KT&G (033780

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1 (9752.KQ) 매출다변화로실적가시성높아질전망 Company Note 기존중저가카메라모듈이외에생체인식모듈 ( 지문인식, 홍채인식 ) 로매 출이다변화되고전장부문도고객이다변화되며실적가시성높아질전 망. 듀얼카메라, 자율주행영상센서모듈등신규성장동력도매력적 제품및고객다변화로안정적인실적성장세기대 동사는삼성전자중저가스마트폰후면및전면카메라모듈을주로생산하는업체로카메라모듈업체간경쟁심화등으로 216 년전장부문성장에도불구하고외형축소및영업적자를기록 하지만 217 년부터는안정적인실적성장세가기대되는데이는 1) 기존중저가카메라모듈이외에생체인식모듈 ( 지문인식, 홍채인식 ) 및플래그십모델카메라모듈로매출이다변화되고, 2) 전장부문에서도국내자동차그룹이외에중국로컬메이커로고객이다변화되기때문 현재주가는예상순이익기준 PER 217 년 15.1 배, 218 년 9.2 배로카메라모듈경쟁업체대비저평가되어있는상황. 휴대폰부품다변화, 전장부문성장성을감안했을때밸류에이션확대가가능할것으로판단 듀얼카메라및자율주행영상센서모듈등신규성장동력보유 최근듀얼카메라시장확대도동사에게호재로작용할전망. 화웨이나오포등중국업체들은이미듀얼카메라를프리미엄스마트폰에기본으로적용하고있으며삼성전자도듀얼카메라탑재를본격화할것으로기대. 향후중저가모델로듀얼카메라탑재가확대될것으로보여동사수혜전망 자율주행차량영상센서모듈개발국책과제에서주관기관으로선정. 이에국내자율주행개발을선도할것으로예상되는부분도긍정적. 향후제품개발에성공하여일부물량을확보하는경우전장부문확대가속화전망 Not Rated 현재가 ( 17/6/1) 21,6 원 업종 IT부품 KOSPI / KOSDAQ 2, / 시가총액 ( 보통주 ) 194.4십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 9.백만주 52주최고가 ('17/4/1) 25,85원 최저가 ('16/6/24) 12,7원 평균거래대금 (6일) 3,741백만원 배당수익률 (217E).% 외국인지분율 5.2% 주요주주민동욱외 3 인 33.8% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) 상대수익률 (%p) E 218F 219F 매출액 증감률 영업이익 영업이익률 ( 지배지분 ) 순이익 EPS -2,745 1,722 2,611 3,158 증감률 적전 흑전 PER N/A PBR EV/EBITDA N/A ROE 부채비율 순차입금 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 매출다변화로실적가시성확보기대 ( 십억원 ) 기타생체인식모듈 ( 지문 ) 65.6 전장부문 카메라모듈 F 218F 219F 22F Analyst 이규하 2) , kyuha.lee@nhqv.com 자료 : 엠씨넥스, NH 투자증권리서치본부전망

2 제품및고객다변화로안정적인실적성장세기대 동사는삼성전자중저가스마트폰의후면및전면카메라모듈을주로생산하는업체로카메라모듈업체간경쟁심화등으로 216년전장부문성장에도불구하고외형감소및영업적자를기록하였다. 하지만 217년부터는안정적인실적성장세가기대되는데이는 1) 기존중저가카메라모듈이외에생체인식모듈 ( 지문인식, 홍채인식 ) 및플래그십모델로매출이다변화되고, 2) 전장부문에서도국내자동차그룹이외에중국로컬메이커로고객이다변화되기때문이다. 또한향후주요고객사의플래그십스마트폰뿐아니라중저가스마트폰에도듀얼카메라가탑재될것으로예상되어동사의외형확대가기대된다. 217 년안정적실적 기록후 218 년 이익성장본격화전망 동사의 217E 매출액은 6,56억원 (+46.8% y-y), 영업이익은 222억원 ( 흑전 y-y, 영업이익률 3.7%), 지배지분순이익은 129억원 ( 흑전 y-y) 으로예상된다. 갤럭시 S8 전면카메라모듈과지문 / 홍채인식모듈신규납품, 전장부문의고성장세지속이실적개선의주요배경이다. 217년이 216년영업적자에서벗어나안정적인실적을기록하는첫해라면 218년에는영업이익 324억원 (+45.8% y-y, 영업이익률 4.8%) 을기록하며본격적인외형확대및마진률개선이가능할것으로보인다. 분기별로는먼저 1분기매출액이 1,485억원 (+7.3% y-y) 으로급증했으나갤럭시 S8 전면카메라모듈의수율문제로영업이익률개선폭은작았다. 또한 1분기원달러기말환율급락 (-7.4% q-q) 으로외환평가손실이급증하면서세전이익및순이익도부진했다. 하지만 2분기부터수율문제가해결되고전장제품의단가가안정화되면서 ( 기존고정환율에서변동환율로변경 ) 마진은조금씩개선될것으로예상한다. 갤럭시 J시리즈출시가본격화되는 3분기에실적이가장양호할것으로추정한다. 표1. 엠씨넥스실적전망 ( 단위 : 십억원, %) E 218F 219F 22F 1Q17 2Q17E 3Q17F 4Q17F 매출액 휴대폰 전장 기타 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 지배지분순이익 자료 : 엠씨넥스, NH투자증권리서치본부전망 2

