(19244) 단말기 / 부품 Company Report 216.12.14 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 76,5 현재주가 (16/12/13, 원 ) 53,6 상승여력 43% 영업이익 (16F, 십억원 ) 4 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 41 EPS 성장률 (16F,%) -24.9 MKT EPS 성장률 (16F,%) 11.5 P/E(16F,x) 1.9 MKT P/E(16F,x) 11.1 KOSDAQ 611.9 시가총액 ( 십억원 ) 333 발행주식수 ( 백만주 ) 6 유동주식비율 (%) 38.2 외국인보유비중 (%) 4. 베타 (12M) 일간수익률 1.16 52주최저가 ( 원 ) 43,4 52주최고가 ( 원 ) 73,6 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 7.2-23.5-8.4 상대주가 9.1-13. -2. 14 12 1 8 [ 통신장비 / 전자부품 ] 슈피겐코리아 박원재 2-768-3372 william.park@miraeasset.com KOSDAQ 6 15.12 16.4 16.8 16.12 김영건 2-768-463 younggun.kim.a@miraeasset.com 216 년 Review: 영업이익 397 억원 (-15.6%) 으로무난 슈피겐코리아의 216 년실적은매출액 1,765 억원 (+19.2 19.2%), 영업이익 397 억원 (-15.6 15.6%) 을기 록할전망이다. 전방산업이스마트폰과관련있다는점을고려하면외형성장은양호한수 준이다. 삼성전자및애플관련매출액이증가하였기때문이다. 시장점유율확대및유럽 시장성장이긍정적인영향을미치고있다. 외형성장에도영업이익이감소한것은우려된다. 영업이익률은 22.6% 로전년대비 9.2%p 하락할것으로추정된다. 3Q16 갤럭시노트 7 중단으로일회성비용 27 억원이발생한것 도부정적인영향을미쳤다. 그러나신사업을위한 R&D 비용이증가한영향이크다는점을고 려해야한다. 추가성장을위해서는반드시필요한과정이기때문이다. 다만, 추가적인수익성 하락보다는 2% 초반에서안정화될것으로기대한다. 고정비절감효과때문이다. 4Q16 실적은매출액 516 억원 (+4.6% YoY, +6.2% QoQ), 영업이익 111 억원 (-36.3% YoY, +31.6% QoQ) 으로추정된다. 애플의아이폰 7 관련제품도 9 월부터긍정적인영향을 미치고있고, 삼성전자의갤럭시 S7 관련모델이안정적으로판매될것으로기대된다. 고정 비절감효과로영업이익률은 22.7%(+8.%p QoQ) 을기록할전망이다. 217 년전망 : Amazon 네트워크를통한사업다각화와우량한재무상태 217 년실적은매출액 2,82 억원 (+18. 18.%), 영업이익 45 억원 (13.3 13.3%) 으로추정된다. 스마트 폰케이스가안정적인성장을지속할것이며, 디지털주변기기 ( 차량용액세서리, 무선충전 기등 ) 매출액도증가할것으로기대된다. 장기적으로보면아마존 (Amazon) 을통한판매네트워크를확보했다는점은긍정적이다. 향후 스마트폰케이스뿐만아니라다양한제품판매가가능하기때문이다. 동사는모바일관련 사업 ( 스마트폰케이스등 ) 과비모바일관련사업을분리운영하기위한작업을진행중이 다. 아마존판매네트워크를확보했기때문에가능한일이다. 생활리빙전문브랜드 티퀀스 출범도장기적으로는긍정적이다. 재무상태도우량하다. 사업구조상재고가거의없고투자가필요없기때문에지속적으로 현금이늘어나고있다. 215 년말기준순현금 1,3 억원수준이었으며 216 년말에는 1,546 억원까지증가할것으로추정된다. 향후성장은비모바일관련사업의성공과보유현 금의효율적사용에달렸다. 경영진의현명한판단이중요한시점이다. 투자의견 매수 및목표주가 76,5 원유지 투자의견 매수 와 12개원목표주가 76,5 원을유지한다. 현재주가는 217 년추정실적 기준으로순현금을제외하면 3.9 배수준에불과하다. 지나친저평가상태이다. 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/ 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 66 142 148 177 28 237 영업이익 ( 십억원 ) 16 48 47 4 45 5 영업이익률 (%) 24.2 33.8 31.8 22.6 21.6 21.1 순이익 ( 십억원 ) 12 41 41 3 37 42 EPS ( 원 ) 2,771 8,725 6,526 4,9 6,32 6,752 ROE (%) 3.5 48.3 27.6 17.2 18.1 17.3 P/E ( 배 ) - 8.6 9.6 1.9 8.9 7.9 P/B ( 배 ) - 3.6 2.3 1.7 1.5 1.3 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익
주요차트 그림 1. 슈피겐코리아주가그래프 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2. 슈피겐코리아분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 8 매출액 (L) 영업이익률 (R) 4 6 3 4 2 2 1 1Q15 1Q16F 1Q 1Q18F 그림 3. 스마트폰제조사별매출액추이 ( 십억원 ) Others Huawei (%) 8 Samsung Apple 8 Apple Portion ( ) 6 6 4 4 2 2 1Q14 1Q15 1Q16 1Q 1Q18F 2 Mirae Asset Daewoo Research
