배지헌

경영성과를통해본한국우량기업의경쟁력평가 글로벌초우량기업과비교한국내우량기업의상대적경쟁력수준은 90 점으로평가되었다. 경쟁력을구성하는 5 가지성과지표중수익성은 80 점으로가장낮아경쟁력강화를위한수익성개선이시급한것으로나타났다. 배지헌책임연구원, jhbae@lgeri.com 기업의 경쟁력 을측정할수있는지표들은다양하다. 브랜드가치, 경영진의리더쉽, 인적자원의우수성, R&D 효율성, 시장지배력, 생산효율성, 원가절감의노하우등수많은질적 양적지표들이경쟁력을얘기할때언급된다. 세계경제포럼 (World Economic Forum: WEF) 이나국제경영개발원 (International Institute for Management Development: IMD) 과같은기관들은다양한지표들을반영하여해마다전세계를대상으로국가및기업경쟁력순위를발표하기도한다. 그렇다면국내우량기업의경쟁력은글로벌초우량기업에비해어느정도수준에와있는것일까? 기업의경영성과를근거로통계적기법을적용하여글로벌초우량기업과비교한국내우량기업의상대적경쟁력수준을평가해보았다. 국내기업의경쟁력약화에대한우려증가외환위기이후재무건전성이기업평가의중요한기준으로등장하고재무구조개선이기업의전략적목적으로자리잡으면서국내기업의부채비율이획기적으로개선되었다 (< 그림 1> 참조 ). 외환위기가발생했던 1997년말 396% 까지상승했던국내제조업의부채비율은정부의강도높은기업구조조정정책과기업의부채축소노력이성과를거두면서급격히하락하여 2005년말에는 101% 까지낮아졌다. 이는미국제조업의 137%(2005 년말 ), 일본제조업의 136%(2004년말 ) 등에비해서도낮은수준이다. 재무구조뿐만아니라외형성장보다는수익성을중시하는내실경영이뿌리를내리면서수익성도크게개선되었다. 1990년대 1% 대에머물렀던제조업의매출액경상이익률이 2000년들어상승하기시작하여 2005년에는 6.5% 를기록하였다. 국내기업의수익성은개선되었지만높은원 / 달러환율이유지되고금리가크게하락하면서수익성개선이기업내부의체질개선보다는외부환경의변화때문이라는평가가제기되고있다. 매출액영업이익률이나투하자산수익률을살펴보면국내제조업의본질적인수익창출능력은크게개선되지못하고있음을알수있다 < 그림 1> 국내제조업의부채비율과매출액경상이익률추이 (%) 8 6 4 2 0-2 -4 부채비율 ( ) 매출액경상이익률 ( ) 1980 1985 1990 1995 2000 2005 자료 : 한국은행, 기업경영분석 (%) 500 400 300 200 0 26

외환위기이후재무구조와수익성이개선되었음에도불구하고국내기업의경쟁력이오히려과거보다약화되고있는것은아닌지에대한우려가제기되고있다. < 그림 2> 국내제조업의투하자산수익률과매출액영업이익률추이 (%) 12 10 8 6 4 1991 투하자산수익률 매출액영업이익률 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 주 : 투자자산수익률 = 영업이익 / ( 매출채권 - 매입채무 + 재고자산 + 투자자산 + 유형자산 ) 자료 : 한국은행, 기업경영분석 (< 그림 2> 참조 ). 금리하락으로금융비용부담이줄면서매출액경상이익률은크게개선되었으나영업활동의수익성을나타내는매출액영업이익률은 6% 내외에서제자리걸음을하고있는것이다. 외환위기이후상승추세를보였던투하자산수익률도 2004년을고비로다시하락세로돌아섰다. 또한기업들의보수적인경영관행이자리잡으면서저성장세가고착되고있다. 이에따라국내기업의경쟁력이오히려과거보다약화되고있는것은아닌지에대한우려가제기되고있다. 기업경쟁력평가방식객관성결여 이를반영하듯국내기업의경쟁력에대한평가는높아지지못하고있다. 