2017 년 12 월 14 일 I Equity Research SK (034730) 왜곡된루머에의한매수기회발생 유관사업중심의성공적인 M&A 행보지속. 비핵심사업매각및비유관사업 M&A 지양 SK 는바이오팜과바이오텍중심의바이오계열사영역확 대, SK E&S 중심의 LNG 밸류체인고도화, 하이닉스를중 심으로한반도체밸류체인형성등유관사업중심의성공적 인 M&A 행보를이어가고있다. 반면, 비핵심사업인 SK 엔 카및 SK 증권은매각하고비유관사업 M&A 는지양하고있 다는점에서긍정적이다. 신규 M&A 한계열사중 SK 실트론 의실적개선세는그야말로눈부시다. 3 분기누적영업익은 857 억원으로전년동기대비 326.6% 증가했으며연간영업 익은 1,500 억원대까지증가하며전년대비 5 배에육박할전 망이다. 반도체웨이퍼글로벌피어들의시가총액이 5 조원 을상회하고있다는점에서 71% 지분의지분가치는 3.5 조원 대까지평가가능하다. 내년상반기바이오팜및바이오텍가치재평가본격화 SK 바이오텍은지난 6 월 BMS 아일랜드공장인수를통해 18 년연매출규모는 3 천억원, 영업익 700 억원대로증가추 정된다. 세종시공장증설로 17 년 32 만리터생산 CAPA 를 20 년까지 80 만리터로확대하는동시에추가 M&A 를통해 연매출 1 조원으로의확대를목표로하고있다. 바이오팜은 핵심 Pipeline 인 Cenobamate( 뇌전증 ) 의 18 년글로벌 3 상 완료및상업화를앞두고있으며최소수조원대이상의가치 평가가기대된다. 현재양사합산가치를약 3 조원으로평가 하고있으나가치추가상향여지가충분해보인다. 왜곡된루머에의한주가하락으로매수기회발생. 사상최대연결실적과바이오계열사가치부각매력적 4 분기사상최대지배순익이예상되는가운데, 주가는최근 비유관사업 M&A 가능성이불거지며거꾸로하락했다. SK 는이미다양한 M&A 를추진하여현금흐름상여력이제한적 일뿐더러향후에도바이오및 LNG 밸류체인관련추가 M&A 를계획하고있다는점에서비유관사업 M&A 가능성은 극히제한적이라평가한다. E&S, 실트론, 바이오팜및바이 오텍의지분가치는 18 년중상장지분가치를크게상회할 것으로예상되기에최근주가하락을적극매수기회로활용 하길권한다. Key Data Update BUY I TP(12M): 410,000 원 I CP(12 월 13 일 ): 286,000 원 Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,480.55 2017 2018 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 307,000/212,000 매출액 ( 십억원 ) 91,309.3 94,853.1 시가총액 ( 십억원 ) 20,123.0 영업이익 ( 십억원 ) 5,939.1 6,384.2 시가총액비중 (%) 1.67 순이익 ( 십억원 ) 5,401.0 5,607.1 발행주식수 ( 천주 ) 70,360.3 EPS( 원 ) 26,725 29,032 60 일평균거래량 ( 천주 ) 112.0 BPS( 원 ) 259,575 292,996 60 일평균거래대금 ( 십억원 ) 32.5 17 년배당금 ( 예상, 원 ) 4,500 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%) 1.57 외국인지분율 (%) 24.05 주요주주지분율 (%) 최태원외 4 인 30.88 국민연금 8.40 주가상승률 1M 6M 12M 절대 1.6 3.2 22.7 상대 3.6 (1.2) 0.7 Financial Data 투자지표단위 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액십억원 94,796 83,617 91,432 93,914 97,855 영업이익십억원 4,656 5,298 6,287 6,936 7,270 세전이익십억원 9,470 4,371 7,345 6,410 6,785 지배순이익십억원 1,217 766 2,089 2,608 2,760 EPS 원 21,584 13,577 37,050 46,254 48,938 증감률 % 흑자전환 -37.1% 172.9% 24.8% 5.8% PER 배 11.1 16.9 7.7 6.2 5.9 PBR 배 1.1 1.0 1.1 1.0 0.8 ROE % 9.53% 6.04% 15.24% 16.51% 15.18% BPS 원 222,855 226,961 259,268 301,021 343,958 DPS 원 3,700 4,500 6,000 7,000 Analyst 오진원 02-3771-7525 jw.oh@hanafn.com RA 박은규 02-3771-8532 ek.p@hanafn.com ( 천원 ) SK( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 331 110 311 291 271 251 231 211 100 90 80 70 191 60 16.12 17.3 17.6 17.9 17.12
