2018 년 2 월 14 일 I Equity Research JYP Ent. (035900) 일본에서동방신기를넘어선트와이스 향후 1년안에만나게될 4개의신인그룹트와이스는일본에서 2번째싱글앨범만에동방신기의역대기록을상회했으며, 2019년내돔투어가가능한역대급팬덤을증명하고있다. 이뿐만이아니라상반기스트레이키즈 ( 국내남자 ) 데뷔, 하반기중국남자 2팀 ( 보이스토리외 1팀 ) 데뷔, 그리고식스틴2( 가칭 ) 를통해 2019년상반기여자아이돌 1팀의데뷔가예정되어있다. 총 4개의신인그룹 ( 남자 3팀 ) 이데뷔를앞두고있는데, 흥행여부를다확인하는데걸리는시간은겨우 1년에불과하다. 아이돌은 10년의이익싸이클 (20세데뷔, 30세입대 ) 을보여주기에향후 1년간은반드시 JYP에대한투자를확대할필요가있다. 트외이스일본싱글앨범초동 26만장의의미트와이스는 2월 6일일본에서 2번째싱글 Candy Pop 을발매했는데, 초동 ( 첫주 ) 앨범판매량은 26만장을기록했다. 이는동방신기 (25만장) 를제치고역대한국아이돌그룹중 2위싱글기록으로, 상위 Top 5 내 BTS(1위 ), 트와이스 (2 위, 5위 ), 그리고동방신기 (3~4위) 뿐이다. BTS와동방신기가데뷔 5~8년차에달성한것과달리트와이스는 2~3년차에기록한것으로, 향후콘서트로넘어갈수있는중요한팬덤지표가되는것이기에상당한의미가있다. 일반적으로약 5년차까지팬덤이성장하는것을가정할때향후일본초동 40~50만장까지확대될것으로예상하며, 하반기아레나투어는사실상확정이다. 2018년 /2019년일본콘서트관객수예상치는각각 20만명 /30만명이나, 궁극적으로는 50만명 ( 샤이니급 ) 이상이가능할것으로판단하고있다. Key Data Update BUY I TP(12M): 25,000 원 I CP(2 월 13 일 ): 15,850 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 829.39 2017 2018 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 16,900/4,765 매출액 ( 십억원 ) N/A N/A 시가총액 ( 십억원 ) 548.8 영업이익 ( 십억원 ) N/A N/A 시가총액비중 (%) 0.21 순이익 ( 십억원 ) N/A N/A 발행주식수 ( 천주 ) 34,622.9 EPS( 원 ) N/A N/A 60 일평균거래량 ( 천주 ) 1,625. 7 60 일평균거래대금 ( 십억원 ) 22.6 17 년배당금 ( 예상, 원 ) 0 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%) 0.00 외국인지분율 (%) 4.13 주요주주지분율 (%) 박진영외 3 인 16.73 한국투자밸류자산운용 6.58 주가상승률 1M 6M 12M 절대 21.5 115.6 230.6 상대 27.8 63.4 143.9 Financial Data BPS( 원 ) N/A N/A ( 천원 ) 4 70 17.2 17.5 17.8 17.11 18.2 투자지표단위 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액십억원 50.6 73.6 97.3 125.1 167.8 영업이익십억원 4.2 13.8 18.2 27.6 39.2 세전이익십억원 3.8 13.1 21.0 29.3 42.4 순이익십억원 3.2 8.4 15.2 21.6 31.3 EPS 원 94 246 443 623 903 증감률 % (58.4) 161.7 80.1 40.6 44.9 PER 배 48.87 20.01 31.01 25.43 17.56 PBR 배 2.15 2.08 4.97 4.68 3.82 EV/EBITDA 배 20.81 8.45 23.62 17.98 12.14 ROE % 5.60 13.43 20.57 23.34 26.83 BPS 원 2,129 2,366 2,766 3,389 4,154 DPS 원 0 0 0 0 150 18 16 14 12 10 8 6 JYP Ent.( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 270 220 170 120 3 월부터본격적인모멘텀시작 2월은평창올림픽기간으로주요아티스트들의활동공백이불가피하다. 그러나, 1) GOT7은 3월컴백및월드투어 (5 월 ), 2) 트와이스 2분기컴백및아시아투어, 그리고 3) 스트레이키즈 ( 신인남자아이돌 ) 는상반기내데뷔가예상된다. 데이식스는 3월 2번의국내콘서트 ( 총 6천면 ) 및일본에첫싱글을통해데뷔한다. Analyst 이기훈 02-3771-7722 sacredkh@hanafn.com
