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1 삼성전자 (93) 살아나는 OLED 와삼성페이에주목 반도체 Earnings Preview (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,1M) 1,7, 현재주가 (1/9/11, 원 ) 1,11, 상승여력 % 영업이익 (1F, 십억원 ) 6,3 Consensus 영업이익 (1F, 십억원 ) 6,4 EPS 성장률 (1F,%) -9. MKT EPS 성장률 (1F,%) 4.1 P/E(1F,x) 9.1 MKT P/E(1F,x) 11. KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 164,39 발행주식수 ( 백만주 ) 17 유동주식비율 (%) 7. 외국인보유비중 (%) 1. 베타 (1M) 일간수익률.73 주최저가 ( 원 ) 1,67, 주최고가 ( 원 ) 1,3, 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 1 개월 절대주가 상대주가 [ 반도체 / 장비 ] 삼성전자 황준호 j.hwang@dwsec.com KOSPI Q1F Preview: 매출액 49.8 조원, 영업이익 6.6 조원으로상향조정 3 분기연결기준매출액 49.8 조원 (+3% QoQ, +% YoY), 영업이익 6.6 조원 (-4% QoQ, +6% YoY) 을예상한다. 기존당사추정치 ( 영업이익 6. 조원 ) 에서소폭상향조정했다. 반도체 : 매출액 11.3 조원 (+% YoY), 영업이익 3.6조원 (+7% YoY). DRAM 출하량은전 기대비 16% 증가, ASP 는 1% 하락을예상한다. 최근 DRAM 현물가격이상승하면서 PC DRAM 가격하락세가진정되는분위기이다. NAND 출하량은전기대비 1% 증가, ASP 는 13% 하락을예상한다. 상반기까지안정적이던 NAND 가격이최근하락폭이확대되면서 모바일수요는다소둔화되고있다. System LSI 는전기와유사한소폭의흑자가예상된다. 디스플레이 : 매출액 7.8조원 (+% YoY), 영업이익.7조원 (+4,83% YoY). 당초영업이익 추정치.4 조원을크게상회하는실적이예상된다. 3 분기디스플레이부문의실적호조는 OLED 가동률상승에기인한다. 1) 지난달발표한 Galaxy Note, S6 Edge Plus 의판매 호조, ) 중저가스마트폰라인업 (A, E, J 시리즈 ) 에모두 OLED 디스플레이적용, 3) 중국향 스마트폰의 OLED 패널적용확대때문이다. 지난해까지중국향 OLED 패널비중이 % 미만이었지만올해는 3% 를상회할것으로추산된다. IM: 매출액.4 조원 (+3% YoY), 영업이익.조원 (+7% YoY). 스마트폰출하량은당초 예상보다많은 8,19 만대 (+% QoQ, +% YoY) 에이를전망이다. 다만중저가스마트폰 의비중증가로평균판가는 13% 하락해전체매출액은전기대비소폭감소할것으로추 산된다. 글로벌스마트폰점유율은 % 를유지하고있으며 8% 까지하락했던중국스마트 폰점유율도최근 % 로회복되고있다. CE: 매출액 11.3 조원 (-% YoY), 영업이익.1조원 (+78% YoY). TV 수요부진과경쟁심 화로단기간에수익성개선은어려울전망이다. 하반기는환율환경도우호적으로돌아섰고 LCD 패널가격도하락폭이확대되고있어세트업체들의영업환경은개선될전망이다. 삼성페이 : 락인효과 (Lock-In Effect) 와 ASP 방어를위한핵심적인서비스 삼성페이 (Samsung Pay) 가지난 8 월 일부터국내에서서비스를시작했다. 지난달런칭 이후매일 만 명이신규로등록, 일평균 7. 억원의거래대금을기록하고있으며 9% 의재사용률을달성하고있어초기반응은상당히좋은것으로평가된다. 오는 9 월 8 일부터미국에서정식으로서비스가시작될예정이며향후중국으로확대할계획이다. 삼성 페이는 Apple Pay, Android Pay 와달리기존결제단말기를그대로사용할수있는 MST 기술을보유하고있어사용자들의이탈을방지하는락인효과 (Lock-in Effect) 와 ASP 방어 를위한핵심적인서비스가될전망이다. 투자의견매수, 목표주가 17 만원을유지하며 P/B 1. 배는매수기회라판단된다. 결산기 (1월 ) 1/1 1/13 1/14 1/1F 1/ 1/17F 매출액 ( 십억원 ) 1,4 8,693 6,6 197,34 19, ,37 영업이익 ( 십억원 ) 9,49 36,78, 6,3 7,141 8,419 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 3,18 9,81 3,8,97,16 3,336 EPS ( 원 ) 136,78 17,8 13,673 13,183 13,4 137,166 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 삼성전자, KDB대우증권리서치센터

