자동차 Q17 Review 단위 : 백만USD, USD, % 2Q17 실질 2Q17 시장예상 3Q17 시장예상 4Q17 시장예상 6/3/217 6/3/217 % Diff 9/3/217 12/31/217 EPS, 조정

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1 Global Peer Earnings Review Overweight(Maintain) 목표주가평균 : USD 39.6 주가 (7/26): USD 35.6 시가총액 : USD 51,833 mil. 자동차 General Motors (.US) 2Q17 Review 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수 2) moonsu.chang@kiwoom.com Consensus Overview Bloomberg Consensus 기준 No. of Estimates 28 건 Recommendation* (Avg.) 3.7 Rating % (BUY/Hold/Sell) 39%/57%/4% Target Price (USD, Avg.) 39.6 * Recommandation Rating BUY:5, Hold:3, Sell: 1 Stock Data 주가 (USD, 7/26) 35.6 S&P5(pt, 7/26) 2,477.13pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 (USD) 등락율 -7.1% 18.9% 수익률절대상대 Company Data 거래소 / 산업분류 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1W -2.37% -3.5% 1M 4.1% 2.41% 1Y 1.95% -3.29% 미국 / 자유소비재 1,457,28 천주 12,459 천주 배당수익률 ( 16) 4.28% BPS(USD, 16) 29.2 주요주주 UAW RETIREE MEDICAL 9.62% 투자지표 (Bloomberg Consensus) VANGUARD GROUP 6.17% ( 백만달러, 연결기준 ) E 218E 매출액 152, ,38 155, ,752 영업이익 4,897 9,545 1,826 1,239 EBITDA 12,914 19,953 16,892 16,925 세전이익 7,718 11,684 1,895 1,273 순이익 9,687 9,427 8,548 8,459 EPS( 현지통화 ) EPS( 조정, 현지통화 ) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) Price Trend (USD) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 2% 1% -1% -2% '16.7 '16.1 '17.1 '17.4 '17.7 % 의실적은북미볼륨감소에대한우려가확대되는가운데단기적으로북미플릿축소, 남미와글로벌회복과구조조정에대한효과로수익성개선을통한이익증가가팽팽히맞서고있습니다. 단주요시장북미경상용수요감소전환에대한우려로 218 년이후의전략이부재한점은저평가지속에근거가되고있습니다. 이러한부분은국내자동차북미재고 / 인센티브상승에시사하는바가큽니다. Overview: 美 1 위, 글로벌 3 위판매미국자동차업체 General Motors( 제너럴모터스 ) 는 198 년에창립되어미국에기반을둔완성차제조 및판매업체로, 216 년기준 만대를판매해미국 1 위, 글로벌 3 위기록한자동 차제조업체. Chevrolet, Buick, C, Holden, Cadillac 등대중부터고급까지폭넓 은브랜드보유 (OPEL, Vauxhall 매각 ) 217 Global Auto Insight 평점 3.5 점 /5. 점 : 상위 12 개사중종합 4 위기록, 평균대비우수. 평균대비성장성 (3.8 점 ), 투자적극도 (3.5 점 ), 투자매력도 (3.4 점 ), 브랜드가치 (3.1 점 ) 우수 1) 지역별판매 : 중국 39%, 북미 36%, 유럽 12%, 남미 6%, 기타 7% 2) 부문별매출 : 자동차 94%( 북미 72%, 유럽 11%, 남미 4%, 기타 7%), 금융 6% 3) 부문별 OPM: 북미 1.1%, 남미 -5.2%, 유럽 -1.4%, 기타 9.7%, 금융 9.6% 2Q17 Review: 유럽매각이후수익성개선전략효과지속 1 2Q17 영업이익 13.8% 감소한 억달러기록해컨센서스 2.7% 하회 - 북미볼륨감소로인한지역믹스악화에도매출액, 수익성악화제한적 : 2Q17 21 만대판매로전년비동일. 