212-8-8 삼성전자 (A593) 스마트기기경쟁력강화지속 투자의견 BUY 6개월목표주가 1,75,원 ( 유지 ) KOSPI(8/7) 1886.8pt 업종 반도체 시가총액 1,96,53억원 발행주식수 147,299천주 액면가 5,원 주가 1,294,원 52주최고가 1,41,원 최저가 68,원 9일평균거래대금 3,591억원 외국인지분율 49.6% 주주구성 이건희외 11인 17.63% 삼성전자자사주 11.55% 국민연금관리공단 6.% Citibank(DR) 5.1% 상대수익률 1개월 9.8% 6개월 25.8% 12개월 68.7% STOCK PRICE ( 원 ) 삼성전자주가 KOSPI (PT) 1,6, 2,5 1,4, 2, 1,2, 1,, 1,5 8, 6, 1, 4, 5 2, 11-8 11-9 11-1 11-11 11-12 12-1 12-2 12-3 RELATIVE PERFORMANCE (%) 8 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 11-8 11-9 11-1 11-11 11-12 삼성전자 to KOSPI 12-1 12-2 12-3 12-4 12-5 12-4 12-6 12-7 12-5 12-6 12-7 실망없는 2 분기실적삼성전자는 2 분기매출액 47.6 조원 (+5.3% QoQ, +2.9% YoY), 영업이익 6.7 조원 (+14.9% QoQ, +79.1% YoY) 의호실적을달성하였다. 특히영업이익기준으로는분기기준최대실적을경신하며실적우려에도불구하고확실한수익창출능력을가지고있음을재확인시켜주었다. 부문별영업이익으로는반도체 1.11 조원, 디스플레이.75 조원, IM 4.19 조원, CE.76 조원의실적을기록하였는데, 디스플레이및 CE 부문의실적이예상치를상회하는모습을보였다. 반도체부문의경우 NAND 가격하락에도불구하고 PC DRAM 가격상승및모바일, 서버등의스페셜티 DRAM 의견조한수요로전분기대비큰폭의영업이익상승을기록하였다. IM 부문은전분기대비영업이익이소폭감소하였으나이는네트워크및 IT 제품부진에기인한것으로모바일부문의경우전분기대비성장세를기록한것으로판단된다. DP 부문역시모바일기기호조세로인한 SMD 실적호조및 LCD 수익성회복으로견조한실적회복세를기록하였다. 3 분기에도최대실적행진은지속삼성전자의 3 분기예상실적은매출액 51.9 조원 (+9.% QoQ, +25.9% YoY), 영업이익 7.6 조원 (+13.2% QoQ, +78.8% YoY) 이다. IM 부문이성수기효과및갤럭시 S3 출시효과로인해성장세를기록할것으로예상되며, 이에따라모바일 AP 및스페셜티 DRAM 등모바일관련반도체부문또한견조한성장세를기록할수있을것으로전망된다. DP 부문또한신흥시장중심의성수기효과및믹스개선으로인해수익성개선세가지속될것으로예상되는바다시한번최대실적을경신할것으로예상된다. 투자의견 BUY, 목표주가 1,75,원유지삼성전자에대한투자의견 BUY, 목표주가 1,75,원을유지한다. 동사는 2분기스마트폰시장에서애플의 2,6만대를크게상회하는 4,8만대의출하량을기록하며명실상부한스마트폰시장 1위로자리매김하였다. 향후스마트폰시장의성장을이어받을것으로예상되는태블릿시장에서도갤럭시노트 1.1로새로운도약을시도할것으로예상되는바스마트기기시장에서동사의영향력은더욱확대될것이란판단이다. Financial Metrics 결산기 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 EPS EBITDA ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/1 154,63 17,297 11.2% 1,58 92,863 28,15 21% 1.2 1.9 5.3 12/11 165,2 16,25 9.8% 1,336 78,522 29,47 15% 13.5 1.9 5.7 12/12E 21,9 28,52 14.% 21,96 128,76 44,379 2% 1. 1.7 4.4 12/13E 221,37 33,394 15.1% 26,579 156,223 53,429 2% 8.3 1.4 3.4 12/14E 242,828 39,774 16.4% 32,47 188,366 61,326 2% 6.9 1.1 2.7 자료 : 한맥투자증권리서치센터
