Issue Analysis Monthly Report 해외한국물, 가산금리하향안정세불구 CDS 는상승 Summary 3 Jul. 9 김윤경, 우희성 `09.6 월외평채가산금리는 3 개월연속하락세를이어갔으나 CDS 프리미엄은북핵리스크증가및해외한국물발행증가등으로상승 한국계은행및기업의 CDS 프리미엄은대부분하락했으며은행들간의프리미엄차이도크게축소 (35 이내 ) 금월특징은 1 외평채 CDS 프리미엄이북핵관련지정학적리스크부각등으로아시아시장에서거의유일하게상승한점과 2 최근해외한국물가산금리가발행직후오히려반등한점임 외평채 CDS 프리미엄상승 : 아시아국중베트남, 일본제외시한국만북핵관련지정학적리스크증가등으로상승 채권발행직후가산금리오히려반등 : 과거높은 New Issue Premium 지급으로공모채권발행직후유통금리가큰폭하락하던현상이사라지고시장상황을곧바로반영 6 월중한국계 CDS 프리미엄상승은국제금융시장심리악화등대외적요인도존재하나한국고유원인에기인한측면이큼. 그러나은행 CDS 프리미엄및외평채가산금리하락에서볼수있듯이펀더멘탈에대한우려는크게축소. 또한주식ㆍ외환시장등에비해 CDS 시장의움직임이과도한측면이있으므로이에대한확대해석및일희일비현상은지양할필요 하반기에도해외한국물발행이상당규모예정되어있어당분간 CDS 프리미엄하락세는제한될전망. 북핵관련지정학적리스크의영향확대및국제금융시장의잠재악재부상가능성등에유의할필요 ( 동향 ) `09.6 월외평채가산금리는 3 개월연속하락세를이어갔으나 CDS 프리미엄은북핵리스크증가및해외한국물발행증가등으로상승 외평채가산금리, CDS 프리미엄 : 글로벌채권발행환경개선이지속되면서가산금리는하락한반면북한의장거리미사일발사가능성, 한국물발행예정물량대기등에따른수급불균형으로 CDS 프리미엄은상승 - 외평채 (`14 년 9 월만기 ) 가산금리는전월말대비 24 하락한 UST+261 ㆍ국제금융시장분위기가제한적조정에그치며호조세를이어가면서현물채권거래량이증가하고가산금리도하락세를이어감 (`14 년 4 월만기는 30 하락한 UST+255) 1
Issue Analysis July 9 - 외평채 CDS 프리미엄 (5 년 ) 은전월말대비 18 상승한 184 ㆍ FOMC 앞둔美주가조정등글로벌금융시장호조세가다소주춤했던가운데북한의도발행위지속및한국물발행예정물량대기등으로헤지수요급증 - 아시아대부분국가들가산금리및 CDS 프리미엄이하락했으며베트남정도만 10 억달러해외채발행계획발표등으로 CDS 프리미엄상승 < 표 1: 亞주요국가산금리및 CDS 동향 > ( 단위 : ) 09.6월말 한국 14 중국 13 말련 11 태국베트남 16 인도네시아 14 필리핀 14 (A2/A) (A1/A+) (A3/A-) (Baa1/BBB+) (Ba3/BB) (Ba3/BB-) (B1/BB-) 가산금리 261 122 177-374 439 305 전월말대비 24 34 23-33 16 +26 CDS 184 75 105 110 317 317 217 전월말대비 +18 13 13 15 +34 20 11 * 자료 : KCIF. CDS 는 5 년만기. ( ) 내신용등급은 Moody s/s&p 기준 한국계은행및기업 CDS 프리미엄 : 은행및기업의 CDS 프리미엄은대부분하락했으며은행들간의프리미엄차이도크게축소 (35 이내 ) - 우리은행 (A2/A-) 및하나은행 (A2/A-) 은올 2 월중순 ~3 월초 CDS 프리미엄이각각 657 와 617 까지상승하는등외화유동성우려로인해다른은행들보다 100~ 165 정도높은수준을기록하기도했음 ㆍ그러나최근에는시중은행외화채발행증가에도국내은행건전성에대한 positive tone 이지속되고있고개별은행및기업보다외평채 CDS 로대체헤지하는수요가눈에띔. 한전 (Baa3/BBB-) 은 5 억달러발행계획소식등으로일부헤지수요유입 - 동기간글로벌기업들의 CDS 프리미엄은일부금융업종을제외하고대부분하락 ㆍ `09 년 5 월말 6 월말 CDS 프리미엄, Citigroup 336 417(+81), Alcoa 455 415( 40), US Steel 577 525(( 52), Ford 2,196 1,707(( 489) 등 < 그림 1: 국내은행 CDS> < 그림 2: 국내기업 CDS> 30 20 10 0-10 -20-30 -40-50 -60 월간등락 ( 좌 ) 235 9-06-30( 우 ) -1-2 -6-13 209 214 201 201-48 수출입은행 산업은행 국민은행 하나은행 우리은행 240 230 220 210 50 40 30 20 10 0-10 -20 276 월간등락 ( 좌 ) 242 9-06-30( 우 ) 143 139 149 9 4-4 -3-16 삼성전자 Posco 한국전력 GS칼텍스 현대차 300 250 150 100 50 0 자료 : KCIF, Bloomberg 자료 : Bloomberg 2