북미 (NA) 플릿축소는남미 (SA) 점유율 확대로상쇄. 북미감소에도금융부문성장과믹스개선으로매출액은 37 억달러 (- 1.1% yoy), 영업이익은 26 억달러 (-13.8% yoy) 제한적감소 - 단, 글로벌구조조정및리콜비용등일회성제외조정 EPS 1.89 달러는시장예 상치 1.7 달러를 11.5% 상회하며수익성개선전략효과 2 지역별손익 : 전반적볼륨감소에도믹스개선으로매출액증가 - 연결 OPM: 2Q17 1.% vs. 1Q17 8.2%, 2Q16 9.3% 북미 : 12.2% vs. 1Q %, 2Q %/ 남미 : -1.% vs. 1Q17-5.9%, 2Q16-7.4% 글로벌 : 1.6% vs. 1Q %, 2Q16 6.%/ 금융 : 11.9% vs. 1Q17 9.%, 2Q % - 적자유럽사업매각으로수익성방어총력 : 플릿축소로북미수익성개선뿐아 니라, 남미적자축소, 금융마진개선으로유럽매각이후마진개선총력 Implication: 수익성개선전략효과후북미수요감소우려 년가이던스유지 : 연간 EPS diluted $6.~$6.5 (216 $6.), 조정 EBIT 마진 216 년대비유지, 216 년대비매출액, 영업이익증가, 영업이익률상승전망 2 수익성강화전략보강 : 저수익세단, 브랜드라인업축소, 재고조정을위해가동 중단확대, SUV, 픽업등고수익모델집중, 조직구조, 생산직감축에적극적. PSA 에오펠 / 복스홀사업매각, 인도투자취소등저수익시장구조조정활발 3 신규사업강화 : 모빌리티사업연계를위한테스트베드구축. 자사카쉐어링사업 런칭 / 인수. 벤처기업인수로비즈니스확장적극적 ( 크루즈오토메이션, Lyft, Sidecar 등 ) 현주가는 217 년기준 PER 5.9 배로글로벌업체중저평가. 단기적으로수익성개 선전략효과보나, 이익의절대적인주력사업부문 ( 북미 ) 수요둔화와경쟁심화우 려로 218 년이후이익가시성낮아신규사업수익구간전까지감익불가피

2 자동차 Q17 Review 단위 : 백만USD, USD, % 2Q17 실질 2Q17 시장예상 3Q17 시장예상 4Q17 시장예상 6/3/217 6/3/217 % Diff 9/3/217 12/31/217 EPS, 조정 EPS, GAAP (6.6) 매출액 36,984 39,462 (6.3) 37,86 38,825 영업이익 2,618 2,691 (2.7) 1,815 1,849 EBIT 3,682 3, ,252 2,474 EBITDA - 5,172-3,995 5,246 세전이익 - 3,74-2,2 2,458 순이익조정 + 2,855 2, ,821 2,91 순이익, GAAP 2,43 2,6 (6.5) 1,73 1,989 순부채 (9,479) (1,16) (6.2) (8,62) (7,979) 자본지출 (2,181) (2,275) (4.1) (2,25) (2,367) 감가상각비 - 1,426-1,275 1,415 잉여현금흐름 3,337 1, ,529 BPS (9.7) CPS DPS 자기자본이익률 % 총자산이익률 % 자료 :, Bloomberg, 키움증권 217 년가이던스요약 (2Q17 기준 ) ( 단위 : USD) 216년 217년가이던스 매출액 $149.2B >= 216 조정 EBIT ( 이익률 ) $12.8B (8.6%) >= 216 조정희석 EPS $6.12 $6.~$6.5 조정 ROIC 3.1% > 25% Cash returned to shareholders $4.8B Up to $7B 자동차부문조정 FCF/ 중단영업현금흐름 / 연결 CF $8.2B / (1.3)B / 6.9B ~$7B / $(1)B / ~$6B 2

3 자동차 Q17 매출액요인별분석 ( 십억달러 ) (3.1) 매출액볼륨믹스가격금융기타매출액 2Q16 매출액요인별분석 (-.4B, -1.1%) 2Q17 ( 환효과외 ) 2Q17 2Q17 조정영업이익요인별분석 ( 십억달러 ) (.9) (.2) 3.7 조정영업이익볼륨믹스가격비용기타 ( 환율 ) 조정영업이익 2Q16 영업이익요인별분석 (-.2B, -5.3%) 2Q17 ( 환효과외 ) 2Q17 2Q17 조정영업이익부문별분석 ( 십억달러 ) Q16 2Q (1.) (.1) (.2) 조정영업이익북미글로벌남미금융기타 (.5) Total NA IO SA Financial etc. 3

