2017 년 4 월 10 일 CJ CGV (079160) 기업분석 통신 / 미디어 CGV, 분노의질주! Analyst 김현용 02 3779 8955 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 125,000 원 82,300 원 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI (4/7) 시가총액 발행주식수 2,151.73pt 17,416 억원 21,161 천주 52 주최고가 / 최저가 121,500 / 58,500 원 90 일일평균거래대금 104.68 억원 외국인지분율 24.0% 배당수익률 (17.12E) 0.4% BPS(17.12E) 22,616 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 13.7% 6 개월 -2.0% 12 개월 -28.7% 주주구성씨제이 ( 주 ) 39.0% Schroder Investment Management Limited 외 2 인 Stock Price 6.3% 중국 2 분기, 분노의질주를시작으로 YoY +21% 성장전망 중국의 2 분기박스오피스시장은 122 억위안 (YoY +20.7%) 이상일것으로전망한다. 4 월 14 일개봉하는초기대작분노의질주 8 을필두로전년기저효과와맞물리며강한성장 반등이기대되기때문이다. 중국역대박스오피스전체 3 위, 외화 1 위기록의분노의질 주 7 후속작이 2 년만에개봉한다. 전작 (24.3 억위안 ) 수준의흥행달성시 4 월박스오피스 시장은 41 억위안 (YoY +32%) 이상으로전망되어중국시장에대한성장재개모멘텀이 발현될가능성이높다고판단된다. 놀라웠던터키와한국영향으로 1 분기호실적예상 1 분기동사연결실적은매출액 4,011 억원 (YoY +27.6%), 영업이익 236 억원 (YoY +33.1%) 으로시장기대치 (OP 248 억원 ) 에부합하는호실적이예상된다. 한국은박스오피 스매출액이 YoY +8.3% 성장하며 2 년만의최고성장률을달성했고, 터키도 YoY +18% 박스오피스성장에동사배급점유율은최초 49% 로 1 위를기록했다. 한편, 우려되 던중국시장도 1 년만에플랫으로마감하며역신장세를종식한점은긍정적이다. 투자의견매수, 목표주가 125,000 원유지 동사에대해투자의견매수, 목표주가 125,000 원으로기존의의견과목표주가를유지하 도록한다. 투자의견매수의근거는중국시장이 1 분기회복을지나 2 분기강한성장반등 이예상되고, 한국, 터키, 베트남등의막강한캐쉬카우를바탕으로 4DX, 인도네시아의 신성장동력에대한지속적인투자성과가점진적으로가시화되기시작한것으로판단하기 때문이다. Financial Data ( 십억원 ) 2015 2016 2017E 매출액 1,194 1,432 1,639 1,836 1,964 영업이익 67 70 96 104 123 세전계속사업손익 73 18 78 86 107 순이익 52 6 61 67 83 EPS ( 원 ) 2,455 264 2,862 3,184 3,927 증감률 (%) n/a -89.2 984.5 11.3 23.3 PER (x) 51.3 262.2 28.8 25.8 21.0 PBR (x) 6.3 3.4 3.6 3.2 2.8 EV/EBITDA (x) 17.5 11.7 11.9 11.1 9.8 영업이익률 (%) 5.6 4.9 5.8 5.7 6.3 EBITDA 마진 (%) 14.7 14.2 13.7 13.3 13.8 ROE (%) 12.9 1.3 13.4 13.2 14.4 부채비율 (%) 218.4 169.3 160.9 153.0 143.0 주 : IFRS 연결기준
분노의질주 8 이온다! 중국역대박스오피스 Top 10 중에서분노의질주 7(2015 년 4월개봉 ) 은전체 3위, 외화 1위에올라있다. 2위착요기 (2015 년 7월개봉 ) 와의매출액차이는불과천만위안에불과하여사실상공동 2위수준의기염을토한영화가바로분노의질주다. Top 10 영화가운데외화는 4편인데, 2편이 9위와 10위인점을감안시분노의질주가외화가득세하기어려운중국시장환경에서얼마나통하는콘텐츠인지가늠할수있다. 재작년 4월개봉했던분노의질주 7은총 24.3억위안의박스오피스매출액을기록했다. 특히개봉 15일만에 20억위안을돌파함으로써누적매출의 83% 를기록했다. 이는전체 2위인중국의착요기보다훨씬빠른속도다. 착요기는개봉 18일동안 18억위안의매출액을올리는데그쳤기때문이다. 실제로 CBO에따르면분노의질주 7은월매출액 Top 10 영화에서미인어 (31.8 억위안 ) 에이어 2위 (21.3 억위안 ) 에올랐고, 이는 3위착요기 (16.6 억위안 ) 를크게앞서는수준이다. 금주개봉하는분노의질주 8 이전작을뛰어넘어중국박스오피스에또하나의역사를기록할지귀추가주목된다. 그림 1 중국박스오피스역대 Top 10 영화 ( 억위안 ) 33.9 31.1 24.4 24.3 19.8 17.5 16.8 16.6 16.1 15.3 14.7 미인어 ('16.2, 中 ) '16.4 월중국전체시장 착요기 ('15.7, 中 ) 분노의질주 7('15.4, 美 ) 트랜스포머 4('14.6, 美 ) 쿵푸요가 ('17.1, 中 ) 심용결 ('15.12, 中 ) 서유복요편 ('17.1, 中 ) 로스트인홍콩 ('15.9, 中 ) 주토피아 ('16.3, 美 ) 워크래프트 ('16.6, 美 ) 그림 2 분노의질주 7 개봉일이후기간별박스오피스추이 3 B/O 매출액 ( 억위안 ) 총마감 B/O 대비비중 ( 우 ) 12 25.0 10 2 8 15.0 6 1 4 5.0 2 D+1 D+8 D+15 D+22 D+29 D+36 이베스트투자증권리서치센터 2