표 1. JYP 실적추이 16 17F 18F 매출액 736 973 1,251 음반 / 음원 199 329 416 매니지먼트 360 426 546 콘서트 82 81 97 광고 161 181 244 출연료 117 164 205 기타 177 219 289 영업이익 138 182 276 OPM(%) 19% 19% 22% 세전이익 131 210 293 당기순이익 85 155 219 자료 : JYP, 하나금융투자 ( 단위 : 억원 ) 19F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 1,678 110 179 190 257 219 285 175 295 533 32 38 56 73 86 75 52 116 748 58 96 98 108 100 134 84 107 162 5 19 28 31 21 47 6 8 330 38 41 41 42 44 38 44 54 256 16 37 30 35 35 49 35 45 397 19 46 36 77 32 76 39 71 392 7 38 36 57 38 69 11 64 23% 6% 21% 19% 22% 17% 24% 6% 22% 424 11 38 34 48 34 98 13 65 318 10 29 33 14 29 68 10 49 그림 1. JYP 실적추이 최소 2020년까지사상최대실적경신전망 그림 2. 한국아이돌그룹의일본싱글초동앨범판매량역대 Top 5 ( 십억원 ) 180 매출액 영업이익 OPM( 우 ) 30% ( 만장 ) 40 일본싱글초동판매량 140 10% 35 30 100 60 20 (20) 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F -10% -30% -50% 25 20 15 10 BTS - MIC Drop/DNA TWICE - Candy Pop 1 2 동방신기 - Break Out! 동방신기 - WHY? TWICE - One More Time 3 4 5 자료 : JYP, 하나금융투자 그림 3. 국내앨범판매량 Top 100 추이 남자비중은 83% 그림 4. 2017년 Top 5 그룹앨범판매량비중은 56% ( 천장 ) 남자아이돌 여자아이돌 1, 1,400 1,000 YoY( 우 ) 60% 50% 40% 30% 기타 36% BTS 18% 800 20% 10% EXO 15% 400 0% 200 0 11 12 13 14 15 16 17-10% -20% NCT 3% 세븐틴 5% GOT7 6% TWICE 8% 워너원 9% 2
그림 5. 2017 년여자아이돌앨범판매량 그림 6. 2015년이후데뷔한주요그룹들의 2017년앨범판매량 ( 천장 ) JBJ TWICE NCT ( 천장 ) 여자 TOP 5 앨범판매량 앨범판매량 0 워세몬여200 너븐스자원틴타친엑구0 스TWICE 태연레드벨벳여자친구소녀시대 1,500 1,000 800 900 400 300 ~ 걸린시간 5년 10개월 7년 4개월 ~4년 표 2. 2017년음반 / 음원 Top 15 순위 2016년에이어유일하게음반 / 음원동시에진입한트와이스 ( 단위 : 만장, 억번 ) 순위 앨범 판매량 소속사 순위 곡명 카운트 소속사 1 BTS - LOVE YOURSELF 149 빅히트 1 에일리 - 첫눈처럼너에게가겠다 1.7 YMC 2 EXO - THE WAR 95 SM 2 아이유 - 밤편지 1.3 로엔 3 BTS - YOU NEVER WALK ALONE 77 빅히트 3 윤종신 - 좋니 1.3 미스틱 4 워너원 - 1X1=1 74 YMC 4 볼빨간사춘기 - 좋다고말해 1.3 쇼파르뮤직 5 워너원 - 1-1=0 61 YMC 5 Ed Sheeran - Shape of You 1.2 6 EXO - Universe 52 SM 6 헤이즈 - 비도오고그래서 1.1 CJ E&M 7 EXO - The Power Of Music 46 SM 7 아이유 - 팔레트 1.1 로엔 8 GOT7-7 for 7 37 JYP 8 구윤회 - Marry Me 1.1 소울서밋 9 세븐틴 - TEEN, AGE 36 플레디스 9 크러쉬 - Beautiful 1.1 아메바컬쳐 10 GOT7 - FLIGHT LOG : ARRIVAL 33 JYP 10 TWICE - KNOCK KNOCK 1.0 JYP 11 세븐틴 - Al1 33 플레디스 11 위너 - REALLY REALLY 1.0 YG 12 TWICE - twicetagram 32 JYP 12 악동뮤지션 - 오랜날오랜밤 1.0 YG 13 뉴이스트W - W, HERE 31 플레디스 13 수란 - 오늘취하면 1.0 밀리언마켓 14 TWICE - SIGNAL 29 JYP 14 볼빨간사춘기 - 우주를줄께 1.0 쇼파르뮤직 15 TWICE - TWICEcoaster : LANE 2 28 JYP 15 아이유 - 사랑이잘 0.9 로엔 표 3. 