3 휴대폰부문 - 제품다변화및플래그십모델진출로실적가시성높아질전망 매출다변화로실적 가시성높아질전망 엠씨넥스휴대폰부문의경우기존중저가스마트폰용카메라모듈이외에생체인식모듈및플래그십모델진출로매출이다변화되며실적가시성이높아질것으로기대된다. 기존동사가중저가스마트폰에납품하던카메라모듈의경우공급사간경쟁이심해마진이낮고이익의변동성이컸다. 하지만 217년부터지문인식모듈과홍채인식모듈등제품다변화가본격화되고플래그십모델인갤럭시 S8에처음으로진출하면서동사의휴대폰부문실적은안정적인성장세를기록할것으로보인다. 지문인식모듈탑재 증가로동사수혜기대 특히기존생체인식모듈은플래그십모델에만탑재되었으나갤럭시 A 를시작으로 중저가스마트폰인갤럭시 J 에도지문인식모듈이탑재될것으로예상되어지문인식 모듈을납품하고있는동사의수혜가기대된다. 듀얼카메라시장 확대도긍정적 최근듀얼카메라시장확대도동사에게호재로작용할전망이다. 화웨이나오포등중국업체들은이미듀얼카메라를프리미엄스마트폰에기본으로적용하는추세이며삼성전자도듀얼카메라탑재를본격화할것으로기대된다. 또한최근에는중국업체들이전면듀얼카메라까지탑재하는상황으로향후듀얼카메라시장은빠르게확대될것으로예상된다. 엠씨넥스도듀얼카메라모듈기술을이미보유하고있고동사의주력제품인중저가스마트폰에도향후듀얼카메라가탑재될것으로보여실적에긍정적으로작용할것으로예상된다. 그림 1. 제품다변화가외형성장세를견인 그림 2. Vivo V5 플러스듀얼전면카메라 ( 십억원 ) 9 75 기타전장부문생체인식모듈 ( 지문 ) 카메라모듈 F 218F 219F 22F 자료 : 엠씨넥스, NH 투자증권리서치본부전망 자료 : VIVO, NH 투자증권리서치본부 3

4 전장부문 기존제품적용확대및고객다변화로고성장세유지될전망 전장부문매출액 1,394 억원 (+27.3%) 으로고성장세지속 국내완성차그룹중대형차량에전 / 후방카메라와 AVM ( 어라운드뷰모니터 ) 을납 품하고있는동사전장부문은기존제품의옵션채택률확대및고객다변화로 217 년매출액 1,394 억원 (+27.3%) 을기록하며고성장세를유지할전망이다. 중대형차량 AVM 탑재 확대및신차효과 실적확대기여할전망 먼저현대차그룹의차량에납품되는전장제품은신형그랜저 (IG) 등중대형차종판매호조세및옵션채택증가로성장세를유지할것으로보인다. 특히이번신형그랜저부터신규도입된안전시스템인현대스마트센스시스템 ( 선택사양 ) 에는 AVM이포함되어있어관련매출이더욱확대될것으로예상된다. 최근소비자들이편의사양을추구하는경향이강해지면서옵션채택률이증가하는것도긍정적이다. 하반기기아차스팅어와제네시스 G7 등중대형차급신차출시에따른제품확대도실적확대에기여할전망이다. 중국대표로컬자동차 업체신규납품으로 추가성장동력확보 현대차그룹이외중국대표로컬자동차업체에신규로카메라및 AVM 시스템을납품하는점도주목해야한다. 해당업체는중국로컬업체중월별판매량이전년비 1% 이상증가하는등판매급증세를유지하고있는업체여서향후적용차종이늘어날수록전장매출액확대에큰기여를할것으로예상된다. 정부지원하본격적인 자율주행시장진출 기대 전 / 후방카메라및 AVM 시스템이외자율주행용영상센서모듈등차세대성장동력을확보할것으로기대되는점도긍정적이다. 동사는 217년 6월 1일공시를통해산업통상자원부가지원하는국책과제인 자율주행차량용전방및측방영상센서모듈개발 에서주관기관으로선정됐다고밝혔다. 주관기관으로선정된만큼주도적으로관련 R&D를진행할예정이며자율주행레벨3단계이상영상센서관련국산화기술을확보하는것이목적이다. 아직이분야글로벌리딩업체인모빌아이와기술수준을비교하기는어렵지만향후개발을통해국산화에성공한후일부물량을확보하게되면전장부문에서매출다변화가더욱확대될것으로기대된다. 그림3. 전장부문고성장세유지될전망 ( 십억원 ) 전장부문매출액 ( 좌 ) (%) 3 y-y ( 우 ) 그림4. 신규고객인중국로컬메이커판매급증세지속중 ( 천대 ) (%) 2 판매량 ( 좌 ) 2 증가율 ( 우 ) '15 '16 '17E '18F '19F '2F 15 '14.1 '15.1 '16.1 ' 자료 : 엠씨넥스, NH 투자증권리서치본부전망 자료 : 중국승용차연석회의, NH 투자증권리서치본부 4

