1 I. 이슬람금융시장현황

이슬람금융연구회 ( 대외경제정책연구원 ) 해외주요국이슬람금융 도입현황및시사점 2013. 5. 16 자본시장연구원연구위원김한수

1 I. 이슬람금융시장현황

이슬람금융시장은최근빠르게성장 v 이슬람금융은 2000 년대이후매년 10~20% 성장세지속 1990 년대초반이후유연한샤리아해석을통한다양한상품개발이이루어지면서지난 10 년간매년 10% 이상성장세지속 전통적금융이포함되는모든금융관련산업군중가장빠른속도로성장 특히 2000 년대이후수쿡발행증가와수쿡거래시장이형성되면서급성장 2011 년말, 전세계이슬람금융자산은 1 조달러를상회 ($1,289bn) 2010 년말 ($1,130bn) 대비 14% 이상성장 5 년동안 150% 이상성장 (2006 년말 $509bn) v 이슬람금융시장의성장세는당분간지속될것으로전망 2008 년글로벌금융위기여파로잠시성장세주춤하였으나, 전통적금융대비피해정도는양호 부동산에크게노출되어있었던일부이슬람은행들이큰타격을받음 그러나소매금융및자본시장상품의확대, 인프라수요증가등으로향후연간 10% 이상성장세예상 2

이슬람금융시장규모및지역별현황 < 이슬람금융자산규모 > < 지역별이슬람금융자산현황 > 3

은행자산비중감소 / 수쿡시장성장세확대 v 이슬람금융자산중가장큰비중 (83%) 을차지하는이슬람은행자산은금융위기로그성장폭이크게감소하였으나향후아시아와중동의경제성장으로성장이지속될것으로예상 2010 년말기준이슬람은행 ( 전업은행, 윈도우은행전체 ) 의자산은전년대비 22% 성장 (2009 년말 8600 억달러 ) 특히윈도우은행자산증가가이슬람은행자산증가에큰비중차지 이들은행의가격과서비스측면에서의경쟁력을통해비무슬림의이용이증가추세 그러나여전히무슬림이대다수인인도네시아, 터키, 이집트등에서조차이슬람은행을이용하는비중은전체인구의 4~5% 에불과 v 2000 년이후발행되기시작한수쿡은단기간에급속도로성장하여최근이슬람금융의성장을견인 수쿡시장이이슬람금융에서차지하는비중은현재 10% 수준이나, 전세계모든금융상품중가장빠른속도로성장하고있음 수쿡시장의성장은말레이시아주도 ( 비중 70% 이상 ), 정부및준정부채위주 (66%) 로진행 4

수쿡시장성장세확대지속전망 v 수쿡시장의성장세는당분간지속될것으로전망 수쿡발행액은글로벌금융위기로잠시감소하였으나 2011 년이후성장세회복 2011 년발행규모 8 억 4 천만달러 ( 전년대비 65% ) 현재수쿡발행은동남아시아의인프라투자자금조달로진행되고있어발행규모확대는당분간지속 전체발행액의 70% 가량이말레이시아에서발행되고있으며, 정부및준정부의인프라프로젝트자금조달이약 60% 차지 유통시장규모또한증가세 2011 년말기준발행잔액은 178 억달러로크게성장하였으며, 신규발행증가및단기채중심유통시장형성등성장세 < 글로벌수쿡발행규모 > 5

이슬람주식시장현황 v 주식발행을통한자본조달은기본적인이슬람원칙에위배되지않으므로실질적으로이슬람주식은일반주식상품과구조적으로동일 단, 투자대상기업의사업영역에는샤리아에따라엄격한제약이존재 알코올, 돼지고기, 도박, 포르노, 무기, 금리거래 ( 금융업 ) 등과관련된기업및부채비율이허용수준을초과하는기업등투자금지 v 일부국가에서는샤리아에따라투자가능한주식을 샤리아부합주식 (Shariah-compliant Securities) 으로분류하고별도의목록을발표 말레이시아는모든상장주식에대해샤리아부합여부를발표 2009 년말기준전체상장주식의 88% 가샤리아합치주식으로분류됨 v 이슬람주식및수쿡을대상으로하는이슬람지수개발 이슬람주가지수는샤리아위원회의심사를거친투자대상으로구성된지수 1999 년말레이시아가최초로이슬람주가지수 (Kuala Lumpur Shariah Index) 제공한이후 DowJones 및 FTSE 등주요지수제공업체들은사내에샤리아위원회를설치하여국가및산업별로샤리아에부합되는기업으로구성된지수를제공 6

