218 년 5 월 4 일 KT (32) 기업분석 통신 / 미디어 1Q18 Review: 우려대비선방 Analyst 김현용 2 3779 8955 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr Hold (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI (5/3) 시가총액 발행주식수 2,487.25 pt 72,589 억원 261,112 천주 52 주최고가 / 최저가 35,4 / 26,7 원 9 일일평균거래대금 184.23 억원 외국인지분율 49.% 배당수익률 (18.12E) 2.9% BPS(18.12E) 49,191 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 -.7% 6 개월 -3.3% 12 개월 -26.4% 주주구성 Citibank(DR) 31.1% Stock Price 국민연금공단 1.% KT 자사주 6.1% 시장기대치를충족한 1 분기실적 동사 1 분기실적은영업수익 5 조 7,12 억원영업이익 3,971 억원을기록하며컨센서스 OP 3,85 억원을넘어섰다. 작년 4 분기실적둔화가이어질가능성이다분했던침체된 업황이었지만, 매출감소 (QoQ -4.4%) 대비영업비용감소 (QoQ -9.5%) 가훨씬컸 던효율적비용집행으로동일회계기준영업이익은 YoY +4.3% 증가했다. 무선수익 이 YoY -.9% 로선전한가운데유선전화의구조적감소 (YoY -1.7%) 를 IPTV(YoY +8.8%), 초고속인터넷 (YoY +4.1%) 이메이크업했다. IPTV 순증 1 만명긍정적, 그러나 TPS 로무선업황둔화타개는역부족 동사 1 분기 IPTV 순증가입자수는 1.1 만명으로전분기 7.5 만명으로다소주춤한것에 비해눈에띄게개선되었다고판단된다. 그러나 TPS 사업매출의성장률이한자리수 중후반대머물고있어, 무선업황둔화및유선전화수익감소를대체하기에는부족할 것으로판단한다. 신사업의이익기여측면에서경쟁사대비늦은움직임을감안시의 미있는성장률은 5G 상용화까지기다릴수밖에없을전망이다. 밸류에이션최저점부근진입, 하반기 5G 모멘텀기다릴때 동사에대한투자의견을기존의 Hold 로유지하고, 목표주가도기존의 3, 원을유지하 도록한다. 현주가는올해예상 PBR.6 배로역사적최저점부근임이분명하다. 그리고 하반기부터는 5G 투자모멘텀이점진적으로부각될가능성이높다고전망된다. 그러나 통신요금인하압박이가중되는가운데 6 월지방선거와주파수경매를앞두고있어현재 로서는단기반등모멘텀은크지않다는판단이다. Financial Data 매출액 22,744 23,387 23,164 23,442 23,723 영업이익 1,44 1,375 1,569 1,631 1,694 세전계속사업손익 1,127 837 1,281 1,454 1,529 순이익 798 562 935 1,61 1,116 EPS 2,723 1,945 3,582 4,64 4,275 증감률 (%) n/a -33. 7.2 13.4 5.2 PER (x) 1.8 15.6 7.6 6.7 6.4 PBR (x).7.7.6.5.5 EV/EBITDA (x) 2.6 2.5 2.2 2.1 1.9 영업이익률 (%) 6.3 5.9 6.8 7. 7.1 EBITDA 마진 (%) 21.4 2.6 22.6 23.1 23.5 ROE (%) 6.4 4.1 7.5 8. 7.9 부채비율 (%) 139.1 126.2 124.7 117.3 11.6 주 : IFRS 연결기준
동사 1분기실적은영업수익 5조 7,12 억원영업이익 3,971 억원을기록하며컨센서스 OP 3,85 억원을넘어섰다. 작년 4분기실적둔화가이어질가능성이다분했던침체된업황이었지만, 매출감소 (QoQ -4.4%) 대비영업비용감소 (QoQ -9.5%) 가훨씬컸던효율적비용집행으로동일회계기준영업이익은 YoY +4.3% 증가했다. 무선수익이 YoY -.9% 로선전한가운데유선전화의구조적감소 (YoY -1.7%) 를 IPTV(YoY +8.8%), 초고속인터넷 (YoY +4.1%) 이메이크업했다. 동사 1분기 IPTV 순증가입자수는 1.1만명으로전분기 7.5만명으로다소주춤한것에비해눈에띄게개선되었다고판단된다. 그러나 TPS 사업매출의성장률이한자리수중후반대머물고있어, 무선업황둔화및유선전화수익감소를대체하기에는부족할것으로판단한다. 신사업의이익기여측면에서경쟁사대비늦은움직임을감안시의미있는성장률은 5G 상용화까지기다릴수밖에없을전망이다. 그림 1 분기별매출액및 YoY 성장률 ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 6,2 12 6, 5,8 5,6 5,4 5,2 5, 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 1 8 6 4 2-2 -4-6 그림 2 연간매출액및 YoY 성장률 ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 23,6 4 23,4 23,2 23, 22,8 22,6 22,4 22,2 22, 21,8 21,6 214 215 216 217 2-2 -4-6 -8 그림 3 분기별사업부문별매출구성추이 그림 4 연간사업부문별매출구성추이 무선유선미디어 / 컨텐츠금융기타서비스상품수익 무선유선미디어 / 컨텐츠금융기타서비스상품수익 1% 1% 75% 75% 5% 5% 25% 25% % 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 % 214 215 216 217 이베스트투자증권리서치센터 2
