2013년 0월 0일

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1 219 년 1 월 31 일 I Equity Research LG 전자 (6657) 가전수출증대와 TV 회복확인 > 전장적자 3Q19 Review: TV 수익성개선은유의미 LG전자의 19년 3분기세부실적은매출액 15조 7,7 억원 (YoY +2%, QoQ +.5%), 영업이익은 7,814 억원 (YoY +4%, QoQ +2%) 을기록했다. 잠정실적발표당시에하나금융투자가호실적의원인으로추정했던 MC부문, BS부문은기존전망치와 1억원미만의차이에불과했다. 서프라이즈의주역은 HE부문의영업이익률 8% 대시현이다. 미중무역분쟁및불리한환율환경안에서주력사업인 TV의수익성개선은유의미하다는판단이다. OLED TV를필두로하이엔드비중확대되어믹스개선효과가있던것으로파악된다. 22년증익가능 : HE 반등과 MC 적자축소 LG전자의 219년영업이익은 2조 6,155 억원으로전년대비 3% 감소할전망이다. H&A부문영업이익은전년대비 31% 증가했지만, HE부문영업이익이 28% 감소했고 MC부문과 VS부문의적자폭이전년대비확대되었기때문이다. 22년은 H&A부문이견조한이익을유지하는가운데, HE부문이증익으로돌아설전망이다. 22년 OLED 패널공급확대에따른 LG전자의 OLED TV 판매량증가로수익성개선이기대된다. MC 부문의적자폭도전년 9,228 억원에서 217년, 218년수준인 7천억중후반대로축소될것으로추정한다. 비용축소를통해과거대비손익분기점이낮아진것으로추정되어매출액유지를통해전년대비적자축소가가능하다. 22년영업이익은전년대비 14% 증가할전망이다. 가전의수출확대로본업모두양호 19년 3분기 H&A부문에서건조기관련일회성비용이발생했음에도 8% 라는양호한영업이익률을시현했다. 지난 3년간신성장가전의국내판매확대를통한레벨업은수차례확인되었다. 올해부터는신성장가전의수출이확대중이다. 22년가전의수출확대, OLED TV 확판, MC 적자축소로오랜만에 3개사업부모두증익가능성이보인다. VS부문이 22년연간흑자전환불가능하다는언급이아쉽지만, 본업의중요도와비교불가라는판단이다. 22년기준 PER 8.6배로글로벌가전업체보다낮고, PBR.7배로역사적밴드평균하회중이다. LG전자에대한투자의견 BUY 와목표주가 95, 원을유지한다. Update BUY I TP(12M): 95,원 I CP(1월 3일 ): 68,5원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2, 주최고 / 최저 ( 원 ) 82,6/59,2 매출액 ( 십억원 ) 62, ,4.6 시가총액 ( 십억원 ) 11,29.9 영업이익 ( 십억원 ) 2, ,887.4 시가총액비중 (%).93 순이익 ( 십억원 ) 1,68.6 1,555.8 발행주식수 ( 천주 ) 163,647.8 EPS( 원 ) 5,44 7,78 6일평균거래량 ( 천주 ) 57.8 BPS( 원 ) 84,337 91,395 6일평균거래대금 ( 십억원 ) 년배당금 ( 예상, 원 ) 75 Stock Price 19년배당수익률 ( 예상,%) 1.9 ( 천원 ) LG전자 ( 좌 ) 외국인지분율 (%) 상대지수 ( 우 ) 14 주요주주지분율 (%) LG 외 2 인 국민연금공단 주가상승률 1M 6M 12M 절대 1.6 (9.6) 상대.8 (4.3) Financial Data 투자지표 단위 F 22F 221F 매출액 십억원 61, , , , ,523. 영업이익 십억원 2, ,73.3 2, , ,11.7 세전이익 십억원 2, ,8.6 1, , ,258.8 순이익 십억원 1, , , ,54.4 EPS 원 9,543 6,858 4,775 7,999 8,319 증감률 % 2,145.4 (28.1) (3.4) PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % BPS 원 73,378 79,68 84,8 92,45 99,69 DPS 원 Analyst 김록호 roko.kim@hanafn.com RA 이준민 joonmin.lee@hanafn.com