표 1. SK/ SK C&C 합병이후 SK그룹 M&A 사례요약 대상기업 금액 ( 십억원 ) 계약체결 매각자 인수자 OCI머터리얼즈 482 2015-11-30 OCI SK( 주 ) 에스엠코어 39 2016-11-28 에스엠코어 SK( 주 ) 도시바메모리 20,240 2017-09-28 도시바 베인캐피탈, SK하이닉스컨소시엄 LG실트론 620 2017-01-23 ( 주 )LG SK( 주 ) 다우케미컬 EAA사업부 407 2017-02-01 다우케미컬 SK종합화학 ESR Cayman Limited 372 2017-07-25 Warburg Pincus 외기타주주 SK( 주 ) SK네트웍스 LPG가스충전소사업 310 2017-03-02 SK네트웍스 SK가스, 파인스트리트자산운용 브리스톨마이어스 (BMS) 아일랜드공장 170 2017-06-19 BMS SK( 주 ) SK네트웍스 Wholesale 사업 302 2017-08-10 SK네트웍스 SK에너지 유레카미드스트림홀딩스 G&P사업 114 2017-09-27 유레카미드스트림홀딩스 SK( 주 ) 자료 : SK 그룹, 언론, 하나금융투자 표 2. SK바이오팜파이프라인및밸류에이션파이프라인 Value( 십억원 ) Notes 1 YKP3089( 뇌전증 ) 2,000 임상 3상돌입, 2018년상업화진행예정 2 Relenopride(YKP-GI, 만성변비 ) 133 글로벌임상 3상진행과함께 License Out 가능성 3 JZP-110(SKL-N05, 수면장애 ) 298 Out-licensed to JAZZ( 아시아지역제외 ) 4 Plumiaz( 급성반복발작 ) Out-licensed to Acorda, 미국 FDA에 NDA 신청완료 5 SKL-PD( 파킨슨 ) 15년 12월 FDA 임상 1상진입 6 SKL-A4R(15508, 인지장애조현병 ) 15년 6월 FDA 1/2상완료 7 SKL-PSY(FZ-016, 우울증 ) Out-licensed to PKU Healthcare( 중국 ) 8 SKL-ADHD( 과잉행동장애 ) 15년 12일 FDA 임상 1상진입 9 Carisbamate(YKP509, 신경병성통증 ) Pipeline Value Total Sum 2,432 그림 1. YKP3089 의 2b 상결과 ( 발작빈도감소율기준 ) 그림 2. YKP3089 의 2b 상결과 ( 발작완전소실 Seizure Free 기준 ) (%) 60 50 40 30 20 10 0 18 Placebo Vimpat 30%p 이상개선 24 36 Control 55 (%) 21 18 15 12 9 6 3 0 Vimpat (200mg) (400mg) (placebo) Vimpat 결과대비 3배이상 3 개선 Vimpat 11 (200mg) 20 (400mg) 기존약사용대비왁연한개선 1 (placebo) 주 : 12 주동안, 매 4 주의발작빈도감소비율을확인하는것으로기존뇌전증치료제를복용하고있음에도발작의제어에실패하고있는환자들을대상으로한시험. Placebo 그룹은기존치료제와위약을투여, Control 그룹은기존치료제와 YKP3089 를투여 자료 : SK 바이오팜, 하나금융투자 주 : 12 주동안의결과이며 placebo 그룹은기존뇌전증치료제복용군 108 명이며, control 그룹은기존뇌전증치료제와 YKP 3089 를함께복용. 각용량에따라약 110 명수준의뇌전증환자에대해서시험. 기간중발작완전소실 (Seizure Free) 환자비율을도시한것자료 : SK 바이오팜, 하나금융투자 2
표 3. SK 연결실적추정 Consolidation ( 단위 : 십억원, %) 매출액 20,674 21,129 20,065 21,749 23,063 21,968 23,763 22,638 83,617 91,432 93,914 YoY -11.6% -10.7% -19.2% -5.0% 11.6% 4.0% 18.4% 4.1% -11.8% 9.3% 2.7% QoQ -9.7% 2.2% -5.0% 8.4% 6.0% -4.7% 8.2% -4.7% 자체사업 641 826 840 861 878 897 952 1,049 3,168 3,777 4,082 SK이노 9,458 10,280 9,703 10,079 11,387 10,561 11,759 10,701 39,521 44,408 47,455 SK텔레콤 4,228 4,267 4,244 4,352 4,234 4,346 4,443 4,460 17,092 17,482 17,667 영업이익 1,513 1,685 918 1,183 1,707 