218 년 7 월 9 일 I Equity Research (12287) 우리는상반기내내 YG 음악을들었다 목표주가상향. 블랙핑크는글로벌투어도가능한잠재력블랙핑크의글로벌투어가능성을반영해 YG의 22년 EPS 및목표 P/E 상향 (31배 35배 ) 으로목표주가를 4.5 만원 (+18%) 으로상향한다. 빅뱅의공백에도상반기음원차트에서 YG 노래가 84일간 1위 ( 아이콘 / 빅뱅 / 위너 / 블랙핑크 ) 를기록하면서높은경쟁력을다시증명하고있다. 어차피빅뱅은돌아온다. 당분간은실적보다음악으로평가해보자. 2Q Preview: OPM 2.6%(-3.4%p YoY) 2분기예상매출액 / 영업이익은 499억원 (-31% YoY)/13 억원 (-7%) 이다. 2분기반영되는일본로열티나콘서트는없는것으로파악된다. 그러나, 실적과는별개로달성한성과는엄청나다. 블랙핑크는첫번째앨범만에빌보드 Hot 1 차트 (55위) 에진입했으며, 유튜브구독자는 (7/8일기준 ) 925만명으로 7월내빅뱅 (954만명) 을뛰어넘을것이다, 12월에는데뷔 23개월만에일본쿄세라돔공연도진행한다. 트와이스만큼잦은블랙핑크의컴백이필요하다우선, 빌보드 HOT 1에순위선정기준은 1) 유료스트리밍 ( 스포티파이 / 유튜브레드등 ) 에 1점, 2) 광고기반 ( 유튜브등 ) 에.67점, 3) 프로그램드 ( 판도라등 ) 에.5점을곱해라디오방송청취자수및음원판매를더하며, 스트리밍에가장높은가중치를둔다. 그렇기에블랙핑크는유튜브조회수만으로도빌보드차트진입이가능했다. 다만, 유튜브등스트리밍팬덤기반이대부분동남아로유료가입자가거의전무해차트진입 1주만에아웃되었는데, 현재까지도차트인중인 BTS의경우팬덤기반이유튜브레드 ( 유료 ) 사용국인미국 / 멕시코이기에상반된흐름이나타나고있다. 이제블랙핑크에도 BTS와같은기회가찾아왔다. 유튜브구독자수가 9만명이넘어갔기에다음곡역시빌보드차트인가능성이매우높은데, 추후잦은컴백을통해유료스트리밍국가인미국등라틴지역의팬덤을추가로확보한다면글로벌투어까지성장할가능성이있다. 또한, 콘서트 (2시간 ) 를진행하기에도현재음원수가너무부족하다. 빠르고잦은컴백을통한지역적팬덤확장을기대해보자. Key Data Update BUY I TP(12M): 45, 원 ( 상향 ) I CP(7 월 6 일 ): 37,45 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 88.89 218 219 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 38,1/24,85 매출액 ( 십억원 ) 287.7 315.3 시가총액 ( 십억원 ) 681.1 영업이익 ( 십억원 ) 17.5 26.8 시가총액비중 (%).26 순이익 ( 십억원 ) 13.7 22.8 발행주식수 ( 천주 ) 18,185.7 EPS( 원 ) 882 1,233 6 일평균거래량 ( 천주 ) 239.6 BPS( 원 ) 18,451 19,49 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 7.9 18 년배당금 ( 예상, 원 ) 15 Stock Price 18 년배당수익률 ( 예상,%).4 외국인지분율 (%) 15.43 주요주주지분율 (%) 양현석외 6 인 21.17 네이버 9.13 주가상승률 1M 6M 12M 절대 31.9 35.7 2. 상대 43. 38.9 (1.5) Financial Data 투자지표단위 216 217 218F 219F 22F 매출액십억원 321.8 349.9 253.2 278.7 442.4 영업이익십억원 31.9 24.2 12.6 24.8 5.9 세전이익십억원 33. 3. 17.4 29.9 56.2 순이익십억원 18.7 17.8 9.6 21.3 34.7 EPS 원 1,94 931 492 1,87 1,774 증감률 % (35.6) (14.9) (47.2) 12.9 63.2 PER 배 25.92 3.99 76.13 34.44 21.11 PBR 배 1.77 1.62 2.6 1.96 1.81 EV/EBITDA 배 1.33 13.77 29.63 2.18 12.1 ROE % 7.73 5.71 2.78 5.92 9.3 BPS 원 16,7 17,816 18,159 19,18 2,743 DPS 원 2 15 15 15 15 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com ( 천원 ) 42 37 32 27 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 11 1 9 8 7 6 22 5 17.6 17.9 17.12 18.3 18.6
