218 년 1 월 31 일 I Equity Research 유한양행 (1) 지금은비용관리에신경써야할때 3 분기어닝쇼크 유한양행은연결기준 3 분기매출액 3,786 억원 (YoY, -.1%), 영업이익 1.5 억원 (YoY, -99.3%, OPM,.%) 을기록, 어닝쇼크실적을시현하였다. 작년 3 분기도영업이익 22 억원으로 216 년대비 12.8% 감액하여어닝쇼크를기록한바가있어서, 올해 3 분기는기저효과로인해실적이개선될수있을것이라는기대가높았다. 그러나별도기준으로도전년대비약 77.3% 감액된 44 억원의영업이익을기록하였으며, 유한화학도 8 억원적자, 여기에개량신약개발기업인애드파마역시 31 억원적자를시현하면서유한양행의이익은사상최저수준인 1.5 억원을기록, 최악의어닝쇼크를시현하였다. 여기에이익률이좋은원료의약품수출부문도전년대비약 9.6% 감소 553 억원의매출을기록하였다. 이로써유한양행은 217 년 2 분기이후 6 분기연속역성장추세가이어지고있다. 어디에비용을쓴거지? 탑라인도전년과비슷한수준을기록했는데, 2 분기가격인하가단행된소발디의경우전년대비 65.7% 감소하면서본격적으로가격인하효과가나타나기시작했다. 연구개발비가큰폭으로증가하면서경상연구개발비가전년대비 33.8% 증가한 224 억원이집행되었다. 추석상여금과여름휴가비가 3 분기에몰리면서인건비도다른분기대비증가된것으로보이며, 광고선전비또한계절적요인으로많이증가된것으로추정된다. 광고선전비는주로비처방약 (OTC) 와생활건강사업부문을위해집행되는비용인데광고선전비증가와는반대로유한양행의비처방약사업부문은전년대비 11.9% 감소, 생활건강사업부문은전년대비 1.2% 감소하였다. 유한양행의대표 OTC 제품들의매출액을보면안티프라민은전년대비 7.1% 감소, 메가트루는 22,7% 감소, 삐콤씨는 41.3% 나감소하였다. 투자대비효과가나타나고있지않아유한양행이현재처럼일회성비용을조절하지않는다면, 향후이익성장을기대하기어려울것으로보인다. Earnings Review BUY I TP(12M): 235, 원 ( 하향 ) I CP(1 월 3 일 ): 194, 원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,14.69 218 219 52주최고 / 최저 ( 원 ) 257,5/19, 매출액 ( 십억원 ) 1,551.9 1,66.4 시가총액 ( 십억원 ) 2,368.6 영업이익 ( 십억원 ) 95.8 114.8 시가총액비중 (%).2 순이익 ( 십억원 ) 15.8 134.8 발행주식수 ( 천주 ) 12,29.4 EPS( 원 ) 8,74 1,727 6일평균거래량 ( 천주 ) 28.5 BPS( 원 ) 147,944 157,694 6일평균거래대금 ( 십억원 ) 6.4 18년배당금 ( 예상, 원 ) 1,911 Stock Price 18년배당수익률 ( 예상,%).99 ( 천원 ) 유한양행 ( 좌 ) 외국인지분율 (%) 24.48 271 상대지수 ( 우 ) 14 주요주주지분율 (%) 251 13 12 유한재단외 2 인 15.57 231 11 국민연금 12.69 211 1 주가상승률 1M 6M 12M 191 9 8 절대 (2.) (15.3) (2.2) 171 7 상대 (7.) 5.8 21.5 17.1 18.1 18.4 18.7 18.1 Financial Data 투자지표 단위 216 217 218F 219F 22F 매출액 십억원 1,32.8 1,462.2 1,497.6 1,649.2 1,855.6 영업이익 십억원 97.8 88.7 51.1 98.3 111.8 세전이익 십억원 24.9 144.9 14.6 172.1 168. 순이익 십억원 161.2 19. 78. 129.2 125.9 EPS 원 12,956 8,761 6,269 1,384 1,118 증감률 % 27.9 (32.4) (28.4) 65.6 (2.6) PER 배 14.75 25. 