1,102 1,619 1,874 5,298 6,302.1 6,948 YoY 41.8% 8.7% -27.7% 53.5% 12.8% -34.6% 76.4% 58.5% 13.8% 18.9% 10.2% QoQ 96.4% 11.4% -45.5% 28.9% 44.3% -35.4% 46.9% 15.8% OPM 7.3% 8.0% 4.6% 5.4% 7.4% 5.0% 6.8% 8.3% 6.3% 6.9% 7.4% 자체사업 50 75 88 113 92 112 132 122 326 458 485 SK이노 845 1,120 415 849 1,004 421 964 1,069 3,229 3,458 3,444 SK텔레콤 402 407 424 302 411 423 392 379 1,536 1,606 1,681 지배순이익 387.1 288 210-119 594 407 454 645.5 765.6 2,100 2,617 YoY -8.7% -24.0% -36.4% 적전 53.3% 41.6% 116.0% 흑전 -37.1% 174.3% 24.6% QoQ 360.1% -25.7% -26.9% 적전 흑전 -31.4% 11.5% 42.1% NPM 1.9% 1.4% 1.0% -0.5% 2.6% 1.9% 1.9% 2.9% 0.9% 2.3% 2.8% SK이노 556 611 360 144 847 278 683 722 1,672 2,530 2,502 SK텔레콤 572 290 325 489 589 625 796 606 1,676 2,616 2,684 구. SK C&C 자체사업 ( 단위 : 십억원, %) 매출액 641 826 840 861 878 897 952 1,049 3,168 3,777 4,082 YoY 0.0% 21.8% 22.8% 28.8% 37.0% 8.6% 13.4% 21.9% 18.6% 19.2% 8.1% QoQ -4.0% 28.8% 1.7% 2.4% 2.1% 2.1% 6.2% 10.2% IT서비스 277 382 394 399 356 397 381 541 1,452 1,674 1,833 보안서비스 37 46 54 65 41 41 59 71 200 212 233 기타 328 398 392 397 481 459 513 437 1,515 1,890 2,015 영업이익 50 75 88 113 92 112 132 122 326 458.4 485 YoY -35.0% -3.4% 6.7% 152.2% 83.4% 48.7% 49.8% 8.4% 15.6% 40.4% 5.7% QoQ 12.0% 50.4% 16.7% 28.2% -18.5% 21.9% 17.6% -7.2% OPM 7.8% 9.1% 10.5% 13.1% 10.5% 12.5% 13.8% 11.7% 10.3% 12.1% 11.9% IT서비스 34 55 48 65 36 51 57 70 203 215 231 보안서비스 4 5 6 6 4 6 7 8 21 25 26 기타 12 15 34 41 52 55 68 44 103 219 228 SK E&S ( 단위 : 십억원, %) 매출액 1,600 709 603 1,133 1,665 1,154 1,075 1,562 4,045 5,456 5,842 YoY -14.0% -19.4% -11.6% -8.1% 4.1% 62.7% 78.4% 37.8% -13.1% 34.9% 7.1% QoQ 29.7% -55.7% -15.0% 88.0% 47.0% -30.7% -6.8% 45.2% 발전 263 147 152 187 363 508 530 635 748 2,035 2,427 도시가스 1,337 562 451 946 1,302 646 546 927 3,296 3,421 3,415 영업이익 106 9 1 38 163 82 50 132 154.5 428 574 YoY -41.5% -86.3% -94.6% 159.1% 53.7% 790.6% 3846.9% 249.6% -46.2% 176.8% 34.2% QoQ 629.7% -91.3% -86.1% 2853.1% 332.8% -49.8% -38.5% 161.6% OPM 6.6% 1.3% 0.2% 3.3% 9.8% 7.1% 4.7% 8.4% 3.8% 7.8% 9.8% 지배순이익 82 24 26 40 145 97 25 135 172.1 402 550 YoY -64.5% -75.6% 38.8% 19.9% 76.0% 307.6% -5.2% 239.4% -54.8% 133.4% 36.9% QoQ 147.3% -71.1% 10.4% 51.8% 263.0% -33.0% -74.3% 443.8% NPM 5.1% 3.4% 4.4% 3.5% 8.7% 8.4% 2.3% 8.7% 4.3% 7.4% 9.4% 3
