218 년 8 월 2 일 I Equity Research 여행 조심스럽지만, 8 월이역사상저점일듯 세월호참사후 3개월연속여행수요의역성장은없었다. 여행수요는한해에올림픽 / 월드컵 / 지방선거중 2개만겹쳐도쉽지않다. 또한, 여행주의주가는크게 2가지이벤트에하락하는데가장많이가는일본 / 동남아지역의지진과홍수이다. 그렇다. 올해는상반기에 3개의이벤트가겹쳤고, 7월일본에는지진과태풍이, 8월동남아 ( 태국 / 미얀마 ) 에서는홍수가발생하고있다. 8월까지는흐름의반전이불가능하다. 그러나, 항상강조하듯이 제주도보다싸다면 해외여행수요는반드시이연될것이다. 소비자심리지수가가파르게하락함에도여러분들의여행계획은그어느때보다견고하다 ( 그림 11.). 하나 / 모두투어의 7월패키지성장률이각각 - 14%/-7% 로매우부진하고 8월도쉽지않지만, 214년 4월세월호참사이후 3개월연속여행수요가역성장한적은단한번도없는데, 현주가는당시수준의우려를담고있다. 너무조심스럽지만, 9월발표될 8월지표가역사적저점수준일가능성이높다. 3분기실적까지부진하겠지만, 장기적관점에서는향후 1달의주가조정구간이저점이다. Top picks 및관심종목 Update Overweight 종목명투자의견 TP(12M) CP(8 월 1 일 ) 하나투어 (3913) BUY 12, 원 78,6 원 모두투어 (816) BUY 35, 원 ( 하향 ) 26,5 원 Financial Data 투자지표단위 216 217 218F 219F 22F 매출액십억원 833 973 1,257 1,435 1,592 영업이익십억원 41 73 66 112 136 세전이익십억원 47 71 71 119 142 순이익십억원 25 37 47 81 1 주 : 하나 / 모두투어합산자료 : 하나금융투자 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com 하나투어 : 2Q OPM 2.9%(-.1%p YoY) 2분기영업수익 / 영업이익은 1,967 억원 (+21% YoY)/48 억원 (-1%) 으로컨센서스 (77억원) 를크게하회했다. 부문별로보면, 별도 45억원 (-48%), 해외자회사 45억원 (-12%), 국내자회사 -42억원(+57 억원 ) 이다. 면세점은재고관련 1회성비용 (1억원내외 ) 이있었다. 3분기예상영업수익 / 영업이익은각각 1.983 억원 (+19% YoY)/68 억원 (-31%) 으로컨센서스 (181억원) 를크게하회할것으로예상한다. 모두투어 : 2Q OPM 4.8%(-6.1%p YoY) 2분기영업수익 / 영업이익은 834억원 (+24% YoY)/4 억원 (- 46%) 으로컨센서스 (7억원) 를크게하회했다. 별도 46억원, 자회사 -6억원을기록했는데, 여행수요부진으로자유투어의적자가전년동기대비확대 (-8억원) 되면서부진했다. 3 분기예상영업수익 / 영업이익은각각 938억원 (+29% YoY)/66 억원 (-18%) 으로컨센서스 (118억원) 를크게하회할것이다.
