N E W NEW (1655) BUY(Initiate) 주가 (9/19) 7,37원목표주가 1,원 218. 9. 2 급변하는콘텐츠시장과새로운시작 종합콘텐츠사로콘텐츠제작범위및유통범위를확대 하는원년으로판단한다. 9 월부터텐트폴작품의개봉 이예정으로기대감은유효하다는판단, 드라마사업은올해 3 편의드라마제작을시작으로중장기적성장 동력이될전망이다. 국내미디어콘텐츠시장이부가 시장성장이라는새로운기회요인과보유 IP 가치가 높아지는가운데, 콘텐츠제작자로서 NEW 의성장이 기대된다. 조선 / 운송 / 방산 Analyst 이창희 2) 3787-4751 Jaydenlee@kiwoom.com
NEW (1655) NEW (1655) Contents Stock Data KOSDAQ (1/29) 629.7pt 시가총액 1,23억원 52주주가동향 최고가 최저가 11,원 4,39원 최고 / 최저가대비등락율 -6.9%.% 주가수익률 절대 상대 1M -4.8% -22.7% 6M -5.3% -3.1% 1Y -44.2% -38.9% Company Data 발행주식수 ( 천주 ) 27,96천주 일평균거래량 (3M) 215천주 외국인지분율 14.36% 배당수익률 (18.E) n/a BPS(18.E) 4,63원 주요주주 김우택외 36.96% HAUCE Media 12.8% Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) (%) 12, 2 1, 1 8, -1 6, -2 4, -3 2, -4-5 17.1 18.1 18.4 18.7 Investment Summary 3 > 영화에서드라마까지 3 > 218년매출액 1,783억원, 영업이익 25억원전망 3 > 목표주가 7,원, 투자의견 BUY로 Coverage 개시 3 I. 분기및연간실적전망 4 > 영화사업회복에따른전사실적개선전망 4 II. Valuation 7 > 투자의견 BUY, 목표주가 7, 원으로커버리지개시 7 Ⅲ. 영화 : 최대성수기로진입하는구간 9 > 텐트폴작품개봉은하반기에본격화 9 > 영화부가판권시장의성장 12 > 218년영화사업실적전망 15 Ⅵ. 드라마 : 콘텐츠제작범위확대 18 > 218년드라마제작사업시작 18 > 국내드라마시장의변화 21 > 218년드라마사업실적전망 22 Ⅴ. 콘텐츠유통범위확대의시작 23 > 브라보앤뉴, 스포츠콘텐츠확대주력 23 > 영화관사업 씨네큐 24 Ⅵ. 기업소개 26 > 국내 4 대영화배급사 26 Compliance Notice 당사는 1 월 29 일현재 NEW(1655) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 2
Investment Summary 영화에서드라마까지 올해를기점으로기존의영화사업중심에서드라마, 스포츠로사업영역확대가가속화될것으로예상한다. 217년스포츠, 드라마, 영화관등신규사업준비기간을거쳐올해본격적으로성과를거두기시작, 종합콘텐츠유통사로발돋움하고있다. 218년드라마제작 2편을시작으로 219 년은 4편의드라마제작을예상한다. 스포츠사업은선수영입, 스포츠대회유치로 219년에도성장세를이어나갈전망이다. 영화사업은 218년연간 9편의영화를제작, 배급, 하반기 < 안시성 >, < 창궐 >, < 스윙키즈 > 텐트폴작품개봉이예정되어있다. 219년에도 8편의영화제작, 배급예정으로견조한성장세를이어나갈전망이다. 218 년매출액 1,783 억원, 영업이익 25 억원전망 NEW의 218년연간매출액 1,783억원 (+89% YoY), 영업이익 25억원 ( 흑자전환 YoY, OPM 1%) 으로전망한다. 매출비중 5% 를차지하고있는영화사업여부가영업이익의결정요인이라고판단한다. 하반기텐트폴작품의흥행과해외판권판매를통한손실폭은축소될전망이다. 219 년매출액 2,216억원 (+24% YoY), 영업이익 69억원 (+177% YoY) 으로예상, 드라마와스포츠사업성장세가두드러질것, 영화매출비중축소로영화흥행에따른실적변동성은올해대비완화될것으로예상한다. 목표주가 7, 원, 투자의견 BUY 로 Coverage 개시 NEW에대해투자의견 BUY( 매수 ), 목표주가 7,원으로신규제시한다. 목표주가는 12M Fwd BPS 4,738원에 Target P/B 1.5X를적용했다. Target P/B 1.5X로적용한것은 1) 유사한사업을영위하는영화배급사의 12M Fwd P/B가 1.5X 수준, 2) 지난 3년간동사가받던최저멀티플수준이다. 현재동사의주가는실적우려, 코스닥시장악화, 수급불균형이슈가맞물려 12M Fwd P/B.9X 수준으로상장이후최저멀티플에서거래되고있다. 현주가수준에서상승여력은 59% 이다. 투자지표 215 216 217 218E 219E 매출액 ( 억원 ) 826 1,257 945 1,783 2,216 영업이익 ( 억원 ) -25 66-52 25 69 EBITDA( 억원 ) -2 75-4 39 86 세전이익 ( 억원 ) -11 92-85 9 65 순이익 ( 억원 ) 9 36-75 6 51 지분법적용순이익 ( 억원 ) 14 44-79 5 46 EPS( 원 ) 5 16-287 19 164 증감율 (%YoY) -67. 217.6 N/A N/A 776. PER( 배 ) 28.2 69.6-31.9 49.2 56. PBR( 배 ) 2.2 2.3 2. 2. 1.9 EV/EBITDA( 배 ) -59.2 26.4-61.5 84.5 35.1 영업이익률 (%) -3.1 5.3-5.5 1.4 3.1 ROE(%).7 2.6-5.6.5 3.8 3
NEW (1655) I. 분기및연간실적전망 영화사업회복에따른전사실적개선전망 3Q18 매출액 581억원 (+198% YoY), 영업이익 16억원 ( 흑자전환 YoY) 전망 NEW의 3분기실적은매출액 581억원 (+198% YoY, +84% QoQ), 영업이익 16억원 ( 흑자전환 YoY, 흑자전환 QoQ, OPM 3%) 으로전망하며상저하고의실적흐름을예상한다. 3분기실적은영화부분실적회복에기인할것으로판단, 1) 전년동기영화라인업부진에따른기저효과, 2) 영화 < 목격자 > 의손익분기점상회, 추석시즌 < 안시성 > 관객집중에따른일부실적이반영될것으로판단한다. 드라마사업은 1월 JTBC에서방영되는 < 뷰티인사이드 > 가반사전제작형태로진행됨에따라 67억원인식될예정이다. 4분기에도 QoQ 증익을예상한다. 국내박스오피스시장연말성수기효과와스포츠사업성장세에힘입어분기최대실적을기록할전망이다. 매출액 642억원 (+249% YoY, +11% QoQ), 영업이익 68억원 ( 흑자전환 YoY, +326% QoQ) 으로최대분기실적을기록할것으로예상한다. 텐트폴작품인 < 창궐 >, < 스윙키즈 > 작품의개봉이 4분기에예정, < 안시성 > 83만명관객에대한영화상영매출이 4분기에인식예정이다. 드라마사업은 < 뷰티인사이드 > 매출액 41억원규모로예상된다. 스포츠사업자체골프대회개최효과로매출액 12억원으로예상한다. 218년매출액 1,783억원 (+89% YoY), 영업이익 25억원 ( 흑자전환 YoY) 전망 NEW의 218년연간매출액 1,783억원 (+89% YoY), 영업이익 25억원 ( 흑자전환 YoY, OPM 1.4%) 이예상된다. 동사는연초연간 9편영화개봉으로역대최대영화라인업을보유해영화사업에대한기대감이있었다. 