218 년 7 월 9 일 I Equity Research JYP Ent. (359) 2 분기실적도이상무 기획사의비중확대및최선호주유지 3대기획사의합산시가총액은큰틀에서보면 213년 ~217 년까지는한한령과주요아티스트들의군입대로박스권 (1조 ~2조원 ) 의흐름이었지만, 1) 빨라진수익화과정과 2) 유튜브매출기여등으로드디어박스권을돌파했다 ( 그림 9.). 하반기에는한한령에도중국아이돌데뷔를통한중국향매출기여와유튜브를통한글로벌기획사로의도약으로추가적인상승이이어질것으로판단한다. 이런흐름속에서 JYP는드디어 2분기부터트와이스팬덤의핵심지역인일본매출과모든아티스트들의투어매출이동시반영되면서 4 분기까지사상최대실적이지속되며, 중국및국내아이돌의신규라인업도추가될것이다. 돌이켜보면언제나그랬듯이실적이주가의가장중요한모멘텀이될것이다. 지속적으로기획사의비중확대및 JYP를최선호주로제시한다. 2Q Preview: OPM 22.4%(-1.9%p YoY) 2분기예상매출액 / 영업이익은 372억원 (+3% YoY)/83 억원 (+2%) 로사상최대분기이익을기대한다. 1) 트와이스 / DAY6 의국내컴백과 2) GOT7 월드투어및트와이스아시아투어, 그리고 3) 트와이스의일본 1월쇼케이스 ( 팬클럽 /MD 매출 ) 등이반영된다. 트와이스의일본매출과모든아티스트들의콘서트가반영되는첫번째분기인만큼더높은영업이익을예상하지만 6월사옥이전및인센티브증가등을보수적으로고려했다. 3분기실적은더두근두근 Update BUY I TP(12M): 34,원 I CP(7월 6일 ): 25,8원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 88.89 218 219 52주최고 / 최저 ( 원 ) 26,5/7,5 매출액 ( 십억원 ) 132. 163.9 시가총액 ( 십억원 ) 896.9 영업이익 ( 십억원 ) 28.7 41. 시가총액비중 (%).34 순이익 ( 십억원 ) 23.6 33.7 발행주식수 ( 천주 ) 34,763.9 EPS( 원 ) 668 954 6일평균거래량 ( 천주 ) 874.8 BPS( 원 ) 3,421 4,433 6일평균거래대금 ( 십억원 ) 19.9 18년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 18년배당수익률 ( 예상,%). ( 천원 ) JYP Ent.( 좌 ) 외국인지분율 (%) 7.78 31 상대지수 ( 우 ) 31 주요주주지분율 (%) 박진영외 3 인 16.66 26 21 26 21 한국투자밸류자산운용 8.39 16 16 주가상승률 1M 6M 12M 11 11 절대 7.3 93.3 23.5 6 6 상대 16.3 97.8 149.1 17.6 17.9 17.12 18.3 18.6 Financial Data 투자지표 단위 216 217 218F 219F 22F 매출액 십억원 73.6 12.2 137.8 175.8 218.6 영업이익 십억원 13.8 19.5 3.7 47.2 59.3 세전이익 십억원 13.1 21.1 33.1 5. 64.8 순이익 십억원 8.4 16.2 24.8 37.1 47.4 EPS 원 246 471 715 1,66 1,363 증감률 % 161.7 91.5 51.8 49.1 27.9 PER 배 2.1 29.21 36.7 24.2 18.93 PBR 배 2.8 4.81 7.24 5.57 4.41 EV/EBITDA 배 8.45 19.61 26.76 16.66 12.7 ROE % 13.43 21.38 25.51 28.9 28.18 BPS 원 2,366 2,859 3,562 4,628 5,853 DPS 원 15 25 3 분기예상매출액 / 영업이익은각각 336 억원 (+92% YoY)/ 89억원 (+71%) 으로또한번사상최대영업이익을기대한다. 7월트와이스의외에도 GOT7/DAY6/ 스트레이키즈등모든아티스트들이 3분기에컴백할가능성이높고, 콘서트는 GOT7/DAY6 의월드투어 ( 총 17회 ) 및트와이스의아시아투어 (3회) 가반영된다. 또한, 보이스토리 ( 중국 ) 가정식으로데뷔한다. 다만, 22년까지실적추정을소폭하향했는데, 유기농관련비용증가를반영했다. Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 1. JYP 의유튜브요약 ( 단위 : 만명, 억회 ) JYP GOT7 Twice Twice( 일본 ) Stray Kids 합산 구독자수 (5/2일) 814 246 214 11 36 1,42 구독자수 (7/8일) 867 264 238 125 42 1,536 성장률 (5/2일 ~7/8일 ) 7% 7% 11% 14% 17% 8% 최근 1년간누적조회수 2.3 1.7 1.8 2.6 26.3 최근 1년간구독자수증가 43 143 142 96 784 YoY( 조회수 ) 63% 114% 67% YoY( 구독자수 ) 92% 96% 89% 자료 : 유튜브, 하나금융투자 그림 1. JYP 유튜브매출 - 1 분기는 217 년의 48% 그림 2. 