그림 1. 하나투어패키지 / 티켓여행성장률 - 역사상저점수준 그림 4. 하나투어주가추이 세월호이후 3 개월연속역성장은없다 패키지티켓 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 ( 원 ) 수정주가 2, 15, 1, 5, 그림 3. 모두투어패키지 / 티켓여행성장률 역사상저점수준 그림 4. 모두투어주가추이 세월호이후 3 개월연속역성장은없다 1 패키지 티켓 ( 원 ) 6, 수정주가 8 6 4, 4 2 2, -2 그림 5. 하나투어 12MF P/E 차트 세월호참사당시와비슷한수준 그림 6. 모두투어 12MF P/E 차트 세월호참사보다낮은수준 ( 원 ) 25, PER Band ( 원 ) 7, PER Band 2, 수정주가 4.x 35.x 3.x 25.x 2.x 6, 5, 수정주가 35.x 3.x 25.x 2.x 15.x 15, 4, 1, 3, 5, 2, 1, 13 14 15 16 17 18 19 13 14 15 16 17 18 19 2
그림 7. 214 년 ~217 년국가별항공권가격하락 그림 8. 대만 / 한국의인구대비출국자수추이 -5% -1 - -2 7 6 5 4 대만인구대비출국자수 한국인구대비출국자수 -25% 3-3 페루 말레이시아 한국 대만 아르헨티나 멕시코 칠레 홍콩 스페인 파나마 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 1 84 89 94 99 4 9 14 자료 : 언론, 하나금융투자 자료 : 대만 / 한국통계청, 하나금융투자 그림 9. 1 인당여행횟수추이 최근 4 년간 2 배이상증가 그림 1. 해외여행목적지선택이유 먹으러간다 ( 회 ) 3. 2.5 2. 1.5 1. 1. 1.2 1.2 1.9 2.1 2.6 5 4 3 2 35% 43% 32% 3 13 17 29% 36% 27% 24% 18% 36%.5. 11 12 13 14 16 17 1 저렴한경비 아름다운자연경관 휴양지 지인 / 여행동반자의추천 식도락 자료 : KTO, 하나금융투자 자료 : KTO, 하나금융투자 그림 11. 소비자심리지수는하락하고있지만, 여행계획은견고하다 그림 12. 하나 / 모두투어의영업이익및주가상승률 (pt) 소비자심리지수 여행비지출전망CSI 12 1 94% 주가상승률 OP 증가율 11 8 6 61% 61% 6 4 1 2 9 8-2 -4-1 -8% -24% -2 하나투어 모두투어 하나투어 모두투어 17년 18년 자료 : 한국은행, 하나금융투자 자료 : 각사, 하나금융투자 3
1. 하나투어 : 2Q OPM 2.9%(-.1%p YoY) 2 분기영업수익 / 영업이익은 1,967 억 원 (+21% YoY)/48 억원 (-1%) 2분기영업수익 / 영업이익은 1,967억원 (+21% YoY)/48억원 (-1%) 으로컨센서스 (77억원) 를크게하회했다. 기대감이없었음에도감당하기어려운수준이었다. 부문별로보면, 별도 45억원 (-48%), 해외자회사 45억원 (-12%), 국내자회사 -42억원(+57 억원 ) 이다. 1) 별도부문의부진은 2분기송객수가 138만명 (+1) 이었는데, 황금연휴의역기저효과로 ASP가 5% 하락한영향이다. 2) 해외자회사는일본자회사의상장후호텔 / 버스투자에따른비용증가속도대비일본여행수요가따라가지못한영향이다. 3) 국내자회사는면세점이 -42억원으로전년동기대비 5억원이상개선되었지만, 재고의대손관련 1회성비용 ( 약 1억원내외추정 ) 으로예상 (-3억원) 보다는부진했다. 그러나, 호텔이 1분기 -1억원에서 2분기 BEP까지개선된것으로추정된다. 7월패키지성장률은 -14%. 8~1월예약률은 3%/5%/12% 로 3분기 3% 내외의성장전망 3Q 예상영업이익은 68억원 (-31%) 으로컨센서스 (181억원) 크게하회할 지나간 2분기실적보다우려되는것은 7월및 3분기예약률이다. 7월패키지성장률은 -14% 이며, 8~1월예약률은각각 3%/5%/12% 이다. 1 이상하락한경우는 29년 1월이후처음이며, 3분기패키지송객성장률은긍정적으로바라보더라도 3% 수준이예상된다. 지역별로는일본 / 미주 / 남태평양 / 동남아가 -32%/-14%/-8%/-4% 하락했으며, 중국 / 유럽은각각 +16%/+2 증가했다. 3분기예상영업수익 / 영업이익은각각 1.983 억원 (+19% YoY)/68 억원 (-31%) 으로기존예상치 (11억원) 및컨센서스 (181억원) 를크게하회할것이다. 부문별예상영업이익은별도 79억원 (-16%), 국내자회사 -31 억원 (+16억원), 해외자회사 2억원 (-62%) 이다. 다만, 9 월발표될 8 월지표가가장 저점일가능성 3분기도부진하겠지만, 조심스럽게 8월지표가향후 1년내가장저점일수있다. 가파르게하락하는소비자심리지수와달리여행지출전망은여전히사상최고수준이다. 제주도보다해외여행이싸다면반드시이연수요가발생할것인데일본 / 동남아의지진 / 홍수라는대외적인변수로 8월까지역성장이라는최악을가정하더라도 9월부터는이연수요가발현될것으로예상한다. 가장최근에 3개월연속여행수요가역성장한시기는세월호참사이후 214년 5월부터 7월까지인데, 이후 1년간은약 1~4 의해외여행수요증가가나타났다. 9월에일본지진만없으면된다. 그림 13. 하나투어패키지 / 티켓여행성장률 - 8 월까지저점일듯 그림 14. 하나투어동남아 / 일본성장률 9 월이후이연수요전망 패키지티켓 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 동남아일본 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 13 14 15 16 17 18 4
