218 년 8 월 3 일 하나투어 (3913) 기업분석 엔터 / 레저 / 항공 여행수요는죽지않는다, 이연될뿐이다 Analyst 황현준 2 3779 8919 Realjun2@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI (8/2) 시가총액 발행주식수 2,27.2 pt 8,155 억원 11,616 천주 52 주최고가 / 최저가 124,5 / 7,2 원 9 일일평균거래대금 146.49 억원 외국인지분율 21.8% 배당수익률 (18.12E) 1.1% BPS(18.12E) 17,352 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 -.1% 6 개월 47.9% 12 개월 4.4% 주주구성 박상환외 25인 14.7% 국민연금공단 11.2% Stock Price SIMSL 외 1 인 5.5% 2Q18 Review 하나투어의 2 분기연결실적은매출액 1,967 억원, 영업이익 48 억원으로컨센서스영업이익 77 억원을하회했다. 월드컵, 지방선거, 일본지진등아웃바운드패키지여행수요에우호적이지않은이벤트의영향으로 2 분기하나투어송출객볼륨성장이 1( 패키지 7%) 에그쳤고 ASP 는비수기및 LCC 비중확대로 1.1% 낮아졌다. 이에따라하나투어본사는영업이익 4 억원을기록한것으로예상된다. 면세점사업은약 4 억원의영업적자를해외자회사는 4 억원대의영업이익을기록한것으로파악된다. 대외악재의영향으로여행수요위축, 향후이연수요기대 7 월전체송출객볼륨은전년동월대비 8%, 패키지송출객볼륨은 14% 감소했다. 지역별증감률은일본 -32%, 미주 -14%, 남태평양 -8%, 동남아 -4%, 중국 +16%, 유럽 +2 였다. 지진, 홍수, 폭염등의영향으로송출객및매출에서가장큰비중을차지하는일본지역패키지볼륨이감소하면서크게부진한모습이었다. 8 월 1 일기준 8-1 월예약률도 -3%, -5%, -12% 로부진한모습이다. 과거케이스를보면 211 년 3 월일본대지진, 214 년 4 월세월호참사등의영향으로아웃바운드패키지송출객볼륨이 3 개월정도역성장이지속되었다. 영향력의차이는있지만성수기임에도불구하고볼륨성장이나오지않을가능성을배제할수없는상황이고작년추석연휴로인한기저효과가있어송출객볼륨부진은몇개월간이어질수도있을것이라는우려도존재한다. 하지만해외수요의구조적성장세는지속유효하다고판단되며악재에따라단기적으로위축될수는있으나향후이연된여행수요가강하게나타날수있을것으로기대한다. 투자의견 Buy 유지, 목표주가 95, 원으로하향 대외악재에따른송출객볼륨부진으로단기적으로는눈높이하향이불가피해보인다. 이에따른실적추정치변경으로목표주가를 95, 원으로하향한다. 이연수요기대감, 아웃바운드여행수요의구조적성장, 자회사실적개선등동사실적개선요인은지속유효하다고판단되어투자의견은 Buy 를유지한다. Financial Data ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 596 682 861 971 1,68 영업이익 21 41 33 66 66 세전계속사업손익 24 38 38 7 66 순이익 8 13 25 53 5 EPS ( 원 ) 692 1,14 1,961 4,164 3,914 증감률 (%) n/a 46.5 93.5 112.3-6. PER (x) 95.6 77.5 35.8 16.9 17.9 PBR (x) 4.1 4.9 4. 3.3 2.9 EV/EBITDA (x) 15.7 12.4 13.3 7.4 7. 영업이익률 (%) 3.5 6. 3.8 6.8 6.2 EBITDA 마진 (%) 6.5 8.8 5.7 8.7 8.1 ROE (%) 4.2 6.3 11.8 21.6 17.1 부채비율 (%) 145.3 186.6 187.9 166.9 152.7 주 : IFRS 연결기준 자료 : 하나투어, 이베스트투자증권리서치센터