매출비중절반을넘게차지하고있는영화사업에서 < 염력 > 과 < 바람바람바람 > 손익분기점미달이상반기영업이익이부진의원인이다. 하반기텐트폴작품의흥행과해외판권판매를통한손실폭은축소될전망이다. 218년은영화사업이외의사업부가성장하는원년으로판단된다. 드라마, 스포츠사업중심의성장이두드러질전망이며, 중장기적으로영화흥행에대한실적변동성을축소할것으로예상한다. 자회사스튜디오앤뉴를통한본격적인드라마제작이시작되었으며, 올해 JTBC에서 2편방영예정이다. 드라마제작편수는해마다꾸준히늘어날것으로예상된다. 218년드라마사업매출액은 158억원 (+1,152% YoY) 으로예상된다. 219년연간매출액 2,216억원 (+24% YoY) 으로예상한다. 현재발표된 219년영화라인업은연간 8편배급예정이다. 219년은영화관상영매출보다국내부가판권매출중심의성장세가예상된다. 비영화사업에서드라마사업에서 219년매출액 354억원 (+125% YoY) 로예상된다. 드라마 4편을제작할것으로예상, 드라마부가판권매출도 219년부터기대해볼수있다. 4
NEW 분기및연간실적추이및전망 ( 단위 : 억원, %, 만명 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 216 217 218E 219E 매출액 378 189 195 184 245 316 581 642 1,257 945 1,783 2,216 YoY % 57% 24% -64% -44% -35% 67% 198% 249% 52% -25% 89% 24% QoQ % 15% -5% 3% -6% 33% 29% 84% 1% 영화 36 94 92 59 8 124 343 47 891 551 954 1,96 드라마 1 1 2 8 3 2 67 41 137 13 158 354 스포츠 2 64 64 76 55 115 19 12 11 224 399 47 영화관 12 13 14 18 15 12 6 87 기타 5 3 37 3 66 44 44 59 219 146 213 28 영업이익 37-24 -1-54 -46-12 16 68 66-52 25 69 YoY % 흑전적유적전적유적전적유흑전흑전흑전적전흑전 177% QoQ % 흑전적전적유적유적유적유흑전 326% 지배순이익 8-24 2-64 -48-15 13 55 44-79 5 46 영업이익률 1% -13% -5% -3% -19% -4% 3% 11% 5% -5% 1% 3% 지배순이익률 2% -13% 1% -35% -2% -5% 2% 9% 3% -8% % 2% 주요매출가정 영화관람객수 627 16 176 576 173 65 825 857 2,12 1,539 2,943 2,199 박스오피스관객수 5,229 4,5 6,396 5,862 5,13 4,56 6,685 5,862 21,73 21,988 22,182 22,185 관객점유율 12% 4% 3% 1% 3% 14% 12% 15% 9% 7% 11% 1% 드라마제작편수 ( 편 ) 1 1 1 1 1 2 4 주요개봉영화 방영드라마 판도라 더킹 사랑하기때문에 자료 : 전자공시, 키움증권추정 악녀, 옥자 옥자 장산범 악녀 반드시잡는다 강철비 독전, 허스토리 염력 바람바람 목격자바람 안시성 미스함무라비 미스함무라비 뷰티인사이드 안시성 창궐 스윙키즈 언더독 뷰티인사이드 판도라 부산행 태양의후예 강철비 반드시잡는다 미스 무빙함부라비 기기괴괴 뷰티 자체제작인사이드드라마2편 분기매출액, 영업이익률추이및전망 ( 억원 ) (%) 7 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 2 6 1 5 4-1 3 2-2 1-3 -4 4Q18E 3Q18E 2Q18 1Q18 4Q17 3Q17 2Q17 1Q17 자료 : 전자공시, 키움증권추정 연간매출액, 영업이익률추이및전망 ( 억원 ) (%) 25 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 12 2 15 1 5 214 215 216 217 218E 219E 자료 : 전자공시, 키움증권추정 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 5
NEW (1655) 사업부별연간매출액추이및전망 ( 억원 ) 2,5 영화 드라마 스포츠 영화관 기타 사업부별연간매출액비중추이및전망 (%) 영화 드라마 스포츠 영화관 기타 1 2, 8 1,5 6 1, 5 4 2 71 58 53 49 자료 : 전자공시, 키움증권추정 216 217 218E 219E 216 217 218E 219E 자료 : 전자공시, 키움증권추정 6
II. Valuation 투자의견 BUY, 목표주가 7, 원으로커버리지개시 현재주가 12M Fwd PBR Band 하단수준동사에대해투자의견 BUY( 매수 ), 목표주가 7,원을신규제시한다. 기업가치산정은당기순이익의변동성을감안, 보유한자기자본을이용해영화투자가이루어지는점을고려해, PBR Valuation 방법을사용했다. 목표주가는 7,원은 12M Fwd BPS 4,738원을기준으로 PBR 1.5배를적용해산출한가격이다. PBR 1.5배는지난 215~217 과거 3년간동사가받던 PBR Band 하단수준이다. 217년영화라인업의부진으로박스오피스내관객수감소, 한한령이슈로외부환경악화, 연간적자가예상되었을때 12M Fwd P/B 1.5X를받았다. 또한동사와유사한영화배급사업을하는경쟁사가 12M Fwd P/B 1.5배수준에서거래되고있는점을고려한다면합리적인수준으로판단한다. 현재주가는연초대비 52% 하락한상황으로 12M Fwd P/B 기준.9 배수준에서거래되고있으 며 PBR 밴드의하단수준으로상장이후최저멀티플이다. 상반기영화실적부진과실적에대한 우려감, 코스닥시장악화와수급불균형이슈가혼재되어있다. 과거영화배급만했던사업구조에서벗어나드라마, 스포츠사업을통해실적변동성을줄여나가고있다. 영화이외사업중심으로성장세가내년에도이어지며전체매출에서영화가차지하는비중은감소하며실적안정성을갖춰나갈것으로예상한다. 영화사업도 4분기텐트폴작품의개봉으로영화시장내점유율상승을 3분기에이어지속할것으로예상, 219년영화라인업이견조하다는점도기대되는부분이다. 목표주가산정 항목 산정가치단위 세부사항 12M Fwd BPS 4,738 원 Target P/B 1.5 배 12M Fwd P/B Band 미드사이클하단수준 주당가치 7,18 원 목표주가 7, 원 현재주가 4,39 원 현재 12M Fwd P/B.9X로상장이후최저멀티플 상승여력 59.5 % 자료 : 키움증권추정 NEW Historical P/B Valuation Multiple 추이 215 216 217 215~217 평균 End 2.2 2.3 2. 2.1 High 3.2 3.3 2.5 3. Average 2.6 2.4 1.8 2.3 Low 2. 1.9 1.4 1.7 자료 : FnGuide, 키움증권 7
NEW (1655) NEW 12M Fwd PBR Chart ( 원 ) 18,.9X 1.5X 2.1X 2.7X 3.3X 주가 15, 12, 9, 6, 3, 215 216 217 218 자료 : FnGuide, 키움증권추정 NEW 12M Fwd PBR 추이 (x) 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 15.1 15.7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 자료 : FnGuide, 키움증권추정 8