표 1. 하나투어주요가정 ( 단위 : 천명, 천원 ) 17 18F 19F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 출국자수 24,837 27,569 31,291 6,114 5,713 6,572 6,438 6,997 6,453 6,967 7,153 하나투어송객수 5,63 6,222 7,375 1,422 1,256 1,466 1,487 1,66 1,381 1,519 1,663 패키지 3,658 4,11 4,828 939 831 925 963 1,12 891 944 1,75 항공권 (FIT) 1,972 2,211 2,547 483 425 54 524 558 49 575 588 YoY 출국자수 19% 11% 14% 18% 22% 16% 21% 14% 13% 6% 11% 하나투어송객수 11% 19% 19% 9% 17% 17% 1 4% 12% 패키지 2 1 2 21% 19% 26% 17% 7% 2% 12% 항공권 (FIT) 6% 12% 7% 1% 4% 6% 12% 하나투어 M/S 23% 23% 24% 23% 22% 22% 23% 24% 21% 22% 23% ASP 패키지 664 624 594 662 76 63 662 619 671 65 67 항공권 (FIT) 558 535 516 55 559 595 526 536 53 577 499 YoY 패키지 -2% -6% -5% -8% 4% -8% 4% -7% -5% -4% -8% 항공권 (FIT) -1% -4% -4% -3% 4% 5% 6% -3% -5% -3% -5% 자료 : 하나금융투자 표 2. 하나투어실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 17 18F 19F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 수탁금 3,529 3,686 4,181 887 824 95 913 98 857 93 946 매출전환율 12.6% 15.5% 15.6% 12.8% 12.7% 11.8% 13.2% 16.2% 14.6% 14.5% 16.7% 영업수익 682 859 987 171 163 167 181 229 197 198 235 본사 445 573 652 113 15 17 12 159 125 131 158 국내자회사 82 91 11 18 21 2 22 2 24 22 25 면세점 91 18 122 25 23 23 21 22 26 3 29 해외자회사 14 13 159 24 26 26 29 37 33 27 34 영업이익 41 37 74 1 5 1 16 12 5 7 13 본사 47 36 56 16 9 9 13 14 4 8 1 OPM 6. 4.3% 7.5% 6. 3. 5.9% 8.7% 5.2% 2.4% 3.4% 5.5% 당기순이익 13 24 53 5-4 4 7 8 3 5 9 자료 : 하나금융투자 표 3. 하나투어면세점실적추정 ( 단위 : 억원 ) 16 17 18F 19F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 948 913 1,84 1,217 251 225 23 26 224 263 34 293 시내 314 234 213 341 82 63 44 46 41 48 58 66 공항 634 678 87 876 169 162 186 16 183 214 246 228 매출총이익 586 357 47 548 115 67 88 86 95 121 128 126 GPM 62% 39% 43% 45% 46% 3 38% 42% 42% 46% 42% 43% 판관비 865 633 611 614 198 162 141 132 144 163 153 152 임차료 315 276 34 34 69 69 69 69 76 76 76 76 영업이익 (279) (276) (142) (67) (82) (95) (53) (45) (49) (42) (26) (25) OPM -29% -3-13% -5% -33% -42% -23% -22% -22% -16% -8% -9% 5
