217 년 3 월 31 일 POSCO (549) 기업분석 철강 / 정유화학 Review : 서프라이즈! Analyst 배은영 2 3779 8634 bathy89@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 37, 원 284, 원 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI (3/3) 시가총액 발행주식수 2,164.64pt 247,611 억원 87,187 천주 52 주최고가 / 최저가 296,5 / 194, 원 9 일일평균거래대금 87.83 억원 외국인지분율 54.6% 배당수익률 (17.12E) 2.8% BPS(17.12E) 54,493 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 -3.3% 6 개월 19.2% 12 개월 21.3% 주주구성 The Bank of New York 11.% 국민연금공다 1.9% 8.2% Stock Price Review : 서프라이즈! 별도매출액과은각각 7. 조원 (+21.2% YoY, +8.5% QoQ), 7,4 억 원 (+27.1% YoY, +51.6% QoQ) 을기록하였다. 이는 1) 일부철강재의가격인상으로 탄소강 ASP 가약 8.4 만원상승하였고, 주요원재료투입가격상승및비용절감노력 등으로원가는약 6.7 만원상승하여마진스프레드가약 1.7 만원개선되었기때문이 다. 연결매출액과은포스코건설의실적정상화등에따라각각 14.6 조원 (+17.2% YoY, -2.8% QoQ), 1.2 조원 (+81.9% YoY, +154.4% QoQ) 을기록하였다. 두드러지는실적개선세 올해본업인철강부문의경쟁력강화가예상되는가운데연결자회사의실적개선이예 상된다. 해외철강자회사의이익개선세지속, 지난해일회성비용반영등에따라 6,255 억원영업적자를기록하였던 E&C 부문의실적정상화등이기대된다. 지난해실적 부진에따른기저효과작용으로올해약 8,9 억원의개선이예상된다. 이에올 해 ROE 는 6.% 로개선될전망으로그간의밸류에이션할인폭축소가예상된다. 투자의견매수및목표주가 37 만원유지 동사는 1) 적극적인구조조정을통한재무구조개선및불확실성축소등에따른기업가 치상승, 2) 자체적인 Product mix 개선및적극적인비용절감노력등을통한실적안정 화및수익성개선, 3) 중국정부의지속적인구조조정노력및확대재정정책등을통한 중국발공급충격완화, 수요지속등에따라철강가격의하방경직성강화등이예상되어 긍정적이다. 따라서투자의견매수와목표주가 37 만원을유지한다. Financial Data ( 십억원 ) 214 215 216 2 218E 매출액 65,98 58,192 53,84 54,85 55,31 3,214 2,41 2,844 4,82 4,295 세전계속사업손익 1,378 181 1,41 3,344 3,499 순이익 557-96 1,48 2,441 2,554 EPS ( 원 ) 7,181 2,72 15,637 29,396 3,175 증감률 (%) n/a n/a 654.7 88. 2.6 PER (x) 38.4 8.4 16.5 9.7 9.4 PBR (x).6.4.5.6.5 EV/EBITDA (x) 7.2 5.5 5.4 4.5 3.6 률 (%) 4.9 4.1 5.4 7.4 7.8 EBITDA 마진 (%) 9.9 9.7 13.1 13.7 15.1 ROE (%) 1.5.4 3.3 6. 5.9 부채비율 (%) 88.2 78.4 75.7 65.3 59.4 주 : IFRS 연결기준 자료 : POSCO, 이베스트투자증권리서치센터
년실적 Review: 매출액과각각 8.5%, 51.6% 증가 (QoQ) 년포스코의별도기준매출액과은각각 7.조원 (+21.2% YoY, +8.5% QoQ), 7,4억원 (+27.1% YoY, +51.6% QoQ) 을기록하였다. 지난 실적은원재료가격상승에따른스프레드축소로감익을면치못하였다. 실적역시분기초반에는생산원가에대한압박이여전히심화되고있던터라수익성악화가능성에대한우려가확대되었었다. 하지만 1) 일부철강재의강력한판가인상시도를통해톤당탄소강 ASP가약 8.4만원상승하였고, 2) 주요원재료투입가격상승에도불구, 원가절감노력등을통해원가는약 6.7만원상승하였으며, 그결과마진스프레드가전분기대비약 1.7만원개선되었다. 