Ⅲ. 영화 : 최대성수기로진입하는구간 텐트폴작품개봉은하반기에본격화 4분기제작비 1억원이상작품 2편개봉예정상반기동사의주가상승을제한하였던것은매출의 5% 비중을차지하고있는영화사업의부진이다. 다만제작비 1억원이넘는텐트폴작품은 3분기와 4분기에걸쳐개봉예정으로영화사업실적에대한기대감은유효하다는판단이다. 9월추석시즌 < 안시성 > 개봉을시작으로 1월 < 창궐 >, 연말 < 스윙키즈 > 개봉이예정되어있다. 218년영화라인업은 9편으로상반기 4편, 하반기 5편배급예정이다. 상반기 1억원이넘는영화는 1월에개봉한 < 염력 > 1작품이었다면하반기에개봉하는 5편중 3편이제작비가 1억원을상회한다. 상반기흥행에성공한 < 독전 > 의경우공동투자로진행했으나, 하반기에개봉하는작품은메인투자로진행한다는점에서이익규모는커질것으로예상한다. 영화배급시장의대형사로꼽히는 CJ ENM, 롯데엔터테인먼트가통상적으로연간 1 편수준의영 화를배급한다. 동사가개봉하는 9 편의라인업은대형배급사에견줄만한규모이다. 219 년에도 8 편의영화라인업이예정되어있다. 지금을시점으로내년까지기대감을가져도좋을시기이다. NEW 배급실적및개봉예정영화라인업 영화개봉시기감독감독대표작주연누적관객수 ( 만명 ) 매출 ( 억원 ) 쏘아올린불꽃, 밑에서볼까? 옆에서볼까? 218-1-11 3 2 염력 218-1-31 연상호부산행류승룡, 심은경 99 75 허리케인하이스트 218-3-14 21 17 바람바람바람 218-4-5 이병헌스물이성민, 신하균 119 98 당갈 218-4-25 11 9 독전 218-5-22 이해영천하장사마돈나조진웅, 류준열 56 435 허스토리 218-6-27 민규동내아내의모든것김해숙, 김희애 33 25 독전 : 익스텐디드컷 218-7-18 민규동내아내의모든것김해숙, 김희애 14 8 극장판헬로카봇 : 백악기시대 218-8-1 87 65 목격자 218-8-15 조규장그날의분위기이성민, 김상호 252 217 안시성 218-9-19 김광식내깡패같은애인조인성, 남주혁 543 463 창궐 218-1-25 김성훈공조현빈, 장동건 11 88 언더독 218 4 분기오성윤마당을나온암탉도경수, 박소담더빙 스윙키즈 218 4 분기강형철써니도경수, 박혜수 나의특급형제 219 육상효방가? 방가! 신하균, 이광수 가장보통의연애 219 김한결화해김래원, 공효진 시동 219 최정열글로리데이마동석, 박정민 반도 219 연상호부산행강동원 비스트 ( 가제 ) 219 이정호방황하는칼날이성민, 유재명 안녕, 티라노 : 영원히, 함께 219 시즈노코분명탐정코난미키신이치로, 이시하라카오리 콜 219 이충현몸값박신혜, 전종서 힘을내요, 미스터리 ( 가제 ) 219 이계벽럭키차승원, 엄채영 생일 ( 가제 ) 219 이종언밀양전도연, 설경구 주 : < 창궐 > 은 1 월 28 일기준누적관객수반영자료 : KOBIS, 언론보도, 키움증권 9
NEW (1655) 214~217 국내 4 대배급사상 / 하반기개봉편수 구분 214 215 216 217 218 ( 편 ) 1H 2H 1H 2H 1H 2H 1H 2H 1H CJ E&M 1 1 8 1 9 9 8 6 5 롯데 1 9.5 3.5 7 5 4 4 6.5 4 쇼박스 4 5 4 6 6 4 2 4 2 NEW 5 4 5 6.5 8.5 6 6 5 4 합계 29 28.5 2.5 29.5 28.5 23 2 21.5 15 자료 : KOFIC, 키움증권 국내영화시장성장은둔화, 배급사 M/S 전쟁국내박스오피스시장은 214년이후정체된상황이다. 연간박스오피스관객수는 2억명수준을 5년간유지, 연간성장률은 1% 수준을벗어나지못하고있다. 218년 3분기누적박스오피스관객수는 1.6억명수준으로전년동기대비 1.2% 성장한수치다. 추석시즌고예산한국영화의개봉편수확대, 추석연휴에관객수가집중되며 3분기관객수가 6.7만명, 전년대비 5% 성장했다. 올해 4분기박스오피스관객수가전년동기수준인 5.9만명수준을유지할것으로예상되며, 4분기예상치반영시 218년연간박스오피스관람객수는 2.2억명 (+1% YoY) 로예상된다. 국내박스오피스시장성장을이끌수있는것은영화티켓 (P) 인상이지만, 올해 4 월 CGV 의영 화가격 1, 원인상을시작으로메가박스도티켓가격을인상했다. 향후티켓가격인상가능성 은극히제한적이다. 4분기박스오피스관객은전년동기와유사한관객수준을유지할것으로예상한다. 올해상반기영화시장은 < 어벤져스 >, < 미션임파서블 > 등미국블록버스트중심의시장으로 2분기에집중개봉했다. 실제 1~9월전체영화시장흥행상위작중 5편이해외영화이다. 상반기해외영화개봉으로주요영화배급사들은해외영화와경쟁을피하고자국내영화기대작의경우하반기개봉을예정했다. 4분기는연말효과와더불어전년동기관객수준을유지하는것은가능할것으로판단한다. 영화배급사의경쟁강도는심화되고있다. 콘텐츠중요성이부각되며영화배급시장으로진출하는 플레이어가늘어나고있다. 영화관사업자의경우투자 - 배급 - 상영수직계열화를통해사업확장 하고자배급사업에뛰어들고있다. 218년영화배급시장의변화는주요배급사의 M/S 변화이다. 특히메가박스플러스엠의시장점유율상승이눈에띈다. 216년관객수기준으로영화배급점유율은 2.9%, 217년 7.6%, 3Q18 누적기준 4.5% 수준이다. 218년 3분기까지누적 M/S는롯데엔터, CJ ENM, NEW에이어 4위를기록하고있다. < 리틀포레스트 >, < 너의결혼식 > 등저예산작품중심으로관객수확보에성공했다. 1
국내박스오피스연도별관객수추이 ( 억명 ) 2.5 2. 연도별 1 인당영화관람회수추이 ( 회 ) 5. 4.2 4.2 4.2 4.2 4.3 4. 1.5 3. 1. 2..5 1.. 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 자료 : KOFIC, 키움증권. 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 자료 : KOFIC, 키움증권 국내주요배급사개봉, 개봉예정영화라인업현황 CJ ENM 롯데엔터테인먼트쇼박스메가박스플러스엠 그것만이내세상 신과함께2 조선명탐정 : 흡혈괴마의비밀 리틀포레스트 궁합 흥부 곤지암 덕구 골든슬럼버지금만나러갑니다변산 7 년의밤레슬러너의결혼식 탐정 : 리턴즈여중생 A 명당 신비아파트 : 금빛도깨비와비밀의동굴 공작 협상 상류사회 물괴 테이크포인트 완벽한타인 암수살인 썬키스트패밀리 국가부도의날 배반의장미 성난황소 기묘한가족 샘마약왕도어락 1편 1편 5편 8편 주 : 음영은개봉예정영화 자료 : 언론보도, 키움증권 4 분기주요영화개봉예정일자 개봉월 영화 개봉일 배급사 감독 배우 1월 암수살인 1월 3일 쇼박스 김태균 김윤석, 주지훈 미쓰백 1월 11일 CJ ENM 이지원 한지민, 김시아 배반의장미 1월 18일 롯데엔터테인먼트 박진영 김인권, 정상훈 창궐 1월 25일 NEW 김성훈 현빈, 장동건 완벽한타인 1월 31일 롯데엔터테인먼트 이재규 유해진, 조진웅 곰돌이푸다시만나행복해 1월 3일 월트디즈니 마크포스터 이완맥그리거, 헤일리앳웰 