그림 15. 송객수추이 218 년 11% 증가전망 그림 16. ASP 추이 218 년패키지 -6% 전망 ( 만명 ) 1, 패키지 FIT YoY( 우 ) 35% ( 천원 ) 1,2 PKG FIT YoY(PKG, 우 ) YoY(FIT, 우 ) 8 6 4 2 3 25% 2 1 5% 1, 8 6 4 2-5% -1 - -2-12 13 14 15 16 17 18F 19F 2F '12 '13 '14 '15 '16 '17 18F -25% 그림 17. 예약률추이 3 분기보여지는예약률보다는높을듯 그림 18. 분기별영업이익비중추이 3 25% 2 1 5% 5 월 6 월 7 월 1 8 6 4 2 36% 16% 33% 1Q 2Q 3Q 4Q 28% 2 18% 39% 36% 16% 34% 26% 5 24% 19% 13% 16% 12% 23% 38% 46% 25% 33% -14% 6 월 7 월 8 월 9 월 -2 13 14 15 16 17 18F 그림 19. 분기별실적 3Q 까지부진할듯 그림 2. 하나투어부문별영업이익 19 년자회사합산 176 억원 ( 억원 ) 2,5 2, 영업수익 OPM( 우 ) 1 ( 억원 ) 1, 8 6 본사 국내자회사 해외자회사 (YoY, 우 ) 12 8 1,5 5% 4 2 4 1, (2) -4 5 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18F -5% (4) 12 13 14 15 16 17 18F 19F -8 6
2. 모두투어 : 2Q OPM 4.8%(-6.1%p YoY) 2 분기예상영업수익 / 영업이익은 834 억원 (+24% YoY)/4 억원 (-46%) 2분기영업수익 / 영업이익은 834억원 (+24% YoY)/4억원 (-46%) 으로낮아진컨센서스 (7억원) 도하회했다. 2분기송객수는 65만명 (+3%) 로매우부진했는데, 중국지역이 7 성장했지만장거리노선인남태평양 / 미주지역의역성장, 그리고프로모션증가의영향으로 ASP가 -6% 하락한영향이다. 별도영업이익은 46억원 (-41%) 이다. 별도는 46 억원, 자회사는 -6 억원 자회사들의합산영업이익은 1Q18(-14 억원 ) 대비개선된 -6 억원을기록했지만, 예상치 (BEP) 는하회했다. 1) 자유투어가여행수요부진으로 -8 억원 (-6 억원 YoY) 의영업적자 를기록했고, 2) 3 월 4 호점을오픈한스테이의적자 (-4 억원 ) 가지속되었다. 3분기패키지송객성장률은 -3% 추정. 영업이익은 66억원 (-18%) 다만, 하나투어와마찬가지로세월호이후 3개월연속역성장은없었다 하나투어와마찬가지로 7월및 3분기예약률이부진했다. 7월패키지성장률은 -7% 이며, 8~1월예약률은각각 -1%/-8%/11% 이다. 3분기패키지송객성장률을긍정적으로봐도 -3% 의역성장이예상된다. 하나투어보다더안좋은이유는 ASP 하락률 ( 혹은프로모션강도 ) 이상대적으로낮기때문으로추정된다. 7월지역별로는미주 / 남태평양 / 일본 / 동남아 / 유럽이각각 -23%/-19%/-13%/-6%/-5% 하락했으며, 중국만 +5% 성장했다. 3분기예상영업수익 / 영업이익은각각 938억원 (+29% YoY)/66 억원 (-18%) 으로컨센서스 (118억원) 를크게하회할것이다. 부문별영업이익은별도 68억원 (-23%), 자회사 -3억원이다. 전술했듯이, 모두투어도가장최근에 3개월이상여행수요가연속으로역성장한시기는세월호참사이후 214년 5월부터 8월까지인데, 이후 1년간은약 9~47% 의해외여행수요증가가나타났다. 조심스럽게, 9월에발표될 8월지표가저점임을예상한다. 그림 21. 모두투어패키지 / 티켓여행성장률 역사상저점수준 그림 22. 모두투어주가추이 세월호이후 3 개월연속역성장은없다 1 패키지 티켓 ( 원 ) 6, 수정주가 8 6 4, 4 2 2, -2 7
표 4. 모두투어목표주가하향지배주주순이익 ( 19년) 31 십억원 주식수 18,9 천주 EPS 1,616 원 목표 P/E 21.6 배 34,899 원 목표주가 35, 원 현재주가 25,95 원 상승여력 35 % 자료 : 하나금융투자 표 5. 모두투어주요가정 ( 단위 : 천명, 천원 ) 17 18F 19F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 출국자수 24,837 27,569 31,153 6,114 5,713 6,572 6,438 6,997 6,453 6,967 7,152 모두투어송객수 2,733 2,887 3,269 79 63 695 698 764 65 698 774 패키지 1,53 1,613 1,826 42 332 352 399 45 377 341 445 항공권 (FIT) 1,23 1,274 1,443 289 299 343 298 314 274 357 329 YoY 출국자수 19% 11% 13% 18% 22% 16% 21% 14% 13% 6% 11% 모두투어송객수 19% 6% 13% 23% 21% 13% 18% 8% 3% 11% 패키지 12% 7% 13% 18% 1 3% 7% 14% -3% 11% 항공권 (FIT) 29% 4% 13% 3 38% 26% 23% 8% -8% 4% 1 모두투어 M/S 11% 1 1 12% 11% 11% 11% 11% 1 1 11% ASP 패키지 899 872 855 872 92 939 877 872 862 925 842 항공권 (FIT) 56 5 53 494 474 52 51 57 48 512 58 YoY 패키지 6% -3% -2% -1.9% -2.9% 2.9% -8.1% -.1% -6.3% -1.5% -3.9% 항공권 (FIT) -1% 1% -3% -12.7% -16.1% -9.2% -8.7% 2.6% 1.1% -1.5% -.3% 자료 : 하나금융투자 표 6. 