또한 3) 특별격려금 45억원및특별수선비 7억원의일회성비용 1,15 억원이소멸되며기저효과도작용하였다. 연결매출액과은각각 15.조원 (+17.2% YoY, -2.8% QoQ), 1.2조억원 (+81.9% YoY, +154.4% QoQ) 을기록하였다. 지난 실적은브라질 CSP 등포스코건설의부실자산손실계상등에따라 E&C 부문이실적부진을면치못하였다. 하지만 실적은일회성비용소멸, 포스코컨설의흑자전환 ( 1,2 억원흑자전환, 3,77 억원영업적자 ) 등에따라실적개선이큰폭으로나타났다. 또한철강가격상승에따른별도을포함한철강부문의이익증가가전체연결실적개선에크게기여하였다. 해외철강자회사들의경우중국장가항포항불수강 ( 47억원, 367억원 ), 인도마하라수트라 ( 215억원, 27억원 ) 의실적개선이두드러진가운데인니크라카타우 ( -13억원, -26억원 ) 와베트남에스에스비나 ( -6억원, -169억원 ) 의영업적자폭이축소되는등실적개선이나타났다. 표 1 잠정실적 ( 십억원, %) % 1Q1 Q16 1Q1 Q17P YoY QoQ 매출액 12,461 15,17 14,6 17.2-2.8 66 472 1,2 81.9 154.4 순이익 338 14 8 136.4 5,739.4 률 5.3 3.1 8.2 2.9 5.1 순이익률 2.7.1 5.5 2.8 5.4 자료 : POSCO, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2
표 2 포스코의연결영업실적추이 구분 매출액 1Q16 1Q16 철강 1,516 115,184 121,4 5,511 6,363 9,1 Trading 61,475 77,977 77,7 1,94 792 9 E&C 17,913 2,39 17,4 72-3,595 1,1 에너지 4,559 5,914 4,6 43 592 6 ICT 2,9 2,614 2,3 98 198 15 화학 소재등 5,859 6,498 6, 15 429 2 합계 192,412 228,226 229,4 7,31 4,779 12,5 (%, YoY) 1Q16 1Q16 철강 14.6 5.4 15.5 43. Trading 26.8 -.4-27.6 13.6 E&C 11.9-13.2 적전 흑전 에너지 29.7-22.2 37.7 1.4 ICT 25.1-12. 12. -24.2 화학 소재등 1.9-7.7 38.6-53.4 합계 18.6.5-34.6 152.1 그림 1 포스코대우실적 그림 2 포스코건설실적 매출액 ( 우 ) ( 좌 ) 1, 48, 2, 8 86 47, 15, 6 4 546 46, 45, 1, 5, 흑자전환 12 2 44, -5, 매출액 -377 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3
그림 3 PT Krakatau POSCO 실적 (%) 매출액 ( 좌 ) ( 우 ) 그림 4 장가항포항불수강실적 (%) 매출액 ( 좌 ) ( 우 ) 5, 9, 6 4, 3, -13-1 -2 6, 367 47 4 2, 1, -26-3 3, 2-4 그림 5 SS Vina 실적 (%) 매출액 ( 좌 ) ( 우 ) 그림 6 POSCO Vietnam 실적 (%) 매출액 ( 좌 ) ( 우 ) 1,5 1,7 5 1,2 9-6 -5 1,6 4 4 3-1 6 3-169 -15 1,5 17 2 1-2 1,4 그림 7 POSCO Maharashtra 실적 (%) 매출액 ( 좌 ) ( 우 ) 그림 8 POSCO Mexico 실적 (%) 매출액 ( 좌 ) ( 우 ) 3, 3 1,55 9 2,75 27 25 1,5 8 8 2,5 215 2 1,45 1,4 63 7 6 2,25 15 1,35 5 이베스트투자증권리서치센터 4
217 년매출액 55 조원 (+3.3% YoY), 4.1 조원 (+43.5% YoY) 216 년포스코의연결기준매출액은전년대비 6.4% 감소한 81.9 조원, 은 전년대비 15.3% 증가한 2.9 조원을기록하였다. 세부적으로살펴보면철강부문이본원경쟁력강화로 99.6% 의이익기여도를나타내며전체실적을견인하였다. 여타연결부문의부진에도불구하고, 철강업황의호조세에따른포스코의별도기준수익성개선및해외철강자회사들의실적호조로철강부문의매출액은전년대비 4.3% 감소한 42.9조원, 은 58.8% 증가한 2.9조원을기록하였다. 포스코의별도기준매출액은제품판매량 (3,587 만톤, +53.8 만톤 YoY) 증가에도불구하고, 제품가격하락에따라전년대비 5.