그림 4. 슈피겐코리아케이스 악세서리 그림 5. 생활리빙전문브랜드 티퀀스 제품군 자료 : 티퀀스, 미래에셋대우리서치센터 그림 6. 슈피겐코리아순현금및시가총액중순현금비중추이 ( 십억원 ) (%) 25 순현금 (L) 시총대비비중 (R) 22.9 9 2 154.6 186.2 75 15 134.4 1 11.1 46.6 6 5 45 214 215 216F 2 218F 3 표 1. 슈피겐코리아분기별수익예상 ( 십억원, 원,%,%p) 구분 216F 2 4Q16F 1Q 2Q 3Q 4QF 연간 1QF 2QF 3QF 4QF 연간 YoY QoQ 기존차이 매출액 41.5 34.7 48.6 51.6 176.5 48.9 41.2 61.7 56.5 28.2 4.6 6.2 5.6 2.1 영업이익 11.8 8.3 8.5 11.1 39.7 1.4 9.1 14.2 11.4 45. -36.3 31.6 1.9 2.1 세전계속사업이익 11.8 9.1 7.1 11.7 39.8 11.5 1.1 15.2 12.5 49.3-33.4 64.5 11.5 2.1 순이익 8.3 7.1 5.7 9.4 3.5 8.7 7.7 11.6 9.5 37.5-27.7 64.5 9.2 2.3 EPS 1,332 1,137 919 1,512 4,9 1,43 1,238 1,862 1,529 6,32-27.7 64.5 1,477 2.3 영업이익률 28.5 24.1 17.4 21.5 22.6 21.3 22.1 23. 2.1 21.6-13.8 4.2 21.5. 세전계속사업이익률 28.5 26.2 14.7 22.7 22.5 23.5 24.6 24.7 22.2 23.7-13. 8. 22.7. 순이익률 19.9 2.4 11.7 18.2 17.3 17.8 18.7 18.8 16.8 18. -8.1 6.5 18.2. 표 2. 슈피겐코리아수익예상변경 ( 십억원, 원,%,%p) 변경전변경후변경률구분변경사유 16F 18F 16F 18F 16F 18F 매출액 175.4 23.9 229.8 176.5 28.2 236.8.6 2.1 3. 시장점유율증가, 환율효과 영업이익 39.5 44.1 48.8 39.7 45. 5.3.6 2.1 3. 외형증가효과 세전계속사업이익 39.6 48.2 53.5 39.8 49.3 55.2.6 2.3 3.2 당기순이익 3.2 36.6 4.7 3.5 37.5 42..7 2.3 3.2 EPS 4,865 5,893 6,539 4,9 6,32 6,752.7 2.3 3.2 영업이익률 22.5 21.6 21.2 22.5 21.6 21.2... 세전계속사업이익률 22.5 23.6 23.3 22.5 23.7 23.3... 순이익률 17.2 18. 17.7 17.3 18. 17.7... Mirae Asset Daewoo Research 3
글로벌핸드셋부품업체 Peer group 표 3. 글로벌핸드셋부품업체실적지표 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률매출액시가총액 -1M -3M 15 16F 영업이익 영업이익률 순이익 삼성전기 -2.3-6.1 3,417 6,176 5,944 5,658 31 6 156 4.9 1. 2.8 11 41 68 LG이노텍 8.3 6.7 1,969 6,138 5,591 5,914 224 64 228 3.6 1.1 3.9 95-35 13 파트론 3.3 2.8 499 86 79 885 59 37 63 7.3 4.7 7.1 4 18 46 슈피겐코리아 7.2 1.7 333 148 177 28 47 4 45 31.8 22.6 21.6 41 3 37 KH바텍 1.2 5.7 259 738 466 576 31-3 21 4.2 -.6 3.6 21-6 15 아모텍 24.7 44. 24 314 293 36 22 29 32 7. 9.9 1.5 16 18 26 MURATA 17.3 22.1 35,278 11,68 11,643 12,85 2,657 2,176 2,453 22.7 18.7 19.2 1,966 1,659 1,847 LITE-ON 18.8 5.7 4,3 7,732 8,342 8,677 38 422 456 4. 5.1 5.3 257 343 372 CHICONY.9-2.9 1,956 2,875 2,88 3,8 164 182 26 5.7 6.3 6.7 137 135 169 CATCHER 8.5-1.7 6,656 2,937 2,924 3,111 1,49 951 1,7 35.7 32.5 32.4 895 722 781 AAC -2.8-17.1 12,378 2,115 2,526 3,111 67 72 899 28.7 28.5 28.9 56 65 89 MERRY Elec. 6.5 12.3 84 436 577 716 3 54 67 7. 9.3 9.3 23 56 62 CHIYODA Integre 13.5 29.3 354 416 548 469 31 37 35 7.5 6.7 7.5 21 26 27 평균 8.1 7.9 13.1 11.2 12.2 주 : Murata 는 3월 31일결산, Chiyoda Integre 는 8월 31일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 표 4. 