베놈 1월 3일 소닉픽쳐스 루벤플레셔 톰하디, 미쉘윌리엄스 퍼스트맨 1월 18일 유니버셜픽쳐스 데이미언셔젤 라이언고슬링, 클레어포이 할로윈 1월 31일 유니버셜픽쳐스 데이빗고든 제이미리커티스, 주디그리어 벽속에숨은마법시계 1월 31일 CJ ENM 일라이로스 잭블랙, 케이트블란쳇 11월 동네사람들 11월 7일 CJ ENM 임진순 마동석, 김새론 여곡성 11월 8일 스마일이엔티 유영선 서영희, 손나은 뷰티풀데이즈 11월 21일 콘텐츠판다외 1 윤재호 이나영, 장동윤 거미줄에걸린소녀 11월 28일 소니픽쳐스 페드알바레즈 클레어포이, 실비아획스 국가부도의날 11월 28일 CJ ENM 최국희 김혜수, 유아인 성난황소 11월 쇼박스 김민호 마동석, 송지효 12월 범블비 12월 롯데엔터테인먼트 트래비스나이트 헤일리스테인펠드, 파멜라애들론 마약왕 12월 쇼박스 우민호 송강호, 조정석 호두까지인형과 4개의왕국 12월 월트디즈니 라세할스트롬 키이라나이틀리, 맥켄지포이 도어락 12월 메가박스플러스엠 이권 공효진, 김예원 스파이더맨 : 뉴유니버스 12월 소니픽쳐스 밥퍼시케티외 샤메익무어, 헤일리스테인펠드 주 : 개봉예정영화중주요배급사만반영 자료 : 언론보도, KOBIS, 키움증권 11
NEW (1655) 영화부가판권시장의성장 부가판권시장성장으로수익성 UP 국내영화콘텐츠유통시장은극장으로한정된 1차시장과비디오, 케이블TV, DVD 등 2차시장으로불리는부가판권시장으로형성되어있다. 부가판권시장은 IPTV, DVD, 인터넷 / 모바일 VOD 시장을일컫는다. 최근디지털부가시장중심으로주목해야할시장으로성장하고있다. 극장이후영화의소비가디지털시장으로옮겨가고있으며매체도인터넷다운로드, IPTV, 케이블 TV로확산되고있다. 최근발표된한국영화연감에따르면, 국내디지털온라인시장규모는 216 년디지털온라인시장총매출규모는 4,125억원으로 IPTV와인터넷 VOD시장중심으로성장하고있으며, 212~216년연평균성장률은 2% 이다. 글로벌영화시장에서넷플릭스, 아마존프라임과같은 SVOD(Subscription Video On Demand) 서비스중심으로시장은확대되고있으며, 온라인영화시장의연평균성장률은 22% 수준이다. PwC에서발표한전망에따르면글로벌엔터 & 미디어시장의성장세는향후 5년간연평균성장률 4.4% 수준으로예상한다. 주목할부분은전체엔터 / 미디어시장내에서디지털시장의비중이점점높아지고있다는점이며, 이러한글로벌트렌드는국내에서도이어질전망이다. 해외시장의경우극장매출과부가판권시장규모가 5:5 로부가판권시장이발달되어있다. 국내는 7:3 수준으로극장매출에대한의존도가높은편이다. 국내 OTT 시장확대와콘텐츠에대한수요 가확대됨에따라국내부가판권시장의점진적인성장이예상된다. 국내디지털온라인시장매출액추이 ( 억원 ) IPTV 및디지털케이블 TV 4,5 인터넷 VOD 4, 패키지상품 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 212 213 214 215 216 자료 : 한국영화연감 (217), 키움증권 글로벌윈도우별영화시장규모추이 (USD 백만 ) 9, 75, 6, 45, 3, 15, 212 213 214 215 216 자료 : 한국영화연감 (217), 키움증권 극장매출홈비디오 (DVD+Blu ray) SVOD TVOD 12
글로벌엔터 / 미디어시장규모추이전망 ( 조달러 ) 디지털시장 전통미디어시장 2.5 217~222 CAGR 4.4% 2. 1.5 1..5. 13 14 15 16 17 18F 19F 2F 21F 22F 자료 PwC Global Entertainment&Media Outlook 218-222, 키움증권 콘텐츠유형별데이터소비연평균성장률전망 (%) 3 25 2 15 1 5 29 28 커뮤니케이션 게임 25 비디오 콘텐츠 24 24 주 : 217~222F 자료 :PwC Global Entertainment&Media Outlook 218-222, 키움증권 디지털 음악 21 SNS 19 검색 부가판권시장최근성장속도가빨라진점은모바일플랫폼의확대, 스마트폰이용시간확대, 가 정내 IPTV 설치확산이원인이다. 특히동영상중심의콘텐츠수요가확대되고있다. 이러한시 장에서동사와같은영화배급사들은 Contents Provider 의역할을하고있다. 부가판권시장의성장으로콘텐츠시장이재편되고있는환경은기회요인으로작용한다. 영화관 상영에서실패를부가판권판매를통해콘텐츠재판매, 영화개봉전선판매를통해손익분기점수 준을낮춘다. 실제동사가상반기개봉한 < 염력 > 의경우넷플릭스와해외판매규모가 5억원규모가넘는것으로예상, 영화상영시손익분기점수준을크게낮춘것으로판단된다. 추석시즌개봉한 < 안시성 > 역시제작비 215억원규모로손익분기점수준이 56만명이지만, 선판매를통해손익분기점수준을낮췄다. 현재영화관상영관객수는 536만명수준에서종료, 국내부가판권시장에서판매를통해손익분기점을상회할것으로예상된다. 실제동사는콘텐츠 2차시장판매전략에대해홀드백기간을짧게가져가며촉진하는경향이있고이에따라전체매출중국내부가판권시장비중은연간점차적으로높아지고있는추세이다. 실제 1Q18 국내부가판권시장에서매출은 43억원, 영화극장매출은 37억원으로영화관상영매출액대비큰폭으로상회했다. 이는국내부가판권매출만반영했을뿐, 실제해외 OTT서비스대상으로판매가이루어진것을고려한다면전체부가판권매출비중은더높을것으로판단한다. 또한국내 IPTV매출상위권에분포한영화들의개봉시기는 217년혹은 218년초에개봉한영화들이일부상위매출을기록하고있다. 이를통해 1) 디지털온라인시장이용자들의구작관람에대한수요는존재, 2) 극장시장에서디지털콘텐츠시장으로이동하는홀드백기간은점점짧아지는추세를다시한번확인할수있다. 13
NEW (1655) NEW 영화사업연간국내부가판권매출액및매출비중추이 ( 억원 ) 1,2 1, 8 6 4 2 영화관매출 ( 좌 ) 국내부가판권 ( 좌 ) 부가판권매출비중 ( 우 ) 213 214 215 216 217 218E 219E (%) 6 4 2 자료 : 전자공시, 키움증권추정 218 년상반기 IPTV 및디지털케이블 TV 영화 VOD 이용순위 영화명영화개봉시기 218 년상반기누적총이용건수 ( 건 ) 1 신과함께 - 죄와벌 217-12-2 1,277,56 2 강철비 217-12-14 85,797 3 1987 217-12-27 659,197 4 그것만이내세상 218-1-17 54,71 5 범죄도시 217-1-3 483,699 6 토르 : 라그나로크 217-1-25 483,271 7 꾼 217-11-22 454,465 8 코코 218-1-11 453,683 9 블랙팬서 218-2-14 447,44 1 쥬만지 : 새로운세계 218-1-3 427,119 23 염력 218-1-31 22,669 25 독전 218-5-22 193,263 42 바람바람바람 218-4-5 15,93 주 : 구매건수기준. 음영은 NEW 개봉영화자료 : KOFIC, 키움증권 일반부가판권시장수익분배구조 매출발생 ( 최신작기준 ) 4,5 원 (VAT 별도 ) SP IPTV 디지털케이블 TV 인터넷 VOD (RS) 3~5% 1,35~2,25 원 MCP 전문유통사 ( 유통수수료 ) 5~2% 225~9 원 CP 중소제작사및수입사 (RS) 4~5% 1,8~2,25 원 MCP 국내메이저투자배급사 / 할리우드스튜디오 (RS) 5~7% 2,25~3,15 원 자료 : KOBIS, 키움증권 14
