2013년 0월 0일

218 년 5 월 16 일 I Equity Research 티케이케미칼 (1448) PET Chip 강세최대수혜. 218 년영업이익 3 배이상급증전망 PET Chip 비중 5% 육박. 마진강세의최대수혜업체티케이케미칼의 217년매출비중은화학 84%, 건설 16% 로화학비중이압도적으로높다. 특히, 화학사업내핵심제품인 PET Chip(Bottle 용, 29.2만톤 / 년 ) 의매출비중은 5% 에육박해마진강세시국내최대수혜업체에해당한다. 최근의 PET Chip 마진호조는구조적인이슈이기에중장기적으로지속될가능성이높다. 1) 중국의 Waste PET 수입규제로인해 Virgin PET으로대체효과가발생하면서글로벌수요의 1.1~1.6% 수요개선효과가나타나고있다. 2) 미국 PET업체 (146만톤/ 년 ) 인 M&G는작년말파산신청과함께불가항력을선언했다. 이는미국 PET의가격상승이촉발되는요인이되었다. 3) 글로벌 PET Chip 증설은 219~2 년까지전무한구간에진입한다. 이러한이유로글로벌 PET Chip 수급은중장기적으로타이트한상황이전개될것이다. 218년영업이익 YoY +214% 급증전망 218년영업이익은 298억원으로전년대비 214% 급증할것으로전망한다. 화학부문의실적턴어라운드가주된실적개선요인이다. 화학부문의 217년영업이익은 -187억원을기록하였으나, 218년에는 111억원을기록하면서약 3억원의실적개선효과가창출될전망이다. 이는 PET Chip 마진이호조를보이며이익률이한자릿수중후반수준까지상승할것으로전망하기때문이다. 지분법이익은 239억원으로영업이익에버금가는수준이예상된다. 주요지분법자회사인대한해운이 BDI 상승에따라견조한실적흐름을지속할것으로전망하기때문이다. Initiation BUY( 신규 ) I TP(12M): 3,5원 ( 신규 ) I CP(5월 15일 ): 2,555원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 862.94 218 219 52주최고 / 최저 ( 원 ) 2,65/1,79 매출액 ( 십억원 ) 766. 731. 시가총액 ( 십억원 ) 232.2 영업이익 ( 십억원 ) 22. 16. 시가총액비중 (%).8 순이익 ( 십억원 ) 33. 3. 발행주식수 ( 천주 ) 9,895.4 EPS( 원 ) 363 33 6일평균거래량 ( 천주 ) 597.8 BPS( 원 ) 3,678 4,27 6일평균거래대금 ( 십억원 ) 1.3 18년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 18년배당수익률 ( 예상,%). ( 천원 ) 티케이케미칼 ( 좌 ) 외국인지분율 (%) 4.31 3 상대지수 ( 우 ) 15 주요주주지분율 (%) 에스엠티케미칼외 12 인 47.95 3 2 13 11 포스코대우 8.8 2 2 9 주가상승률 1M 6M 12M 2 7 절대 23.7 35.2 32. 2 5 상대 27.9 2.3 (1.2) 17.5 17.8 17.11 18.2 18.5 Financial Data 투자지표 단위 216 217 218F 219F 22F 매출액 십억원 612.4 714.4 731.9 851.3 854.9 영업이익 십억원 6.9 9.5 29.8 37.5 51.1 세전이익 십억원 17. 21.5 43. 69. 84.6 순이익 십억원 7.7 2.2 33.1 53.1 65.1 EPS 원 85 222 364 584 716 증감률 % (37.) 161.2 64. 6.4 22.6 PER 배 22.55 8.79 7.2 4.37 3.57 PBR 배.68.68.78.67.56 EV/EBITDA 배 2.23 17.54 9.81 7.5 5.4 ROE % 3.2 8.8 12.28 17. 17.52 BPS 원 2,83 2,892 3,256 3,841 4,557 DPS 원 이익사이클의시작점에서 Valuation 또한현저한저평가 BUY, TP 3,5 원을제시하며커버리지를재개한다. 목표주가는 218~19 년평균 BPS에 Target PBR 1배를적용하였다. 본업의완연한턴어라운드와 Up-Cycle 진입, 지분법이익의견조한흐름에따라 218~19 년 ROE는 12~17% 을전망한다. 이를감안할때, 적용된 Multiple 은적정수준이다. 현주가는 12M Fwd 기준 PER 5.7배, PBR.73배로이익사이클이이제부터본격적으로시작된다는점을감안할때현저히저평가되어있다고판단한다. Analyst 윤재성 2-3771-7567 js.yoon@hanafn.com RA 김정현 2-3771-7617 jeonghyeon.kim@hanafn.com

