LIG Research Division Company Analysis 216/1/11 Analyst 김인필ㆍ 2)6923-7351 ㆍ ipkim1@ligstock.com 에스엔텍 (166KQ NR) 실적성장이있는미래지향적기업 - 플렉서블디스플레이에필요한주요기술보유, 저온플라즈마증착기술에주목 - 현재전자파차폐장비실적성장본격화, 적용범위확대가능성높을것으로기대 차세대디스플레이시장의핵심기술 반도체 / 디스플레이장비업체로주력제품은디스플레이이송장비 (216년상반기누적기준매출비중 31.7%), 합착장비 (1.4%), 저온플라즈마증착장비 (1.%), 반도체후공정 (51.8%, 전자파차폐장비포함 ) 제품별주력거래처는디스플레이합착장비와이송장비는 LG디스플레이, 저온플라즈마증착장비는중화권업체, 반도체후공정 ( 전자파차폐장비포함 ) 은글로벌패키징업체인 Statschippac, Amkor 등으로납품주력기술로 1) 저온플라즈마증착, 2) 전자파차폐, 3) 질소가스치환, 4) 합착공정등이있으며이중저온플라즈마기술에주목. 저온플라즈마증착기술은차세대디스플레이시장에핵심기술로자리매김할것으로기대. 이는플렉서블디스플레이소재에적용하기효율적인기술로저온의상태에서증착이가능하기때문에플렉서블디스플레이소재에훼손을방지할수있다는장점보유 전자파차폐기술적용범위확대기대 애플이과거애플워치의핵심칩 S1 에만적용하던전자파차폐기술을최근아이폰 7 출시를통해 AP, 모뎀칩, 무선주파수 (RF), 커넥티비티 ( 무선랜 / 블루투스 ) 칩으로확대했다는소식이언론보도를통해접해지며전자파차폐시장에대한관심이커지고있는상황전자파차폐는전자파간섭을방지하기위한수단으로반도체칩의고사양화와모바일기기의경박단소화로인한칩간간격축소가그주원인으로파악되고있어향후시장의성장가능성이높은상황 Stock Data ( 천원 ) 에스엔텍 (L) KOSDAQ (pt) 2 8 18 16 14 12 1 6 8 6 4 2 4 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 주가 (1/1) 1,원 액면가 5원 시가총액 18십억원 52주최고 / 최저가 13,1원 / 5,195원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) -1. 3.4 63.2 상대주가 (%) -2.4 6.8 63.2 경영실적전망 결산기 (12월) 단위 212 213 214 215 216E 매출액 ( 억원 ) 191 187 325 559 8 영업이익 ( 억원 ) 28 8 39 73 1 영업이익률 (%) 14.7 4.1 11.9 13. 12.5 순이익 ( 억원 ) 1 3 35 63 9 EPS ( 원 ) - - - 666 83 증감률 (%) - - - 흑전 24.5 PER ( 배 ) - - - 16.4 12.1 PBR ( 배 ) - - - 5.2 2.8 ROE (%) 9.3 2.4 3.3 27.8 27.5 EV/EBITDA ( 배 ) - - - 14.3 - 순차입금 ( 억원 ) 67 14 5 77 - 부채비율 (%) 165. 22.5 171.5 86.5 -
미래를꿈꿀수있는기업 전자파차폐시장의주요기술로자리매김할것 저온증착기술전자파차폐의주요기술로자리매김 BBC리서치보고서에따르면 EMI차폐시장은 215년기준 6조 2천억원으로추산되며 219년까지 7조 3천억원까지성장할것으로기대. 현재전자파차폐기술은쉴드캔 ( 메탈캔 ), 필름, 스프레이, 스퍼터링등이있으며동사의전자파차폐기술은스퍼터링방법을사용. 동사의핵심기술력인저온플라즈마증착기술을활용해반도체패키징단계에서자체차폐가가능하도록반도체에차폐소재를증착하는방법. 경쟁기술로스프레이방식이대두되고있으나코팅의두께가두껍고균일도가불규칙하다는점이단점. 현재애플은아이폰7에스퍼터링기술을사용한것으로파악되고있어향후타휴대폰업체들의적용가능성이높아지고있는상황 그림 1. 첨단디스플레이제조공정 OLED TFT Back Plane 공정 투명전극증착공정 유 무기물 봉지공정 모듈및검사공정 패널완성 셀절단및 FPCB 부착 TV (OLED) 터치센서 투명전극증착공정 패터닝및절연물증착공정 모듈및검사공정 패널완성 셀절단및 FPCB 부착 합착 스마트폰 & 태블릿 그림 2. 제품별매출추이 그림 3. 영업 당기순이익및영업이익률추이 합착기 NPS Transfer Sputter Cluster 반도체후공정장비 기타 ( 백만원 ) 5, 4, 영업이익 당기순이익 영업이익률 ( 백만원 ) (%) 8, 16 6, 12 3, 4, 8 2, 2, 4 1, '12 '13 '14 '15 1H16 '12 '13 '14 '15 1H16 2 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
