전략적경영책무로서의 IR : 의의와필요성 강윤식연구위원 (yskang@cgs.or.kr) 국내외를막론하고기업의 IR 활동에대한중요성과필요성이점차강조되는추세이나우리나라상장법인의경우자발적인 IR 활동수준이상당히저조하며 IR 의의의및필요성에대한인식이부족함 투자자들과의관계를원만하게하는효과적인 IR 을위해서경영자는 IR 을정확하게이해하고투자자들과효과적으로커뮤니케이션하는것이중요함 효과적인 IR 은정보비대칭을완화하여주가가공정하게형성되도록하며, 이는자본투자와경제적가치간에발생하는시간적차이를줄여주는핵심적인수단이됨 IR 에대한이해제고와인식전환을위한여러방안중에서가이드라인 ( 모범규준 ) 제시와이에기초한평가지표개발은효과적인방안이될수있음 국내외를막론하고기업의 IR활동에대한중요성과필요성이점차강조되는추세이다. 해외의경우이미선진시장을중심으로 IR에관한상당한수준의연구가진행중이다. 그결과 IR의효과및중요성에대한인식이어느정도정착되었으며, 특히공공성격의협의체나컨설팅기관, 대행업체등다양한채널을통한여러형태의관련단체가조직되어적극적으로활동하고있다. 더불어 IR 관련제도및정책이도입되거나입법을준비하는등정부차원의노력이꾸준히지속되고있으며, 선진국은물론홍콩, 싱가포르, 말레이시아와같은신흥시장역시이러한글로벌트렌드에편승하기위해노력중이다. 국내에서도 IR과관련하여공시제도가보완되는등제도적개선이이루어지고있으며, 최근에는기업측에서먼저중요성을인식하고다양한활동을통해 IR 관행을발전시켜나가는추세이다. 특히이러한변화를인식한전문적인 IR 컨설팅기관은관련서비스와제품등을개발하여기업에제공하고있으며, 지난해에는국내한상장기업이최초로투자자를위한 IR 어플리케이션을자체적으로개발하여보급하기도하였다. 또한지난 10월부터는 IR협의회에서투자자들이시간과장소의제약없이기업설명회에쉽게참여할수있도록기업설명회를인터넷으로실시간중계방송하고과거기업설명회는주문형비디오 (VOD) 로서비스하고있다. 하지만아직까지도국내많은상장기업의경우 IR에대해상당히소극적인것으로나타나고있다. 일년동안기업설명회또는실적발표회를한번도개최하지않거나, 또는기업분석보고서가한건도발간되 2 ㆍ CORPORATE GOVERNANCE SERVICE
2014 년 4 권 2 호 CGS Report 지않은기업이상당하다. 이는다수의국내상장기업이 IR의의의및필요성에대한인식이부족하다는근거로서, 이러한인식을개선하여상장기업의투명성제고와그로인한투자자보호및자본시장의발전을도모할필요가있다. 본고에서는 IR의의미와원칙을짚어봄과동시에 IR의필요성을살펴보고, 이에따라국내상장기업의 IR 관행을개선할수있는방안을모색해보고자한다. IR의정의와원칙 IR과관련하여세계적으로권위를인정받고있는미국IR협의회인 NIRI(National Investor Relations Institute) 는다음과같이 3번의개정작업을거쳐 IR을정의하고있다. 우선 1988년에최초로정의한 IR은 기업의재무기능과커뮤니케이션기능을결합하여행하는전략적이고전사적인마케팅활동으로투자자에게기업의업적이나장래성에관한정확한실태를제공하는것으로서, 그활동은궁극적으로기업의자본비용을낮추는효과를지닌다 라고되어있다. 다음으로 2001년에개정된 IR의정의에는 기업의상대적가치를극대화하는것을목표로기업의재무 커뮤니케이션및마케팅기능을활용하여금융기관을비롯한여러관련기관에전달되는기업정보의흐름과내용을관리하는전략적인경영책무이다 라고되어있다. 개정된정의에서는 IR을 전사적인마케팅활동 이라는이전의인식을넘어 전략적인경영책무 로인식을하고자하는의지가담겨있다. 이후 2003년에 NIRI 는다시한번 IR을재정의하였는데, 그에따르면 IR은 기업가치를공정하게평가받기위해서, 필수적인기업과기타이해관계자들간의쌍방향커뮤니케이션을실현하는데필요한재무 커뮤니케이션 마케팅활동그리고증권관계법령준수를통합하는전략적경영책무 로정의된다. 3차개정의핵심은 IR을 전략적인경영책무 로인식한이전의정의에더하여증권관계법령준수를 IR의정의에포함시켰다는것이다. 이는엔론및월드콤등당시발생하였던일련의기업회계부정사건에영향을받은것이었다. IR에대한 NIRI 의정의개정과정에서알수있듯이 IR의목적, 기능, 역할은점증적으로확대되어왔다. 단순한활동에서책무내지는의무로가중되어왔으며, 기능또한재무및커뮤니케이션기능에서커뮤니케이션기능이쌍방향으로확장되었고, 마케팅에다증권관계법령준수기능까지추가되었다. 