브라질금리동결과재정 / 통화정책의미묘한변화 Issue Report 1. 1.5 브라질기준금리가동결되면서중앙은행의독립성및통화정책에대한비판적인목소리가높아짐. 탄핵위기에몰리면서재무장관교체와완화된재정 / 통화정책으로투자심리가회복되는시점을더욱지연시킬것으로판단됨중국발글로벌금융시장혼란과예상을벗어난금리동결로투자심리약화연초중국위안화급락과유가하락에따른글로벌금융시장혼란과함께브라질중앙은행이예상과달리기준금리를동결하면서헤알화가치의하락이계속되고있음탄핵위기로재무장관교체이후완화적재정과통화정책에대한우려높아져호세프대통령에대한탄핵이슈가본격화되면서재무장관이교체되고완화적인재정정책과통화정책에대한우려의목소리가높아지고있음 브라질금리와환율추이 (%) 브라질 1년국채 ( 좌 ) 헤알화환율 ( 우 ) 18 1 1 1 1 '1.5 '1.8 '1.11 '15. '15.5 '15.8 '15.11 5.5 3.5 3.5 첫째, 레비에서바르보사로재무장관이교체되면서기초재정수지목표치가하향조 정되고재정건전성회복보다성장을우선시하는정책기조가뚜렷해지면서브라질 정부의재정건전화의지에대한의구심이늘어나고있음 둘째, 지난금융통화위원회회의록을통해예상된기준금리상승이돌연금리동결로나오면서중앙은행의독립성에대한시장의신뢰도급격히약화됨전반적인투자자신뢰다시약화되면서브라질투자시점지연되고있어대통령탄핵이슈가본격화되면서 15년보다재정정책과통화정책이완화적으로소폭이지만변화되고있다고판단됨 이에따라브라질정부의인플레이션과재정건전성, 구조개혁에대한투자자들의 신뢰가약화되면서헤알화약세가지속되고있어, 브라질채권투자는탄핵과정과 지방선거를지켜보면서정치적변화가재정개혁으로연결되는시점까지기다려야 주요국통화가치변화 (%) 15 년통화변동 1.1.1~ 1.1. -8-18 -8-38 -8-58 China Philippines Singapore Korea Taiwan Thailand Malaysia HongKong India Indonesia Vietnam Mexico Chile Brazil Colombia Russia Turkey Euro Japan UK Cananda Australia Swiss 신환종 ( 글로벌크레딧 ) )78-759, louis.shin@nhwm.com 한광열 ( 글로벌크레딧 ) )78-7975, kwahan@nhwm.com
CONTENTS 1. 다시하락하는헤알화가치... 3. 연말연초대외환경의악화... 3. 재정정책과통화정책의변화.... 헤알화전망과브라질채권투자전략... 8 Appendix. 페트로브라스현황, BB/Negative (S&P)... 1
1. 다시하락하는헤알화가치 중국증시와환율급락으로신흥국우려등악재집중되면서다시.1헤알넘어 연초중국위안화의급격한평가절하와유가하락으로글로벌금융시장이혼란한가운데브라질중앙은행이시장예상과달리기준금리를동결하면서헤알화가치의하락이계속되고있다. 지난해말무디스가브라질정부신용등급을투기등급으로강등할수있다는경고와피치의투기등급하향조정과함께, 시장의신뢰를받아왔던레비재무장관이경질되면서헤알화약세가다시재개됐다. 재정정책과 통화정책의변화에 따른우려높아져 특히대내적으로호세프대통령에대한탄핵이슈가본격화되면서재무장관이교체되고완화적인재정정책과통화정책에대한우려의목소리가높아지면서헤알화약세추세가계속되고있다. 지난해기초재정수지예산안조정과재무장관교체는이러한정책적변화를이미예고했다. 이미호세프정부가탄핵을둘러싼위기상황에서지지율을확보하기위해재정개혁보다는성장을택했다는것을짐작할수있다. 최근의금리동결도이러한맥락에서시장의우려의목소리가높다. 이런상황에서러시아루블화와함께역대최고치를경신하고있는헤알화가치는계속하락할것인가? 최근브라질금리와환율추이 최근브라질 CDS 추이 (USD/BRL) (%).5 헤알환율 ( 좌 ) 17 브라질 1년국채수익률 ( 우 ) 1 15 3.5 1 (bp) 7 5 3.5 '1. '1.5 '1.8 '1.11 '15. '15.5 '15.8 '15.11 13 1 11 1 3 1 '5.1 '.1 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '1.1 '13.1 '1.1 '15.1 '1.1 자료 : S&P CIQ, NH 투자증권리서치센터 3