하반기부터이송장비부분의실적성장기대 동사는질소치환기술을기반으로 OLED 이송장비에대한강점보유. 질소치환기술은 1) N2( 질소 ) Flow 제어, 2) Sealing 기술, 3) 파티클저감, 4) 고집적적재로가스안정화시간이빠르다는것이가장큰장점이며질소사용량이적고진공펌프가사용되지않는다는점에서비용절감의효과존재. 동사는이송장비를 LG그룹에주력으로납품하고있으며최근 LG디스플레이에서 OLED 대규모설비투자집행에따라그수혜를있을것으로예상되며올해하반기부터매출성장을기대하고있음 그림 4. EMI Shield System 에대한소개 Electro Magnetic Wave EMI Shield? - 최근 Smart Device 는통신칩및고성능 AP Module 이탑재되고, 제품 Trend 변화에맞춰전자파차폐기술이필요 - 기존 Metal Can 및 Spraying 방식의전자파차폐기술에대한대안으로 Sputtering 을이용한전자파차폐기술이시장에서요구되고있음 표1. 이송장비비교분석자료 비교 기존업체 에스엔텍 비교우위 기본구성 정화시스템과챔버분리형 정화시스템과챔버일체형 플랜트활용도향상 Vacuum Pump 사용 미사용 가격경쟁우위 N2 가스사용량 대 중 유지비절감 가스안정화 7.6시간 1.4시간 생산성증대 카세트간극 68 32 생산성증대 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 3
Valuation 꿈을꿀수있는기업 제품수요의확장 가능성이매력적 올해예상실적은매출액 8억원 (43.1%, YoY), 영업이익 1억원 (36.9%, YoY), 지배주주순이익 9억원 (42.8%, YoY) 달성이가능할것으로판단. 현주가는올해예상실적기준 P/E 12.1X에서거래되고있으며내년전자파차폐와 LG그룹향이송장비부문의수주가클것으로예상되어주가의추가상승여력은충분할것으로판단. 향후전자파차폐기술이애플뿐아니라타업체로확대될가능성이있어투자매력은높은것으로판단 그림 5. 에스엔텍, 차세대첨단 IT 기술제작을위한요소기술보유 1 -Glass (Rigid / Flat) -Inorganic(LCD) -전자파차폐 ( 메탈캔, 스프레이 ) 2 -Plastic, Film(Flexible) -Organic(OLED) - 스퍼터링 3 -저온공정 -산소 / 수분관리 -온도제어및균일도향상등 4 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com
대차대조표 손익계산서 ( 억원 ) 212A 213A 214A 215A ( 억원 ) 212A 213A 214A 215A 유동자산 178 127 129 354 매출액 191 187 325 559 현금및현금성자산 55 41 47 68 증가율 (%) - -1.9 73.6 72. 매출채권및기타채권 12 2 18 71 매출원가 123 138 226 45 재고자산 11 1 4 14 매출총이익 68 49 99 153 비유동자산 139 19 179 181 매출총이익률 (%) 35.7 26.3 3.4 27.4 투자자산 1 9 1 5 판매비와관리비 4 42 6 8 유형자산 49 97 15 12 영업이익 28 8 39 73 무형자산 49 53 57 64 영업이익률 (%) 14.7 4.1 11.9 13. 