% 감소한 24.3조원, 은 17.7% 증가한 2.6조원을기록하였다. 률은 WP 제품판매증대및비용절감노력등에따른수익성개선으로전년대비 2.1%p 개선된 1.8% 를기록하였다. 해외철강자회사들의실적개선이두드러지게나타났다. 자체적인원가절감노력외에도중국발확대재정정책및구조조정노력등에따라철강가격이지속적인상승세를보인까닭이다. 그결과, 지난해해외철강자회사들의은큰폭의흑자전환에성공하였다. 4,299 억원의영업적자를기록하였던해외철강자회사들의은전년대비 6,481억원증가하면서 2,182억원을기록하였다. 해외철강자회사들의차입금역시전년대비 2,44 억원감소한 7.5조원을기록하였다. 표 3 포스코의연결영업실적추이 구분 매출액 순이익 214 215 216 214 215 216 214 215 216 철강 495,969 448,368 429,62 24,297 18,429 29,27 8,572 1,815 15,114 Trading 312,69 27,75 264,21 4,132 3,743 3,61 1,812 388 532 E&C 13,37 98,678 74,82 3,14 1,472-6,255 131-2,757-14,37 에너지 266,626 2,8 17,514 1,373 1,485 975 329 551-1,3 ICT 1,783 9,452 8,816 438 28 525 16-938 286 소재등 33,254 28,64 24,438 1,188 335 1,275-349 -269 486 합계 982,279 874,717 818,852 34,568 25,492 29,4 1,6-1,29 1,351 (%, YoY) 214 215 216 214 215 216 214 215 216 철강 -9.6-4.3-24.2 58.8-78.8 732.7 Trading -13.6-2.2-9.4-3.6-78.6 37.1 E&C -4.2-24.2-53.1 적전 적전 적지 에너지 -92.5-12.8 8.2-34.3 67.5 적전 ICT -12.3-6.7-93.6 1,775. 적전 -흑전 소재등 -15.6-12.9-71.8 28.6 적지 -흑전 합계 -11. -6.4-26.3 15.3 적전 흑전 이베스트투자증권리서치센터 5
저가의러시아산슬라브로인해적자를면치못하고있었던인도네시아제철소인크라카타우의실적은판매량증대및비용절감, 원료가격의하락등전년대비큰폭으로개선되었다. 215년 2,751억원의영업적자에서 216년 72억원영업적자를기록하며전년대비적자감소폭이 2, 억원을상회하였다. 중국장가항포항불수강은고수익의 WP 판매확대및가공비절감노력등을통해 215년 82억원영업적자에서흑자전환하며지난해 1,74억원을기록하였다. 전년대비 1,876 억원의개선을보이며인니크라카타우에이어연결실적개선에크게기여하였다. 인도마하라수트라의경우판매량의증가가이루어진가운데보호무역주의하, 최저수입가격제도시행및반덤핑관세부과등에따라내수판매가격이상승하며실적역시개선세를보였다. 215년영업적자 79억원에서지난해 36억원으로흑자전환하였고, 개선폭은 439억원을기록하였다. 이러한철강부문의실적개선세에도불구하고, 여타연결부문의실적이부진을면치못하였다. 구조조정의영향, 일회성비용반영등에따른 E&C 부문의실적부진이전체연결실적개선을제한하는주요요인으로작용하였다. E&C 부문의매출액은전년대비 24.2% 감소한 7.5조원을기록하였다. 은전년대비 7,727 억원감소한 6,255 억원의영업적자를기록하였다. 그림 9 해외철강자회사들의추이 그림 1 해외철강자회사들의차입금추이 3, 2,182 8, 차입금 2, 1, 68 79, 78, 78,443 77,9-1, 77, -2, -3, -4, 76, 75, 75,856-5, -4,299 14 15 16 74, 214 215 216 이베스트투자증권리서치센터 6
그림 11 PT Krakatau POSCO 실적추이그림 12 장가항포항불수강실적추이 1,5-5 1, 1,74-1, -1,5-2, -1,327-72 5 242-2,5-5 -3, -2,751 14 15 16-1, -82 14 15 16 그림 13 POSCO Vietnam 실적추이 그림 14 POSCO Maharashtra 실적추이 4 4 36 286 3 2 2 1 16-1 -79-83 -2-2 14 15 16-3 -24 14 15 16 그림 15 연결기준철강부문의실적추이 그림 16 연결기준 E&C 부문의실적추이 ( 십어권 ) 1,2 ( 십어권 ) 2 1, 1 8 6-1 4-2 2-3 1Q14 1Q15 1Q16-4 1Q14 1Q15 1Q16-359.5 이베스트투자증권리서치센터 7