2 표 1. LG 전자의사업부별분기실적전망 ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 1Q2F 2Q2F 3Q2F 4Q2F F 22F 매출액 14, , ,7.7 16, , , , , , , ,887.5 growth (YoY) -1.4% 4.1% 1.8% 4.7% 3.3% 4.4% 6.4% 5.7% -.1% 2.3% 5.% growth (QoQ) -5.4% 4.8%.5% 5.2% -6.7% 5.9% 2.4% 4.5% HA&AE 5, ,12.8 5,33.7 4, ,749. 6, , , , , ,632.9 HE 4,23.7 3, , , ,12.8 4,35.7 3, , , , ,886.6 MC 1,51.4 1, , , ,38.4 1, ,46.9 1, , ,1.1 5,89.7 VS 1,347. 1, ,34.1 1, , , ,73.2 1, , , ,515.1 BS ,45.7 2, ,87.1 독립사업부및기타 , ,21. 3,481.8 LG이노텍 1,187. 1,3.7 2, , ,42. 1, , ,6.8 6, , ,691.3 영업이익 ,73.2 2, ,982.4 growth (YoY) -18.7% -15.4% 4.4% 27.5% -5.8% 32.6% 5.6% 58.% 9.1% -3.2% 14.% growth (QoQ) 186.9% -27.6% 19.8% -64.% 21.7% 2.% -4.6% -46.2% HA&AE , ,4.8 2,6.5 HE ,56.7 1,87.6 1,126.3 MC VS BS 독립사업부및기타 LG이노텍 영업이익률 6.% 4.2% 5.% 1.7% 5.5% 5.3% 4.9% 2.5% 4.4% 4.2% 4.5% 자료 : LG전자, 하나금융투자 표 2. LG 전자의사업부별분기실적전망 ( 수정전 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19F 4Q19F F 22F 매출액 15, , , , , , , , , , ,813.2 growth (YoY) 3.2% 3.2% 1.3% -7.% -1.4% 4.1% 3.1% 3.5% -.1% 2.3% 1.6% growth (QoQ) -1.8% -.7% 2.7% 2.2% -5.4% 4.8% 1.8% 2.6% HA&AE 4, , , , , ,12.8 5,4.2 4, , , ,237.4 HE 4, , , ,59. 4,23.7 3, ,91.6 4, , , ,493.7 MC 2, ,49.1 2,17.3 1, ,51.4 1, ,55.2 1,478. 7, , ,771.2 VS ,176. 1, ,347. 1, , , , , ,736. BS ,45.7 2,852. 2,377.4 독립사업부및기타 ,2.3 1, , , ,516.3 LG이노텍 1,46.6 1,25.1 2,59.6 2,22.5 1,187. 1,3.7 2,79.8 2,31. 6, , ,681.3 영업이익 1, ,73.3 2,44.3 2,72.5 growth (YoY) 2.2% 16.1% 45.% -79.3% -18.7% -15.4% -13.3% 213.6% 9.5% -9.7% 1.7% growth (QoQ) 22.% -3.4% -2.9% -89.9% 186.5% -27.6% -.4% -63.3% HA&AE , ,48.8 1,94.9 HE , MC VS BS 독립사업부및기타 LG이노텍 영업이익률 7.3% 5.1% 4.9%.5% 6.% 4.2% 4.1% 1.5% 4.4% 3.9% 4.2% 자료 : LG전자, 하나금융투자 2

3 그림 1. 12M Fwd PBR 밴드 ( 원 ) 16, 수정주가 1.4x 1.2x 1.x.8x.6x 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료 : WISEfn, 하나금융투자 그림 2. 글로벌가전업체시가총액추이 (17.1=1) 3 LG 전자 Whirlpool Electrolux Haier Daikin 자료 : Factset, 하나금융투자 그림 3. 글로벌가전업체의 22F 영업이익, PER 비교 ( 십억원, 백만달러 ) ( 배 ) 영업이익 PER( 우 ) 3,5 25 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 LG 전자 Whirlpool electrolux Haier Daikin 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 3