앞서언급한 WEF나 IMD 등은국가경쟁력에대한평가를수행하면서기업경쟁력수준에대한평가도병행하고있다. 이들자료에따르면우리나라의기업경쟁력은국가경쟁력에비해상대적으로낮게평가받고있다 (< 표 1> 참조 ). 2006년평가에있어서 WEF는전반적으로우리나라의국가경쟁력 (125개국중에서 24위 ) 보다기업경쟁력 (25위) 을더낮게평가하였다. IMD가평가한우리나라의국가경쟁력과기업경쟁력변화추세는비슷한모습을보였으나, 전반적으로기업효율성순위가국가경쟁력순위보다좋지않은경우가많았다. 2006년의경우국가경쟁력은전체 61개국중에서 38위를기록했으나기업효율성은 45위로평가한것이다. WEF나 IMD의국가경쟁력및기업경쟁력에대한평가는객관적인데이터뿐만아니라전문가를대상으로실시되는질적인내용에대한설문조사결과를동시에이용한다. 따라서다양한측정치들이포함되는장점이있긴하지만질적요인들의계량화부분에서객관성이떨어지고조사당시의상황에적지않은영향을받는다는한계점이지적되기도한다. 따라서기업의경영성과를바탕으로객관적인지표만을가지고국내기업의경쟁력수준을측정해보았다. 글로벌초우량기업에대한상대적인수준평가 2001년에서 2005년까지 5년간의경영성과를바탕으로글로벌초우량기업과비교한국내우량기업의상대적수준을측정하였다. 경쟁력수준을평가하기위한글로 < 표 1> 한국에대한 WEF 와 IMD 의국가및기업경쟁력평가순위 세계경제포럼 (WEF) 국제경영개발원 (IMD) 구분 국가경쟁력기업경쟁력기업경영과전략 국가경쟁력기업효율성 2001 23 35 2002 21 22 19 2003 18 23 20 37 45 주 : WEF 는 125 개국, IMD 는 61 개국기준자료 : 재정경재부보도자료, WEF, 2006 년국가경쟁력평가결과발표 (2006. 9. ) IMD, 2006 년세계경쟁력평가결과분석 (2006. 5. 10), 2004 26 19 35 2005 19 24 18 30 2006 24 25 38 45

국내우량기업은활동성을제외한대부분의요인에서글로벌 500 기업에비해뒤떨어지고있었다. 시사경제주간지포츈에서는매년전세계기업들을대상으로매출액기준 GLOBAL 500 을선정하여발표한다. ) 을제외한 319개사 ( 제조업 160개사, 비제조업 159개사 ) 를선정하였다. 글로벌 500 기업과비교하기위한국내우량기업은매출액기준으로 500대기업을선정하였다. 글로벌 500 기업과국내 500 기업은절대적인매출규모면에서차이가크지만비상장기업을포함한매출액기준국내 500대기업은국내대표적우량기업으로구성되어있으므로글로벌 500 기업과비교의일관성에무리가없을것으로판단된다. 이를위해외부감사대상기업전체에서 2005년매출액기준상위 500대기업을선정하고, 그중에서금융업및분석불가능기업을제외한최종 391개사 ( 제조업 207개사, 비제조업 184개사 ) 를분석대상국내 500 기업으로선정하였다. 참고적으로표본기업은거래소상장기업 53%(206개사 ), 코스닥상장기업 5%(21개사 ), 비상장기업 42%(164개사 ) 로구성되어있다. 벌초우량기업의표본으로는시사경제주간지포츈에서발표하는글로벌 500대기업을선정하였다. 포츈지는매년전세계기업들을대상으로매출액기준상위 500대기업을 GLOBAL 500 으로선정하여발표한다. 우량기업의판단기준을매출액크기만으로선정하기에는무리가있다. 그러나매출액이크다는것은그만큼해당기업이지역적으로나산업내에서판매활동의경쟁력이높다는것으로해석할수있다. 또한 FORTUNE GLOBAL 500 은전세계적으로가장우량한기업으로널리인지되고있으므로글로벌초우량기업집단을대표하는표본이라고해도무리가없을것으로보인다. 