이슬람펀드시장현황 v 이슬람펀드로불리는이슬람집합투자기구는구조적원형이샤리아원칙과부합하며기능적으로도전통적금융의뮤츄얼펀드등집합투자기구와동일 자본제공자인펀드가입자 (rabul-mal) 과자산운용사 (mudarib) 사이의무다바라계약으로해석가능 (USD Billions) 25 (39%) 국가 이슬람펀드 운용자산규모 (US$B) 이슬람펀드수 20 아일랜드 0.22 8 15 룩셈부르크 0.46 29 캐이먼아일랜드 4.13 57 10 5 0 (15%) (13%) (12%) (10%) (9%) (2%) 바레인 1.00 46 두바이 (UAE) 0.51 14 사우디아라비아 19.9 225 Equity Commodities Other Fixed Income Real Estate Money Market Balanced 말레이시아 5.0 171 싱가포르 0.72 10 모리셔스 0.14 3 7 자료 : Islamic Funds&Investments Report 2011, E&Y

이슬람금융서비스공급기반확대 v 전통적으로이슬람금융자산은중동지역, 특히 GCC 국가및이란등에널리분포하고있으며현재그범위는점차확대 전체이슬람금융자산의 81%($668.47bn) 가중동지역에분포함 최근에는터키, 수단요르단, 시리아, 말레이시아, 영국등자산확대 8 v 세계적금융기관들의진출로이슬람금융시장이점차국제화되고있음 90 년대후반이후기존은행내이슬람창구 (Islamic window) 설치증가하고있으며, 서구금융기법을응용한다양한이슬람금융상품이출시 이슬람금융시장은관련규제가체계화되지않은점은일부지역에서샤리아의유연한적용이가능함을의미 Islamic Finance Award 2009 (Euromoney) Best International Islamic bank Best Islamic Bank in Asia Best Sukuk House Best Takaful Provider Best Leasing House Best Assurance and Advisory Firm Best Fund Manager Best Structured Products House Standard Chartered Saadiq CIMB Islamic HSBC Amanah SAAB(Saudi Arabia) BNP Paribas Najmah KPMG HSBC Amanah Deutsche Bank

< 글로벌금융기관의이슬람금융진출현황 > HSBC Group- HSBC Amanah Citicorp- Citi Islamic Investment Bank(CIIB) UBS Standard Chartered- Saadiq BNP Paribas- Najmah - HSBC 그룹내에윈도우를설치하여이슬람금융서비스 (HSBC Amanah Finance) 를제공하면서이슬람금융에진출 (1988) - HSBC Bank Middle East의자회사로 HSBC Amanah를설치 (2004) 하고샤리아에일치되는종합금융서비스를제공하고있으며현재최고의이슬람은행으로평가받음 - 현재 11개국가 ( 방글라데시, 바레인, 브루나이, 인도네시아, 말레이시아, 싱가포르, 카타르, 사우디아라비아, UAE, 영국, 미국 ) 에서서비스를제공 - 씨티그룹은 1980년대초반부터이슬람투자자에게샤리아에일치하는투자은행업무및개인금융서비스를기존은행내에서윈도우를설치하여제공 (1981년런던에씨티이슬람은행을설립 ) - 본격적으로이슬람금융사업을확장하기위해이슬람전업은행인 CIIB를바레인에설치 (1996) - CIIB는씨티의전세계적인네트워크와수준높은금융상품을바탕으로이슬람금융상품개발및이슬람자본시장성장에크게기여 - UBS 그룹은중동지역의기관및개인고객의자산관리서비스를위해이슬람금융자회사인 Noriba를바레인에설립 (2002) - 자산관리중심의서비스를제공하던 Noriba는이슬람금융이용자증가및이용상품의증가로기존 UBS Global Asset Mgt. 서비스를이슬람금융에전격지원하기위해자회사를 UBS 그룹으로통합 (2006) 시켜자산관리를비롯한투자은행업무등샤리아에일치되는종합금융서비스를제공 - Standard Chartered 은행은이슬람금융서비스수요가급증함에따라말레이시아에이슬람전담은행인 Standard Chartered Saadiq를설립 (1993) - 이후, UAE, 파키스탄, 방글라데시에진출 (2003) 하여영업중이며소매금융, 기관대상서비스모두제공 - BNP Paribas 그룹은이슬람금융의중요성을인지하여바레인에이슬람금융전담법인인 BNP Paribas Najmah를설립 (2003) - BNP Paribas의강점인증권화업무에서탁월한능력을발휘하여수쿡, 주식파생, 자산유동화, 신용파생, 구조화된무라바하등을처음도입하는등이슬람투자은행업무에뛰어남 9