217 년포스코의연결기준매출액과은각각 66,164 억원 (+25.9% YoY), 1,848 억원 (+2.4% YoY) 으로예상된다. 최근 1) 전인대를통해확인한바와같이올해도환경규제와철강산업의구조조정 ( 철강 5천만톤, 석탄 1.5억톤 ) 에대한기대감이확산되고있다. 정부주도의철강구조조정노력및인프라투자확대등경기부양책의시행여부가실물철강가격등락에직접적영향을미치는요인으로작용하는만큼중국을넘어전세계철강가격의향방을가르는중대변수가될것으로판단된다. 특히 2) 고공행진중인철광석가격등을고려할때, 철강가격은재차반등할가능성이크다. 3) 2Q 국내고로사들의열연보수계획에따른타이트한국내수급도가격에긍정적영향을미칠전망이며, 4) 3월부터시작되는전통적인계절적성수기와맞물려국내철강가격의하방경직성강화가예상된다. 이에포스코본업인철강부문의경쟁력강화가예상되는가운데연결자회사의실적개선역시두드러질전망이다. 지난해각각 72억원, 6억원의영업적자를기록하였던인도네시아크라카타우, 베트남에스에스비나의판매증대및원가절감노력등을통한적자폭축소등해외철강자회사의이익개선이예상된다. 일회성비용반영등에따라영업적자 5,948 억원을기록하였던포스코건설등의영향으로 6,255 억원영업적자를기록하였던 E&C 부문역시실적정상화가기대된다. 포스코건설의경우이미 에흑자전환하여이에대한신뢰성을높이고있다. 지난해실적부진으로인한기저효과작용으로올해약 8,9 억원의개선이예상된다. 특히올해역시지난해에이어구조조정이지속될예정이다. 이에따라손실사업중단 및내부통합등을통한비용절감등으로인해연간 6 천억원의이증가할것으 로예상된다. 표 1 연결실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 P 2Q 3Q 4Q 215 216 2 매출액 12,461 12,857 12,748 15,17 14,6 13,29 13,347 13,874 58,192 53,84 54,85 본사 5,767 6,1 6,17 6,442 6,99 6,62 7,161 6,995 25,67 24,325 27,766 본사외 6,694 6,848 6,641 8,576 7,61 6,49 6,186 6,879 32,585 28,759 27,84 66 679 1,34 472 1,25 963 987 928 2,41 2,844 4,82 본사 582 713 852 488 74 798 828 752 2,238 2,635 3,118 본사외 78-34 182-16 465 165 159 176 172 29 964 세전이익 559 268 681-44 - 783 752 713 181 1,433 3,242 순이익 352 221 476 14 8 571 549 521-96 1,48 2,441 지배주주순이익 396 292 535 156-643 617 586 181 1,148 2,745 률 (%) 5.3 5.3 8.1 3.2 8.3 7.4 7.4 6.7 4.1 5.4 7.4 순이익률 (%) 2.8 1.7 3.7.1 5.5 4.4 4.1 3.8 -.2 2. 4.5 자료 : POSCO, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 8
투자의견매수와목표주가 37, 원유지 포스코 (549) 에대해투자의견매수와목표주가 37,원을유지한다. 목표주가 37, 원은 4Q FWD BPS 499,82 원에최근 3개년평균 PBR인.75배를적용하여산출한값이다. 214년부터동사자체적으로구조조정노력등을단행한결과, 올해 ROE가 6.% 로개선될것으로예상되는만큼그간의밸류에이션할인폭이축소되어도무리가없다는판단이다. ROE 6% 대의회복은 212년 6.3% 이후처음이다. 동사는 1) 적극적인구조조정을통한재무구조개선및불확실성축소등에따른기업가치상승이가능하고, 2) 동사자체적인 Product mix 개선및적극적인비용절감노력등을통한의안정화및수익성개선이예상되며, 3) 향후중국정부의지속적인구조조정노력및확대재정정책등을통한중국발공급충격완화, 수요지속등에따라철강가격의하방경직성강화가예상되어긍정적이다. 또한 4) 리튬및니켈, 마그네슘등다양한소재에있어서고유기술개발및생산능력확보등에주력하고있는만큼장기성장성역시확보하였다는판단이다. 