218 년 7 월 13 일 하나투어 (3913) 기업분석 엔터 / 레저 / 항공 성수기진입 & 자회사실적개선지속 Analyst 황현준 2 3779 8919 Realjun2@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSDAQ (7/12) 시가총액 발행주식수 642.68pt 5,185 억원 12,6 천주 52 주최고가 / 최저가 41,15 / 26,2 원 9 일일평균거래대금 35.88 억원 외국인지분율 34.2% 배당수익률 (18.12E) 1.2% BPS(18.12E) 1,162 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 -.1% 6 개월 47.9% 12 개월 4.4% 주주구성 박상환외 25인 14.7% Stock Price 국민연금공단 11.2% SIMSL 외 1 인 5.5% 2Q18 Preview 하나투어의올해 2 분기연결실적은매출액 2,46 억원, 영업이익 77 억원으로컨센서스영업이익 19 억원을하회할것으로예상된다. 5 월까지하나투어의송촐객볼륨은전년징검다리연휴로인한기저에도불구하고전년같은기간대비약 13% 의견조한성장세를보였다. 하지만월드컵, 지방선거, 일본지진등아웃바운드여행수요에우호적이지않은이벤트의영향으로 2 분기하나투어송출객볼륨성장이 1( 패키지 7%) 에그쳤다. ASP 는비수기및 LCC 비중확대로낮아진것으로파악된다. 이에따라하나투어본사의 2 분기실적은매출액 1,433 억원, 영업이익 57 억원을기록할것으로예상된다. 자회사합산영업이익은 26 억원으로흑자전환할것으로예상된다. 이는면세점사업은시내점운영규모축소및제 2 터미널점오픈등에힘입어적자규모가전년 95 억원에서 35 억수준으로줄어든것에기인한다. 성수기진입 & 자회사실적개선지속 최근동사의주가는동사송출객비중의약 39% 를차지하고있는일본지역여행수요에대한우려가생기면서부진한모습이다. 패키지여행의특성상대외악재에수요가더민감하게작용하지만이는단기적인이슈라고판단된다. 여름성수기에진입하면서일본, 중국등의예약률이다시올라오고있는것으로파악되어아웃바운드여행수요에기반한본업의실적모멘텀은 3 분기부터재개될것으로보인다. 그리고 SM 면세점, 마크호텔등주요인바운드사업의적자폭축소되고하나투어재팬등일본자회사들도사업확대로실적기여도가높아짐에따라연결실적개선이예상된다는점은여전히유효하다. 투자의견 Buy, 목표주가 12, 원으로하향 동사에대한투자의견 Buy 를유지하나실적추정치변경및적용밸류에이션조정을반영하여목표주가를 12, 원으로하향한다. 목표주가는 12 개월 Forward 실적기준 PER 25 배수준이다. 현시점에서동사에대한매수전략이유효할것으로판단된다. Financial Data ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 596 682 9 1,1 1,111 영업이익 21 41 54 88 91 세전계속사업손익 24 38 59 92 91 순이익 8 13 43 7 69 EPS ( 원 ) 692 1,14 3,427 5,52 5,395 증감률 (%) n/a 46.5 238.1 6.5-1.9 PER (x) 95.6 76.2 22.8 14.2 14.5 PBR (x) 4.1 4.8 4.1 3.2 2.7 EV/EBITDA (x) 15.7 12.1 1.4 6.5 5.8 영업이익률 (%) 3.5 6. 6. 8.7 8.2 EBITDA 마진 (%) 6.5 8.8 7.8 1.6 1.1 ROE (%) 4.2 6.3 19.7 25.6 2.2 부채비율 (%) 145.3 186.6 176.5 15.2 132.3 주 : IFRS 연결기준 자료 : 하나투어, 이베스트투자증권리서치센터
표 1 하나투어분기별연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 217 218E 219E 영업수익 193 163 167 181 229 25 228 239 682 9 11 % YoY 15 16 4 23 34 15 32 12 하나투어본사 127 15 17 12 159 143 167 165 445 634 684 % YoY 9 21 3 31 4 15 43 8 종속회사 66 69 7 76 79 74 74 88 281 314 385 SM 면세점 25 21 24 21 22 22 25 21 91 9 91 영업비용 182 