218 년영화사업매출액 954 억원 (+73% YoY) 예상 218년영화시장박스오피스내관객점유율 11% 예상 218년연간영화사업매출액 954억원 (+73% YoY) 으로예상한다. 전년대비큰폭의성장은 1) 전년도영화사업부진에따른기저효과, 2) 하반기영화배급에따른흥행기대감이다. 218년현재 (1월 15일자 ) 동사개봉영화누적관람객수는 1,683만명이다. 4분기 3작품 ( 창궐, 언더독, 스윙키즈 ) 개봉예정으로 857만명관객수준이예상된다. 연간동사작품관객수는 2,55만명수준으로전체박스오피스시장내관객수기준으로관객점유율 11% 수준이예상된다. 3Q18 영화사업매출액은 343억원 (+271% YoY, +177% QoQ) 으로예상한다. 3분기 < 허스토리 >, < 목격자 >, < 안시성 > 관련일부매출이반영될예정이다. 3분기관객수는 825만명으로영화상영매출은 275억원으로예상한다. < 목격자 > 가 252만명관객을모집해손익분기점을상회하는실적을보였다. < 안시성 > 관련 3분기관객수 453만명에대한매출인식이예상된다. 3분기국내부가판권매출액은영화상영실적의 25% 로가정해 69억원으로예상한다. 4Q18 영화사업매출액은 47억원 (+588% YoY, +18% QoQ) 으로예상한다. 매출인식관련작품은 < 안시성 >, < 창궐 >, < 스윙키즈 >, < 언더독 > 4작품이다. 4분기예상관객수는 857만명으로예상한다. < 안시성 > 의경우전체관객수 54만명수준에서마무리될가능성이높다고판단, 4분기에는 87만명관객에대해 33억원수준의매출이예상된다. < 스윙키즈 > 작품은 12월에개봉이예상돼매출은 4분기와 1Q19에나누어인식될것으로예상한다. 나머지 3작품에대해 77만명관객수가예상된다. 4분기관객수를 857만명으로가정할때, 국내박스오피스시장내 M/S는 15% 로예상된다. 2Q18 동사는 < 독전 > 흥행으로 65만명관객을모집하며박스오피스내 M/S 14% 수준을감안한다면, 4분기예상 M/S 15% 는무리한수준은아니라고판단된다. 전년도 M/S 7% 대비높아진 M/S 수준으로올해주요 4대배급사의지위를공고히할것으로예상한다. 219년영화사업매출액 1,96억원 (+15% YoY) 예상 219년개봉예정영화라인업발표, 8편이개봉예정이다. 영화제작비규모는 218년보다줄어들어 216~217년수준으로예상된다. 현재연상호감독의 < 반도 > 가제작비 1억원이상으로제작될가능성이높다. 이정호감독의 < 비스트 ( 가제 )> 를자회사스튜디오앤뉴에서제작해제작수수료수취로영화흥행에대한레버리지를높여가고있다. 219 년박스오피스시장내 1% 점유율로관객수 2,218 만명으로가정시, 영화상영매출액 843 억원으로예상한다. 국내부가판권시장매출비중은올해보다높은수준으로예상, 영화 상영매출대비 3% 인 253 억원으로예상한다. 15
NEW (1655) 상반기개봉한주요영화프로젝트손익분석 염력독전바람바람바람목격자허스토리 관객수 ( 만명 ) 99 56 119 252 33 매출액 ( 억원 ) 35 19 45 95 13 투자비용 ( 억원 ) 44 16 46 82 15 투자이익 ( 억원 ) -1 3-1 12-3 배급수수료 ( 억원 ) -13 11-6 3-4 투자수익 ( 억원 ) 3 19 4 9 1 이익률 (%) -27.8% 15.8% -3.2% 12.9% -23.% 주 : 책임투자비율 3% 로가정, 투자비용제작비중해외판권비용차감, 독전은공동배급으로실제동사에귀속되는이익은축소될전망, 위표는추정치로실제와다를수있음자료 : 키움증권추정 국내박스오피스월간시장규모추이 ( 만명 ) 3,5 한국영화 외국영화 전체영화시장 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 14.1 14.4 14.7 14.1 15.1 15.4 15.7 15.1 16.1 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 18.4 18.7 자료 : KOBIS, 키움증권 국내주요배급사분기별 M/S 추이 (%) 4 CJ LOTTE NEW ShowBox Megabox 35 3 25 2 15 1 5 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 자료 : KOBIS, 키움증권 16
< 창궐 > 프로젝트관객규모에따른시나리오분석 관객수 ( 만명 ) 3 4 5 매출액 ( 억원 ) 114 152 19 투자비용 ( 억원 ) 115 139 166 투자이익 ( 억원 ) -1 13 24 배급수수료 ( 억원 ) 11-2 5 투자수익 ( 억원 ) -13 15 19 이익률 (%) -1.2% 8.4% 12.5% 주 : 책임투자비율 3% 로가정, 투자비용제작비중해외판권비용차감자료 : 키움증권추정 < 스윙키즈 > 프로젝트관객규모에따른시나리오분석 관객수 ( 만명 ) 3 4 5 매출액 ( 억원 ) 114 152 19 투자비용 ( 억원 ) 119 143 168 투자이익 ( 억원 ) -5 9 22 배급수수료 ( 억원 ) -16-6 3 투자수익 ( 억원 ) 11 15 19 이익률 (%) -4.3% 6.% 11.3% 주 : 책임투자비율 3% 로가정자료 : 키움증권추정 영화수익분배구조 항목 비고 총관객수 A 영화티켓가격 B 부가세 C 영화티켓가격 (2) 의 1% 영화관수입 D=A X (B-C)X 5% 영화관과배급사가수입 5:5 배분 배급수수료 E = D X 1% 배급수수료 1% 상영수입 F = D E 부가판권수입 G 전체영화프로젝트수입 H = F + G 영화제작비용 I 영화이익 J = H I 제작사수익 K = J X 4% 제작사와투자사일반적수익분배비율은 4:6 투자회사수익 (K-J) X 7% 투자회사들이투자비율에따라분배 배급사수익 (K-J) X 3% 배급사책임투자비율 3% 로가정 자료 : 키움증권 17
NEW (1655) Ⅵ. 드라마 : 콘텐츠제작범위확대 218 년드라마제작사업시작 218년 2편드라마제작 NEW는 216년자체제작해방영하였던드라마 < 태양의후예 > 가한중동시방영으로, 13억원제작비, 7억원규모의해외판권수익을창출하며드라마제작에대한레퍼런스를확보했다. 217년동사는자회사 스튜디오앤뉴 설립해드라마제작전담조직을신설했다. 217년 1년동안시나리오, 제작자확보등준비기간을거쳐, 218년본격드라마제작을시작했다. 상반기드라마 < 미스함부라비 >, 하반기 < 뷰티인사이드 > 제작으로연간 2편드라마제작으로마무리될예정이다. 드라마제작편수 2편이많은것은아니지만 JTBC와협력관계를유지해나가고, 화제성과작품성있는작품을만들어제작역량을확대하는데의의가있다고판단한다. 5월 JTBC 월화드라마로 < 미스함부라비 > 를첫방영했으며, 최고시청률 5.3% 를기록하며종영했다. 1월 1일부터 JTBC 월화드라마 < 뷰티인사이드 > 를첫방영하며 2.9% 시청률을기록하며시작했다. 과거 JTBC 월화드라마평균시청률이 2% 미만이었던점을고려했을때, 동사가제작한작품의시청률은평균시청률이상을상회하고있는수준이다. JTBC 월화드라마회차별시청률추이 8 (%) 미스함무라비그냥사랑하는사이밥잘사주는예쁜누나 라이프 으라차차와이키키 7 6 5 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 자료 : Nielsen Korea, 키움증권 JTBC < 미스함부라비 > 회차별시청률및동시간대시청률추이 (%) 16 JTBC MBC KBS SBS tvn 14 12 1 8 6 4 2 18 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 자료 : Nielsen Korea, 키움증권