3 대기획사합산유튜브매출 - 1 분기는 217 년의 36% ( 억원 ) 18 15 12 9 6 3 JYP 의유튜브매출추이 ( 억원 ) 3사합산유튜브매출 7 6 5 4 3 2 1 17 1Q18 18F 19F 2F 17 1Q18 18F 19F 2F 자료 : 각사, 하나금융투자 그림 3. GOT7 의조회수및지역별비중 1.6 억번, 태국 1 위 그림 4. TWICE 의조회수및지역별비중 5.7 억번, 일본 1 위 기타 33% 태국 39% 기타 3% 일본 25% 일본인도네시아 4% 4% 브라질필리핀 4% 4% 멕시코 4% 미국 8% 태국 5% 베트남 5% 대만 7% 인도네시아 7% 필리핀 8% 한국 13% 주 : 조회수기간은 2 분기자료 : 유튜브, 하나금융투자 주 : 조회수기간은 2 분기자료 : 유튜브, 하나금융투자 2
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 2. JYP 실적추이 ( 단위 : 억원 ) 16 17 18F 19F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 736 1,22 1,378 1,758 219 285 175 343 23 372 336 435 음반 / 음원 199 341 466 611 86 75 52 128 95 14 155 129 매니지먼트 36 416 553 678 1 134 84 97 91 167 114 16 콘서트 82 1 191 27 21 47 6 26 11 73 34 69 광고 161 168 192 217 44 38 44 42 46 46 35 48 출연료 117 148 17 19 35 49 35 29 34 48 45 43 기타 177 265 358 469 32 76 39 118 45 1 67 146 영업이익 138 195 37 472 38 69 11 76 14 83 89 117 OPM(%) 19% 19% 22% 27% 17% 24% 6% 22% 6% 22% 26% 27% 세전이익 131 211 331 5 34 98 13 66 24 85 92 125 당기순이익 85 164 251 375 29 68 1 57 19 64 69 96 표 3. 주식보상비용변경에따른추정치변경 - 2Q18 부터신주교부방식으로변경 ( 단위 : 억원 ) 16년 17년 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 18년F 1Q19F 2Q19F~ 19년F 2년F 주가상승률 7% 179% 68% 기존주식보상비 (A) 추정 2 34 13 13 13 13 5 4 35 기존영업이익추정 1 76 84 14 275 43 568 (A) 의 OPM 영향.3% 3.3% 5.4% 3.5% 3.5% 2.7% 3.5% 2.3% 1.6% ( 스탁옵션지급방식변경후 ) 스톡옵션주식수 ( 만주 ) 47 47 47 31 5 5 5 변경된주식보상비용 (B) 43 2 2 2 49 2 2 (B-A) 3 (1) (1) (1) (1) (38) (35) 매출액 736 1,22 23 355 355 471 1,399 1,753 2,138 영업이익 138 195 14 82 97 13 311 478 599 OPM 18.8% 19.% 5.9% 23.2% 27.3% 27.6% 22.2% 27.3% 28.% ( 주식보상비용제외시 OPM) 19.% 22.3% 24.5% 25.8% 표 4. 카라, 소녀시대, 2NE1 그리고트와이스비교카라 소녀시대 2NE1 트와이스 소속사 DSP미디어 SM YG JYP 데뷔 ( 한국 ) 7년 3월 7년 8월 9년 5월 15년 1월 데뷔 ( 일본 ) 1년 8월 1년 8월 11년 9월 17년 6월 걸린시간 3년 5개월 3년 2년 4개월 1년 8개월 일본데뷔앨범판매및순위 17만장, 45위 62만장, 5위 5만장 25만장 11년국내앨범판매및순위 14만장, 9위 5만장, 2위 12만장, 12위 58만장, 3위 ('16년기준 ) 일본콘서트시기 12년 4월 11년 5월 11년 9월 18년 5월 ~ 걸린시간 5년 1개월 3년 9개월 2년 4개월 2년 7개월 첫해공연규모 22만명, 13회 ( 아레나 ~ 돔 ) 16만명, 14회 ( 아레나 ) 7만명, 6회 ( 아레나 ) 18만명, 13회 ( 아레나 ) 돔투어 13년 1월 14년 12월 X ~219년하반기추정 ~ 걸린시간 5년 1개월 7년 4개월 ~4년추정 자료 : 하나금융투자 3
