnC 35% 기타 33% 2016 년국내쿼츠 M/S 2016 년글로벌쿼츠 M/S Heraeus 11% 영신쿼츠 19% 금강쿼츠 24% Tosoh 20% ShinEtsu 18% 자료 : 원익 QnC, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 자료 : 원익 QnC, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 2 Mirae Asset Daewoo

31 원익 QnC Quartz 국내 1 위, 글로벌 2 위의경쟁력 원익 QnC (074600) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F ( 억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F 매출액 1,402 1,390 1,973 2,302 유동자산 ,238 1,398 매출원가 ,403 1,605 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 1,171 1,564 1,334 1,457 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 ,031 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 1,726 2,228 2,572 2,855 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 1,034 1,485 1,706 2,015 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 780 1,213 1,505 1,813 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 1,124 1,585 1,812 2,127 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/15 12/16 12/17F 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 585 1,659 1,107 1,175 기타 CFPS ( 원 ) ,403 1,841 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 3,945 5,648 6,491 7,666 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : 원익QnC, 미래에셋대우투자정보서비스팀매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) Mirae Asset Daewoo 3

32 원익 QnC Quartz 국내 1 위, 글로벌 2 위의경쟁력 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 75.50% 16.00% 8.50% 0.00% * 2017년 12월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 4 Mirae Asset Daewoo

33 글로벌주식컨설팅팀 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 전기전자 2, 의약품 전기전자 1, ,068.0 금융업 금융업 통신업 서비스업 의약품 증권 유통업 의료정밀 철강금속 건설업 화학 섬유의복 보험업 운수창고 보험업 통신업 유통업 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 SK하이닉스 1, 셀트리온 SK하이닉스 1, ,609.8 삼성중공업 삼성전자 ,134.7 삼성바이오로직스 삼성전자 ,610.7 셀트리온 KODEX 레버리지 ,551.9 현대모비스 카카오 신한지주 LG전자 SK텔레콤 LG전자 LG디스플레이 한미약품 KODEX 인버스 현대중공업 POSCO 삼성SDI 한국전력 현대차 우리은행 SK KT&G 삼성SDI SK이노베이션 삼성중공업 KT OCI 삼성생명 현대중공업 롯데케미칼 LG화학 이마트 대우건설 호텔신라 LG 한국전력 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 제약 금융 제약 통신방송 기타서비스 디지털컨텐츠 기타서비스 ,421.4 방송서비스 유통 컴퓨터서비스 화학 반도체 통신방송 일반전기전자 유통 정보기기 방송서비스 IT부품 통신장비 기타제조 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 셀트리온헬스케어 펄어비스 바이로메드 비에이치 신라젠 컴투스 셀트리온헬스케어 서울반도체 CJ E&M 위닉스 신라젠 ,307.5 안랩 포스코켐텍 제이콘텐트리 휴젤 파라다이스 휴젤 엘앤에프 SKC코오롱PI 테스 바이로메드 텍셀네트컴 에코프로 CJ E&M 더블유게임즈 안랩 포스코켐텍 우리기술투자 포스코 ICT SK머티리얼즈 셀트리온제약 CJ오쇼핑 메디포스트 녹십자랩셀 쇼박스 에이텍티앤 테스 세화피앤씨 텍셀네트컴 정다운 본자료중외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 5일 : 증권전산 CHECK 기준 ( 당일제외, 이전최근 5일 ), 당일금액과 5일에서 (-) 는순매도를의미