2 DS( 반도체 ): PC 수요는바닥통과, 모바일수요는다소둔화 반도체부문의 3분기매출액은 11.3 조원 (+7% QoQ, +% YoY), 영업이익 3.6조원 (+% QoQ, +7% YoY) 으로전체영업이익의 4% 를기여할전망이다. DRAM 출하량은전기대비 16% 증가하겠지만 PC DRAM 의예상보다큰가격인하로 blended ASP( 평균가격 ) 는 1% 하락할전망이다. 3분기 DRAM 매출액은 6.조원 (+9% QoQ, +11% YoY), 영업이익.9조원 (+6% QoQ, +4% YoY) 으로추산된다. NAND 출하량은전기대비 1% 증가하고 blended ASP는 13% 하락할전망이다. 3분기 NAND 매출액은 3.조원 (+% QoQ, +16% YoY), 영업이익.7조원 (+1% QoQ, +4% YoY) 으로추산된다. System LSI 부문은전기와유사한소폭의흑자가예상된다. 지난 분기 PC 판매량은 6,61 만대 (IDC 기준 ) 로전년동기대비 1% 감소했다. 13 년 1분기이후가장큰하락률을기록했다. 올해상반기누적 PC 판매량은 1.34 억대로전년동기대비 9% 감소했다. PC 판매부진으로 PC DRAM 가격이연초대비 3% 하락했지만삼성전자는 1) PC DRAM 비중을선제적으로축소하고, ) nm 공정전환을통한원가절감으로수익성을유지하고있다. 8월 Intel 의신형 CPU(Skylake) 채택이본격화되면서 PC 수요가안정화되고있다. 대만노트북업체들의 8월출하량이전월대비 16% 증가했다. 국내반도체재고증가율둔화로재고순환지표도안정되고있다. 지난 8월 DRAM 현물가격이올해처음으로상승하면서 DRAM 가격하락세가진정되는분위기이다. 메모리업체들이 PC 생산비중을적극적으로축소하고 PC 수요도회복되고있다. 다만올해상반기까지안정적이던 NAND 가격이하반기에하락폭을확대하면서모바일수요는다소둔화되고있다. 그림 1. 반도체부문매출액, 영업이익률추이및전망 ( 조원 ) (%) 14 반도체부문매출액 (L) 4 반도체부문영업이익률 (R) 1 3 그림. 국내반도체재고순환지표및삼성전자주가추이 (%) (.1=) 반도체재고순환지표 (L) 4 삼성전자주가 (R) 재고증가율둔화로안정화 1Q 1Q11 1Q1 1Q13 1Q14 1Q1 1Q 자료 : 통계청, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. DRAM 현물, 고정가격 (DDR3 4Gb 1,6MHz) 추이및전망 (USD) (%) 4 스프레드 (R) 현물가격 (L) 고정가격 (L) 현물가격올해들어 처음반등했지만지속 1 되지는못함 자료 : DRAMeXchange, KDB대우증권리서치센터 그림 4. NAND 현물, 고정가격 (64Gb MLC) 추이및전망 (USD) (%) 3. 스프레드 (R) 현물가격 (L) 6 고정가격 (L) 올해상반기까지안정적이던 - 가격이하반기하락폭확대 자료 : DRAMeXchange, KDB대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

3 DS( 디스플레이 ): OLED 가동률상승으로어닝서프라이즈 디스플레이부문의 3분기매출액은 7.8조원 (+18% QoQ, +% YoY), 영업이익 7,43 억원 (+39% QoQ, +4,83% YoY) 을예상한다. 당초영업이익추정치 4, 억원을크게상회하는실적이예상된다. 3분기디스플레이부문의실적호조는 OLED 가동률상승에기인한다. LCD 부문은출하면적은전기대비유사하겠지만패널가격하락으로영업이익이감소할전망이다. OLED 가동률이상승한이유는 1) 지난달발표한 Galaxy Note, S6 Edge Plus 의판매호조, ) 중저가스마트폰라인업 (A, E, J 시리즈 ) 에모두 OLED 디스플레이적용, 3) 중국향스마트폰의 OLED 패널적용확대때문이다. 지난해까지중국향 OLED 패널비중이 % 미만이었지만올해는 3% 를상회할전망이다. 리지드 (rigid) 패널뿐아니라플렉시블 (flexible) 패널도중국에공급할계획이다. Flexible OLED 수요는향후지속적으로늘어날전망이다. 현재가동률이저조한 A 라인을 flexible OLED 라인으로활용하기위해개조하고있으며신규공장인 A3는 flexible OLED 전용라인으로계획하고있다. 현재 flexible OLED는모서리가구부러진 edge-bending 수준이지만향후궁극적으로는 foldable( 접는 ) 디스플레이가핵심이다. 아직까지 foldable OLED 의상용화를위해서는많은기술적인난관들이있지만외형, 내구성, 곡률등의핵심요소들이최근많이개선되고있다. 