특히중국의환경규제이슈하, 올해역시중국정부의구조조정에대한의지를재차확인하였다. 특히띠티아오강설비폐쇄에따라의미있는잉여생산능력축소가예상되는가운데중국및미국의확대재정정책, 타이트한국내수급상황등긍정적인영업환경으로인해연간견조한가격상승기조가지속가능할것으로예상되는만큼추가적인주가상승은가능하다는판단이다. 표 2 목표주가산정 구분 비고 4Q FWD BPS( 원 ) 499,82 Target PBR( 배 ).75 과거 3개년치평균 PBR 수치적용 목표주가 ( 원 ) 37, 현재주가 (3/3) ( 원 ) 284, 상승여력 (%) 32. 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 9
그림 1 POSCO 의 PBR Band 추이 ( 원 ) 8, 6, 1.3x 1.x 4,.8x 2,.5x.3x 2 4 6 8 1 12 14 16 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 그림 2 POSCO 의 PER Band 추이 ( 원 ) 1,, 8, 6, 4, 2, 18.x 15.x 12.x 9.x 6.x 8 1 12 14 16 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 1
그림 3 POSCO 의 PBR 과 ROE 추이 ( 배 ) (%) 1. 12 PBR( 좌 ).8 ROE( 우 ) 1.6.4.2 8 6 4 2. 12 13 14 15 16 17 212 년 (PBR.62 배로하락 ) 수요부진에따른생산량증가세둔화로글로벌철강가격및철광석가격급락 신용등급하향 (A- to BBB+) 에따라주가급락 213 년 원재료가격상승및철강가격약세지속 (PBR.57 배로하락 ) 9-1 월성수기로인한철강가격상승으로 PBR.66 배로상승 214 년 지속적인주가하락에따른밸류에이션매력부각으로 PBR.6 배로상승 철광석가격하락에따른스프레드개선으로 PBR.69 배로상승 215 년 (PBR.4 배로하락 ) 중국성장둔화및글로벌수요부진등으로철강수요및가격약세와공급과잉우려지속 철광석가격하락지속으로철강가격상승체인훼손 중국업체적자지속에따른구조조정이슈부각 216 년 (PBR.6 배로상승 ) 중국확대재정정책및구조조정노력지속등으로철강수요견조및가격강세지속 중국석탄산업구조조정에따른석탄가격상승및철광석가격상승으로철강가격상승세지속 자료 : FnGuide, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 11
표3 동종업체와의실적및투자지표비교 구분 ( 달러, 백만달러 ) 종가시가총액 영업실적 Growth Rate(%) 매출액 EBITDA 순이익 EPS 매출액 EBITDA 순이익 EPS 포스코 51,174 3,184 6,93 1,923 22.9 11.8 29.2 16.4 63.6 59.5 247.2 21,55 18E 51,748 3,393 6,325 2,13 24.5 1.1 6.6 3.8 9.4 7.2 현대제철 16,379 1,372 2,65 829 6.3 13.8 1.1 6.6 17.4 17.1 52.6 7,16 18E 16,555 1,444 2,685 887 6.7 1.1 5.3 3.1 7. 6.8 세아베스틸 2,449 151 29 92 2.6 12.2 22. 14.3 2.2 2.1 25.5 914 18E 2,516 16 299 99 2.8 2.7 6.1 3. 7.4 7.7 고려아연 5,754 72 915 557 29.9 14.1 9.1 7.9 8.9 3.4 375. 7,77 18E 6,32 783 978 68 32.7 4.8 8.8 6.9 9.2 9.3 풍산 2,767 211 283 141 5. 13.3 12.4 8.7 18.5 17.3 34.6 971 18E 2,865 219 292 146 5.1 3.5 3.6 3. 3.5 3.5 ARCELORMITTAL 64,193 4,74 7,574 2,197.8 13. 13.1 6.9 23.5 23.5 8.3 25,568 18E 62,724 4,735 7,597 2,526.8-2.3.6.3 15. 3.4 NSSMC 46,469 2,166 5,192 1,763 1.9 12.9 157.9 4. 121.1 114. 