218 년 3 월 2 일 I Equity Research JYP Ent. (359) 아직은고민하지마라. 22 년영업이익 5 억원이상기대 실적상향요인도충분. 여전히비중확대유효 217년에이어 218년에도보수적인실적추정을하고있어상향요인이충분하다. 우선 1) 스트레이키즈의훌륭한데뷔전략과 218년빈집, 219년파편화 로예상되는아이돌산업의경쟁환경 (1/17일 제 2의방탄소년단을찾아서 참조 ) 에서과점플레이어가될수있는충분한가능성이있지만, 그렇지않을수도있다. 그렇기에 25일스트레이키즈쇼케이스를통해확인할계획이며, 흥행가능성확인시현재매출을 으로추정하고있는 219년상반기데뷔걸그룹 ( 전소미 / 신류진포함추정 ) 의가능성을반영해실적추정을상향할것이다. 또한, 219년 /22년중국남자아이돌 2팀의합산매출을각각 3억원 /6억원추정했는데, 텐센트소속으로데뷔하는첫번째화류아이돌그룹임을감안하면보수적이라는판단이다. 향후 1년내데뷔하는 4개그룹의흥행여부를확인하는 219년에도트와이스 4년차, 스트레이키즈및중국남자아이돌이 2년차다. 현재추정치만으로도 22년영업이익이 5억원까지증가하는데, 실적상향요인도충분하다. 여전히비중확대를추천한다. 트와이스는이미 2PM/GOT7 성장곡선상회중트와이스는데뷔 2년만에국내앨범 115만장을판매했으며, 218년에는국내 / 일본각각 13만장 /11만장판매가예상된다. 이를바탕으로 217년매출비중이 1% 에불과했던콘서트가본격적으로확대될것이다. 이미발표된국내 / 일본외에도하반기아시아투어가추가될계획인데, 합산으로약 2만명규모가예상된다. 2PM/GOT7 대비약 1년정도빠른속도 ( 그림1 참조 ) 이며, JYP 전체콘서트관객수는 217년 4만명 218년F 69만명을전망한다. 1Q Preview: OPM 5.9%(-11.2%p YoY) Key Data Update BUY I TP(12M): 25, 원 I CP(3 월 19 일 ): 21,2 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 88.97 217 218 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 21,2/5,27 매출액 ( 십억원 ) 97.2 128.6 시가총액 ( 십억원 ) 734. 영업이익 ( 십억원 ) 18.1 28.1 시가총액비중 (%).26 순이익 ( 십억원 ) 15.7 22.4 발행주식수 ( 천주 ) 34,622.9 EPS( 원 ) 447 637 6일평균거래량 ( 천주 ) 1,294. 5 BPS( 원 ) 2,563 3,283 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 2.6 17 년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%). 외국인지분율 (%) 5.16 주요주주지분율 (%) 박진영외 3 인 16.73 한국투자밸류자산운용 6.58 주가상승률 1M 6M 12M 절대 21.8 117.4 278.6 상대 21.1 66.5 163.5 Financial Data 투자지표단위 215 216 217P 218F 219F 매출액십억원 5.6 73.6 12.2 131.8 166.3 영업이익십억원 4.2 13.8 19.5 27.7 39.2 세전이익십억원 3.8 13.1 21.1 29.1 42. 순이익십억원 3.2 8.4 16.1 21.5 3.9 EPS 원 94 246 468 62 893 증감률 % (58.4) 161.7 9.2 32.5 44. PER 배 48.87 2.1 29.37 34.17 23.73 PBR 배 2.15 2.8 4.93 6.22 5.9 EV/EBITDA 배 2.81 8.45 22.8 24.43 16.86 ROE % 5.6 13.43 21.6 23.3 26.42 BPS 원 2,129 2,366 2,791 3,411 4,166 DPS 원 15 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com ( 천원 ) 25 2 15 1 JYP Ent.( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 32 27 22 17 12 5 7 17.3 17.6 17.9 17.12 18.3 1분기예상매출액 / 영업이익은각각 217억원 (-1% YoY)/13 억원 (-67%) 이다. GOT7 컴백및스트레이키즈가데뷔가반영되나이미 1분기에만주가가 53% 상승하면서주식보상비용이최소 25억원반영될전망이다. 이를제외할시 38억원의영업이익 (OPM 17.5%) 을기대한다.