4 자동차 재무요약 (1) ( 단위 : USD 백만 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q E 218E 시가총액 6, 53,328 48,32 52,528 47,145 45,28 47,655 52,26 53,4 52,395 55,856 52,528 52,26 매출액 35,712 38,18 38,843 39,621 37,265 42,372 42,825 43,918 41,2 36, , , ,38 153, ,551 매출총이익 5,38 5,583 6,785 6,629 6,676 7,946 8,47 7,378 8,95 7,772 17,847 24,35 3,47 21,45 22,329 EBITDA 3,57 4,568 4,478 5,357 4,694 5,888 5,628 4,669 5,686 6,326 14,798 17,46 2,89 16,865 16,834 순이익 ( 수정 ) 1,264 1,839 2,427 2,921 2,225 3,2 2,727 2,2 2,646 2,876 6,634 8,45 9,974 9,23 8,396 EPS( 수정 ) 현금성자산 24,185 24,827 23,462 23,41 21,431 23,17 24,14 24,81 23,124 25,731 28,176 23,41 24,81 총부채 48,258 53,517 57,43 63,111 71,149 75,32 79,1 84,628 9,91 89,89 46,665 63,111 84,628 영업현금흐름 375 5,786 3,38 2,222 (18) 6,125 6,568 4,16 2,41 5,518 1,58 11,691 16,545 유형자산취득 (1,684) (1,85) (1,835) (2,55) (2,285) (2,325) (2,296) (2,636) (2,5) (2,181) (7,91) (7,874) (9,542) (8,66) (8,272) 잉여현금흐름 (1,39) 3,981 1,473 (328) (2,393) 3,8 4,272 1, ,337 2,967 3,817 7,3 5,34 3,953 자료 :, Bloomberg Consensus, 키움증권 재무요약 (2) ( 단위 : USD 백만 ) 단위 : USD 백만 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q E 218E 매출액 35,712 38,18 38,843 39,621 37,265 42,372 42,825 43,918 41,2 36, , , ,38 153, ,551 매출총이익 5,38 5,583 6,785 6,629 6,676 7,946 8,47 7,378 8,95 7,772 17,847 24,35 3,47 21,45 22,329 영업이익 1,3 2,398 2,497 3,248 2,42 3,239 2,942 1,818 2,83 3,272 7,56 9,443 1,41 9,38 8,746 세전이익 ( 조정 ) 1,984 2,827 3,6 3,998 2,92 3,924 3,413 2,283 3,375 3,621 1,74 11,815 12,54 1,97 1,25 계속사업이익 98 1,14 1,341 6,226 1,931 2,85 2,712 1,985 3,317 2,967 4,246 7,718 11,684 1,97 1,25 순이익, GAAP 945 1,117 1,359 6,266 1,953 2,866 2,773 1,835 2,68 1,66 3,949 9,687 9,427 8,597 8,427 EPS 희석 EPS EBITDA 3,57 4,568 4,478 5,357 4,694 5,888 5,628 4,669 5,686 5,283 14,798 17,46 2,89 16,77 17,297 EBITDA 마진 매출총이익률 영업이익률 재무요약 (3) ( 단위 : USD 백만 ) 단위 : USD 백만 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q E 218E 매출액 35,712 38,18 38,843 39,621 37,265 37,383 42,825 43,918 41,2 36, , , ,38 153, ,551 영업이익 753 1, ,859 1,972 3,36 3,17 1,52 2,745 2,618 1,53 4,897 9,545 9,38 8,746 순이익 945 1,117 1,359 6,266 1,953 2,866 2,773 1,835 2,68 1,66 3,949 9,687 9,427 8,597 8,427 Margin(%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) % yoy 매출액 (4.5) (3.7) (1.). 