3.95 18.68 19.17 PBR 배 1.43 1.56 1.34 1.27 1.2 EV/EBITDA 배 14.2 15.89 19.86 13.69 12.34 ROE % 11.27 7.4 4.8 7.58 6.97 BPS 원 133,5 14,836 145,35 153,352 161,724 DPS 원 1,827 1,911 1,911 1,911 1,911 유한양행기대할수있는것은레이저티닙뿐 ASCO 에이어 9 월발표된 WCLC 학회에서도유한양행의비소세포폐암치료제인레이저티닙의반응률은양호한수준을이어가고있다. (ASCO 에서의 ORR 64%, WCLC 에서의 ORR 65%, 타그리소의 ORR 51% 수준 ) 올해연내임상 2 상투약이완료되면글로벌제약사들과의본격적인딜논의가진행될수있을것으로기대된다. 현재유한양행에게기대할수있는것은레이저티닙의임상결과뿐이다. Analyst 선민정 2-3771-7785 rssun@hanafn.com RA 박현욱 2-3771-766 auseing@hanafn.com
유한양행 (1) Analyst 선민정 2-3771-7785 표 1. 유한양행 3Q18 실적리뷰 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, %) 3Q18P 3Q17 YoY Consen %Variance 매출액 378.6 378.7 (.) 44.2 (6.3) 영업이익.2 22. (99.3) 26.5 (99.4) 세전이익 15.7 37.2 (57.6) 45. (65.) 당기순이익 1.9 26.5 (58.8) 34. (68.) OPM %.% 5.8% 6.6% NPM % 2.9% 7.% 8.4% 표 2. 유한양행실적전망 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 17 18F 19F 매출액 351.2 355. 378.8 377.3 339.8 386.2 378.6 393. 1,462.3 1,497.6 1,649.2 YoY 27.% 6.7% 4.7% 7.9% -3.2% 8.8% -.1% 4.2% 1.7% 2.4% 1.1% 약품사업 248.6 252.4 28. 287.2 27.4 283.1 284.9 299.5 1,68.2 1,137.8 1,242.5 YoY 12.% 6.2% 16.8% 13.6% 8.8% 12.2% 1.7% 4.3% 12.2% 6.5% 9.2% 비처방약 (OTC) 28.3 31.4 29.2 28.3 27.9 29.8 25.7 27.4 117.2 11.9 118.7 YoY 16.5% 17.1% 6.2% -.2% -1.2% -5.2% -11.9% -3.% 9.6% -5.4% 7.1% 처방약 (ETC) 218.5 218.8 248.7 255.1 238.8 25.5 256.3 267.8 941.1 1,13.5 1,14. YoY 11.7% 4.8% 18.3% 14.8% 9.3% 14.5% 3.1% 5.% 12.5% 7.7% 8.9% 유한메디카 ( 매출조정 ) 1.8 2.2 2.1 3.9 3.6 2.8 2.8 4.2 1. 13.5 19.8 생활건강사업 24.8 32.9 33.3 25.1 24.9 35.6 32.9 25.8 116.1 119.2 129.5 YoY 2.2% 26.2% 15.3% -5.8%.2% 8.3% -1.2% 3.% 13.6% 2.7% 8.6% 해외사업 ( 원료의약품 ) 74.9 66.5 62.3 62.1 41.4 63.8 57. 64.2 265.8 226.5 262.1 YoY 154.5% 1.4% -3.9% -8.% -44.7% -4.% -8.5% 3.4% 5.2% -14.8% 15.8% 수출 74.2 64.6 61.2 6.6 4. 62. 55.3 62.4 26.7 219.8 254.6 YoY 168.3% 1.2% -31.% -8.6% -46.1% -4.% -9.6% 3.% 5.8% -15.7% 15.8% 내수.7 1.7 1.1 1.5 1.3 1.8 1.4 1.8 5. 6.4 7.6 YoY -55.4% 13.7% -22.9% 2.% 9.9% 6.5% 31.4% 2.% -13.% 27.8% 19.% 기타 ( 임대, 수탁등 ) 2.8 3.2 3.2 2.9 3.1 3.7 3.9 3.5 12.1 14.2 15. 매출총이익 19.3 19.6 15.6 1.1 11.8 19. 96.5 17.3 424.6 414.6 484. YoY 31.6% 8.9% 4.3% -4.2% -6.8% -.6% -8.6% 7.2% 9.% -2.4% 16.7% GPM 31.1% 3.9% 27.9% 26.5% 3.% 28.2% 25.5% 27.3% 29.