티케이케미칼 (1448) Analyst 윤재성 2-3771-7567 1. 회사소개 : PET Chip 비중 5% 육박. 국내최대매출비중 화학부문매출비중압도적으로높아. 화학내에서는 PET Chip/ 폴리에스터합산 85% 가량. 나머지는스판덱스 PET Chip(Bottle용 ) 29.2만톤 / 년, 폴리에스터 ( 장섬유 ) 13.2만톤 / 년, 스판덱스 3만톤 / 년설비보유. 전사기준 PET Chip 매출비중 5% 에육박해 PET Chip 강세시국내최대수혜건설부문은공동주택시행사업을영위. 화성 / 대전 / 청주에서주택 / 상가분양성공적진행. 218년까지안정적실적기대주요계열사실적호조 ( 특히, 대한해운 ) 로 217~218년지분법이익호조지속예상 티케이케미칼의 217년매출비중은화학부문 84%, 건설부문 16% 로화학부문의비중이압도적으로높다. 218년에는주요화학제품의가격상승으로화학부문의전사매출비중이 88% 로추가적으로상승할것으로예상한다. 218년화학부문내매출구성은 PET Chip/ 폴리에스터가각각 48%/37% 로대부분을차지하며, 나머지는스판덱스로구성될것으로추정한다. 화학부문의핵심제품은 PET Chip(Bottle 용, 29.2만톤 / 년 ) 이다. 경북구미에공장이위치하고있으며, 단일프로세스기준최대규모의생산설비를자랑한다. 폴리에스터 ( 장섬유 ) 는 13.2만톤 / 년규모를보유하고있으며공장은경북칠곡에위치하고있다. 스판덱스 3 만톤 / 년설비는경북구미에있다. PET Chip 기준국내점유율은롯데케미칼에이어두번째를차지하며 M/S는 36% 가량으로추정된다. 하지만, 전사기준 PET Chip 의매출비중은롯데케미칼보다압도적으로높아 5% 에육박한다. PET Chip 강세시국내에서최대수혜업체가될수있는이유다. 스판덱스는기존범용사중심에서 216년 6월고부가스판덱스제품인 Arachra2(1 만톤 / 년 ) 을생산설비를증설하며판가프리미엄을다소누릴수있게되었다. 현재높은가동률을유지하며적자폭을축소해나가고있다. 건설부문은공동주택시행사업을영위하고있으며, 215년 3월부터는우방토건의건설사업부문을인수하여주택건설시공으로사업영역을넓히고있다. 화성 / 대전 / 청주사업장에서주택및상가분양을성공적으로진행하였으며, 분양수요가높은부산감천동에서 218년하반기신규분양이예정되어있어 218~19 년에도안정적인실적이예상된다. SM그룹내공동브랜드인 " 우방아이유쉘 " 의아파트분양사업을안정적으로진행하고있으며향후에도 SM그룹건설계열사들과시너지를기대해볼수있다. 대구에서관급공사 (ex. 대구공항이전 ) 를진행하는등도시정비사업에도진출하고있다. 주요계열사로는 1) 대한해운 ( 총지분 25.9%= 직접취득지분 11.85%+ 케이엘홀딩스 1/2 호를통한간접보유 14.7%) 2) SM상선 (29.55%) 3) 하이플러스카드 (31.1%) 가있으며, 4) 대한해운투자목적으로세운케이엘홀딩스 (1호)/ 케이엘홀딩스 (2호) 가있다. SM상선과하이플러스의견조한실적에더해, 217년부터는대한해운의실적이개선됨에따라티케이케미칼의 217년지분법이익은 457억원 (YoY +19%) 으로큰폭개선되었고, 이러한추세는 218년에도지속될것으로추정한다. 그림 1. 사업부별매출구성 (217 년기준 ) 그림 2. 화학부문내매출구성 (218 년추정기준 ) 건설 16% 스판덱스 15% 폴리에스터 37% 화학 84% PET Chip 48% 2

티케이케미칼 (1448) Analyst 윤재성 2-3771-7567 그림 3. 화학사업부제품별 Capa (217 년기준 ) 그림 4. 제품별국내점유율 (Capa 기준 ) (th Ton/yr) 35 3 25 2 292 티케이케미칼제품별 Capa 6% 5% 4% 티케이케미칼의국내점유율 (Capa기준) 49.8% 36% 15 132 3% 1 2% 16.% 5 PET Chip 폴리에스터 ( 장섬유 ) 3 스판덱스 1% % PET Chip Spandex Polyester Fiber 그림 5. 티케이케미칼의관계기업투자현황 그림 6. 티케이케미칼의주주구성 3