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 1. JYP 실적추이 ( 단위 : 억원 ) 16 17P 18F 19F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 매출액 736 1,22 1,318 1,663 219 285 175 343 217 342 음반 / 음원 199 341 439 557 86 75 52 128 74 89 매니지먼트 36 416 545 665 1 134 84 98 1 156 콘서트 82 1 168 237 21 47 6 27 9 57 광고 161 167 25 26 44 38 44 41 61 39 출연료 117 149 171 223 35 49 35 3 3 6 기타 177 265 335 441 33 76 39 117 43 98 영업이익 138 195 277 392 38 69 11 76 13 77 OPM(%) 19% 19% 21% 24% 17% 24% 6% 22% 6% 23% 세전이익 131 211 291 42 34 98 13 66 13 79 당기순이익 85 164 219 315 29 68 1 57 1 6 3Q18F 4Q18F 359 4 144 132 156 134 37 66 69 37 5 31 6 134 82 15 23% 26% 85 114 64 86 표 2. 카라, 소녀시대, 2NE1 그리고트와이스비교카라 소녀시대 2NE1 트와이스 소속사 DSP미디어 SM YG JYP 데뷔 ( 한국 ) 7년 3월 7년 8월 9년 5월 15년 1월 데뷔 ( 일본 ) 1년 8월 1년 8월 11년 9월 17년 6월 걸린시간 3년 5개월 3년 2년 4개월 1년 8개월 일본데뷔앨범판매및순위 17만장, 45위 62만장, 5위 5만장 25만장 11년국내앨범판매및순위 14만장, 9위 5만장, 2위 12만장, 12위 58만장, 3위 ('16년기준 ) 일본콘서트시기 12년 4월 11년 5월 11년 9월 18년 5월 ~ 걸린시간 5년 1개월 3년 9개월 2년 4개월 2년 7개월 첫해공연규모 22만명, 13회 ( 아레나 ~ 돔 ) 16만명, 14회 ( 아레나 ) 7만명, 6회 ( 아레나 ) 8만명, 4회 ( 아레나 ) 돔투어 13년 1월 14년 12월 X ~219 년하반기추정 ~ 걸린시간 5년 1개월 7년 4개월 ~4년추정 자료 : 하나금융투자 그림 1. JYP 의아티스트별누적글로벌콘서트관객수추이 (~4 년차까지 ) 트와이스는 2PM/GOT7 등같은소속사남자아이돌의성장곡선을이미약 1년정도상회중 219년성장곡선은더욱가팔라질것 ( 천명 ) 4 3 2 2PM GOT7 TWICE 1 Q Q+4 Q+8 Q+12 Q+16 주 : Q 는데뷔분기 (Q+12 은데뷔 3 년을의미 ) 2
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 2. JYP 실적추이 22 년영업이익 5 억원이상전망 그림 3. JYP 지역별매출비중 18년부터콘서트로해외비중확대 ( 십억원 ) 2 매출액영업이익 OPM( 우 ) 3% ( 십억원 ) 12 국내해외국내비중 ( 우 ) 7% 15 25% 2% 1 8 65% 6% 1 15% 6 55% 5 1% 5% 4 2 5% 45% 15 16 17 18F 19F 2F % 14 15 16 17 4% 그림 4. JYP 국내앨범판매량전망 22 년 4 만장가능 그림 5. 음반 / 음원매출 18년부터트와이스일본성과온기반영 ( 만장 ) 4 앨범판매량 ( 억원 ) 8 음반 / 음원매출 3 6 2 4 1 2 15 16 17 18F 19F 2F 15 16 17 18F 19F 2F 그림 6. 콘서트매출 18 년부터트와이스팬덤의가파른수익화과정 그림 7. 부문별판관비 주식보상비용제외시 2년간 5억원만증가 ( 억원 ) 4 콘서트매출 ( 억원 ) 인건비 주식보상비용 25 광고선전비 기타 지급임차료 3 2 37 15 2 1 15 16 17 18F 19F 2F 1 5 37 3 2 83 6 15 16 34 14 17 주 : 임직원상여금은 15 년대비약 2 억원증가 3
