Company Visit Note 롯데하이마트 (071840) 체질개선 Analyst 유주연 ( ) / RA 김설희 ( ) BUY 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (4.27) : 소속업종시가총액 (4.27) : 평균거래

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1 롯데하이마트 (7184) 체질개선 Analyst 유주연 ( ) / RA 김설희 ( ) BUY 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (4.27) : 소속업종시가총액 (4.27) : 평균거래대금 (6 일 ) 외국인지분율 88, 원 7,7 원유통업 16,691 억원 7. 억원 5.77% 결론 : 투자의견 매수 ( 상향 ), 목표주가 88, 원 ( 상향 ) - 당사가투자의견을 Hold 로하향했던이유는주로샵인샵출점확대로매장효율이낮아졌기때문. 그러나금분기이후 1) 기존점성장률정상화, 2) product mix 개선을통한원가율개선. 3) 모바일등신규히트아이템판매호조등으로하이마트의수익구조가개선되었다고판단되어투자의견과목표주가를상향조정함 - Positives: 성장성, 수익성 예상 EPS( 전년비 ) Investment Point FY15 5,539 원 (35.6 %) FY16 6,38 원 (13.9 %) 예상 PER( 시장대비 ) FY 배 (57.9%) FY 배 (68.6%) 주가그래프 'S LOTTE Himart 9. FROM 27/4/14 TO 27/4/15 DAILY Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr PRICE HIGH 79 3/9/14, LOW /1/15, LAST 77 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 1. 1Q, 시장기대치를상회하는실적기대 - 1Q 실적은컨센서스를상회할전망. 기존점성장률개선 (14 년 4Q -5.1%, 15 년 1Q flat), 고마진생활가전비중확대 (14 년 16%, 15 년 19%) 등본질적인체질개선에기인. 모바일및관련액세서리판매도호조 2. 2Q 이후에도실적턴어라운드기대유효 - 중복점포정리 : 14 년 4Q 4 개점을정리함에따라기존점성장률이흑자기조로전환. 2Q 기존점성장률역시소폭 (+) 인것으로추정. 15 년 5 개점오픈계획 - Product Mix 개선 : 생활가전 ( 황사관련가전등 ), 모바일및관련액세서리판매호조 - 백색가전중냉장고, 세탁기매출이회복중. 2Q 이후에어컨판매회복기대 - 롯데마트샵인샵점포의정상화시기대할수있는영업이익률은 4~5% 수준. 15 년예상영업이익률은 4.3% 로개선여지충분 ( 영업이익률추이 : 기존하이마트 7% 대에서샵인샵확대후 14 년도 3.8% 까지하락 ) 3. 모바일판매호조 - 모바일판매는통신수수료의일부가매출로인식되는고수익아이템 - 15 년모바일매출증가율은 1% 를상회. 관련액세서리포함매출증가폭은확대전망 - 최근갤럭시등신규모델판매호조로모바일관련수익은지속적으로증가할전망 - 추후롯데유통채널에모바일및관련용품공급자역할기대 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS( 지배주주 ) 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,191 1,848 1,291 5, , ,543 1, , , E 39,995 1,873 1,38 5, E 42,583 2,96 1,489 6, , E 45,243 2,286 1,638 6, ,

2 본격적인실적개선 기존하이마트의영업이익률은 7% 수준에육박했다. 그러나최근 2 년간롯데마트입점가속화로수익구조는악화되어영업이익률은 12 년 5.1%, 13 년 5.3%, 14 년 3.8% 로악화되었다. 13 년도까지 (+)middle-single 을기록했던기존점성장률또한 14 년도에는 (-)middle single 로하락하였다. 하이마트에서는이점을자각하여부진점포정리, Product Mix 개선등을통한수익개선에중점을두고있다. 그결과, 기존점성장률의회복, 생활가전, 모바일등고마진상품판매호조등으로 1Q 이후실적턴어라운드가기대된다. [ 표 1] Valuation Table ( 원, 배 ) E 16E 17E EPS_P 6,861 3,23 5,469 4,85 4,966 5,866 6,755 Target PER Multiple PER_P (End) PER_P (High) PER_P (Low) Target Price PER_P (Avg) ,8 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 2] 연간실적상향조정 ( 억원, %) 신규추정 이전추정 변화율 (%) 215F 216F 215F 216F 215F 216F 매출액 39,995 42,583 39,937 42, 영업이익 1,873 2,96 1,715 1, 세전이익 1,712 1,949 1,535 1, 순이익 1,38 1,489 1,172 1, 영업이익률 순이익률 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 3] 1Q, 어닝서프라이즈기대 ( 단위 : 억원 ) 14.1Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1QE 15.2QE 15.3QE 15.4QE 15.1Q 컨센서스 매출액 8,52 9,774 1,163 9,554 8,52 1,451 1,87 1,171 8,583 yoy (%) 영업이익 yoy (%) 당기순이익 yoy (%) 영업이익률 (%) 당기순이익률 (%) 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 Product Mix 개선 통상생활가전은배송비, 설치비에부담에덜하기때문에고수익상품군이다. 최근미세먼지수치, 황사에대한우려로공기청정기등생활가전에대한수요가증가하고있다. 이에따라생활가전의매출비중역시전년도 16% 에서 19% 로확대되고있고, 핸드청소기, 가습기, 제습기등관련수요고려시그비중은점차확대될전망이다. Meritz Research 2

