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1 2012년 11월 8일 Earnings Review 통신서비스 SK브로드밴드(033630) l BUY 목표주가(12M): 5,500원(유지) 현재주가(11월7일): 4,270원 Key Data KOSDAQ 지수 (pt) 주최고/최저(원) 4,325/2,805 시가총액(십억원) 1,263.7 시가총액비중(%) 1.10 발행주식수(천주) 295, 일 평균거래량(천주) 1, 일 평균거래대금(십억원) 년 배당금(원) 0 12년 배당금(예상,원) 0 외국인 지분율(%) 3.28 주가상승률 1M 6M 12M 절대 상대 Consensus Data 매출액(십억원) 2, ,636.9 영업이익(십억원) 순이익(십억원) EPS(원) BPS(원) 3,774 4,047 일신우일신( 日 新 又 日 新 ) 개선되는 실적 긍정적 SK브로드밴드가 양호한 3분기 실적을 기록했다. 매출은 전분기대비 7.7% 증가했으며 영 업이익은 15.3% 증가했다. 매출은 당사 및 시장의 컨센서스를 상회했으나 이익은 하회하 는 수준이다. 그러나, SK브로드밴드의 관전포인트는 비용절감을 통한 이익개선이 아니라 Top-line 매출증가에 있다는 점에서 긍정적인 실적이다. 비용측면에서도 이동통신과는 달 리 마케팅비용의 진폭이 크지 않았다는 점도 항후 매출증가에 따른 이익의 안정적인 성장 을 기대할 수 있어 긍정적이다. TV와 B2B 쌍끌이 양호한 매출증가의 바탕에는 TV사업과 기업사업(B2B)의 지속성장이 있었다. IPTV 가입자 는 채널 라인업확대와 셋탑박스 성능개선을 바탕으로 3분기말 기준 125만명으로 전분기대 비 11.7% 증가했으며 점유율도 2011년말 19.9%에서 21.3%로 상승하였다. 이에 따라 매 출은 전분기대비 13.4% 증가했으며 2012년 연간기준으로 전년대비 41% 성장할 것으로 추정되며 스마트폰을 베이스로 한 'Btv Mobile' 출시로 성장속도는 가속화될 전망이다. 기 업사업도 전분기대비 4.3%, 전년동기대비 17.6% 증가했으며 빌딩커버리지 확대 및 SK텔 레콤과의 유무선 통합상품 공급확대로 향후 고성장을 지속할 것이다. 대기만성형 턴어라운드 Stock Price (천원) SK브로드밴드(좌) 상대지수(우) SK브로드밴드가 최근 시장의 우호적인시선을 받는 이유는 더디지만 안정적인 펀더멘털개 선이 진행되고 있기 때문이다. 확실한 시장경쟁력을 보여주는 기업사업 외에도 TV사업에 서의 성과가 두드러지고 있으며 고질적인 문제였던 자회사 브로드밴드미디어의 실적도 개 선되고 있다는 점은 주목해야 한다. 브로드밴드미디어는 이번 분기 순손익에서도 흑자전환 에 성공했으며 향후에도 이러한 흑자기조는 지속될 전망이다 Analyst 황승택 sthwang@hanafn.com Financial Data 투자지표 단위 F 2014F 매출액 십억원 2, , , , ,868.2 영업이익 십억원 세전이익 십억원 (59.2) 순이익 십억원 (59.4) EPS 원 (201) 증감율 % NA NA (5.8) PER 배 NA PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % (4.3) BPS 원 4,598 4,639 4,700 4,967 5,650 Net DER % 자료: SK브로드밴드, 하나대투증권