158 157 166 217 197 27 224 642 846 922 % YoY 16 11 5 16 35 12 32 9 하나투어본사 97 96 97 17 145 138 151 156 398 589 623 % YoY 5 12 7 26 49 12 48 6 종속회사 72 73 69 74 81 71 69 82 288 33 353 % YoY 32 11 1 1 13-3 1 13 5 16 영업이익 1 5 1 16 12 8 2 14 41 54 88 % YoY 7 흑전 -5 311 17 6 17-1 94 33 63 하나투어본사 16 9 9 13 14 6 17 9 47 45 61 % YoY 41 2239-26 115-13 -34 77-29 54-3 34 종속회사 -6-4 1-2 3 4 6-7 11 32 SM 면세점 -8-9 -5-5 -5-4 -2-2 -28-12 -7 % 영업이익률 6 3 6 9 5 4 9 6 6 6 9 세전이익 11 1 1 15 13 8 22 17 38 6 92 % YoY 21 흑전 -13 16 13 885 11 9 57 57 55 지배지분순이익 5-2 4 5 7 6 15 12 12 4 64 % YoY 39 적지 -37 142 35 흑전 28 117 58 227 59 주 : K-IFRS 1115 호도입에따른매출액인식기준변경으로 1Q17 을제외한과거데이터는기존회계기준에근거한수치자료 : 하나투어, 이베스트투자증권리서치센터 그림 1 하나투어영업이익구분추이 그림 2 하나투어패키지 ASP 추이 ( 억원 ) 본사 종속회사 ( 만원 ) 패키지 ASP YoY 5 12 4 3 2 1-1 1 8 6 4 2-3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -2 212 213 214 215 216 217 218E 212 213 214 215 216 217 218E -24% 이베스트투자증권리서치센터 2
표 1 하나투어실적추이및전망 (IFRS 별도 ) ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 217 218E 219E 총수탁금 8,87 8,241 9,45 9,13 9,83 8,28 1,744 1,144 35,287 38,899 43,58 YoY 11.7% 19.7% 5.9% 23.3% 1.5% -.4% 18.8% 11.1% 14.7% 1.2% 1.7% 영업수익 1,131 1,46 1,67 1,23 1,586 1,433 1,674 1,647 4,446 6,339 6,84 YoY 8.9% 21.1% 2.5% 31.4% 4.2% 37. 56.9% 37. 15.3% 42.6% 7.9% 항공권대매수익 27 26 22 28 28 25 36 26 13 115 121 국제관광알선수익 961 869 93 985 1,8 851 1,9 1,73 3,719 4,22 4,56 기타알선수익 143 15 141 19 148 153 144 145 625 591 62 영업이익 159 86 94 129 139 57 166 92 468 453 69 YoY 4.7% 2238.6% -26.2% 115.4% -12.9% -34.2% 76.7% -28.6% 54.1% -3.2% 34.5% 영업이익률 (%) 14.1% 8.2% 8.8% 1.7% 8.7% 4. 9.9% 5.6% 1.5% 7.1% 8.9% 송출객 Data ( 천명 ) 전체내국인출국자수 ( 승무원제외 ) 6,114 5,713 6,572 6,438 6,997 6,272 7,821 7,44 24,837 28,495 32,489 YoY 18.1% 21.7% 16.1% 21.2% 14.4% 9.8% 19. 15. 19.1% 14.7% 14. 하나투어전체송출객수 1,424 1,257 1,466 1,487 1,656 1,381 1,775 1,681 5,635 6,493 7,335 YoY 18.9% 14. 9.1% 15.7% 16.2% 9.8% 21.1% 13.1% 14.3% 15.2% 13. 하나투어패키지송출객수 939 832 925 963 1,1 891 1,154 1,19 3,66 4,254 4,791 YoY 21.2% 19.3% 14.9% 25.7% 17.1% 7.1% 24.7% 15.2% 2.2% 16.3% 12.6% 자료 : 하나투어, 이베스트투자증권리서치센터 그림 3 하나투어지역별인원비중 그림 4 하나투어지역별매출비중 동남아중국일본남태평양유럽미주국내 동남아중국일본남태평양유럽미주국내 15% 9 75% 6 45% 3 1.7% 8.7% 6.6% 6.4% 5.5% 5.7% 6. 