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1 휴비츠 (1/Not Rated) 스마트폰이잘팔리면휴비츠가좋다? Small Cap 박승현 Small Cap 이규선 Not Rated 목표주가 ( 원,12M) - 현재주가 (12/8/1, 원 ) 1, 상승여력 (%) - EPS 성장률 (12F,%) 2.9 MKT EPS 성장률 (12F,%) 13. P/E(12F,x) 9.4 MKT P/E(12F,x) 9.9 KOSDAQ 48.3 시가총액 ( 십억원 ) 11 발행주식수 ( 백만주 ) 1 D 일평균거래량 ( 천주 ) 28 D 일평균거래대금 ( 십억 3 배당수익률 (12F,%) 1.4 유동주식비율 (%) 7.9 2주최저가 ( 원 ),18 2주최고가 ( 원 ) 14,9 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.2 주가변동성 (12M. 외국인보유비중 (%) 13. 주요주주 김현수외 인 (29.9%) FID Low Priced Stock Fund 외 1인 (9.12%) 주가상승률 (%) 1개월 개월 12개월 절대주가 상대주가 국내안광학의료기기 1위업체로서중국수출확대및신규사업진출긍정적 안광학기기산업은고령화, 중국, 스마트폰보급 3중수혜지속, 특히중국수요급성장기대 2분기사상최대실적시현해안정적인성장가도재확인. 주가추가상승여력충분하다고판단국내안 ( 眼 ) 광학의료기기 1위기업휴비츠는 99년설립됐으며국내안광학의료기기 1위기업이다. 안광학관련의료기기는안경점과안과병원에서안진단, 렌즈가공등에사용된다. 전세계시장규모는약 1. 조원이며일본, 프랑스업체가 % 이상과점하고있다. 최근 Topcon, Nidek 등일본업체의실적악화, 사업구조조정에따라후발주자인동사의반사이익이기대된다. 동사의수출비중은 8% 이며판매지역은유럽, 남미, 중국등으로다변화되어있다. 국내본사는고사양제품위주, 중국자회사 ( 상해휴비츠, 지분율 7%) 는중저가제품위주로생산하고있어제품포트폴리오와원가경쟁력을갖추고있다. 올해신규사업으로시장규모가 2억달러에달하는광학현미경시장에진출했다. 고령화, 중국소비, 스마트폰보급 3중수혜동사가속한안광학관련기기시장규모는전세계약 1. 조원규모이며인구고령화, 소득수준향상, 스마트폰이용증가에따른시력저하등에따라연평균 ~1% 로꾸준히성장하고있다. 특히중국시장의폭발적인성장이기대된다. 국내는총인구중안경착용률이 4% 를넘어섰으나중국시장은 13억인구중안경착용률이아직 1% 정도에불과해향후성장잠재력이매우크다고판단된다. 동사의 1~12 년중국향매출액은각각 3억원, 94억원, 128 억원, 매출비중은각각 14%, 17%, 19% 로확대될전망이다. 2분기사상최대실적을통해안정적인성장가도재확인 2분기는사상최대실적을시현했다. 매출액 171 억원 (YoY +17%), 영업이익 32억원 (YoY +18%), 영업이익률 18.9% 의양호한실적을기록했고순이익 ( 중국자회사지분법손익포함 ) 은 3억원으로추정된다. 중국, 북미등수출확대에따라올해실적도사상최대실적이예상되며자회사의이익성장에따라외형대비이익성장속도가더빨라질전망이다. 현주가는 12년기준 P/E 9.4 배, 신주인수권부사채 (128 만주 ) 감안시 1. 배수준이다. 중국시장성장, 신규사업기대감, 높은수익성 (2% 전후의영업이익률및 ROE) 등감안시추가상승여력이크다고판단된다 휴비츠 KOSDAQ Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액 영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/ / /12F , /13F , /14F , 주 : K-IFRS 개별기준, 212년이후중국자회사관련손익은지분법손익에포함 자료 : 휴비츠, KDB대우증권리서치센터 1