글로벌 500 기업은포츈지 (2006년 6월 24 일자 ) 에실린 2006 GLOBAL 500 기업중금융업에속한기업 (106개사), 최근 5년간재무자료가충분치않아분석이어려운기업 (64개사) 및비금융한국기업 (11개사 국내우량기업의상대적경쟁력은 90점유동성, 레버리지, 수익성, 활동성, 성장성등의 5가지재무지표유형을종합하여글로벌 500 기업을 점으로환산했을때국내 500 기업의경쟁력수준은 90점인것으로나타났다 (< 그림 3> 참조 ). 재무지표유형별각각의점수는유동성 86점, 레버리지 88점, 수익성 81점, 활동성 106점, 성장성 87점등을기록하여활동성을제외한대부분의요인에서글로벌 500 기업에비해뒤떨어지고있었다. 재무지표유형별로세부적인구성비율을살펴보면서글로벌 500 기업에비해국내 500 기업의경쟁력이낮은원인을보다구체적으로찾아보았다 (< 표 2> 참조 ). 먼저기업의단기채무상환능력을나타내는유동성은글로벌 500 기업의 86% 수준으로국내기업의재무구조개선과금리부담감소에도불구하고단기적인지급능력 28

5가지평가지표중수익성점수가가장낮게나와경쟁력을높이기위해서는추가적인수익성개선이필요하다. < 그림 3> 5 Factor Model 로본기업경쟁력 ( 국내 500 기업 ) 성장성 106 87 유동성 86 은여전히취약함을알수있다. 이는국내우량기업이글로벌초우량기업에비해높은수준의금리로자금을조달했을가능성이크며, 수익성이낮아금융비용부담에비해상대적으로현금창출능력이떨어지는것을의미한다. 또한글로벌 500 기업에비해단기지급능력이낮아금융시장불안등과같은단기적인외부충격이나경기위축에더취약한것으로평가된다. 국내 500 기업은글로벌 500 기업에비해재무구조의건전성을나타내는레버리지점수도 88점으로뒤떨어졌다. 외환위기이후꾸준한재무구조개선노력이반영되면서국내 500 기업의부채비율은 140.5% 로글로벌 500 기업 (205.0%) 에비해낮아졌다. 그럼에도불구하고단기차입금에대한의존도는 60.3% 로글로벌 500 기업 (21.6%) 에비해세배가까이높은것으로나타났다. 국내기업은단기지급능력 ( 유동성 ) 이낮은데다단기차입금에대한의존도가높아경영환경이악화될경우차입금상환압력이기업에큰부담으로작용할가능성이존재하는부분이다. 81 88 국내 500 기업글로벌 500 기업 레버리지 활동성수익성주 : 2001년 ~2005 년 5년간경영성과를바탕으로한글로벌 500 기업에대한국내 500 기업의상대점수임. 경쟁력평가 5 Factor 모델은글로벌 500 기업의평균과표준편차를사용하여국내 500 기업재무비율의표준화된수치를상대적으로계산한 LG 경제연구원의평가지표임. 평가지표중수익성점수가가장낮아 수익성은 5가지평가지표중점수가가장낮게나온지표이다. 국내 500 기업의종합적인수익성은글로벌 500 기업의 80% 수준에불과한것으로나타났고, 수익성비율을구성하는대부분의지표에서국내 500 기업의수익성은글로벌 500 기업에비해뒤떨어지고있다. 국내기업들의수익성이과거에비해개선되긴했지만경쟁력을높이기위해서는추가적인수익성개선이이루어져야할것으로판단되는부분이다. 특히본질적인기업활동인제조와판매활동에서의낮은수익성은경쟁 < 표 2> 글로벌 500 기업과국내 500 기업의경쟁력세부구성항목비교 경쟁력지표재무비율글로벌 500 기업국내 500 기업 유동성 (86) 레버리지 (88) 수익성 (81) 활동성 (106) 성장성 (87) 현금비율당좌비율유동비율순운전자본비율이자보상비율금융비용부담률 부채비율차입금의존도자기자본비율단기차입금비율차입금대매출액 매출액총이익률매출액영업이익률매출액경상이익률매출액순이익률총자산영업이익률기업경상이익률자기자본순이익률총자산회전율자기자본회전율고정자산회전율재고자산회전율매출채권회전율매입채무회전율유형자산회전율 