Samsung Electronics 실적으로나타나는경쟁력 2 분기매출액 47.6 조원, 영업이익 6.7 조원기록 모바일부문이이끈반도체부문실적 수익성개선에성공한 DP 부문 삼성전자수익의원천이되는 IM 부문 3 분기매출액 51.9 조원, 영업이익 7.6 조원예상 삼성전자는 2 분기에매출액 47.6 조원 (+5.3% QoQ, +2.9% YoY), 영업이익 6.7 조원 (+14.9% QoQ, +79.1% YoY) 의실적을달성하며그간제기되었던실적우려를불식시켰다. 특히부진할것으로예상되었던반도체부문에서견조한실적을달성한것은동사가탁월한원가경쟁력을보유하고있음을보여주는예라고할수있다. 반도체부문의경우 PC DRAM 의수요약세는지속되었으나모바일및서버등스페셜티 DRAM 의견조한수요와이에힘입은스페셜티 DRAM 가격회복세에따라전분기대비큰폭의수익성회복을기록한것으로추정된다. NAND 부문은큰폭의가격하락에도불구하고 SSD, emmc 와같은솔루션제품에집중하며수익성방어에성공하였다. 비메모리부문은신제품출시에따른쿼드코어 AP 제품의매출증가로인해견조한성장세를기록하며반도체전체적으로전분기대비 45.7% 상승한 1.1 조의영업이익을기록하였다. DP 부문은전분기흑자전환에이어 2 분기.75 조원의영업이익을기록하며전분기대비 169.2% 의높은성장률을기록하였다. 패널수요는예상대비부진하였으나안정적인가격흐름과원가절감노력에따른 LCD 부문의수익성개선및스마트기기호조세에따른 SMD 실적상승에힘입어견조한실적을달성할수있었다. IM 부문은 2 분기에도전체영업이익의 62% 를차지하며동사의가장큰수익원으로서의역할을담당하였다. 동부문의전체영업이익은전분기대비소폭감소하였으나이는네트워크및 IT 부문의비수기영향에따른수익성악화에따른것으로핸드셋부문은스마트폰부문의판매량증대에힘입어상승세를지속한것으로추정된다. 3 분기에도이러한실적상승세는지속될것으로예상되는바, 매출액 51.9 조원 (+9.% QoQ, +25.9% YoY), 영업이익 7.6 조원 (+13.2% QoQ, +78.8% YoY) 을기록할것으로전망된다. 3 분기에도영업이익의중심은 IM 부문이차지할것으로예상되는데, 스마트폰시장이성수기에진입함에따라전반적인스마트폰출하량상승세가이어질것으로예상되며갤럭시 S3 출시효과가본격적으로반영되며 4.7 조원의영업이익을기록할것으로예상된다. 삼성전자분기별매출액및영업이익전망 ( 십억원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 매출액 영업이익 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12E 4Q12E 자료 : 삼성전자, 한맥투자증권리서치센터 3
신제품으로스마트기기시장장악력확대 스마트폰시장점유율증가세지속예상 분기별스마트폰시장추이 2 분기스마트폰시장은전분기대비 1% 증가한 1.46 억대를기록한것으로추정된다. 글로벌경기둔화로인해스마트폰시장분기성장률이일부둔화된것으로보이나여전히신흥국시장의성장률은높게나타나고있는것으로파악된다. 삼성전자는스마트폰시장에서하이엔드부터로우엔드까지의전라인업을구축하고있기때문에향후신흥국시장에서의점유율또한높여갈수있을것으로전망된다. 삼성전자스마트폰점유율추이 ( 백만대 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 애플삼성노키아 Others 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 % 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 자료 : 업계자료, 한맥투자증권리서치센터 자료 : 업계자료, 한맥투자증권리서치센터 갤럭시노트 1.1 로태블릿 PC 시장틈새공략 스마트폰이후의성장은태블릿 PC 시장에서찾아볼수있을것으로전망된다. 1 월윈도우 8 및윈도우 8 RT 기반의태블릿의출시는태블릿시장성장의신호탄이될것으로전망된다. 현재태블릿시장은아이패드라는하이엔드급시장의거대경쟁자와킨들파이어, 넥서스 7 으로대변되는보급형모델을중심으로양극화된움직임을보이고있다. 삼성전자는태블릿 PC 시장에서도전라인업을구축하며향후시장개화에뒤쳐지지않기위한준비를진행중에있다. 특히 7 일유럽및중동지역에서출시가시작된갤럭시노트 1.1 은기타모델과차별화되는멀티스크린, S 펜내장을통한필기강화등으로삼성전자태블릿 PC 경쟁력을한층강화시킬수있을것이란판단이다. 갤럭시노트 1.1 주요사양 갤럭시노트 1.1 화면분할 동영상과동시에필기가능 항목 사양 크기 262X18X8.9mm 무게 6g(3g), 597g(wifi) 디스플레이 1.1인치 WXGA LCD OS 안드로이드 4. 카메라 5만화소 / 19만전면 배터리 7,mAh AP 1.4Ghz 쿼드코어 ( 엑시노스 4412) DRAM 2GB 기타 S펜탑재 자료 : 업계자료, 한맥투자증권리서치센터 자료 : 언론자료, 한맥투자증권리서치센터 4