34 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK하이닉스 21,505.5 셀트리온 -21,235.8 SK하이닉스 19,574.6 현대모비스 -14,368.8 삼성전자 10,909.5 삼성바이오로직스 -8,893.8 현대중공업 16,345.0 SK텔레콤 -11,026.1 SK 9,632.5 현대모비스 -5,657.7 삼성SDI 8,632.3 삼성바이오로직스 -10,413.2 현대중공업 7,329.7 롯데케미칼 -4,761.3 한미약품 7,383.5 삼성중공업 -9,710.8 KODEX 200 5,685.1 SK텔레콤 -4,334.5 미래에셋대우 6,210.2 삼성전자 -6,780.9 고려아연 5,517.8 TIGER 200-4,161.3 대우건설 5,283.9 KT&G -5,142.4 한미약품 4,104.1 한국전력 -3,333.0 삼성전기 5,093.7 한국전력 -4,586.8 KINDEX 200 3,190.5 호텔신라 -3,183.9 LG전자 4,677.3 LG디스플레이 -4,070.6 NAVER 3,097.9 넷마블게임즈 -2,381.3 삼성엔지니어링 4,330.4 KT -3,631.0 현대글로비스 2,770.8 삼성생명 -2,104.7 NAVER 3,850.0 두산인프라코어 -3,281.4 은행 보험 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 4,449.4 삼성바이오로직스 -1,778.5 SK하이닉스 12,380.4 셀트리온 -14,401.9 LG전자 3,104.3 TIGER 200-1,557.2 삼성전자 9,996.7 삼성바이오로직스 -13,905.7 TRUE 코스피양매도 ETN 2,758.9 KODEX 200-1,419.0 현대중공업 7,273.6 현대모비스 -7,055.9 KODEX 코스닥150 레버리지 2,428.4 KODEX 레버리지 -1,282.7 한미약품 4,589.7 KODEX 200-5,738.3 SK하이닉스 2,106.3 S-Oil -1,020.3 삼성SDI 3,824.8 롯데케미칼 -3,553.4 TIGER 글로벌4차산업혁신기술 ( 합성 H) 1,256.1 SK이노베이션 -1,001.3 LG이노텍 3,538.8 OCI -2,502.2 KBSTAR KQ고배당 1,187.4 영원무역 현대글로비스 2,446.2 CJ제일제당 -2,327.5 TIGER 헬스케어 KINDEX 베트남VN30( 합성 ) 키움증권 2,074.4 KODEX 코스닥 150선물인버스 -1,756.3 KODEX 코스닥 KBSTAR 코스닥 150선물레버리지 KODEX 레버리지 2,068.5 한국전력 -1,509.3 오리온 제일기획 LG전자 2,014.1 두산인프라코어 -1,023.8 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 SK하이닉스 150, ,332.6 셀트리온 -21, ,050.6 삼성전자 32, ,204.6 삼성바이오로직스 -4, ,855.5 LG전자 18, ,473.1 LG디스플레이 -18, ,704.2 카카오 20, ,151.4 한국전력 -7, ,228.0 현대중공업 12, ,868.8 SK텔레콤 ,734.9 삼성SDI 6, ,469.2 우리은행 -10, ,682.5 송원산업 4, ,310.9 삼성생명 -8, ,630.5 일진머티리얼즈 3, ,410.1 KODEX 인버스 ,176.7 삼화콘덴서 2, ,749.2 LG생활건강 -4, ,971.8 대우조선해양 3, ,144.6 하나금융지주 -5, ,462.0 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음