2 표 1. SK브로드밴드의 3분기 잠정실적 2011A 2012F 3Q/11A 2Q/1 Q/11A 1A 3Q/12P QoQ(%) YoY(%) 추정치 (단위: 십억원) 차이(%) 매출액 2, , , 초고속인터넷 1, , , (0.3) 초고속 (4.8) (5.0) TV 전화 (3.6) (4.0) 가정 (8.2) (9.0) 66.1 (8.2) 기업 (0.1) (0.8) 전용회선 (6.5) IDC/솔류션등 (11.8) 기타 영업비용 2, , , 인건비 지급수수료 마케팅비용 (1.9) (4.0) 수선유지비 감가상각비 접속료 (1.7) (3.6) 69.6 (7.8) 통신설비사용료 기타 영업이익 (6.2) 31.1 (37.0) 이익률(%) 계속사업이익 (11.1) 18.1 (64.7) 이익률(%) 순이익 (11.1) 18.1 (64.7) 이익률(%) 자료: SK브로드밴드, 하나대투증권 표 2. SK브로드밴드의 실적현황 및 전망 (단위: 십억원) 2011A 2012F 1Q/11A 2Q/11A 3Q/11A 4Q/11A 1Q/12A 2Q/12A 3Q/12P 4Q/12F 매출액 2, , , 성장률(%) (13.9) (4.8) 초고속인터넷 1, , , 초고속 TV 전화 가정 기업 전용회선 IDC/솔류션등 기타 영업비용 2, , , 인건비 지급수수료 마케팅비용 수선유지비 감가상각비 접속료 통신설비사용료 기타 영업이익 성장률(%) (10.5) (52.0) 이익률(%) 계속사업이익 (3.6) 이익률(%) NA 순이익 (3.6) 이익률(%) NA 자료: SK브로드밴드, 하나대투증권 2

3 그림 5. SK브로드밴드의 주가 추이 (원) SK브로드밴드 초과수익률(우) (%) 6, ,000 4,000 3,000 2,000 1, (10) (20) (30) (40) (50) 자료: 하나대투증권 3

4 2012년 3분기 Conference Call 3Q12 실적 IFRS기준(연결) 3Q12 실적: 매출 6521억원(+11.8% yoy, +7.7% qoq), 영업이익 196 억원(+0.5% yoy, +15.3% qoq), 순이익 64억원 (+966.7% yoy, +100% qoq) TV사업의 지속적인 성장과 가입자 유치비용 효율화에 따른 마케팅비용 감소로 매출과 영업 이익 모두 증가 영업이익과 금융손익이 개선되면서 순이익 전분기대비 2배 증가하며 3분기 연속 흑자규모 확대 국가고객만족도 평가에서 2년 연속 1위에 이어 최근 한국서비스품질지수에서도 단독 1위를 차지하며 고객가치 제고를 위한 노력이 소비자로부터 인정받는 성과 달성 사업부문별 현황 초고속인터넷: 3분기 4만6000명의 가입자를 확보하며 성장세를 이어갔으며 유통구조를 개 선함으로써 가입자 유지비용과 해지율을 줄임 집전화 사업: 시내전화 번호이동 시장의 점유율 1위 지속하며 가입자 기반을 계속 확대 기업사업 - 인프라 강화에 따라 기업 고객 기반이 확대되어 매출도 지난해 동기보다 17.6% 증가한 2405억원을 기록하며 빠른 성장세 지속 - 특히 3분기에는 현대증권 등의 전국 통합망 구축 프로젝트를 수주하고, 경기도청 등 공 공기관을 유치해 대형 고객기반을 더욱 강화 TV사업 - 3분기에 실시간 IPTV 가입자 수가 13만2000명 증가한 것을 비롯 올해 37만 명의 IPTV 가입자가 늘어 전년 말 대비 40%가 넘는 가입자 성장률 기록 - 채널 라인업 확대와 셋톱박스 성능 개선에 따른 서비스 경쟁력 강화로 고객 만족도가 크 게 향상돼 해지율이 지속적으로 하락하고 있으며, 지난 10월 차별화된 경쟁력을 보유한 Btv 모바일 을 유료화해 IPTV 사업의 성장 모멘텀은 더욱 강화될 전망 4