% 27.7% 29.3% 판매관리비 73.8 88.9 83.6 89.6 76.2 92.4 96.3 98.6 335.9 363.5 385.7 YoY 16.9% 16.9% 1.% 17.2% 3.2% 3.9% 15.2% 1.1% 15.2% 8.2% 6.1% 판관비율 21.% 25.% 22.1% 23.7% 22.4% 23.9% 25.4% 25.1% 23.% 24.3% 23.4% 경상연구개발비 16.5 15.3 16.8 22.9 15.2 17.7 22.4 23.6 71.4 78.9 86.7 YoY 4.6% 26.2% 21.1% 52.8% -7.9% 15.9% 33.8% 3.1% 35.6% 1.5% 9.8% 기타판매관리비 57.3 73.6 66.8 66.7 6.9 74.7 73.9 75. 264.5 284.6 299. YoY 11.5% 15.2% 7.5% 8.5% 6.4% 1.4% 1.6% 12.4% 1.7% 7.6% 5.1% 영업이익 35.5 2.7 22. 1.5 25.7 16.6.2 8.7 88.7 51.1 98.3 YoY 78.4% -15.9% -12.8% -62.6% -27.7% -19.8% -99.3% -17.3% -9.3% -42.4% 92.4% OPM 1.1% 5.8% 5.8% 2.8% 7.6% 4.3%.% 2.2% 6.1% 3.4% 6.% 당기순이익 29.5 32.3 26.5 21.4 21.2 16.6 1.9 29.8 19.6 78.4 129.9 YoY -42.4% -5.3% 9.9% -58.8% -28.4% -48.7% -58.8% 39.8% -32.% -28.4% 65.6% NPM 8.4% 9.1% 7.% 5.7% 6.2% 4.3% 2.9% 7.6% 7.5% 5.2% 7.9% 2
유한양행 (1) Analyst 선민정 2-3771-7785 표 3. 유한양행지분법이익전망 ( 단위 : 백만원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 17 18F 유한킴벌리 11,476. 1,45. 1,81. 8,763. 3,723. 1,161. 9,741. 9,25.9 41,454. 32,65.9 유한크로락스 (214.) 171. 1,156. 1,563. 137. 28. 1,166. 1,16. 2,676. 2,527. 한국얀센 1,156. 1,562. 1,532. 939. 2,125. 585. 1,869. 1,51.7 5,189. 5,63.7 유칼릭스 36. 34. 13. 66. 9. 14. 13. 52.8 149. 88.8 엠지 113.. (1.) 1..... 113.. 기타 (585.) (598.) (535.) (1,4.) (1,764.) (3,64.) 632. (6.) (3,118.) (4,796.) 합계 11,982. 11,574. 12,975. 9,932. 4,23. 7,94. 13,421. 1,546.3 46,463. 36,11.3 그림 1. 광고선전비와비처방의약품, 생활건강사업매출액성장추이 ( 십억원 ) 광고선전비 ( 좌 ) (%) 25 비처방의약품 YoY 성장률 ( 우 ) 35 생활건강사업 YoY 성장률 ( 우 ) 2 25 그림 2. 원료의약품수출 ( 십억원 ) (%) 1 원료의약품수출 ( 좌 ) YoY 성장률 ( 우 ) 2 8 15 15 15 6 1 1 5 4 5 5 (5) 2 (5) 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18P (15) 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 (1) 그림 3. 유한양행 PER 밴드 ( 원 ) 수정주가 34.x 29.x 5, 24.x 19.x 14.x 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 그림 4. 유한양행 PBR 밴드 ( 원 ) 수정주가 2.3x 1.9x 4, 1.6x 1.3x.9x 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 3
