218 년 4 월 23 일 I Equity Research 제주항공 (8959) 유가상승에도양호한 1 분기실적예상! 1분기영업이익시장컨센서스상회예상 218년 1분기제주항공의매출액과영업이익은각각 2,953 억원 (YoY +22.9%, QoQ +12.9%) 과 39억원 (YoY +42.9%, QoQ +12.4%) 을기록할전망이다. 국제유가상승에따른 1) 급유단가상승 (YoY +21.3%) 에도불구, 단거리중심의견조한출국수요로 2) 국제선수송 (RPK) 이전년동기대비 24.1% 증가할것으로예상되고국내선수송또한 4.8% 증가할전망이다. 3) 여객운임 (Yield) 또한국제선, 국내선각각 2.2%, 3.% 증가하며시장컨센서스인 384억원을상회하는영업이익을기록할것으로예상된다. 공격적인기재도입에따른외형성장및 L/F 유지가능전망제주항공은 217년말에 31기수준이었던항공기를 218년에 8기를추가로도입하여 39기수준으로확대할계획으로상반기 3기와하반기 5기가도입될예정이다. 실질적인평균운항규모는 36~37기로 218년공급 (ASK) 는 +3% 를기록할것으로예상된다. 이를통해일본및동남아중장거리노선을증편할예정으로현재이들지역의탑승률이높은수준을유지하고있고향후에도견조한내국인출국수요가예상되기때문에시장에서충분히소화될수있을전망이다. 동시에제주항공은 1) 안정적인재무구조와대규모단일기종을보유한경쟁력을바탕으로 2) 부가매출개발을통한매출단가상승및 3) 조업사인수및리스계약연장을통한안정적인비용관리가기대된다. Key Data Earnings Preview BUY I TP(12M): 57, 원 ( 상향 ) I CP(4 월 2 일 ): 48,5 원 Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,476.33 218 219 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 49,/31,55 매출액 ( 십억원 ) 1,219.4 1,435.6 시가총액 ( 십억원 ) 1,266.4 영업이익 ( 십억원 ) 127.2 151.3 시가총액비중 (%).11 순이익 ( 십억원 ) 97.9 116.7 발행주식수 ( 천주 ) 26,356.8 EPS( 원 ) 3,714 4,426 6 일평균거래량 ( 천주 ) 117.2 BPS( 원 ) 15,695 19,385 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 5. 17 년배당금 ( 예상, 원 ) 838 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%) 1.74 외국인지분율 (%) 1.4 주요주주지분율 (%) AK 홀딩스외 8 인 59.59 제주특별자치도청 7.64 주가상승률 1M 6M 12M 절대 14. 42.6 51.8 상대 14.4 43.3 31.8 Financial Data 제주항공 ( 좌 ) 53 상대지수 ( 우 ) 14 13 48 12 43 11 1 38 9 33 8 7 28 6 17.4 17.7 17.1 18.1 18.4 투자지표단위 216 217 218F 219F 22F 매출액십억원 747.6 996.3 1,237.9 1,441.5 1,683.2 영업이익십억원 58.7 11.6 139.7 186.4 216.8 세전이익십억원 69. 1.5 142.2 189.9 221.6 순이익십억원 53.2 77.1 18. 144.3 168.4 EPS 원 2,47 2,929 4,99 5,476 6,389 증감률 % (.3) 43.1 39.9 33.6 16.7 PER 배 12.26 12.7 11.72 8.77 7.52 PBR 배 2.42 2.77 2.96 2.3 1.84 EV/EBITDA 배 4.6 5.6 5.9 3.29 2.67 ROE % 21.12 25.58 28.65 29.79 27.38 BPS 원 1,351 12,744 16,247 2,887 26,159 DPS 원 5 6 838 1,119 1,35 투자의견 BUY 유지, 목표주가는 57, 원으로상향 제주항공에대해투자의견 BUY를유지하고목표주가는기존 45, 원에서 57, 원으로상향한다. 목표주가는 12M FWD BPS에목표PBR 3.5배를적용했다. 현재주가는 PBR 2.9배수준으로 218년예상 ROE 28.6% 를감안하면다소부담스러울수있으나 1분기양호한실적과더불어추후에도추가기재도입을통한외형성장과수익성개선이기대된다는점을감안하면국내저비용항공사의선두주자프리미엄이부각될수있다고판단된다. Analyst 박성봉 2-3771-7774 sbpark@hanafn.com RA 박가빈 2-3771-894 kb.park@hanafn.com
제주항공 (8959) Analyst 박성봉 2-3771-7774 1Q18 영업이익은 39 억원 (YoY +42.9%, QoQ +12.4%) 으로 컨센서스상회하는양호한실적기록 1분기영업이익시장컨센서스상회예상 218년 1분기제주항공의매출액과영업이익은각각 2,953 억원 (YoY +22.9%, QoQ +12.9%) 과 39억원 (YoY +42.9%, QoQ +12.4%) 을기록할전망이다. 국제유가상승에따른 1) 급유단가상승 (YoY +21.3%) 에도불구, 단거리중심의견조한출국수요로 2) 국제선수송 (RPK) 이전년동기대비 24.1% 증가할것으로예상되고국내선수송또한 4.8% 증가할전망이다. 3) 여객운임 (Yield) 또한국제선, 국제선각각 2.2%, 3.% 증가하여시장컨센서스인 384억원을상회하는영업이익을기록할것으로예상된다. 표 1. 제주항공실적추이및전망 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 217 218F 원 / 달러 ( 평균 ) ( 원 ) 1,154. 