. 연말연초대외환경약화 1) 신흥국환율추가 약세진행 연말연초헤알화가치하락이재개된첫번째이유는대외환경악화다. 지난해말미국의기준금리인상이시작되면서외국투자자들의신흥국자금유출가능성이부각된가운데, 올해초중국증시와위안화환율이급락하면서신흥국통화전반의가치하락으로이어졌다. 중국위안화의계속적인약세는이미크게절하된신흥국의통화에더욱부담으로작용하고있다. 미국금리인상과위안화약세로헤알화약세압력계속돼 갈수록신흥국간의수출경쟁이치열해지고있는상황에서환율경쟁력을더한중국의수출증가는다른경쟁신흥국들의통화절하로연결될것으로보인다. 대부분신흥국통화는이미저평가되어있지만수출경쟁력을위해추가적으로절하될가능성을배제할수없는상황이다. 제조업중심의신흥국간환율경쟁이가속화되면서경쟁적인통화절하로이어지는것도브라질환율의추가약세를예상하게하는이유다. 국가별통화변동추이 (%) 15 년통화변동 1.1.1~ 1.1. -8-18 -8-38 -8-58 China Philippines Singapore Korea Taiwan Thailand Malaysia HongKong India Indonesia Vietnam Mexico Chile Brazil Colombia Russia Turkey Euro Japan UK Cananda Australia Swiss 자료 : Bloomberg NH 투자증권리서치센터 브라질환율추이 브라질외환보유액추이.5 USDBRL ( 좌 ) BRLKRW ( 우 ) 3.5 3.5 1.5 1 '1.1 '1. '1.11 '13. '13.9 '1. '1.7 '1.1 '15.5 '15.1 7 5 3 1 (USD mil.) 외환보유액 ( 금제외 ), 35, 3, 5,, 15, 1, 5, ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '1 '15 자료 : Bloomberg NH 투자증권리서치센터
) 원자재가격추가 하락, 성장회복기대 지연 두번째이유는원자재가격의하락이계속되고있기때문이다. 수요둔화와지정학적리스크로유가등원자재가격하락이지속되면서신흥국통화약세는투자자들의위험자산기피현상을가속화하며신흥국의자금유출을반복되는악순환을낳고있다. 1년에도중국경제의위축과불확실성이수요부진과원자재가격추가하락으로연결되면서자원수출국의경제를어렵게만들것으로예상된다. 특히중국으로의원자재수출의존도가높은브라질이타격을크게받고있다. 브라질경상수지와 성장회복지연부담 높아져 브라질은금융위기이전까지원자재수출로대규모무역수지흑자를기록하고, 이것이서비스및소득수지의적자를상쇄하여소폭의경상수지흑자를내는구조였다. 그러나금융위기이후원자재가격하락과국내투자및소비재수입확대로무역수지흑자규모가감소하면서경상수지적자가점차확대되어왔다. 이런가운데중국발악재가계속되면서원자재가격회복에대한기대가약해지고브라질의경상수지적자폭축소와성장회복이지연되고있다. 이는자원수출국의대규모경상수지적자와성장둔화로연결되면서내부의정치적사회적혼란으로도연결되고있다. 이에따라일부취약한신흥국들은외환위기우려도제기되고있는상황이다. 지속되고있는유가하락 중남미주요국가의원자재수출비중 ( 달러 / 배럴 ) WTI 가격 1 Brent 가격 1 1 8 '1.1 '1. '1.7 '1.1 '15.1 '15. '15.7 '15.1 '1.1 베네수엘라에콰도르콜롬비아브라질아르헨티나페루칠레멕시코 % % % % 8% 1% 브라질경상수지 (USD mil.),,, -, -, -, -8, -1, -1, -1, -1, 경상수지 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '1 '15 브라질재정수지 (USD mil.) 재정수지 3,, 1, -1, -, -3, -, ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '1 5