5 표 2. 자율주행자동차핵심기술개발사업개요 과제명 전문기관 주관기관 참여기관 주요내용 자율주행차량용전방및측방영상센서모듈개발 산업통상자원부 ( 주 ) 엠씨넥스 자동차부품연구원, 전자부품연구원, 서울대학교, 성균관대학교, DNVGL, ( 주 ) 세코닉스, 피엘케이테크놀로지, 베라시스 총개발기간 ~ (56개월 ) - 총연구비 : 24,778백만원사업비규모 - 정부출연금 : 16,백만원 - 민간부담금 : 8,778백만원 ( 현금및현물 ) - 자율주행차량용영상인식센서 ECU 개발및관련데이터기대효과수집을통한추가기술확보 - 자율주행레벨3단계이상영상센서관련국산화기술확보 자료 : 엠씨넥스, NH 투자증권리서치본부 5

6 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 216/12A 217/12E 218/12F 219/12F 216/12A 217/12E 218/12F 219/12F 매출액 PER( 배 ) N/A 증감률 (%) PBR( 배 ) 매출원가 PCR( 배 ) 매출총이익 PSR( 배 ) Gross 마진 (%) EV/EBITDA( 배 ) N/A 판매비와일반관리비 EV/EBIT( 배 ) N/A 영업이익 EPS( 원 ) -2,745 1,722 2,611 3,158 증감률 (%) 적전흑전 BPS( 원 ) 7,68 8,791 11,42 14,56 OP 마진 (%) SPS( 원 ) 45,84 67,3 75,736 82,473 EBITDA 자기자본이익률 (ROE, %) 영업외손익 총자산이익률 (ROA, %) 금융수익 ( 비용 ) 투하자본이익률 (ROIC, %) 기타영업외손익 배당수익률 (%).... 종속, 관계기업관련손익 배당성향 (%).... 세전계속사업이익 총현금배당금 ( 십억원 ) 법인세비용 보통주주당배당금 ( 원 ) 계속사업이익 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 당기순이익 총부채 / 자기자본 (%) 증감률 (%) 적전흑전 이자발생부채 Net 마진 (%) 유동비율 (%) 지배주주지분순이익 총발행주식수 ( 백만 ) 비지배주주지분순이익 액면가 ( 원 ) 기타포괄이익 주가 ( 원 ) 18,9 21,6 21,6 21,6 총포괄이익 시가총액 ( 십억원 ) STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 216/12A 217/12E 218/12F 219/12F ( 십억원 ) 216/12A 217/12E 218/12F 219/12F 현금및현금성자산 영업활동현금흐름 매출채권 당기순이익 유동자산 유 / 무형자산상각비 유형자산 종속, 관계기업관련손익 투자자산 외화환산손실 ( 이익 ) -3 비유동자산 Gross Cash Flow 자산총계 운전자본의증가 ( 감소 ) 단기성부채 투자활동현금흐름 매입채무 유형자산감소 유동부채 유형자산증가 (CAPEX) 장기성부채 투자자산의매각 ( 취득 ) 장기충당부채 Free Cash Flow 비유동부채 Net Cash Flow 부채총계 재무활동현금흐름 자본금 자기자본증가 자본잉여금 부채증감 이익잉여금 현금의증가 비지배주주지분 기말현금및현금성자산 자본총계 기말순부채 ( 순현금 )

7 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (217 년 5 월 26 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 75.2% 24.8%.% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 엠씨넥스 ' 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는당사공식 Coverage 기업의자료가아니며, 정보제공을목적으로투자자에게제공하는참고자료입니다. 따라서당사의공식투자의견, 목표주가는제시하지않습니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 7