카라, 소녀시대, 2NE1 그리고트와이스비교카라 소녀시대 2NE1 트와이스추정몬소속사 DSP미디어 SM YG JYP 데뷔 ( 한국 ) 07년 3월 07년 8월 09년 5월 15년 10월 데뷔 ( 일본 ) 10년 8월 10년 8월 11년 9월 17년 6월 걸린시간 3년 5개월 3년 2년 4개월 1년 8개월 일본데뷔앨범판매및순위 17만장, 45 위 62만장, 5위 5만장 25만장 11년국내앨범판매및순위 14만장, 9위 50만장, 2위 12만장, 12위 58만장, 3위 ('16년기준 ) 일본콘서트시기 12년 4월 11년 5월 11년 9월 18년 1월 ( 쇼케이스기준 ) ~ 걸린시간 5년 1개월 3년 9개월 2년 4개월 2년 3개월 첫해공연규모 22만명, 13회 ( 아레나 ~ 돔 ) 16만명, 14회 ( 아레나 ) 7만명, 6회 ( 아레나 ) 2만명, 2회 ( 아레나 ) 돔투어 13년 1월 14년 12월 X ~2019년하반기추정 자료 : 하나금융투자 3 DAY6 IKON SF9
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 2015 2016 2017F 2018F 2019F 2015 매출액 50.6 73.6 97.3 125.1 167.8 유동자산 30.0 매출원가 34.9 46.3 59.6 75.3 100.2 금융자산 17.4 매출총이익 15.7 27.3 37.77 49.8 67.6 현금성자산 12.9 판관비 11.4 13.5 19.6 22.1 28.3 매출채권등 6.5 영업이익 4.2 13.8 18.2 27.6 39.2 재고자산 0.9 금융손익 (0.3) 1.0 0.3 0.9 1.2 기타유동자산 5.2 종속 / 관계기업손익 (0.0) (0.4) (0.2) 0.4 1.6 비유동자산 44.1 기타영업외손익 (0.0) (1.3) 2.7 0.3 0.3 투자자산 4.9 세전이익 3.8 13.1 21.0 29.3 42.4 금융자산 4.7 법인세 0.6 4.5 5.55 7.3 10.6 유형자산 0.5 계속사업이익 3.2 8.5 15.55 21.9 31.8 무형자산 33.1 중단사업이익 0.0 0.0 0.00 0.0 0.0 기타비유동자산 5.6 당기순이익 3.2 8.5 15.55 21.9 31.8 자산총계 74.1 비지배주주지분유동부채 0.0 0.1 0.3 0.4 0.5 순이익 15.2 지배주주순이익 3.2 8.4 15.2 21.6 31.3 금융부채 0.0 지배주주지분포괄이익 2.7 8.1 15.2 21.5 31.2 매입채무등 8.1 NOPAT 3.5 9.0 13.4 20.7 29.4 기타유동부채 7.1 EBITDA 6.7 16.3 19.4 28.2 39.5 비유동부채 0.1 성장성 (%) 금융부채 0.0 매출액증가율 4.3 45.5 32.22 28.6 34.1 기타비유동부채 0.1 NOPAT 증가율 (56.3) 157.1 48.9 54.5 42.0 부채총계 15.3 EBITDA 증가율 (23.0) 143.3 19.0 45.4 40.1 지배주주지분 58.4 영업이익증가율 (49.4) 228.6 31.9 51.6 42.0 자본금 17.0 ( 지배주주 ) 순익증가율 (58.4) 162.5 81.0 42.1 44.9 자본잉여금 52.8 EPS증가율 (58.4) 161.7 80.1 40.6 44.9 자본조정 (14.0) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 0.3 매출총이익률 31.0 37.1 38.7 39.8 40.3 이익잉여금 2.3 EBITDA 이익률 13.2 22.1 19.99 22.5 23.5 비지배주주지분 0.4 영업이익률 8.3 18.8 18.7 22.1 23.4 자본총계 58.8 계속사업이익률 6.3 11.5 15.9 17.5 19.0 순금융부채 (17.4) 투자지표 현금흐름표 2015 2016 2017F 2018F 2019F 2015 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 4.9 EPS 94 246 443 623 903 당기순이익 3.2 BPS 2,129 2,366 2,7666 3,389 4,154 조정 1.8 CFPS 198 498 623 836 1,199 감가상각비 2.5 EBITDAPS 196 478 563 815 1,142 외환거래손익 (0.1) SPS 1,485 2,163 2,8333 3,613 4,847 지분법손익 0.0 DPS 0 0 0 0 150 기타 (0.6) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (0.1) PER 48.9 20.0 31.0 25.4 17.6 투자활동현금흐름 (3.2) PBR 2.2 2.1 5.0 4.7 3.8 투자자산감소 ( 증가 ) 0.7 PCFR 23.1 9.9 22.1 19.0 13.2 유형자산감소 ( 증가 ) (0.1) EV/EBITDA 20.8 8.5 23.6 18.0 12.1 기타 (3.8) PSR 3.1 2.3 4.9 4.4 3.3 재무활동현금흐름 (4.5) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (4.1) ROE 5.6 13.4 20.6 23.3 26.8 자본증가 ( 감소 ) (58.9) ROA 4.3 10.4 15.7 17.6 20.0 기타재무활동 58.5 ROIC 10.0 25.8 29.4 36.3 54.1 배당지급 0.0 부채비율 26.0 29.1 31.0 31.3 33.2 현금의증감 (2.5) 순부채비율 (29.6) (46.0) (24.0) (40.9) (53.5) Unlevered CFO 6.8 이자보상배율 ( 배 ) 7.1 0.0 0.00 0.0 0.0 Free Cash Flow 4.8 자료 : 하나금융투자 ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017F 2018F 2019F 44.0 37.2 65.0 100.3 30.8 19.8 42.7 70.4 24.8 11.9 32.5 56.7 7.6 10.0 12.9 17.3 1.4 1.8 2.3 3.1 4.2 5.6 7.1 9.5 42.6 71.0 72.2 74.7 4.9 6.4 8.3 11.1 4.0 5.3 6.7 9.1 0.3 28.1 28.1 28.0 31.0 29.9 29.4 29.1 6.4 6.6 6.4 6.5 86.6 108.1 137.2 175.0 18.5 24.3 31.0 41.3 9.2 12.1 15.6 20.9 9.3 12.2 15.4 20.4 1.0 1.3 1.7 2.3 1.0 1.3 1.7 2.3 19.5 25.6 32.7 43.6 66.4 81.6 103.3 129.7 17.0 17.0 17.0 17.0 52.8 52.8 52.8 52.8 (14.0) (14.0) (14.0) (14.0) (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) 10.6 25.9 47.4 73.9 0.6 0.9 1.2 1.8 67.0 82.5 104.5 131.5 (30.8) (19.8) (42.7) (70.4) ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017F 2018F 2019F 15.4 18.5 24.7 35.4 8.5 15.5 21.9 31.8 6.5 1.2 0.7 0.3 2.4 1.2 0.6 0.3 (0.3) 0.0 0.0 0.0 0.3 0.0 0.0 0.0 4.1 0.0 0.1 0.0 0.4 1.8 2.1 3.3 (3.8) (31.5) (4.1) (6.3) 0.4 (1.6) (1.8) (2.8) (0.0) (28.0) 0.0 0.0 (4.2) (1.9) (2.3) (3.5) (0.0) 0.0 0.0 (4.8) (0.0) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 (4.8) 12.0 (13.0) 20.6 24.3 17.0 21.4 29.0 41.5 15.4 (9.5) 24.7 35.4 4
투자의견변동내역및목표주가괴리율 JYP Ent. ( 원 ) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 JYP Ent. 수정TP 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 18.1.17 BUY 25,0000 17.11.27 BUY 15,5000-15.71% -9.03% 17.11.23 BUY 17,0000-26.47% -25.88% 17.10.23 BUY 15,5000-27.18% -21.94% 17.9.12 BUY 14,0000-28.45% -21.07% 17.7.3 BUY 13,0000-39.84% -30.85% 17.5.16 BUY 12,0000-35.90% -25.42% 17.4.11 BUY 10,0000-33.65% -29.30% 5,000 0 16.2 16.4 16.6 16.8 16.1016.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.1017.12 18.2 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) 금융투자상품의비율 91.3% * 기준일 : 2018 년 2 월 12 일 Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 8.1% 0.6% 합계 100.0% Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2018년 2월 14일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 2018년 2월 14일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5