3. 재무장관교체와재정정책변화 대외요인보다국내 요인이더큰영향 최근헤알화는원자재가격하락과중국위안화절하등대외요인보다국내요인에더욱영향을받고있는것으로보인다. 호세프대통령에대한탄핵이슈가본격화되면서재무장관이교체되고완화적인재정정책과통화정책에대한우려의목소리가높아지면서헤알화약세추세가계속되고있다. 1) 재정정책의변화 : 재정건전성의지약화 우려 대내적인정책변화의기류는첫번째로재정정책의변화다. 레비에서바르보사로재무장관이교체되면서기초재정수지목표치가하향조정되고재정건전성회복보다성장을우선시하는정책기조가뚜렷해지면서브라질정부의재정건전화의지에대한의구심이늘어나고있다. 호세프대통령의지지도가역대최저로하락하고탄핵이슈가본격화되면서지난해야심차게추진해온재정개혁의지가약화되고있다. 레비재무장관해임과 바르보사로의교체로 재정정책변화를예고 지난해기초재정수지예산안조정과재무장관교체는이러한정책적변화를이미예고했다. 1월레비장관이주장한 GDP의.7% 기초재정수지흑자를의회가요구하는 GDP 의.5% 로낮추어예산안이통과되었다. 곧이어레비재무장관이경질되고바르보사기획부장관이재무장관으로임명되면서부터이미호세프정부가탄핵을둘러싼위기상황에서지지율을확보하기위해정책의우선순위에서재정개혁보다는성장을택했다는것을짐작할수있다.. 탄핵과 1 월 지방선거도부담으로 작용 또한 1월지방선거를앞두고있는상황에서재정지출을줄이는정책을계속하기엔부담이되는것도사실이다. 재무장관의변화는단지인물의변화가아닌재정정책의변화로보는것은이러한배경때문이다. 시장은바르보사신임재무장관이기초재정수지를.5% 로유지하고금융거래세를 5월까지올리며금융거래세도입과연금체제개혁등재정건전성을회복하겠다는말을크게신뢰하지않는다. 또한최저임금을 1.5% 올리면서 7.7 억헤알을추가로재정집행하기로하면서재정전망을더욱악화시킬것으로보인다 브라질기초재중수지와재정수지추이와전망치 ( 정부 vs. 시장 ) 자료 : National Treasury, NH 투자증권리서치센터
) 통화정책의변화 : 완화적인통화정책 스탠스로의변화 두번째는통화정책의변화다. 최근수개월간브라질중앙은행이보여준매파적인언급때문에시장은브라질금융통화위원회가 1월기준금리를올릴것으로판단했다. 그러나올해더깊은경기침체의수렁에빠지게될것이라는 IMF 성장전망이발표된이후중앙은행총재가금리인상시성장에대한전망을상당히고려할것이라는발언을하는등중앙은행이금리를올리지말도록정부로부터강한압력을받아왔다고판단된다. 이후실제로금리를동결하면서브라질중앙은행의독립성에대해우려의목소리가높아지고있다. 브라질 GDP 성장률 브라질경기선행지수 (% y-y) GDP성장률 1 8 - - - '.3 '7.1 '7.11 '8.9 '9.7 '1.5 '11.3 '1.1 '1.11 '13.9 '1.7 '15.5 자료 : Bloomberg, NH투자증권리서치센터 (Index) 경기선행지수 13 1 97 9 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '1 '15 자료 : Bloomberg, NH투자증권리서치센터 브라질인플레이션추이 브라질실업률 (% y-y) 1 소비자물가상승률 (%) 1 실업률 1 1 8 8 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '1 '15 '.1 '.1 '7.11'8.1 '9.9 '1.8 '11.7 '1. '13.5 '1. '15.3 7