티케이케미칼 (1448) Analyst 윤재성 2-3771-7567 2. PET Chip 마진호조로화학부문 7 년만에완벽한턴어라운드 1) 화학부문영업이익 YoY +3 억원급증전망 PET Chip 마진호조로화학부문 218년영업이익 YoY +3억원큰폭개선될것으로전망. 2Q18부터화학부문흑전이예상됨 PET Chip 마진, 약 7년반만에최대치를기록중 217년화학부문영업이익은 -187억원으로최악의실적을기록했으나, 218년에는영업이익 111억원으로완벽한턴어라운드를기록할것으로전망한다. 이로인해 218년화학부문영업이익은전년대비약 3억원이나큰폭으로개선될것으로추정된다. 실적턴어라운드의중심에는매출의 5% 에육박하는 PET Chip 이위치하고있다. 현재 PET Chip 마진 (MEG/PTA 차감기준 ) 은과거 21년의최고점 35$/ 톤에육박하는 33$/ 톤가량을기록하고있다. 약 7년반만에최대치를기록하고있는셈이다. 이에따라, PET Chip 사업부의영업이익률도 1Q18부터점진적으로개선 (OPM 3~4% 추정 ) 되고있는것으로추정되며, 2Q18에는추가적인이익률개선 (OPM 6~8% 추정 ) 에따라화학부문전체적인실적이턴어라운드를시현할수있을것으로예상한다. 참고로, 폴리에스터 / 스판덱스는적자폭이줄어들고있는것으로추정되며수급밸런스개선에따라 218년하반기부터는턴어라운드가가능할것으로전망한다. 참고로, 중국 PET/ 폴리에스터주요업체의실적은이미작년부터완연한턴어라운드가나타나기시작하며업황의완벽한회복을알리고있다. 그림 7. 화학부문연간영업이익전망 그림 8. 화학부문분기영업이익전망 ( 십억원 ) 4 3 2 1 (1) (2) (3) 36..3-13.7 화학부문영업이익 3.7 24.6 11.1-2.3-9.8-12.7-18.7 211 212 213 214 215 216 217 218F 219F 22F ( 십억원 ) 화학부문분기영업이익 15 1 5 2.3 (.6) (5) (4.9) (1) 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 그림 9. PET Chip 마진. 5 년밴드상단을상회해견조한흐름지속 ($/ 톤 ) '13~'17 Range '13~'17 Average 35 216 3 217 218 25 2 15 1 5 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : Platts, 하나금융투자 그림 1. PET Chip 마진중장기추이. 과거최대치에육박 ($/ 톤 ) PET( 좌 ) 스프레드 ( 우 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 자료 : Cischem, 하나금융투자 ($/ 톤 ) 4 35 3 25 2 15 1 5 4

티케이케미칼 (1448) Analyst 윤재성 2-3771-7567 그림 11. PET/ 폴리에스터글로벌 No.4 중국 Tongkun 의영업이익추이 Tongkun 영업이익은 216 년부터꾸 준한개선세를보여. 211 년이후업 황턴어라운드확인 (mn CNY) 1, 8 Tongkun 6 4 2 (2) 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 자료 : Blloomberg, 하나금융투자 그림 12. PET/ 폴리에스터글로벌 No.5 중국 Hengyi 의영업이익추이 Hengyi 영업이익은 217 년부터급 격한개선세를보여. 211 년이후업 황턴어라운드확인 (mn CNY) 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 Hengyi (2) 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 자료 : Blloomberg, 하나금융투자 5

티케이케미칼 (1448) Analyst 윤재성 2-3771-7567 2) PET Chip 마진호조는구조적인이슈. 중장기지속될가능성높아 글로벌 PET Chip 마진호조는구조적인이슈중국 Waste PET 수입규제이슈로글로벌수요개선효과발생 Mossi & Ghisolfi 4Q17 파산신청 219년이후 PET 증설전무하나수요연간 4.6% 성장예상 최근 PET Chip 마진호조는구조적인이슈라고판단한다. 따라서, 이러한흐름은지속될가능성이높다. 이유는 1) 중국재활용 PET 수입규제에따른글로벌수요의추가적인개선효과발생 2) 미국 PET 스크랩이슈 3) 218년증설이후 22년까지 PET Chip 의증설은전무한구간에진입하기때문이다. 218년부터중국은폐플라스틱수입규제정책에따라 Waste PET에대한수입을전면중단하였다. 217년중국의 Waste PET 수입량은 216만톤이었는데, 218년 3월누적수입량은사실상 Zero() 를기록했다는점이이를대변한다. Waste PET 수입규제로인해이는모두 Virgin PET로대체될전망이고, 이는글로벌 PET 시장규모 9, 만톤대비약 1.1~1.6% 의수요개선효과로작용할것으로추정된다. 