II. 각국의이슬람금융도입현황 1. 말레이시아 2. 영국 3. 프랑스 4. 일본 5. 싱가포르 10

1. 말레이시아 - 개요 v 말레이시아는현재이슬람금융기법이가장발달된국가로수쿡등관련상품의개발및유통이활발히이루어지고있는지역 1960 년대이후이슬람금융우대정책을지속적으로실시한결과금융업전분야에걸쳐이슬람금융의비중이높게형성 은행업 16%( 자산기준 ), 보험업 8%( 순자산 ), 자산운용업 21%( 설정펀드수 ), 채권시장 57%( 잔액 ), 주식시장 88%( 상장주식 ) 등 특히말레이시아는중동지역보다유연하게샤리아를적용하고있으며, 전통금융과이슬람금융시스템을동시에운용하는듀얼금융체제를구비 < 말레이시아이슬람금융경쟁력 > 순위수쿡이슬람증권자산운용타카풀이슬람은행 1 말레이시아말레이시아말레이시아이란이란 2 UAE 인도네시아사우디아라비아말레이시아사우디아라비아 3 사우디아라비아 UAE 쿠웨이트 UAE 말레이시아 4 인도네시아사우디아라비아케이만아일랜드사우디아라비아 UAE 5 바레인쿠웨이트바레인바레인쿠웨이트 11

1. 말레이시아 이슬람금융발전과정 시기 1 단계 1983 1992 이슬람금융기본환경구축 2 단계 1993 2000 이슬람금융기관확대및인프라구축확대 3 단계 2001 년이후 - 이슬람금융국제화및글로벌이슬람금융허브구축 ( 금융센터마스터플랜 2001.3) 내용 - 이슬람은행법 (1983 년 ), 타카풀법 (1984 년 ) 을제정하여이슬람금융기관설립 - 1983 년, 최초의이슬람전업은행 Bank Islam Malaysia Berhad 설립 - 1985 년, 최초의타카풀사 Syarikat Takaful Malaysia Berhad 설립 - 1990 년, 외국기업최초로 Shell 사가말레이시아에서수쿡발행 -1993 년, 기존전통적은행에이슬람윈도우은행설립을허용 -1994 년, 이슬람단기자금중개시장 Islamic Inter-bank Money Market(IIMM) 설립 -1996 년, 이슬람윈도우은행에대한재무제표, 공시등감독기준마련 -1997 년, 샤리아자문위원회 (Shariah Advisor Council; SAC) 를설립하여샤리아해석을표준화 - 2001 년, 말레이시아정부는최초로수쿡국채발행 - 2002 년, 이슬람금융규제감독에관한국제적기준을만드는이슬람금융서비스위원회 (Islamic Financial Services Boards) 가설립을주도 ( 말레이시아소재 ) - 2003 년, 외자은행의이슬람은행면허취득허가 - 2005 년, 수쿡에대해거래상발생하는이중금융기관을자유화하여외국은행에게이슬람은행과세면제 - 2006 년국제이슬람금융센터설립 (MIFC) - 2008 년, 이슬람교육센터 (INCEIF), 샤리아연구센터 (ISRA) 설립 12

1. 말레이시아 현황 1 < 말레이시아이슬람은행자산 > < < 국가별수쿡발행현황, 2008> < 말레이시아이슬람은행시장점유율 > < 주요수쿡발행기관 > 13