4.3 (2.1) (1.1).3 (2.3) 9.2 (7.6) (4.) 영업이익 (24.7) (373.5) (18.7) (18.2) 39.2 (13.8) (7.2) (2.5) (6.) 순이익 (7.6) (7.7) 33.5 (42.1) (26.1) (2.7) (8.8) (2.) % qoq 매출액 (9.9) (5.9) (6.2) (1.2) 영업이익 (42.5) 71. (22.6) (.6) (49.6) 8.6 (4.6) 순이익 (52.4) (68.8) 46.7 (3.2) (33.8) 42.1 (36.3) 자료 :, Bloomberg Consensus, 키움증권 4

5 자동차 재무요약 (4) ( 단위 : USD 백만 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q 판매량 ( 만대 ) 판매량 ,1 북미 유럽 남미 기타 부문별 매출액 35,712 38,18 38,843 39,621 37,265 42,372 42,825 43,918 41,2 36, , , , , ,38 자동차 34,364 36,67 37,14 37,748 35,195 4,89 4,334 41,231 38,456 34,1 15, ,92 151,92 145, ,849 금융 1,354 1,515 1,77 1,878 2,75 2,292 2,499 2,692 2,879 2,99 1,961 3,335 4,854 6,454 9,558 영업이익 2,82 2,871 3,96 2,765 1,972 3,36 3,543 2,147 3,395 3,682 7,115 8,578 6,494 1,814 12,53 자동차 2,1 2,94 3,114 2,834 1,786 2,813 3,494 2,385 3,137 3,792 7,618 7,68 5,696 9,987 11,631 금융 (53) 영업이익률 자동차 금융 (25.7) 지역별 매출액 35,712 38,18 38,843 39,621 37,265 42,372 42,825 43,918 41,2 36, , , , , ,38 북미 24,676 26,481 27,794 27,671 26,463 3,195 31,78 31,286 29,32 28,437 94,663 95,91 11,199 16, ,22 유럽 4,449 4,987 4,556 4,712 4,681 5,386 4,225 4,415 4,51 2,711 21,962 22,235 18,74 18,77 남미 2,92 2,19 1,738 1,881 1,343 1,638 2,29 2,213 1,959 2,297 16,7 16,478 13,115 7,82 7,223 기타 3,112 3,53 3,16 3,445 2,679 2,825 2,963 3,282 2,52 3,215 18,221 18,411 14,392 12,626 11,749 금융 1,354 1,515 1,77 1,878 2,75 2,292 2,499 2,692 2,879 2,99 1,961 3,344 4,854 6,454 9,558 영업이익 2,82 2,871 3,96 2,765 1,972 3,947 3,543 2,385 3,395 3,682 7,859 8,578 6,494 1,814 12,53 북미 2,182 2,78 3,293 2,771 2,296 3,647 3,486 2,618 3,416 3,475 6,953 7,461 6,63 11,26 12,47 유럽 (239) (45) (231) (298) (6) 137 (142) (246) (21) (1,797) (844) (1,369) (813) (257) 남미 (214) (144) (217) (47) (67) (121) (121) (65) (115) (23) (18) (622) (374) 기타 ,191 1,23 1,222 1,397 1,135 금융 영업이익률 북미 유럽 (5.4) (.9) (5.1) (6.3) (.1) 2.5 (3.4) (5.6) (4.5) (8.7) (3.8) (6.2) (4.3) (1.4) 남미 (1.2) (6.8) (12.5) (2.5) (5.) (7.4) (6.) (2.9) (5.9) (1.) (1.4) (8.) (5.2) 기타 금융