글로벌 PET 메이커인 Mossi & Ghisolfi 는 217년 4분기파산신청을하였다. M&G의설비규모는 PET 146만톤 / 년, PTA 244만톤 / 년 ( 건설중인플랜트포함 ) 에달한다. 참고로, 동설비는글로벌 Capa 의약 1.6% 를차지한다. 재무적위기이후동플랜트는가동중단 ( 건설중단포함 ) 되거나가동률이현저히저하되었다. M&G 파산으로미국 PET 공급트러블이발생하였고이는 PET 가격상승을촉발하는요인으로작용하였다. 현재는자산매각절차가사실상마무리되었으나재가동시점은 2분기이후가되거나더욱길어질가능성도존재한다. 공급이슈와함께성수기에접어들며현재미국 PET 수급은상당히타이트한상황이전개되고있다. PET Chip 은 219년부터증설이전무한구간에진입한다. 이는그만큼힘들었던지난업황을대변한다고판단된다. 반면, 218년 NPE( 미국플라스틱박람회 ) 논의에따르면, PET Chip 수요는 22년까지연간 4.6% 증가할것으로예상된다. 이는생수산업 ( 현재전세계 13억달러규모 ) 의높은성장세에서비롯되는것으로판단된다. 증설이전무한구간에서수요가추가적인성장세를나타내며 PET Chip 수급은더욱타이트해질것이며 PET 마진또한구조적인강세를띌수밖에없다고판단한다. 그림 13. 중국 Waste PET 수입량추이 중국 Waste PET 수입규제로 218 년 3 월누적수입량거의 Zero 를기록 ( 천톤 ) 3, Waste PET 수입중량 2,533 2, 1,18 1,6 1,361 1,651 1,666 2,45 2,2 2,71 2,46 2,167 1, 667 755 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18.3 3 자료 : KTIA, 하나금융투자 6

티케이케미칼 (1448) Analyst 윤재성 2-3771-7567 그림 14. 글로벌 PET( 장 / 단섬유 + Chip) 증설증가율추이 글로벌증설은 218 년이후 22 년 까지전무한구간에진입 (th Ton/yr) 폴리에스터 ( 장 / 단섬유 +PET Chip) Capa 증가 YoY 8, 7, 1% 6, 8% 7% 5, 6% 6% 5% 4, 4% 3% 3, 3% 2, 2% 2% 1, 1% (1,) 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F 2F 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 그림 15. 글로벌 PET Bottle 증설증가율추이 글로벌증설은 219~22 년전무한 구간에진입함 (th Ton/yr) 3, PET Bottle Capa 증가 YoY 14% 2,5 2, 1,5 1, 5 12% 4% 9% 3% 6% 6% 7% 8% 1% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % (5) 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18F 19F 2F -2% 7

티케이케미칼 (1448) Analyst 윤재성 2-3771-7567 3. 영업이익만큼의지분법이익이있다 1) 지분법이익 239 억원전망 218 년지분법이익은대한해운의견 조한실적에힘입어 239 억원을기록 할것으로전망 티케이케미칼지분법대상주요계열사로는 1) 대한해운 ( 케이엘홀딩스지분포함 25.9%) 2) 하이플러스카드 (31.1%), 3) SM상선 (29.6%, 우방건설산업과합병, 기존에는대한해운연결회사 ) 4) 대한해운인수목적의 SPC인케이엘홀딩스 1호 (37.2%)/2 호 (37.7%) 가있다. 217년지분법이익은 457억원으로 YoY +18.7% 로대폭개선된바있으며 218년지분법이익은전년대비감소하겠으나, 지분법대상대한해운실적호조로인해견조한흐름이지속될것으로전망한다. 그림 16. 지분법이익추이전망 대한해운순이익감익등에따라 218 년지분법이익은 239 억원으로 전년대비 48% 감익예상 ( 십억원 ) 5. 45. 4. 35. 3. 25. 2. 15. 1. 5.. 대한해운 + 케이엘홀딩스 (25.92%) SM상선 (29.55%) 하이플러스카드 (31.1%) 1.9 8.2 8.7 7.6 1.7 2.5 3. 4.6 8.6 5.8 13.1 26.1 24.7 15.6 8.1 15.1 6.8 5.2 214 215 216 217 218F 219F 2) 대한해운 218 년영업이익 YoY + 55% 증익예상 운임하락 / 유가상승등으로 1분기영업이익컨센서스다소하회 BDI 지수상승하면서 2분기부터반등예상해양수산부해운재건 5개년계획발표. 