2 국내안 ( 眼 ) 광학의료기기 1 위기업 수출비중이높고지역다변화에성공 휴비츠는 99년설립됐으며국내안광학의료기기 1위기업이다. 제품별매출비중은 11년기준안광학의료기기 77%, 렌즈가공기기 23% 순이다. 수출비중은 8% 로높은편이고지역은유럽, 남미, 중국등으로다변화되어있다. 국내본사는고사양제품위주로생산하며, 중국자회사 ( 상해휴비츠, 지분율 7%) 는중저가제품위주로생산하여매출의 % 는본사로내부매출하고, 나머지 4% 는중국현지에직접판매하고있다. 신규사업으로올해광학현미경시장에진출했다. 안광학의료기기는안경점과안과병원에서사용되는안진단기기로서전세계시장규모는약 1조원정도로추산된다. 일본 Nidek 사, Topcon 사가시장의 % 이상을과점하고있다. 렌즈가공기기는안경테의형상에맞춰안경렌즈를가공하는기기로전세계시장규모는약 천억원정도로추산된다. 이시장은일본 Nidek 사, 프랑스 Essilor 사가 % 이상을과점하고있다. 최근 Topcon, Nidek 등일본기업들이엔화절상에따른가격경쟁력저하, 실적악화등으로구조조정을진행하고있어동사의반사이익이기대된다. 그림 1. 휴비츠제품이미지그림 2. 제품별매출비중 (211년) 렌즈가공기기 23% 11 년매출액 4 억원 안광학의료기기 77% 그림 3. 지역별매출비중 (211 년 ) 그림 4. 안광학기기시장규모전망 ( 휴비츠출시제품관련 ) 중국 1% 아프리카 4% 북미 7% 중동 % 211 년매출액 4 억원 유럽 37% ( 십억원 ) 12 9 렌즈가공기기안광학의료기기 CAGR % 아시아 8% 3 남미 14% 국내 14% F 13F 14F 1F 2

3 고령화, 중국소비수혜주 + 신규사업성장성 동사가속한안광학관련기기시장규모는전세계약 1. 조원규모이며인구고령화, 소득수준향상등에따라연평균 ~1% 로꾸준히성장하고있다. 중국수요성장기대 광학현미경시장진출 특히중국수요의폭발적인성장이기대된다. 국내시장은인구대비안경착용률 4% 이상, 안경점수 7천여개, 시장규모약 3 억원으로이미포화된시장에속한다. 반면중국시장은 13억인구중안경착용률이아직 1% 정도에불과한것으로파악되어고령화, 소득수준향상등에따라향후성장잠재력이매우크다고판단된다. 동사의 1~12 년중국향매출액은각각 3억원, 94억원, 128 억원순으로증가하고, 매출비중은각각 14%, 17%, 19% 로확대될전망이다. 또한동사는올해신규사업으로광학현미경시장에진출했다. 광학현미경은생명과학, 임상 / 수술, 산업용등으로쓰이며전세계시장규모는약 2억달러에달한다. 최근삼성전자베트남공장에입체현미경 여대를성공적으로납품한바있고향후니콘, 올림푸스등글로벌메이커의 OEM, 중저가시장공략등이가능해향후동사의새로운성장동력이될전망이다. 그림. 한국 세이상인구비중 급속한고령화진행 (%) 그림. 중국 세이상인구비중 고령화사회진입단계 (%) 년 32.3% 3 24 년 23.1% 년 11% 1 21 년 8.2% 자료 : 통계청, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 유엔인구국, KDB 대우증권리서치센터예상 그림 7. 휴비츠중국향매출추이및전망 ( 십억원 ) (%) 2 중국향매출액 (L) 매출비중 (R) 1 4 그림 8. 휴비츠광학현미경 ( 신규사업 ) 매출전망 ( 십억원 ) F 13F 12F 13F 14F 1F 예상 3

