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1 기업분석 미래나노텍 (9/매수) 디스플레이 PC 시장 침체에도 빛나는 터치스크린 투자의견 매수 유지, 목표주가 13,원으로 3% 상향 조정 미래나노텍의 투자의견을 매수로 유지하고 목표주가는 13,원으로 3% 상향 조정한다. 적정주가를 상향 조정한 이유는 신규 사업의 가시성 증가로 12~13F EPS를 각각 18%, 28% 상향 조정했기 때문이다. 최근 동사의 주가는 실적 개선 및 대형 터치 패널 수요 증가 기대감이 반영되면서 크게 상승했지만 올해 실적 기준으로 P/E 9.2배, 내년 기준으로는 7.3배에 불과해 여전히 저평가되어 있다고 판단된다. 목표주가는 내년 EPS 1,33원에 적 정 P/E 1배를 적용했다. 3분기 실적 전망: 매출액 819억원(YoY +33%), 영업이익 8억원(YoY +188%) 3분기 매출액은 819억원(QoQ +11.%, YoY +33.4%), 영업이익 8억원(QoQ +9.1%, YoY 188.%)으로 개선될 전망이다. 기존 당사 전망치(매출액 76억원, 영업이익 7억원) 대비 각각 7%, 13% 상향 조정했다. 광학필름 부문은 안정적으로 매월 2억원 이상의 매출을 기록하고 있으며 신규 사업 부문(터치스크린, 재귀반사필름, 윈도우필름)에서 4억원을 달성할 전 망이다. 영업이익률은 전기대비 유사한 1.9%를 유지할 전망이다. 광학필름 출하면적은 전 기대비 11% 증가할 전망이며 ASP는 유사할 것으로 예상한다. 4분기는 통상적인 재고 조정으로 실적이 소폭 하락하겠지만 재고 조종의 폭은 기존 예상 보다 크 지 않을 전망이다. 최근 올림픽 이후 노트북 및 TV 패널 출하량이 다소 부진한 것으로 파악 되지만 삼성전자의 TV 판매는 여전히 시장 성장률을 상회하고 있다. 동사의 4분기 매출액 은 76억원, 영업이익 76억원으로 기존 예상치(매출액 724억원, 영업이익 44억원) 대비 각각 6%, 73% 상향 조정했다. 9월부터 2인치급 Windows 8용 All-In-One(AIO) PC 터치 패널 공급 개시할 전망 Microsoft는 오는 1월 26일 차세대 운영체제인 Windows 8을 출시할 예정이다. 이에 맞 춰 PC 업체들은 터치 기능이 탑재된 신규 Hybrid PC와 All-In-One(AIO) PC를 4분기에 대거 출시할 전망이다. 이들에 적용될 터치 스크린 패널(TSP)은 기존 스마트폰에 탑재되는 터치 스크린 패널보다 면적이 넓어 수율 확보가 어렵고 저항 증가로 특성도 떨어진다. 이러한 단점을 보완하기 위해 ITO를 대체할 수 있는 기술로 1) 은(Ag)을 미세하게 필름에 입히는 메탈메 쉬 방식, 2) 그래핀(Graphene), 3) 탄소나노튜브(CNT) 등이 검토되고 있다. 현재 가장 상 용화에 가까운 기술이 메탈메쉬 방식으로 판단되며 향후 그래핀, CNT는 플렉시블 디스플 레이에 사용될 가능성이 높다. 황준호 j.hwang@dwsec.com 오세범 brian.oh@dwsec.com Trading Data & Share Price 매수 Maintain 목표주가(원,12M) 13, 현재주가(12/9/19,원) 9,4 상승여력(%) 37.6 EPS 성장률(12F,%) 14. MKT EPS 성장률(12F,%) 12.2 P/E(12F,x) 9.2 MKT P/E(12F,x) 1.8 KOSDAQ 28.6 시가총액(십억원) 22 발행주식수(백만주) 23 6D 일평균 거래량(천주) 32 6D 일평균 거래대금(십억원) 2 배당수익률(12F,%) 1. 유동주식비율(%) 주 최저가(원) 4,16 2주 최고가(원) 9,6 베타(12M,일간수익률) 1.2 주가변동성(12M daily,%,sd) 3. 외국인 보유비중(%) 1.3 주요주주 김철영 외 17인(26.1%) Chang Wah Electromaterials INC.(.6%) 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 주요사업 LCD용 광학필름 제조 Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA (십억원) (십억원) (%) (십억원) (원) (십억원) (십억원) (%) (배) (배) (배) 12/ , / /12F , /13F , /14F , 주: K-IFRS 별도 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 2 18 미래나노텍 KOSDAQ