해운업계긍정적반응 대한해운은철광석, 천연가스등원재료를선박으로운송하는업체이다. 티케이케미칼은직간접적으로대한해운지분을 25.92% 보유하고있다. 대한해운의 1Q18 영업이익은예상치를다소하회한 312억원 (QoQ +34%, YoY -3%) 이다. 1분기실적이부진했던이유는 1) 1분기평균건화물선운임지수 (BDI) 가전분기대비 22.1% 하락하였으며 2) 유가상승에따른벙커C유가격상승, 3) 원 / 달러환율하락부정적영향때문이다. 그러나 2분기부터운임상승에따른실적개선이기대된다. 지난 4월초 948포인트까지하락했던 BDI가최근 5월중순현재 1,472포인트까지상승했으며 2분기평균 1,294 포인트 (QoQ +1.%, YoY +28.6%) 가예상된다. 이에따라 2분기대한해운영업이익은 381억원 (QoQ +22%, YoY +29%) 으로증익될전망이다. 또한운임은연중안정적인상승세를이어가며 218년영업이익은 YoY +55% 상승한 1,56 억원을기록할전망이다. 최근해양수산부는해운재건 5개년계획을발표하며해운산업경쟁력을강화하고해운재건을위한강한의지를보인바있다. 신설되는한국해양진흥공사을통해 3년간공적자금 3조원을포함한총 8조원을해운산업에투입할계획이며대규모신규선박건조를르지원하고전략물자운송에국내선사를우선이용하도록유도할계획이다. 해운산업회복에장기적모멘텀이될것으로판단된다. 8

티케이케미칼 (1448) Analyst 윤재성 2-3771-7567 그림 17. 대한해운 218 년부터본격적인영업이익률개선기대 ( 십억원 ) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) OPM 1% 이상예상 25% 2% 15% 1% 5% % 그림 18. BDI( 발틱운임지수 ) 지수 4월이후반등세뚜렷 BDI 지수 2,5 2, 1,472 pt 1,5 1, 5 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 자료 : Cischem, 하나금융투자 그림 19. 티케이케미칼및보유대한해운지분 (25.95%) 가치추이 티케이케미칼보유대한해운지분 (25.9%) 은티케이케미칼시가총액의 8% 수준 ( 십억원 ) 35 3 25 2 15 1 5 티케이케미칼시가총액대한해운시가총액 (25.9%) 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 그림 2. 해양수산부발표해운재건 5 개년계획 그림 21. 해운재건 5 개년계획목표 ( 조원 ) 6 해운매출액 ( 좌 ) 지배선대 ( 우 ) ( 만 DWT) 12, 5 1, 4 8, 3 6, 2 4, 1 2, '16 18e 2e 22e 자료 : 해양수산부, 하나금융투자 자료 : 해양수산부, 하나금융투자 9

티케이케미칼 (1448) Analyst 윤재성 2-3771-7567 4. 투자의견 /Valuation 및실적추정 1) BUY, TP 3,5 원제시. 이익사이클시작을감안할때저평가국면 목표주가는 218~19 년평균 BPS 에 Target PBR 1 배를적용하여산정 BUY, 목표주가 3,5 원을제시하며커버리지를재개한다. 목표주가는 218~19 년평균 BPS에 Target PBR 1배를적용하여산정하였다. 본업의완연한턴어라운드와 Up-Cycle 진입, 지분법이익의견조한흐름에따라 218~19 년 ROE는 12~17% 수준을기록할것으로전망한다. 이를감안할때, Target Multiple 은무리스럽지않다고판단한다. 참고로, 목표주가는 218~19 년평균 EPS의 7.4배수준에해당한다. 반면, 현주가는 12M Fwd 기준 PER 5.7배, PBR.73배로이익사이클이이제부터본격적으로시작된다는점을감안할때매우저평가되어있다고판단한다. 2) 연간영업이익 214% 급증전망. 화학부문본격턴어라운드는 2Q18 부터 218년영업이익은 298억원으로전년대비 214% 급증할것으로전망 1Q18 대비 2Q18 영업이익추가로개선될것 218년영업이익은 298억원으로전년대비 214% 급증할것으로전망한다. 화학부문의실적턴어라운드가주된실적개선요인이다. 화학부문 217년영업이익은 -187억원을기록하였으나, 218년에는 111억원을기록하면서약 3억원의실적개선효과가창출될전망이다. 반면, 건설부문은일부프로젝트가종료되면서수익인식또한감소해전년대비약 1억원가량의영업이익감소가예상된다. 1Q18 영업이익은 53억원 (QoQ +162%, YoY +164%) 으로큰폭의개선세가나타났다. 화학부문은적자폭이줄어들며 BEP 수준에근접했다. 이는 PET Chip 마진개선에따라영업이익률이 3~4% 수준으로개선된영향이다. 2Q18 영업이익은 79억원 (QoQ +48%, YoY +156%) 를전망한다. 화학부문이완연한흑자로돌아설것으로예상된다. 이는 PET Chip 마진이추가로개선되면서실적개선을견인할것이기때문이다. 그림 22. 티케이케미칼영업이익추이 티케이케미칼영업이익은 218 년본 격적으로강한턴어라운드가나타날 전망 ( 십억원 ) 5 4 3 36. 티케이케미칼영업이익 29.8 37.5 2 1 9.5 (1) (2) 211 212 213 214 215 216 217 218F 219F 1

