219 년 1 월 7 일 NEW (1655) 기업분석 통신 / 미디어 아쉬웠던스윙키즈... 당분간모멘텀부재 Analyst 김현용 2 3779 8955 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSDAQ (1/4) 시가총액 발행주식수 699.84 pt 1,168 억원 27,96 천주 52 주최고가 / 최저가 11, / 4,125 원 9 일일평균거래대금 1.85 억원 외국인지분율 14.3% 배당수익률 (19.12E).% BPS(19.12E) 4,786 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 -11.3% 6 개월 -25.8% 12 개월 -2.7% 주주구성김우택외 3 인 36.8% HUACE MEDIA (HONG KONG) 12.8% Stock Price 반짝턴어라운드이후다시암울한 4 분기 동사 4 분기실적은매출액 496 억원 (YoY +169.6%), 영업이익 9 억원 (YoY 흑자전환 ), 영업이익률 1.8% 로외형증가대비수익성개선은다소제한적일것으로예상한다. 4 분기중종영한뷰티인사이드가포함되며외형성장은견조할전망이지만, 수익성이 부진한이유는창궐이흥행에참패하고 12 월개봉작스윙키즈도모객수가예상보다저 조하기때문이다. 회계연도말일회성비용이라는변수와영화배급적자의 VOD 매출을 통한메이크업이원활치않을경우적자의가능성도상존하는것으로판단된다. 219 년라인업은화려함보다는내실위주가될전망 창사 1 주년을맞이하며 1 억원초과제작비영화 4 편을공격적으로전진배치했던 동사는결과적으로흥행에참패했다. 올해라인업은 1 월애니메이션언더독을필두로 7~8 편으로예상되며, 총제작비 1 억원내외의영화가두편포함되고나머지는모두 효율적예산으로흥행몰이에도전할계획이다. 메가박스와워너브라더스의공세로더 욱경쟁강도가커진배급시장은올해도작년과같은힘든업황이예상된다. 힘든업황으로눈높이하향불가피 목표주가 29% 하향 동사에대해투자의견은기존의매수를유지하나, 목표주가는기존 7, 원에서신규 5, 원으로 28.6% 하향조정한다. 목표주가하향은스윙키즈부진, 219 년라인업 에대한기대치하향을선반영하여, 내년당기순이익전망치를 41 억원으로기존대비 25.5% 하향한점에기인한다. 투자의견매수의근거는영업적으로는영화제작비효 율화, 드라마제작강화를꼽을수있고, 주가측면에서도현재 PBR.9 배로동종기업 대비매력도가높은구간에있기때문이다. Financial Data 매출액 125.7 94.5 166.3 191.7 211.8 영업이익 6.6-5.2-2.3 4.7 8.1 세전계속사업손익 9.2-8.5-2.5 5.8 9.2 순이익 3.6-7.5-2.6 4.1 6.3 EPS ( 원 ) 16-287 -93 147 226 증감률 (%) n/a 적전적지흑전 53.7 PER (x) 69.6-31.9 n/a 28.5 18.5 PBR (x) 2.3 2..9.9.8 EV/EBITDA (x) 34.1-64.7 33.6 2.4 13.9 영업이익률 (%) 5.3-5.5-1.4 2.4 3.8 EBITDA 마진 (%) 6. -4.2 1.3 3.8 4.6 ROE (%) 3.3-6. -2. 3. 4.5 부채비율 (%) 68.7 96.2 122.4 121.1 115.6 주 : IFRS 연결기준
동사는작년 1주년을맞이하며그어느때보다도공격적인 9편의라인업을선보였다. 그러나첫작품염력 (99만명) 부터실망스러운출발을보인데다, 하반기야심차게준비했던대작 3편가운데안시성 (9월, 544만명 ) 만체면을지켰고창궐 (1월, 16만명 ), 스윙키즈 (12월, 137만명 ) 는흥행참패를기록했다. 연간모객수는 1,376 만명 (YoY - 3%) 으로 214년이후최저치를기록하며 5년간 2천만명에못미치고있다. 219년동사는 1월애니메이션언더독을필두로총 7~8편을선보일예정이다. 올해라인업은작년에비해대작비중은줄이고저비용 / 고효율을꾀할것으로보여진다. 