중국 2 분기시장 YoY +21% 성장하고, CGV 점유율도가파른회복예상 중국 2분기박스오피스시장은 122억위안 (YoY +20.7%) 이상일것으로전망한다. 4 월 14일개봉하는초기대작분노의질주 8을필두로전년기저효과와맞물리며강한성장반등이기대되기때문이다. 특히 4월의경우분노의질주 8이전작 ( 매출액 24.3억위안 ) 수준의흥행만달성해도 YoY +32% 성장하는 41억위안이상의시장규모가전망되어중국시장에대한성장재개모멘텀이발현될가능성이높다는판단이다. 분노의질주 8의흥행은시장성장과더불어 CGV 점유율증가효과도동반할전망이다. IMAX, 3D 관람위주의고 ATP 영화에서 CGV 점유율이높은경향이뚜렷하기때문이다. 전작분노의질주 7은 ATP 39위안으로 Top 10 영화중 1위트랜스포머 4(42 위안 ) 에이어 2위를기록했다. 지난주말 3일간중국박스오피스 1~3위영화를보면 1 위공각기동대 (IMAX/3D, ATP 37위안, 4.7 개봉 ) 는 CGV 점유율이 5~8% 였던반면, 2위콩스컬아일랜드 (ATP 35위안 ) 나용의자 X의헌신 (ATP 34위안 ) 은 CGV 점유율이 3~4% 로상당한차이를보였다. 분노의질주 8이개봉되는 4월을기점으로 1분기신규출점지연에따른일시적점유율하락분은충분히메이크업될것으로예상한다. 그림 3 중국분기별박스오피스시장전망 ( 백만위안 ) 중국 B/O 매출액 YoY ( 우 ) (%) 16,000 7 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 6 5 4 3 2 1 - -10-20 그림 4 CGV 중국시장점유율전망 중국 B/O 점유율 3.1% 3.1% 3.2% 3.0% 3.2% 2.7% 2.4% 2.5% 2.3% 1.6% 1.8% 1.9% 1.9% 2.1% 1.9% 2.0% 2.2% 1.3% 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 이베스트투자증권리서치센터 3
표 1 CJ CGV 실적전망 구분 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2014 2015 2016 2017E 매출액 314.3 314.6 422.1 381.2 401.1 366.6 455.5 415.8 1,039.3 1,193.5 1,432.2 1,639.1 YoY (%) 22.0 13.0 17.9 27.3 27.6 16.5 7.9 9.1 13.5 14.8 2 14.4 매출원가 155.4 159.0 198.3 189.9 198.7 187.3 225.4 205.4 526.9 594.8 702.6 816.9 매출총이익 158.9 155.6 223.8 191.3 202.4 179.3 230.2 210.4 512.4 598.7 729.6 822.3 판관비 141.2 154.8 189.8 173.5 178.8 172.6 187.8 187.1 460.3 531.8 659.3 726.4 YoY (%) 21.6 23.7 31.9 18.3 26.7 11.5-1.1 7.9 10.6 15.5 24.0 10.2 영업이익 17.7 0.9 34.0 17.8 23.6 6.6 42.4 23.3 52.1 66.9 70.3 95.9 YoY (%) 22.4-90.1-12.9 269.3 33.1 681.9 24.7 30.8 1.1 28.4 5.1 36.3 영업이익률 5.6 0.3 8.0 4.7 5.9 1.8 9.3 5.6 5.0 5.6 4.9 5.8 당기순이익 13.7 4.5 0.5-13.1 16.4 3.6 29.0 11.6 16.0 52.2 5.6 60.6 매출액 314.3 314.6 422.1 381.2 401.1 366.6 455.5 415.8 1,039.3 1,193.5 1,432.2 1,639.1 한국 204.1 201.8 288.4 220.3 210.6 204.7 294.1 220.7 837.7 896.8 914.6 930.1 중국 89.3 74.2 72.4 70.1 89.3 89.0 86.9 84.1 129.3 237.2 304.3 349.3 베트남 31.8 29.8 24.8 24.7 26.5 28.9 33.7 31.3 72.3 91.0 111.1 120.4 터키 37.4 64.7 74.7 44.0 40.9 79.7 114.8 