Samsung Electronics Assumptions & Financials 1Q12 2Q12 3Q12E 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 211 212F 213F DRAM BitGrowth(%) 2.6 7.5 14. 6.7 3.8 13.1 12. 1.9 53.7 33.2 41.5 ASP 변화율 (%) -9.4. -.6.6-1.4-2..7 2. -47.4 -.3. 영업이익률 (%) 9.2 16.1 17.3 15.1 11.1 14.1 18.4 19.3 22.2.1.2 NAND BitGrowth(%). 34. 36. 28. 81.6. 12. 26. 84.6 81.6 85.1 ASP 변화율 (%) -13.2 -.2 -.1. -.1 -.1.. -37.3 -.4 -.2 영업이익률 (%) 13.3.1.2.2.1.1.1.2 23.4.2.1 TFT-LCD( 대형기준 ) QoQ,YoY(%). -.4 2. 1.8.7 2.9 2.8 5.4 19. 8.9 8.1 ASP 변화율 (%) 2.4-8.9 2.9-3.5-1.5 2.1 4.4-2.5-21.2-5.5-2.1 영업이익률 (%) -.8 4.8 5. 4.7 2.6 4.1 4.3 4. -7.1 3. 3.8 TV 출하량 ( 천대 ) 9,419 11,16 12,12 16,27 1,671 11,544 12,462 16,724 44,672 49,632 51,4 QoQ,YoY(%) -32.9 8.4 8.2 35.4-34.4 8.2 7.9 34.2 -.4 7.1 3.6 ASP 변화율 (%) 7.3 3. -1.8-3.. -2.1-2.4-4.4-3.4 1. -6.6 영업이익률 (%) 4. 5.9 5. 3.7 3.9 4. 4.2 3.7 3.1 4.8 4. Smartphone 출하량 ( 천대 ) 43, 48, 55, 63, 6, 62, 67, 72, 97,8 29, 261, 자료 : 삼성전자, 한맥투자증권리서치센터 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12E 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 211 212E 213E 매출액 45,27 47,673 51,958 56,188 52,567 52,561 56,781 59,398 164,998 21,89 221,37 반도체 7,977 8,648 1,264 11,514 11,846 12,241 13,756 14,812 36,986 38,42 52,655 DP 8,536 8,25 9,125 8,95 9,177 9,565 1,58 1,314 29,234 34,86 39,115 IM 23,223 24,38 26,864 28,256 26,54 26,5 28,795 28,692 55,537 12,381 19,996 CE 1,674 12,149 11,927 14,198 1,179 11,45 1,971 12,693 58,916 48,948 44,888 영업이익 5,85 6,72 7,66 7,876 6,96 7,737 9,642 9,55 16,25 28,53 33,393 반도체 762 1,11 1,531 1,731 1,372 1,473 2,94 2,41 7,334 5,134 7,34 DP 279 75 826 76 536 777 987 1,6 (748) 2,541 3,37 IM 4,274 4,19 4,725 4,996 4,613 4,888 6,134 5,266 8,263 18,185 2,91 CE 527 76 523 442 439 598 426 382 1,42 2,253 1,845 영업이익률 12.9% 14.1% 14.6% 14.% 13.2% 14.7% 17.% 15.2% 9.8 14.% 15.1% 반도체 9.6% 12.8% 14.9% 15.% 11.6% 12.% 15.2% 16.2% 19.8% 13.4% 13.9% DP 3.3% 9.1% 9.1% 7.9% 5.8% 8.1% 9.8% 9.8% -2.6% 7.3% 8.5% IM 18.4% 17.4% 17.6% 17.7% 17.4% 18.8% 21.3% 18.4% 14.9% 17.8% 19.% CE 4.9% 6.3% 4.4% 3.1% 4.3% 5.4% 3.9% 3.% 2.4% 4.6% 4.1% 자료 : 삼성전자, 한맥투자증권리서치센터 5
재무상태표 ( 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 십억원 ) 21 211 212F 213F 214F 21 211 212F 213F 214F 유동자산 61,43 71,52 88,752 18,167 136,288 매출액 154,63 165,2 21,9 221,37 242,828 현금및현금성자산 9,791 14,692 22,79 38,226 51,828 매출원가 (12,667) (112,145) (128,682) (134,277) (144,864) 매출채권및기타채권 21,39 24,153 31,16 32,788 41,133 매출총이익 51,964 52,857 72,47 87,3 97,964 재고자산 13,365 15,717 2,542 21,716 27,61 판매비와관리비 (35,342) (37,42) (45,124) (54,24) (58,775) 