. 헤알화전망과브라질채권투자전략 헤알화추가약세 :` 1 년평균.5~.5 헤알예상 대통령탄핵이슈가본격화되면서브라질정부의경제정책이 15년긴축적인재정정책과통화정책에서완화적인스탠스로아직까지소폭이지만후퇴되고있다고판단된다. 유로존중앙은행 (ECB) 을비롯해각국중앙은행들이추가적인양적완화를통한경기부양책이가시화되면서원자재를비롯한글로벌금융시장의혼란이소폭완화되고있다. 그럼에도미국금리인상과중국경기둔화등으로인한글로벌금융시장의혼란은올해반복적으로부각되면서신흥국경기와금융시장에부담을줄것으로전망된다. 급락했던원자재가격이기술적으로반등하면서단기적인신흥국자산의랠리가이어질수있겠지만대내외적인이슈가중첩되어있는브라질헤알화의약세추세는계속될것 (1 년평균.5~.5 헤알예상, 브라질이슈, 문제는정치, 채권투자는더기다려야 (15.11.) ) 으로전망된다. 브라질의핵심문제는 재정악화에따른 부채확대를막는것 브라질채권의가장핵심적인문제가재정악화에따른부채확대에있기때문에, 본격적인브라질채권의재투자는탄핵관련정치적이슈가어떤식으로든해결되고재정개혁으로제대로연결되는것을지켜봐야할필요가있다. 그러나아직까지도호세프정부와의회와의갈등이계속되면서정치적불확실성과혼란이반복되고있고, 재정과통화긴축등의개혁이저항에부딪히면서정체되고있다. 이러한정치적교착상태는권위주의국가가아닌절차적민주주의를따르는국가이기때문에해소되기위해서는상당한시간과과정이요구된다. 역대브라질대통령지지도추이 자료 : DAtafolha, NH 투자증권리서치센터 8
무디스의투기등급하락, 대통령탄핵등의이벤트로헤알화약세지속 현재브라질이직면하고있는정치적갈등은호세프대통령이탄핵되거나탄핵을요구하는하원의장쿤하가물러나야해소될것으로보이지만, 양측간세력균형이계속되면서갈등해소에상당히오랜시간이걸릴가능성을배제할수없다. 호세프대통령의지지율이급락하면서정부가구조개혁과재정건전성회복을강하게추진하기어려운상태다. 이런상황에서호세프정부가재정지출축소를통한재정건전성정책은강력하게추진하기어렵다. 브라질채권투자는정치적변화가재정개혁으로연결되는시점까지기다려야 이에따라브라질정부의인플레이션과재정건전성회복, 구조개혁에대한투자자들의신뢰가약화되면서헤알화약세가지속되고브라질채권투자시점이지연될것으로판단된다. 올해발생할무디스의투기등급으로하향조정, 호세프대통령탄핵이슈등을기점으로헤알화가추가하락될가능성이높아브라질채권투자자는정치적변화가재정개혁으로연결되는시점까지좀더기다릴필요가있다. 브라질헤알화환율추이 (USD/BRL).5 헤알화환율. 3.5 3..5. 1.5 '99 ' '1 ' '3 ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '1 '15 브라질인플레이션추이 (%y-y) 18 1 1 1 1 8 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 9
Appendix: 페트로브라스현황, BB/Negative (S&P) 남미최대기업, 브라질이외의 국가에서도석유생산 페트로브라스 ( Petróleo Brasileiro S.A.) 는브라질의석유및천연가스생산업체로석유탐사, 채굴, 정유및운송업을영위하는종합석유화학회사이다. 1953 년에설립되어 1997 년까지브라질내에서도소매유통과판매를제외한석유및가스의탐사, 시추, 생산분야를독점하였으나 1997년브라질정부는페트로브라스의독점적권리를해제하여시장경쟁을유도하는결정을내렸다. 동시에페트로브라스는남미다른정부들과의협정을통해브라질이외의국가에서석유와가스를생산하는체제로확대개편하여현재상태에이르게되었다. 브라질경제심장회사의석유생산량이브라질전체석유생산량의 93% 를차지하는가운데고용인원도 만명에달해브라질경제에미치는영향높은수준이나최근국제유가하락과경영실적악화등으로회사는생산량증대보다재무건전성강화를위한디레버리징, 자산매각에집중하는모습을보이고있다. 