동사는 212년 PBR.55배를저점으로반등하였으나, 216년말까지주가는장기박스권을횡보했던것으로판단된다. 213년중반을제외하면밸류에이션싸이클의하단과중단을오갔고, 215년부터는하단밴드를맴돌다올해상반기통신주랠리에서중단까지상승한후재차하락했다. 미래산업에대한베팅이나통신업에대한공격적인전략선택측면에서동사는가장중립적인사업자라고판단된다. 아울러본업의이익방향성도보조금상한선규제일몰이후마케팅경쟁격화로인한수익성감소가시작된것으로판단되어당분간증익기조로의재전환은쉽지않을전망이다. 동사에대한투자의견을기존의 Hold로유지하고, 목표주가도기존의 3, 원을유지하도록한다. 현주가는올해예상 PBR.6배로역사적최저점부근임이분명하다. 그리고하반기부터는 5G 투자모멘텀이점진적으로부각될가능성이높다고전망된다. 그러나통신요금인하압박이가중되는가운데 6월지방선거와주파수경매를앞두고있어현재로서는단기반등모멘텀은크지않다는판단이다. 그림5 KT PBR 밴드차트 6,.9X.8X.68X.55X 5, 4, 3, 2, 1, 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 그림 6 KT PER 밴드차트 8, 15.X 13.X 11.X 9.X 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 이베스트투자증권리서치센터 3
그림 7 분기별매출액 ( 연결기준 ) 그림 8 분기별마케팅비용 37, 35, 33, 31, 29, ( 십억원 ) 마케팅비용 ( 좌 ) (%) 9 영업수익대비마케팅비용 ( 우 ) 24 8 7 18 6 5 12 4 3 2 6 1 그림 9 분기별 ARPU 추이 그림 1 분기별월평균해지율 ( 십억원 ) 6,2 6, (%) 3 월평균해지율 (%) 5,8 5,6 2 1.4 5,4 1 5,2 5, 그림 11 LTE 가입자 & LTE 보급률 그림 12 분기별 IPTV 가입자수추이 ( 천명 ) 2, 16, 12, 8, 4, LTE가입자 ( 좌 ) LTE 보급률 ( 우 ) (%) 8 75 7 65 6 55 5 45 ( 만가입자 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 4 이베스트투자증권리서치센터 4
KT (32) 재무상태표 유동자산 9,643 9,522 1,21 1,346 1,657 현금및현금성자산 2,9 1,928 1,979 1,978 2,138 매출채권및기타채권 5,331 5,842 6,74 6,147 6,22 재고자산 378 458 479 484 49 기타유동자산 1,34 1,294 1,67 1,738 1,88 비유동자산 2,944 2,58 21,62 22,282 22,878 관계기업투자등 669 659 661 688 715 유형자산 14,312 13,562 14,85 14,27 14,329 무형자산 3,23 2,633 3,862 4,253 4,572 자산총계 3,588 29,581 31,82 32,628 33,534 유동부채 9,466 9,458 1,115 1,146 1,16 매입채무및기타재무 7,76 7,355 7,926 8,21 8,117 단기금융부채 1,884 1,679 1,542 1,452 1,342 기타유동부채 56 423 647 673 71 비유동부채 8,327 7,46 7,541 7,465 7,451 장기금융부채 6,526 5,368 5,75 5,595 5,545 기타비유동부채 1,81 1,678 1,837 1,871 1,96 부채총계 17,793 16,54 17,656 17,612 17,611 지배주주지분 11,442 11,685 12,844 13,697 14,64 자본금 1,564 1,564 1,564 1,564 1,564 자본잉여금 1,441 1,441 1,441 1,441 1,441 이익잉여금 9,657 9,854 11,56 11,99 12,816 비지배주주지분 ( 연결 ) 1,353 1,392 1,32 1,32 1,32 자본총계 12,795 13,76 14,164 15,16 15,924 손익계산서 매출액 22,744 23,387 23,164 23,442 23,723 매출원가 매출총이익 22,744 23,387 23,164 23,442 23,723 판매비및관리비 21,34 22,12 21,595 21,811 22,29 영업이익 1,44 1,375 1,569 1,631 1,694 (EBITDA) 4,861 4,813 5,233 5,48 5,569 금융손익 -344 43-15 -138-126 이자비용 337 32 28 273 266 관계기업등투자손익 4-15 -11-11 -11 기타영업외손익 27-567 -127-29 -29 세전계속사업이익 1,127 837 1,281 1,454 1,529 계속사업법인세비용 329 276 346 392 413 계속사업이익 798 562 935 1,61 1,116 중단사업이익 당기순이익 798 562 935 1,61 1,116 지배주주 711 477 935 1,61 1,116 총포괄이익 783 594 935 1,61 1,116 매출총이익률 (%) 1. 