매출액증가율영업이익증가율순이익증가율총자산증가율유형자산증가율설비투자증가율 주 : 각비율의중앙값 (medium) 기준임. 15.0 88.7 119.3 5.5 445.9 0.6 205.0 26.5 32.3 21.6 28.1 25.8 6.1 5.6 3.6 12.0 1.0 3.1 1.7 11.1 7.5 10.5 3.5 9.2 11.6 7.9 9.1 4.9 6.9 8.8 83.3 109.4 2.9 365.4 1.3 140.5.3 40.5 60.3 24.1 14.2 5.6 4.4 3.4 10.2 1.1 2.7 2.0 13.9 9.0 10.3 3.0 10.1 3.2 4.7 6.3-0.9 5.3

매출액상위 30대기업의경쟁력점수는 88점으로전체평균보다낮아기업규모와경쟁력이비례하지않음을알수있다. 력강화의핵심인수익성개선이쉽지않음을시사한다. 성장성은국내 500 기업이글로벌 500 기업에비해매출액증가율은소폭상회하였으나이익의증가율은모두뒤쳐지는것으로나타났다. 자산의외형적성장을나타내는총자산증가율도글로벌 500 기업에비해낮았고유형자산의투자측면에서도글로벌 500 기업에비해저조하였다. 성장성이뒤떨어지는것은투자활동과경영성과의부진에기인하는것으로판단된다. 특히최근의투자활동의부진을반영하여유형자산이나설비투자의증가율이낮은것으로나타났는데, 이는기업의장기적인성장성측면에서매우부정적인부분이다. 투자부진이지속된다면장기적으로판매활동의부진과경쟁력약화로연결될수있기때문이다. < 그림 4> 5 Factor 모델로본기업경쟁력 ( 국내 30 기업 ) 성장성 83 104 활동성 유동성 72 90 92 국내 30 기업글로벌 500 기업 수익성 레버리지 주 : 2001 년 ~2005 년 5 년간경영성과를바탕으로한글로벌 500 기업에비교한국내매출액상위 30 사의상대점수임. 경쟁력평가 5 Factor 모델은글로벌 500 기업의평균과표준편차를사용하여국내 500 기업재무비율의표준화된수치를상대적으로계산한 LG 경제연구원의평가지표임. 자원활용의효율성은높은수준이나성장잠재력약화우려 마지막으로활동성은 106점으로 5가지지표중에서유일하게국내 500 기업이글로벌 500 기업보다높게나온지표이다. 이는국내 500 기업이동일한자원을사용하여글로벌 500 기업에비해더많은매출을달성하였음을의미한다. 활동성을구성하는총자산회전율, 고정자산회전율, 재고자산회전율, 매출채권회전율등의비율에있어서국내 500 기업은글로벌 500 기업에비해모두양호하였다. 그러나회전율이높다는것은자원활용의효율성이높음을나타냄과동시에매출에비해투하된자원의크기가작다는것으로투자활동부진의결과일수도있다. 즉저수익성자산의매각이나운전자본축소등을통해자산운용의효율성을높이기위한기업들의노력은분명히경쟁력강화에긍정적인요인이긴하지만, 국내와같이투자활동의부진으로매출증가율에비해자산증가율이낮아지면서회전율이높아진것은미래의성장잠재력차원에서바람직한현상은아닌것으로보인다. 매출액상위 30 대기업의경쟁력은 88 점으로더낮아 국내 500 기업중매출액상위 30대기업만을대상으로산정한경쟁력은 88점으로전체표본인국내 500 기업보다도오히려점수가낮게나왔다 (< 그림 4> 참조 ). 매출액상위 30 대는국내대표적기업들로구성되어있으나이들기업의경쟁력이전체보다낮게나타나매출규모가크다고반드시경쟁력이높은것은아님을알수있다. 매출액상위 30대는특히유동성점수가 72점으로전체표본 (86 점 ) 에비해크게낮은모습을보이고있는데, 이는규모가 < 표 3> 경쟁력구성지표연도별평가점수추이 비고 2001 유동성 90 레버리지 80 활동성수익성성장성 105 90 106 2002 90 84 105 98 106 2003 85 77 107 96 2004 85 84 109 87 99 2005 95 86 110 84 99 주 : 경쟁력구성지표평가점수는글로벌 500 기업의평균과표준편차를사용하여연도별국내 500 기업재무비율의표준화된수치를상대적으로계산한것임. 30