이렇듯현재 IR은기업에서있어도그만, 없어도그만인역할이아니라치열한경쟁환경에서기업의생존에필요한전략적필수요건으로인식되어지고있다. 한편한국IR협의회에서 2013년에제정한 상장법인 IR 모범규준 에서는 NIRI 의정의와유사하게 IR을 상장법인과투자관계자 1) 사이에가장효과적인쌍방향커뮤니케이션을할수있도록재무 커뮤니케이션 마케팅그리고법규준수를통합하는 전략적경영책무 로정의하고있다. 이렇게정의된 IR은신뢰성, 공정성, 명확성, 적시성, 법규준수를기본원칙으로하여수행되어져야한다고규정하고있다. 양국의 IR협의회가제시하고있는정의를살펴보면, IR 실행에있어전략적 통합적접근의중요성이강조되고있음을알수있다. 또한양국의 IR협의회가 IR 활동을하나의선택사항이아닌, 경영진의책무로 1) 투자관계자 란개인투자자나기관투자자를포함한투자자와애널리스트, 언론인등투자관련이해관계자를통칭하는용어로서, IR 협의회가제정한상장법인 IR 모범규준에서제시된용어임 CORPORATE GOVERNANCE SERVICE ㆍ 3
서해석하고있다는점은흥미롭다. 물론 IR 실무가처음부터경영자의책무로써이해되었던것은아니다. 미국 IR 협의회가 IR 의정의를개정한과정을살펴보면알수있듯이, 그것은자본시장의변화와그에 대한기업의대응속에서얻어지게된교훈이다. IR의의의와필요성기술과비즈니스모델의급격한변화와발전이이루어지고있는현시대에서과거의재무자료는미래수익을예측함에있어서한계점을지닌다. 이에투자자들은기업의미래경제적가치를추정하기위해더많은정보를요구하게된다. 따라서미래투자와기업가치에관해투자자또는시장과적절하게커뮤니케이션하지못하는기업들은투자자로부터외면받아결국경쟁력을상실할수밖에없을것이다. 공개기업의경우고객, 종업원, 지역사회, 규제자또는정부, 언론및투자자등수많은이해관계자들과관계를맺고있지만특히투자자또는잠재투자자들과의관계는아주긴밀하다. 투자자들은투자의사결정을위해이용가능한정보에기초하여기업이창출할수있는기업의미래경제적가치를추정한다. 이러한투자자들의추정치는기업의자본비용에직접적으로영향을미친다. 따라서정확한추정을위해서는다양하고충분한정보가요구되며, 이에 IR이중요하게다가온다. 이러한점에서 IR은단순히정보를공개하는차원의마케팅이아니라, 기업의경쟁력을확보하고자본조달비용을감소시켜기업가치를제고하는전략적인경영의사결정중의하나로인식되어질필요가있다. 이러한측면에서 IR의궁극적목적은현재혹은미래기업가치 ( 혹은주식가치 ) 의공정한평가에있다고할수있다. 즉, 현재혹은미래의기업의업적, 성과및장래성에관한정확한모습과위상을제공하는것에 IR의궁극적목적이있다고하겠다. 이에따라 IR 활동의범위는현재혹은잠재적투자자와의관계를형성하기위해수행되는모든활동을포함한다. 활동의범위에는기업공시제도의틀안에서이루어지는활동을비롯하여, 기업및기관이주관하는모든행사 홍보등이포함된다. 일부문헌들에서는 IR을실적설명회, 투자설명회, 혹은자금조달목적의행사에국한하여번역혹은해석하는경우가종종있는데, IR에대한협의의개념정의는타당한것이라고보기어렵다. 투자자들과의관계를원만하게하는효과적인 IR을위해서경영자는이러한 IR을정확하게이해하고투자자들과효과적으로커뮤니케이션하는것이중요하다. 즉효과적인 IR은정보비대칭을완화하여주가가공정하게형성되도록하며, 이는자본투자와경제적가치 ( 수익률 ) 간에발생하는시간적차이를줄여주는핵심적인수단이된다는것을경영자가인식하고 IR활동을수행할필요가있다. 2) 이는주식이공정한시장가치로평가받도록하여경영자가투자자에대해신의성실의무를다하는방안이되기도한다. 국내 IR의현황우리나라와해외의 IR 활동현황의격차는극명하게드러나는데특히이는제도적측면뿐만아니라 2) 이러한내용에대해서는기존의학술적연구를통해서도증명되고있는데, 많은기존연구들은정보공시의질과빈도가주식의시장가치형성에유의한영향을미친다는가설을지지하고있음 4 ㆍ CORPORATE GOVERNANCE SERVICE