상반기코미디영화힘을내요미스터리 ( 차승원주연 ) 와하반기스릴러물콜 ( 박신혜주연 ) 이총제작비 1억원내외의작품들이다. 메가박스의배급시장안착, 워너브라더스의꾸준한한국시장투자로한국영화배급시장은파이성장정체와경쟁격화의이중고를제대로경험중이며, 이는올해도지속될가능성이높다. 그림 1 NEW 라인업동원관객추이 그림 2 배급시장 HHI 추이 ( 천명 ) 동원관객수 M/S( 우 ) (%) 45, 3,5 전체시장 한국영화 4, 18. 3, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 16. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2. 2,5 1,5 1, 5 1,681 748 1,65 89 21 211 212 213 214 215 216 217 218. 21 211 212 213 214 215 216 217 218 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 그림 3 주요배급사별분기시장점유율추이 그림 4 주요배급사별 218 년관람객수 (%) 35. 3. 25. CJ ENM 쇼박스메가박스 롯데 NEW ( 만명 ) 4, 3,5 3, 2,5 15. 1,5 1. 1, 5 5. -. 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2
동사는작년드라마두편을비교적호평속에서마무리하며제작사로서의가능성을돋보이게했다. 상반기미스함무라비와하반기뷰티인사이드를 JTBC 월화드라마로방영하여각각평균시청률 4.4%, 4.2% 를기록한것이다. 이어올해는이미계획했던기기괴괴, 무빙의드라마화를포함하여 3편이상의드라마제작을계획중인것으로알려지고있다. 고성장하는한국드라마시장을감안하면, 동사의공격적인드라마제작행보는마진레버리지가능성과매출처다변화를통한성장도모라는측면에서긍정적임에틀림없다. 그러나한국드라마시장은파이가커지면서기존의빅컴퍼니 ( 스튜디오드래곤, 드라마하우스 ), 오랜업력의중소제작사들 (IHQ, 삼화네트웍스, 팬엔터테인먼트등 ) 외에도넷플릭스 (219 년 3~4편공개 ), 워너브라더스 (219~22 년 6~7편제작 ) 등굴지의미국콘텐츠기업들이직접투자를올해부터본격화한다. 그림 5 국내드라마연간방영편수전망 ( 웹드라마제외 ) ( 편 ) 국내드라마연간방영편수 케이블 / 종편점유율 ( 우 ) (%) 1 6. 1. 5. 8. 4. 6. 3. 4. 1.. 211 212 213 214 215 216 217 218E 219E. 자료 : 각사, 이베스트투자증권리서치센터 그림 6 넷플릭스의첫한국드라마킹덤 (1 월 25 일공개 ) 그림 7 영화배급에이어한국드라마에도출사표를던진 WB 자료 : 넷플릭스, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : 워너브라더스, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3
동사 4분기실적은매출액 496억원 (YoY +169.6%), 영업이익 9억원 (YoY 흑자전환 ), 영업이익률 1.8% 로외형증가대비수익성개선은다소제한적일것으로예상한다. 4분기중반까지성황리에방영된뷰티인사이드가매출에포함되며외형성장은견조할것으로전망되지만, 수익성이부진한이유는대작영화창궐이흥행에참패하고 12월개봉작스윙키즈도모객수가예상보다저조하기때문이다. 회계연도말일회성비용이라는변수와영화배급적자의 VOD 매출을통한메이크업이원활치않을경우적자의가능성도상존하는것으로판단된다. 동사에대해투자의견은기존의매수를유지하나, 목표주가는기존 7, 원에서신규 5, 원으로 28.6% 하향조정한다. 목표주가하향은스윙키즈부진, 219년라인업에대한기대치하향을선반영하여, 내년당기순이익전망치를 41억원으로기존대비 25.5% 하향한점에기인한다. 