세계주요석유기업매출액 ( 상위 15 개 ) 페트로브라스부문별매출액비중 (Bil.USD) 35 3 5 15 1 5 Sinopec Royal Dutch Shell PetroChina Exxon Mobil BP TOTAL S.A. Chevron LUKOIL Eni SpA Phillips Valero JX Holdings Petrobras 매출액 Gazprom Marathon Petroleum Gas & Power, 7% Etc, % Distribution, 1% Refining, Transportatio n & Marketing, % E&P, % 자료 : S&P, NH 투자증권리서치센터 자료 : S&P, NH 투자증권리서치센터 매출액및영업이익률추이 ( 백만BRL) (%), 매출액 ( 좌 ) EBIT/ 매출액 ( 우 ) 35, 3, 5,, 15, 1, 5, '11 '1 '13 '1 '15.9 자료 : S&P, NH 투자증권리서치센터 18 1 1 1 1 8 순차입금및부채비율추이 ( 백만BRL) 순차입금 ( 좌 ) (%) 5, 총차입금 / 자기자본 ( 우 ), 18 35, 1 3, 1 1 5, 1, 8 15, 1, 5, '11 '1 '13 '1 '15.9 자료 : S&P, NH투자증권리서치센터 1
유가하락과스캔들로성장정체, 자산매각구조조정진행중이나난항 과거몇년동안높은성장률을보였으나 1년하반기이후유가하락과비리스캔들로성장세는정체되는모습을보이고있다. 과거 3% 이상을기록했던 EBITDA 마진율역시 3.7% 까지빠르게하락하고있어회사는구조조정을통한비용절감노력을진행중이다. 최근회사는 17년부터 19년까지매년비용을 9억달러에서 19억달러로약 3% 절감하겠다는계획을발표하였다. 또한부채축소를위해 58억달러규모의자산매각및구조조정을계획하고있으나저유가와노조의반발로난항을겪을것으로예상된다. 생산설비투자로부채 급속히증가, 환율변동리스크 회사는과거몇년동안생산설비투자를늘려왔으며그로인해부채규모도빠르게증가하고있다. 총차입금은 15 년 9월기준 1 년대비 배수준으로증가하였으며순차입금 /EBITDA 비율은.8배로높은수준이다. 무엇보다도부채의 8% 가외화부채 (7% 는미국달러 ) 인점이최근헤알화하락에따라가장큰리스크라고판단된다. 커버리지및레버리지추이 만기도래부채 ( 회사채 + 은행차입금 ) 현황 ( 배 ) EBITDA/ 이자비용 ( 좌 ) ( 배 ) 9 순차입금 /EBITDA( 우 ) 8 7 5 5 3 3 1 1 '11 '13 '15.9 자료 : S&P, NH투자증권리서치센터 ( 백만 USD), 만기도래부채 5,, 3,, 1, CY15 CY1 CY17 CY18 CY19 CY 자료 : AR, NH투자증권리서치센터 페트로브라스부채원천별금액 페트로브라스부채통화별비중 ( 백만 USD) 7,, 5, Debt Source JPY 1% GBP % EUR 7% BRL 18%, 3,, USD 7% 1, Banking Capital Market Governments Etc 자료 : AR, NH 투자증권리서치센터, 1 년기준 자료 : S&P, NH 투자증권리서치센터, 1 년기준 11
비리스캔들조사중, 정부의지원가능성은 높음 정치권과연루된비리스캔들로인해서현재광범위한조사가진행중이며결과에따라회사에미치는영향은적지않을것으로예상된다. 그러나공기업으로서페트로브라스가가지는경제적중요성을감안할경우브라질정부의지원가능성은높다. 다만최근브라질의재정상태가악화되어의미있는지원은힘들것으로판단된다. 신용등급하락으로이자비용증가, 리파이낸싱리스크확대 최근국제유가하락과유전개발지연, 장비문제와보수공사등으로브라질내핵심생산이목표에미치지못하면서부진한실적을기록하고있다. 또한브라질국가신용등급과함께회사의신용등급강등되어이자비용부담이크게증가하였으며 1년이후매년 1억달러의상환규모를감안할때리파이낸싱리스크가확대될것으로판단된다. S&P 신용등급변동추이 CDS 변동추이 BBB BBB- BB Petróleo Brasileiro S.A. - Petrobras (BOVESPA:PETR) - Issuer Credit Rating (Foreign Currency LT) (bp) 1, 1, 1, 8 Petróleo Brasileiro S.A. - Petrobras '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '1.1 '13.1 '1.1 '15.1 '1.1 자료 : S&P, NH 투자증권리서치센터 '1.1 '13.1 '1.1 '15.1 '1.1 자료 : S&P, NH 투자증권리서치센터 1