5 Q&A 4분기 실적 전망 3분기까지 이어온 성장기조는 4분기에도 지속적으로 유지할 것으로 전망 연초 제시한 작년 성장률 이상의 매출 성장 및 의미 있는 이익 성장은 가능할 것 IPTV 가입자 현황 및 전망 지난해 월평균 IPTV 가입자는 1만2000명이며 올해는 4만1000명 특히 10월에는 4만6000명 늘어나며 월간 최대 실적을 거둬 4분기에는 3분기보다 가입자 성장이 클 것임 IPTV 수익성 개선 현황 가입자 기반 확대로 홈쇼핑광고 등 부가매출 증가하면서 3분기 IPTV ARPU가 1분기 대비 15% 상승하며 지속적으로 상승 사양은 높이고 단가는 낮춘 신형 셋탑박스 도입으로 비용 절감 및 효율성 제고 올해는 실시간 채널 콘텐츠 수급 비용과 가입자 확대에 따른 마케팅으로 비용이 증가하겠지 만 가입자 기반 확대에 따라 빠른 시일 내에 수익성이 개선될 것임 전국 대표번호 시장 규모 및 대응전략 작년 기준 전국 대표번호 시장규모는 연간 2,500억원 수준으며, 동사는 후발사업자로 아직 까지 시장점유율이 크지는 않음 라이나생명, 한국야쿠르트 등의 우량고객을 지속적으로 유치하고 있으며, SMB 고객대상으 로 부가서비스 개선 작업이 완료되면서 동사의 상품경쟁력 강화되어 고객 기반이 더욱 확대 될 것으로 전망 중장기적 초고속인터넷 순증가입자 성장 가능성 유통구조 개선과 함께 네트워크 품질 향상 및 차별적인 결합상품 출시를 통한 상품경쟁력으 로 중장기 가입자 성장이 가능할 것으로 판단 기가인터넷 준비현황 기가인터넷은 본격 성장을 위해 콘텐츠와 디바이스 발전 등 연계 시장 생태계 형성이 필요 네트워크 사업자 입장에서는 트래픽 폭증을 컨트롤 할 수 있는 기술적 환경과 제도적 정비 가 필요하다고 판단 5

6 스마트TV 시장 대응 전략 최근 TV시장에서 확장중인 스마트TV에 대응하기 위해 다양한 방안을 모색중 스마트TV에 임베디드된 형태의 IPTV서비스나 안드로이드 기반 셋톱박스 제작 등 다양한 형태를 고려중 IPTV가 단순히 스마트TV기능을 제공하는 것을 넘어 보안이나 원격모니터링 등 홈기반 서 비스 구현이 가능한 셋톱박스 개발도 고려중 Btv 가입자 전망 및 향후 모바일tv를 통해 얻을 수 있는 기대효과 10월 25일 BTV모바일 을 정액제로 정식 출시하면서 서비스대상도 SK텔레콤의 3G가입자 와 동사 초고속인터넷 가입자로 확장 월 2~3천원의 합리적인 가격으로 고객의 수용성을 높혔으며 품질 또한 경쟁사에 비해 가 장 우수함 경쟁사의 서비스에 비해 유료가입자 수가 빠르게 증가중이며 유료 가입자 기반을 지속적으 로 확대해나갈 계획 모바일 TV는 새로운 매출 수익원으로서의 역할을 할 것으로 기대하며 모바일광고와 같은 새로운 비즈니스도 창출될 것으로 기대 중장기적 기업사업 지속 가능한 성장성 최근 3년간 기업사업이 20%가 넘는 기업사업 고성장을 한 이유는 빌딩 커버리지 확대와 SK텔레콤과 함께 유무선 통합 상품 공급이 가능해졌기 때문임. 향후 기업고객 생산성 증대를 위해 회선 영업 중심 사업구조를 정보통신기술(ICT) 솔루션 사업으로 재편해 고성장세를 지속할 것임 6