6.3% 7.2% 9.3% 4.5% 4.5% 8.6% 5. 4.9% 17.2% 2. 34.2% 37.4% 38.7% 2. 21.2% 18.4% 1.5% 11.3% 15% 9 75% 6 45% 3 3.2% 3. 1.8% 1.6% 1.3% 15.8% 2.1% 15. 17. 16.2% 8. 8.6% 4.1% 7.6% 7.9% 1.1% 1.3% 16.8% 2.6% 22.1% 17.3% 18.8% 18.7% 8.6% 1.2% 15% 37.3% 33.2% 28.2% 32.8% 32.3% 15% 37.9% 33. 32.2% 36.8% 37.1% 213 214 216 217 2182H 213 214 216 217 2182H 이베스트투자증권리서치센터 3
그림 5 내국인출국자수추이및전망 ( 만명 ) 3,5 전체출국자수 ( 승무원제외 ) 증감율 4 3, 3 2,5 2 2, 1 1,5 1, -1 5-2 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218E 219E -3 그림 6 하나투어본사매출 Breakdown 1 패키지항공권기타 8 6 4 71% 67% 8 85% 85% 86% 85% 83% 83% 84% 84% 2 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217] 218E 그림 7 하나투어송출객별점유율추이 ( 만원 ) 전체출국자수 ( 승무원제외 ) 하나투어패키지 M/S 8, 3 7, 6, 5, 25% 2 4, 15% 3, 2, 1, 1 5% 1Q8 4Q8 3Q9 2Q1 1Q11 4Q11 3Q12 2Q13 1Q14 4Q14 3Q15 2Q16 1Q17 4Q17 이베스트투자증권리서치센터 4
하나투어 (3913) 재무상태표 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 346 411 46 525 584 현금및현금성자산 156 171 178 214 25 매출채권및기타채권 9 99 131 15 165 재고자산 24 18 24 28 3 기타유동자산 76 123 128 133 139 비유동자산 174 182 25 23 255 관계기업투자등 17 18 19 2 2 유형자산 92 91 111 132 155 무형자산 16 16 16 16 16 자산총계 519 594 666 755 839 유동부채 287 36 398 427 451 매입채무및기타재무 85 88 116 133 147 단기금융부채 7 16 16 16 16 기타유동부채 194 256 266 277 288 비유동부채 22 26 27 27 27 장기금융부채 13 13 13 13 13 기타비유동부채 9 13 13 13 13 부채총계 38 387 425 453 478 지배주주지분 189 186 219 28 34 자본금 6 6 6 6 6 자본잉여금 92 92 92 92 92 이익잉여금 126 123 157 218 277 비지배주주지분 ( 연결 ) 23 21 21 21 21 자본총계 212 27 241 32 361 손익계산서 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 596 682 9 1,1 1,111 매출원가 매출총이익 596 682 9 1,1 1,111 판매비및관리비 575 642 846 922 1,2 영업이익 21 41 54 88 91 (EBITDA) 38 6 7 17 112 금융손익 1 2 2 2 이자비용 1 1 1 1 관계기업등투자손익 -2 기타영업외손익 2-3 4 3 세전계속사업이익 24 38 59 92 91 계속사업법인세비용 16 25 17 22 22 계속사업이익 8 13 43 7 69 중단사업이익 당기순이익 8 13 43 7 69 지배주주 8 12 4 64 63 총포괄이익 8 13 43 7 69 매출총이익률 (%) 1. 1. 1. 1. 1. 영업이익률 (%) 3.5 6. 6. 8.7 8.2 EBITDA 마진률 (%) 6.5 8.8 7.8 1.6 1.1 당기순이익률 (%) 1.3 1.8 4.8 7. 6.2 ROA (%) 1.6 2.1 6.3 9. 