6 현대 FCA Ford 기아 VW 혼다 닛산 도요타 PSA avg. 다임러 BMW 기아 PSA 현대 FCA Ford 닛산 혼다 avg. 도요타 VW 다임러 BMW 자동차 경쟁력평가 : 종합평점 3.5점. 평균대비높은성장성, 투자성향, 투자매력도, 브랜드가치보유 브랜드가치 3.1 투자매력도수익성 종합평점 3.5 경쟁력평가 : 평균대비우수, 글로벌자동차 12개사중 4위기록종합점수 투자성향 3.8 성장성 2.7 안정성 주 : 217 Global Auto Insight ( 발간 ) 참조 자료 : 키움증권 자료 : 키움증권 매출액및매출액증가율추이 ( 십억달러 ) 매출액 ( 좌 ) (%) 2 매출액증가율 ( 우 ) '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17E '18E 자료 : Bloomberg, 키움증권 영업이익및영업이익률추이 ( 십억달러 ) 영업이익 ( 좌 ) (%) 12 영업이익률 ( 우 ) '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17E '18E 자료 : Bloomberg, 키움증권 ASP, 대당세전이익추이 ( 달러기준 ) 가격프리미엄현황 ( 천달러 ) 단순 ASP( 좌 ) ( 천달러 ) 18 대당세전이익 ( 우 ) 2 ( 천달러 ) 가격프리미엄 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-4 자료 : Bloomberg, 키움증권 자료 : MSN Auto, 키움증권 6

7 FCA 기아 Ford 다임러 BMW 도요타 avg. 닛산 VW 현대 혼다 PSA 자동차 매출액, 판매규모현황 판매포트폴리오수혜현황 ( 매출액, 십억달러 ) BMW 다임러 혼다 포드 FCA Avg. 닛산 도요타 VW 판매포트폴리오수혜 PSA 현대기아 ( 판매량, 백만대 ) 자료 : Bloomberg, 키움증권 자료 : GBIC, 각사, 키움증권 D/E Ratio 추이 Net Debt / EBITDA 추이 (X) 25 D/E Ratio (X) Net Debt/EBITDA '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17E '18E 자료 : Bloomberg, 키움증권 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-3 자료 : Bloomberg, 키움증권 7

8 자동차 지역별판매비중 (216 년 ) 부문별, 지역별영업이익률 (216 년 ) 39% 7% 36% 지역별판매비중 ('16) 6% 12% 북미남미유럽중국기타 (%) 북미 남미 유럽 기타지역 -1 영업이익률 자동차 금융 -5-1 지역별매출액비중 (216 년 ) 부문별매출액비중 (216 년 ) 7% 6%% 북미 6%% 11% 4% 지역별 매출비중 ('16) 72% 남미유럽기타지역금융기타 부문별 매출비중 ('16) 94% 자동차 금융 기타 지역별영업이익비중 (216 년 ) 부문별영업이익비중 (216 년 ) 6% -6% 북미 7% % 7% -2% -2% 지역별 영업이익비중 ('16) 남미유럽기타지역금융 부문별 영업이익비중 ('16) 자동차 금융 기타 77% 기타 93% 8

9 자동차 주요브랜드별신차출시일정 ( 북미기준 ) '15 '16 '17 '18 쉐보레 Cruze(C), Bolt EV, Cascada(Cn.) 쉐보레 Equinix(SUV), Traverse(SUV) 쉐보레 Silverado(PU), C-SUV 쉐보레 Spark(A), Volt(PHEV), Malibu(D), 뷰익 LaCrosse(E), Envision(SUV) 뷰익 Regal(C), Enclave(SUV) C Sierra(PU) Camaro(S) C Acadia(SUV) C Terrain(SUV) 캐딜락 ATS(C), C-SUV 캐딜락 CT6(F), XT5(SUV) 포드 포드 Edge(SUV) 포드 GT(S), Super Duty(PU) 링컨 MKX(SUV) 링컨 Continental(F) Fiat 5X(SUV) Fiat 124 Spider(S) FCA 지프 Renegade(SUV) 크라이슬러 Pacifica(Van) 램 Promaster(Van) 알파로메오 Giulia VW 아우디 A3(C), TT(S) 아우디 A4(C), R8(S), Q7(SUV) 도요타 도요타 Mirai(FCV), Tacoma(PU) Scion ia(a) 혼다 혼다 Civic(C), Clarity(FCV), Pilot(SUV), 