23.1 22,163 18E 46,251 2,637 5,651 2,13 2.3 -.5 21.7 8.9 14.1 17.1 BAOSHAN 45,143 2,35 4,749 1,673.1 61.6 29.7 27.5 33.8 2..9 2,834 18E 47,72 2,693 5,313 1,966.1 4.3 14.6 11.9 17.5 17.9 Nucor 19,65 2,119 2,822 1,344 3.8 17.6 48.3 33.3 68.8 55. 59.8 19,2 18E 19,183 2,216 2,989 1,348 4.1.6 4.6 5.9.3 7.6 US Steel 12,9 812 1,266 557 2.7 17. -592.2 27.2-226.5-196.9 33.2 5,781 18E 12,222 885 1,374 582 2.9 1.8 9. 8.6 4.5 7.6 ALCOA 11,522 1,259 2,37 383 2.1 23.7-15835. 186.9-195.7-197. 32.9 6,64 18E 11,428 1,39 1,881 453 2.4 -.8-17.5-7.7 18.2 12.3 BHP BILLITON 4,834 13,92 21,944 8,92 3. 32.1 흑전 41.4 흑전흑전 36.5 91,6 18E 39,392 11,794 19,783 6,856 2.6-3.5-15.2-9.8-15.3-14. RIO TINTO 39,737 12,13 17,874 8,353 4.4 17.6 79.1 54.7 8.9 8.8 4.2 74,64 18E 36,271 9,72 14,761 6,369 3.2-8.7-25. -17.4-23.8-27.2 발레 33,912 11,181 14,72 6,451 1.2 24.1 61.7 41.4 67.9 61.5 9.1 49,11 18E 31,926 8,27 12,479 4,278.9-5.9-28.2-15.2-33.7-27. 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 12
표4 동종업체와의실적및투자지표비교수익성 (%) 투자지표 ( 배 ) 구분 ( 달러, 백만달러 ) 종가시가총액률 EBITDA 이익률 ROE PER PBR BPS EV/EBITDA 포스코 6.2 11.9 5. 11.2 462.6 6.1 247.2 21,55 18E 6.6 12.2 5.2 1.5 481.5 5.8 현대제철 8.4 15.9 5.7 8.3 115.5 6.1 52.6 7,16 18E 8.7 16.2 5.7 7.7 121.4 5.9 세아베스틸 6.2 11.9 5.9 1. 44.6 6.9 25.5 914 18E 6.4 11.9 6.1 9.3 46.6 6.7 고려아연 12.5 15.9 1.8 12.5 287 1.3 5.9 375. 7,77 18E 13. 16.2 1.9 11.4 311 1.2 5.5 풍산 7.6 1.2 12.2 7. 43.8 6.3 34.6 971 18E 7.6 1.2 11.5 6.7 47.7 6.2 ARCELORMITTAL 7.3 11.8 6.9 1.5 1.8 5. 8.3 25,568 18E 7.5 12.1 6.8 1.1 11.8 5. NSSMC 4.7 11.2 7. 11.7 29.8 7.6 23.1 22,163 18E 5.7 12.2 7.7 1. 31.7 7. BAOSHAN 5.2 1.5 8.2 11.4 1.9 6.3.9 2,834 18E 5.7 11.3 9. 9.6 1.8 5.7 Nucor 11.1 14.8 16.3 15.7 27 2.2 7.7 59.8 19,2 18E 11.6 15.6 15.3 14.6 3 2. 7.3 US Steel 6.8 1.5 2.7 12.2 17 2. 5.8 33.2 5,781 18E 7.2 11.2 18.8 11.3 21 1.6 5.3 ALCOA 1.9 17.7 6. 15.5 43.8 4.3 32.9 6,64 18E 9.1 16.5 5.9 13.8 46.7 4.6 BHP BILLITON 34. 53.7 13. 12.1 22 1.6 5.3 36.5 91,6 18E 29.9 5.2 1.6 14. 23 1.6 5.9 RIO TINTO 3.5 45. 19.7 9. 24 1.7 5. 4.2 74,64 18E 25. 4.7 13.7 12.4 25 1.6 6.1 발레 33. 43.4 14.2 7.6 9 1. 5.3 9.1 49,11 18E 25.1 39.1 9.8 1.3 9 1. 6.2 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 13