1,13. 1,132. 1,17. 1,73. 1,55. 1,9. 1,6. 1,13.8 1,74.5 국제여객 RPK 백만 Km 2,934.9 2,744. 3,136.3 3,98.9 3,639.3 3,567.2 3,889. 3,842.6 11,914.1 14,938.1 Yield 원 62.2 53.4 58.9 59.1 63.5 56.6 61.2 6.9 58.4 6.5 L/F % 88.8 85.9 89.7 88.2 9.3 9. 9.4 9.4 88.2 9.3 매출액 십억원 24.2 228. 266.6 261.5 295.3 292.6 329.2 32.8 996.3 1,237.9 국내여객 십억원 43.9 6.9 61.7 56.8 47.5 65.2 66.1 6.2 223.3 239. 국제여객 십억원 182.7 146.4 184.6 183.2 231. 21.7 238.1 234. 696.9 94.8 항공화물 십억원 1.2 1.3 1.5 1.6 1.2 1.4 1.6 1.6 5.6 5.9 기타 십억원 12.4 19.4 18.8 19.9 15.6 24.2 23.5 24.9 7.5 88.2 영업이익 십억원 27.2 16.2 4.4 17.7 39. 24.5 49.7 26.5 11.6 139.7 순이익 십억원 17. 15.1 32.1 12.9 29.5 2.7 38.7 19.2 77.1 18. 영업이익률 (%) 11.3 7.1 15.2 6.8 13.2 8.4 15.1 8.3 1.2 11.3 순이익률 (%) 7.1 6.6 12. 4.9 1. 7.1 11.7 6. 7.7 8.7 자료 : 하나금융투자 그림 1. 제주항공 PER 밴드 그림 2. 제주항공 PBR 밴드 8 7 6 5 4 3 2 2.x 16.7x 13.5x 1.3x 7.x 8 7 6 5 4 3 2 4.x 3.5x 2.9x 2.4x 1.9x 1 1 15.11 16.11 17.11 18.11 15.11 16.11 17.11 18.11 주 : IFRS 연결기준자료 : 하나금융투자 주 : IFRS 연결기준자료 : 하나금융투자 2
제주항공 (8959) Analyst 박성봉 2-3771-7774 그림 3. 제주항공매출액추이 그림 4. 제주항공노선별매출액추이 3, 2,5 매출액 3, 2,5 국내선일본중국동남아 대양주부정기러시아 2, 2, 1,5 1,5 1, 1, 5 5 그림 5. 제주항공부가매출추이 그림 6. 제주항공운항항공기동향 25 커미션 티켓 ( 대 ) 45 항공기 2 4 35 15 3 25 1 2 15 5 1 5 13 14 15 16 17 18E 3
제주항공 (8959) Analyst 박성봉 2-3771-7774 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 매출액 747.6 996.3 1,237.9 1,441.5 1,683.2 유동자산 436.8 448.8 595.7 728.7 759.5 매출원가 62. 774.3 953.4 1,85.3 1,267.5 금융자산 345.5 349.1 473.4 587.7 596.6 매출총이익 145.6 222. 284.5 356.2 415.7 현금성자산 167.3 12.3 17.7 238.9 193.8 판관비 86.9 12.4 144.7 169.8 198.9 매출채권등 29.1 45.2 55.5 63.9 73.8 영업이익 58.7 11.6 139.7 186.4 216.8 재고자산 8.3 9.4 11.5 13.2 15.3 금융손익 9.6.4 1.9 3.3 5.2 기타유동자산 53.9 45.1 55.3 63.9 73.8 종속 / 관계기업손익..... 비유동자산 163.6 351. 385.8 448.9 643.5 기타영업외손익.8 (1.4).5.3 (.5) 투자자산 9.5 44.8 7.2 8.2 9.5 세전이익 69. 1.5 142.2 189.9 221.6 금융자산 2.2 5.8 7.2 8.2 9.5 법인세 15.8 23.4 34.1 45.6 53.2 유형자산 58.9 17.5 247.7 313.3 59.2 계속사업이익 53.2 77.1 18. 144.3 168.4 무형자산 11.9 18.5 13.8 1.3 7.7 중단사업이익..... 기타비유동자산 83.3 117.2 117.1 117.1 117.1 당기순이익 53.2 77.1 18. 144.3 168.4 자산총계 6.4 799.8 981.5 1,177.7 1,43. 비지배주주지분순이익..... 유동부채 26.9 368.2 434.8 489.8 554.2 지배주주순이익 53.2 77.1 18. 144.3 168.4 금융부채 2.3 58.2 59.1 59.8 6.6 지배주주지분포괄이익 47.9 76.4 18. 144.3 168.4 매입채무등 9.1 121.6 149.1 171.9 198.5 NOPAT 45.2 77.9 16.2 141.7 164.8 기타유동부채 15.5 188.4 226.6 258.1 295.1 EBITDA 72.7 126.8 167.3 224.3 273.5 비유동부채 67.4 1.6 123.4 142.2 164.2 성장성 (%) 금융부채..... 매출액증가율 22.9 33.3 24.2 16.4 16.8 기타비유동부채 67.4 1.6 123.4 142.2 164.2 NOPAT증가율 (1.1) 72.3 36.3 33.4 16.3 부채총계 328.3 468.9 558.2 632.1 718.4 EBITDA 증가율 18.8 74.4 31.9 34.1 21.9 지배주주지분 272.2 331. 