JTBC < 뷰티인사이드 > 회차별시청률및경쟁작시청률추이 (%) 14 12 뷰티인사이드 (JTBC) 백일의낭군님 (tvn) 여우각시별 (SBS) 최고의이혼 (KBS) 배드파파 (MBC) 1 8 6 4 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : Nielsen Korea, 키움증권 드라마제작편수는올해를기점으로해마다점진적으로늘어날것으로예상한다. 218년 JTBC향드라마 2편 ( 미스함무라비, 뷰티인사이드 ) 제작, 219년 JTBC향드라마 2편 ( 무빙, 기기괴기 ) 과자체제작드라마 2편으로총 4편제작할것으로예상된다. 방영시기는상반기 2편, 하반기 2편으로예상된다. JTBC향으로제작되는드라마의 IP는 JTBC로귀속된다. 219년부터제작하는자체드라마의경우 IP를직접보유할수있어추가판권수익을기대할수있다. 22년은 2년간쌓은제작레퍼런스바탕으로자체제작드라마 5편제작가능할전망이다. 스튜디오앤뉴 218~219 년방영예정드라마현황 드라마 방영시기 방송국 작가 작가대표작 주연 기타 미스함부라비 218.5 JTBC 월화드라마 문유석 - 고아라, 성동일소설원작, 최고시청률 5.3% 뷰티인사이드 218.1 JTBC 월화드라마 임메아리상속자들 서현진, 이민기영화원작 무빙 219 JTBC 미정 미정 미정 강풀웹툰 ' 무빙 ' 원작 기기괴괴 219 JTBC 천성일 추노 미정 웹툰 ' 기기괴괴 ' 원작 자체제작드라마 1 219 미정 미정 미정 미정 미정 자체제작드라마 2 219 미정 미정 미정 미정 미정 동네변호사조들호2 미정 KBS 이향희 왕의얼굴 박신양, 고현정시즌제드라마 자료 : NEW, 키움증권 1 월 JTBC 방영월화드라마 < 뷰티인사이드 > 219 년방영예정드라마 < 무빙 >, < 기기괴괴 > 자료 : NEW, 키움증권 자료 : NEW, 키움증권 19
NEW (1655) JTBC 와 MOU 로드라마제작안정성보장 동사는 217년말 JTBC와 MOU 체결로 2년간 4편의드라마를제작및공급, 드라마제작비 1% 보존, 제작수수료로이익을보장받고있다. 이러한방식의장점은 1) 원가보존을받으며이익률확보가능, 2) 안정적으로다수작품의레퍼런스를보유할수있다는점이다. 다만판권유통과관련한지적재산권 IP를제작사가주도적으로관여할수없고, 판권판매가되었을경우에도수익분배시유리한입장에있지않다. 따라서올해 JTBC향으로제작되는작품에대해서추가판권판매에대한눈높이는낮춰야하는입장이다. 이전지상파제작드라마의경우제작비 6~7% 만제작사에지급, 나머지는제작사가 PPL광고주들을모집해나머지제작비를충당하는구조였다. 작품방송이시작된후방송사에서제작비를지급하는관행으로, 작품제작에서방송비수취기간까지현금흐름을감당할수있는제작사들만살아남을수있었다. 최근글로벌OTT 확대, 동영상모바일플랫폼확대로콘텐츠수급이중요해졌다. 특히드라마 IP 가중요해지며기획에서투자, 판권유통까지전담하는회사의등장으로 IP확보에대한경쟁심화, 새로운수익구조가출현하게되었다. 이에따라드라마제작사와협업과정에있어지상파보다우호적인수익조건을내세우며, 우수한인력과시나리오가몰리는현상이나타난다. 드라마제작구조의변화 협찬, 간접광고, 케이블선판매, 기타 2~3% 제작수수료 +α 드라마제작비 방송사제작비 7~8% 1% 자료 : 키움증권 2
국내드라마시장의변화 스튜디오제작형식으로드라마제작변화중한국드라마제작사가나아가는방향은북미영화시장과닮아가고있다. 기획과제작, 판권관리등으로영역이세분화된할리우드식모델을통해전문스튜디오는투자와유통을담당, 제작사는제작에집중해작품완성도를높이는선순환모델이자리잡고있는과정이다. 방송사는편성책임만지고외부에별도로설립한제작스튜디오를통해콘텐츠기획부터제작비, 유통까지전담하도록하는방식이다. 제작스튜디오는제작사들에게 1% 제작비를지급, 국내외 방영권판매, VOD 유통까지책임지기때문에제작사입장에서는창작에만집중할수있다. 즉스튜디오가방송사와제작사사이에서전체적인사업을주도하는매개체역할을하고스튜디오와네트워크를형성한제작사는콘텐츠를창작하는안정적인구조가마련, 이런구조로양질의퀄리티를가진드라마가만들어진다. 지상파도스튜디오설립에뛰어들고있으며, 작가와스태프들이환경이좋은종편이나케이블로유출되고있어장기적으로스튜디오모델이자리를잡을것으로예상한다. 현재국내드라마시장은기존관행이깨지면서새로운시장형성이형성되고있는과정이다. 동 사의본격적인드라마제작사로의행보의방향성에긍정적으로판단, 중장기적으로새로운기회를 찾을수있을것으로예상한다. 21
NEW (1655) 218 년드라마사업매출액 158 억원 (+1,152% YoY) 전망 218년 2편드라마제작 218년드라마사업매출액은 158억원 (+1,152% YoY) 으로예상한다. 218년은 JTBC향 2편 ( 미스함부라비, 뷰티인사이드 ) 의드라마매출만인식될예정이다. 이중 96% 가드라마제작관련매출, 4% 가드라마추가판권에대한매출로예상된다. 218년드라마부가판권에대한기대감을낮춘이유는 1) JTBC와수익분배시유리한위치에있지않아판권판매가이뤄지더라도매출인식규모는크지않을것으로판단, 2) 드라마에대해자체적으로보유하고있는 IP가없고, 3) 사전판매된작품이없기때문이다. 방영전판권에대해서는부가가치가높지만, 방영후판권에대해서는부가판권규모가크지않다. 방영전사전판매된작품은없는것으로판단된다. 219년드라마사업매출액은 354억원 (+125% YoY) 로예상된다. 드라마제작매출 32억원 (+111% YoY), 추가판권매출 34억원 (+492% YoY) 으로예상한다. 219년은 2편의 JTBC향드라마제작과 2편의자체제작드라마제작이이뤄질전망이다. 회당제작비는 5억원으로가정, 추가판권의경우자체제작드라마 1편의판매가이뤄질것으로예상한다. 22년자체제작드라마 5 편이라고가정했을때매출액은 454억원 (+28% YoY) 로예상한다. 3Q18 드라마사업매출액은 67 억원 (+3,19% YoY, +243% QoQ) 으로예상한다. 1 월부터방영 되는 < 뷰티인사이드 > 드라마가 16 회미니시리즈로제작, 일부사전제작으로진행된다. 사전제작 된회수에대해 3 분기에반영될예정이다. 4Q18 드라마사업매출액은 41 억원 (+412.5%, -39% QoQs) 으로예상한다. < 뷰티인사이드 > 제작 매출이 3 분기와 4 분기에나눠서반영, 3 분기에반영되지못한드라마진행에대해 4 분기에인식 될예정이다. 드라마사업분기, 연간실적추이및전망 ( 억원 ) 부가판권 드라마 5 < 태양의후예 > 매출반영 본격드라마사업전개 4 3 2 1 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E4Q18E 216 217 218E 219E 22E 자료 : 전자공시, 키움증권추정 22