1. 말레이시아 현황 2 < 수쿡발행액및잔액 > < 수쿡비중 > 14

2. 영국 - 개요 15 v 영국은서구국가중가장적극적으로이슬람금융을도입 세계최고수준의금융중심지인런던의경쟁력강화방안의일환으로이슬람금융서비스제공능력제고에적극적으로참여 이슬람금융서비스센터로서런던의장점은 ; 1 중동오일머니투자거점이라는역사적배경, 2 최대국제금융허브로서의역외수요, 3 영국내무슬림 ( 약 3%) 인구를바탕으로한국내수요등 v 이슬람금융활성화조치 2000 년이후영국재무성, 중앙은행, 금융청등은기존법체계내에이슬람금융을수용하는방향으로관련법규개정에착수 2003 년, 무라바하, 이자라및무샤라카계약시인지세이중부과면제 2005 년, 수쿡의배당을일반금융의금리와동일하게취급하도록관련법개정 현재영국은 EU 내유일하게이슬람전업은행을허용 2009 년에는수쿡활성화를위한법적체계검토실시 이슬람금융관련리서치, 전문인력등육성책마련 영국금융서비스국산하 IFSL 에서매년영국이슬람금융리서치자료발표 동기간내영국이슬람금융사무국 (The UK Islamic Finance Secretariat) 설치 영국내 10 개대학에이슬람금융관련교육과정개설

2. 영국 - 현황 v 영국내이슬람금융시장규모는급성장하고있으며수쿡등다양한상품의거래가이루어지고있음 영국의이슬람금융자산규모는 190 억달러로서구국가중가장큰규모 ( 전체순위는 9 위 ) 영국내 22 개이슬람은행운영 (5 개이슬람금융전업은행포함 ) 윈도우은행인 HSBC Amanah 의자산규모가전체이슬람금융자산의 88% 를차지하고있으며, 윈도우은행으로는유일하게이슬람뱅킹 500 위에포함 비무슬림지역으로는최초로수쿡유통시장형성 런던거래소에는현재 37 개 (200 억달러규모 ) 의수쿡이상장되어있으며, 이슬람 ETF(7 개 ), 이슬람 ETP(2 개 ) 등도상장되어있음 이슬람금융관련법무법인 20 개사및 4 개대형회계법인이이슬람금융서비스제공 또한수쿡을통한파운드화표시국채발행을고려중 2006 년가능성타진한바있으나현재는금융위기등국제금융시장변동성확대및비용상문제등으로잠정보류된상태 16

3. 프랑스 v 프랑스는 2008 년이후이슬람금융도입에보수적입장에서선회하여국가차원의활성화전략을추진 2008 년이슬람금융도입을공표한이후필요한법개정을단기간에시행하여 2010 년 7 월이후수쿡을비롯한이자라, 무라바하, 이스티스나계약기반의대출상품이거래가능 그러나아직까지이슬람거래활성화는이루어지지않고있음 프랑스는유럽에서가장큰무슬림커뮤니티 (500 만추정 ) 보유 2008 년프랑스정부보고서에따르면국내잠재이슬람금융수요는 700 억유로를상회 ( 역외수요포함 1200 억유로 ) 프랑스는이슬람금융도입에있어사회적 / 정치적이유로경제적측면에서의도입필요성에도불구하고이슬람금융활성화에제약 프랑스는공공장소에서부르카착용금지등이슬람권에대한반감이확산 최근프랑스의이슬람금융도입추진은영국과의경쟁에서더이상지체할수없다는위기감에서출발 BNP Paribas 등프랑스계은행들은이미역외시장에서이슬람금융서비스제공경험을다수보유하고있어향후성장잠재력이큰것으로판단됨 17

4. 일본 - 개요 v 일본은 2005 년이후이슬람금융도입을준비 2005 년을기점으로일본국내금융기관이말레이시아, 두바이등의해외금융기관과업무제휴를맺고간접적진출방안을모색 v 일본국제협력은행 (JBIC) 이일본이슬람금융의중심센터역할을수행 JBIC 을중심으로중앙은행과금융청이협력관계를구축 이슬람금융도입을위한첫단계로 IFSB( 이슬람금융국제기구 ) 와의정보공유및업무협조강화를통한국제적네트워크형성에주력 JBIC 은 2006 년 12 월이후 IFSB 에준회원 (observer) 으로참여 2006 년이슬람법학자들로구성된샤리아자문위원회 (Shariah Advisory Group) 를설치하여일본금융기관의이슬람금융도입을지원 2007 년말레이시아중앙은행과 MOU 체결 18