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 5. JYP 의아티스트별누적글로벌콘서트관객수추이 (~4 년차까지 ) 트와이스는 2PM/GOT7 등같은소 속사남자그룹의성장곡선을상회 ( 천명 ) 4 2PM GOT7 TWICE 3 2 1 Q Q+4 Q+8 Q+12 Q+16 주 : Q 는데뷔분기 (Q+12 은데뷔 3 년을의미 ) 그림 6. JYP 실적추이 그림 7. JYP 국내앨범판매량 16 년 11 만 2 년 42 만장 ( 십억원 ) 25 매출액영업이익 OPM( 우 ) 3% ( 만장 ) 5 앨범판매량 2 25% 4 15 1 2% 15% 1% 3 2 5 5% 1 15 16 17 18F 19F 2F % 15 16 17 18F 19F 2F 그림 8. JYP 콘서트규모추이 17 년 42 만명 2 년 F 12 만명 그림 9. 기획사의합산시총추이 비중확대유효 ( 만명 ) 14 12 2PM GOT7 Twice DAY6 JYP nation Stray Kids ( 억원 ) 3, 25, 기획사 3 사합산시가총액 하반기 1) 유튜브매출성장 + 2) 중국아이돌데뷔 1 8 6 4 2, 15, 1, 2 5, 12 13 14 15 16 17 18F 19F 2F 13 14 15 16 17 18 자료 : Quantiwise, 하나금융투자 4
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 매출액 73.6 12.2 137.8 175.8 218.6 유동자산 44. 58.4 73.5 122.3 168.1 매출원가 46.3 63. 84. 16.2 131.8 금융자산 3.8 39.6 48.6 9.7 129.1 매출총이익 27.3 39.2 53.8 69.6 86.8 현금성자산 24.8 25.4 29.4 58.2 83.5 판관비 13.5 19.8 23.1 22.4 27.5 매출채권등 7.6 11.1 14.9 19. 23.6 영업이익 13.8 19.5 3.7 47.2 59.3 재고자산 1.4 1.7 2.2 2.8 3.5 금융손익 1. (.2) 1.8.9 1.5 기타유동자산 4.2 6. 7.8 9.8 11.9 종속 / 관계기업손익 (.4) (.7).3 1.6 3.6 비유동자산 42.6 66. 88. 89.8 11.6 기타영업외손익 (1.3) 2.5.3.3.4 투자자산 4.8 2.9 3.9 4.9 6.2 세전이익 13.1 21.1 33.1 5. 64.8 금융자산 3.9 2.6 3.5 4.5 5.6 법인세 4.5 4.7 7.9 12.5 16.8 유형자산.3 24.7 45.9 46.7 57.3 계속사업이익 8.5 16.4 25.1 37.5 47.9 무형자산 31. 29.1 28.9 28.9 28.9 중단사업이익..... 기타비유동자산 6.5 9.3 9.3 9.3 9.2 당기순이익 8.5 16.4 25.1 37.5 47.9 자산총계 86.6 124.4 161.5 212. 269.7 비지배주주지분유동부채.1.2.3.4.6 순이익 18.5 34.8 45.5 57. 7. 지배주주순이익 8.4 16.2 24.8 37.1 47.4 금융부채..... 지배주주지분포괄이익 8.1 16. 24.7 36.9 47.2 매입채무등 9.4 15.4 2.7 26.5 32.9 NOPAT 9. 15.1 23.3 35.4 43.9 기타유동부채 9.1 19.4 24.8 3.5 37.1 EBITDA 16.3 22.3 31.7 48.5 6.6 비유동부채 1. 3.8 5.2 6.6 8.2 성장성 (%) 금융부채..... 매출액증가율 45.5 38.9 34.8 27.6 24.3 기타비유동부채 1. 3.8 5.2 6.6 8.2 NOPAT증가율 157.1 67.8 54.3 51.9 24. 부채총계 19.5 38.7 5.7 63.6 78.2 EBITDA 증가율 143.3 36.8 42.2 53. 24.9 지배주주지분 66.4 84.9 19.7 146.8 189.3 영업이익증가율 228.6 41.3 57.4 53.7 25.6 자본금 17. 17.3 17.3 17.3 17.3 ( 지배주주 ) 순익증가율 162.5 92.9 53.1 49.6 27.8 자본잉여금 52.8 55. 55. 55. 55. EPS증가율 161.7 91.5 51.8 49.1 27.9 자본조정 (14.) (14.) (14.) (14.) (14.) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (.) (.2) (.2) (.2) (.2) 매출총이익률 37.1 38.4 39. 