239.3 YoY (%) 22.0 13.0 17.9 27.3 27.6 16.5 7.9 9.1 13.5 14.8 2 14.4 한국 0.1-0.2 4.1 3.1 3.2 1.5 2.0 0.2 8.4 7.0 2.0 1.7 중국 93.7 34.9 14.6-3.8-2 2 2 58.7 83.5 28.3 14.8 베트남 72.8 8.4 8.8 10.8-16.7-3.1 35.9 26.7 17.6 25.9 22.1 8.3 터키 9.3 23.2 108.4 영업이익 17.7 0.9 34.0 17.8 23.6 6.6 42.4 23.3 52.1 66.9 70.3 95.9 한국 1 3.3 38.8 9.9 10.5 3.4 40.1 1 71.4 71.6 62.0 64.1 중국 9.1-0.5-1.0 0.1 2.7-0.2-0.8 1.7-9.5 2.6 7.7 3.4 베트남 5.2 3.6-0.2 2.9 1.4 1.6 1.8 2.0-9.9 8.9 11.5 6.8 터키 -1.7 1 9.0 1.8 1.2 9.6 7.7 21.5 영업이익률 5.6 0.3 8.0 4.7 5.9 1.8 9.3 5.6 5.0 5.6 4.9 5.8 한국 4.9 1.6 13.4 4.5 5.0 1.7 13.6 4.5 8.5 8.0 6.8 6.9 중국 10.2-0.7-1.4 0.1 3.0-0.2-0.9 2.0-7.4 1.1 2.5 1.0 베트남 16.4 12.1-0.8 11.7 5.3 5.5 5.3 6.4-13.6 9.8 10.4 5.6 터키 -4.5 15.5 12.0 4.0 3.0 12.0 6.7 9.0 그림 1 1 분기글로벌 CGV 매출액전망 그림 2 1 분기글로벌 CGV 영업이익전망 45 한국중국터키기타 25.0 한국중국터키기타 40 35 YoY +27.6% 2 YoY +33.1% 30 15.0 25 20 1 15 5.0 10 5 1Q16 1Q17E -5.0 1Q16 1Q17E 이베스트투자증권리서치센터 4
CJ CGV (07916 9160) 재무상태표 ( 억원 ) 2015 2016 2017E 유동자산 355 331 311 291 304 현금및현금성자산 139 96 69 28 26 매출채권및기타채권 136 126 128 143 147 재고자산 14 13 15 16 22 기타유동자산 66 96 100 104 108 비유동자산 1,062 2,034 2,119 2,217 2,289 관계기업투자등 84 131 137 142 148 유형자산 676 821 892 975 1,031 무형자산 115 901 903 905 907 자산총계 1,418 2,365 2,430 2,508 2,593 유동부채 447 914 931 956 976 매입채무및기타재무 192 182 198 222 240 단기금융부채 126 591 586 581 576 기타유동부채 129 141 147 153 159 비유동부채 526 573 567 561 550 장기금융부채 453 450 441 430 415 기타비유동부채 72 122 126 130 135 부채총계 972 1,487 1,499 1,517 1,526 지배주주지분 421 425 479 539 614 자본금 11 11 11 11 11 자본잉여금 90 90 90 90 90 이익잉여금 328 332 386 446 521 비지배주주지분 ( 연결 ) 24 453 453 453 453 자본총계 445 878 931 991 1,067 손익계산서 ( 억원 ) 2015 2016 2017E 매출액 1,194 1,432 1,639 1,836 1,964 매출원가 595 703 817 936 1,002 매출총이익 599 730 822 900 963 판매비및관리비 532 659 726 795 839 영업이익 67 70 96 104 123 (EBITDA) 176 203 225 243 272 금융손익 -19-29 -38-37 -36 이자비용 19 33 41 40 40 관계기업등투자손익 8 4 3 3 3 기타영업외손익 17-27 16 16 16 세전계속사업이익 73 18 78 86 107 계속사업법인세비용 21 12 17 19 23 계속사업이익 52 6 61 67 83 중단사업이익 0 0 0 0 0 당기순이익 52 6 61 67 83 지배주주 52 6 61 67 83 총포괄이익 49 5 61 67 83 매출총이익률 (%) 50.2 50.9 50.2 49.0 49.0 영업이익률 (%) 5.6 4.9 5.8 5.7 6.3 EBITDA마진률 (%) 14.7 14.2 13.7 13.3 13.8 당기순이익률 (%) 4.4 0.4 3.7 3.7 4.2 ROA (%) 3.9 0.3 2.5 2.7 3.3 ROE (%) 12.9 1.3 13.4 13.2 14.4 ROIC (%) 6.7 1.8 4.4 4.6 5.3 현금흐름표 ( 억원 ) 2015 2016 2017E 영업활동현금흐름 117 172 207 217 244 당기순이익 ( 손실 ) 52 6 61 67 83 비현금수익비용가감 