4. 일본 - 추진현황 19 v 금융상품거래법개정 (2006 년 6 월 ) 이슬람금융을일반전통적금융의대체투자상품으로취급 동개정안의발효 (2007 년 9 월 ) 로기존은행법및증권법하에서제한적거래가능 또한집합투자기구의수익개념확대를통해무다라바와무샤라카구조에서발생하는수익을집합투자기구수익으로인정 v 은행법 / 보험업법시행령수정 (2008 년 12 월 ) 은행및보험사의자회사에서이슬람금융사업참여가능 수쿡을 증권 범위에포함시켜금융상품거래법에서허용한범위내에서수쿡관련거래를은행이취급할수있음 v 자산유동화법수정및관련세제개편 (2011 년 5 월 ) 이자라수쿡을특수목적신탁을통해발행된사채적수익권으로인정하고, 수쿡발행시발생하는각종세금면제혜택제공하여일본에서발행가능한환경조성 v 수쿡거래인프라정비 (2012 년 4 월 ) 동경거래소 (TSE) 와일본증권업협회 (JSDA) 는브로커리지관련규제및예탁결제시스템등거래인프라를구축

5. 싱가포르 - 개요 20 v 싱가포르는이슬람금융도입을적극적으로추진 이미 1990 년대중반이후싱가포르소재외국금융기관들이이슬람금융업무를제공하기시작 이에싱가포르는글로벌국제금융센터로서의경쟁력제고를위한방안으로이슬람금융도입을적극적으로추진 2003 년싱가포르금융청 (MAS) 은 IFSB 정회원으로가입하였으며, 이후 MAS 는이슬람금융도입을위한규제인프라확립과정에서주도적역할수행 특히자산운용및재보험의중심지인싱가포르에서활동하는자산운용사, 보험사, 증권사등외국금융기관에니치마켓기회를제공할수있다는점을주요도입추진필요성으로고려 v 동남아시아라는지역적특성또한주요도입추진이유로작용 2006 년기준동남아시아에는전세계무슬림인구의 40% 가거주 반면말레이시아를제외하고는이슬람금융시장이크게형성되지못하였기에싱가포르는주변국에비해월등한금융인프라수준을주요경쟁포인트로활요한다는전략을제시 특히중동국가를비롯, 인근파키스탄, 방글라데시, 인도등의무슬림및비무슬림수요에주목

5. 싱가포르 추진현황 v 싱가포르정부는이슬람금융도입을위한다양한법개정을추진 (2005 년 ) 이슬람금융거래활성화를위한면세혜택등제공 이슬람금융거래상발생하는중복인지세면제 수쿡에서발생하는수익을일반채권이자와동일하게간주 대출혹은대출로간주할수있는이슬람금융상품에서발생하는소득세및비세이중과세면제 (2006 년 ) 은행법수정을통해은행의상품거래허용하여무라바하거래가능하도록조치 (2009 년 ) 은행법내에서의이슬람금융적용에관한원칙발표 이후에도전통적금융방식과이슬람금융방식을통한유사한상품의거래시동일한조건을부여한다는원칙하에지속적으로법적제약요인을제거하는작업을시행 21

22 Ⅳ. 시사점

이슬람금융시장의성장잠재력에주목 v 중동이슬람은행의아시아진출증가및무슬림인구증가, 오일머니및중동국부펀드성장등수요층확대가속화에주목할필요 2009 년기준, 무슬림인구는전세계인구의 23% 를차지하고있으나, 이슬람금융자산이전체금융자산에서차지하는비중은 1% 에불과하여성장잠재력이매우큰것으로평가 대부분의무슬림국가들은금융활용도가매우낮아향후발전할가능성높음 인도네시아, 터키, 이집트등의이슬람은행이용비중은 4~5% 에불과 지속적으로중동자금의국내시장유입이가속화 2013 년 ¼ 분기중중동자금유입이가장큰부분차지 23

한국은이슬람금융도입재추진필요 v 한국정부는이슬람금융도입을위한세제개편등이슬람금융도입추진을위한조세특례제한법개정안을추진하였으나, 국회의반대로실패 조세특례제한법개정안내용에는이자라및무라바하수쿡에대해전통적 외화표시채권과동등한세제혜택을부여하고, 거래상형식적으로발생하는 각종세금을면제한다는내용포함 v 이슬람채권법무산으로이슬람자금조달통로가막힐수있음에유의할필요 말레이시아정부등은수쿡발행확대를위해일반채권의발행을제한 2011 년 3 월, 말레이시아는산업은행의링깃본드발행신청시총조달금액 35 억링깃중 20 억은수쿡을통해조달할것을요구등 특히중동지역인프라프로젝트참여시수쿡발행의무화등발행수요증가할것으로전망 수출입은행은해외프로젝트 ( 사우디아라비아 사다라프로젝트 ) 에사용될자금을현지에서수쿡발행을통해조달할계획등 24