혼다 CR-V(SUV) HR-V(SUV), Ridgeline(PU) 아큐라 NSX(S) 닛산 닛산 Maxima(F), Titan(PU) 닛산 Armada(SUV) 인피니티 Q6, QX3(SUV) 현대 Elantra/GT(C), 현대현대 Sonata PHV, Tucson(SUV) 제네시스 G9 기아기아 Optima(D), Sorento(SUV) 기아 Cadenza(E),Sportage(SUV) 주 : 붉은색은 SUV, Pickup, Van 등경상용차급 자료 : 각사, 언론종합, 키움증권 포드 Expedition(SUV) 링컨 Navigator(SUV) 지프 Compass(SUV), Wrangler(SUV) 알파로메오 Stelvio(SUV) VW Jetta(C), Coupe, Tiguan(SUV), Touareg(SUV) 아우디 A5(S), A8L(F), Q5/SQ5(SUV) 도요타 Yaris(B), Camry(D), C-HR(SUV), Land Cruiser(SUV), Prius/Prime/V(HEV), 렉서스 LS(F), LC5(S), TX(SUV) 혼다 Civic R(C), Accord(D), Odyssey(Van), Clarity PHEV/EV 아큐라 ILX(B), CDX(SUV) 닛산 Z(S), Frontier(PU) 현대 Azera( 단종 ), Accent(B), Veloster, ioniq HEV/EV 제네시스 G7, Coupe 기아 Rio(B), Optima PHEV, Stinger Coupe, Niro HEV 포드 Fiesta(B), Focus(C), EcoSport(SUV), Ranger(PU) 링컨 MKC(SUV) 크라이슬러 F-SUV 지프 G.Cherokee(SUV), Pickup 닷지 Journey(SUV), B-sedan 램 15(PU), Heavyduty(PU) VW Golf(C), Beetle, CC(S), Passat(D), Atlas(SUV) 아우디 A6(E), A7/S7/RS7(S), A9(F), Q3(SUV) 도요타 Avalon(F), RAV4(SUV), Prius c(hev), SupraSuccesor(S) 렉서스 CT2h(HEV) 아큐라 RDX(SUV) 닛산 Versa(A), Sentra(B), Altima(D), Juke(SUV), Leaf(EV) 인피니티 B-Sedan, Q7, Q8, QX7(SUV), QX8(SUV), EV 현대 Santafe(SUV), Pickup 기아 Forte/Koup(C) 217 년신차출시계획 미국 중국 뷰익쉐보레뷰익쉐보레 리갈 (D), Enclave(SUV) Bolt(EV), 에퀴녹스 (SUV), 리갈 (D), GL6(SUV) 캡티바 (SUV) 유럽오펠 C-SUV, B-SUV 인도 쉐보레 비트 (A) 비트기반 ( 미드 ), 스핀 (MPV) 한국쉐보레크루즈 (C) 9

10 자동차 년영업이익요인별분석 ( 십억달러 ) (2.2) 3. (1.1) (1.3) 12.5 조정영업이익볼륨믹스가격비용기타 ( 환율 ) 조정영업이익 215 영업이익요인별분석 (+2.8, +3.8%) FY216 ( 환효과외 ) 년영업이익부문별분석 ( 십억달러 ) (2.) (.8) (.3) (.6) (.4) (1.) (.9) 조정영업이익북미유럽글로벌남미금융기타 Total NA E IO SA Financial etc. 217 년가이던스요약 (1Q17 기준 ) ( 단위 : USD) 217년말기준 희석 EPS $3.6~3.56 조정 PSA 그룹거래 ( 복스홀매각 ) 2.94 조정희석 EPS $ 자동차영업순현금흐름 ~$12B CAPEX 예상 ~$(9)B 조정 PSA 그룹거래 ( 복스홀매각 ) ~$3B 자동차조정현금흐름 ~$6B 1

11 자동차 년카테고리별주요전략 북미유럽중국기타 수익성개선 수익성개선 생산확대 트럼프정책대응 생산 - 재고 / 가동률조정, 생산직감축 - 미시건근로자 1,1 명감축계획 공장투자 - 美 4개공장 5.5 억달러투자 - C Terrain 생산멕시코이전 - 캐나다 SUV 공장확대 : SUV 중심 - 오펠 / 복스홀매각 (PSA, 22억유로 ) - SUV, 신모델단계적투입강화 - 오펠및복스홀 6개조립공장, 5개부품공장, - 친환경차대응계획 4만명의인력 (13억유로) 합작사지분법확대요구 - BNP Paribas 와 5:5 JV 설립한금융사업 - 수익성확대목적 (9억유로) - 비용절감 : 인력조정 - 멕시코글로벌대응강조 - 미국투자확대 저수익시장생산중단 - 인도 1억달러소형차라인추가계획취소 - 태국 : 승용차생산및판매중단계획 브라질사업구조개편 - 신형모델남미시장직접수출목적 사업구조조정 EU 판매망유지 SUV 강화 / 픽업진출 저수익조직슬림화 판매 - 저수익시장구조조정 - 플릿판매축소 - 판매확대보다수익성에집중 - 쉐보레및캐딜락판매망유지 - SUV ~22 년 5개모델도입 - 인도판매중단 - 닛산, 포드에이어픽업진출 - 태국승용판매중단 신모델투입. 