표 4. SK SOTP Valuation ( 단위 : 십억원, 원 ) 지분율 평가액 투자자산가치 28, 061 상장사 14,304 SK이노 32.96% 6,300 SK텔레콤 25.22% 5,630 SK머티리얼즈 49.10% 933 기타 1,440 비상장사 13,758 SK E&S 100% 6,551 SK바이오텍 100% 600 SK바이오팜 100% 2,432 SK실트론 71% 2,452 기타 1,722 영업가치 3,674 부동산가치 367 브랜드가치 2,492 순차입금 6,460 총기업가치 28, 134 상장사 30% 할인율적용시기업가치 23,843 주식수 ( 천주 ) 56,389 주당 NAV( 원 ) 420, 000 현재주가 ( 원 ) 286,000 상승여력 46.9% 주 : 현재목표주가와주당 NAV 산출가와차이가 2% 대에불과해현목표주가유지 비고 2017/12/13 종가기준 SK네트웍스, SKC, 에스엠코어등상장추진계획이있는 E&S, 바이오팜, 바이오텍 Fair value 평가. 기타장부가 SOTP Valuation 적용 ( 상장지분가치 30% 할인, 발전부문 P/E 10배적용 ) 2018년예상순익대비 P/E 20배수적용 (BMS 실적미반영. 향후추정변경예정 ) SK바이오팜파이프라인중주요 3개가치합산방식 (YKP3089, YKP-GI, JZP110) 12M Forward EBITDA 대비 8.1배적용기타비상장사합산 2018년예상자체사업세후영업익대비 10배 2018년예상세후임대료수익대비 10배 2018년예상브랜드손익대비 20배 ( 브랜드광고비 30% 차감후기준 ) 3분기별도순차입금자사주제외한우선주포함총발행주식수기준 2017/12/13 종가기준 표 5. SK E&S SOTP Valuation ( 단위 : 십억원, 원 ) 지분율 평가액 투자자산가치 4,676 상장사 2,926 China Gas Holdings 16% 2,656 부산도시가스 67% 270 비상장사 1,750 코원에너지서비스 100% 337 충청에너지서비스 100% 87 영남에너지서비스 100% 145 전남도시가스 100% 40 강원도시가스 100% 34 전북에너지서비스 100% 26 위례에너지서비스 95% 228 나래에너지서비스 100% 192 기타 661 영업가치 4,354 순차입금 1,600 총기업가치 7,429 상장사 30% 할인율적용시기업가치 6,551 주식수 ( 천주 ) 41,762 주당 NAV( 원 ) 160,000 비고 2017/12/13 종가기준장부가적용 2018년발전사업세후영업익대비 10배수적용 2017년 3분기말개별순차입금총발행주식수기준 4
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액 39,299.5 83,617.5 91,432.0 93,914.4 97,855.1 유동자산 29,765.1 32,450.0 38,230.4 44,824.9 50,143.4 매출원가 35,382.7 73,769.7 80,633.7 82,233.1 85,742.1 금융자산 10,488.7 12,003.4 17,554.1 22,647.6 27,659.1 매출총이익 3,916.8 9,847.8 10,798.3 11,681.3 12,113.0 현금성자산 6,995.2 7,087.0 12,436.7 17,157.6 22,093.0 판관비 2,510.0 4,549.6 4,496.1 4,733.4 4,828.1 매출채권등 12,071.8 12,443.4 12,951.9 13,894.8 14,087.6 영업이익 1,406.8 5,298.2 6,302.1 6,947.8 7,284.9 재고자산 5,643.3 6,018.9 6,264.8 6,720.9 6,814.1 금융손익 (269.5) (816.4) (456.3) (598.3) (515.3) 기타유동자산 1,561.3 1,984.3 1,459.6 1,561.6 1,582.6 종속 / 관계기업손익 664.9 719.3 997.0 0.0 0.0 비유동자산 66,868.7 70,597.3 67,249.2 63,601.6 59,728.9 기타영업외손익 4,485.9 (825.3) 516.4 72.1 29.7 투자자산 13,715.3 13,785.4 14,348.7 15,393.3 15,606.9 세전이익 6,288.1 4,375.8 7,359.3 6,421.6 6,799.3 금융자산 2,557.5 2,225.5 2,316.4 2,485.1 2,519.5 법인세 581.6 1,354.0 1,866.9 1,554.0 1,645.4 유형자산 39,445.3 41,032.5 38,052.8 34,464.9 31,366.5 계속사업이익 5,706.4 3,021.8 5,492.3 4,867.6 5,153.8 무형자산 