모두투어실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 17 18F 19F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 수탁금 1,967 2,48 2,265 59 447 59 52 551 456 498 542 여행알선 1,352 1,47 1,561 366 35 33 35 392 325 316 375 항공권대매 615 641 74 143 142 178 152 159 131 183 167 매출전환율 14.8% 19.4% 19.8% 14.5% 15.1% 14.3% 15.3% 19.9% 18.3% 18.8% 2.4% 영업수익 291 398 448 74 67 73 77 11 83 94 11 본사 249 336 374 64 57 62 65 94 7 79 93 국내자회사 44 68 82 1 11 11 13 17 15 17 19 영업이익 32 3 38 11. 7.3 8.1 5.6 9.1 4. 6.6 9.8 OPM 11. 7.4% 8.6% 14.9% 1.9% 11.2% 7.3% 8.3% 4.8% 7.1% 8.9% 당기순이익 24 24 3 8 6 6 4 8 3 5 8 8
그림 23. 모두투어송객수추이 218 년 14% 증가전망 그림 24. 모두투어 ASP 추이 218 년 -3% 전망 ( 만명 ) 5 4 3 패키지 FIT YoY( 우 ) 4 35% 3 25% 2 ( 천원 ) PKG FIT 1,2 YoY(PKG, 우 ) YoY(FIT, 우 ) 1, 8 6 9% 6% 3% -3% 2 1-12 13 14 15 16 17 18F 19F 2F 1 5% 4 2-12 13 14 15 16 17 18F -6% -9% -12% - 그림 25. 모두투어예약률추이 9 월발표될 8 월이저점일듯 그림 26. 모두투어분기별영업이익비중추이 2 1 5% 6 월 7 월 8 월 1 8 6 4 1Q 2Q 3Q 4Q 17% 2 21% 25% 45% 37% 35% 28% 9% 18% 19% 13% 27% 24% 33% 22% 13% -5% 2 29% 24% 32% 25% 36% 31% -1 7 월 8 월 9 월 1 월 13 14 15 16 17 18F 그림 27. 분기별실적 3Q 까지부진할듯 그림 28. 부문별영업이익 19 년자회사합산 21 억원 + ( 억원 ) 1,2 영업수익 OPM( 우 ) 18% ( 억원 ) 본사 자회사 OP(YoY, 우 ) 6 9 1,1 1, 9 8 7 6 12% 9% 6% 5 4 3 2 1 7 5 3 1-1 5 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18F 3% (1) 14 15 16 17 18F 19F -3 9
추정재무제표 하나투어 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 매출액 595.5 682.3 859.4 986.5 1,97.2 유동자산 345.7 43.3 512.2 66.6 79.9 매출원가..... 금융자산 185.9 253.9 36.2 375. 453.3 매출총이익 595.5 682.3 859.4 986.5 1,97.2 현금성자산 156. 228.4 276.9 341.3 414.5 판관비 574.6 641.5 822.8 912.6 1,3.9 매출채권등 96.7 98. 18.8 12.8 134.1 영업이익 2.9 4.8 36.6 73.9 93.3 재고자산 24.3 14.6 18.3 21. 23.4 금융손익 1.8 1.5 1.6 1.9 2.2 기타유동자산 38.8 63.8 78.9 89.8 99.1 종속 / 관계기업손익 (.2) (1.5)... 비유동자산 174.6 174.5 175.8 176.2 177.5 기타영업외손익 1.4 (2.8) (.4).5. 투자자산 52.7 5.7 63.9 73.3 81.6 세전이익 23.9 38. 37.8 76.3 95.5 금융자산 4.9 39.6 49.8 57.2 63.6 법인세 16.4 25.3 14. 23.7 25.3 유형자산 91.8 82.6 74. 67.5 62.4 계속사업이익 7.5 12.7 23.8 52.7 7.2 무형자산 15.9 13.9 1.6 8.1 6.3 중단사업이익..... 기타비유동자산 14.2 27.3 27.3 27.3 27.2 당기순이익 7.5 12.7 23.8 52.7 7.2 자산총계 52.2 64.7 688. 