4 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) F 22F 221F F 22F 221F 매출액 61, , , , ,523. 유동자산 19, , , , ,829.5 매출원가 46, , , , ,191.9 금융자산 3, ,38.4 3, ,26.2 4,932.8 매출총이익 14, , , , ,331.1 현금성자산 3,35.6 4,27.4 3, ,85.4 4,87.2 판관비 12, , , , ,229.3 매출채권등 8,621. 6,857. 7, , ,84.1 영업이익 2, ,73.3 2, , ,11.7 재고자산 5,98.4 6,21.4 6,36. 6, ,884.7 금융손익 (347.4) (39.2) (34.3) (35.4) (35.1) 기타유동자산 1,26.3 2,14.1 2,39. 2, ,171.9 종속 / 관계기업손익 (77.2) (535.2) (15.8) (156.9) 비유동자산 22,26. 24, , , ,743.4 기타영업외손익 (23.5) (38.4) (423.2) (354.2) (38.9) 투자자산 5, , , , ,483.1 세전이익 2, ,8.6 1, , ,258.8 금융자산 법인세 유형자산 11,8.8 13, , , ,39.4 계속사업이익 1, , ,67.2 1,671.5 무형자산 1, ,1.2 3,62.8 3, ,213.3 중단사업이익..... 기타비유동자산 2, , ,7.6 3,7.5 3,7.6 당기순이익 1, , ,67.2 1,671.5 자산총계 41, , , , ,572.9 비지배주주지분순이익 유동부채 17, , , , ,181.7 지배주주순이익 1, , , ,54.4 금융부채 1,363. 1,48.5 1, , ,35.2 지배주주지분포괄이익 1,31.1 1,98.4 1, ,5.2 1,56.2 매입채무등 14, , , , ,297.2 NOPAT 1,84.1 1, ,91. 2,27. 2,295.2 기타유동부채 1, , , , ,579.3 EBITDA 4, ,73.4 5,111. 5,68.3 5,81.6 비유동부채 9,1.8 1, , , ,52.5 성장성 (%) 금융부채 8, , , , ,564.8 매출액증가율 1.9 (.1) 기타비유동부채 ,31.2 1, ,43.6 1,487.7 NOPAT증가율 (4.1) 부채총계 26, , , , ,234.3 EBITDA 증가율 지배주주지분 13, , , , ,967.8 영업이익증가율 (3.3) 자본금 ( 지배주주 ) 순익증가율 2,144.2 (28.1) (3.4) 자본잉여금 2, , , , ,923.3 EPS증가율 2,145.4 (28.1) (3.4) 자본조정 (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (1,522.5) (1,64.7) (1,14.7) (1,14.7) (1,14.7) 매출총이익률 이익잉여금 1, , , , ,325.9 EBITDA 이익률 비지배주주지분 1, ,53.6 2,14.5 2, ,37.9 영업이익률 자본총계 14, , , , ,338.7 계속사업이익률 순금융부채 6,62.1 6, ,71.4 6, ,937.2 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) F 22F 221F F 22F 221F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 2, , ,45.8 4, ,69. EPS 9,543 6,858 4,775 7,999 8,319 당기순이익 1, , ,67.2 1,671.5 BPS 73,378 79,68 84,8 92,45 99,69 조정 3, ,82.9 3, , ,824. CFPS 33,227 33,428 29,68 28,715 29,494 감가상각비 1, ,.1 2, ,626. 2,78.9 EBITDAPS 23,425 26,1 28,263 31,14 32,132 외환거래손익 (3.7) 49.8 (15.2) SPS 339, , ,75 364, ,928 지분법손익 (667.5) DPS 기타 2, , 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (3,71.) (752.1) (58.8) PER 투자활동현금흐름 (2,582.9) (4,42.3) (3,45.3) (3,963.) (3,633.3) PBR 투자자산감소 ( 증가 ) (326.4) (28.1) PCFR 유형자산감소 ( 증가 ) (1,947.2) (3,18.9) (2,458.5) (2,962.4) (2,856.3) EV/EBITDA 기타 (81.7) (1,543.) (986.5) (674.2) (496.9) PSR 재무활동현금흐름 (1,165.7) 14.8 (192.) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) ,472.4 (11.3) (57.) (55.6) ROE 자본증가 ( 감소 ) (.1).... ROA 기타재무활동 (53.5) (991.7) ROIC 배당지급 (116.8) (122.6) (162.7) (136.5) (136.5) 부채비율 현금의증감 (474.3) 순부채비율 Unlevered CFO 6,8.5 6,44.9 5, , ,333.5 이자보상배율 ( 배 ) Free Cash Flow (49.3) 1, , , ,752.7 자료 : 하나금융투자 4

5 투자의견변동내역및목표주가괴리율 LG전자 ( 원 ) LG전자 수정TP 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 95, BUY 18, % % BUY 115, % -41.4% BUY 129, % -36.2% BUY 143, % % BUY 135, % % BUY 11, -8.53%.91% BUY 88, -.81% 1.45% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 9.2% 9.8%.% 1.% * 기준일 : 219 년 1 월 3 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 김록호 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 219 년 1 월 31 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 김록호 ) 는 219 년 1 월 31 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5