145 221 130 140 149 유형자산감가상각비 78 101 109 119 129 무형자산상각비 31 32 20 20 20 기타현금수익비용 1 89 0 1 1 영업활동자산부채변동 -53-26 16 10 11 매출채권감소 ( 증가 ) -8 24-2 -15-5 재고자산감소 ( 증가 ) -3 1-1 -2-6 매입채무증가 ( 감소 ) -14-24 17 24 18 기타자산, 부채변동 -27-27 3 3 3 투자활동현금 -195-835 -213-235 -218 유형자산처분 ( 취득 ) -192-181 -180-202 -185 무형자산감소 ( 증가 ) -14-14 -22-22 -22 투자자산감소 ( 증가 ) 36-7 -3-3 -4 기타투자활동 -25-634 -7-8 -8 재무활동현금 108 625-21 -23-27 차입금의증가 ( 감소 ) 118 344-14 -16-20 자본의증가 ( 감소 ) -7-8 -7-7 -7 배당금의지급 7 8 7 7 7 기타재무활동 -2 288 0 0 0 현금의증가 31-43 -27-41 -2 기초현금 109 139 96 69 28 기말현금 139 96 69 28 26 주요투자지표 2015 2016 2017E 투자지표 (x) P/E 51.3 262.2 28.8 25.8 21.0 P/B 6.3 3.4 3.6 3.2 2.8 EV/EBITDA 17.5 11.7 11.9 11.1 9.8 P/CF 13.5 6.5 9.1 8.4 7.5 배당수익률 (%) 0.3 0.5 0.4 0.4 0.4 성장성 (%) 매출액 14.8 2 14.4 12.0 7.0 영업이익 28.4 5.1 36.3 8.7 18.5 세전이익 110.6-75.4 333.3 11.3 23.3 당기순이익 225.8-89.3 987.0 11.3 23.3 EPS 211.8-89.2 984.5 11.3 23.3 안정성 (%) 부채비율 218.4 169.3 160.9 153.0 143.0 유동비율 79.5 36.2 33.4 30.4 31.1 순차입금 / 자기자본 (x) 92.5 104.6 99.9 96.3 87.7 영업이익 / 금융비용 (x) 3.5 2.1 2.3 2.6 3.1 총차입금 ( 십억원 ) 579 1,041 1,027 1,011 991 순차입금 ( 십억원 ) 412 919 931 955 935 주당지표 ( 원 ) EPS 2,455 264 2,862 3,184 3,927 BPS 19,899 20,105 22,616 25,451 29,028 CFPS 9,322 10,715 8,997 9,794 10,984 DPS 350 350 350 350 350 이베스트투자증권리서치센터 5
CJ CGV 목표주가추이 ( 원 ) 150,000 주가 목표주가 100,000 50,000 0 15/04 16/03 17/02 투자의견변동내역 일시 투자의견 목표가격 ( 원 ) 일시 투자의견 목표가격 ( 원 ) 2015.01.12 담당자변경 김현용 2016.11.09 Buy 125,000 2015.04.01 Buy 72,000 2017.01.17 Buy 125,000 2015.04.20 Buy 90,000 2017.01.19 Buy 125,000 2015.08.12 Buy 139,000 2017.02.10 Buy 125,000 2015.11.09 Buy 139,000 2017.03.09 Buy 125,000 2016.02.05 Buy 139,000 2017.03.21 Buy 125,000 2016.03.15 Buy 139,000 2017.03.22 Buy 125,000 2016.04.07 Buy 139,000 2017.03.29 Buy 125,000 2016.04.14 Buy 139,000 2017.04.04 Buy 125,000 2016.04.20 Buy 139,000 2017.04.10 Buy 125,000 2016.05.10 Buy 139,000 2016.07.22 Buy 139,000 2016.08.05 Buy 125,000 2016.08.09 Buy 125,000 2016.08.16 Buy 125,000 2016.09.01 Buy 125,000 2016.09.30 Buy 125,000 2016.10.10 Buy 125,000 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +20% 이상기대 83.4% 2015 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -20% ~ +20% 기대 16.6% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -20% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 10% 투자의견비율은 2016. 4. 1 ~ 2017. 3. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 6