423.3 545.6 684.6 영업이익증가율 14.2 73.1 37.5 33.4 16.3 자본금 131.5 131.8 131.8 131.8 131.8 ( 지배주주 ) 순익증가율 12.7 44.9 4.1 33.6 16.7 자본잉여금 89.4 89.6 89.6 89.6 89.6 EPS증가율 (.3) 43.1 39.9 33.6 16.7 자본조정.1 (4.9) (4.9) (4.9) (4.9) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액..... 매출총이익률 19.5 22.3 23. 24.7 24.7 이익잉여금 51.2 114.5 26.8 329.1 468. EBITDA 이익률 9.7 12.7 13.5 15.6 16.2 비지배주주지분..... 영업이익률 7.9 1.2 11.3 12.9 12.9 자본총계 272.2 331. 423.3 545.6 684.6 계속사업이익률 7.1 7.7 8.7 1. 1. 순금융부채 (325.2) (29.8) (414.3) (527.9) (536.) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 116.7 175.8 21.5 236.7 288.8 EPS 2,47 2,929 4,99 5,476 6,389 당기순이익 53.2 77.1 18. 144.3 168.4 BPS 1,351 12,744 16,247 2,887 26,159 조정 24.2 44.5 27.6 37.9 56.7 CFPS 3,38 5,287 6,345 8,528 1,415 감가상각비 14.1 25.2 27.6 37.9 56.7 EBITDAPS 2,798 4,813 6,346 8,511 1,378 외환거래손익 (1.4) 3.8... SPS 28,765 37,829 46,966 54,693 63,86 지분법손익..... DPS 5 6 838 1,119 1,35 기타 11.5 15.5... 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 39.3 54.2 65.9 54.5 63.7 PER 12.3 12.1 11.7 8.8 7.5 투자활동현금흐름 (69.1) (255.) (118.2) (147.3) (35.3) PBR 2.4 2.8 3. 2.3 1.8 투자자산감소 ( 증가 ) (8.4) (35.3) 37.7 (1.1) (1.3) PCFR 8.3 6.7 7.6 5.6 4.6 유형자산감소 ( 증가 ) (3.4) (133.) (1.) (1.) (25.) EV/EBITDA 4.6 5.1 5.1 3.3 2.7 기타 (3.3) (86.7) (55.9) (46.2) (54.) PSR.9.9 1..9.8 재무활동현금흐름 (7.4) 2.2 (14.9) (21.3) (28.6) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (4.) 37.9.9.7.8 ROE 21.1 25.6 28.6 29.8 27.4 자본증가 ( 감소 ) 3.4.5... ROA 9.9 11. 12.1 13.4 13. 기타재무활동 3.6 (5.1) (.1). (.) ROIC 217.7 126.1 85.6 93.3 68.4 배당지급 (1.4) (13.1) (15.7) (22.) (29.4) 부채비율 12.6 141.6 131.9 115.9 14.9 현금의증감 41.5 (65.) 68.4 68.1 (45.1) 순부채비율 (119.5) (87.9) (97.9) (96.8) (78.3) Unlevered CFO 79. 139.3 167.2 224.8 274.5 이자보상배율 ( 배 ) 141. 224. 351.7 466.5 539.3 Free Cash Flow 86.3 42.9 11.5 136.7 38.8 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Korea Emerging Market World 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) EPS증가율 (%) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 Korea Emerging Market World 4
제주항공 (8959) Analyst 박성봉 2-3771-7774 투자의견변동내역및목표주가괴리율 제주항공 ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 제주항공 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 18.4.23 BUY 57, 18.1.16 BUY 45, 17.11.23 Analyst Change 45, -21.6% - 17.11.22 Analyst Change - 17.6.11 BUY 47, -21.41% -15.11% 16.11.1 BUY 4, -27.76% -4.75% 16.5.25 BUY 45, -29.36% -17.33% 2, 1, 16.4 16.6 16.8 16.116.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.117.12 18.2 18.4 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 91.5% 7.8%.7% 1.% * 기준일 : 218 년 4 월 23 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 박성봉 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 218 년 4 월 23 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 박성봉 ) 는 218 년 4 월 23 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5