782.8 887.4 비지배주주지분유동부채 (.5) (.3).5 2.1 4.2 순이익 286.7 343.1 416.5 473.5 523.1 지배주주순이익 8. 13. 23.4 5.6 65.9 금융부채 7.8 17.6 12. 12.2 12.4 지배주주지분포괄이익 8.4 9.4 27.6 61. 81.3 매입채무등 123.7 144.6 182.2 29.1 232.6 NOPAT 6.6 13.7 23. 51. 68.6 기타유동부채 155.2 18.9 222.3 252.2 278.1 EBITDA 38.4 61.3 53.4 87.9 15.2 비유동부채 21.5 2.2 23.2 25.4 27.3 성장성 (%) 금융부채 12.9 8.4 8.4 8.4 8.4 매출액증가율 29.6 14.6 26. 14.8 11.2 기타비유동부채 8.6 11.8 14.8 17. 18.9 NOPAT증가율 (79.8) 17.6 67.9 121.7 34.5 부채총계 38.2 363.3 439.8 498.9 55.4 EBITDA 증가율 (29.7) 59.6 (12.9) 64.6 19.7 지배주주지분 189.5 24.8 211.5 245.4 294.9 영업이익증가율 (53.2) 95.2 (1.3) 11.9 26.3 자본금 5.8 5.8 5.8 5.8 5.8 ( 지배주주 ) 순익증가율 (74.8) 62.5 8. 116.2 3.2 자본잉여금 92. 114.5 114.5 114.5 114.5 EPS증가율 (74.7) 61.3 8.2 116.5 3.4 자본조정 (33.9) (34.) (34.) (34.) (34.) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (.8) (4.4) (4.4) (4.4) (4.4) 매출총이익률 1. 1. 1. 1. 1. 이익잉여금 126.4 122.8 129.5 163.5 212.8 EBITDA 이익률 6.4 9. 6.2 8.9 9.6 비지배주주지분 22.6 36.7 36.7 38.4 42.1 영업이익률 3.5 6. 4.3 7.5 8.5 자본총계 212.1 241.5 248.2 283.8 337. 계속사업이익률 1.3 1.9 2.8 5.3 6.4 순금융부채 (165.2) (227.9) (285.8) (354.4) (432.4) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 27.5 66.2 93.1 1.2 18.3 EPS 692 1,116 2,11 4,354 5,676 당기순이익 7.5 12.7 23.8 52.7 7.2 BPS 19,237 2,553 21,134 24,59 28,36 조정 27.3 51.2 16.9 14.1 11.9 CFPS 4,396 6,756 4,556 7,69 9,5 감가상각비 17.5 2.5 16.8 14. 11.9 EBITDAPS 3,38 5,281 4,598 7,571 9,59 외환거래손익.3.4... SPS 51,268 58,738 73,982 84,927 94,455 지분법손익.2 1.5... DPS 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 기타 9.3 28.8.1.1. 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (7.3) 2.3 52.4 33.4 26.2 PER 95.6 92.3 39.1 18.1 13.8 투자활동현금흐름 6.7 (21.8) (22.5) (19.3) (18.8) PBR 3.4 5. 3.7 3.3 2.8 투자자산감소 ( 증가 ) 23.1 4.1 (13.6) (9.9) (8.7) PCFR 15. 15.2 17.3 1.3 8.7 유형자산감소 ( 증가 ) (47.2) (21.) (5.) (5.) (5.) EV/EBITDA 16.3 16.4 12.4 6.8 5. 기타 3.8 (4.9) (3.9) (4.4) (5.1) PSR 1.3 1.8 1.1.9.8 재무활동현금흐름 (25.5) 32.9 (22.2) (16.4) (16.4) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (1.1) 5.3 (5.6).2.2 ROE 4.2 6.6 11.2 22.1 24.4 자본증가 ( 감소 ) 1.1 22.5... ROA 1.6 2.3 3.6 6.9 7.9 기타재무활동.4 22.2... ROIC (34.5) (98.1) (37.9) (45.9) (46.8) 배당지급 (16.9) (17.1) (16.6) (16.6) (16.6) 부채비율 145.3 15.4 177.2 175.8 163.4 현금의증감 9.6 72.3 48.5 64.5 73.2 순부채비율 (77.9) (94.4) (115.1) (124.9) (128.3) Unlevered CFO 51.1 78.5 52.9 88.4 15.1 이자보상배율 ( 배 ) 33.5 56.1 45.3 91.5 115.6 Free Cash Flow (2.5) 44.8 88.1 95.2 13.3 자료 : 하나금융투자 1