습도와온도에취약하다는점과생산단가를낮추기위한원장증착기술이관건이지만 17 년까지극복가능한수준에근접한것으로파악된다. 그림. 디스플레이부문매출액, 영업이익률추이및전망 ( 조원 ) (%) 디스플레이부문매출액 (L) 4 디스플레이부문영업이익률 (R) 8 3 그림 6. LCD, OLED 의실적추이및전망 ( 조원 ) (%) 8 LCD 매출액 (L) OLED 매출액 (L) 4 LCD 영업이익률 (R) OLED 영업이익률 (R) Q 1Q11 1Q1 1Q13 1Q14 1Q1F 1Q - 1Q 1Q11 1Q1 1Q13 1Q14 1Q1F 1Q - 그림 7. 삼성중저가스마트폰에도 OLED 탑재 그림 8. 중국스마트폰에도 OLED 패널적용확대 자료 : GSMArena, KDB 대우증권리서치센터 자료 : GSMArena, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 3

4 IM( 스마트폰 ): 시장점유율유지를위한판가하락불가피 IM 부문의 3분기매출액은.4 조원 (-3% QoQ, +3% YoY), 영업이익.조원 (-% QoQ, +7% YoY) 을예상한다. 스마트폰출하량은당초예상보다많은 8,19 만대 (+% QoQ, +% YoY) 에이를전망이다. 다만중저가스마트폰의비중증가로평균판가는 13% 하락해전체매출액은전기대비소폭감소할것으로추산된다. 판가하락으로수익성악화도불가피하다. IM 부문의영업이익률은전기대비 1.8%p 하락한 8.8% 에그칠전망이다. 지난달출시한 Galaxy Note 의판매가예상치를상회하고있고 Galaxy S6 Edge Plus 의판매도기대치에부합하고있다. 중저가라인업 (A, E, J 시리즈 ) 에서 A8과 J 시리즈의판매도양호해스마트폰실적은안정화되고있다고판단된다. 글로벌스마트폰점유율은 % 를유지하고있으며 8% 까지하락했던중국스마트폰점유율도최근 % 로회복되고있다. 삼성페이 (Samsung Pay) 가지난 8월 일부터국내에서서비스를시작했다. 지난달런칭이후매일 만 명이신규로등록, 일평균 7.억원의거래대금을기록하고있으며 9% 의재사용률을달성하고있어초기반응은상당히좋은것으로평가된다. 모바일결제서비스가각국정부, 금융기관등의인가절차와인프라구축이필요해서비스국가를확대하는데시간이걸릴전망이다. 오는 9월 8일부터미국에서정식으로서비스가시작될예정이며향후중국으로확대할계획이다. 삼성페이는 Apple Pay, Android Pay와달리기존결제단말기를그대로사용할수있는장점이있어사용자들의이탈을방지하는락인효과 (Lock-in Effect) 와 ASP 방어를위한핵심적인서비스가될전망이다. 그림 9. IM 부문매출액, 영업이익률추이및전망 ( 조원 ) (%) 4 IM 부문매출액 (L) IM 부문영업이익률 (R) 4 3 스마트폰실적 3 안정화될전망 3 그림. 스마트폰출하량, 평균판가추이및전망 ( 백만대 ) (%) 판매량 (L) 평균판가 (R) 점유율유지를 4 위해판가하락 Q 1Q11 1Q1 1Q13 1Q14 1Q1F 1Q 1Q 1Q11 1Q1 1Q13 1Q14 1Q1F 1Q 1 그림 11. 글로벌스마트폰시장점유율추이 그림 1. 중국스마트폰시장점유율추이 (%) 3 3 Samsung Apple LG Huawei Xiaomi ZTE (%) Samsung Apple Lenovo Huawei Xiaomi ZTE KDB Daewoo Securities Research

5 CE( 가전 ): 우호적인영업환경으로전환 CE 부문의 3분기매출액은 11.3 조원 (+1% QoQ, -% YoY), 영업이익 1,6 억원 (-49% QoQ, +78% YoY) 을예상한다. 에어컨성수기였던전기대비소폭하락하지만전년대비개선될전망이다. 올해상반기가전부문은 년이후처음으로적자를기록했다. TV의경쟁심화도있었지만원화강세, 유로및신흥국 ( 브라질레알, 러시아루블등 ) 통화약세로세트업체들에게는부정적인환율환경이었다. 작년하반기부터 TV 패널가격이강세를유지했던것도원가상승요인으로작용했다. 하반기부터수익성은안정화될전망이다. 환율환경도우호적으로돌아섰고 LCD 패널가격도하락폭이확대되고있어세트업체들의영업환경은개선될전망이다. 선진국들의연말성수기 (Black Friday, Christmas) 가있는 4분기에실적개선이예상되지만예년수준의수익성을회복하기는어려울전망이다. 올해연간 TV 판매량은,4 만대로전년대비 % 감소할것으로추산된다. 그림 13. CE 부문매출액, 영업이익률추이및전망 ( 조원 ) (%) CE 부문매출액 (L) CE 부문영업이익률 (R) 16 그림 14. 원 / 유로환율추이 ( 원 / 유로 ) 1,6 1, 1 1,4 1,3 8 1, 4 1, 원 / 유로회복으로수익성개선전망 1Q 1Q11 1Q1 1Q13 1Q14 1Q1 1Q - 1, 그림 1. 월별글로벌 TV 판매량추이 그림 16. LCD 패널가격추이 ( 백만대 ) (%) 3 LCD TV 출하량 (L) MoM 증감률 (R) 4 (%) 1 Notebook Monitor TV (open-cell) TV (4K x K) 패널가격하락폭확대 자료 : IHS, KDB 대우증권리서치센터 자료 : IHS, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