티케이케미칼 (1448) Analyst 윤재성 2-3771-7567 그림 23. 티케이케미칼 12M Fwd PBR 밴드차트 그림 24. 티케이케미칼 12M Fwd PER 밴드차트 ( 원 ) 5, 1.3x ( 원 ) 5, 8.x 4, 3, 1.1x.9x.7x 4, 3, 7.x 6.x 5.x 2,.5x 2, 4.x 1, 1, 13 14 15 16 17 18 19 13 14 15 16 17 18 19 표 1. 티케이케미칼부문별실적 BreakDown ( 단위 : 십억원 ) FY217 FY218 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 P 2Q18F 3Q18F 4Q18F FY216 FY217 FY218F FY219F 매출액 187.9 177.4 17.2 178.9 171.1 183.7 189. 188.1 612.4 714.4 731.9 851.3 QoQ(%) 11.% -5.6% -4.1% 5.1% -4.3% 7.3% 2.9% -.5% YoY(%) 18.7% 15.3% 29.8% 5.7% -8.9% 3.6% 11.1% 5.1% -7.1% 16.7% 2.5% 16.3% 화학부문 153.8 148.9 143.2 152.4 145.9 157.3 167.4 172.5 519.2 598.3 643.1 765.3 건설부문 34.1 28.4 27. 26.6 25.3 26.4 21.6 15.6 93.1 116.1 88.9 86. 영업이익 2. 3.1 2.4 2. 5.3 7.9 9.1 7.5 6.9 9.5 29.8 37.5 영업이익률 (%) 1.1% 1.7% 1.4% 1.1% 3.1% 4.3% 4.8% 4.% 1.1% 1.3% 4.1% 4.4% QoQ(%) 44.5% 53.% -23.4% -14.% 162.3% 48.4% 15.3% -17.5% YoY(%) -15.% 15.% 429.6% 45.5% 164.1% 156.% 285.8% 27.2% -23.8% 37.7% 214.4% 25.8% 화학부문 -5.6-4.2-4.1-4.9 -.6 2.3 4.5 4.9-9.8-18.7 11.1 24.6 영업이익률 (%) -3.6% -2.8% -2.8% -3.2% -.4% 1.5% 2.7% 2.8% -1.9% -3.1% 1.7% 3.2% QoQ(%) 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 97.6% 7.5% YoY(%) 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 흑전 흑전 적지 적지 흑전 121.4% 건설부문 7.6 7.2 6.4 7. 5.9 5.6 4.6 2.6 16.7 28.2 18.7 12.9 영업이익률 (%) 22.3% 25.5% 23.8% 26.2% 23.4% 21.2% 21.1% 16.8% 17.9% 24.3% 21.% 15.% QoQ(%) 21.% -4.8% -11.3% 8.4% -14.9% -5.5% -18.5% -42.4% YoY(%) 63.2% 145.7% 132.8% 1.6% -22.2% -22.8% -29.% -62.2% 47.5% 69.4% -33.8% -31.% 지분법이익 8.1 9.2 12.2 16.2 1. 5.6 8.1 9.2 21.9 45.7 23.9 4.4 QoQ(%) -2.7% 14.1% 32.3% 32.9% -93.9% 469.2% 44.5% 13.3% YoY(%) 52.1% 21.6% 269.% 59.1% -87.8% -39.1% -33.5% -43.3% -3.7% 19.% -47.7% 68.9% 대한해운 (25.92%) 4.9 4. 7.3 1. 1.9 3.4 4.4 5.4 5.2 26.1 15.1 24.7 QoQ(%) 35.3% -19.3% 82.5% 37.3% -81.3% 83.2% 27.6% 24.7% YoY(%) 191.2% 431.7% 386.1% 719.5% -62.1% -14.