9,749.4 11,772.4 11,103.8 9,999.6 9,011.8 중단사업이익 (157.2) (199.3) (15.7) 0.0 0.0 기타비유동자산 3,958.7 4,007.0 3,743.9 3,743.8 3,743.7 당기순이익 5,549.3 2,822.5 5,476.6 4,867.6 5,153.8 자산총계 96,633.8 103,047.3 105,479.6 108,426.5 109,872.3 비지배주주지분유동부채 203.3 2,056.9 3,375.5 2,250.7 2,383.4 순이익 25,919.3 28,716.6 29,154.3 30,628.5 30,929.9 지배주주순이익 5,346.0 765.6 2,101.2 2,616.9 2,770.4 금융부채 8,324.2 8,501.5 8,453.5 8,473.0 8,477.0 지배주주지분포괄이익 5,363.3 766.5 1,895.7 1,814.3 1,921.0 매입채무등 14,170.7 16,679.7 17,361.3 18,625.2 18,883.6 NOPAT 1,276.6 3,658.7 4,703.4 5,266.5 5,521.9 기타유동부채 3,424.4 3,535.4 3,339.5 3,530.3 3,569.3 EBITDA 3,607.0 10,511.4 11,627.0 11,640.0 11,371.1 비유동부채 30,637.2 32,004.0 31,935.3 32,602.7 32,739.2 성장성 (%) 금융부채 23,649.7 23,196.2 22,767.5 22,767.5 22,767.5 매출액증가율 1,519.9 112.8 9.3 2.7 4.2 기타비유동부채 6,987.5 8,807.8 9,167.8 9,835.2 9,971.7 NOPAT증가율 577.6 186.6 28.6 12.0 4.8 부채총계 56,556.6 60,720.6 61,089.7 63,231.2 63,669.0 EBITDA 증가율 997.4 191.4 10.6 0.1 (2.3) 지배주주지분 12,566.6 13,112.3 14,767.2 17,132.9 19,568.4 영업이익증가율 418.2 276.6 18.9 10.2 4.9 자본금 15.4 15.4 15.4 15.4 15.4 ( 지배주주 ) 순익증가율 4,099.5 (85.7) 174.5 24.5 5.9 자본잉여금 5,678.5 5,645.6 5,541.1 5,541.1 5,541.1 EPS증가율 3,580.8 (88.5) 174.5 24.5 5.9 자본조정 (904.5) (904.5) (904.5) (904.5) (904.5) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (24.5) (12.3) (124.1) (124.1) (124.1) 매출총이익률 10.0 11.8 11.8 12.4 12.4 이익잉여금 7,801.7 8,368.1 10,239.3 12,605.0 15,040.5 EBITDA 이익률 9.2 12.6 12.7 12.4 11.6 비지배주주지분 27,510.7 29,214.4 29,622.7 28,062.4 26,634.9 영업이익률 3.6 6.3 6.9 7.4 7.4 자본총계 40,077.3 42,326.7 44,389.9 45,195.3 46,203.3 계속사업이익률 14.5 3.6 6.0 5.2 5.3 순금융부채 21,485.2 19,694.2 13,666.9 8,593.0 3,585.4 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 2015 2016 2017F 2018F 2019F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 4,588.9 9,110.7 10,994.9 10,180.6 9,367.0 EPS 93,713 10,794 29,625 36,896 39,061 당기순이익 5,549.3 2,822.5 5,476.6 4,867.6 5,153.8 BPS 189,929 197,625 220,957 254,311 288,649 조정 (2,464.0) 6,157.8 4,467.5 4,692.1 4,086.2 CFPS 68,519 154,633 175,006 165,130 160,742 감가상각비 2,200.3 5,213.2 5,324.8 4,692.2 4,086.3 EBITDAPS 63,230 148,201 163,930 164,114 160,323 외환거래손익 (26.4) 70.3 (30.7) 0.0 0.0 SPS 688,906 1,178,933 1,289,110 1,324,110 1,379,670 지분법손익 (713.5) (527.8) (1,021.1) 0.0 0.0 DPS 3,400 3,700 4,500 6,000 7,000 기타 (3,924.4) 1,402.1 194.5 (0.1) (0.1) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 1,503.6 130.4 1,050.8 620.9 127.0 PER 2.6 21.3 9.7 7.8 7.3 투자활동현금흐름 4,329.9 (7,380.5) (3,621.6) (5,228.0) (4,100.7) PBR 1.3 1.2 1.3 1.1 1.0 투자자산감소 ( 증가 ) (9,367.5) 649.3 433.7 (1,044.5) (213.6) PCFR 3.5 1.5 1.6 1.7 1.8 유형자산감소 ( 증가 ) (2,052.7) (4,767.9) (1,966.5) 0.0 0.0 EV/EBITDA 18.3 6.2 5.5 4.9 4.4 기타 15,750.1 (3,261.9) (2,088.8) (4,183.5) (3,887.1) PSR 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 재무활동현금흐름 (2,225.5) (1,622.4) (1,965.9) (231.7) (331.0) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 30,383.7 (276.2) (476.7) 19.5 4.0 ROE 70.6 6.0 15.1 16.4 15.1 자본증가 ( 감소 ) 5,602.9 (32.8) (104.5) 0.0 0.0 ROA 10.5 0.8 2.0 2.4 2.5 기타재무활동 (38,047.2) (180.8) (223.3) 0.0 (0.1) ROIC 4.6 6.6 8.6 10.5 12.1 배당지급 (164.9) (1,132.6) (1,161.4) (251.2) (334.9) 부채비율 141.1 143.5 137.6 139.9 137.8 현금의증감 6,749.2 91.7 5,349.8 4,720.9 4,935.4 순부채비율 53.6 46.5 30.8 19.0 7.8 Unlevered CFO 3,908.7 10,967.6 12,412.6 11,712.1 11,400.9 이자보상배율 ( 배 ) 4.0 6.6 7.0 7.7 8.0 Free Cash Flow 2,351.2 4,175.3 8,943.0 10,180.6 9,367.0 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Korea Emerging Market World 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) EPS증가율 (%) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 Korea Emerging Market World 5
투자의견변동내역및목표주가괴리율 SK ( 원 ) SK 수정TP 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 15.12 16.2 16.4 16.6 16.8 16.1016.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.1017.12 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 (%) 최고 / 최저 17.8.6 BUY 410,000 17.5.15 BUY 360,000-23.99% -20.14% 17.3.27 BUY 340,000-29.58% -26.32% 16.11.14 BUY 310,000-26.76% -20.97% 16.5.23 BUY 300,000-28.05% -22.00% 16.1.6 BUY 330,000-30.25% -24.39% 15.12.27 BUY 350,000-30.00% -27.29% 15.5.31 BUY 290,000-7.29% 10.52% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 91.3% 8.0% 0.7% 100.0% * 기준일 : 2017 년 12 월 12 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 오진원 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2017 년 12 월 14 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 오진원 ) 는 2017 년 12 월 14 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6