6 표 1. 삼성전자실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q1 Q1 3Q1F 4Q1F 1Q Q 3Q 4Q F 매출액 47,118 48,4 49,843 1,73 46,96 48,363 47,63,711 8,693 6,6 197,37 19,633 % QoQ % YoY IM,89 6,6,3 4,7,93 3,319 1,1, , ,76 1,8 89,371 CE,31 11, 11,36 13,463 9,87 11,71 11,6 1,8,346,17 46,8 4,83 반도체,81 11,9 1,69 13,76 1,46 1,76 1,69 1,948 37,3 39,74 46,91,19 DP 6,8 6,6 7,88 7,77 6,787 6,63 7,334 8,36 9,83,739 9,4 8,79 매출원가 8,9 8,96 3,16 31,74 7,7 9,61 8,889 31,31 137,696 18,79 119,8 117,373 매출총이익 18,163 19,8 19,679 19,994 18,74 18,71 18,374 19,4 9,996 77,97 77,41 7,6 매출총이익률 판매관리비 1,183 1,68 13,61 13,138 1,66 11,8 11,833 1,368 4,11,9 1,6 48,119 영업이익,979 6,9 6,618 6,8 6,68 6,899 6,41 7,43 36,78, 6,33 7,141 % QoQ % YoY IM,739,763, 1,949,387,4 1,874,11 4,96 14, 9,67 8,894 CE ,664 1, 반도체,94 3,4 3,88 4,188 3,771 3,86 3,797 3,798 6,93 8,83 14,11 1,17 Display ,979 98,3,476 영업이익률 IM CE 반도체 DP 세전이익 6,19 7,63 7,6 7,331 7, 7,63 7,136 7,83 38,364 7,98 8, 9,73 % QoQ % YoY 세전이익률 순이익 4,19,67,9,,464,6,1,761 9,81 3,83,98,16 % QoQ % YoY 순이익률 그림 17. 분기별매출액, 영업이익률추이및전망 그림 18. 세트와부품부문의영업이익추이및전망 ( 조원 ) 8 매출액 (L) 영업이익률 (R) (%) ( 조원 ) 1 세트 (L) 부품 (L) 부품비중 (R) (%) Q 1Q11 1Q1 1Q13 1Q14 1Q1 1Q KDB Daewoo Securities Research

7 표. 삼성전자실적추정변경내역 수정전 1F 수정후 1F 변경률 1F ( 십억원, %, %p) 매출액 196,9 19,73 197,37 19, IM,36 9,8 1,8 89, CE 46,8 4,83 46,8 4,83.. Semiconductor 48,478 3,47 46,91, Display 8,37 8,73 9,4 8,79..6 영업이익 6,386 7,98 6,33 7, IM,3 9,618 9,67 8, CE Semiconductor 14,334 1,7 14,11 1, Display 1,814,138,3, 영업이익률 IM CE Semiconductor Display 세전이익 8,39 3, 8, 9, 순이익 ( 지배주주 ),983,71,98, 순이익률 EPS 13, ,68 13, , 자료 : KDB대우증권리서치센터 표 3. 삼성전자실적추정주요가정변경내역 수정전 1F 수정후 1F 변경률 1F 원 / 달러평균환율 1,13 1,88 1,13 1,88.. IM 출하량 ( 백만대 ) 스마트폰 피쳐폰 테블릿 PC ASP ( 달러 ) 스마트폰 피쳐폰 테블릿 PC Semiconductor DRAM 출하량 (1Gb eq, 백만개 ) 7,77 3,813 7,63 3, ASP ( 달러 ) NAND 출하량 (16Gb eq, 백만개 ) 17,16 4,8 17,6 4,8.. ASP ( 달러 ) System LSI 출하량 ( 백만개 ) ASP ( 달러 ) Display LCD 출하량 (K sqm) 3,37 37,4 3,37 37,4.. ASP ( 달러 /sqm) 9,873 1,64 9,918 1, OLED 출하량 ( 백만대 ) ASP ( 달러 / 대 ) CE FPD TV 출하량 ( 백만대 ) ASP ( 달러 ) KDB Daewoo Securities Research 7