상품성강화 - 아시아, 아중동담당본부인력감축 - 쉐보레, 뷰익, 캐딜락, 우링, 바오쥔등 5개브랜드 18개신모델투입 - 1.T 엔진, 9단 AT로상품성강화 친환경 친환경플랫폼개발 환경규제 : Bolt EV 등 22 년까지 환경규제 : Bolt EV 등 22 년까지 변속기다단화 - 볼트 (Bolt) 에전용플랫폼적용 - 스파크대비 1회완충주행거리 238마일로 3배이상연장 BEV/PHEV 1개모델투입으로라인업강화 BEV/PHEV 1개모델투입으로라인업강화 년 9단변속기탑재모델 1개확대계획. 연비개선효과언급 무선충전사업개발협력 - WiTricity 와 EV 무선충전기술협력 자율주행 자율주행테스트차 3대추가투입 오펠카유니티 - 모빌리티사업확대와연계 - 자사서비스로카쉐어링사업 217년미시간주자율주행차테스트 - 미시건공장서카메라, 센서, 라이더및자율주행기술로볼트개발계획 ' 미 7개주,, 포드, 닛산과전기차보급활성화프로젝트출범 카쉐어링진출 벤처기업인수통한기술확장 - Yi Wei 카쉐어링업체인수로중국내 - 크루즈오토메이션 ( 자율주행 ) 카쉐어링서비스진출 - Lyft, Sidecar ( 카쉐어링 ) - Bolt 활용한무인택시서비스계획 개발비용증가 년자율주행기술개발비용 6억달러로전년비 4배확대 기타 재고이슈 - 28 년이후최다재고누적 년말기준 87.3 만대 - - 자동차 - 부품상생관계지수 : 3 년연속상승. 26 년 6 개중최하위였던 3 위로부상 11

12 자동차 손익계산서 ( 단위 : 백만 USD) 재무상태표 ( 단위 : 백만 USD) 12월결산, 연결기준 월결산, 연결기준 매출액 152, , , , ,38 유동자산 69,996 81,51 83,626 69,48 76,23 매출원가 14, , ,82 128, ,333 현금및현금성자산 18,422 2,21 18,954 15,238 12,96 매출총이익 12,2 2,52 17,847 24,35 3,47 단기투자자산 8,988 8,972 9,222 8,163 11,841 판매관리비 42,383 15,371 16,317 19,138 2,52 매출채권및기타 1,395 8,535 25,66 26,388 31,73 영업이익 (3,363) 5,131 1,53 4,897 9,545 재고자산 14,714 14,39 13,642 13,764 13,788 영업외이익 16 2,327 2,716 2,821 2,139 기타유동자산 17,477 29,934 16,22 5,855 5,911 이자손익 (489) (334) (43) (443) (572) 비유동자산 79,426 84,843 93, ,93 145,487 외환손익 장기투자자산 6,954 14,354 16,6 18,5 2,724 기타영업외손익 595 2,661 3,119 3,264 2,711 고정자산총계 29,752 32,654 35,81 4,745 47,434 법인세차감전이익 (3,257) 7,458 4,246 7,718 11,684 감가상각누계 5,556 6,787 8,67 9,516 11,614 법인세비용 (34,831) 2, (1,897) 2,416 순고정자산 24,196 25,867 27,743 31,229 35,82 계속사업손익 6,136 5,331 4,18 9,615 9,268 기타비유동자산 48,276 44,622 5,126 75,21 88,943 중단사업손익 (69) 자산총계 149, , ,51 194, ,69 당기순이익 6,188 5,346 3,949 9,687 9,427 유동부채 53,992 62,412 65,657 71,217 85,181 EPS 매입채무및기타 25,166 23,621 22,529 24,62 26,961 가중평균주식수 1,566 1,393 1,65 1,586 1,54 단기차입금 5,518 14,158 14,944 19,562 29,28 희석 EPS 기타유동부채 23,38 24,633 28,184 27,593 29,192 희석가중평균주식수 