글로벌핸드셋부품업체주가관련지표 ( 배,%) 회사명 ROE 15 16F PER PBR EV/EBITDA 삼성전기.3 1. 1.6 436.3 85.9 51.9 1.1.8.8 7.3 6.6 5.9 LG이노텍 5.5-2. 7.5 24.5-15.1 1.3 1.2 1.1 4.3 7. 4.9 파트론 12.5 5.3 13.2 13.4 28.4 1.8 1.6 1.5 1.4 5.7 15.4 9.2 슈피겐코리아 27.6 17.2 18.1 9.6 1.9 8.9 2.3 1.7 1.5 5.4 4.4 3.2 KH바텍 7.6-2.3 5.5 16.2-17. 1.2.9.9 6. 1.1 5. 아모텍 11.2 11.5 14.4 13.2 11.3 8. 1.4 1.2 1.1 7.3 8.7 7.5 MURATA 14. 12.7 12.6 18.9 2.3 18.2 2.6 2.5 2.3 7.2 9.6 8.6 LITE-ON 12.5 11.7 12. 12.4 12.6 11.6 1.6 1.4 1.4 4.4 5.4 4.8 CHICONY 16.2 15.1 17.8 14.3 14.6 11.1 2.3 2.3 2.2 7.7 7.8 7.1 CATCHER 2.5 16.2 16. 9.3 9.2 8.6 1.6 1.4 1.3 4.2 3.7 3.5 AAC - 3. 3.2 21.1 18.8 15.2-5.2 4.2-14.7 11.7 MERRY Elec. 26.4 24.4 24.2 14.4 14.3 13.5 3.6 3.4 3.1 12.1 11. 9.3 CHIYODA Integre 6.1-7. 16.1 13.8 13.8 1. 1. 1. 3. 4.2 4.3 평균 13.4 11.7 13.8 47.7 21.8 15.7 1.8 1.9 1.7 6.2 8.3 6.5 주 : Murata 는 3월 31일결산, Chiyoda Integre 는 8월 31일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 그림 7. 글로벌핸드셋부품업체 PBR-ROE ROE 비교 (PBR, 배 ) 7.5 6. 4.5 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 MERRY Electronics AAC 3. LG 이노텍 CHICONY MURATA 슈피겐코리아 LITE-ON 1.5 CATCHER KH 바텍삼성전기 (ROE, %). 아모텍파트론 -1 1 2 3 4 그림 8. 글로벌핸드셋부품 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 (EBITDA Growth, %) 4. AAC 2. LITE-ON CHICONY. CATCHER 삼성전기 MURATA -2. 슈피겐코리아아모텍 LG 이노텍 -4. KH 바텍 (EV/EBITDA, 배 ) -6.. 5. 1. 15. 2. 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research
그림 9. 국내핸드셋부품업체상대주가추이 그림 1. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (2) 18 KH바텍 인탑스 아모텍 파트론 슈피겐코리아 13 LARGAN LITE-ON MITSUMI CHICONY 15 (-3M=1) 11 (-3M=1) 12 9 9 7 (16.9.9) 6 16.6 16.7 16.8 16.9 16.1 16.11 16.12 17.1 (16.9.9) 5 16.6 16.7 16.8 16.9 16.1 16.11 16.12 17.1 그림 11. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (3) 그림 12. 글로벌핸드셋부품업체상대주가추이 (4) 17 13 CHIYODA Integre MERRY Elec. HOSIDEN AAC (-3M=1) 16 13 CATCHER ICHIA BYD Elec. (-3M=1) 9 1 5 7 (16.9.9) 1 16.6 16.7 16.8 16.9 16.1 16.11 16.12 17.1 (16.9.9) 4 16.6 16.7 16.8 16.9 16.1 16.11 16.12 17.1 Mirae Asset Daewoo Research 5
슈피겐코리아 (19244) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/ 12/18F ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/ 12/18F 매출액 148 177 28 237 유동자산 158 182 216 255 매출원가 47 56 64 72 현금및현금성자산 29 45 66 83 매출총이익 11 121 144 165 매출채권및기타채권 11 13 14 16 판매비와관리비 54 81 1 115 재고자산 8 9 1 12 조정영업이익 47 4 45 5 기타유동자산 11 115 126 144 영업이익 47 4 45 5 비유동자산 2 22 23 24 비영업손익 4 4 5 관계기업투자등 2 2 2 2 금융손익 2 