Issue Analysis Monthly Report ( 주요특징 ) 1 외평채 CDS 프리미엄이북핵관련지정학적리스크부각등으로아시아시장에서거의유일하게상승한점과 2 최근해외한국물가산금리가발행직후오히려반등한점임 외평채 CDS 프리미엄상승 : 아시아국중베트남, 일본제외시한국만북핵관련지정학적리스크증가및경기회복지연우려로상승 - 월초 135 까지하락하며리만사태이전수준을회복했던외평채 CDS 프리미엄은북핵관련지정학적리스크등으로큰폭상승 (6/23 일, 210) - 특히, 지난달과달리안보리대북제재결의안이만장일치로채택 (6/13 일 ) 되고이에대응해북한이韓 日을겨냥한미사일을배치 (6/18 일 ) 하는등관련소식에따라민감한반응을보이며큰폭상승 < 그림 3: 6 월북한이슈에따른 CDS 추이 > < 그림 4: 해외한국물유통시장동향 > 220 210 190 180 170 160 150 140 130 120 중거리및 ICBM 동시 5/29 6/2 6/6 6/10 6/14 6/18 6/22 6/26 6/30 자료 : KCIF 3 자료 : KCIF 채권발행직후가산금리오히려반등 : 과거높은 New Issue Premium 지급으로공모채권발행직후유통금리가큰폭하락하던현상이사라지고시장상황을곧바로반영 - 6/11 일한국수력원자력공사및 6/22 일신한은행의경우발행직후 10 가량축소되었다가익일아시아장에서오히려발행시보다스프레드가확대되는현상이나타남 - 이는한국계발행물에대한투자자들의높은관심지속되며청약배율이높게나타나고 ( 한국수력원자력공사 16 배, 신한은행 4.8 배 ), 발행자들도더이상유동성확보만을위한발행이아닌금리에민감한발행전략을사용하기때문 < 표 2: 6 월중한국계해외채공모발행및익일금리 > 표면금리발행액발행일만기발행금리 (%) ( 백만 $) 발행익일금리등락 국민은행 09.6.2 3 5.875 300 3T + 447.6 80~90 한국수력원자력공사 09.6.11 5 6.250 1,000 5T + 362.5 +15 신한은행 09.6.22 3 6.000 500 3T + 430.8 +30 * 자료 : KCIF 美클린턴, 北테러지원국 재지정검토 (6/7) 발사가능성보도 (6/2) 동해, 선박항해금지구역선포 (6/10), 안보리대북결의안채택 (6/13) 美, 대량살상무기선적의심 북한선박추적 (6/17~19) 800 700 600 500 400 300 100 외평채 ('14) 외평채 ('19) CDS (5yr) KEXIM '14 POSCO '14 IBK '14 2/20 3/17 4/11 5/6 5/31 6/25
Issue Analysis July 9 ( 요약및평가 ) 6 월중외평채 CDS 프리미엄상승은국제금융시장심리악화등대외적요인도존재하나북핵관련리스크증가및한국물발행물량증가등한국고유원인에기인한측면이큼. 그러나은행및기업 CDS 프리미엄및외평채가산금리하락등에서볼수있듯이펀더멘탈에대한우려는크게축소. 또한실물경제, 주식ㆍ외환시장등에비해 CDS 시장의움직임이과도한측면이있으므로이에대한확대해석및일희일비현상은지양할필요 하반기에도해외한국물발행이상당규모예정되어있어 CDS 매수수요는증가할가능성이크며이에따라당분간 CDS 프리미엄하락세는제한될전망 - 수출입은행, 우리은행, 한국가스공사, 수협, 석유공사, 철도공사, 한전, 대한주택공사등이이미주관사를선정하여발행을준비중 동상황에서향후북핵관련지정학적리스크의영향확대및국제금융시장의잠재악재부상가능성에의한변동성확대등에더욱유의할필요 - 6 월중순 CDS 프리미엄은북한이핵실험을실시한 5/25 일대비 59 까지상승했다가 (D+22 일 ) 월말소폭하락세전환. 다만 7/2 일에도단거리미사일을발사하는등긴장이지속되고있는등지정학적위험상승에대비할필요 < 표 3: 북한관련긴장고조시한국 CDS 프리미엄 (5yr) 변화 > ( 단위 : ) 이벤트 D D+1 D+7 D+30 회복기간 북한핵개발시인 (`02.10.17) 13 13 12 27 당일하락 북미사일시험발사 (`03.2.24) +1 +8 +18 +23 2 개월 핵무기보유발표 (`05.2.11) +1 +2 +2 +8 4 일 북한미사일발사 (`06.7.5) +2 +3 +2 1 12 일 핵실험실시발표 (`06.10.9) +4 +4 +4 1 1 개월 북한핵실험실시 (`09.5.25) 3 +0 16 +32? * 자료 : KCIF 4