비유동자산 72,886 84,129 96,418 14,682 112,735 조정영업이익 16,621 15,455 27,284 32,826 39,189 관계기업투자등 8,335 9,24 9,829 11,78 12,327 기타영업손익 2,835 4,49 1,115 568 585 유형자산 52,965 62,44 71,862 78,519 83,681 영업이익 17,297 16,25 28,52 33,394 39,774 무형자산 2,779 3,355 3,364 3,44 3,85 이자수익 (23) 62 81 48 1,33 자산총계 134,289 155,631 185,17 212,849 249,24 외환손익 (18) (665) (737) (65) (65) 유동부채 39,945 44,319 52,195 54,295 58,921 관계기업등투자손익 2,267 1,399 1,249 1,249 1,249 매입채무및기타채무 16,5 18,59 21,986 23,242 25,35 세전계속사업이익 19,329 17,159 28,623 34,593 41,581 단기금융부채 9,554 9,684 11,55 1,85 1,555 법인세비용 3,182 3,425 6,224 7,522 9,42 비유동부채 4,995 9,467 1,378 9,254 8,63 계속사업이익 16,147 13,734 22,399 27,71 32,539 장기금융부채 1,222 4,963 5,314 4,814 4,314 중단사업이익 기타비유동부채 3,175 4,86 4,786 4,32 4,319 당기순이익 16,147 13,734 22,399 27,71 32,539 부채총계 44,94 53,786 62,572 63,548 67,551 지배주주 15,799 13,359 21,96 26,579 32,47 지배주주지분 85,59 97,6 119,82 145,942 177,551 EBITDA 28,15 29,47 44,379 53,429 61,326 자본금 898 898 898 898 898 FCF 97 2,497 4,61 17,84 14,77 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 4,44 EBITDA마진율 (%) 18.1% 17.6% 22.1% 24.1% 25.3% 이익잉여금 85,15 97,543 118,697 144,523 175,819 영업이익률 (%) 1.7% 9.4% 13.6% 14.8% 16.1% 비지배주주지분 ( 연결 ) 3,76 4,246 2,796 3,359 3,921 당기순이익률 (%) 1.4% 8.3% 11.1% 12.2% 13.4% 자본총계 89,349 11,845 122,598 149,31 181,473 지배주주귀속순이익률 (%) 1.2% 8.1% 1.9% 12.% 13.2% 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 ( 배, 원, %) 21 211 212F 213F 214F 21 211 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 22,432 22,175 3,748 44,579 41,81 P/E (x) 1.2 13.5 1. 8.3 6.9 당기순이익 ( 손실 ) 16,147 13,734 22,399 27,71 32,539 P/CF (x) 5.9 6.7 5.6 4.7 4.1 비현금수익비용가감 14,88 16,476 22,948 26,358 28,786 P/B (x) 1.9 1.9 1.7 1.4 1.1 유형자산감가상각비 1,847 12,934 16,377 19,843 21,338 EV/EBITDA (x) 5.3 5.7 4.4 3.4 2.7 무형자산상각비 547 658 719 76 799 EPS ( 원 ) 92,863 78,522 128,76 156,223 188,366 영업활동으로인한자산및부채의변동 (5,668) (4,57) (9,16) (1,327) (1,474) CFPS ( 원 ) 159,834 158,413 229,245 277,32 318,481 매출채권감소 ( 증가 ) (1,936) (2,197) (6,834) (1,772) (8,345) BPS ( 원 ) 49,97 557,23 775,511 949,347 1,157,24 재고자산의감소 ( 증가 ) (4,813) (3,92) (5,12) (1,174) (5,345) DPS ( 원 ) 1, 5,5 5, 5, 5, 매입채무증가 ( 감소 ) 2,415 1,126 2,879 1,256 2,63 매출액증가율 (%) 13.4% 6.7% 21.9% 1.1% 9.7% 투자활동으로인한현금흐름 (22,7) (19,728) (23,269) (26,29) (25,843) EBITDA증가율 (%) 26.7% 3.7% 52.8% 2.4% 14.8% 유형자산처분 ( 취득 ) (2,391) (21,586) (26,33) (26,5) (26,5) 조정영업이익증가율 (%) 51.4% -7.