2 3 4 유형자산 6 7 7 8 관계기업등투자손익 무형자산 1 1 1 1 세전계속사업손익 51 4 49 55 자산총계 178 24 239 279 계속사업법인세비용 1 9 12 13 유동부채 13 13 14 17 계속사업이익 41 3 37 42 매입채무및기타채무 3 3 3 4 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 41 3 37 42 기타유동부채 1 1 11 13 지배주주 41 3 37 42 비유동부채 1 1 1 1 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 42 29 37 42 기타비유동부채 1 1 1 1 지배주주 42 29 37 42 부채총계 13 14 15 18 비지배주주 지배주주지분 165 19 223 262 EBITDA 48 4 46 51 자본금 3 3 3 3 FCF 4 26 36 39 자본잉여금 49 49 49 49 EBITDA 마진율 (%) 32.4 22.6 22.1 21.5 이익잉여금 13 13 163 22 영업이익률 (%) 31.8 22.6 21.6 21.1 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 27.7 16.9 17.8 17.7 자본총계 165 19 223 262 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/ 12/18F 12/15 12/16F 12/ 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 43 27 37 41 P/E (x) 9.6 1.9 8.9 7.9 당기순이익 41 3 37 42 P/CF (x) 8. 8.1 7.1 6.4 비현금수익비용가감 8 1 9 1 P/B (x) 2.3 1.7 1.5 1.3 유형자산감가상각비 1 1 1 EV/EBITDA (x) 5.4 4.4 3.2 2.2 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 6,526 4,9 6,32 6,752 기타 8 9 8 9 CFPS ( 원 ) 7,831 6,586 7,55 8,43 영업활동으로인한자산및부채의변동 6-4 -1-2 BPS ( 원 ) 26,77 3,778 36,212 42,366 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 4-2 -1-2 DPS ( 원 ) 6 6 7 8 재고자산감소 ( 증가 ) 2-3 -1-2 배당성향 (%) 9.2 12.2 11.6 11.8 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 1. 1.1 1.3 1.5 법인세납부 -13-12 -12-13 매출액증가율 (%) 4.2 19.6 17.5 13.9 투자활동으로인한현금흐름 -42-7 -12-19 EBITDA 증가율 (%). -16.7 15. 1.9 유형자산처분 ( 취득 ) 1-1 -1-1 조정영업이익증가율 (%) -2.1-14.9 12.5 11.1 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) -25.2-24.9 23.1 11.9 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -37-5 -11-18 매출채권회전율 ( 회 ) 12.9 16.2 16.5 16.8 기타투자활동 -6-1 재고자산회전율 ( 회 ) 16.2 2.2 21.3 21.6 재무활동으로인한현금흐름 -7-4 -4-4 매입채무회전율 ( 회 ) 28.8 32.1 34.1 34.4 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) -1 ROA (%) 25.2 16. 16.9 16.2 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 27.6 17.2 18.1 17.3 배당금의지급 -4-4 -4-4 ROIC (%) 194.5 153. 149.9 153.2 기타재무활동 -2 부채비율 (%) 8.1 7.4 6.8 6.7 현금의증가 -5 15 21 17 유동비율 (%) 1,246. 1,372.8 1,491.4 1,535.9 기초현금 34 29 45 66 순차입금 / 자기자본 (%) -81.5-81.5-83.3-84.4 기말현금 29 45 66 83 조정영업이익 / 금융비용 (x) 2,519.8 7,258.7.. 6 Mirae Asset Daewoo Research
투자의견및목표주가변동추이종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 슈피겐코리아 (19244) 216.1.31 매수 76,5 원 216.8.16 매수 89,2 원 216.6.2 매수 94,2 원 ( 원 ) 슈피겐코리아 2, 15, 1, 5, 14.12 15.12 16.12 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 69.27% 17.7% 13.66%.% * 216 년 9 월 3 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 7