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 8. 217 년 Top 5 그룹앨범판매량비중은 56% 그림 9. 217 년여자아이돌앨범판매량 BTS 18% ( 천장 ) 1,2 여자 TOP 5 앨범판매량 기타 36% 1, 8 EXO 15% 6 4 NCT 3% 세븐틴 5% GOT7 6% TWICE 8% 워너원 9% 2 TWICE 태연레드벨벳여자친구 소녀시대 자료 : 가온차트, 하나금융투자 자료 : 가온차트, 하나금융투자 그림 1. 한국아이돌그룹의일본싱글초동판매량역대 Top 5 그림 11. JYP 콘서트규모추이 218년부터사상최대 ( 만장 ) 4 일본싱글초동판매량 ( 만명 ) 8 2PM GOT7 Twice JYP nationn 35 3 6 25 2 4 15 1 BTS - MIC Drop/DNA TWICE - Candy Pop 동방신기 - Break Out! 동방신기 - WHY? TWICE - One More Time 1 2 3 4 5 2 12 13 14 15 16 17 18F 19F 자료 : 오리콘차트, 하나금융투자 4
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 215 216 217F 218F 219F 215 216 217F 매출액 5.6 73.6 12.2 131.8 166.3 유동자산 3. 44. 39. 매출원가 34.9 46.3 63. 8.5 1.8 금융자산 17.4 3.8 2.7 매출총이익 15.7 27.3 39.2 51.3 65.5 현금성자산 12.9 24.8 12.4 판관비 11.4 13.5 19.8 23.6 26.4 매출채권등 6.5 7.6 1.5 영업이익 4.2 13.8 19.5 27.7 39.2 재고자산.9 1.4 1.9 금융손익 (.3) 1. (.2).7.9 기타유동자산 5.2 4.2 5.9 종속 / 관계기업손익 (.) (.4) (.7).4 1.6 비유동자산 44.1 42.6 71.3 기타영업외손익 (.) (1.3) 2.5.3.3 투자자산 4.9 4.9 6.7 세전이익 3.8 13.1 21.1 29.1 42. 금융자산 4.7 4. 5.5 법인세.6 4.5 4.7 7.3 1.5 유형자산.5.3 28.1 계속사업이익 3.2 8.5 16.4 21.9 31.5 무형자산 33.1 31. 29.9 중단사업이익..... 기타비유동자산 5.6 6.4 6.6 당기순이익 3.2 8.5 16.4 21.9 31.5 자산총계 74.1 86.6 11.3 비지배주주지분유동부채..1.3.4.5 순이익 15.2 18.5 25.5 지배주주순이익 3.2 8.4 16.1 21.5 3.9 금융부채... 지배주주지분포괄이익 2.7 8.1 16. 21.4 3.8 매입채무등 8.1 9.2 12.8 NOPAT 3.5 9. 15.1 2.8 29.4 기타유동부채 7.1 9.3 12.7 EBITDA 6.7 16.3 2.7 28.3 39.4 비유동부채.1 1. 1.4 성장성 (%) 금융부채... 매출액증가율 4.3 45.5 38.9 29. 26.2 기타비유동부채.1 1. 1.4 NOPAT증가율 (56.3) 157.1 67.8 37.7 41.3 부채총계 15.3 19.5 26.8 EBITDA 증가율 (23.) 143.3 27. 36.7 39.2 지배주주지분 58.4 66.4 82.5 영업이익증가율 (49.4) 228.6 41.3 42.1 41.5 자본금 17. 17. 17. ( 지배주주 ) 순익증가율 (58.4) 162.5 91.7 33.5 43.7 자본잉여금 52.8 52.8 52.8 EPS증가율 (58.4) 161.7 9.2 32.5 44. 자본조정 (14.) (14.) (14.) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액.3 (.) (.) 매출총이익률 31. 37.1 38.4 38.9 39.4 이익잉여금 2.3 1.6 26.7 EBITDA 이익률 13.2 22.1 2.3 21.5 23.7 비지배주주지분.4.6.9 영업이익률 8.3 18.8 19.1 21. 23.6 자본총계 58.8 67. 83.4 계속사업이익률 6.3 11.5 16. 