표 1 하나투어분기별연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18P 3Q18E 4Q18E 217 218E 219E 영업수익 193 163 167 181 229 197 29 226 682 861 971 % YoY 15 16 4 23 34 21 25 25 15 26 13 하나투어본사 127 15 17 12 159 145 147 152 445 62 64 % YoY 9 21 3 31 4 38 38 26 15 35 6 종속회사 66 69 7 76 79 74 74 88 281 314 385 SM 면세점 25 21 24 21 22 22 25 21 91 9 91 영업비용 182 158 157 166 217 192 21 218 642 829 95 % YoY 16 11 5 16 35 22 28 32 12 29 9 하나투어본사 97 96 97 17 145 141 14 145 398 571 597 % YoY 5 12 7 26 49 47 44 35 12 43 5 종속회사 72 73 69 74 81 72 73 86 288 312 358 % YoY 32 11 1 1 13-1 6 16 13 8 15 영업이익 1 5 1 16 12 5 8 8 41 33 66 % YoY 7 흑전 -5 311 17-1 -19-49 94-19 11 하나투어본사 16 9 9 13 14 4 7 7 47 32 43 % YoY 41 2239-26 115-13 -54-23 -46 54-32 34 종속회사 -6-4 1-2 1 1 2-7 2 27 SM 면세점 -8-9 -5-5 -5-4 -3-3 -28-15 -9 % 영업이익률 6 3 6 9 5 2 4 4 6 4 7 세전이익 11 1 1 15 13 5 9 11 38 38 7 % YoY 21 흑전 -13 16 13 523-1 -31 57 83 지배지분순이익 5-2 4 5 7 2 7 8 12 23 48 % YoY 39 적지 -37 142 35 흑전! 64 39 58 88 11 자료 : 하나투어, 이베스트투자증권리서치센터 K-IFRS 1115 호도입에따른매출액인식기준변경으로 1Q17 을제외한과거데이터는기존회계기준에근거한수치 그림 1 하나투어영업이익구분추이 그림 2 하나투어패키지 ASP 추이 ( 억원 ) 본사 종속회사 ( 만원 ) 패키지 ASP YoY 5 12 4 3 2 1-1 1 8 6 4 2-3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -2 212 213 214 215 216 217E 218E 212 213 214 215 216 217E 218E -24% 이베스트투자증권리서치센터 2
표 1 하나투어실적추이및전망 (IFRS 별도 ) ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 217 218E 219E 총수탁금 8,87 8,241 9,45 9,13 9,83 8,92 9,441 9,434 35,287 37,598 41,455 YoY 11.7% 19.7% 5.9% 23.3% 1.5% 8.2% 4.4% 3.3% 14.7% 6.5% 1.3% 영업수익 1,131 1,46 1,67 1,23 1,586 1,447 1,475 1,518 4,446 6,25 6,43 YoY 8.9% 21.1% 2.5% 31.4% 4.2% 38.4% 38.2% 26.2% 15.3% 35.5% 6.3% 항공권대매수익 27 26 22 28 28 24 29 25 13 15 116 국제관광알선수익 961 869 93 985 1,8 919 952 998 3,719 3,876 4,285 기타알선수익 143 15 141 19 148 153 144 145 625 591 62 영업이익 159 86 94 129 139 4 72 69 468 32 428 YoY 4.7% 2238.6% -26.2% 115.4% -12.9% -53.6% -23.2% -46.4% 54.1% -31.7% 34. 영업이익률 (%) 14.1% 8.2% 8.8% 1.7% 8.7% 2.8% 4.9% 4.6% 1.5% 5.3% 6.7% 송출객 Data ( 천명 ) 전체내국인출국자수 ( 승무원제외 ) 6,114 5,713 6,572 6,438 6,997 6,272 7,164 7,82 24,837 27,515 3,621 YoY 18.1% 21.7% 16.1% 21.2% 14.4% 9.8% 9. 1. 19.1% 1.8% 11.3% 하나투어전체송출객수 1,424 1,257 1,466 1,487 1,656 1,381 1,576 1,579 5,635 6,192 6,965 YoY 18.9% 14. 