% -39.8% -45.4% -24.1% 47.4% -42.2% 63.1% SM상선 (25.55%) 1.4 1.8 -.2 5.7.4 1.8 1.8 1.8 8.1 8.7 5.8 7.6 QoQ(%) -78.6% 29.7% 적전 흑전 -93.2% 36.2%.%.% YoY(%) -32.6% 흑전 적지 -1.6% -71.6%.8% 흑전 -68.7% -38.% 6.9% -33.3% 3.5% 하이플러스카드 (31.1%) 1.8 3.4 5.2.5-1.3.4 1.9 1.9 8.6 1.9 3. 8.2 QoQ(%) -3.6% 95.1% 49.4% -9.4% 적전 흑전 4.%.% YoY(%) 12.6% 46.6% 143.8% -8.5% 적전 -88.7% -62.3% 291.6% 237.2% 26.6% -72.4% 172.% 당기순이익 9. 3.6 9.9-2.4 2.9 8.3 11.1 1.8 7.7 2.2 33.1 53.1 당기순익률 (%) 4.8% 2.% 5.8% -1.3% 1.7% 4.5% 5.9% 5.8% 1.3% 2.8% 4.5% 6.2% QoQ(%) 흑전 -59.9% 174.7% 적전 흑전 186.7% 34.6% -2.5% YoY(%) 129.7% 7.8% 18.5% 적지 -68.1% 127.9% 11.7% 흑전 -36.7% 161.1% 63.6% 6.6% 11

티케이케미칼 (1448) Analyst 윤재성 2-3771-7567 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 매출액 612.4 714.4 731.9 851.3 854.9 유동자산 228.4 226.7 268.1 328.5 387.7 매출원가 579.1 674. 67.3 779.6 769.2 금융자산 3.8 22. 57.6 11.2 155.7 매출총이익 33.3 4.4 61.6 71.7 85.7 현금성자산 1.4 4. 39.1 79.8 134.2 판관비 26.4 3.9 31.8 34.2 34.6 매출채권등 85.2 97.8 11.7 15.8 11. 영업이익 6.9 9.5 29.8 37.5 51.1 재고자산 12.1 72.9 74.7 86.9 87.2 금융손익 (8.8) (6.8) (6.2) (4.3) (2.2) 기타유동자산 37.3 34. 34.1 34.6 34.8 종속 / 관계기업손익 21.9 45.7 23.9 4.4 4.2 비유동자산 414.4 45.3 46. 48. 41.2 기타영업외손익 (2.9) (26.9) (4.6) (4.6) (4.6) 투자자산 212.2 229.7 236.5 244. 251.2 세전이익 17. 21.5 43. 69. 84.6 금융자산 7.5 2.8 2.9 3.3 3.4 법인세 4.4.8 9.9 15.9 19.4 유형자산 21.1 172. 165.9 16.4 155.4 계속사업이익 12.6 2.7 33.1 53.1 65.1 무형자산 1..8.8.8.8 중단사업이익 (4.9) (.5)... 기타비유동자산.1 2.8 2.8 2.8 2.8 당기순이익 7.7 2.2 33.1 53.1 65.1 자산총계 642.8 632. 674.1 736.5 797.8 비지배주주지분순이익..... 유동부채 37.7 292.4 3.8 35.4 31.5 지배주주순이익 7.7 2.2 33.1 53.1 65.1 금융부채 21.2 187.9 178.1 178.3 178.3 지배주주지분포괄이익 1.4 5.7 33.1 53.1 65.1 매입채무등 14.5 12.5 12.6 124.7 12.8 NOPAT 5.1 9.1 23. 28.9 39.3 기타유동부채 2. 2. 2.1 2.4 2.4 EBITDA 21.3 22.9 41.9 49. 62.1 비유동부채 87.9 86.7 87.4 92.1 92.2 성장성 (%) 금융부채 58.3 58.4 58.4 58.4 58.4 매출액증가율 (7.1) 16.7 2.4 16.3.4 기타비유동부채 29.6 28.3 29. 33.7 33.8 NOPAT증가율 (37.8) 78.4 152.7 25.7 36. 부채총계 395.6 379.1 388.2 397.4 393.7 EBITDA 증가율 (31.9) 7.5 83. 16.9 26.7 지배주주지분 247.2 252.9 286. 339.1 44.2 영업이익증가율 (23.3) 37.7 213.7 25.8 36.3 자본금 45.4 45.4 45.4 45.4 45.4 ( 지배주주 ) 순익증가율 (36.9) 162.3 63.9 6.4 22.6 자본잉여금 13.2 13.2 13.2 13.2 13.2 EPS증가율 (37.) 