유한양행 (1) Analyst 선민정 2-3771-7785 유한양행목표주가하향 목표주가 235, 원 ( 하향 ), 투자의견 BUY 목표주가 235, 원하향 투자의견 BUY 유지 유한양행에대해목표주가 235, 원, 투자의견 BUY 유지한다. 목표주가 235, 원은 SOTP 방법으로기존유한양행의영업가치, 그리고보유자회사의가치에유한양행의신약 파이프라인레이저티닙 (YH25448) 의가치를반영하여산정하였다. 표 4. 목표주가산정 ( 단위 : 십억원 ) 비고 영업가치 1,432.7 219년예상 EBITDA 147.7 EV/EBITDA 9.7 KOSPI 의약품 EV/EBITDA 13.8배에 3% 할인 자회사가치 529. 유한킴벌리 391.8 19년예상순이익 x P/E(12) x 3% 한국얀센 25.3 19년예상순이익 x P/E(1) x 3% 유한크로락스 56.3 19년예상순이익 x P/E(1) x 5% 유칼릭스.9 19년예상순이익 x P/E(1) x 4% 기타투자자산가치 54.7 파이프라인가치 198.5 YH25448 198.5 투자부동산가치 17.9 자사주 243.6 3개월평균종가 우선주시가총액 5.3 순부채 (399.2) 적정자본가치 2,86.6 주식수 (1,주) 12,29. 적정주가 234,34.4 4
유한양행 (1) Analyst 선민정 2-3771-7785 표 5. 유한양행 R&D 파이프라인 구분적응증과제명 단계 전임상임상 1 상임상 2 상임상 3 상 고지혈 / 당뇨복합 (Rosuvastatin+Metformin) YH14755 허가취득 고지혈 / 고혈압복합 (Rosuvastatin+Amlodipine) YHP171 임상 3 상완료 당뇨성신경병증 (Pregabalin SR) YHD1119 임상 3 상완료 개량신약 고지혈 / 고혈압복합 (Rosuvastatin+Telmisartan /Amlodipine Besylate) 고혈압복합 (Telmisartan/Amlodipine Besylate+Chlorthalidone) YHP164 YH22162 임상 3상완료임상 3상완료 임플란트주위염 (Minocyclin+Metronidazole) YH26153 고지혈 / 항혈전 (Rosuvastatin+Clopidogrel) YH26136 항암제 ( 표적폐암 ) 변비, 수술후장폐색증신약항암제 ( 면역 ) 당뇨, 비알콜성지방간자료 : 유한양행, 하나금융투자 YH25448 YH12852 YH24931 YH25724 표 6. 바이오벤처투자현황 투자업체취득시점투자대금사업내용취득상장여부 수익률 (%) (217/1/1 기준 ) 바이오니아 215-9-22 1 억 sirna 파이프라인확충코스닥상장.5 코스온 215-11-5 15 억화장품코스닥상장 -2. 제넥신 215-12-3 2 억 hyfc 파이프라인확충코스닥상장 66.6 이엠텍 215-12-11 2 억보청기사업영역확대비상장 이뮨온시아 216-3-2 12 억면역항암제 해외조인트벤처 (JV) - 면역항암제개발미국소렌토사와합작투자 비상장 파멥신 216-4-8 3 억항체신약파이프라인확충비상장 Sorrento 216-4-25 1 만불면역항암제파트너십강화나스닥상장 -38. NeolmmuneTech 216-7-28 3 만불 hyfc 파이프라인확충비상장, 미국 Genosco 216-8-19 42 만불표적항암제파이프라인확충비상장, 미국 씨앤씨 216-11-28 25 억오랄케어사업협력강화비상장 바이오포아 217-3-8 2 억축산백신사업협력강화비상장 워랜텍 217-3-29 2 억임플란트사업협력강화비상장 유한필리아 217-4-18 7 억뷰티사업사업영역확대비상장 애드마파 217-11-14 3 억개량신약파이프라인확충비상장 칭다오세브란스병원 218-2-28 2 억병원사업중국진출교두보마련비상장 Yuhan USA 218-3-3 2 억미국진출글로벌임상및 License in/out 목적비상장 브릿지바이오 218-5-15 2 억바이오신약개발공동연구개발비상장 굳티셀 218-7-11 5 억 자료 : 유한양행하나금융투자 암 / 면역질환세포치료제개발 파이프라인확충 비상장 5