투자의견매수의근거는영업적으로는영화제작비효율화, 드라마제작강화를꼽을수있고, 주가측면에서도현재 PBR.9배로동종기업대비매력도가높은구간에있기때문이다. 표 1 NEW 실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 216 217 218E 219E 매출액 37.8 18.9 19.5 18.4 24.5 31.6 6.6 49.6 125.7 94.5 166.3 191.7 YoY 57.5 24.3-63.6-44.1-35.2 67.2 21.6 169.6 52.2-24.8 76. 15.3 영업이익 3.7-2.4-1. -5.4-4.6-1.2 2.6.9 6.6-5.2-2.3 4.7 YoY 흑전 적지 적전 적지 적전 적지 흑전 흑전 흑전 적전 적지 흑전 영업이익률 (%) 9.8-12.9-5.1-29.6-19. -4. 4.3 1.8 5.3-5.5-1.4 2.4 표 2 실적추정치변경내역 기존 (219E, 십억원 ) 변경 (219E, 십억원 ) 변경률 (%) 매출액순이익 BPS 매출액순이익 BPS 매출액순이익 BPS 21.7 5.5 4,836 191.7 4.1 4,786-5. -25.5-1. 그림 8 NEW 사업부문별매출액전망 2,5 ( 억원 ) 영화드라마스포츠기타 1,5 1, 5 215 216 217 218E 219E 이베스트투자증권리서치센터 4
표 1 219 년주요배급사별한국영화주요라인업 배급사영화명개봉일감독배우장르 CJ ENM 롯데 NEW 쇼박스 메가박스 WB 감독 순위 관객수 PMC: 더벙커 '18.12.26 김병우하정우이선균액션 / 스릴러 53 118 극한직업 '19.1.23 이병헌류승룡이하늬진선규코미디 걸캅스 '19 년정다원라미란이성경코미디 엑시트 '19 년이상근조정석윤아재난액션 기생충 ( 패러사이트 ) '19 년봉준호송강호이선균조여정드라마 14 클로젯 '19 년김광빈하정우김남길공포 / 스릴러 사바하 '19 년장재현이정재박정민미스터리스릴러 55 귀수 '19 년리건권상우김희원김성균범죄 / 액션 나쁜녀석들 : 더무비 '19 년손용호마동석김상중김아중범죄 / 액션 도청 '19 년최동훈이정재김우빈김의성범죄 5 킹메이커선거판의여우 '19 년변성현설경구이선균드라마 말모이 '19.1.9 엄유나유해진윤계상드라마 증인 '19.2 이한정우성김향기드라마 59 타짜 3 '19 년상반기권오광류승범박정민범죄 / 드라마 우리집 '19 년상반기윤가은김나연드라마 사자 '19 년하반기김주환박서준안성기우도환액션 5 천문 : 하늘에묻는다 '19 년하반기허진호한석규최민식사극 52 항거 '19 년하반기조민호고아성김예은사극 82 년생김지영 '19 년하반기김도영공유정유미드라마 언더독 '19.1.16 오성윤도경수박소담박철민애니메이션 나의특별한형제 '19 년상반기육상효신하균이광수코미디 힘을내요, 미스터리 '19 년상반기이계벽차승원엄채영코미디 35 생일 '19 년상반기이종언설경구전도연드라마 비스트 '19 년하반기이정호이성민유재명범죄 / 액션 콜 '19 년하반기이충현박신혜전종서스릴러 가장보통의연애 '19 년하반기김한결김래원공효진멜로 / 로맨스 시동 '19 년하반기최정열마동석박정민코미디 마약왕 '18.12.19 우민호송강호조정석배두나범죄 / 드라마 18 181 뺑반 '19.1 한준희공효진류준열조정석범죄 / 액션 미성년 '19 년상반기김윤석염정아김소진김혜준드라마 돈 '19 년상반기박누리류준열유지태범죄 전투 '19 년하반기원신연유해진류준열사극 81 남산의부장들 '19 년하반기우민호이병헌이성민곽도원드라마 / 액션 18 패키지 '19 년하반기김봉한곽도원김대명코미디 / 범죄 퍼펙트맨 '19 년하반기용수설경구조진웅드라마 / 코미디 도어락 '18.12.5 이권공효진김예원김성오스릴러 / 드라마 156 기묘한가족 '19.3 이민재정재영김남길엄지원코미디 지푸라기라고잡고싶은 '19 년상반기김용훈전도연정우성배성우미스터리스릴러 나랏말싸미 '19 년하반기조철현송강호박해일전미선사극 소공녀 ( 가제 ) '19 년하반기허인무나문희김수안천우희가족영화 롱리브더킹 '19 년하반기강윤성김래원원진아진선규범죄 / 액션 나를찾아줘 '19 년김승우이영애유재명이원근드라마 광대들 '19 년김주호손현주조진웅박희순사극 66 악질경찰 '19 년이정범이선균전소니박해준범죄 / 액션 45 장사리 9.15 '19 년김태훈김명민최민호김성철전쟁 주 : 음영은총제작비 1 억원이상이투입된대작영화자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 ( 만명 ) 이베스트투자증권리서치센터 5
NEW (1655) 재무상태표 유동자산 151.2 152.4 171.3 166.3 172.3 현금및현금성자산 58.1 37.6 36.9 22.9 22.6 매출채권및기타채권 3.5 31.8 47.8 53.2 55.8 재고자산..1.3.3.3 기타유동자산 62.7 82.9 86.4 89.9 93.6 비유동자산 79.3 14. 126.7 144.9 153.2 관계기업투자등 29.6 29.9 9. 9.3 9.7 유형자산 42.2 53.6 73.7 89.9 96.1 무형자산 1.6 5.9 5.9 6. 6.2 자산총계 23.5 256.5 298. 311.2 325.6 유동부채 55.2 92.1 128.2 135.6 14.7 매입채무및기타재무 12.8 24.6 43.2 48.1 5.5 단기금융부채 5.6 13.4 21.5 21.5 21.5 기타유동부채 36.8 54. 63.4 66. 68.7 비유동부채 38.7 33.7 35.8 34.8 33.9 장기금융부채 17.9 32.9 35. 34. 33. 기타비유동부채 2.7.7.8.9.9 부채총계 93.9 125.7 164. 17.4 174.6 지배주주지분 135.4 127.7 13.9 137.6 147.9 자본금 13.7 13.7 13.7 13.7 13.7 자본잉여금 86.1 86.1 86.1 86.1 86.1 이익잉여금 35.6 27.7 31. 37.7 48. 비지배주주지분 ( 연결 ) 1.3 3.1 3.1 3.1 3.1 자본총계 136.7 13.7 134. 14.7 151. 손익계산서 매출액 125.7 94.5 166.3 191.7 211.8 매출원가 99.9 73.6 141. 157.6 171.6 매출총이익 25.8 21. 25.3 34.1 4.2 판매비및관리비 19.2 26.1 27.6 29.4 32.1 영업이익 6.6-5.2-2.3 4.7 8.1 (EBITDA) 7.5-4. 2.2 7.2 9.8 금융손익 1.1 -.4 1.1 2.4 2.5 이자비용.5.7.2.. 관계기업등투자손익 2.9-1.1 1.1 1.1 1.1 기타영업외손익 -1.5-1.9-2.8-2.8-2.5 세전계속사업이익 9.2-8.5-2.5 5.8 9.2 계속사업법인세비용 5.7-1.1.1 1.7 2.9 계속사업이익 3.6-7.5-2.6 4.1 6.3 중단사업이익..... 당기순이익 3.6-7.5-2.6 4.1 6.3 지배주주 4.4-7.9-2.6 4.1 6.3 총포괄이익 3.5-7.4-2.6 4.1 6.3 매출총이익률 (%) 2.5 22.2 15.2 17.8 19. 영업이익률 (%) 5.3-5.5-1.4 2.4 3.8 EBITDA 마진률 (%) 6. -4.2 1.3 3.8 4.6 당기순이익률 (%) 2.8-7.9-1.6 2.1 3. ROA (%) 2. -3.2.4 1.8 2.6 ROE (%) 3.3-6. -2. 3. 4.6 ROIC (%) 5.5-4.5-1.6 3.9 5.8 현금흐름표 영업활동현금흐름 3.9-21.5 15.4 6.2 1.3 당기순이익 ( 손실 ) 3.6-7.5-2.6 4.1 6.3 비현금수익비용가감 5. 3.8 6.5.9 1.2 유형자산감가상각비.8 1.2 1.8 2. 2.3 무형자산상각비.1..2.. 