STATEMENT OF FINANCIAL POSITION STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME ( 백만BRL) 1 13 1 15.9 ( 백만BRL) 1 13 1 15.9 현금및현금성자산 7,8 37,17,39 99,87 매출액 81,379 3,89 337, 31,575 매출채권,81,5 1,17 1,155 매출총이익 9, 9,895 8,37 93,7 유동자산 118,11 13,351 135,3 17,38 영업비용 3,857 3,73 5,711 58,818 유형자산 18,71 533,88 58,99 57,873 영업이익 3,585 33,13 3,7 3,9 무형자산 81,7 3,11 11,97,397 EBITDA 1,75 5,1 9,377 8,5 자산총계 9,3 75,97 793,375 931,5 순금융비용 (85) 59 5,3 11,13 단기성차입금 15,3 18,78 31,55 53,37 계속사업순이익,959 3,7 (1,9) (,551) 유동부채 9,1 8,55 8,59 19,719 당기순이익 1,18 3,57 (1,587) (,98) 장기성차입금 18,99 9,38 319,7 53,8 비유동부채 8,3 31,18 399,99 53,81 부채총계 338,57 3,33 8,53,58 자본총계 33,775 39,33 31,7 9,98 CASH FLOW STATEMENT KEY RATIOS ( 백만BRL) 1 13 1 15.9 1 13 1 15.9 영업활동으로인한현금흐름 5,15 5,1,1 7,17 총자산증가율 (%) 11.5 1.5 5. 1. 투자활동으로인한현금흐름 (7,939) (7,7) (85,8) (,) 매출액증가율 (%) 15. 8. 1. (3.5) - 자본적지출 (CAPEX) (8,3) (97,95) (81,99) (75,39) 영업이익률 (%) 1.3 1.9 7. 1.9 재무활동으로인한현금흐름 11,9 7,3,19 (9,115) EBITDA/ 매출액 (%) 1.9 1.5..3 - 배당금지급 (,187) (5,77) (8,735) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 3. 19. 9..1 현금자산순증 (8,119) 9,5 7,7 5, (EBITDA-CAPEX)/ 이자비용 NM NM NM.7 Levered Free Cash Flow (7,991) (5,1) (7,19) (11,15) Leverage FCF/ 총차입금 (%) (1.3) (1.9) (7.7) (.) Unlevered Free Cash Flow (,3) (3,33) (,589) (,38) 유동비율 (%) 19. 19.5 13.3 1.8 DEBT STRUCTURE ( 백만BRL) 1 13 1 15.9 총차입금 19,31 7,8 351,35 5,58 현금및현금성자산 7,8 37,17,39 99,87 순차입금 18,8 3,8 3,79,71 부채총계 / 자산총계 (%) 5. 53..8 8.8 총차입금 / 자기자본 (%) 59.3 7.7 113. 17.1 장기성차입금 / 자기자본 (%) 5.7 71.3 1.8 155.8 순차입금 /EBITDA ( 배 ).7 3.5..8 자료 : S&P, NH 투자증권리서치센터 13