전반적인경쟁력제고를위해서단기차입금에대한의존도를줄이고수익성개선과성장성제고에전력을다하여야한다. 기업경쟁력평가방법 기업경쟁력요인별성과지표선정 - 유동성, 레버리지, 성장성, 수익성, 효율성등을나타내는대표적지표선정 표준화 - 지표의평균과표준편차계산 - 지표별표준화수치계산 큰기업들이규모가작은기업들에비해단기채무지급능력이떨어지는것을의미한다. 또한매출액상위 10대만을대상으로할경우는종합점수가 94점으로높게나와 30대안에서도경쟁력의차이가심한것으로보인다. 분석대상기간이 5개년으로짧아장기적추세를파악할수는없지만연도별로도그특징을살펴보았는데, 국내기업의경쟁력은 2000년이후중에서도특히 2003 년부터수익성과성장성의하락세가뚜렷해지고있는것으로보인다 (< 표 3> 참조 ). 수익성은 2002년 98 점을정점으로 2005년 84 점까지떨어져 14점이나하락했다. 성장성도 2002년 106점에서 2005년 99 점까지 6점이떨어졌다. 이를거시경제측면에서보면 2002년 7.0% 의높은경제성장률을기록한이후 2003년부터원화강세와신용카드사태및경제의불확실성확대등이겹치면서저성장과함께기업의경영환경이급격히악화된것이반영된것으로보인다. 경영성과개선을통한경쟁력강화필요 요인별상대적표준화지표 - 글로벌 500 기업의평균과표준편차를사용하여국내 500 기업재무비율의표준화된수치를계산 다양한활동의집합체인기업이경제적인존재의의를 지니기위해서는부가가치를창출할수있는능력이있어야하고, 기업이성장하고발전하기위해서경쟁력수준는그능력을지속적으로강화해지표측정나갈수있어야한다. 경쟁력이기업의내재적인부가가치창출능력을나타내는포괄적인개념이라면, 경영성과는경쟁력이발현되어나타나는구체적이고실체가있는경영활동의측정가능한결과물이라고할수있다. 따라서경영성과를통해기업의경쟁력을파악하는것이가능할것이다. 지금까지살펴본바에따르면국내기업의부채비율이많아낮아졌지만재무건전성개선을통한경쟁력강화를위해서는재무구조의질적인개선이필요한것으로판단된다. 경영환경악화에대한대응능력을키우기위해서는금융비용을부담하는차입금에대한의존도를낮출필요가있으며, 특히단기차입금에대한의존도를줄여야할것으로판단된다. 또한수익성개선이이루어질경우현금창출능력이개선되면서재무구조나유동성도동시에개선될가능성이크다. 따라서전반적인경쟁력제고를위해서는수익성개선과성장성제고에전력하여야할것이다. 장기적인기업의경쟁력제고를위해서는새로운수요를창출하고투자활동을촉진하여전반적인기업의성장활력을높여나가기위한새로운성장전략이필요한것으로판단된다. 연구개발, 신제품개발등고객만족을위한내부적인역량강화와더불어적극적인신시장진출과외연확대를통해수익기반을확대하는등기업이창출하는부가가치의크기를확대하려는노력이그어느때보다필요한때이다. www.lgeri.com - 각요인별점수를평균하여표준화된단일지표를도출 주 1 : IMD 가국가경쟁력평가에사용한방법을재무정보를이용하여기업수준에적용하여글로벌초우량기업과비교한국내우량기업의상대적경쟁력수준을평가함. 주 2 : 표준화수치를계산하는데있어극단적인경우에해당하는이상치 (outlier) 를제거하기위하여비정상적으로수치가크거나작은재무비율은정해진상한선이나하한선으로한정하였음. 주 3 : 글로벌 500 기업과국내 500 기업의경영성과를비교하기위해서글로벌 500 기업재무비율의평균과표준편차를사용하여국내기업재무비율의표준화된수치를계산함. 31