추정재무제표 모두투어 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 매출액 237.1 29.9 397.5 448. 494.7 유동자산 151.1 28.7 262.5 32.9 345.3 매출원가 11.2 1.9 92.6 12.8 116.1 금융자산 1.3 144.6 174.8 24.2 236.2 매출총이익 225.9 28. 34.9 345.2 378.6 현금성자산 58.3 53.1 49.9 63.4 8.8 판관비 25.8 247.9 275.4 36.7 336.1 매출채권등 38.8 45.1 61.6 69.4 76.7 영업이익 2.1 32.1 29.6 38.5 42.5 재고자산.1.1.2.2.2 금융손익 1.2.7 1. 1.2 1.2 기타유동자산 11.9 18.9 25.9 29.1 32.2 종속 / 관계기업손익 2.2 3. 2.8 2.9 3.1 비유동자산 59.2 129.5 136.1 139.5 142.7 기타영업외손익 (.6) (2.9) (.6) (.3) (.1) 투자자산 21.7 16.5 22.5 25.4 28. 세전이익 22.9 32.9 32.8 42.3 46.7 금융자산.9 8.5 11.6 13.1 14.4 법인세 7. 8.7 9.2 11.8 13.1 유형자산 21.9 22.5 23.4 24.2 24.9 계속사업이익 15.9 24.2 23.6 3.4 33.7 무형자산 5.6 2.6 2.2 2. 1.8 중단사업이익..... 기타비유동자산 1. 87.9 88. 87.9 88. 당기순이익 15.9 24.2 23.6 3.4 33.7 자산총계 21.4 338.2 398.6 442.5 488. 비지배주주지분유동부채 (.9). (.1) (.1). 순이익 13.1 141.8 186.2 27.6 227.4 지배주주순이익 16.8 24.2 23.7 3.5 33.7 금융부채 3.2 15.3 14.5 14.5 14.5 지배주주지분포괄이익 16.5 23.9 23.6 3.4 33.6 매입채무등 58.8 66.6 91. 12.6 113.3 NOPAT 14. 23.6 21.3 27.7 3.6 기타유동부채 41.1 59.9 8.7 9.5 99.6 EBITDA 22.9 35.2 32.6 41.4 45.5 비유동부채 4.6 33.4 33.9 34.1 34.3 성장성 (%) 금융부채 4.2 32.2 32.2 32.2 32.2 매출액증가율 16.1 22.7 36.6 12.7 1.4 기타비유동부채.4 1.2 1.7 1.9 2.1 NOPAT증가율 18.6 68.6 (9.7) 3. 1.5 부채총계 17.7 175.2 22.1 241.7 261.7 EBITDA 증가율 17.4 53.7 (7.4) 27. 9.9 지배주주지분 13.5 134.8 15.4 172.8 198.3 영업이익증가율 21.8 59.7 (7.8) 3.1 1.4 자본금 6.3 9.5 9.5 9.5 9.5 ( 지배주주 ) 순익증가율 27.3 44. (2.1) 28.7 1.5 자본잉여금 27.9 29.2 29.2 29.2 29.2 EPS증가율 26.5 44.2 (1.8) 28.7 1.2 자본조정 (28.6) (18.7) (18.7) (18.7) (18.7) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액.2 (.) (.) (.) (.) 매출총이익률 95.3 96.3 76.7 77.1 76.5 이익잉여금 97.6 114.9 13.4 152.8 178.3 EBITDA 이익률 9.7 12.1 8.2 9.2 9.2 비지배주주지분 (.8) 28.2 28.1 28. 28. 영업이익률 8.5 11. 7.4 8.6 8.6 자본총계 12.7 163. 178.5 2.8 226.3 계속사업이익률 6.7 8.3 5.9 6.8 6.8 순금융부채 (93.) (97.1) (128.1) (157.5) (189.5) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 31.7 38.2 48.8 43.9 46.3 EPS 887 1,279 1,256 1,616 1,781 당기순이익 15.9 24.2 23.6 3.4 33.7 BPS 6,983 8,121 8,944 1,128 11,478 조정 4.2 1.7 3. 3. 2.9 CFPS 1,329 1,859 1,827 2,317 2,552 감가상각비 2.8 3. 3. 2.9 3. EBITDAPS 1,214 1,86 1,723 2,192 2,45 외환거래손익 (.5) 2.3... SPS 12,544 15,394 21,34 23,73 26,177 지분법손익 (2.1) (3.)