페트로브라스발행주요채권 List CUSIP 만기일발행일발행액 (Mil.$) 액면이자율 (%) 수익률 (%)* Seniority S&P 신용등급 715WAT8 1-1-7 11-1- 5 3.875 1.81 Senior Unsecured BB 717NAD1 1-5- 13-5-13 1 1.99 7.81 Senior Unsecured BB 717NAC3 1-5- 13-5-13 15..533 Senior Unsecured BB - 1-9-7-9-7 97.8.15.3 Senior Secured - 715WAL5 1-1- -1-5.15.88 Senior Unsecured BB 715WAK7 1-1-15-1- -.15 - Senior Unsecured BB 715WAU5 17-- 1--1 175 3.5 11.599 Senior Unsecured BB 717NAJ8 17-3-17 1-3-1 1.88 11. Senior Unsecured BB 717NAG 17-3-17 1-3-1 1 3.5 1.73 Senior Unsecured BB P938RAX1 17-5-1 7-5-9 5 7.875 - Senior Unsecured CCC- 89387AU9 17-5-1 7-5-9 5 7.875 7.81 Senior Unsecured CCC- 89387AV7 17-5-1 1-1- 5 7.875 7.81 Senior Unsecured - 715WAC5 17-5-15 7-5- 3 5.875 - Senior Unsecured - 71JAB5 17-5-15 7-5- 3 5.875 9.79 Senior Unsecured BB P7873PAD8 17-5-15 7-5- 3 5.875 - Senior Unsecured BB P1R9LAB 17-7- 11-1- 8.9 9. - Senior Unsecured - P1R9LAA 18-1- 11-1- 8.9 9. - Senior Unsecured - N95AAE7 18-1-15 1-1-1 51.75 1.11 Senior Unsecured BB 715WAM3 18-3-1 7-1-9 1 5.875 1.9 Senior Unsecured BB G78BAK7 18-3-7 11-1-9 171.91.875 1.3 Senior Unsecured BB 715WAH 18-1-1 3-1-3 75 8.375 1.7 Senior Unsecured BB 717NAB5 19-1-15 13-5-13 3. 13.9 Senior Unsecured BB 717NAE9 19-1-15 13-5-13 15.7 1.1 Senior Unsecured BB 715WAN1 19-3-15 9-- 15 7.875 1.3 Senior Unsecured BB N95AAA5 19--1 1-1-1 179. 3.5 1.1 Senior Unsecured BB 715WAP -1-9-1-3 5 5.75 1.51 Senior Unsecured BB 717NAL3-3-17 1-3-1 5 3. 1.153 Senior Unsecured BB 717NAH -3-17 1-3-1 15.875 1. Senior Unsecured BB P19DAB5 --15 15-8-1 113.19. - Senior Unsecured - P938RAY9-5-1 1-1-1 9.5 9.118 Senior Unsecured CCC- 89387AW5-5-1 1-1-1 55.5 9.5 9.118 Senior Unsecured CCC- P7831AC -5-1-5-31.3. - Senior Unsecured - P7831AD -1-15 15-1-15 -. - Senior Unsecured - N95AAG 1-1-1 1-1-1 15.5 3.75 1. Senior Unsecured BB 715WAR 1-1-7 11-1- 5 5.375 13.718 Senior Unsecured BB G78BAL5-3-7 11-1-9 8.51 5.875 1.111 Senior Unsecured