Ⅴ. 콘텐츠유통범위확대의시작 브라보앤뉴, 스포츠콘텐츠확대주력 브라보앤뉴의공격적인확장브라보앤뉴는 215년스포츠기업인수를통해시작, 216년준비기간을거쳐 217년부터사업을본격화했다. 사업영역은크게 1) 중계권판매, 2) 골프대회운영, 3) 선수매니지먼트로나누어진다. 스포츠중계권사업은방송사와스포츠협회사이에서유통수수료를취하는구조이다. 골프대회운영은골프대회대리운영, 직접골프대회개최하는경우로나뉘어진다. 특히직접골프대회를주최하는경우대회방송중계권에대한판권확보, 광고판가에대한협상시우위를가져갈수있다. 스포츠선수매니지먼트사업은스포츠선수의소속사역할을하며선수들의광고, 상금수익을계약시분배비율에맞춰나눈다. 스포츠선수의경우투자가많이필요한대형스포츠종목보다틈새종목과선수개인의능력이더부각되는골프, 피겨스케이팅중심으로선수를영입한다. 스포츠사업 218년연간매출액은 4억원 (+79% YoY) 으로예상된다. 전년대비동사에서주최하는대회수는증가해올해 4개대회를주최할것으로예상된다. 상반기 <218 LPGA 메디힐챔피언쉽 >, <218 아이스판타지아 > 운영권을계약, 향후 2년간스포츠사업의안정적매출로작용할전망이다. 상반기여자컬링선수와스케이트선수와신규계약체결로, 2분기말기준소속선수는 3명으로전년대비 1명정도늘어났다. 하반기는동사가주관하는골프대회운영수수료확보와 2분기에인수한당구채널 빌리어즈 TV 매출반영으로매출액 2H18 229억원이예상된다. 비영화사업중매출비중 48% 로가장높은비중을차지하고있으며, 빠른속도로성장하고있다. 219 년스포츠사업연간매출액은 471 억원 (+1% YoY) 으로예상한다. 주관하는대회운영개수 는올해보다늘어날것으로전망, 소속선수도 2 분기말기준 3 명에서확대될것으로예상한다. 218 년인수한 빌리어즈 TV 관련매출도내년부터온기로반영될예정이다. 브라보앤뉴분기매출액추이및전망 브라보앤뉴연간매출액추이및전망 ( 억원 ) 14 ( 억원 ) 5 12 1 4 8 6 3 4 2 2 1 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 216 217 218E 219E 자료 : 전자공시, 키움증권추정 자료 : 전자공시, 키움증권추정 23
NEW (1655) 영화관사업 씨네큐 영화관 씨네큐 지방중소형도시중심으로확장세지속될전망동사는 217년 8월경주보문점을시작으로영화관사업을시작했다. 이어 217년경북구미점, 218년신도림점까지확장, 현재전국에 5개영화관 ( 직영 3개점 ) 을운영하고있다. 영화관사업은 216년 3억원의신도림에유형자산양수를하며준비를했던것으로파악된다. 특히대규모자본이투입된신도림점의실적이관건이다. 올해하반기중소형도시중심으로 1개영화관추가개관이예상된다. 219년부터연간 1~2개영화관이추가적으로개관할예정이다. 국내영화산업성장세는둔화되었고 1 인당연간평균관람횟수도 4 회로포화상태로접어들어과 거와같은큰폭의성장은힘든것으로예상되는가운데, 대기업중심의프랜차이즈영화관이철 수하는가운데전통적인극장사업으로진출에대한의문을제기할수있는부분이다. 씨네큐의확대전략은 1) 대기업자본이진출하기힘든중소지역도시를공략하며중소형규모의영화관운영, 2) 영화배급시자체스크린수확보에대한용이성이있다. 극장사업진출이의미가없지않은것은우리가극장을찾는건영화를보는목적에서나아가문화공간을향유한다는의미가크다고볼수있는데, 실제경주보문점의경우개관 1년만에지역내 M/S 1위를차지하며손익분기점을달성했다. 전국씨네큐현황 지역 스크린수 ( 개 ) 좌석수 ( 개 ) 개관일 경북구미시 5 52 217-12-7 서울시구로구 1 1,263 218-1-18 충북충주시 8 1,191 218-6-15 인천부평구 6 73 218-6-23 경북경주시 6 767 217-8-24 자료 : KOBIS, 키움증권 씨네큐분기매출액추이및전망 씨네큐신도림점현황 ( 억원 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 자료 : 전자공시, 키움증권추정 자료 : NEW, 키움증권 24
연도별한국 / 외국영화 ATP 추이 ( 원 ) 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 주 ; ATP (Average Ticket Price) 자료 : 한국영화연감 (217), 키움증권 한국영화외국영화평균관람요금 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 CJ CGV 분기별 SPP 추이 ( 원 ) 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 주 : SPP(Sales Per Patron) 자료 : CJ CGV, 키움증권 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 25
NEW (1655) Ⅵ. 기업소개 국내 4 대영화배급사 영화배급에서영화관까지수직계열화완성 212년 1월모회사도메오홀딩스를흡수합병하여넥스트엔터테인먼트월드로상호변경했다. 사업초기외화배급및중 저예산장르영화중심의원가우위전략을통해단계적인성장을이뤘다. 수요의틈새를겨눈작품과배급차별화전략으로 213년 <7번방의선물 >, < 변호인 > 작품이천만관객을달성했다. 이후 CJ ENM, 롯데엔터, 쇼박스와함께국내 4대영화배급사로자리잡았다. 경쟁사의경우대기업자본활용과그룹사내계열사와시너지가나타나며성장했다면동사의경우자체자본과경쟁력으로성장했다는점에서의의가있다. 투자배급업을안착시킨후사업영역확장의하나로 씨네큐 영화관브랜드를런칭하며수직계열화를진행하고있다. 대표이사의과거 메가박스 운영경험으로극장사업에진출한것으로판단된다. 수직계열화로콘텐츠와상영관의안정적확보, 타영화제작사와협상우위를점할수있다. NEW 주요기업연혁 일자 연혁 28.8 넥스트엔터테인먼트월드설립, 영화배급업및수입업시작 29.5 한국영화투자시작 212.1 태일런스미디어인수로음악사업시작 213.8 자회사 콘텐츠판다 설립으로콘텐츠부가판권유통사업시작 214.1 제3자배정유상증자로화책미디어중국자본 536억원투자유치 214.12 코스닥상장 215.2 자회사 브라보앤뉴 설립으로스포츠마케팅업시작 215.4 이김프로덕션 33억원인수로드라마사업진출 215.1 한중합자법인 HUACE & NEW( 중국 ) 설립, 2,만위안 216.2 드라마 < 태양의후예 > 16부작한중동시방영 216.3 신도림테크노마트판매동 11~14층 3억원유형자산양수 216.8 자회사 스튜디오앤뉴 설립으로방송제작및투자사업시작 217.8 영화관사업시작, 씨네Q 1호점 ( 경주보문점 ) 개관 217.11 OST유통회사 윈드밀이엔티 인수 자료 : NEW, 키움증권 자회사통한사업다각화동사는스포츠, 음악, 드라마제작등콘텐츠유통중심으로사업다각화진행중이다. 사업다각화진출전략은큰자본력으로대기업과경쟁하는것이아닌틈새시장중심, 현금흐름이좋은사업으로확장하고있다. 217년스포츠사업과 윈드밀이엔티 OST유통회사인수하며자회사성장을준비했던것이 218년부터성과를거두고있는과정으로판단한다. 26 사업다각화의이유는영화배급업시장의경쟁심화로해석된다. 전체영화시장장기화와영화배급사업자증가로경쟁사들역시해외영화투자, 해외로컬영화제작, 드라마제작등다양한사업을모색하고있다. 동사는콘텐츠다양화를통한유통, 콘텐츠제작을통한레버리지확대에집중하고있는것으로판단된다.