3 모바일판매증가율도 14 년 2% 대에서 15 년 1% 후반대로꾸준하다. 모바일판매는통신수수료의일부가매출로인식되는고수익아이템이고, 관련액세서리는고마진상품군이다. 최근갤럭시등신규모델판매호조로모바일관련수익은지속적으로증가할전망이다. [ 그림 1] 롯데하이마트영업이익률추이 1 (%) 영업이익률 '1 '11 '12 '13 '14 '15E 자료 : 롯데하이마트, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 2] 국내공기청정기판매추이 [ 그림 3] 국내생활가전판매추이 25 ( 만대 ) 공기청정기시장규모 1,6 ( 십억원 ) 대형가전내수규모소형가전내수규모 (%) 주요가전매출액증감률 6 2 1, E 131Q 132Q 133Q 134Q 141Q 142Q 143Q 144Q -4 자료 : 언론자료 주 ) 주요가전매출액은대형 / 소형가전의단순합이아니며, 생산액기준자료 : KEA, GFK, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 4] 롯데하이마트생활가전매출비중 25 2 (%) 공기청정기수요증가로인한생활가전비중확대 19 생활가전비중 '14 '15E '16E 자료 : 롯데하이마트, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 3

4 [ 그림 5] 국내모바일 ( 이동통신 ) 매출추이 3, ( 십억원 ) 이동통신내수규모이동통신매출액증감률 (%) 2 2,5 2, 1 1,5 1, Q 141Q 142Q 143Q 144Q -2 주 ) 이동통신매출액은부분품을포함한휴대단말기의생산액의증감률자료 : KEA, GFK, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 4] Global Peer (MN USD, MN CNY, BEST BUY CO INC GAMESTOP CORP SUNING COMMERCE GOME ELECTRICAL YAMADA DENKI MN HKD, MN JPY) BBY US EQUITY GME US EQUITY 224 CH EQUITY 493 HK EQUITY 9831 JP Equity 매출액증가율 (%) E E 영업이익률 (%) E E EPS growth(%) 흑자전환적자지속 적자지속 E 적자지속 E 적자지속 ROE(%) E E PER(X), A N/A E N/A E N/A PBR(X) E E 시장 PER(X), B E E Market 대비 N/A Premium(%) C=A/B 15E N/A E N/A 주 1) SUNING COMMERCE 의경우경쟁심화에따른마케팅비용증가로수익성악화자료 : Bloomberg Meritz Research 4

5 [ 표 5] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) E 216E 217E ( 억원 ) E 216E 217E 매출액 37,543 39,995 42,583 45,243 영업활동현금흐름 1,953 2,155 2,94 2,276 매출원가 28,276 29,865 31,749 33,77 당기순이익 ( 손실 ) 964 1,38 1,489 1,638 매출총이익 9,267 1,129 1,834 11,537 유형자산감가상각비 판매비와관리비 7,823 8,257 8,738 9,25 무형자산상각비 기타손익 운전자본의증감 영업이익 1,444 1,873 2,96 2,286 투자활동현금흐름 금융수익 유형자산의증가 (CAPEX) 종속 / 관계기업관련손익 투자자산의감소 ( 증가 ) 기타영업외손익 재무활동현금흐름 세전계속사업이익 1,244 1,712 1,949 2,143 차입금증감 법인세비용 자본의증가 당기순이익 964 1,38 1,489 1,638 현금의증가 ,275 1,456 지배주주지분순이익 964 1,38 1,489 1,638 기초현금 62 1,49 1,973 3,248 기말현금 1,49 1,973 3,248 4,74 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) E 216E 217E ( 억원 ) E 216E 217E 유동자산 5,482 6,178 7,757 9,494 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 1,49 1,973 3,248 4,74 SPS 159,28 169,413 18, ,647 매출채권 EPS( 지배주주 ) 4,85 5,539 6,38 6,936 재고자산 3,571 3,287 3,534 3,755 CFPS 9,213 1,254 11,27 12,2 비유동자산 22,264 22,28 22,252 22,299 EBITDAPS 8,366 1,198 11,145 11,953 유형자산 4,345 4,347 4,347 4,348 BPS 71,633 76,797 81,661 86,642 무형자산 16,936 16,936 16,936 16,936 DPS 투자자산 배당수익률 (%) 자산총계 27,746 28,386 3,9 31,793 Valuation(Multiple) 유동부채 6,424 6,325 6,527 6,741 PER 매입채무 1,74 1,858 1,969 2,85 PCR 단기차입금 PSR 유동성장기부채 PBR 비유동부채 4,471 3,98 3,99 4, EBITDA 1,975 2,48 2,631 2,822 사채 3,324 2,824 2,824 2,824 EV/EBITDA 장기차입금 Key Financial Ratio(%) 부채총계 1,895 1,35 1,517 1,741 자기자본이익률 (ROE) 자본금 1,18 1,18 1,18 1,18 EBITDA이익률 자본잉여금 1,557 1,557 1,557 1,557 부채비율 기타포괄이익누계액 금융비용부담률 이익잉여금 5,117 6,347 7,758 9,318 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 매출채권회전율 (x) 자본총계 16,851 18,81 19,492 21,52 재고자산회전율 (x) Meritz Research 5

6 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 215 년 4 월 28 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 215 년 4 월 28 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 215 년 4 월 28 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 유주연, 김설희 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의 추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종 결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 산업분석 BUY 15, 유주연 산업브리프 BUY 15, 유주연 산업분석 BUY 15, 유주연 산업분석 BUY 97, 유주연 기업브리프 BUY 9, 유주연 산업분석 BUY 9, 유주연 기업브리프 BUY 9, 유주연 산업분석 BUY 1, 유주연 산업분석 HOLD 7, 유주연 산업분석 HOLD 7, 유주연 기업분석 BUY 88, 유주연 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 목표주가 Meritz Research 6