(12287) Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 1. YG 목표주가상향 22년목표시가총액 1.1조원이상 2년지배주주순이익 34.7 십억원 주식수 ( 우선주희석후 ) 19,545 천주 EPS 1,774 원 목표 P/E 25.5 배 45,256 목표주가 45, 원 현재주가 37,45 원 상승여력 2% % 자료 : 하나금융투자 표 2. YG 의유튜브요약 ( 단위 : 만명, 억회 ) YG 빅뱅 블랙핑크 아이콘 위너 합산 구독자수 (5/2일) 36 927 675 225 19 2,377 구독자수 (7/8일) 381 954 925 254 23 2,717 성장률 (5/2일 ~7/8일 ) 6% 3% 37% 13% 7% 14% 최근 1년간누적조회수 2. 8.8 14.8 3.1 2.5 31 최근 1년간구독자수증가 88 187 567 124 84 1,5 YoY( 조회수 ) 11% -16% N/A 167% 76% YoY( 구독자수 ) 67% -4% N/A 179% 17% 자료 : 유튜브, 하나금융투자 그림 1. YG 유튜브매출 - 3 사중가장높다그림 2. 3 대기획사합산유튜브매출 - 1 분기는 217 년의 36% ( 억원 ) 25 2 15 1 5 YG 의유튜브매출추이 ( 억원 ) 3사합산유튜브매출 7 6 5 4 3 2 1 16 17 1Q18 18F 19F 2F 17 1Q18 18F 19F 2F 자료 : 각사, 하나금융투자 그림 3. YG 블랙핑크의조회수및지역별비중 3. 억번, 필리핀 1 위 필리핀 13% 그림 4. 빅히트 BTS 의조회수및지역별비중 9.5 억번, 미국 1 위 미국 11% 기타 43% 태국 12% 기타 48% 베트남 1% 일본 7% 인도네시아 9% 인도네시아 7% 일본 한국 미국 베트남 8% 브라질 한국 6% 멕시코 6% 주 : 조회수기간은 2 분기자료 : 유튜브, 하나금융투자 주 : 조회수기간은 2 분기자료 : 유튜브, 하나금융투자 2
(12287) Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 3. YG 실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 17 18F 19F 2F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 35 253 279 442 17 72 75 95 77 5 65 61 음반 / 음원 112 9 14 145 27 32 24 3 19 22 27 22 앨범 /DVD 18 13 13 24 5 7 4 2 2 3 5 3 디지털음원 55 61 75 82 13 16 12 14 11 17 19 14 MD 상품외 39 16 16 38 8 9 8 14 6 1 3 6 광고 4 31 37 48 9 12 1 8 7 6 9 8 콘서트 56 1 22 6 13 7 21 15 2 1 7 로열티 82 5 3 69 49 6 5 21 35 2 6 7 출연료 2 11 11 21 5 4 5 6 3 2 3 3 커미션 35 52 6 7 4 11 9 11 8 16 15 14 제작 4 9 15 3 4 3 2 4 영업이익 25 13 25 51 14.8 4.3 1.5 4.6 2.3 1.3 4.8 4.2 OPM(%) 7% 9% 11% 14% 6% 2% 3% 3% 7% 7% 당기순이익 12 9 2 36 6 5 5 (4) 1 2 4 2 그림 5. 아티스트별일본콘서트관객수 12 월블랙핑크돔공연 그림 6. 하반기위너 / 아이콘일본및아시아투어동시진행 ( 만명 ) 25 2 15 1 5 빅뱅위너아이콘 블랙핑크 YoY( 우 ) 12 13 14 15 16 17 18F 2 2% 1 1% % - -1% 그림 7. YG 플러스실적추이 - 2Q 예상적자는 9 억원 (+5 억원 QoQ) 그림 8. 기획사의합산시총추이 비중확대유효 ( 십억원 ) 1 매출액 영업이익 OPM( 우 ) 8 % ( 억원 ) 3, 25, 기획사 3 사합산시가총액 하반기 1) 유튜브매출성장 + 2) 중국아이돌데뷔 6-1% 2, 4 15, 2-2% 1, 5, (2) 14 15 16 17 18F -3% 13 14 15 16 17 18 자료 : Quantiwise, 하나금융투자 3
