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1 와이지엔터테인먼트 (12287) 글로벌플랫폼향매출액고성장확인 3Q18 Review: 본업도유튜브도기대이상 엔터테인먼트 Company Report 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (18/11/9) 매수 6, 원 36,2 원 상승여력 66% 영업이익 (18F, 십억원 ) 12 Consensus 영업이익 (18F, 십억원 ) 12 EPS 성장률 (18F,%) MKT EPS 성장률 (18F,%) 11.3 P/E(18F,x) 9.9 MKT P/E(18F,x) 8.4 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 658 발행주식수 ( 백만주 ) 2 유동주식비율 (%) 62.7 외국인보유비중 (%) 14.3 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 27, 52 주최고가 ( 원 ) 46,7 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 와이지엔터테인먼트 [ 미디어플랫폼 / 콘텐츠 ] 박정엽 jay.park@miraeasset.com KOSDAQ 분기연결매출액 652 억원 (-13.3% YoY), 영업이익 26 억원 (+77.8% YoY) 을기록했다. 제 작손실 (-17 억원 ) 을배제했던동사추정에는못미쳤지만, 금년중에서도가장불리했던실 적변수를감안하면시장기대수준은충분히달성한것이다. 유튜브도기대이상이었다. 3 분기는예견된공연일정공백에도불구하고승리, 아이콘, 블랙핑크등이고군분투했다. 특 히 1) 블핑히트에힘입어음원매출액 (14 억원, -11.3%) 이강했다. 2) 관전포인트였던유튜브 향매출액고성장도확인됐다. 3 분기에만 3 억원이상을거뒀고이는상반기전체를넘는수치 다. 당분기포함된 GD 다큐멘터리관련일회성매출액을제외해도기대했던 2 억원을훌쩍 넘겼다. 국내음원은안정적인수익원, 글로벌플랫폼향음원 ( 유튜브광고, 애플뮤직 / 스포티 파이라이센싱등 ) 은고성장매출원으로서각각지속적인이익기여증가가기대된다. 3) 제작사업 (4Q17~2Q18-11 억원 ) 은 -17 억원의손실을냈다. 예상보다높은고정비때문 이다. 향후라인업은 보석함, 넷플릭스향후속작등이며손실가능성도있다. 4) YG PLUS 는 전분기에이어흑자 (9 억원 ) 를지속했다. 음악유통매출액인식과, 문샷적자감소효과다. 주력 3 팀활동이계속늘어난다 와이지의리소스도, 팬덤의관심도차세대라인업에집중되고있다. 아이콘과위너는현재진 행중인월드투어이후의콘텐츠를준비중이다. 블랙핑크는팬덤확장및콘텐츠개발속도 가최고조다. 전사적으로라인업컴백에목말랐던지난 2 년과달라진모습이기대된다. 특히블랙핑크는데뷔 2 년만에월드투어일정 (8 회 +@) 까지발표했다. 동일정에는미주지역이 추가될가능성도높다. 이를앞두고 11/12 제니를시작으로멤버별솔로곡이공개된다. 유니 버설그룹과파트너십활용 ( 글로벌아티스트와협업확대 ), 더욱잦은컴백 ( 글로벌플 랫폼향매출액증가 ), 공연레퍼토리다양화등에효과적인대응이다. 참고로 M/V 콘텐츠는 최근글로벌팬덤확장의핵심인데단기화제성이특히높다. 잦은곡발표가효과적이다. ' 매수 ' 의견및목표주가유지, 견조한기존매출원 + 고성장글로벌플랫폼겸비 동사에대해 매수 의견과목표주가 6 만원을유지한다. 어느덧동사주력라인업으로자리잡 은 3 팀 ( 블랙핑크, 아이콘, 위너 ) 의팬덤성장이음반음원과콘서트등실적변수로원활하게연결 되고있다. 금번분기관전포인트였던글로벌플랫폼향매출액도기대를뛰어넘었다. 이번분 기실적을통해동사의실적변수와성장변수가재확인됐다는판단이다. 22 년을바라보고적극매수를추천한다. 빅뱅을포함한라인업풀가동은어느덧 1 년밖 에남지않았고글로벌플랫폼향초기성과와잠재력은가장강하다. 데뷔연차가낮은블랙 핑크 / 아이콘 / 위너는 본진 ( 한 / 일 ) 성장세도매서워장기간순도높은이익기여가예상된다. 향후업종키워드가될글로벌영향력측면에서도유리한위치를점하고있다. 결산기 (12 월 ) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 1,7 1, ,52 2,35 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : 와이지엔터테인먼트, 미래에셋대우리서치센터