유한양행 (1) Analyst 선민정 2-3771-7785 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 매출액 1,32.8 1,462.2 1,497.6 1,649.2 1,855.6 유동자산 1,48.3 1,69.5 1,96.2 1,155. 1,25.5 매출원가 931.4 1,37.6 1,83. 1,165.2 1,298.9 금융자산 486.7 51.6 514.5 514.4 529.8 매출총이익 389.4 424.6 414.6 484. 556.7 현금성자산 244.9 256.6 263.6 238.1 225.9 판관비 291.6 335.9 363.5 385.7 444.9 매출채권등 248.6 293.3 3.4 33.8 372.2 영업이익 97.8 88.7 51.1 98.3 111.8 재고자산 31.6 271.2 277.7 35.9 344.1 금융손익 9.2 (3.4) 9.1 11.2 1. 기타유동자산 2.4 3.4 3.6 3.9 4.4 종속 / 관계기업손익 65.1 46.5 36.1 41.9 4. 비유동자산 997.6 1,25.2 1,56.2 1,12.6 1,168.6 기타영업외손익 32.7 13.2 8.3 2.7 6.2 투자자산 523.4 518. 53.5 584.2 627.4 세전이익 24.9 144.9 14.6 172.1 168. 금융자산 146.7 145.4 148.9 164. 173.5 법인세 43.6 35.3 26.1 42.2 41.3 유형자산 333.9 355.4 375.9 388.4 394.8 계속사업이익 161.2 19.6 78.4 129.9 126.6 무형자산 15.9 25.7 23.8 22. 2.3 중단사업이익..... 기타비유동자산 124.4 126.1 126. 126. 126.1 당기순이익 161.2 19.6 78.4 129.9 126.6 자산총계 2,45.9 2,94.7 2,152.4 2,275.5 2,419. 비지배주주지분순이익..6.4.7.7 유동부채 324.4 276.3 289. 37.9 332.9 지배주주순이익 161.2 19. 78. 129.2 125.9 금융부채 56.4 18.5 25.5 19.9 11.5 지배주주지분포괄이익 154.3 15.1 74. 125.2 125.9 매입채무등 23.9 173. 177.2 195.2 219.6 NOPAT 77. 67.1 38.3 74.2 84.3 기타유동부채 64.1 84.8 86.3 92.8 11.8 EBITDA 14.7 14.9 12.5 147.7 162. 비유동부채 225. 212. 24.4 24.4 218. 성장성 (%) 금융부채 14.3 115.3 15.3 95.3 95.3 매출액증가율 17. 1.7 2.4 1.1 12.5 기타비유동부채 84.7 96.7 99.1 19.1 122.7 NOPAT증가율 19.8 (12.9) (42.9) 93.7 13.6 부채총계 549.4 488.3 493.4 512.3 55.9 EBITDA 증가율 2.4.1 (27.3) 44.1 9.7 지배주주지분 1,496.6 1,6. 1,652.2 1,755.7 1,859.9 영업이익증가율 14. (9.3) (42.4) 92.4 13.7 자본금 56.9 59.5 59.5 59.5 59.5 ( 지배주주 ) 순익증가율 27.9 (32.4) (28.4) 65.6 (2.6) 자본잉여금 115.8 117.7 117.7 117.7 117.7 EPS증가율 27.9 (32.4) (28.4) 65.6 (2.6) 자본조정 (164.9) (152.8) (152.8) (152.8) (152.8) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 77.6 82.3 78.3 74.3 74.3 매출총이익률 29.5 29. 27.7 29.3 3. 이익잉여금 1,411.2 1,493.3 1,549.6 1,657.1 1,761.3 EBITDA 이익률 1.7 9.6 6.8 9. 8.7 비지배주주지분. 6.3 6.8 7.5 8.2 영업이익률 7.4 6.1 3.4 6. 6. 자본총계 1,496.6 1,66.3 1,659. 1,763.2 1,868.1 계속사업이익률 12.2 7.5 5.2 7.9 6.8 순금융부채 (29.1) (367.8) (383.7) (399.2) (423.) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 74.1 126.1 79.1 1.1 95.1 EPS 12,956 8,761 6,269 1,384 1,118 당기순이익 161.2 19.6 78.4 129.9 126.6 BPS 133,5 14,836 145,35 153,352 161,724 조정 21.7 61.9 6.4 (5.4) 1.7 CFPS 13,396 12,58 4,434 8,838 9,4 감가상각비 42.9 52.2 51.5 49.4 5.2 EBITDAPS 11,36 11,322 8,239 11,865 13,14 외환거래손익 (3.1) 4.8 (9.) (13.) (8.5) SPS 16,126 117,492 12,335 132,514 149,94 지분법손익 (88.9) (48.1) (36.1) (41.9) (4.) DPS 1,827 1,911 1,911 1,911 1,911 기타 7.8 53...1. 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (18.8) (45.4) (5.7) (24.4) (33.2) PER 14.8 25. 3.9 18.7 19.2 투자활동현금흐름 (77.1) (42.2) (47.4) (88.2) (77.3) PBR 1.4 1.6 1.3 1.3 1.2 투자자산감소 ( 증가 ) (49.3) 12.9 22.6 (12.8) (3.2) PCFR 14.3 17.5 43.8 21.9 21.5 유형자산감소 ( 증가 ) (8.) (56.6) (7.) (6.) (55.) EV/EBITDA 14. 15.9 19.9 13.7 12.3 기타 52.2 1.5. (15.4) (19.1) PSR 1.8 1.9 1.6 1.5 1.3 재무활동현금흐름 23.3 (68.2) (24.7) (37.3) (3.1) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 45. (62.8) (3.) (15.6) (8.3) ROE 11.3 7. 4.8 7.6 7. 자본증가 ( 감소 ). 4.5... ROA 8.2 5.3 3.7 5.8 5.4 기타재무활동 (1.2) 1.8.. (.1) ROIC 12.7 9.6 5.2 9.6 1.2 배당지급 (2.5) (2.7) (21.7) (21.7) (21.7) 부채비율 36.7 3.4 29.7 29.1 29.5 현금의증감 23. 11.8 7. (25.5) (12.3) 순부채비율 (19.4) (22.9) (23.1) (22.6) (22.6) Unlevered CFO 166.7 155.7 55.2 11. 112.5 이자보상배율 ( 배 ) 18.3 19.2 11.7 23.5 29.6 Free Cash Flow (5.9) 69.4 9.1 4.1 4.1 6
유한양행 (1) Analyst 선민정 2-3771-7785 투자의견변동내역및목표주가괴리율 유한양행 ( 원 ) 유한양행 수정TP 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 16.116.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.117.12 18.2 18.4 18.6 18.8 18.1 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 18.1.31 BUY 235, 18.5.14 BUY 31, -27.15% -2.81% 17.1.16 BUY 268,38-18.84% -4.3% 17.5.8 BUY 335,385-32.97% -25.57% Analyst 16.11.21 Change - 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 92.1% 7.%.9% 1.% * 기준일 : 218 년 1 월 3 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 선민정 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 218 년 1 월 31 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 선민정 ) 는 218 년 1 월 31 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 7