161.2 64. 6.4 22.6 자본조정 (1.) (1.) (1.) (1.) (1.) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 23.7 8.3 8.3 8.3 8.3 매출총이익률 5.4 5.7 8.4 8.4 1. 이익잉여금 57.8 78.9 112. 165.1 23.2 EBITDA 이익률 3.5 3.2 5.7 5.8 7.3 비지배주주지분..... 영업이익률 1.1 1.3 4.1 4.4 6. 자본총계 247.2 252.9 286. 339.1 44.2 계속사업이익률 2.1 2.9 4.5 6.2 7.6 순금융부채 255.7 224.3 178.9 135.4 8.9 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 1.4 4. 42.3 24.4 35.3 EPS 85 222 364 584 716 당기순이익 7.7 2.2 33.1 53.1 65.1 BPS 2,83 2,892 3,256 3,841 4,557 조정 14.1 7.9 (3.9) (21.) (21.4) CFPS 196 34 411 489 633 감가상각비 14.4 13.4 12.1 11.5 11. EBITDAPS 234 252 461 54 683 외환거래손익 1.6 (.7)... SPS 6,737 7,859 8,52 9,366 9,45 지분법손익 (21.9) (4.4) (23.9) (4.4) (4.2) DPS 기타 2. 35.6 7.9 7.9 7.8 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (11.4) 11.9 13.1 (7.7) (8.4) PER 22.5 8.8 7. 4.4 3.6 투자활동현금흐름 (71.) (13.6) 1.6 23.9 26.9 PBR.7.7.8.7.6 투자자산감소 ( 증가 ) (7.4) 28.3 17. 32.9 33. PCFR 9.8 6.4 6.2 5.2 4. 유형자산감소 ( 증가 ) (76.2) (6.3) (6.) (6.) (6.) EV/EBITDA 2.2 17.5 9.8 7.5 5. 기타 12.6 (35.6) (.4) (3.) (.1) PSR.3.2.3.3.3 재무활동현금흐름 59.2 (23.8) (17.7) (7.6) (7.8) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 66.7 (13.2) (9.8).2. ROE 3.2 8.1 12.3 17. 17.5 자본증가 ( 감소 )..... ROA 1.3 3.2 5.1 7.5 8.5 기타재무활동 (7.5) (1.6) (7.9) (7.8) (7.8) ROIC 2. 3.4 9.7 12.5 16.7 배당지급..... 부채비율 16. 149.9 135.7 117.2 97.4 현금의증감 (1.4) 2.6 35.2 4.6 54.5 순부채비율 13.4 88.7 62.6 39.9 2. Unlevered CFO 17.9 27.7 37.4 44.5 57.6 이자보상배율 ( 배 ) 1.2 1.1 3.8 4.8 6.6 Free Cash Flow (65.8) 33.6 36.3 18.4 29.3 12

티케이케미칼 (1448) Analyst 윤재성 2-3771-7567 투자의견변동내역및목표주가괴리율 티케이케미칼 ( 원 ) 4, 3,5 티케이케미칼 수정 TP 날짜투자의견목표주가 18.5.16 BUY 3,5 17.11.25 미커버리지 N/A 17.5.25 BUY 3,5 평균 괴리율 최고 / 최저 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 16.5 16.7 16.9 16.1117.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 91.4% 8.%.6% 1.% * 기준일 : 218 년 5 월 14 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 윤재성 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 218년 5월 16일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 윤재성 ) 는 218년 5월 16일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 13