35 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 셀트리온헬스케어 3,572.3 컴투스 -3,461.6 포스코 ICT 2,921.4 메디톡스 -2,308.9 CJ E&M 3,321.1 엘앤에프 -3,360.4 더블유게임즈 2,415.5 코미코 -1,099.9 신라젠 3,162.4 제이콘텐트리 -1,794.6 테스 1,623.5 텍셀네트컴 휴젤 2,451.6 텍셀네트컴 -1,705.9 스튜디오드래곤 1,377.2 펩트론 포스코켐텍 1,721.4 펄어비스 -1,408.6 동진쎄미켐 1,256.6 SK머티리얼즈 바이로메드 1,693.6 동진쎄미켐 -1,130.8 위닉스 1,119.6 실리콘웍스 모두투어 1,510.9 동성화인텍 -1,000.7 아프리카TV 에스에프에이 에스티팜 1,483.3 주성엔지니어링 포스코켐텍 와이아이케이 더블유게임즈 1,176.8 아스트 모두투어 동국제약 CJ오쇼핑 1,097.1 SK머티리얼즈 나스미디어 KG이니시스 은행 보험 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 엘앤에프 에스티팜 더블유게임즈 1,382.3 아모텍 JYP Ent CJ E&M 셀트리온헬스케어 제이콘텐트리 스튜디오드래곤 펄어비스 에스엠 우리산업 원익QnC 테라세미콘 컴투스 펄어비스 동성화인텍 파라다이스 아프리카TV 모두투어 SK머티리얼즈 바이로메드 비에이치 에프티이앤이 위닉스 CJ프레시웨이 인바디 와이지-원 제이콘텐트리 80.7 주성엔지니어링 로엔 테스 아모텍 78.5 더블유게임즈 카페 파트론 CSA 코스믹 65.4 태광 파라다이스 CJ프레시웨이 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 셀트리온헬스케어 6, ,468.9 안랩 -2, ,654.7 신라젠 6, ,311.7 메디톡스 -1, ,366.2 바이로메드 10, ,420.7 에이텍티앤 -1, 휴젤 6, ,043.7 세화피앤씨 ,502.9 포스코켐텍 3, ,899.9 SM C&C SKC코오롱PI 4, ,976.2 제일홀딩스 ,015.0 셀트리온제약 3, ,488.3 에스피지 메디포스트 2, ,740.9 바른손이앤에이 에코프로 4, 테크윙 더블유게임즈 ,204.7 에이텍 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음

36 리서치센터 유가증권시장 03/06 ( 화 ) 03/05 ( 월 ) 03/02 ( 금 ) 02/28 ( 수 ) 02/27 ( 화 ) 코스피지수 2, , , , , 가격및거래량지표 이동평균 이격도 20일 2, , , , , 일 2, , , , , 일 2, , , , , 일 일 거래대금 ( 억원 ) 65, , , , ,741.6 투자심리도 시장지표 ADR VR 코스닥시장 03/06 ( 화 ) 03/05 ( 월 ) 03/02 ( 금 ) 02/28 ( 수 ) 02/27 ( 화 ) 코스닥지수 가격및거래량지표 이동평균 이격도 20일 일 일 일 일 거래대금 ( 억원 ) 42, , , , ,608.0 투자심리도 시장지표 ADR VR 자금지표 03/06 ( 화 ) 03/05 ( 월 ) 03/02 ( 금 ) 02/28 ( 수 ) 02/27 ( 화 ) 국고채수익률 (3년, %) AA- 회사채수익률 ( 무보증3 년, %) 원 / 달러환율 ( 원 ) 1, , , , , 원 /100엔환율 ( 원 ) 1, , , , , CALL금리 (%) 국내주식형펀드증감 ( 억원, ETF제외 ) 해외주식형펀드증감 ( 억원, ETF제외 ) 주식혼합형펀드증감 ( 억원 ) 채권형펀드증감 ( 억원 ) - 3, ,714-1,245 MMF 잔고 ( 억원 ) - 1,177,811 1,155,432 1,158,821 1,184,581 고객예탁금 ( 억원 ) - 272, , , ,577 순수예탁금증감 ( 억원 ) ,041-8,017 3,679 미수금 ( 억원 ) - 1,762 1,620 1,494 1,450 신용잔고 ( 억원 ) - 112, , , ,497 해외 ETF 자금유출입 03/06 ( 화 ) 03/05 ( 월 ) 03/02 ( 금 ) 02/28 ( 수 ) 02/27 ( 화 ) 한국관련 ETF( 억원 ) 이머징관련 ETF( 억원 ) 아시아관련 ETF( 억원 ) 글로벌 ( 선진 ) 관련 ETF( 억원 ) Total( 억원 ) 외국인프로그램비차익순매수 ( 억원 ) * 해외상장 ETF 는 1) 미국, 유럽, 홍콩시장에상장된한국노출도가있는 ETF 를모두선별한후, 2) 동 ETF 들의일간자금유입액중에서한국의비중을계산하여총합한액수. 추종인덱스의리벨런싱은분기별로이뤄지나비중은지수레벨에따라달라질수있어대략적인추정치로계산할것이기때문에 100% 정확하지않음