(12287) Analyst 이기훈 2-3771-7722 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 매출액 321.8 349.9 253.2 278.7 442.4 유동자산 276.4 37.2 31.1 288.1 271.6 매출원가 226.8 249.2 168.5 18.7 295.5 금융자산 2.6 219. 223.8 25.2 164.5 매출총이익 95. 1.7 84.7 98. 146.9 현금성자산 62.4 98.9 121.7 118.5 9.7 판관비 63.1 76.5 72.1 73.2 96.1 매출채권등 29.9 4.9 43. 45.1 47.4 영업이익 31.9 24.2 12.6 24.8 5.9 재고자산 16.4 18.5 13.4 14.7 23.4 금융손익 3.2 6.1 4.7 5.1 5.5 기타유동자산 29.5 28.8 2.9 23.1 36.3 종속 / 관계기업손익..... 비유동자산 21.5 276.4 27.1 36.8 391.6 기타영업외손익 (2.1) (.3).1 (.1) (.2) 투자자산 111. 118.9 86.1 94.7 15.4 세전이익 33. 3. 17.4 29.9 56.2 금융자산 97.5 14.7 75.8 83.4 132.4 법인세 18.9 18.1 7.2 8.7 18.8 유형자산 61.4 86.7 118.2 15.2 182.7 계속사업이익 14.1 11.9 1.3 21.2 37.4 무형자산 33.2 63.1 58.2 54.2 5.8 중단사업이익..... 기타비유동자산 4.9 7.7 7.6 7.7 7.7 당기순이익 14.1 11.9 1.3 21.2 37.4 자산총계 486.8 583.6 571.2 594.8 663.2 비지배주주지분유동부채 (4.6) (5.9).7 (.1) 2.8 순이익 68.3 73.3 54.2 59.2 91.5 지배주주순이익 18.7 17.8 9.6 21.3 34.7 금융부채. 1.7 1.7 1.7 1.7 지배주주지분포괄이익 22.2 12.8 23.1 47.6 84.2 매입채무등 41.9 55. 39.8 43.8 69.5 NOPAT 13.7 9.6 7.5 17.6 33.9 기타유동부채 26.4 16.6 12.7 13.7 2.3 EBITDA 39.1 34.3 21.1 31.9 56.7 비유동부채 68.2 78.2 77.5 77.7 79. 성장성 (%) 금융부채 66.9 75.5 75.5 75.5 75.5 매출액증가율 66.6 8.7 (27.6) 1.1 58.7 기타비유동부채 1.3 2.7 2. 2.2 3.5 NOPAT증가율 (13.3) (29.9) (21.9) 134.7 92.6 부채총계 136.5 151.5 131.7 136.9 17.5 EBITDA 증가율 48.1 (12.3) (38.5) 51.2 77.7 지배주주지분 28.9 342.8 349.5 368. 4. 영업이익증가율 46.3 (24.1) (47.9) 96.8 15.2 자본금 8.4 9.3 9.3 9.3 9.3 ( 지배주주 ) 순익증가율 (33.) (4.8) (46.1) 121.9 62.9 자본잉여금 16. 29.5 29.5 29.5 29.5 EPS증가율 (35.6) (14.9) (47.2) 12.9 63.2 자본조정 (.6) 1.8 1.8 1.8 1.8 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 3.2 (1.8) (1.8) (1.8) (1.8) 매출총이익률 29.5 28.8 33.5 35.2 33.2 이익잉여금 19.9 124.1 13.8 149.4 181.3 EBITDA 이익률 12.2 9.8 8.3 11.4 12.8 비지배주주지분 69.5 89.3 9. 89.9 92.7 영업이익률 9.9 6.9 5. 8.9 11.5 자본총계 35.4 432.1 439.5 457.9 492.7 계속사업이익률 4.4 3.4 4.1 7.6 8.5 순금융부채 (133.7) (141.8) (146.6) (128.) (87.3) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 32.4 21.9 9.6 27.6 52.3 EPS 1,94 931 492 1,87 1,774 당기순이익 14.1 11.9 1.3 21.2 37.4 BPS 16,7 17,816 18,159 19,18 2,743 조정 1.8 16.8 8.2 6.8 5.6 CFPS 2,57 2,245 938 1,539 2,861 감가상각비 7.2 1.1 8.4 7. 