Issue Analysis Monthly Report < 붙임 1> Rating 별각국신용위험 (CDS 프리미엄 ) 동향 ( 단위 : ) 08년말 09.1월말 4월말 5월말 6월말 전월대비 미국 (Aaa/AAA) 67 68 39 49 35 14 영국 (Aaa/AAA) 107 123 95 88 71 17 프랑스 (Aaa/AAA) 54 68 41 42 32 10 독일 (Aaa/AAA) 46 59 37 40 31 9 일본 (Aaa/AA) 44 51 70 39 47 +8 스페인 (Aaa/AA+) 101 137 91 95 81 14 아일랜드 (Aa1/AA) 181 268 225 211 186 25 벨기에 (Aa1/AA+) 80 90 61 68 51 17 카타르 (Aa2/AA-) 218 283 224 185 161 24 이탈리아 (Aa2/A+) 157 167 105 106 84 22 포르투갈 (Aa2/A+) 96 125 76 80 68 12 슬로바키아 (A1/A+) 155 170 100 94 80 14 중국 (A1/A+) 188 223 127 88 75 13 그리스 (A1/A-) 232 251 158 152 131 21 칠레 (A1/A+) 203 231 150 138 122 16 한국 (A2/A) 316 331 249 166 184 +18 이스라엘 (A1/A) 161 210 162 160 177 +17 폴란드 (A2/A-) 245 273 205 180 170 10 말레이지아 (A3/A-) 225 233 170 118 105 13 헝가리 (A3/BBB-) 419 443 410 336 360 +24 아이슬란드 (Baa1/BBB+) 977 1,005 838 719 658 61 멕시코 (Baa1/BBB+) 292 352 299 219 208 11 태국 (Baa1/BBB+) 256 243 182 125 110 15 러시아 (Baa1/BBB) 744 724 360 305 341 +36 카자흐스탄 (Baa2/BBB-) 671 937 648 567 492 75 불가리아 (Baa3/BBB) 499 497 387 317 394 +77 루마니아 (Baa3/BB+) 635 609 385 317 392 +75 브라질 (Ba1/BBB-) 299 341 272 190 175 15 페루 (Ba1/BBB-) 303 360 285 202 178 24 콜롬비아 (Ba1/BBB-) 308 370 301 220 206 14 베트남 (Ba3/BB) 498 459 378 283 317 +34 인도네시아 (Ba3/BB-) 638 615 409 337 317 20 터키 (Ba3/BB-) 411 430 303 269 261 8 필리핀 (B1/BB-) 384 393 294 228 217 11 우크라이나 (B1/CCC+) 3,092 3,212 2,195 1,749 1,663 86 아르헨티나 (B3/B-) 3,905 2,760 3,199 2,573 1,983 590 자료 : Bloomberg, 5 년만기 5
Issue Analysis July 9 < 붙임 2> 정부 한국계 CDS 프리미엄동향 은행 수출입산업국민신한우리 삼성전자 POSCO 기업한국전력 ( 단위 : ) 07 년말 45 63 65 74 89 110 36 38 39 51 150 08.1 월말 76 90 93 152 193 213 83 79 78 82 260 2 월말 85 117 118 228 248 105 107 106 123 328 3 월말 97 123 130 175 235 230 111 112 148 137 330 4 월말 66 73 84 104 119 128 69 73 75 73 205 5 월말 71 83 91 103 118 105 77 87 90 76 196 6 월말 102 127 137 150 163 172 108 110 113 109 238 7 월말 86 122 124 172 170 176 88 96 95 94 220 8 월말 116 161 175 214 224 229 116 128 125 124 262 9 월말 180 298 310 342 429 434 167 169 192 180 342 10 월말 375 450 464 498 500 545 340 368 383 430 800 11 월말 366 438 439 472 503 520 268 320 358 349 700 12 월말 316 378 378 402 414 448 238 290 307 295 678 09.1 월말 331 384 384 406 441 450 260 296 322 319 757 KT 현대차 2 월말 437 479 480 495 551 639 323 380 420 425 732 3 월말 333 401 402 420 490 559 294 296 324 318 655 4 월말 249 320 321 324 375 400 213 215 240 230 525 5 월말 166 202 203 215 227 283 139 143 140 125 279 6 월말 184 201 201 209 228 235 143 139 149 148 276 자료 : KCIF, Bloomberg, 5 년만기 당센터의사전동의없이, 상업상또는다른목적으로, 본보고서내용을전재하거나제 3 자에게배포하는것을금합니다. 당센터는본자료내용에의거하여행해진투자행위등에대하여일체책임을지지않습니다. 문의 : 02-3705-6150 혹은 kimyk@kcif.or.kr, 홈페이지 : www.kcif.or.kr 6