8 표 4.. IM 부문실적추이및전망 1Q1 Q1 3Q1F 4Q1F 1Q Q 3Q ( 십억원, %, 백만대, US$) 4Q F 매출액,89 6,6,3 4,7,93 3,319 1,1, , ,76 1,8 89,371 % QoQ % YoY 스마트폰,16 1,994 1,71,67 19,49 19,8 17,67 18,63 1,916 94,89 86,1 7,638 피쳐폰 ,763 3,4 1,934 1,41 테블릿 PC 1,88 1,63 1,68 1,6 1,399 1,47 1,4 1,47 1,7 8,33 6,783,83 영업이익,739,763, 1,949,387,4 1,874,11 4,96 14, 9,67 8,894 % QoQ % YoY 스마트폰,63,668,181 1,89,318,341 1,87,14 3,8 13,647 9,34 8,69 피쳐폰 테블릿 PC 영업이익률 스마트폰 피쳐폰 테블릿 PC 출하량 % QoQ % YoY 스마트폰 피쳐폰 테블릿 PC ASP % QoQ % YoY 스마트폰 피쳐폰 테블릿 PC 스마트폰믹스 Premium Mid-end Low-end 표. 가전 (CE) 부문실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q1 Q1 3Q1F 4Q1F 1Q Q 3Q 4Q F 매출액,31 11, 11,36 13,463 9,87 11,71 11,6 1,8,346,17 46,8 4,83 % QoQ % YoY FPD TV 6,,89 6,361 8,,43,94 6,684 7,47 3,4 31,38 6,68,46 영업이익 ,664 1, % QoQ % YoY 영업이익률 FPD TV 출하량 ( 백만대 ) % QoQ/YoY ASP ( 달러 ) % QoQ/YoY KDB Daewoo Securities Research

9 표 6. 반도체부문실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q1 Q1 3Q1F 4Q1F 1Q Q 3Q 4Q F 매출액,81 11,9 1,69 13,76 1,46 1,76 1,69 1,948 37,3 39,74 46,91,19 % QoQ % YoY DRAM,8,667 6,16 6,38 6,1 6,19,981,918 14,8,4 4,17 4,13 NAND 3,1 3,98 3,477 3,64 3,439 3,9 3,7 3,77 11,113 11,36 13,39 14,181 System LSI 1,919,71,879 3,61 3,9 3,8 3,431 3,868 13,69,416 11,164 13,87 영업이익,94 3,4 3,88 4,188 3,771 3,86 3,797 3,798 6,93 8,83 14,11 1,17 % QoQ % YoY DRAM,8,71,86 3,1,79,718,66,476 4,313 8,138 11,41,9 NAND , 1,91,6 3,116 System LSI , ,666 영업이익률 DRAM NAND System LSI DRAM 출하량 (1Gb eq, 백만개 ),984 6,61 7,7 8,133 8, 8,716 9, 9,69 13,48,738 7,63 3,813 % QoQ/YoY ASP ( 달러 ) % QoQ/YoY NAND 출하량 (16Gb eq, 백만개 ) 3,6 4, 4,88 4,94,37 6,4 6,1 6,9 7,86 11,86 17,6 4,8 % QoQ/YoY ASP ( 달러 ) % QoQ/YoY System LSI 출하량 ( 백만개 ) % QoQ/YoY ASP ( 달러 ) % QoQ/YoY 자료 : KDB대우증권리서치센터 표 7. 디스플레이부문실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q1 Q1 3Q1F 4Q1F 1Q Q 3Q 4Q F 매출액 6,8 6,6 7,88 7,77 6,787 6,63 7,334 8,36 9,83,739 9,4 8,79 % QoQ % YoY LCD 4,33 3,913 4,14 4,344 4,14 3,84 3,774 4,38 1,4 16,78 16,444 16,1 OLED,817,77 3,64 3,383,773,793 3,6 3,61 14,88 9,66 1,61 1,777 영업이익 ,979 98,3,476 % QoQ % YoY , LCD OLED , ,44 1,667 영업이익률 LCD OLED LCD 출하량 (K sqm) 8,7 8,64 8,447 9,666 9,6 9,18 8,936,11 8,67 34,13 3,37 37,4 % QoQ/YoY ASP ( 달러 /sqm) ,478 9,887 9,918 1,77 % QoQ/YoY OLED 출하량 ( 백만대 ) % QoQ/YoY ASP ( 달러 / 대 ) % QoQ/YoY 자료 : KDB대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 9