특히드라마와영화를제작하는제작사스튜디오앤뉴의경우 218년드라마 2편과영화 1편 ( 안시성 ) 제작으로 3편의제작레퍼런스를확보했다. 이로서경쟁이심화된영화배급시장에서확장해제작역량도확보해나가고있는과정으로판단된다. 219년에도영화 1편제작기조는이어질것으로판단한다. 영화손익분기점이넘을경우제작사에 4% 의제작수수료가지급, 제작사역할을통해배급수수료와제작수수료까지확보가가능할것으로판단된다. NEW 계열사현황 자료 : NEW, 키움증권 NEW 콘텐츠시너지 NEW 주주구성 NEW( 별도 ) 작품 IP 공유 기타 38% 김우택외 4 인 37% 콘텐츠판다 해외영화제, 해외마켓에서부가판권판매 자료 : 키움증권 스튜디오앤뉴 HUACE 기관투자자 Media 12% 13% 우리사주 % 자료 : Bloomberg, 키움증권 2대주주화책미디어의지분참여 215년화책미디어가 5억원규모의투자를진행하며 2대주주가되었다. 화책미디어는중국최대드라마제작사로향후중국시장을겨냥한영화와드라마중심의콘텐츠제작, 투자, 유통업무를공동으로추진해아시아와북미지역으로사업을확장할예정이었다. < 태양의후예 > 제작시에도화책미디어가같이참여했다. 217 년사드이슈로공동으로진행했던프로젝트는중단된상황이다. 한한령완화에대한기대감 과중국시장본격적진출에따라추가적인수익은기대할수있는부분이다. 올해일부작품들도 중국에수출되었고제품상영에따른러닝개런티수익도중장기적으로기대되는부분이다. 27
NEW (1655) 화책합신지분구조 NEW(HQ) 지분투자 배당지분법이익 (3) JV ( 화책합신 ) 지분투자 배당지분법이익 (3) Huace Media 투자수익 (2) 투자수익 (2) 고유투자 투자수익 (1) 프로젝트관리 관리수익 지분투자관리수수료 중국합작영화프로젝트 지분투자관리수수료 한국배급 중국배급현지제작 자료 : NEW, 키움증권 28
손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산 215 216 217 218E 219E 12월결산 215 216 217 218E 219E 매출액 826 1,257 945 1,783 2,216 유동자산 1,678 1,512 1,524 1,565 1,79 매출원가 738 999 736 1,43 1,7 현금및현금성자산 771 581 376 33 361 매출총이익 87 258 21 381 515 유동금융자산 145 153 2 3 3 판매비및일반관리비 113 192 261 356 446 매출채권및유동채권 761 779 1,145 1,23 1,343 영업이익 ( 보고 ) -25 66-52 25 69 재고자산 1 1 2 영업이익 ( 핵심 ) -25 66-52 25 69 기타유동비금융자산 1 1 영업외손익 15 26-34 -16-4 비유동자산 326 793 1,4 1,187 1,324 이자수익 19 13 11 4 3 장기매출채권및기타비유동채권 35 35 17 116 122 배당금수익 4 2 투자자산 268 32 326 363 41 외환이익 3 1 1 유형자산 8 422 536 628 716 이자비용 5 5 7 4 2 무형자산 14 16 59 69 66 외환손실 8 1 기타비유동자산 2 12 11 1 관계기업지분법손익 -6 29-11 12 1 자산총계 2,4 2,35 2,565 2,752 3,33 투자및기타자산처분손익 -1-1 유동부채 579 552 921 1,57 1,286 금융상품평가및기타금융이익 -4-2 매입채무및기타유동채무 47 477 786 811 1,55 기타 -14-16 -25-15 단기차입금 9 2 38 148 132 법인세차감전이익 -11 92-85 9 65 유동성장기차입금 2 36 96 96 96 법인세비용 -2 57-11 2 14 기타유동부채 19 1 2 3 유효법인세율 (%) 187.2% 61.4% 12.7% 27.% 22.% 비유동부채 95 387 337 379 38 당기순이익 9 36-75 6 51 장기매입채무및비유동채무 7 27 7 9 1 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 14 44-79 5 46 사채및장기차입금 88 179 329 369 369 EBITDA -2 75-4 39 86 기타비유동부채 1 1 현금순이익 (Cash Earnings) 14 44-63 21 68 부채총계 675 939 1,257 1,435 1,666 수정당기순이익 9 36-71 8 51 자본금 137 137 137 14 14 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 86 86 86 86 86 매출액 33.2 52.2-24.8 88.7 24.2 이익잉여금 312 356 277 282 328 영업이익 ( 보고 ) 적전 흑전 적전 흑전 176.8 기타자본 2 1 2 2 2 영업이익 ( 핵심 ) 적전 흑전 적전 흑전 176.8 지배주주지분자본총계 1,311 1,354 1,277 1,285 1,33 EBITDA 적전 흑전 적전 흑전 118.8 비지배주주지분자본총계 19 13 31 32 37 지배주주지분당기순이익 -54.8 217.6 적전 흑전 788.9 자본총계 1,33 1,367 1,37 1,316 1,367 EPS -67. 217.6 적전 흑전 776. 순차입금 -718-498 84 28 234 수정순이익 -7.4 29.4 적전 흑전 522.4 총차입금 198 235 463 613 598 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산 215 216 217 218E 219E 12월결산 215 216 217 218E 219E 영업활동현금흐름 -194 39-215 -55 185 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 9 36-75 6 51 EPS 5 16-287 19 164 감가상각비 3 8 12 12 14 BPS 4,783 4,94 4,659 4,63 4,767 무형자산상각비 2 1 3 3 주당EBITDA -73 274-146 143 38 외환손익 -3-1 1 CFPS 52 162-23 75 242 자산처분손익 1 1 DPS 지분법손익 6-29 11-12 -1 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -214-23 -156-67 127 PER 28.2 69.6-31.9 49.2 56. 기타 3 47-8 2 PBR 2.2 2.3 2. 2. 1.9 투자활동현금흐름 -21-267 -32-141 -139 EV/EBITDA -59.2 26.4-61.5 84.5 35.1 투자자산의처분 -213-43 17-25 -37 PCFR 21. 68.9-39.7 122.2 37.7 유형자산의처분 4 5 수익성 (%) 유형자산의취득 -222-123 -14-12 영업이익률 ( 보고 ) -3.1 5.3-5.5 1.4 3.1 무형자산의처분 -2-3 -14-13 영업이익률 ( 핵심 ) -3.1 5.3-5.5 1.4 3.1 기타 5-2 1 EBITDA margin -2.4 6. -4.2 2.2 3.9 재무활동현금흐름 11 38 43 15-15 순이익률 1.1 2.8-7.9.3 2.3 단기차입금의증가 -31-9 -16 11-16 자기자본이익률 (ROE).7 2.6-5.6.5 3.8 장기차입금의증가 1 127 244 4 투하자본이익률 (ROIC) 9.3 5.8-5.7 1.6 4.5 자본의증가 25 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 5.8 68.7 96.2 19.1 121.9 기타 7-185 순차입금비율 -54. -36.4 6.5 21.3 17.1 현금및현금성자산의순증가 -31-19 -24-46 3 이자보상배율 ( 배 ) N/A 14.7 N/A 6.4 37.3 기초현금및현금성자산 1,72 771 581 376 33 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 771 581 376 33 361 매출채권회전율 1.4 1.6 1. 1.5 1.7 Gross Cash Flow 21 62-59 12 58 재고자산회전율 N/A N/A 2,86.4 1,869.4 1,584.8 Op Free Cash Flow -19-214 -326-151 95 매입채무회전율 2. 2.7 1.5 2.2 2.4 29
NEW (1655) 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균최고주가대비주가대비 ( 원 ) 15, 수정주가 목표주가 NEW 218-1-3 Buy(Initiate) 7, 원 6 개월 (1655) 1, 5, 16/1/3 17/1/3 18/1/3 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비-1-2% 주가하락예상시장대비-2% 이하주가하락예상 Overweight( 비중확대 ) Neutral( 중립 ) Underweight( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비-1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (217/1/1~218/9/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 164 95.91% 중립 5 2.92% 매도 2 1.17% 3