9.1% 15.7% 16.2% 9.8% 7.5% 6.2% 14.3% 9.9% 12.5% 하나투어패키지송출객수 939 832 925 963 1,1 891 1,24 1,42 3,66 4,58 4,549 YoY 21.2% 19.3% 14.9% 25.7% 17.1% 7.1% 1.7% 8.3% 2.2% 1.9% 12.1% 자료 : 하나투어, 이베스트투자증권리서치센터 그림 3 하나투어지역별인원비중 그림 4 하나투어지역별매출비중 동남아중국일본남태평양유럽미주국내 동남아중국일본남태평양유럽미주국내 15% 9 75% 6 45% 3 1.7% 8.7% 6.6% 6.4% 5.5% 5.7% 6. 6.3% 7.2% 9.3% 4.5% 4.5% 8.6% 5. 4.9% 17.2% 2. 34.2% 37.4% 38.7% 2. 21.2% 18.4% 1.5% 11.3% 15% 9 75% 6 45% 3 3.2% 3. 1.8% 1.6% 1.3% 15.8% 2.1% 15. 17. 16.2% 8. 8.6% 4.1% 7.6% 7.9% 1.1% 1.3% 16.8% 2.6% 22.1% 17.3% 18.8% 18.7% 8.6% 1.2% 15% 37.3% 33.2% 28.2% 32.8% 32.3% 15% 37.9% 33. 32.2% 36.8% 37.1% 213 214 216 217 2182H 213 214 216 217 2182H 이베스트투자증권리서치센터 3
그림 5 하나투어패키지송출객볼륨증감률추이 7 하나투어패키지송출객증감률 6 5 4 3 2 1-1 -2 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 18/7 그림 6 하나투어본사매출 Breakdown 1 패키지항공권기타 8 6 4 71% 67% 8 85% 85% 86% 85% 83% 83% 84% 84% 2 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217] 218E 그림 7 하나투어송출객별점유율추이 ( 만원 ) 전체출국자수 ( 승무원제외 ) 하나투어패키지 M/S 8, 3 7, 6, 5, 25% 2 4, 15% 3, 2, 1, 1 5% 1Q8 4Q8 3Q9 2Q1 1Q11 4Q11 3Q12 2Q13 1Q14 4Q14 3Q15 2Q16 1Q17 4Q17 이베스트투자증권리서치센터 4
하나투어 (3913) 재무상태표 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 346 411 438 485 525 현금및현금성자산 156 171 163 184 22 매출채권및기타채권 9 99 124 141 156 재고자산 24 18 23 26 29 기타유동자산 76 123 128 133 139 비유동자산 174 182 24 227 252 관계기업투자등 17 18 19 2 2 유형자산 92 91 11 13 151 무형자산 16 16 16 16 16 자산총계 519 594 642 712 777 유동부채 287 36 392 419 443 매입채무및기타재무 85 88 11 126 138 단기금융부채 7 16 16 16 16 기타유동부채 194 256 266 277 288 비유동부채 22 26 27 27 27 장기금융부채 13 13 13 13 13 기타비유동부채 9 13 13 13 13 부채총계 38 387 419 445 469 지배주주지분 189 186 22 245 286 자본금 6 6 6 6 6 자본잉여금 92 92 92 92 92 이익잉여금 126 123 139 183 223 비지배주주지분 ( 연결 ) 23 21 21 21 21 자본총계 212 27 223 267 37 손익계산서 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 596 682 861 971 1,68 매출원가 매출총이익 596 682 861 971 1,68 판매비및관리비 575 642 829 95 1,2 영업이익 21 41 33 66 66 (EBITDA) 38 6 49 84 87 금융손익 1 2 2 2 이자비용 1 1 1 1 관계기업등투자손익 -2 기타영업외손익 2-3 4 3 세전계속사업이익 24 38 38 7 66 계속사업법인세비용 16 25 13 17 16 계속사업이익 8 13 25 53 5 중단사업이익 당기순이익 8 13 25 53 5 지배주주 8 12 23 48 45 총포괄이익 8 13 25 53 5 매출총이익률 (%) 1. 1. 1. 1. 1. 영업이익률 (%) 3.5 6. 