10 표 8. 삼성전자목표주가산정 (sum of the parts) ( 십억원 ) 1M FWD EBITDA 적용 EV/EBITDA IM 1, ,48 3% 글로벌스마트폰업체평균 1% 할인 반도체 6, ,493 41% 글로벌메모리반도체업체평균 디스플레이 6, ,881 % 글로벌패널업체평균 가전 1, ,816 3% 글로벌가전업체평균 영업가치 1 46, ,67 81% 자산가치 3,673 1% 시장가치 % 할인 순현금 3, 18% EV ( ) 8,867 % 우선주가치 3,1 EV ( 우선주제외 ),71 주식수 ( 천주 ) 147,99 적정주가 ( 원 ) 1,7,81 목표주가 ( 원 ) 1,7, 현재주가 ( 원 ) 1,11, 종가 상승여력 (%) % EV 비중 비고 그림 19. 삼성전자 1M-fwd P/E 밴드차트 그림. 삼성전자 1M-fwd P/B 밴드차트 ( 천원 ), ( 천원 ),.x 1.8x 1.6x 1.4x 1,6 1, 8 11x x 9x 8x 7x 6x 1,6 1, 8 1.x 1.x 그림 1. 삼성전자 1F 영업이익컨센서스와주가추이 ( 조원 ) ( 천원 ) 9 1F OP 컨센서스 (L) 1,6 주가 (R) 8 1, 그림. 삼성전자 3Q1F 영업이익컨센서스및주가추이 ( 조원 ) ( 천원 ) 8. 3Q1F OP 컨센서스 (L) 1,6 주가 (R) 7. 1, 7 1,4 7. 1,4 6 1,3 6. 1,3 1, 6. 1, 4 1,. 1, , , 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

11 삼성전자 (93) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 1/14 1/1F 1/ 1/17F ( 십억원 ) 1/14 1/1F 1/ 1/17F 매출액 6,6 197,34 19, ,37 유동자산 11,146 16, ,3 18,11 매출원가 18,79 119, ,373 1,11 현금및현금성자산 16,841 9,968 46,461 6,64 매출총이익 77,97 77,417 7,6 79,6 매출채권및기타채권 8,34 7,7 7,14 8,4 판매비와관리비,9 1,66 48,119,841 재고자산 17,318 16,991 16,6 17,37 조정영업이익, 6,3 7,141 8,419 기타유동자산,73 1,78,733, 영업이익, 6,3 7,141 8,419 비유동자산 11,77 119,986 14, ,3 비영업손익,8 1,83,91 3,84 관계기업투자등,3,134,3,8 금융손익 1,4 1,18 1,13 1,971 유형자산 8,873 86, 9,473 99,34 관계기업등투자손익 무형자산 4,78 4,961 3,99 3,13 세전계속사업손익 7,87 8,3 9,73 31,3 자산총계 3,43 46,4 6,91 89,417 계속사업법인세비용 4,481 6,67 6,916 7,416 유동부채,14 1,34,414 1,83 계속사업이익 3,394 1,76,816 4,86 매입채무및기타채무 18,33 17,889 17,3 18,149 중단사업이익 단기금융부채 9,88 9,84 9,84 9,84 당기순이익 3,394 1,76,816 4,86 기타유동부채 3,973 3,1 3, 3,86 지배주주 3,8,97,16 3,336 비유동부채,31,186,13,31 비지배주주 장기금융부채 1,48 1,489 1,489 1,489 총포괄이익 1,41 1,3,816 4,86 기타비유동부채 8,863 8,697 8,4 8,83 지배주주,991,91,44 3,691 부채총계 6,33 61,4 6,48 6,147 비지배주주 지배주주지분 16,18 178, ,88 19,316 EBITDA 43,78 46,198 47,446 49,3 자본금 FCF 14,93 17,83 17,81 18,9 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 169,3 187,39 7,1 8,39 영업이익률 (%) 비지배주주지분,96 6,1 7, 7,94 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 168,88 184,986,493 7,7 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 