2 214년 대형 터치 패널 시장 3.7조원으로 연평균 1% 성장할 전망 MS Windows 8으로 새로운 형태의 PC 인기 전망 Microsoft의 Windows 8 출시로 새로운 형태의 PC들이 부상할 것으로 예상한다. Windows 8의 가장 큰 특징이 1) 기존 인텔 x86 기반 프로세서뿐 아니라 ARM 기반의 프로세서를 지원한다는 점과 2) Windows 9부터 유지해온 인터페이스를 버리고 터치에 적합한 인터페이스(Metro UI)를 채택하기 때문이다. 이로써 기존 스마트폰이나 테블릿PC에 주로 사용된 터치 패널이 노트북, PC 모니터 등에 확대 적용되면서 All-In-One(AIO) PC와 Hybrid PC가 인기를 얻을 전망이다. 최근 HP는 Windows 8 출시에 앞서 노트북 3종(Envy x2 Hybrid PC, Envy TouchSmart Ultrabook, Spectre XT TouchSmart Ultrabook)과 All-In-One PC 4종(Pavilion 2, Envy 2 TouchSmart, Envy 23 TouchSmart, Spectre ONE)을 출시했다. 이 중에서 노트북은 3종 모두 터치 기능이 포함 되어 있으며 All-In-One PC 2종도 터치 기능이 포함되어 있다. 삼성전자는 지난 IFA 212에서 Windows 8 기반의 다양한 Hybrid PC를 선보였다. ATIV Tab은 Windows 8 기반의 테블릿 PC이며 ATIV Smart PC와 Smart PC Pro는 키보드와 착탈이 가능한 Hybrid PC이다. 이와 더불어 터치 기능이 포함된 All-In-One PC도 선보일 예정이다. 이러한 새로운 형태 PC들이 인기를 얻으면서 위축된 PC 시장에도 불구하고 대형 터치패널 시장은 고성장이 예상된다. 그림 1. HP ENVY 2 TouchSmart All-In-One(AIO) PC 그림 2. 삼성전자 ATIV Smart PC 자료: HP 자료: 삼성전자 그림 3. 제품별 터치 패널 시장 추이 및 전망 (조원) 기타 DID AIO (Monitor) Ultra-book Tablet Mobile 그림 4. 대형 터치 패널 시장 추이 및 전망 (조원) (%) S/M Large Large 침투율 214F 대형 터치패널 시장 3.7조원 연평균 1% 성장 F 213F 214F F 213F 214F 자료: 미래나노텍, DisplayBank 자료: 미래나노텍, DisplayBank 2

3 212~213F EPS 각각 18%, 28% 상향 조정 목표주가 13,원으로 3% 상향 조정 동사의 터치 패널 매출은 올해 31억원에서 내년 1억원으로 크게 성장할 전망이다. 이는 기존 예상 치 1억원에 비해 상향 조정된 수치이지만 회사가 가지고 있는 목표에 비해서는 매우 보수적이다. 최근 동사 핵심 고객의 신규 모델에 공급이 확정되면서 신규 사업의 가시성이 증가했고 이를 반영하 여 12~13F EPS를 각각 18%, 28% 상향 조정했다. 표 1. 미래나노텍 분기별 영업 실적 추이 및 전망 (K-IRFS 별도 기준) (십억원,%) 구분 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 213F 평균 환율 (원/달러) 1,131 1,12 1,13 1,9 1,8 1,7 1, 1,4 1,18 1,127 1,64 출하면적 (Km2) 1,127 11,17 12,417 11,973 11,423 12,29 14,7 13,6 37,19 4,624 1,464 평균 가격 (USD/ m2) 매출액 광학필름 신규사업 재귀반사필름 터치패널 윈도필름 기타 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 표 2. 미래나노텍 수익 예상 변경 (K-IFRS 별도 기준) 변경 전 변경 후 변경률 (십억원, %, %p) 212F 213F 214F 212F 213F 214F 212F 213F 214F 매출액 영업이익 순이익 EPS 874 1,16 1,6 1,28 1,32 1, 영업이익률 순이익률 원/달러 환율 1,123 1,64 1,64 1,127 1,64 1, 자료: LG디스플레이, KDB대우증권 리서치센터 그림. 분기별 영업 실적 추이 및 전망 (십억원) (%) 1 프리즘(L) 마이크로렌즈(L) 2 신규사업(L) 기타(L) 영업이익률(R) 그림 6. 연간 영업 실적 추이 및 전망 (십억원) 프리즘(L) 마이크로렌즈(L) (%) 4 신규사업(L) 기타(L) 1 영업이익률(R) Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13F F 213F 214F 3