POSCO (549 549) ) 재무상태표 214 215 216 2 218E 유동자산 32,627 29,181 29,34 3,165 32,753 현금및현금성자산 3,811 4,87 2,448 5,75 7,479 매출채권및기타채권 13,329 1,623 1,661 9,35 9,611 재고자산 1,471 8,225 9,52 7,832 8,89 기타유동자산 5,16 5,462 7,143 7,279 7,574 비유동자산 52,625 51,25 5,448 48,283 45,85 관계기업투자등 6,457 6,139 6,396 6,656 6,926 유형자산 35,241 34,523 33,77 31,353 28,64 무형자산 6,885 6,46 6,89 5,912 5,743 자산총계 85,252 8,49 79,752 78,449 78,63 유동부채 21,877 2,131 18,915 17,864 18,32 매입채무및기타재무 6,75 4,921 6,88 5,34 5,199 단기금융부채 12,329 12,6 1,369 1,369 1,369 기타유동부채 3,473 2,61 2,458 2,461 2,463 비유동부채 18,84 15,28 15,9 13,135 11,265 장기금융부채 15,349 12,918 12,681 1,71 8,721 기타비유동부채 2,735 2,289 2,328 2,433 2,543 부채총계 39,961 35,339 33,925 3,999 29,297 지배주주지분 41,586 41,235 41,377 43,985 45,842 자본금 482 482 482 482 482 자본잉여금 1,84 1,384 1,398 1,398 1,398 이익잉여금 4,968 4,51 41,174 42,917 44,774 비지배주주지분 ( 연결 ) 3,74 3,835 3,465 3,465 3,465 자본총계 45,29 45,7 44,841 47,45 49,37 손익계산서 214 215 216 2 218E 매출액 65,98 58,192 53,84 54,85 55,31 매출원가 57,815 51,658 46,394 46,846 46,736 매출총이익 7,283 6,534 6,69 8,4 8,296 판매비및관리비 4,7 4,124 3,845 3,922 4,1 3,214 2,41 2,844 4,82 4,295 (EBITDA) 6,452 5,628 6,956 7,54 8,292 금융손익 -56-777 -578-321 -249 이자비용 796 789 659 645 587 관계기업등투자손익 -261-436 -88-579 -579 기타영업외손익 -1,68-1,16-769 161 33 세전계속사업이익 1,378 181 1,41 3,344 3,499 계속사업법인세비용 821 277 385 93 945 계속사업이익 557-96 1,25 2,441 2,554 중단사업이익 당기순이익 557-96 1,48 2,441 2,554 지배주주 626 181 1,363 2,563 2,631 총포괄이익 173-279 1,363 2,441 2,554 매출총이익률 (%) 11.2 11.2 12.6 14.6 15.1 률 (%) 4.9 4.1 5.4 7.4 7.8 EBITDA 마진률 (%) 9.9 9.7 13.1 13.7 15.1 당기순이익률 (%).9 -.2 2. 4.5 4.6 ROA (%).7.2 1.7 3.2 3.4 ROE (%) 1.5.4 3.3 6. 5.9 ROIC (%) 2.2-2.2 3.8 5.7 6.4 현금흐름표 214 215 216 2 218E 영업활동현금흐름 3,239 7,62 5,345 8,82 6,789 당기순이익 ( 손실 ) 557-96 1,48 2,441 2,554 비현금수익비용가감 6,95 5,962 4,297 4,22 4,686 유형자산감가상각비 2,895 2,837 3,653 3,155 3,73 무형자산상각비 344 382 459 32 294 기타현금수익비용 335 2,744 185 565 689 영업활동자산부채변동 -2,88 2,754 1,619-452 매출채권감소 ( 증가 ) -239 1,687 181 1,356-36 재고자산감소 ( 증가 ) -781 2,96-768 1,22-257 매입채무증가 ( 감소 ) -386-894 