1/14 1/1F 1/ 1/17F 1/14 1/1F 1/ 1/17F 영업활동으로인한현금흐름 36,97 4,1 43,166 4,93 P/E (x) 당기순이익 3,394 1,76,816 4,86 P/CF (x) 비현금수익비용가감,34,49,78 6,9 P/B (x) 유형자산감가상각비 16,9 18,664 19,337,33 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 1,143 1, EPS ( 원 ) 13,673 13,183 13,4 137,166 기타 4,71,61,4,446 CFPS ( 원 ) 68,7 76,166 8,16 97,3 영업활동으로인한자산및부채의변동 -3, BPS ( 원 ) 1,,811 1,6,333 1,,814 1,346,47 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) , DPS ( 원 ), 1, 16,333 17,187 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 787-1, 배당수익률 (%) 법인세납부 -7,493-6,117-6,916-7,416 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 -3,86-4,97-4,466-8,8 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) -1,67-4,618 -,8-6,864 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) -1, EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -13,194 1,87 1,119-1,94 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 3, 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 -3,7-4,446 -,39 -,39 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 48 ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 -,34-3,74 -,39 -,39 ROIC (%) 기타재무활동 -98-1,4 부채비율 (%) 현금의증가 6 13,17 16,493 13,83 유동비율 (%) 기초현금 16,8 16,841 9,968 46,461 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 16,841 9,968 46,461 6,64 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : 삼성전자, KDB대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 11

12 투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 삼성전자 (93) 매수 1,7, 원 매수 1,8, 원 매수 1,8, 원 1.1. 매수 1,8, 원 분석대상제외 매수 1,4, 원 매수 1,, 원 매수 1,6, 원 매수 1,7, 원 분석대상제외 매수 1,6, 원 매수 1,7, 원 매수 1,9, 원 매수,, 원 ( 원 ) 삼성전자,,,, 1,, 1,,, 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 1개월기준절대수익률 % 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 1개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 1개월기준절대수익률 % 이상의초과수익예상 중립 : 향후 1개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 1개월기준절대수익률 -~% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 1개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 1개월절대수익률 -% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 7.36% 13.7% 14.7%.% * 1 년 6 월 3 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1 KDB Daewoo Securities Research