4 글로벌 동종 업체 주가 및 Valuation 비교 표 3. 글로벌 동종 업체 Valuation 테이블 시가총액 (십억원,배,%) 영업이익률 PER PBR EV/EBITDA ROE 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 11 12F 13F 미래나노텍 LG화학 22, 코오롱인더 1, SKC 1, 상보 엘엠에스 신화인터텍 M 71, Toray 11, Mitsubishi Chemical 7, Nitto Denko, Sumitomo Chemical 9, DNP, Teijin 2, Mitsui Chemical 2, Kimoto 평균 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 그림 7. 글로벌 광학 필름 업체 상대주가 추이 (-1Y=1) 4 미래나노텍 상보 엘엠에스 3 신화인터텍 3M 자료: Bloomberg 그림 9. 미래나노텍 P/E 밴드 추이 그림 8. 글로벌 광학필름 업체 ROE-P/B 비교 (12F) (P/B, 배) 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 LG화학 2. Sumitomo SKC 1. Chem 엘엠에스 Toray 1. Teijin 미래나노텍 신화인터텍 코오롱인더. Nitto Denko DNP (ROE, %) 그림 1. 미래나노텍 EV/EBITDA 밴드 추이 3M (시가총액, 십억원) 1.x (EV,십억원) 1.x 8.x 12.x 4 1.x 4 6.x 3 7.x 3 4.x 2.x 2 2.x F F 자료: KDB대우증권 리서치센터 4 자료: KDB대우증권 리서치센터

5 미래나노텍 (9) 예상 포괄손익계산서 (요약) 예상 재무상태표 (요약) (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 유동자산 매출원가 현금 및 현금성자산 매출총이익 매출채권 및 기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 유형자산 관계기업등 투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무 및 기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 2 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속 순이익률 (%) 자본총계 예상 현금흐름표 (요약) 예상 주당가치 및 valuation (요약) (십억원) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로 인한 현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS (원) 428 1,28 1,33 1,433 기타 CFPS (원) 916 1,92 1,94 2,282 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS (원) 7,419 8,38 9,444 1,681 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) DPS (원) 재고자산 감소(증가) 배당성향 (%) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로 인한 현금흐름 EBITDA증가율 (%) 유형자산처분(취득) 영업이익증가율 (%) 무형자산감소(증가) -1 EPS증가율 (%) 장단기금융자산의 감소(증가) 매출채권 회전율 (회) 기타투자활동 재고자산 회전율 (회) 재무활동으로 인한 현금흐름 매입채무 회전율 (회) 장단기금융부채의 증가(감소) - -1 ROA (%) 자본의 증가(감소) ROE (%) 배당금의 지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금/자기자본 (%) 기말현금 영업이익/금융비용 (x)

6 Compliance Notice - 당사는 자료작성일 현재 해당 회사와 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인함. 본 자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없음을 확인함. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인함. - 투자의견 분류 및 적용기준 (시장대비 상대이익 기준, 주가(---), 목표주가(===), Not covered( )) 매수(2% 이상), Trading Buy(1% 이상 예상되나 주가에 영향을 주는 변수의 불확실성이 높은 경우), 중립(±1 등락), 비중축소(1% 이상 하락) - 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락없이 무단 복제 및 배포 할 수 없습니다. (원) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 미래나노텍