7.9 ROE (%) 4.2 6.3 19.7 25.6 2.2 ROIC (%) n/a 59.7 133.6 126.9 92. 현금흐름표 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 27 54 57 9 93 당기순이익 ( 손실 ) 8 13 43 7 69 비현금수익비용가감 44 46 16 19 22 유형자산감가상각비 13 15 12 15 17 무형자산상각비 4 4 4 4 4 기타현금수익비용 26 27 영업활동자산부채변동 -8-4 -3 1 3 매출채권감소 ( 증가 ) -24-17 -31-2 -15 재고자산감소 ( 증가 ) -15 3-6 -4-3 매입채무증가 ( 감소 ) 2 5 28 17 13 기타자산, 부채변동 29 4 7 7 7 투자활동현금 7-39 -4-45 -48 유형자산처분 ( 취득 ) -47-24 -32-36 -4 무형자산감소 ( 증가 ) -4-4 -4-4 -4 투자자산감소 ( 증가 ) 37-2 -2-2 -2 기타투자활동 21-9 -2-2 -3 재무활동현금 -25-9 -9-9 차입금의증가 ( 감소 ) -12 1 자본의증가 ( 감소 ) -17-9 -9-9 -9 배당금의지급 17 9 9 9 9 기타재무활동 3 현금의증가 1 15 7 36 36 기초현금 146 156 171 178 214 기말현금 156 171 178 214 25 자료 : 하나투어, 이베스트투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 주요투자지표 216 217 218E 219E 22E 투자지표 (x) P/E 95.6 76.2 22.8 14.2 14.5 P/B 4.1 4.8 4.1 3.2 2.7 EV/EBITDA 15.7 12.1 1.4 6.5 5.8 P/CF 15. 15.4 15.3 1.2 1.1 배당수익률 (%) 1.2 1. 1. 1. 1. 성장성 (%) 매출액 29.6 14.6 31.9 12.2 1. 영업이익 -53.2 94.5 33.4 62.6 3.2 세전이익 -49. 58.3 56.8 55.5-1.7 당기순이익 -78. 67.4 24.5 63.6-1.9 EPS -74.7 46.5 238.1 6.5-1.9 안정성 (%) 부채비율 145.3 186.6 176.5 15.2 132.3 유동비율 12.6 114.2 115.6 123.1 129.4 순차입금 / 자기자본 (x) -78.1-83. -74.9-72.3-7.6 영업이익 / 금융비용 (x) 33.5 51.8 66.6 17.3 n/a 총차입금 ( 십억원 ) 2 29 29 29 29 순차입금 ( 십억원 ) -166-172 -18-218 -255 주당지표 ( 원 ) EPS 692 1,14 3,427 5,52 5,395 BPS 16,312 15,99 18,885 24,13 29,259 CFPS 4,396 5,5 5,113 7,676 7,785 DPS 8 8 8 8 8 이베스트투자증권리서치센터 5
하나투어목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 2, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 15, 1, 215.8.17 변경 황현준 216.8.2 Buy 1, -24.6-31.3 217.2.2 Buy 9, 9.1-5.8 217.8.2 Buy 15, -4.3-17.7 217.11.2 Buy 12, -6.3-1.9 217.12.5 Buy 145, -16.9-25. 218.2.2 Buy 16, -22.2-34.3 218.7.13 Buy 12, 5, 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 황현준 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2 이상기대 93. 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2 ~ +2 기대 7. 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1. 투자의견비율은 217. 7. 1 ~ 217. 6. 3 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 6