( 참고 1) 국내금융투자회사이슬람금융도입준비현황 대우증권신한금융투자우리투자증권한국투자증권 - 2008년 2월, 말레이시아최대투자은행인 CIMB Investment Bank Berhad와전략적업무제휴를맺고이슬람금융진입을위한투자자문및상품개발지원을받아이슬람채권발행추진 - 대우증권의 IB 인력을 CIMB에파견 - 중동국부펀드투자유치를위해실무진을두바이, 아부다비, 카타르, 쿠웨이트등에파견하여전략적지분매입가능성을타진 - 2007년 11월, 말레이시아 KIBB 증권과전략적제휴를맺고이슬람채권발행업무에착수하였으나현재모든이슬람금융관련사업중단상태 - 2007년, 말레이시아 AM Bank 및 Dubai Islamic Bank와의전략적제휴를통해이슬람금융진출을준비 - 2008년 6월, 말레이시아현지사무소개설 - 이슬람권투자유치를위해두바이카타르등중동지역금융회사의재계인사들과접촉하는등이슬람금융사업을위해꾸준한네트워크형성에노력 - 2010년 3월, Qatar Islamic Bank와기업금융, 투자은행업무협력을위한양해각서체결 - 이슬람금융전담팀을설치하여가장적극적으로준비하였으며법안통과이후가장먼저가시적인성과를보일것으로예상 - 일시적인자금조달창구가아닌장기적인안목으로접근 - 2007년 12월, 말레이시아 Berjaya Land Berhad와전략적업무제휴를통해이슬람경제권진출을위한교두보마련 - 2008년 9월, 샤리아학자이자말레이시아중앙은행자문위원회의장인모하메드다우드바커 (Dr. Mohd Daud Bakar) 박사를자문역으로영입하여본격적으로이슬람금융사업에진출, 국내금융기관최초로이슬람채권발행준비에착수 - 한국기업에투자하는샤리아적격의이슬람펀드를만들어중동투자자금의국내유치계획 - 2008년이후정기적으로말레이시아, 중동에서투자설명회를개최 ( 자료 ) 각사홈페이지및신문기사참조 25

( 참고 2) 이슬람계약구조 1 26 v ( 무다라바 ) 이슬람식지분형파트너십 (equity-based partnership) 계약으로신탁금융과유사한형태 자금제공자는자본만제공하며사업가의경영성과에따른수익에대해미리약정한비율로배분 사업이실패할경우모든금전적보상책임은자금제공자에게있으며사업가는자신에제공한노동에대한손실만제한적으로부담 v ( 무라바하 ) 전통적금융의할부금융과유사한이슬람식계약구조 금융기관은차입자가필요로하는상품을대신구입하고, 상품구입대금에마진 (mark-up) 을붙인금액으로차입자에게재판매하는구조 무라바하는상대적으로위험이적고이익회수가빨라이슬람금융기관에서보편적으로이용되는소비자금융방식 v ( 이자라 ) 전통적금융의리스금융과유사한이슬람식계약형태 이자라는자금제공자인금융기관 (lessor) 이설비나건물등을구입하여사용권을차입자 (lesse) 에게이전한후리스이용료를받고일정기간대여한후만기시반환받는구조임 이자라는만기까지물건에대한소유권을금융기관이가지고있어전통적금융의운용리스와유사하며, 장기자금조달에이용

( 참고 2) 이슬람계약구조 2 v ( 이스티스나 ) 주문생산 (made-to-order) 을기초로한계약형태로, 계약체결당시존재하지않으나미래에생산될상품에대해자금을지원 상품을구입하려는구입자는이슬람금융기관과제조물품에대한상세내용을약정한후, 은행이구입대금을상품제조업자에게지급 이스티스나는이자라및기타이슬람금융계약과결합하여다양한프로젝트파이낸싱구조를만들어제조업, 건설프로젝트등에서주로이용됨 v ( 무샤라카 ) 자본제공자와사업가가공동출자및공동경영을하고손익은사전계약에따라배분하는계약구조 자본제공자인금융기관과고객인사업가는공동투자사업계약을체결하고일정비율로각각출자한후사업성과가발생시정해진비율로손익배분 금융기관과사업가가공동출자하므로출자비율에따라배당권, 경영참여권, 손실발생시위험등을모두공동부담함 무샤라카는공동투자사업계약이므로출자자역시경영전문성이요구되며, 경영자로부터의출자는자금보다는동산 부동산 기술 경영등의현물출자의형태를취하는경우가대부분 27