2 표 1. 와이지엔터테인먼트분기및연간실적추이와전망 ( 십억원, %, 백만장, %p) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 218F 219F 22F 매출액 제품 음반 / 음원 Goods 등 매니지먼트사업 콘서트 광고 로열티 출연료 수수료 제작 매출총이익 영업이익 영업이익률 세전이익 당기순이익 순이익률 지배주주순이익 YoY 매출액 제품 매니지먼트사업 매출총이익 영업이익 당기순이익 적지 -87. 적전 흑전 주요가정일본콘서트티켓판매량 자료 : 와이지엔터테인먼트, 미래에셋대우리서치센터 그림 1. 와이지엔터테인먼트 24 개월 Fwd P/E 밴드 : 성장성과 2 년후실적을함께보자 ( 원 ) 7, 와이지주가 62x 45x 3x 5, 18x 3, 1, Mirae Asset Daewoo Research

3 그림 2. 라인업별일본공연모객가정치 : 22 년에는전고점을가볍게넘을것 ( 백만명 ) 와이지패밀리블랙핑크아이콘위너에픽하이 2NE1 싸이빅뱅 F 219F 22F 그림 3. 와이지유튜브순매출액전망 : P( 광고단가 ) 와 Q( 조회수, 구독자 ) 동반상승에따른고성장 ( 십억원 ) 15 유튜브 ( 구글 ) 순매출액전망 F 219F 22F 그림 4. 업체별분기유튜브조회수추정 : 대세상승 ( 백만뷰 ) 1,5 1,2 9 SM (SMTOWN) JYP (jypentertainment + TWICE) YG (YG ENTERTAINMENT + BLACK PINK + ikon + WINNER) Big Hit (ibighit + BangtanTV) 조회수추정치 6 3 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 그림 5. 블랙핑크의글로벌협업이많아질것 : 세계 1 위유니버설뮤직과파트너십체결 자료 : 빌보드, 미래에셋대우리서치센터 그림 6. 블랙핑크솔로프로젝트와위너의성장기대감이드러나는 YG 의코멘트 자료 : fromyg 인스타그램, 미래에셋대우리서치센터 그림 7. 최근 9 일간아티스트별유튜브조회수분포 : 선진국비중증가는 CPM 상승으로이어질것 ( 백만건 ) 1,5 기타중남미 3국 (%) 1 기타중남미 3 국동남아 5 국한 / 일 / 대만미국 1,2 동남아 5국한 / 일 / 대만 8 9 미국 BTS BLACK PINK IKON WINNER TWICE EXO NCT BTS BLACK PINK IKON WINNER TWICE EXO NCT 4 Mirae Asset Daewoo Research

5 와이지엔터테인먼트 (12287) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 12/17 12/18F 12/19F 12/2F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) ,52 2,35 기타 CFPS ( 원 ) 2, ,52 2,556 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 17,816 17,983 18,897 21,63 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) -5-1 EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 -3-3 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 1 6 ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) 5 ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 15-2 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : 와이지엔터테인먼트, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 5

6 투자의견및목표주가변동추이 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) ( 원 ) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 8, 와이지엔터테인먼트 와이지엔터테인먼트 (12287) 매수 6, - - 6, 매수 43, Trading Buy 43, , Trading Buy 3, Trading Buy 32, , 매수 39, 매수 35, 분석대상제외 매수 36, * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 73.71% 13.92% 12.37%.% * 218년 9월 3일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 6 Mirae Asset Daewoo Research