16.6 18.9 순금융부채 (17.4) (3.8) (2.7) 투자지표 현금흐름표 215 216 217F 218F 219F 215 216 217F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 4.9 15.4 19.8 EPS 94 246 468 62 893 당기순이익 3.2 8.5 16.4 BPS 2,129 2,366 2,791 3,411 4,166 조정 1.8 6.5 1.2 CFPS 198 498 637 845 1,22 감가상각비 2.5 2.4 1.2 EBITDAPS 196 478 61 818 1,139 외환거래손익 (.1) (.3). SPS 1,485 2,163 2,976 3,88 4,84 지분법손익..3. DPS 15 기타 (.6) 4.1. 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (.1).4 2.2 PER 48.9 2. 29.4 34.2 23.7 투자활동현금흐름 (3.2) (3.8) (32.2) PBR 2.2 2.1 4.9 6.2 5.1 투자자산감소 ( 증가 ).7.4 (1.9) PCFR 23.1 9.9 21.6 25.1 17.6 유형자산감소 ( 증가 ) (.1) (.) (28.) EV/EBITDA 2.8 8.5 22.1 24.4 16.9 기타 (3.8) (4.2) (2.3) PSR 3.1 2.3 4.6 5.6 4.4 재무활동현금흐름 (4.5) (.). 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (4.1).. ROE 5.6 13.4 21.6 23. 26.4 자본증가 ( 감소 ) (58.9) (.). ROA 4.3 1.4 16.3 17.2 19.7 기타재무활동 58.5.. ROIC 1. 25.8 33.2 36.6 54.1 배당지급... 부채비율 26. 29.1 32.2 32.7 32.8 현금의증감 (2.5) 12. (12.4) 순부채비율 (29.6) (46.) (24.9) (41.3) (53.7) Unlevered CFO 6.8 17. 21.9 이자보상배율 ( 배 ) 7.1.... Free Cash Flow 4.8 15.4 (8.2) 자료 : 하나금융투자 ( 단위 : 십억원 ) 218F 219F 67. 1.5 43.5 7.9 32.7 57.3 13.6 17.2 2.5 3.1 7.4 9.3 72.7 74.6 8.7 11. 7.1 9. 28.1 28. 29.4 29.1 6.5 6.5 139.6 175.2 32.6 41... 16.4 2.7 16.2 2.3 1.8 2.2.. 1.8 2.2 34.4 43.2 14. 13.1 17. 17. 52.8 52.8 (14.) (14.) (.) (.) 48.2 74.4 1.3 1.8 15.3 131.9 (43.5) (7.9) ( 단위 : 십억원 ) 218F 219F 24.7 34.4 21.9 31.5.5.2.6.3.... (.1) (.1) 2.3 2.7 (4.4) (5.1) (2.) (2.3).. (2.4) (2.8). (4.8)....... (4.8) 2.4 24.6 29.3 41.6 24.7 34.4 5
JYP Ent. (359) Analyst 이기훈 2-3771-7722 투자의견변동내역및목표주가괴리율 JYP Ent. ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, JYP Ent. 수정 TP 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 18.1.17 BUY 25, 17.11.27 BUY 15,5-15.71 1% -9.3% 17.11.23 BUY 17, -26.47 7% -25.88% 17.1.23 BUY 15,5-27.18 8% -21.94% 17.9.12 BUY 14, -28.45 5% -21.7% 17.7.3 BUY 13, -39.84 4% -3.85% 17.5.16 BUY 12, -35.9 % -25.42% 17.4.11 BUY 1, -33.65 5% -29.3% 5, 16.3 16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 9.9% 8.5%.6% 1.% * 기준일 : 218년 3월 18일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 218년 3월 2일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 218년 3월 2일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6