자산총계 318 317 39 535 EBITDA 33 15 51 88 유동부채 111 153 122 29 EBITDA M% 17.4 7.9 15.6 15.7 매입채무및기타채무 2 27 34 117 영업외손익 -9-9 -2-1 단기차입금 34 11 71 8 지분법관련손익 유동성장기부채 15 금융손익 -9-9 -4-3 비유동부채 58 66 53 6 기타영업외손익 2 2 사채및장기차입금 48 59 52 6 세전이익 1 1 41 74 부채총계 169 219 176 215 법인세비용 9-4 2 1 지배기업소유지분 149 98 133 319 당기순이익 1 3 35 63 자본금 27 27 27 36 지배주주순이익 1 3 35 63 자본잉여금 17-14 -14 11 지배주주순이익률 (%) 5.4 1.4 1.7 11.3 이익잉여금 14 85 119 182 비지배주주순이익 기타자본 2 기타포괄이익 -1 비지배지분 총포괄이익 1 3 35 63 자본총계 149 98 133 319 EPS 증가율 (%, 지배 ) - - - 흑전 총차입금 77 111 67 81 이자손익 -7-6 -5-4 순차입금 67 14 5 77 총외화관련손익 현금흐름표 주요지표 ( 억원 ) 212A 213A 214A 215A 212A 213A 214A 215A 영업활동현금흐름 11 4 67-32 총발행주식수 ( 천주 ) - - - 7,218 영업에서창출된현금흐름 1 1 7-3 시가총액 ( 십억원 ) - - - 118 이자의수취 - 1 2 1 주가 ( 원 ) - - - 1,94 이자의지급 - -4-5 -3 EPS( 원 ) - - - 666 배당금수입 - BPS( 원 ) 1,376 1,191 1,422 2,88 법인세부담액 - DPS( 원 ) 투자활동현금흐름 -31-56 -15-19 PER(X) - - - 16.4 유동자산의감소 ( 증가 ) -5 2-4 7 PBR(X) - - - 5.2 투자자산의감소 ( 증가 ) - -3 9-4 EV/EBITDA(X) - - - 14.3 유형자산감소 ( 증가 ) - 3 1 ROE(%) 9.3 2.4 3.3 27.8 무형자산감소 ( 증가 ) 54-61 -6-1 ROA(%) 3.5.8 11.2 17.2 재무활동현금흐름 -16 38-47 71 ROIC(%) - 21.1 17.7 2.5 사채및차입금증가 ( 감소 ) 77 34-44 14 배당수익률 (%).... 자본금및자본잉여금증감 23 114 부채비율 (%) 165. 22.5 171.5 86.5 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 6.1 17.8 43.5 34.3 외환환산으로인한현금변동 1 유동비율 (%) 364.8 429.5 353.5 281.3 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 3.5 1.1 5. 16.8 현금증감 -37-13 6 21 총자산회전율.6.6 1. 1.5 기초현금 91 54 41 47 매출채권회전율 9.1 9.5 19.4 13.6 기말현금 54 41 47 68 재고자산회전율 1.8 1.8 4.8 6.2 FCF 1 36 73-29 매입채무회전율 6.3 1.1 25.5 9.7 자료 : LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com 5
Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 에스엔텍 (166) 제시일자 216.1.11 투자의견 NR 목표주가제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 에스엔텍 목표주가 25, 2, 15, 1, 5, 14/1 15/4 15/1 16/4 16/1 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(%~15%) ㆍREDUCE(% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 [ 산업분석 ] 12개월 Overweight ㆍNeutral ㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] 12개월 매수 (86.18%) ㆍ매도 (%) ㆍ중립 (13.82%) * 기준일 216.6.3 까지 Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6 LIG Research Division ㆍ www.ligstock.com