1 1. 1. 1. 영업이익률 (%) 6.3 5.9 6.8 7. 7.1 EBITDA 마진률 (%) 21.4 2.6 22.6 23.1 23.5 당기순이익률 (%) 3.5 2.4 4. 4.5 4.7 ROA (%) 2.4 1.6 3. 3.3 3.4 ROE (%) 6.4 4.1 7.5 8. 7.9 ROIC (%) 5.9 5.5 6.6 6.6 6.7 현금흐름표 영업활동현금흐름 4,771 3,878 4,719 4,9 5,54 당기순이익 ( 손실 ) 798 562 935 1,61 1,116 비현금수익비용가감 4,531 4,172 3,77 3,822 3,921 유형자산감가상각비 2,822 2,83 2,894 2,919 2,944 무형자산상각비 6 635 77 858 93 기타현금수익비용 176-133 44 45 46 영업활동자산부채변동 -126-414 76 16 17 매출채권감소 ( 증가 ) 252-33 -336-73 -74 재고자산감소 ( 증가 ) 153-98 -26-6 -6 매입채무증가 ( 감소 ) -115 162 438 95 96 기타자산, 부채변동 -416-175 투자활동현금 -3,485-3,483-4,46-4,492-4,524 유형자산처분 ( 취득 ) -2,671-2,374-3,17-3,41-3,66 무형자산감소 ( 증가 ) -438-591 -1,249-1,249-1,249 투자자산감소 ( 증가 ) -9 57-76 -79-82 기타투자활동 -368-576 -118-122 -127 재무활동현금 -943-1,363-349 -49-369 차입금의증가 ( 감소 ) -722-1,236-14 -2-16 자본의증가 ( 감소 ) -184-243 -29-29 -29 배당금의지급 184 243 29 29 29 기타재무활동 -38 115 현금의증가 341-972 -91-1 161 기초현금 2,559 2,9 2,69 1,979 1,978 기말현금 2,9 1,928 1,979 1,978 2,138, K-IFRS 연결기준 주요투자지표 216 217 218E 219E 22E 투자지표 (x) P/E 1.8 15.6 7.6 6.7 6.4 P/B.7.7.6.5.5 EV/EBITDA 2.6 2.5 2.2 2.1 1.9 P/CF 1.4 1.7 1.5 1.5 1.4 배당수익률 (%) 2.7. 2.9 2.9 2.9 성장성 (%) 매출액 2.1 2.8 1.2 1.2 1.2 영업이익 11.4-4.5 2.8 4. 3.9 세전이익 56.7-25.7 4.7 13.4 5.2 당기순이익 26.4-29.6 4.4 13.4 5.2 EPS 28.6-33. 7.2 13.4 5.2 안정성 (%) 부채비율 139.1 126.2 124.7 117.3 11.6 유동비율 11.9 1.7 1.8 12. 14.9 순차입금 / 자기자본 (x) 37.4 31.7 3. 26.7 22.9 영업이익 / 금융비용 (x) 4.3 4.5 5.6 6. 6.4 총차입금 ( 십억원 ) 8,41 7,47 7,247 7,47 6,887 순차입금 ( 십억원 ) 4,789 4,146 4,245 4,4 3,641 주당지표 EPS 2,723 1,945 3,582 4,64 4,275 BPS 43,82 44,749 49,191 52,455 55,93 CFPS 2,47 18,127 17,781 18,72 19,291 DPS 8 8 8 8 8 이베스트투자증권리서치센터 5
KT 목표주가추이 투자의견변동내역 4, 35, 3, 25, 2, 15, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 216.5.9 변경 김현용 216.5.9 Buy 36, -7.6-13.9 217.3.28 Buy 38, -8.3-14.9 217.7.31 Hold 38, -6.8-13.2 217.9.5 Hold 33, -5.2-9.5 218.2.7 Hold 3, 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 1, 5, 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 9.1% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 9.9% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 217. 4. 1 ~ 218. 3. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 6