1,675 1,676 1,687 1,64 1,57 비유동부채 58,43 6,758 75,82 82,798 92,434 DPS 장기차입금 1,532 22,25 31,721 43,549 55,6 EBITDA (21,498) 13,172 8,768 12,914 19,953 기타비유동부채 47,898 38,733 44,99 39,249 36,834 감가상각비 부채총계 112, ,17 141, ,15 177,615 R&D비용 7,368 7,2 7,4 7,5 우선주 1,391 3,19 유효법인세율 (%) (24.6) 2.7 소수주주지분 매출액증가율 (%) (2.3) 9.2 자본금 / 자본잉여금 23,848 28,795 28,953 27,622 26,998 영업이익증가율 (%) (636.8) (116.9) (7.2) 이익잉여금 2,5 1,73 6,54 12,249 16,838 당기순이익증가율 (%) (32.7) (13.6) (26.1) (2.7) 자본총계 37, 43,174 36,24 4,323 44,75 EBITDA증가율 (%) (264.3) (161.3) (33.4) 순차입금 (2,949) (2,782) (15,852) (11,575) (1,848) EPS증가율 (%) (37.2) (12.6) (35.4) 총차입금 16,5 36,183 46,665 63,111 84,628 현금흐름표 ( 단위 : 백만 USD) 투자지표 ( 단위 : 현지통화, 배, %) 12월결산, 연결기준 월결산, 연결기준 영업활동현금흐름 1,65 12,63 1,58 11,691 16,545 주당지표 ( 현지통화 ) 당기순이익 6,188 5,346 3,949 9,687 9,427 EPS 유무형감가상각비 8,865 8,41 7,238 8,17 1,48 BPS 기타비현금조정 (5,924) 569 (1,373) (3,988) (2,852) DPS 비현금자본변동 1,476 (1,326) 244 (2,25) (438) 주가배수 ( 배 ) 기타 PER 투자활동현금흐름 (3,55) (14,362) (15,698) (27,71) (35,643) PBR 고정자산처분 EV/EBITDA 유형자산취득 (8,68) (7,565) (7,91) (7,874) (9,542) PCFR 투자자산증가 성장성 (%) 투자자산감소 매출액증가율 (%) (2.3) 9.2 기타 4,563 (6,797) (8,67) (19,836) (26,11) 영업이익증가율 (%).. (7.2) 재무활동현금흐름 (4,749) 3,331 4,573 12,162 16,926 EPS증가율 (%) (37.2) (12.6) (35.4) 배당금지급 (939) (1,687) (3,165) (2,242) (2,368) 수익성 (%) 단기차입금변동 (247) , 영업이익률 (19.9) 장기차입금증가 9,36 28,41 31,373 35,679 45,141 당기순이익률 장기차입금감소 (7,377) (2,191) (19,524) (17,256) (23,815) 총자산이익률 (ROA) 자본의증가 4 자기자본이익률 (ROE) 자본의감소 (5,98) (2,438) (3,277) (3,52) (2,5) 투하자본이익률 (ROIC) 기타 (128) (55) (1,225) (1,627) (33) 배당성향 현금성자산의순증 2,351 1,599 (1,67) (3,857) (2,172) 안정성 (%) 기초현금및현금성자산 16,71 18,422 2,21 19,95 15,132 부채비율 기말현금및현금성자산 18,422 2,21 18,954 15,238 12,96 순차입금비율 (56.6) (48.1) (44.) (28.7) (24.6) Free Cash Flow 2,537 5,65 2,967 3,817 7,3 이자보상배율 ( 배 ) (62.1) FCF to Firm 5,34 3,348 7,457 활동성 ( 배 ) FCF to Equity 3,9 4,213 1,953 23,368 29,127 재고자산회전율 주당FCF 매출채권회전율 EBITDA (21,498) 13,172 8,768 12,914 19,953 매입채무회전율 자료 : Bloomberg 12

13 자동차 당사는 7월 26일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (216/7/1~217/6/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도.% 13