기타현금수익비용 -1.5 2.4 4.5-1.1-1.1 영업활동자산부채변동 -2.3-15.6 11.3 1.1 2.8 매출채권감소 ( 증가 ) -19.6-1.1-12.9-5.4-2.7 재고자산감소 ( 증가 ). -.1 -.2.. 매입채무증가 ( 감소 ) -2. 9.5 17.7 4.8 2.4 기타자산, 부채변동 19.2-23.9 6.7 1.7 3. 투자활동현금 -26.7-3.2-26.3-19.1-9.6 유형자산처분 ( 취득 ) -22.2-12.3-22.3-18.1-8.5 무형자산감소 ( 증가 ) -.3-1.4 -.1 -.2 -.2 투자자산감소 ( 증가 ) -3.9 7.9-2..7.7 기타투자활동 -.4 2.6-1.9-1.5-1.6 재무활동현금 3.8 4.3 1.2-1. -1. 차입금의증가 ( 감소 ) 3.8 22.8 1.2-1. -1. 자본의증가 ( 감소 )..... 배당금의지급..... 기타재무활동. -18.5... 현금의증가 -19. -2.4 -.8-13.9 -.3 기초현금 77.1 58.1 37.6 36.9 22.9 기말현금 58.1 37.6 36.9 22.9 22.6 주요투자지표 216 217 218E 219E 22E 투자지표 (x) P/E 69.6 n/a n/a 28.5 18.5 P/B 2.3 2..9.9.8 EV/EBITDA 34.1-64.7 33.6 2.4 13.9 P/CF 35.8 n/a 34. 27.1 17.9 배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a n/a 성장성 (%) 매출액 52.2-24.8 76. 15.3 1.5 영업이익 흑전 적전 적지 흑전 72.3 세전이익 흑전 적전 적지 흑전 58.6 당기순이익 288.7 적전 적지 흑전 53.7 EPS 217.2 적전 적지 흑전 53.7 안정성 (%) 부채비율 68.7 96.2 122.4 121.1 115.6 유동비율 274. 165.6 133.7 122.6 122.5 순차입금 / 자기자본 (x) -36.4 6.5 14.5 23. 2.9 영업이익 / 금융비용 (x) 14.7-6.9 24.1 n/a n/a 총차입금 ( 십억원 ) 24 46 56 55 54 순차입금 ( 십억원 ) -5 8 19 32 32 주당지표 ( 원 ) EPS 16-287 -93 147 226 BPS 4,94 4,659 4,728 4,786 5,122 CFPS 312 n/a 222 279 42 DPS - - - - - 이베스트투자증권리서치센터 6
NEW 목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 14, 1 1, 8, 6, 4, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 215.4.14 변경 김현용 216.1.7 Buy 17, -33.8-36.2 216.8.16 Buy 15, -22.7-26.4 216.1.1 Hold 1.8-16.5 217.5.16 Hold 11, -14.5-22.1 217.8.16 Hold 8,5 7.9-11.2 217.12.12 Buy 1-8.3-3.2 218.9.4 Buy 1, -2.2-3. 218.1.3 Buy 7,5-33.3-36.9 218.11.15 Buy 7, -22.1-3.2 219.1.7 Buy 5, 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +15% 이상기대 96.4% 218 년 1 월 25 일부터당사투자등급적용기준이 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -15% ~ +15% 기대 3.6% 기존 ±2% 에서 ±15% 로변경 Sell ( 매도 ) -15% 이하기대 합계 1.% 투자의견비율은 218. 1. 1 ~ 218. 12. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 7