% 76.5% 2.3% 19.4% 무형자산감소 ( 증가 ) (1,243) (654) (688) (8) (1,2) 지배주주순이익증가율 (%) 65.1% -15.4% 64.% 21.3% 2.6% 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) (2,416) 59 2,738 EPS증가율 (%) 65.1% -15.4% 64.% 21.3% 2.6% 재무활동으로인한현금흐름 (735) 2,468 (186) (2,44) (2,364) 매출채권회전율 ( 회 ) 8.4 8. 8. 7.6 7.2 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 1,72 3,758 1,758 (75) (75) 재고자산회전율 ( 회 ) 13.3 11.3 11.1 1.5 1. 자본의증가 ( 감소 ) 184 161 4 ROA (%) 13.1% 9.5% 13.1% 13.6% 14.1% 배당금지급 (1,918) (875) (827) (752) (752) ROE (%) 2.4% 14.6% 2.2% 2.% 19.8% 현금의증가 (359) 4,9 7,388 16,147 13,62 부채비율 (%).5.5.5.4.4 기초현금 1,15 9,791 14,692 22,79 38,226 순차입금 / 자기자본 (%) -13.1% -12.% -12.4% -21.5% -25.6% 기말현금 9,791 14,692 22,79 38,226 51,828 영업이익 / 금융비용 (x) 28.6 24. 37.1 38. 47.6 자료 : 한맥투자증권리서치센터 6
Samsung Electronics 삼성전자투자의견및목표주가 변경일 종목명 투자의견 6 개월목표주가 21.11.3 삼성전자 (A593) BUY 1,2, 21.11.18 삼성전자 (A593) BUY 1,4, 21.12.9 삼성전자 (A593) BUY 1,4, 211.1.13 삼성전자 (A593) BUY 1,4, 211.2.23 삼성전자 (A593) BUY 1,4, 211.4.21 삼성전자 (A593) BUY 1,3, 211.7.18 삼성전자 (A593) BUY 1,18, 211.8.23 삼성전자 (A593) BUY 1,8, 211.1.11 삼성전자 (A593) BUY 1,8, 211.11.11 삼성전자 (A593) BUY 1,2, 212.2.15 삼성전자 (A593) BUY 1,45, 212.3.27 삼성전자 (A593) BUY 1,65, 212.5.2 삼성전자 (A593) BUY 1,75, 212.7.16 삼성전자 (A593) BUY 1,75, 212.8.8 삼성전자 (A593) BUY 1,75, 삼성전자주가 & 목표주가 ( 원 ) 2,, Price 목표주가 1,5, 1,, 5, 1-8 1-1 1-12 11-2 11-4 11-6 11-8 11-1 11-12 12-2 12-4 12-6 자료 : 한맥투자증권리서치센터 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 오영보 ) 투자기간및투자등급 : 한맥투자증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분함. - 기업 : 투자기간 6 개월, 절대수익률기준의투자등급 3 단계로구분. Buy: 추천일종가대비 +15% 이상 Hold: 추천일종가대비 +15% 미만 ~ -15% 초과 Sell: 추천일종가대비 -15% 이하 - 산업 : 투자기간 6 개월, 시장수익률대비상대수익률기준의투자등급 3 단계로구분. Overweight: 추천일종가기준시장수익률대비 +5% 이상 Neutral: 추천일종가기준시장수익률대비 +5% 미만 ~ -5% 초과 Underweight: 추천일종가기준시장수익률대비 -5% 이하 한맥투자증권에서발간하는모든리서치자료는홈페이지인 www.hanmag.com 의 [ 리서치 ] 메뉴를통해서조회하실수있습니다. 본자료는참고용자료일뿐이고특정주식에대한투자권유의목적으로작성된것이아닙니다. 본자료는당사의리서치센터가신뢰할만하다고판단되는자료나정보에근거하여작성되었지만그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한고객의투자의사결정은고객자신의판단과책임아래이루어져야하고, 본자료는어떠한경우에도고객의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 아울러본자료는당사고객에게만제공되는자료로서당사의허락없이무단복제 / 전송 / 인용 / 배포할수없습니다. 7