7 추정 재무제표 손익계산서 (단위: 십억원) 대차대조표 (단위: 십억원) F 2014F F 2014F 매출액 2, , , , ,868.2 유동자산 ,350.7 매출원가 금융자산 매출총이익 2, , , , ,868.2 현금성자산 판관비 2, , , , ,580.0 매출채권 등 조정영업이익 재고자산 기타영업손익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 2, , , , ,097.1 금융손익 (73.1) (58.6) (55.9) (55.3) (55.2) 투자자산 종속/관계기업손익 금융자산 기타영업외손익 유형자산 2, , , , ,704.3 세전이익 (59.2) 무형자산 법인세 기타비유동자산 계속사업이익 (59.2) 자산총계 3, , , , ,447.8 중단사업이익 유동부채 , ,010.6 당기순이익 (59.2) 금융부채 포괄이익 (74.3) 매입채무 등 (지분법제외 지분법제외)순이익 (59.4) 기타유동부채 NOPAT 비유동부채 EBITDA 금융부채 성장성(%) 기타비유동부채 매출액증가율 부채총계 1, , , , ,775.6 EBITDA증가율 지배주주지분 1, , , , ,672.1 (조정)영업이익증가율 NA (2.1) 자본금 1, , , , ,479.8 (지분법제외)순익증가율 NA NA (5.8) 자본잉여금 (지분법제외)EPS증가율 NA NA (5.8) 자본조정 수익성(%) 기타포괄이익누계 매출총이익률 이익잉여금 (520.3) (503.0) (484.9) (406.0) (203.8) EBITDA이익률 비지배주주지분 (조정)영업이익률 자본총계 1, , , , ,672.1 계속사업이익률 (2.8) 순금융부채 투자지표 현금흐름표 (단위: 십억원) F 2014F F 2014F 주당지표(원) 영업활동현금흐름 EPS (201) 당기순이익 (59.4) BPS 4,598 4,639 4,700 4,967 5,650 조정 CFPS ,536 1,694 2,076 감가상각비 EBITDAPS 1,449 1,683 1,853 2,002 2,457 외환거래손익 (14.1) SPS 7,138 7,724 8,366 9,009 9,691 지분법손익 (0.3) DPS 기타 주가지표(배) 자산/부채의 변동 (151.7) (89.0) (3.2) (3.7) (3.6) PER NA 투자활동현금흐름 (309.4) (283.6) (262.5) (544.7) (685.0) PBR 투자자산감소(증가) (61.6) (173.2) (314.7) PCFR 유형자산감소(증가) (194.1) (278.1) (350.0) (342.1) (340.8) EV/EBITDA 기타투자활동 (53.7) (10.3) 11.3 (29.4) (29.5) PSR 재무활동현금흐름 (85.6) (429.8) 재무비율(%) 금융부채증가(감소) (85.6) (429.8) ROE (4.3) 자본증가(감소) ROA (1.9) 기타재무활동 ROIC 배당지급 부채비율 현금의 증감 (130.0) (181.6) 순부채비율 Unlevered CFO 이자보상배율(배) Free Cash Flow 자료: 하나대투증권 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 증가율(%) PER(x) EPS증가율 증가율(%) M Fwd M Fwd Korea Korea (20.1) 46.3 Emerging Market Emerging Market World World 자료: MSCI I/B/E/S Aggregates * MSCI Telecommunication Services Industry Group 7

8 투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이 SK SK브로드밴드 날짜 투자의견 수정목표주가 BUY 5,500 원 BUY 5,500 원 BUY 5,500 원 (원) SK브로드밴드 수정목표주가 6,000 4,000 2, 투자의견 분류 및 적용 1. 기업 및 산업의 분류 기업분석 분류 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(비중축소) 적용기준 목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능 Compliance Notice 본 자료를 작성한 애널리스트(황승택)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력 이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성 실 하게 작성하였습니다 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 당사는 2012년 11월 9일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않 습니다 본 자료를 작성한 애널리스트(황승택)는 2012년 11월 9일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다. 산업분석 분류 적용기준 Overweight(비중확대) 업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립) 업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소) 업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 하락 가능 2. 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경 우에도 무 단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사 가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라 서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 8