4 스마트폰이잘팔리면휴비츠가수혜? 스마트폰사용자증가휴비츠영업환경에긍정적 스마트폰사용이생활화되면서시력저하는물론노안 ( 老眼 ), 안구건조증 ( 건성안 ) 등다양한안구질환에대한우려가제기되고있다. 노안이란노화현상의일종으로보통 4대중반부터시작되어나이가들수록안구조절력이감소하여발생하는시력장애를의미한다. 하지만최근 3대부터노안이진행되는경우가늘고있다. 업계에따르면 3대후반노안비율이 년전 3% 에서 7% 로증가했다. 안구건조증확산에대한우려도있다. 안구건조증이란눈물이부족하거나지나치게많이증발하여안구표면이손상되는질환을말한다. 스마트폰, 태블릿PC 등영상매체를이용할경우시선이한곳에오랫동안집중돼눈을깜빡이는횟수가평상시보다현저히줄어든다. 의료계에따르면하루동안영상매체사용시간이길어질수록안구건조증발생빈도가최대 3% 까지높아질수있다. 결론적으로스마트폰판매량증가는휴비츠의실적에긍정적이라고판단된다. 동사는안경점, 클리닉, 안과병원등에안광학의료기기를공급하고있기에안경인구, 안구질환환자가증가할수록영업에유리하기때문이다. 그림 9. 언제어디서나스마트폰세상 그림 1. 노안 ( 老眼 ) 증상원인도해 자료 : 구글, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 업계자료, KDB 대우증권리서치센터 그림 11. 전세계스마트폰판매량추이및전망 ( 백만대 ) (%) 스마트폰판매량 (L) 1, 1 스마트폰사용비중 (R) 그림 12. 하루영상매체사용시간에따른안구건조증발생빈도 4% 1,2 8 3% 8 4 2% 4 2 1% F 214F 21F % 1 시간이하 1-2 시간 2-3 시간 3 시간이상 자료 : IDC, KDB 대우증권리서치센터예상 자료 : 중앙대학교병원안과문남주교수팀, KDB 대우증권리서치센터 4

5 2 분기사상최대실적기록, 안정적인성장가도재확인 하반기에도성장지속전망 12 년사상최대실적예상 2분기잠정실적발표에따르면매출액 171 억원 (YoY +17%), 영업이익 32억원 (YoY +18%), 영업이익률 18.9% 의사상최대실적을기록했고순이익 ( 중국자회사지분법손익포함 ) 은 3억원으로추정된다. 외형, 이익모두전년대비 2% 내외의양호한성장세를보였고경기둔화영향없이안정적인성장가도에진입했음을재확인시켜주었다. 212년실적은 IFRS 개별기준매출액 억원 (YoY +1%), 영업이익 113 억원 (YoY +2%), 영업이익률 17.4%, 순이익 ( 지분법손익포함 ) 12 억원 (YoY +3%) 의사상최대실적이예상된다. 올해부터는기존사업의성장뿐만아니라성장잠재력이큰광학현미경사업에서도의미있는실적기여가예상된다. 현주가는 12년기준 P/E 9.4 배, 신주인수권부사채 (128 만주 ) 감안시 1. 배수준이다. 중국시장성장, 신규사업기대감, 높은수익성 (2% 전후의영업이익률및 ROE) 등감안시추가상승여력이크다고판단된다. 표 1. 휴비츠영업실적전망 ( 십억원,%) F 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QP 3QF 4QF F 213F 매출액 % QoQ % YoY 영업이익 % QoQ % YoY 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 주 : 211년은 IFRS 개별기준, 212년은중국자회사관련지분법손익포함 자료 : 휴비츠, KDB대우증권리서치센터 그림 13. 휴비츠영업실적추이및전망 ( 십억원 ) (%) 1 매출액 (L) 3 영업이익률 (R) 그림 14. 중국자회사 ( 상해휴비츠 ) 영업실적전망 ( 십억원 ) (%) 2 매출액 (L) 4 영업이익률 (R) F 13F F 13F

6 휴비츠 (1) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 7 9 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 7 8 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 Valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 2 1 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 747 1,12 1,37 1,88 기타 CFPS ( 원 ) 1,12 1,412 1,3 2,29 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 4,79,29,392 7,837 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 1 1 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) 2 ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 영업이익 / 금융비용 (x) 14. 자료 : 휴비츠, KDB대우증권리서치센터예상