769-1,54 165 기타자산, 부채변동 -682-134 -183 97-54 투자활동현금 -3,773-4,535-3,914-2,12-2,382 유형자산처분 ( 취득 ) -3,443-2,51-2,28-738 -991 무형자산감소 ( 증가 ) -335-276 -13-125 -125 투자자산감소 ( 증가 ) 1,687-2,222-1,449-1,69-1,89 기타투자활동 -1,683 465-55 -17-177 재무활동현금 336-2,242-3,854-2,677-2,677 차입금의증가 ( 감소 ) 959-2,577-3,172-1,98-1,98 자본의증가 ( 감소 ) -677-823 -682-697 -697 배당금의지급 677 823 697 697 697 기타재무활동 54 1,158 현금의증가 -186 1,6-2,424 3,32 1,729 기초현금 4,29 3,811 4,871 2,448 5,75 기말현금 4,22 4,871 2,448 5,75 7,479 자료 : POSCO, 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 214 215 216 2 218E 투자지표 (x) P/E 38.4 8.4 18.2 9.7 9.4 P/B.6.4.6.6.5 EV/EBITDA 7.2 5.5 5.7 4.5 3.6 P/CF 3.6 2.5 4.6 3.8 3.4 배당수익률 (%) 2.9 4.8 2.8 2.8 2.8 성장성 (%) 매출액. -1.6-8.8 3.3.3. -25. 18. 43.5 5.2 세전이익. -86.9 68. 137.1 4.6 당기순이익. 적전 흑전 132.9 4.6 EPS. -71.1 654.7 88. 2.6 안정성 (%) 부채비율 88.2 78.4 75.7 65.3 59.4 유동비율 149.1 145. 154.9 168.9 181.6 순차입금 / 자기자본 (x) 48.9 36.2 33.3 19.9 11.1 / 금융비용 (x) 4. 3.1 4.3 6.3 7.3 총차입금 ( 십억원 ) 27,678 25,518 23,5 21,7 19,9 순차입금 ( 십억원 ) 22,125 16,311 14,946 9,434 5,485 주당지표 ( 원 ) EPS 7,181 2,72 15,637 29,396 3,175 BPS 476,98 472,954 474,573 54,493 525,789 CFPS 76,297 67,281 61,32 74,127 83,44 DPS 8, 8, 8, 8, 8, 이베스트투자증권리서치센터 14
POSCO 목표주가추이 ( 원 ) 4, 주가 목표주가 3, 2, 1, 15/3 16/2 17/1 투자의견변동내역 일시 투자의견 목표가격 일시 투자의견 목표가격 215.4.1 Buy 33, 216.1.24 Buy 3, 215.4.22 Buy 33, 216.1.27 Buy 3, 215.11.16 담당자변경 배은영 216.12.5 Buy 3, 215.11.16 Buy 23, 217.1.26 Buy 3, 215.11.18 Buy 23, 217.3.9 Buy 37, 216.1.7 Buy 23, 217.3.3 Buy 37, 216.1.29 Buy 23, 216.2.16 Buy 23, 216.3.3 Buy 23, 216.3.31 Buy 28, 216.4.12 Buy 28, 216.4.22 Buy 28, 216.5.17 Buy 28, 216.7.13 Buy 28, 216.7.22 Buy 28, 216.9.6 Buy 28, 216.9.8 Buy 28, 216.1.1 Buy 28, Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 배은영 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 83.7% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 16.3% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경합계 1.% 투자의견비율은 216. 1. 1 ~ 216. 12. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막 공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 15