5.8 EBITDAPS 2,286 1,792 1,78 1,63 2,92 외환거래손익 (.1).7 (.3) (.3) (.3) SPS 18,795 18,292 12,957 14,258 22,635 지분법손익.6 (1.6)... DPS 2 15 15 15 15 기타 3.1 7.6.1.1.1 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 7.5 (6.8) (8.9) (.4) 9.3 PER 25.9 31. 76.1 34.4 21.1 투자활동현금흐름 (67.8) (53.8) 16.1 (28.1) (77.4) PBR 1.8 1.6 2.1 2. 1.8 투자자산감소 ( 증가 ) (67.6) (7.9) 32.8 (8.6) (55.7) PCFR 11. 12.9 39.9 24.3 13.1 유형자산감소 ( 증가 ) (17.5) (3.) (35.) (35.) (35.) EV/EBITDA 1.3 13.8 29.6 2.2 12.1 기타 17.3 (15.9) 18.3 15.5 13.3 PSR 1.5 1.6 2.9 2.6 1.7 재무활동현금흐름 63.3 7.8 (2.9) (2.7) (2.7) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 3.9 1.3... ROE 7.7 5.7 2.8 5.9 9. 자본증가 ( 감소 ) 63.8 5.3... ROA 4.3 3.3 1.7 3.6 5.5 기타재무활동 1.3 13.7... ROIC 13.4 7. 4. 8.1 14. 배당지급 (5.7) (3.5) (2.9) (2.7) (2.7) 부채비율 38.9 35.1 3. 29.9 34.6 현금의증감 27.9 36.5 22.8 (3.2) (27.8) 순부채비율 (38.1) (32.8) (33.4) (28.) (17.7) Unlevered CFO 44. 42.9 18.3 3.1 55.9 이자보상배율 ( 배 ) 21.4 14.... Free Cash Flow 14.1 (8.4) (25.4) (7.4) 17.3 자료 : 하나금융투자 4
(12287) Analyst 이기훈 2-3771-7722 투자의견변동내역및목표주가괴리율 ( 원 ) 수정TP 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5 18.7 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 18.7.9 BUY 45, 18.4.1 BUY 38, -19.9%.26% 18.2.23 BUY 32, -8.38% 1.2 18.1.17 BUY 35, -16.51% -11.86% 17.11.13 BUY 38, -2.78% -12.24% 17.8.14 BUY 36, -23.2% -14.58% 17.5.12 BUY 43, -26.2-15.93% 17.4.18 BUY 37, -16.14% -1.81% 17.3.2 BUY 36, -2.3-18.6% 17.2.23 BUY 33, -18.58% -12.12% 17.2.3 BUY 35, -21.79% -19.14% 16.11.1 BUY 43, -35.7-32.67% 16.8.12 BUY 51, -37.84% -33.4% 16.7.12 BUY 57, -34.92% -3.88% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1~1 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -1 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1~1 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 93.4% 5.7%.9% 1.% * 기준일 : 218 년 7 월 6 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 218년 7월 9일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 218년 7월 9일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5