2014 년 4 권 2 호 CGS Report IR에관한시장의관심과투자자의인식에도큰차이를보인다. 미국, 영국등선진시장의경우이미오래전부터기업의 IR 활동에대한개념정의와업무수행원칙, 모범규준, 기타실무적인부분등관련자료와노하우를꾸준히축적및발전시켜왔고동시에상장기업과시장의자발적인움직임을유도하기위한노력이진행되어왔다. 하지만우리나라는현재까지도몇몇대기업및해외상장기업등을제외하고는 IR에관한인식정도나활동면에서매우열악하고개념정립조차제대로이루어지지않은상황이다. IR협의회의조사에따르면아래표와같이우리나라상장법인의자발적인 IR활동은상당히저조한것으로나타난다. 표에따르면전체상장기업 1727사중 18.2%( 유가증권시장 21.3%, 코스닥시장 16.0%) 만이기업설명회를실시하고있으며, 애널리스트가분석한기업분석보고서가발행되는기업은전체상장기업의절반도되지않는 48.9%( 유가증권시장 51.4%, 코스닥시장 47.0%) 로나타난다. 이는상장기업의절반이상이자발적으로투자자와커뮤니케이션을할의지가없거나또는 IR의필요성및중요성에대한상장기업의인식이저조하다는점을시사한다. 즉우리나라상장회사의 IR활동과정보는상장회사의현재를파악하고미래를예측 전망할수있는가치있는투자정보를요구하는투자자의기대수준을충족시키지못하고있는것으로해석된다. < 표 1> 기업설명회개최현황및기업분석보고서발행기업비중 기업설명회개최현황 기업분석보고서발행기업비중 구분 IR개최 IR개최 1사당발행발행 1사당비중비중기업수건수개최건수기업수건수발행건수 코스피 156사 21.3% 856건 5.5건 378사 51.4% 28,112건 74건 코스닥 159사 16.0% 331건 2.1건 467사 47.0% 8,336건 18건 합계 315사 18.2% 1,187건 3.8건 845사 48.9% 36,448건 43건 또한현재우리나라에서상장법인의 IR활동은단순한기업마케팅활동으로인식및해석되고있다. 이는 IR이가지는본질적인의의와중요성에대한관심및이해의부재이며, 따라서 IR에대한재조명을통해적극적이고성실한 IR활동을유도할필요가있다. 이는기업과투자자간의정보비대칭을완화하여기업은낮은비용으로원활히자본조달을이행하고투자자는정확하고풍부한정보에기초하여효율적인투자의사결정을수행할수있는건전한자본시장문화조성에기여할수있을것이다. 국내 IR 관행개선을위한모범규준과평가지표개발필요성 IR에대한이해제고와인식전환을위한여러방안중에서가이드라인 ( 모범규준 ) 제시와이에기초한평가지표개발은효과적인방안이될수있다. 다행히도지난 9월한국IR협의회는바람직한 IR의기본원칙을제시하여 IR에대한인식을제고하고상장법인의 IR활성화를도모할목적으로 상장법인 IR모범규준 을제정하여공표하였다. 동모범규준은우리나라상장기업이효과적으로 IR 활동을수행하는데일조할것으로기대된다. CORPORATE GOVERNANCE SERVICE ㆍ 5
이에더하여이제는모범규준에기초하여상장회사의 IR활동을평가할수있는지표의개발이필요하다. 평가지표개발을통한현황파악은기업의 IR 인식및관행개선에기여할수있고나아가 IR 관련정책개발에일조할수있을것으로예상되기때문이다. 상장기업의 IR 활동을일정한지표를활용하여평가한다면상장기업스스로가해당결과를바탕으로 IR 활동의수준을자각하고이를통해 IR 관행을자발적으로개선해나갈수있을것이다. 또한투자자들에게 IR활동평가결과를제공하여투자참고자료로활용할수있도록하여정보비대칭완화에도일조할수있을것이다. 나아가상장법인의 IR활동수준에따라효율적인 IR 권고 지도 지원방안을마련할경우에도가치있는자료로활용할수있을것으로예상된다. 맺음말앞서살펴본바와같이 IR은시간이흐름에따라성격과정의가변해왔는데, 최근에는 IR을기업가치와관련된전략적경영의사결정사항중의하나로인식하고있다. 이는 IR이기업경영에서아주중요한사안중의하나임을의미하고따라서 IR에관한현황을파악하여문제점을인식하고개선방안을마련하여효과적이고효율적인 IR을수행하기위해노력할다할필요가있음을시사한다. 국내상장기업의 IR 현황과시장인프라는해외상장기업의 IR 관행및시장인프라에비하여상대적으로열악한수준이다. 따라서국내상장기업의 IR에대한이해제고와인식전환을유도하고효과적이고효율적인 IR을지원하기위한여러방안을모색할필요가있다. 여러방안중에서본고에서언급한바와같이가이드라인 ( 모범규준 ) 제시와이에기초한평가지표개발은효과적인방안이될수있는데, 특히평가지표개발을통한현황파악은기업의 IR 인식및관행개선에기여할수있고나아가 IR 관련정책개발에일조할수있을것으로기대된다. IR에관한이러한연구와노력은투자자와기업간의상호신뢰를구축하는것은물론나아가건전한투자문화를조성하는데일조할수있을것으로기대된다. 6 ㆍ CORPORATE GOVERNANCE SERVICE