39.6 39.7 이익잉여금 1.6 26.8 51.6 88.7 131.3 EBITDA 이익률 22.1 21.8 23. 27.6 27.7 비지배주주지분.6.9 1.2 1.6 2.2 영업이익률 18.8 19.1 22.3 26.8 27.1 자본총계 67. 85.8 11.9 148.4 191.5 계속사업이익률 11.5 16. 18.2 21.3 21.9 순금융부채 (3.8) (39.6) (48.6) (9.7) (129.1) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 15.4 27.1 32.1 45.1 56.4 EPS 246 471 715 1,66 1,363 당기순이익 8.5 16.4 25.1 37.5 47.9 BPS 2,366 2,859 3,562 4,628 5,853 조정 6.5 5.4 1.1 1.3 1.4 CFPS 498 731 969 1,453 1,862 감가상각비 2.4 2.8 1.1 1.3 1.3 EBITDAPS 478 649 915 1,395 1,744 외환거래손익 (.3).5... SPS 2,163 2,975 3,969 5,57 6,289 지분법손익.3.9... DPS 15 25 기타 4.1 1.2...1 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동.4 5.3 5.9 6.3 7.1 PER 2. 29.2 36.1 24.2 18.9 투자활동현금흐름 (3.8) (28.7) (27.9) (16.5) (26.2) PBR 2.1 4.8 7.2 5.6 4.4 투자자산감소 ( 증가 ).5 2.6 (1.) (1.1) (1.2) PCFR 9.9 18.8 26.6 17.8 13.9 유형자산감소 ( 증가 ) (.) (24.8) (22.) (2.) (12.) EV/EBITDA 8.5 19.6 26.8 16.7 12.7 기타 (4.3) (6.5) (4.9) (13.4) (13.) PSR 2.3 4.6 6.5 5.1 4.1 재무활동현금흐름 (.) 2.5.. (4.8) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 )..... ROE 13.4 21.4 25.5 28.9 28.2 자본증가 ( 감소 ) (.) 2.5... ROA 1.4 15.3 17.4 19.8 19.7 기타재무활동..... ROIC 26.1 37.5 41.1 56.4 69.4 배당지급.... (4.8) 부채비율 29.1 45.1 45.7 42.9 4.8 현금의증감 12..5 4.2 28.7 25.4 순부채비율 (46.) (46.1) (43.8) (61.1) (67.4) Unlevered CFO 17. 25.1 33.6 5.5 64.7 이자보상배율 ( 배 )..... Free Cash Flow 15.4 2.3 1.1 43.1 44.4 자료 : 하나금융투자 5
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 투자의견변동내역및목표주가괴리율 JYP Ent. ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, JYP Ent. 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 18.5.16 BUY 34, 18.4.13 BUY 3, -28.45% -2.5% 18.1.17 BUY 25, -25.56% -3.6% 17.11.27 BUY 15,5-15.71% -9.3% 17.11.23 BUY 17, -26.47% -25.88% 17.1.23 BUY 15,5-27.18% -21.94% 17.9.12 BUY 14, -28.45% -21.7% 17.7.3 BUY 13, -39.84% -3.85% 17.5.16 BUY 12, -35.9% -25.42% 17.4.11 BUY 1, -33.65% -29.3% 5, 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5 18.7 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 93.4% 5.7%.9% 1.% * 기준일 : 218 년 7 월 6 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 218년 7월 9일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 218년 7월 9일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6