... DPS 4 45 45 45 45 기타 4. (.6)..1 (.1) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 11.6 12.3 22.2 1.5 9.7 PER 21.8 23.8 2.7 16.1 14.6 투자활동현금흐름 (6.1) (53.8) (43.) (22.2) (2.8) PBR 2.8 3.8 2.9 2.6 2.3 투자자산감소 ( 증가 ) 19.2 5.2 (6.) (2.9) (2.6) PCFR 14.5 16.4 14.3 11.2 1.2 유형자산감소 ( 증가 ) (1.1) (1.3) (3.5) (3.5) (3.5) EV/EBITDA 11.8 14.4 12. 8.8 7.3 기타 (24.2) (57.7) (33.5) (15.8) (14.7) PSR 1.5 2. 1.2 1.1 1. 재무활동현금흐름 (11.9) 11.3 (9.) (8.1) (8.1) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ).5 4.1 (.8).. ROE 16.5 2.3 16.6 18.9 18.1 자본증가 ( 감소 ) (.1) 4.5... ROA 8.5 8.8 6.4 7.3 7.2 기타재무활동 (7.7) (26.4)... ROIC (167.1) (12.9) (57.6) (52.8) (49.5) 배당지급 (4.6) (6.9) (8.2) (8.1) (8.1) 부채비율 14.9 17.5 123.3 12.4 115.7 현금의증감 13.7 (5.2) (3.2) 13.5 17.4 순부채비율 (9.6) (59.6) (71.8) (78.4) (83.8) Unlevered CFO 25.1 35.1 34.5 43.8 48.2 이자보상배율 ( 배 ) 46.2 66.1 42.3 61.1 74.9 Free Cash Flow 3.5 36.8 45.3 4.4 42.8 자료 : 하나금융투자 11
투자의견변동내역및목표주가괴리율 하나투어 ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 하나투어 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 18.7.4 BUY 12, 18.4.3 BUY 15, -3.27% -17. 18.2.2 BUY 145, -23.12% -16.9 17.11.2 BUY 11, -1.94% 9.55% 17.5.1 BUY 15, -16.28% -4.29% 17.4.6 BUY 94, -1.59% -5.74% 17.2.2 BUY 79, -.45% 8.1 16.1.26 BUY 75, -9.96% -1.2 16.8.2 BUY 85, -17.45% -11.29% 16.7.13 BUY 1, -24.22% -2.7 2, 16.8 16.1 16.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.1 17.12 18.2 18.4 18.6 18.8 모두투어 ( 원 ) 모두투어 수정TP 6, 5, 4, 3, 2, 1, 16.8 16.1 16.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.1 17.12 18.2 18.4 18.6 18.8 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 18.8.2 BUY 35, 18.7.4 BUY 38, -32.24% -26.58% 18.3.6 BUY 47, -26.8% -14.26% 17.11.29 BUY 42, -17. -3.69% 17.1.12 BUY 38, -23.8-9.61% 17.7.13 BUY 4, -3.46% -23.75% 17.5.11 BUY 4,21-22.96% -17.83% 17.4.6 BUY 35,352-23.99% -22.45% 17.2.7 BUY 28,682-18.7-9.19% 16.11.2 BUY 26,681-28.26% -18. 16.8.2 BUY 22,11-15.38% -1. 16.6.7 BUY 24,12-2.89% -13.61% 투자의견분류및적용 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -~ 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -~ 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -~ 등락 투자등급비율 투자등급 금융투자상품의비율 * 기준일 : 218 년 8 월 1 일 BUY ( 매수 ) Neutral ( 중립 ) Reduce ( 비중축소 ) 합계 93.7% 5.4%.9% 1. Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 218 년 8 월 2 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 218 년 8 월 2 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 12