BB P7831AE -1-15 15-1-15 -. - Senior Unsecured - 717NAF 3-5- 13-5-13 35.375 1.5 Senior Unsecured BB N95AAB3 3-1- 1-1-1 9..5 1.9 Senior Unsecured BB 717NAM1-3-17 1-3-1 5.5 13.5 Senior Unsecured BB N95AAF 5-1-1 1-1-1 193.87.75 1.37 Senior Unsecured BB P7831AF9 5-1-15 15-1-15 -. - Senior Unsecured - G78BAM3-1-1 11-1-1 19.81.5 13.58 Senior Unsecured BB N95AAC1 9-1-1 1-1-1 7.8 5.375 - Senior Unsecured BB N95AAD9 3-1-1 1-1-1 98.7.5 1.3 Senior Unsecured BB 715WAQ -1-9-1-3 15.875 11.95 Senior Unsecured BB 715WAS 1-1-7 11-1- 1.75 11.7 Senior Unsecured BB 717NAA7 3-5- 13-5-13 175 5.5 1.198 Senior Unsecured BB 717NAK5-3-17 1-3-1 1 7.5 11.53 Senior Unsecured BB 717NAN9 115--5 15--1 5.85 11.37 Senior Unsecured BB 자료 : S&P, NH 투자증권리서치센터, 수익률 : 1.1.1 기준 1
발간목록작성일 종류 작성자 제목 15-1-5 Global Credit 신환종외 1 미국과중국에치인신흥국, 해법은구조개혁 15-1-1 Global Credit 신환종외 1 베트남탐방기 : 다시주목받는베트남, 완만한성장세전망 15-1-19 Global Credit 신환종외 1 아시아신흥국소버린리스크점검 : 인도네시아, 말레이시아, 태국, 베트남 15-1- Global Credit 신환종외 1 취약국 (Fragile5) 에서유망국가로 : 인도소버린의변화와투자전략 15-11- Global Credit 신환종외 1 브라질이슈1: 문제는정치, 채권투자는더기다려야 15-11-9 Global Credit 신환종외 1 미국금리인상이후, 1년미국회사채의매력높아질것 15-11-18 Global Credit 신환종외 1 [1년글로벌크레딧연간전망 ] 1년, 본격적인해외채권투자시대가찾아온다! 15-11-3 Global Credit 신환종외 1 1년글로벌크레딧기업분석 15-11-3 Global Credit 신환종외 1 [ 글로벌크레딧 1월호 ] 대규모신흥국디폴트가발생하기어려운 7가지이유 15-1-7 Global Credit 신환종외 1 미국금리인상이후, 뱅크론이냐하이일드냐 15-1-11 Global Credit 신환종외 1 브라질의추가등급하락과탄핵으로단기변동성확대 15-1-17 Global Credit 신환종외 1 미국금리인상의신흥국영향 : 국가별맷집과변화에달려 15-1-1 Global Credit 신환종외 1 무디스의한국신용등급상향조정 (Aa) 의의미 1-1- Global Credit 신환종외 1 [ 해외채권투자길라잡이 1월호 ] 미국회사채투자, 어느섹터가좋을까? 1-1-5 Global Credit 신환종외 1 대내외적위기에직면한사우디아라비아의무리수 1-1-11 Global Credit 신환종외 1 중국증시와환율급락의신흥국영향점검 1-1-18 Global Credit 신환종외 1 글로벌금융불안과미국투자등급회사채투자 1-1-18 Global Credit 신환종외 1 이란제재해제와금융시장영향 liance Notice 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 15