3.8 6.8 6.2 EBITDA 마진률 (%) 6.5 8.8 5.7 8.7 8.1 당기순이익률 (%) 1.3 1.8 2.9 5.5 4.7 ROA (%) 1.6 2.1 3.7 7.1 6.1 ROE (%) 4.2 6.3 11.8 21.6 17.1 ROIC (%) n/a 59.7 78.6 12.9 72.4 현금흐름표 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 27 54 41 74 74 당기순이익 ( 손실 ) 8 13 25 53 5 비현금수익비용가감 44 46 16 19 21 유형자산감가상각비 13 15 12 15 17 무형자산상각비 4 4 4 4 4 기타현금수익비용 26 27 영업활동자산부채변동 -8-4 -1 2 3 매출채권감소 ( 증가 ) -24-17 -25-18 -14 재고자산감소 ( 증가 ) -15 3-5 -3-3 매입채무증가 ( 감소 ) 2 5 22 16 13 기타자산, 부채변동 29 4 7 7 7 투자활동현금 7-39 -39-43 -47 유형자산처분 ( 취득 ) -47-24 -31-35 -38 무형자산감소 ( 증가 ) -4-4 -4-4 -4 투자자산감소 ( 증가 ) 37-2 -2-2 -2 기타투자활동 21-9 -2-2 -3 재무활동현금 -25-9 -9-9 차입금의증가 ( 감소 ) -12 1 자본의증가 ( 감소 ) -17-9 -9-9 -9 배당금의지급 17 9 9 9 9 기타재무활동 3 현금의증가 1 15-7 21 18 기초현금 146 156 171 163 184 기말현금 156 171 163 184 22 자료 : 하나투어, 이베스트투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준 주요투자지표 216 217 218E 219E 22E 투자지표 (x) P/E 95.6 77.5 35.8 16.9 17.9 P/B 4.1 4.9 4. 3.3 2.9 EV/EBITDA 15.7 12.4 13.3 7.4 7. P/CF 15. 15.7 19.6 11.3 11.5 배당수익률 (%) 1.2 1. 1.1 1.1 1.1 성장성 (%) 매출액 29.6 14.6 26.3 12.7 1. 영업이익 -53.2 94.5-19.3 1.7.4 세전이익 -49. 58.3 -.1 84.7-5.7 당기순이익 -78. 67.4 99.2 111.7-6. EPS -74.7 46.5 93.5 112.3-6. 안정성 (%) 부채비율 145.3 186.6 187.9 166.9 152.7 유동비율 12.6 114.2 111.6 115.8 118.7 순차입금 / 자기자본 (x) -78.1-83. -74.4-7.5-67.5 영업이익 / 금융비용 (x) 33.5 51.8 4.3 8.1 n/a 총차입금 ( 십억원 ) 2 29 29 29 29 순차입금 ( 십억원 ) -166-172 -166-188 -28 주당지표 ( 원 ) EPS 692 1,14 1,961 4,164 3,914 BPS 16,312 15,99 17,352 21,127 24,628 CFPS 4,396 5,5 3,574 6,187 6,127 DPS 8 8 8 8 8 이베스트투자증권리서치센터 5
하나투어목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 2, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 15, 1, 5, 215.8.17 변경 황현준 216.1.1 Buy 1, -25.9-32.3 217.2.2 Buy 9, 9.1-5.8 217.8.2 Buy 15, -4.3-17.7 217.11.2 Buy 12, -6.3-1.9 217.12.5 Buy 145, -16.9-25. 218.2.2 Buy 16, -22.2-34.3 218.7.13 Buy 12, -32.8-36.2 218.8.2 Buy 95, 16/8 17/2 17/8 18/2 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 황현준 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2 이상기대 93. 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2 ~ +2 기대 7. 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1. 투자의견비율은 217. 7. 1 ~ 218. 6. 3 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 6